招商证券认为，核心得益于其他非息逆势高增长，25Q1 增速高达 45.3%。其他非息逆势高增说明农行可能在一季度利率低点时进行了兑现，一方面实现了 OCI 浮盈进入投资收益，另一方面减少了债市调整导致的浮亏幅度。

大行中少见！农行 Q1 营收、利润为何能逆势增长？

亚马逊面临关税困境，需在保利润与保市场份额之间做出选择。Evercore ISI 的分析师警告，若关税持续上升，亚马逊的零售业务将受到威胁，可能导致股价承压。尽管股价已下跌 14.9%，分析师认为公司可能会优先保障市场份额，而非调整其在 AI 与云基础设施的投资。

亚马逊陷关税困局：保利润还是保份额？Evercore ISI 预警股价承压风险

在相同强化学习 (RL) 训练数据条件下，MiMo-7B 在数学和代码领域展现出的强化学习潜力明显领先于业界广泛使用的其他模型，包括 DeepSeek-R1-Distill-7B 和 Qwen2.5-32B 等知名强化学习起步模型。

小米推出首个推理开源大模型 Mimo！以 7B 参数打败 OpenAI o1-mini 和阿里 QwQ-32B-Preview

Richard Clarida 认为，广场协议和卢浮宫协议中，外汇干预的作用被高估了，真正的两个 “幕后功臣” 是美国货币政策大幅宽松和财政政策显著收紧。如果用历史经验来指导今天，Clarida 认为 “海湖庄园协议” 的构想仍面临现实挑战，因为货币政策的宽松空间可能没那么大，财政整顿的前景也不明朗，全球地缘政治形势也更为复杂。

前美联储副主席：市场高估了广场协议的作用

全球对冲基金管理者普遍保持观望态度，但在做空美国股市上达成共识。投资者应警惕美国面临的三大挑战：关税等政策可能抑制经济增长、外国投资者兴趣减弱以及政策不确定性，这些风险因素尚未完全反映在当前市场价格中。

对冲基金保持观望，除了做空美股别无选择

上周五，特朗普经济顾问 Miran 与顶级对冲基金和主要投资者代表会面，试图平息市场担忧，但效果并不理想，与会者表示其语无伦次。投资者担忧长期债券价格下跌和美元贬值，美国市场避险地位受冲击。

“海湖庄园协议” 操刀者 Miran 舌战顶尖对冲基金等机构，被驳到” 语无伦次 “

据媒体周三报道，泡泡玛特一位未具名的大股东通过大宗交易，以每股 192.95 港元的价格抛售了约 410 万股股票，较周二收盘价折价约 2.5%，套现 1.01 亿美元。这一消息点燃了担忧情绪，泡泡玛特今日一度跌 3%。

股价新高之际，有股东抛售 1 亿美元泡泡玛特

苹果在印度的供应链扩张持续推进，塔塔电子和富士康的新工厂相继投产。位于泰米尔纳德邦的塔塔工厂已开始生产旧款 iPhone，而富士康在卡纳塔克邦的工厂预计将在数日内启动试产，未来将生产 iPhone 16 和 16e 机型。苹果计划到 2026 年将所有销往美国的 iPhone 组装业务转移至印度，尽管目前仍依赖中国生产。

苹果印度供应链再扩张 塔塔、富士康新厂投产

小米集团-W 涨近 5%，截至发稿，涨 4.85%，报 49.75 港元，成交额 51.2 亿港元。消息面上，4 月 30 日，小米大模型团队通过 “Xiaomi MiMo” 公众号宣布，今天，小米开源首个为推理而生的大模型 “Xiaomi MiMo”，联动预训练到后训练，全面提升推理能力。据介绍，在数学推理（AIME 24-25）和代码竞赛（LiveCodeBench v5）公开测评集上，MiMo 仅用 7B 的参数规模，超越了 OpenAI 的闭源推理模型 o1-mini 和阿里 Qwen 更大规模的开源推理模型 QwQ-32B-Preview。

理解市场 | 小米集团-W 涨近 5% 宣布首个推理大模型 “Xiaomi MiMo” 开源

小米集团盘中冲高，现涨约 3%。消息面上，小米今日宣布开源其首个为推理而生的大模型「Xiaomi MiMo」，联动预训练到后训练，全面提升推理能力。

小米盘中拉升约 3%，宣布开源其首个推理大模型「Xiaomi MiMo」

普徕仕预计日本央行将在本周会议上维持利率不变，因日元升值及经济前景不明。市场担忧潜在关税措施影响经济增长，导致央行推迟加息。尽管债券收益率曲线趋陡，短期债券表现良好，但市场尚未见强劲买盘。投资者需关注可能降低风险溢价的贸易协议及美元兑日元汇率的变化。中期内，美国政策发展将是影响日元的重要因素。

普徕仕：日元升值叠加经济前景不明 预计日央行维持利率不变

贵州茅台：左手非标酒，右手系列酒，飞天降速也不怕？

假期将至，人民币外汇市场逐渐平静，但需关注五一假期的风险。人民币面临升值压力，尽管四月创下新低，美元兑人民币汇率回升。贸易战未重伤人民币，中小企业通过多种方式降低影响。五一期间需关注美国 ISM 制造业指数和非农数据，可能影响降息预期。节后交易需谨慎布局，流动性冲击可能加大波动。

假期将至，收下这份人民币交易指南

关税前企业抢跑进口导致美国 3 月贸易逆差飙升至历史新高，预计将对第一季度经济增长造成了巨大拖累，摩根士丹利将美国第一季度 GDP 预期从零增长大幅下调至同比下滑 1.4%，高盛将预期从-0.2% 下调至-0.8%，摩根大通则将预期从零调整至-1.75%。

3 月商品贸易逆差创纪录后，华尔街认定美国一季度 GDP 将萎缩

中国 4 月财新制造业 PMI 50.4，预期 49.8，前值 51.2。

提醒：北京时间 9:45，中国发布 4 月财新制造业 PMI。

Meta 将在周三美股盘后公布第一季度业绩，预计每股收益 5.24 美元，营收 413.5 亿美元，分别同比增长 11% 和 13%。尽管面临法律和监管挑战，分析师对 Meta 持乐观态度。Meta 股价已飙升至历史新高，市场期待其继续超出预期。CEO 扎克伯格计划在人工智能项目上投资 600 亿至 650 亿美元，显示出对未来的信心。

财报前瞻 | Meta 难题不断，但华尔街仍期待一份 “优秀答卷”

微软将于周三盘后公布 2025 财年第三财季报告，分析师普遍对其持乐观态度。预计第三季度营收将达 684.4 亿美元，同比增长超 10%；净利润 239.4 亿美元，每股收益 3.21 美元。分析师对微软股票均给出 “买入” 评级，目标价略高于 492 美元，较上周五收盘价有 25% 上涨空间。尽管股价已累计下跌 7%，分析师仍看好其在人工智能和云计算领域的潜力。

财报前瞻 | 大行 Q3 绩前齐唱多 微软能否为美股反弹 “添一把火”？

中国 4 月官方制造业 PMI 49，预期 49.8，前值 50.5。

在关税政策引发市场震荡之际，多数对冲基金经理选择按兵不动，唯有做空美国股票成为共识。尽管市场信心有所恢复，但主要资产类别的持仓仍疲弱。政策环境的不确定性加剧，促使华尔街专业人士削减持仓。散户则继续逢低买入，而聪明资金则为进一步下跌做准备。对冲基金在这种环境中面临挑战，需保留现金以便迅速调整。

关税地震下全球对冲基金丧失方向感 唯独做空美股成共识

香港恒生指数开盘涨 0.14%。恒生科技指数涨 0.21%。商汤涨超 2%。哔哩哔哩开盘涨 2%。阿里巴巴涨超 1%。风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

港股小幅高开

港股开盘，恒指开涨 0.14%，科指开涨 0.21%。药明康德涨超 3%，招商银行绩后跌超 1%。

受超微电脑业绩披露拖累，英伟达盘后下跌近 2%，戴尔下跌近 4%

UPS 目前约有 49 万员工，因与最大客户亚马逊分道扬镳，计划裁减总劳动力的 4%，此次裁员旨在网络重构和效率提升。尽管 UPS 第一季度业绩好于预期，但因经济不确定性，未更新全年展望，预计二季度运输量和收入将下降。

与亚马逊” 分手” 后，UPS 裁撤 2 万岗位，经济阴云中暂停全年预测

1. 曹操出行在港交所提交 IPO 申请。2. 新华保险拟出资不超过 100 亿元认购私募基金份额。3. 工商银行一季度营收 2046.88 亿元，净利润 841.56 亿元。4. 建设银行一季度营收 1859.9 亿元，净利润 833.51 亿元。5. 农业银行一季度营收 1867.35 亿元，净利润 719.31 亿元。6. 中国银行一季度营收 1649.11 亿元，净利润 586.44 亿元。7. 邮储银行一季度营收 894.06 亿元，净利润 252.46 亿元。8. 招商银行一季度营收 837.31 亿元，净利润 372.86 亿元。9. 交通银行一季度净经营收入 664.4 亿元，净利润 253.72 亿元。10. 汇丰控股一季度收入 176.49 亿美元，净利润 75.7 亿美元。11. 中国人民保险集团一季度营收 1565.89 亿元，净利润 128.49 亿元。

每日港股市场要闻速递（4 月 30 日 周三）

中国是比美国更大的制成品消费国。今年，中国消费者购买的汽车数量将超过美国和欧洲的总和。

达利欧与马斯克辩论：谁是最大的制成品消费国？

中金分析了美国资金流出的问题，指出投资者对美元和美债的信任下降，导致资金流向黄金、比特币及欧洲和日本的股债市场。数据显示，欧洲股市吸引了明显的资金流入，而美股流入停滞，流出规模有限。中国市场的资金流入被打断，近期美国股债货币基金均出现流出。总体来看，资金流出规模不大，市场暂时企稳，但未来可能面临压力。

从美国出来的钱去哪了？

Snap 一季度营收为 13.6 亿美元，略高于分析师平均预期的 13.5 亿美元，但拒绝提供二季度的销售预测，称公司正面临宏观经济” 逆风” 对广告业务的影响。首席财务官 Derek Andersen 表示，一些 Snap 的广告商正在减少支出。

关税冲击广告，社交网站 Snap 撤回二季度收入指引，股价盘后重挫

美国商品贸易逆差在 3 月份意外扩大至 1620 亿美元，创历史新高。企业为避免关税成本而大规模进口商品，导致进口激增，可能对第一季度 GDP 造成重大拖累。经济学家们已下调 2025 年 GDP 增速预期，部分预测美国经济将陷入衰退。消费者对未来经济预期降至 2011 年以来最低水平，反映出对经济前景的担忧。

关税威胁之下 美国商品贸易逆差创历史纪录！ 一季度 GDP 大概率遭重挫

超微电脑在美股盘后发布的初步业绩远低于分析师预期，导致股价暴跌近 20%。第三财季销售额预计为 45 亿至 46 亿美元，远低于分析师 53.5 亿美元的预期。公司解释称，部分客户推迟采购计划，导致订单转移至本季度。分析师指出，超微电脑对大型 AI 订单的过度依赖可能是业绩疲软的原因。过去 12 个月，该公司股价累计下跌 60%。

AI 热潮预警信号再现！超微电脑初步业绩远逊预期 盘后暴跌引发行业地震

在声称 “无意” 解雇鲍威尔一周后，特朗普再度公开抨击美联储，称 “我们拥有一个表现并不好的美联储人士”，相信自己 “比他更了解利率”。

特朗普又喷鲍威尔了，这次 “没点名”

可口可乐（纪要）：25Q2 或面临高基数压力

特斯拉在内华达州新招聘 1000 多名工厂工人，以加快 Semi 卡车的量产进程。该公司正在扩建超级工厂，并列出 80 多个与 Semi 开发相关的制造岗位。特斯拉计划于 2024 年达到 5 万辆的年产量，并在 2026 年开始大规模生产。

特斯拉 Semi 工厂大规模招工，力争明年量产

特朗普调整汽车关税，但中国零部件仍需缴纳 145% 的关税。特朗普政府考虑修改 AI 芯片出口规则，可能取消分级制度。面对特朗普关税，全球数十家公司撤回或下调财测。

早餐｜标普六连涨，超微电脑暴跌拖累 AI 股

农业农村部发布通知，持续调整优化生猪产能，实施生猪产能调控方案，优化母猪存栏结构，促进供需适配。美股上涨，纳指涨 0.55%。中证指数公司将于 2025 年发布港股通价值和成长策略指数。沃尔玛恢复中国供应商出货，美国客户承担关税成本。

智通港股早知道 | 农业农村部持续调整优化生猪产能 沃尔玛恢复中国供应商出货

剔除四大科技巨头的人工智能支出巨头后，高盛估计标普成分股公司在 2025 年的资本支出增长率仅为 0.1%。 尽管四大巨头的支出仅占总资本开支的 29%，但几乎构成了全部资本开支的增长。 所以，AI 对美股是如此的 “举足轻重”。 除了四巨头的 AI 投入，美国公司资本开支也几乎不增长。

AI 对美股有多重要？

标普创三年最长连涨日；特斯拉涨超 2%，撤销指引的通用汽车盘初跌 4%，后收窄多数跌幅；Meta 六连涨；超微电脑盘后一度跳水 20%，Snap 盘后跌超 10%。美债收益率创三周新低。美元指数反弹。离岸人民币一度涨超 300 点涨破 7.26。原油盘中跌 3%。

贸易协议希望提振美股、黄金回落，标普六连阳，超微电脑、Snap 盘后大跌

美国总统特朗普：关税还没有真正开始。

美股标普指数连续六天上涨，基本恢复了自 4 月 2 日以来的跌幅。历史数据显示，自 1970 年以来，标普指数在经历 10 次最大月内回撤后，均转为上涨。好消息是，这 10 次大跌后，9 次在接下来的 1 个月、3 个月、6 个月和 12 个月内持续上涨。坏消息是，唯一的例外发生在 1973 年 12 月，当时美国经历滞胀，现今的关税冲击被视为类似的经济挑战。

美股抄底者的好消息和坏消息

美国总统特朗普： 铝钢关税保护国家基础。

美国总统特朗普在纪念自己上任百日的场合宣称：美联储那个人（FED Person）真的没有做好本职工作。 我比美联储主席知道得更多。 我可没打算谴责美联储主席。 我希望能好好对待美联储，并尊重它。 那些关于美国价格上涨的假消息甚嚣尘上。 通胀基本上在下降。

特朗普避免直接提到鲍威尔，称：没打算批评美联储主席

今日重要财经事件包括：07:50 日本 3 月工业产出初值和零售销售；08:30 数字中国建设峰会；09:30 中国 4 月 PMI 及澳大利亚 CPI；美股盘前多家公司发布业绩；13:30 法国一季度 GDP 初值；14:30 欧洲央行官员讲话；15:00 泰国央行利率决议；16:00 德国和意大利一季度 GDP 初值；17:00 欧元区一季度 GDP 初值；20:00 德国 4 月 CPI 初值；20:15 美国 4 月 ADP 就业人数；20:30 美国一季度 GDP 初值；22:00 美国个人收入和消费支出；22:30 美国 EIA 原油库存周报；23:30 英国央行副行长讲话。

提醒：日内请重点关注（以下均为北京时间）

本周，多家科技巨头如亚马逊、苹果、Meta 和微软将公布季度财报。市场关注财报后股价波动，尤其是期权市场。亚马逊预计在 5 月 1 日发布财报，市场预期股价波动约 7%。历史数据显示，亚马逊财报后有 4 次波动超过 7%。若期权价格下降至 6.7%，则成为更具吸引力的投机机会。相比之下，苹果和微软的期权价格则不具优势。

财报季来临！亚马逊或成期权投资者押注焦点

亚马逊否认将在官网标示商品关税明细，股价在早盘一度下跌后反弹，收盘小幅下跌 0.17%。今年以来，亚马逊股价累计下跌 14%，主要因市场对关税的担忧。白宫新闻秘书称此举为 “敌意的政治行为”，而亚马逊发言人表示该提议未获批准。特朗普对此表示关切，并称贝索斯做出了正确决定。亚马逊将于本周四发布第一季度财报。

亚马逊否认将公开商品关税明细 股价收复大部分日内涨幅

周二美股成交额前 20 中，特斯拉以 307.65 亿美元成交额排名第一，股价上涨 2.15%，连续 6 个交易日累计上涨超过 28%。英伟达和 Palantir 分别以 182.16 亿美元和 90.93 亿美元成交额排名第二和第三。亚马逊因公开关税成本遭白宫批评，股价下跌 0.17%。白宫称亚马逊的做法是 “敌对和政治行为”，而亚马逊则否认了相关计划。

4 月 29 日美股成交额前 20：亚马欲逊晒关税成本遭白宫怒斥

特朗普签署行政命令，防止汽车关税重复叠加，以应对行业成本压力。白宫表示特朗普有信心与乌克兰签署矿产协议，增强对基辅的支持。特朗普上任百日，经济表现引发讨论，黄金投资者获利丰厚。

外盘头条：盘点特朗普百日成绩单 “黄金” 时代名不虚传 亚马逊显示关税成本遭白宫抨击 Meta 推出独立 AI 应用

超微电脑第三财季调整后 EPS 初步数据为 0.29-0.31 美元，远不及分析师预期的 0.53 美元。营收为 45 亿至 46 亿美元，预期为 53.5 亿美元。超微电脑表示，在第三财季期间，由于部分客户平台决策延迟，部分销售顺延至第四财季。受超微电脑业绩拖累，戴尔盘后交易跌近 5%，惠普跌约 2%，英伟达一度跌 2.9%。