2025 年 4 月 CPI 同比-0.1%，PPI 同比-2.7%。CPI 环比 0.1%，主要受进口减少、五一假期出行活跃和黄金价格上涨影响。猪肉、交通工具和酒类价格偏弱。PPI 环比-0.4%，受输入性价格压力影响，石油和天然气价格下降，钢铁行业需控产量。

如何看 4 月物价数据和央行货政报告对于价格的分析

5 月 9 日，央行发布《2025 年第 1 季度中国货币政策执行报告》，设有 6 个专栏，内容涵盖金融服务、企业贷款成本、债券市场建设等。报告延续适度宽松货币政策，强调支持实体经济与银行健康性之间的平衡，预计将降低银行负债成本。央行对全球经济的担忧加深，认为外部环境复杂，未来可能再次降准降息。

专栏多达 6 个—央行一季度货币政策报告 6 大信号

亚马逊的盈利主要由其 AWS 部门驱动，该部门在第一季度占运营利润的 63%，运营利润率为 40%。尽管对关税的担忧存在，AWS 预计将继续强劲增长，主要是由于对云计算的需求上升，尤其是在人工智能基础设施方面。此外，亚马逊的广告部门同比增长 18%，可能为总运营利润贡献 23%。AWS 和广告部门合计占亚马逊运营利润的 86%，这表明公司财务前景强劲

亚马逊为何是必买股票的两个显而易见的理由

汇丰认为，如果美国试图 “收回” 对美元的控制权，即美联储不再愿意或无法持续充当世界 “最后贷款人”，全球资本市场失去了美元互换额度，风险将是市场大规模转向供应完全缺乏弹性的黄金，从而导致严重的流动性短缺，金价继续飙升的同时，可能会引发 1930 年代或 1970 年代那样的金融动荡。

如果美元霸权退位，全球市场会发生什么？

当地时间 10 日上午，中美经贸高层会谈在瑞士日内瓦开始举行。

亚马逊的股票表现平平，过去一年没有净收益，自二月份以来下降了 25%。尽管在线销售和云计算业务的增长放缓，但该公司仍然是电子商务和云服务的领导者，报告了显著的利润增长。分析师表示，尽管短期内存在不确定性，包括关税问题，但由于其关键行业的持续增长和有利的贸易发展，亚马逊的股票在未来一年内可能会上涨

一年后亚马逊的股票会达到什么水平？

由于人工智能和数据中心的强劲需求，推荐购买英伟达股票。主要原因包括第一季度交易表现出色，谷歌和微软等大型公司报告了显著增长，数据中心投资加速增长，以及超大规模云服务商的持续支出。尽管对潜在回调的担忧存在，但当前证据表明需求强劲，使英伟达成为一个有利的投资机会

购买 NVIDIA 股票的三个理由：抓住当下

在 2023 年 10 月，亚马逊作为其库柏计划的一部分发射了 27 颗卫星，旨在与 SpaceX 的星链竞争。这次发射由联合发射联盟进行，是建立 3,236 颗卫星星座的一个步骤。然而，亚马逊进度滞后，需要在 2026 年 7 月之前再发射 59 颗卫星以满足 FCC 的要求。目前，亚马逊每天仅生产一颗卫星，远低于其每天五颗的目标。投资者对亚马逊能否按计划实现其雄心勃勃的测试服务时间表持怀疑态度

亚马逊发射 27 颗卫星，首次向 SpaceX 和 Starlink 发起挑战

特斯拉已通知奥斯汀工厂的 Model Y 和 Cybertruck 生产线工人，在美国阵亡将士纪念日这一周休班一周。工人们反映此次休息时间异常长，且自今年 2 月以来，工作安排变得不稳定，曾多次被要求提前回家。此外，工厂还减少了加班时间，并警告工人可能面临纪律处分。上月有报道称，特斯拉降低了 Cybertruck 的生产目标，并调离部分工人。

消息称特斯拉要求奥斯汀工厂生产线工人本月底休班一周

阿里入局，三巨头 “血拼” 即时零售

4 月 2 日关税政策宣布后，摩根大通建议其客户做空新兴市场货币，然而自那以后新兴市场货币意外走强，摩根大通不得不承认其 “看空策略” 没有奏效，对亚洲货币的立场从 “低配” 上调至 “超配”。

过去四周的 “打脸” 教训：因关税看空新兴市场货币

谷歌同意支付 13.75 亿美元与得州达成和解，解决侵犯用户数据隐私的指控。得州总检察长 Ken Paxton 表示，谷歌非法追踪和收集用户的地理位置、隐身模式和生物识别数据。此次和解是美国各州与谷歌达成的最大金额，标志着对科技公司数据隐私行为的监管加强。

谷歌以 14 亿美元与得州和解数据隐私案，对在线搜索市场有何指示？

特斯拉已指示其奥斯汀工厂的员工在阵亡将士纪念日周期间待在家中，原因是交付量同比下降 13% 以及库存担忧加剧。员工可以使用带薪休假，或前来进行清洁和培训，但生产将暂停。该公司在第一季度生产的车辆数量比交付的多出近 26,000 辆，导致生产计划不一致。首席执行官埃隆·马斯克警告称，特斯拉未来可能面临风险，因为净收入下降了 71%。特斯拉的股价小幅上涨至 299.29 美元，收盘时为 298.26 美元，但年初至今股价下跌了 21.36%

据报道，由于交付量下降 13% 且库存激增，埃隆·马斯克的电动汽车巨头特斯拉延长了阵亡将士纪念日假期，并通知员工留在家中

在美联储公布最新利率决议两天后，超过一半的美联储政策制定者公开发表讲话，没有一位暗示美联储即将降息，多位官员强调控制通胀预期的重要性，认为贸易政策不确定性或使利率保持在高位更长时间。

半数票委同日发声，美联储高官的信号：不急！

如何构建从个人到企业的智能生态共同体？

赛道 Hyper | 联想超级智能体：重塑生产力新范式

美联储官员在周五的发言中表示，没有人急于降低基准利率，主要是由于特朗普政府的关税政策可能导致持续的通胀压力。市场预计美联储可能在 7 月降息，但经济前景不确定。圣路易斯联储主席穆萨勒姆指出，关税可能导致价格一次性上涨或持续通胀，因此美联储在未明确关税影响前不应承诺降息。

美联储官员 “集体放风”：警惕关税通胀风险 不急于降息

花旗策略师建议投资者做空较长期美债，理由是美国财政账单的风险被认为 “昂贵”。他们预计收益率曲线将大幅趋陡，建议通过六个月远期合约为 5 年期和 30 年期国债利差扩大做准备。策略师们预测到 2034 年，美国平均预算赤字将达到 GDP 的 6% 至 7%，公共债务占 GDP 的比例将增加至 118%。

花旗预计收益率曲线将 “大幅” 趋陡 建议做空较长期美债

德克萨斯州立法者通过了两项法案，参议院法案 29 和参议院法案 1057，旨在减少股东对公司的影响，这可能会使特斯拉等公司受益。这些法案正在等待州长阿博特的签字，将使股东起诉公司的难度加大，并增加年度会议上决议的要求。这项被称为 “Dexit” 的立法是在特斯拉因在特拉华州面临法律挑战后重新注册于德克萨斯州的背景下提出的。这些法案得到了主要公司的支持，被视为对股东行动主义的回应

特斯拉有望受益，因为德克萨斯宣布 “Dexit”，并通过法案以保护公司免受股东诉讼，此前埃隆·马斯克经历了一场薪酬争斗

中国 4 月 CPI 同比 -0.1%，前值 -0.1%。中国 4 月 PPI 同比 -2.7%，前值 -2.5%。风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

中国 4 月 CPI 同比 -0.1%，前值 -0.1%。中国 4 月 PPI 同比 -2.7%，前值 -2.5%

一名神秘期权交易员在期权市场上押注 2500 万美元，反向押注美联储今年不会降息。该交易涉及看跌期权，执行价格为 95.6875，低于当前期权价格，预计年底将降息近三次 25 个基点。尽管未平仓合约数量超过 27.5 万份，但与市场预期相比仍显不足。美联储主席鲍威尔表示，利率水平适合当前经济状况，短期内不太可能改变。

逆市豪赌 2500 万美元！神秘期权交易员押注美联储年内不降息

美股收复 4 月初以来跌幅、美元重拾涨势、“恐慌指数” 连续下滑……市场种种反弹迹象表明，投资者在紧张时期草率做出的防御性决定，正在一个接一个地被现实击溃。

过去四周的 “打脸” 教训：“过于一致” 的看空美股

高盛外汇策略师 Isabella Rosenberg 分析美英协议，指出 10% 的基线和行业关税不可协商，显示美国立场鹰派。她认为未来与日本等重要贸易国的谈判将面临重大障碍。尽管美英贸易协议相对简单，印度贸易协议可能很快达成，但整体对美国贸易差额影响有限。未来的交易可能更复杂，谈判将更加紧张。

高盛解读美英协议的意义：最简单的协议谈成这样，其他协议进展不太顺利

大摩认为，参考特斯拉和比亚迪历史数据，随着小米未来两年电动汽车销量爆发（CAGR 超过 100%），公司电车业务市销率也有望快速扩展，在 2026 年达到 2-3 倍。此外，小米凭借 “智能手机 + AIoT + 互联网服务” 的模式，有望复制苹果的成功，大摩预计该业务在 2025 年的市盈率达到 20-25 倍。

类比苹果、特斯拉和比亚迪，大摩阐述：小米 5 年内翻倍的估值逻辑

美国克利夫兰联储主席 Beth Hammack：货币政策只有温和的限制性。 要让硬数据显示出政府政策变化，尚需时日。 必须确保通胀预期保持稳定。 在当前情况下，不采取行动可能是平衡通胀进一步上升和就业市场放缓风险的最佳选择。 委员们需要更多时间来评估关税和其他政府政策的影响。

美联储 Hammack：维持利率不变可能是当前的最佳选择

波司登短暂登顶了全球最值钱公司，当然，这是彭博终端的一个错误。 6000 万亿美元什么概念呢？这意味着波司登的市值约为全球广义货币供应量估值的 45 倍。

波司登市值 6000 万亿美元，相当于 2000 个微软！

美联储理事 Cook 预计特朗普政府的贸易政策及其不确定性将短期内拖累生产率增长，可能导致美联储在更长时间内维持政策利率不变。生产率下降将加大通胀压力，降低潜在经济增速。贸易政策的不确定性可能减少商业投资，影响生产率。人工智能有望在未来几年提升美国生产率，部分抵消贸易政策的负面影响。

美国圣路易联储主席 Musalem（2025 年 FOMC 票委）：必须确保关税不会导致持续的通货膨胀。或许可以容忍更高的通胀率，以降低就业成本。

被视为美联储” 影子主席” 的下一任美联储主席热门人选沃什周五最新表示，如果央行无法阻止因关税引发的物价上涨演变为持续性通胀，那就说明央行信誉受损，并且控制通胀能力不足。他强调，公众对央行维持物价稳定的信心本身就是稳定价格的前提。

“影子联储主席” 沃什批美联储 “甩锅” 关税：这说明控通胀公信力已经受损

特朗普总统于 2025 年实施的关税策略引入了 10% 的基准关税，并对某些国家逐步提高至 145%，旨在重塑美国的贸易格局。尽管政府声称这将创造就业机会并推动 GDP 增长，但批评者警告称可能会导致通货膨胀和供应链脆弱性。钢铁和汽车等关键行业可能受益，但报复性关税可能会对美国出口商造成伤害。投资者被建议关注国内制造业，并在全球贸易风险变化时进行对冲

特朗普的关税政策：是否会改变美国工业的游戏规则？

摩根大通首席执行官戴蒙批评美国总统特朗普的关税做法。戴蒙将其描述为 “太巨、太大、太过激进”。风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

摩根大通 CEO 戴蒙批评特朗普：关税太过激进

5 月 9 日美股成交额前 20 中，特斯拉成交 394.31 亿美元，股价上涨 4.72%，但销量在欧洲大幅下滑，4 月在英国仅售出 512 辆，受到中国汽车制造商的超越。英伟达成交 154.05 亿美元，股价下跌 0.61%，因美国威胁叫停出口，计划降级 H20 芯片配置。Palantir 成交 94.36 亿美元，股价下跌 1.55%，花旗集团警告其估值过高，维持 “持有” 评级。

5 月 9 日美股成交额前 20：TTD 数字广告市场竞争力强劲，股价大涨 18.6%

周五（5 月 9 日）纽约尾盘，美国 10 年期基准国债收益率持平，报 4.3785%，本周累计上涨 7.01 个基点，整体呈现出 V 形走势，交投区间为 4.2577%-4.3961%。两年期美债收益率涨 1.91 个基点，刷新日高至 3.8931%，本周累涨 6.70 个基点。周一至周三微幅震荡走低，美联储宣布按兵不动，周四持续震荡上行。

Trade Desk 首席执行官 Jeff Green 批评了 Google 和 Amazon 的封闭平台，称其为 “围墙花园”，优先考虑股东价值而非公平市场。他对需求方平台领域最近的变化表示乐观，这些变化可能会增强竞争和透明度。Green 指出法院裁定 Google 为非法垄断，并强调了一项有利于 Spotify 支付关系的裁决。他相信 Trade Desk 可以在公平市场中表现出色，并表示：“如果我们能在不公平的市场中赢得份额，想象一下我们在公平市场中能做些什么。”

Trade Desk 的 CEO 抨击谷歌和亚马逊的 “围墙花园”：‘试想一下在一个公平的市场中我们能够实现什么’

摩根大通周五将其对新兴市场货币（EMFX）的评级从 “低配”（underweight）上调至 “中性配置”（market-weight），理由是投资者对关税缓解的可能性持更乐观态度，同时美元周期可能正在发生转变。摩根大通还认为，人民币可能维持稳定更长时间，这将对地区其他货币形成支撑，起到 “压舱石” 的作用。

摩根大通：上调新兴市场货币评级，对亚洲货币持超配评级

纽约联储主席威廉姆斯表示，将通胀预期稳定在政策制定者设定的目标附近，是美联储政策的 “基石”。媒体分析称，威廉姆斯的言论表明，他特别关注美联储职责中关于通胀的部分，这与美联储主席鲍威尔近期的讲话一致。“新美联储通讯社” 援引威廉姆斯讲话称，“关注消费者行为，而不仅仅是他们的言论”。

美联储三号人物强调稳定通胀重要，理事沃勒警告罢免美联储官员不利于经济

全球市场本周经历了重大进展，包括美国和英国之间达成的贸易协议，降低了汽车进口关税。美联储将政策利率维持在 4.25%-4.50%，因对通货膨胀和潜在滞胀的担忧。比特币突破 10 万美元，反映出市场的积极情绪，而迪士尼则报告了强劲的收益。然而，礼来面临指导不佳的挑战，影响了医疗保健行业。总体而言，投资者在贸易谈判持续进行的情况下保持谨慎乐观

美联储维持利率不变，特朗普称赞英国贸易协议，比特币突破 10 万美元，滞胀担忧加剧：本周市场综述

美联储：美国上周银行存款 18.111 万亿美元，之前一周 18.109 万亿美元。

纳斯达克金龙中国指数初步收跌 0.5%，本周累跌约 1.4%。热门中概股小马智行初步收涨约 4.8%，新东方涨 2%，小米涨 1%，阿里巴巴、京东、百度、腾讯 ADR、B 站、理想、网易跌 0.3%-2.9%。

高盛多位经济学家对美股持谨慎态度。他们提到，特朗普关于英美贸易协议的言论表明，许多国家最终将面临比特朗普第二任期前更高的关税。标普 500 指数可能会跌至 4600 点。这次抛售与反弹的主要受益者，是高盛唯一真正看到的 “逢低买入者”——散户投资者们。不过高盛认为，当前不是 “结构性熊市”。

高盛：美股面临近 20% 下跌的可能，衰退是巨大风险，当前唯一实质性买家是散户

美国参议院民主党成员 Warren：美联储应当重新考虑关于 Capital One-Discover 的建议。

特斯拉 Cybertruck 的增程电池包已停止销售，已支付定金的用户获得退款。原定于 2025 年上市的电池计划因续航里程减少 40 公里而被取消。特斯拉还削减了 Cybertruck 的产量，交付量不足 5 万辆。

特斯拉 Cybertruck 产量遭削减 增程电池包已下架

高盛警告称，美国股市可能面临近 20% 的下跌风险，主要由于经济衰退的威胁。高盛首席经济学家 Jan Hatzius 预计未来 12 个月美国经济衰退的可能性为 45%。他指出，近期经济数据表现不一，既有疲软的情绪调查，也有较好的非农就业数据。此外，高盛首席政治经济学家提到，美国总统关于与英国贸易协议的评论可能导致更高的关税。

高盛警告称：受 “衰退风险” 影响，美国股市可能下跌约 20%

美联储理事沃勒警告：罢免美联储官员将不利于美国经济。风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

美联储理事沃勒警告：罢免美联储官员将不利于美国经济

特斯拉的股票在周五上涨了 5.7%，自其疲软的第一季度报告以来，累计上涨近 30%。投资者对即将推出的完全自动驾驶技术和首席执行官埃隆·马斯克对特斯拉的关注增加持乐观态度。尽管欧洲的销售大幅下滑，但围绕美中贸易谈判的积极情绪提升了投资者信心，使特斯拉成为潜在受益者。然而，股票的快速上涨可能是对当前形势的过度反应

为什么特斯拉股票在周五继续其强劲的涨势

分析师丹尼尔·艾夫斯（Daniel Ives）来自 Wedbush，他建议预计由特朗普总统宣布的英国贸易协议不会对科技市场产生重大影响，特别是对英伟达和苹果这样的公司。焦点仍然集中在与中国、印度和越南的持续贸易谈判上，这被视为对科技行业更为关键。投资者担心来自中国的高关税会影响英伟达和其他科技公司，而英国协议则被视为在更大贸易挑战中的小步骤

分析师称，英伟达和苹果在中国贸易谈判中面临的风险要大于从英国协议中获得的任何提振

纽约联邦储备银行计划将常设回购工具的早期结算操作纳入定期安排，以增强流动性支持并稳定金融市场。美联储 FOMC 于 3 月同意放慢资产负债表缩减步伐，旨在防止市场流动性过度抽走。此举是美联储在应对市场波动性时的最新措施，旨在确保资金流动性充足，避免流动性危机的发生。

继放缓缩表步伐后 美联储再出招护航金融市场流动性：拟将 “早期回购” 常态化

亚马逊宣布推出量子芯片 “豹猫”（Ocelot），加入量子计算竞赛，目标是追赶谷歌和微软。亚马逊网络服务（AWS）被视为其云服务的主要增长领域，预计量子计算市场到 2040 年将达到 1730 亿美元。AWS 量子硬件总监表示，量子计算与其商业模式契合，能够通过云访问外部资源，提供解决复杂问题的能力。

亚马逊如何计划在量子计算竞赛中追赶谷歌和微软

美国股市在周五上涨，纳斯达克综合指数上涨约 100 点。Insulet Corporation 的股价飙升 16.7%，达到 300.10 美元，此前该公司报告了超出预期的第一季度每股收益 1.02 美元，并上调了 2025 财年的销售指引。其他显著上涨的公司包括 Gogo Inc.（+42.2%）、Definitive Healthcare Corp.（+42.2%）和 The Trade Desk, Inc.（+24.7%），它们均报告了强劲的财务业绩。特斯拉公司也上涨了 7.1%，达到 305.13 美元，尽管其国家负责人辞职，但公司在印度的运营扩展计划仍在进行中

Insulet 公布了乐观的收益，与 Trade Desk、TransMedics Group、特斯拉及其他周五上涨的大盘股一起走高

富国银行预测，由于经济放缓，联邦储备委员会将进行激进的降息，预计 2025 年第三季度经济将收缩 1.5%。该银行强调，贸易战对经济产生了显著影响，导致 2025 年第一季度国内生产总值（GDP）缩减 0.3%，并预计失业率将在年末上升至 4.5%。尽管通货膨胀持续，富国银行预计 2025 年将降息 100 个基点，首先在 9 月份进行 50 个基点的降息。预计美元在下半年将面临挑战，但可能在 2026 年随着财政刺激的增加而反弹