在特朗普关税政策、联邦削减预算和移民政策全面展开之际，今晚的非农报告将是 4 月 2 日以来的首个 “硬数据”。美银 Hartnett 表示，只要就业数据保持韧性，降低关税、降低利率和减税的乐观预期可能推动市场反弹，缓解美国经济衰退担忧。

忘了 GDP 吧，今晚非农就业才重要

谷歌母公司 Alphabet 最近的财报电话会议显示出其对数据中心建设的强烈承诺，这对英伟达是个积极信号，因为其 GPU 对于云计算和人工智能工作负载至关重要。尽管市场对英伟达产品需求下降的担忧依然存在，Alphabet 计划到 2025 年在资本支出上投入 750 亿美元，这表明需求仍然强劲。英伟达的股票目前年初至今下跌了 20%，但分析师预计 2026 财年将实现 54% 的增长，暗示其可能被低估。投资者被鼓励在即将发布的财报之前考虑购买英伟达的股票

Alphabet 刚刚为英伟达股东传递了极好的消息

Alphabet 最近的第一季度财报显示，授权回购 700 亿美元的股票，尽管对广告收入和关税存在担忧，但这表明了公司的信心。目前，股票的价格具有吸引力，市盈率低于标准普尔 500 指数，这使得回购计划可能有效。然而，关于其垄断地位的持续法律挑战可能会影响投资者情绪。尽管面临这些挑战，但围绕 Alphabet 股票的悲观情绪可能为愿意承受潜在经济逆风的长期投资者提供了强有力的买入机会

现在购买 Alphabet 股票的七百亿个理由

智通财经 APP 讯，阿里巴巴-W 发布公告，于 2025 年 4 月 30 日该公司斥资 1999 万美元回购 134.48 万股，回购价格为每股 14.78-14.98 港元。于 2025 年 5 月 1 日该公司斥资 999.54 万美元回购 66.38 万股，回购价格为每股 14.92-15.17 港元。

阿里巴巴-W5 月 1 日斥资 999.54 万美元回购 66.38 万股

根据美国银行的资金流向周报，全球投资者在最近一周内抛售美股和黄金，转而大举买入日本和欧洲股票。美股流出约 89 亿美元，而日本股市则录得自去年 4 月以来最大单周资金净流入约 44 亿美元，欧洲股市吸引逾 30 亿美元。尽管美股仍有近 40 亿美元的外国净流入，但整体趋势显示资金配置正向其他地区转移。

全球资金最新趋势揭晓：卖美股抛黄金 转向日本与欧洲股市

特斯拉的股票被认为具有风险但潜在回报，主要是由于其机器人出租车的雄心。尽管作为一家汽车公司的当前估值似乎被高估，但其未来增长与可能彻底改变收益的技术息息相关。尽管在开发机器人出租车方面面临挑战，特斯拉在电动车市场的领导地位以及来自其他汽车制造商的竞争减少可能会提升其前景。尽管具有投机性，特斯拉被视为相比其他股票风险较低的成长股，使其成为多元化投资组合中的明智选择

特斯拉股票是您今天能进行的最明智的投资吗？

大和发布研报称，相信小米集团-W 于首季将继续在多个业务范畴保持稳健的营运势头，因此上调首季收入及盈利预测，预计集团第一季度收入达 1,090 亿港元人民币，经调整净利润约为 100 亿港元人民币。该行续指，集团受惠于强劲的智能手机市场定位、物联网的加速增长及电动车业务的执行能力，对其前景维持乐观态度。该行上调小米 2025 至 2027 年的每股盈测 2.3 至 21.5%，以反映对集团的手机及 IoT 收入预测更为乐观，又重申其 “买入” 评级，将目标价由 60 港元调升至 65 港元。

大和：升小米集团-W 目标价至 65 港元 重申 “买入” 评级

耶伦警告特朗普的关税政策将对美国经济产生"极其不利"的影响，可能导致衰退。她指出，约 40% 的美国进口商品用于国内生产，进口激增已导致 GDP 收缩。耶伦特别提到，这些关税可能对美国清洁能源行业造成严重打击，影响关键矿产的供应。她强调，投资者需谨慎，因为特朗普的关税政策可能削弱美国在清洁能源领域的竞争力。

耶伦：美国 40% 的进口用于国内生产，特朗普关税将带来 “极其不利” 的影响

随着特朗普政府对小包裹征税，部分零售商停止向美国市场发货，面临高达 145% 的关税。美国对中国低价值商品的关税豁免已结束，导致零售商们寻求涨价等应对措施。分析指出，这可能加剧美国消费者的生活成本压力，甚至导致经济衰退。高盛预计核心 PCE 通胀将上调至 3.5%，并可能升至 4%。

小包裹引爆大通胀：145% 关税逼退零售商们 “通胀猛兽” 即将再度席卷美国

香港特区政府统计处发布 2025 年第一季度 GDP 预估，显示同比增长 3.1%，较 2024 年第四季度的 2.5% 有所加快。私人消费开支下降 1.2%，政府消费开支上升 1.2%。固定资本形成总额上升 2.8%，货品出口增长 8.7%，进口上升 7.4%。服务输出和输入分别增长 6.6% 和 6.2%。季节性调整后，GDP 环比增长 2.0%。政府表示香港经济稳健扩张。

香港 1 季度 GDP 同比增长 3.1%

考虑到特朗普政策仍存在巨大的不确定性，高盛警告称未来 12 个月美国经济陷入衰退的概率高达 45%。高盛预测，经济衰退情境下，金价有可能在年底升至 3880 美元/盎司，布油或跌至 53 美元/桶。如果美国全面步入衰退，标普 500 指数可能跌至 4,600 点，美债、美元等传统安全资产继续下跌。

风险资产和商品都 “未充分定价衰退风险”，高盛：对冲衰退，建议多金、空油！

高盛全球大宗商品研究部门负责人萨曼莎·达特表示，尽管黄金价格近期出现了大幅回调，但高盛认为这反而是一个买入的好时机，预计 2025 年底黄金价格将达到 3700 美元/盎司。高盛认为，当前经济衰退的风险仍然很高，这为黄金提供了潜在的上行空间。即使市场情绪缓和，许多资产的上行空间有限，而黄金则因央行购买和 ETF 持仓增长等因素，具有更大的上涨潜力。

高盛：无惧黄金短期大幅回调，今年至少看到 3700 美元

财报超预期背后的业绩增长密码。

赛道 Hyper | Meta 一季报超预期：AI 技术化红为蓝

中国香港一季度 GDP 季环比初值 2%，预期 1.2%，前值 0.8%。

中国香港一季度 GDP 同比初值 3.1%，预期 2.1%，前值 2.4%。

埃隆·马斯克预测，特斯拉即将推出的机器人出租车网络到 2024 年中期可能会产生数十亿美元的收入，这可能使特斯拉成为共享出行市场的重要参与者。然而，由于马斯克过去过度承诺的历史以及特斯拉核心汽车业务目前面临的交付和收入下降的困境，投资者仍然持怀疑态度。尽管成功推出机器人出租车可能会推动特斯拉的股价，但执行中的挑战可能会延迟其显著的财务影响

埃隆·马斯克称机器人出租车将在明年带来数十亿美元的收入。特斯拉是否值得购买？

港股收盘，恒指上涨 1.74%，科指上涨 3.08%。汽车股表现强劲，小鹏汽车上涨 6.66%，零跑汽车上涨 7.01%。渣打集团上涨 0.71%，而汇丰控股下跌 1.03%。

英伟达的股票在 2025 年下跌了 20%，市值损失近 1 万亿美元，表现不及主要指数。该公司的数据中心收入对人工智能发展至关重要，达到了 1152 亿美元，占总收入的 88%。人们担心人工智能增长可能放缓以及美中贸易紧张局势对 GPU 销售的影响。尽管面临这些挑战，英伟达的基本面依然强劲，市盈率为 37，这表明对于愿意长期持有的投资者来说，可能是一个良好的投资机会

请密切关注人工智能巨头英伟达的这一关键收入来源

伯克希尔哈撒韦的股东大会将于 5 月 2 日至 3 日举行，约 4 万名股东将聚集在美国奥马哈。首席执行官沃伦·巴菲特将主持会议，投资者可向他提问。此次大会恰逢公司成立 60 周年，背景包括美股估值高、地缘政治风险及全球资本流动重组。投资者关注的三大结构性变化包括科技竞争格局重构、贸易政策影响及利率环境逆转。巴菲特将讨论公司第一季度财务业绩。

巴菲特股东大会将至 这是最值得关注的三大重点

特斯拉的股票在过去十年中实现了惊人的 1800% 的回报，但目前的交易价格比峰值低 39%。该公司面临挑战，预计 2024 年汽车收入将下降 6%，运营利润率也将大幅下降，从 16.8% 降至 2.1%。首席执行官埃隆·马斯克计划推出机器人出租车服务，但由于特斯拉过往的过度承诺，投资者应保持谨慎。预测特斯拉的未来非常困难，尽管市场仍然乐观，但高市盈率表明投资者的安全边际很小

特斯拉在未来 10 年将会发展到什么地步？

大华继显发布研报称，预期小米集团-W 今年首季在各板块均会录得强劲收入增长及毛利显著扩张，主要受到交付增长强劲和产品组合改善所支持，在经营开支有效控制下，料其季度经调整纯利会同比增 43% 至 93 亿元人民币 (下同) 创历史高。该行维持评级 “买入”，将目标价由 63.9 港元升至 66 港元。该行料，公司今年首季收入会同比升 44.1% 至 1,088 亿元，毛利扩张 0.7 个百分点至 21.3%。该行上调其对公司 2025 年至 2027 年的盈利预测分别 5.8%、3.8% 及 3.5%，至 364 亿元、443 亿元及 512 亿元。

大华继显：升小米集团-W 目标价至 66 港元 首季经调整盈利有望创新高

亚马逊 CEO 将本轮关税战类比新冠疫情，认为公司将在关税战中重现新冠疫情时期的成功。为应对关税的不确定性，亚马逊扩大指引区间，预计二季度运营利润为 130 亿美元-175 亿美元。此外，AWS 目前正在增加产能，以满足不断增长的市场需求。

亚马逊电话会：公司将在关税战中变得 “更强大”，扩大 Q2 指引区间，为保低价 “下架部分商品”

大华继显发布研报称，中国财险今年首季在综合成本率 (CoR) 明显改善及投资收益急升下，盈利增长较去年首季录得 92.7%。总保费同比增 3.7%，车险及非车险录得平衡增幅。公司对于达到今年综合成本率目标充满信心，主要受到政策对非车险佣金的支持，以及电动车的综合成本率改善。公司亦目标其今年总保费会跑赢 GDP。该行升其对公司今年至 2027 年的盈利预测 7.5%、6.8% 及 6.2%，将公司评级升至 “买入”，目标价由 14.7 港元上调至 15.8 港元。

大华继显：升中国财险目标价至 15.8 港元 升评级至 “买入”

4 月份以来，贸易摩擦加剧导致债券利率下行趋势。市场对降息降准的预期强烈，但降息未必对债券市场有利。降息过程中的银行净息差下行，虽然对银行不利，但对实体经济有益。降息可能短期利好债券，但中期则可能利空。银行为保护利润选择抛售债券，导致利率上行。

不降息，更好

苹果概念股全线上涨，高伟电子涨 5.17% 至 23.4 港元，舜宇光学涨 4.43% 至 68.4 港元，比亚迪电子涨 3.56% 至 33.45 港元。市场关注中美经贸对话及关税政策变化，信达证券认为若关税政策稳定，行业估值有望修复。苹果发布 2025 财年第二财季财报，营收和利润超预期，董事会批准 1000 亿美元股票回购计划，但大中华区营收不及预期。

理解市场 | 苹果概念股全线上涨 高伟电子涨超 5% 舜宇光学涨超 4%

亚马逊（纪要）：AI 算力仍有瓶颈，关税下商家和消费者都在囤货

苹果（纪要）：5000 亿美元的投资将借助第三方资源

赛道 Hyper | 微软 2025 财年 Q3 业绩超预期

特朗普的关税政策可能会拖累美国经济增长，导致美联储降息预期上升。市场预计 2025 年将进行近四次降息，反映出对经济放缓的担忧。尽管制造业数据强于预期，市场仍关注即将发布的非农就业报告，以评估关税对劳动力市场的影响。贸易政策的不确定性加剧了经济前景的复杂性，尤其是与主要贸易伙伴的谈判进展不明。

特朗普关税痛击就业市场？非农即将揭晓！

苹果公司第二财季业绩超出预期，但服务部门收入略低，股价在盘后交易中一度下跌 4%。库克表示，关税成本在 6 月后 “极难预测”，预计将增加 9 亿美元成本。苹果预计下季度收入将实现 “低至中个位数” 同比增长，毛利率中值为 46%。库克对未来持乐观态度，强调将继续专注于长期投资和创新。

苹果股价下跌 库克称 6 月后关税成本 “极难预测”

4 月非农就业报告将于今晚发布，经济学家预计新增就业岗位 13.5 万个，低于 3 月的 22.8 万个。市场预期美联储将在 2025 年降息近四次，因特朗普的关税政策可能拖累经济增长。债券投资者押注关税政策对经济的负面影响超过通胀影响，导致短期国债多头头寸增加。经济数据的疲软迹象引发市场关注，尤其是消费者信心和制造业活动的下降。

4 月非农今夜来袭，债券交易员押注关税 “冻僵” 美国就业市场

库克预估，关税将导致公司第三财季 (4-6 月) 将额外增加 9 亿美元成本，未来的影响可能更严重，他拒绝透露是否会涨价，或者是否把成本转嫁给消费者。库克承认，苹果在 WWDC 2024 上宣布的个性化 Siri 功能开发进度落后于计划。此外， 美国联邦法官最近对苹果的 App Store 政策提出严厉批评，要求实施补救措施，这可能影响公司的服务收入来源。

苹果电话会：美国设备 “大多数” 将来自印度、越南，关税或致 Q3 成本增加 9 亿美元

摩根大通将苹果公司将目标价从 245 美元下调至 240 美元。此前苹果公司公布财报显示，2025 财年第二季度营收 953.6 亿美元，预估 945.9 亿美元；第二季度净利润 247.8 亿美元，市场预期 242.6 亿美元，去年同期 236.36 亿美元；第二季度每股收益 1.65 美元，预估 1.62 美元。

摩根大通：将苹果公司目标价从 245 美元下调至 240 美元

中国商务部发言人表示，中国正在评估近期美国提出的贸易提案，包括潜在的关税谈判。中国欢迎对话，但要求真诚并取消单边关税。发言人回应美国贸易言论时表示：“如果我们要斗争，就斗争到底；如果我们要对话，随时欢迎。” 发言人警告称，任何缺乏真实意图或旨在施压的谈判都是徒劳的，并会损害相互信任

中国对与美国的关税谈判持开放态度，但要求对方表现出诚意

小米系股票上涨，金山软件涨 5.18% 至 40.6 港元，小米集团-W 涨 4.1% 至 52 港元。小米开源推理大模型 MiMo，参数规模 7B，超越 OpenAI 和阿里模型。小米启动大模型人才招聘，应用场景与自身业务相关。华福证券认为小米 + 金山云对标特斯拉 +xAI，具备 AI 流量和云平台优势。中金预计 2025 年小米汽车出货量增长 192%。

理解市场 | 小米开源首个推理大模型 MiMo 金山软件涨超 5% 小米集团-W 涨超 4%

贝森特认为美联储应降息，理由是 2 年期美债收益率（约 3.57%）低于联邦基金利率（4.25%-4.50%），且利差持续扩大。市场预期美联储将降息 1 个百分点，远超决策者的预估，因经济因特朗普的关税政策而走弱。

贝森特认为美联储应该降息的理由

在股票市场动荡的一年里，伯克希尔・哈撒韦公司（BRK-B，BRK-A）表现良好，股价上涨 18%，超越标准普尔 500 指数的 5% 下跌。股东们将在即将举行的股东大会上向沃伦・巴菲特寻求信心保证，巴菲特将迎来执掌公司的 60 周年。他将回答股东关于公司运营、市场和未来走向的问题。伯克希尔的多元化业务被视为美国经济的缩影。

巴菲特执掌伯克希尔 60 周年，公司表现超越大盘

AI 猛投、关税搅局，亚马逊重进 “下蹲期”？

苹果：“躺平” 容易，跑起来难

中金维持小米集团-W“跑赢行业” 评级，目标价 70 港元。预计 2025 年第一季度收入同比增长 44.85% 至 1,093.7 亿元，经调整净利润同比增长 53.03% 至 99.33 亿元。小米智能手机出货量稳中有升，预计手机收入同比增长 8.3% 至 503.27 亿元，IoT 收入同比增长 52% 至 309.68 亿元。

中金：维持小米集团-W“跑赢行业” 评级 目标价 70 港元

一方面：meta、微软、苹果等巨头财报依旧亮眼，丝毫看不出关税的影响； 另一方面：美联航、麦当劳、好时、通用汽车等实体企业财报已经反映出了消费者信心的影响。 分析认为，这完全合乎逻辑，关税对有形经济和无形经济的影响差异惊人。实体经济企业现在正受到冲击。无形经济企业大多处于下游，只有当情况长期维持不变时才会受到影响，而没有人相信这种情况会持续下去。

美国实体企业 VS  科技巨头：关税冲击的先后

一季度，麦当劳在美国的成熟餐厅销售额降至新冠疫情以来的最低水平，星巴克、必胜客、肯德基等都警告美国销售下滑。此外，哈雷 - 戴维森摩托车销量同比降幅达到了令人震惊的 24%，通用汽车大幅下调年度利润指引。

美国中产消费信心暴跌，麦当劳、好时、哈雷摩托车等销售已受冲击

港股开盘，恒生指数上涨 0.33%，恒生科技指数上涨 0.48%。小米集团上涨 1.1%，小鹏汽车上涨 0.82%，理想汽车上涨 1.26%。

微软收涨近 8%、Meta 涨超 4%；礼来跌近 12%；盘后苹果曾跌超 4%、亚马逊曾跌 5%。美失业数据后，两年期美债收益率再创三周新低，ISM 数据后，一度拉升超 10 个基点。美元指数三连涨至近三周高位；日央行不加息，日元盘中跌近 2%。盘中期金跌超 3%、美油跌超 3% 后收涨近 2%。

标普八连涨，苹果亚马逊盘后转跌，美债跳水，黄金大跌，原油 V 形反转

光大证券发布研究报告称，Meta 于 4 月 30 日发布的 25Q1 业绩公告显示，营收和净利润均超出预期。25Q1 营收为 423.1 亿美元，同比增长 16.1%，广告收入 413.9 亿美元，占总收入的 97.8%。公司预计 25Q2 营收在 425-455 亿美元之间，净利润为 166.4 亿美元，同比增长 34.6%。生成式 AI 推动广告收入增长，股价在盘后上涨 4.91%。

光大证券 Meta25Q1 业绩点评：AI 驱动 Meta 广告收入超预期增长 上调 25 年资本开支指引

光大证券发布报告称，微软在 FY25Q3 业绩公告中，营收和净利润均超预期，FY25Q4 营收指引也高于预期。FY25Q3 营收为 700.7 亿美元，同比增长 13.3%；净利润为 258.2 亿美元，同比增长 17.7%。智能云收入指引大幅超预期，AI 驱动的 Azure 收入增长显著。FY25Q3 资本开支环比下降，云业务毛利率承压。盘后股价上涨 6.69%。

光大证券微软 FY25Q3 业绩点评：Azure 收入指引强劲 资本开支环比下降 AI 云负载供不应求

苹果公布 2025 财年第二财季财报，营收与净利润均超出市场预期，但服务业务收入 266.5 亿美元略低于预期，导致股价盘后下跌逾 2%。iPhone 仍为主要收入来源，营收 468.4 亿美元。CEO 库克表示公司正调整全球供应链，强调多元化零部件来源以增强韧性。大中华区营收为 160 亿美元。

苹果 Q2 服务业务收入略低于预期 股价盘后下跌逾 2%

亚马逊最新财报超出市场预期，但投资者反应冷淡，盘后股价一度下跌 5%。第一财季每股收益为 1.59 美元，营收为 1557 亿美元，均高于预期。然而，云计算业务 AWS 表现疲软，营收略低于预期。分析师指出，关税政策的不确定性是主要风险，亚马逊股价年内已下跌 13%。