美国 4 月 CPI 同比增长 2.3%，低于预期的 2.4%，为连续第三个月低于预期。核心 CPI 同比增长 2.8%，符合预期。报告显示，机票、二手车和服装价格下降，而进口家具和电器价格上涨。关税对通胀的影响仍不确定，美联储因不确定性维持利率不变。

美国 4 月 CPI 速评

闽系地产大佬奋力爬坡

美国 4 月核心 CPI 环比 0.2%，预期 0.3%，前值 0.1%。

美国 4 月未季调 CPI 年率 2.3%，预期 2.40%，前值 2.40%。

美股短线拉升，4 月 CPI 同比 2.3%，预期 2.40%，前值 2.40%

港股市场出现正常调整，因获利回吐。特朗普对中小包加征的关税仍高企，未来中美关系可能再度紧张。美债收益率上升，影响美股走势。国内市场对外部压力减轻的误解可能导致政策动能放缓。京东财报超预期，传统业务利润可观，新业务收入增长，但经营亏损加大。阿里也可能超预期，市场关注 AI 发展及阿里云增速。

港股复盘：正常调整

家电行业在一季报中表现超预期，龙头公司增速达 20% 以上，已摆脱房地产下行影响，成为消费增速的重要贡献者。然而，尽管业绩良好，家电板块整体涨幅接近 0%，市场对其态度冷淡，认为依赖国家补贴的增长不可持续。与之相比，消费电子、食品饮料等行业表现突出，家电行业面临低估值、高股息、高增长的局面，未来可能迎来爆发。

家电一季报的新趋势

软件模式有很多特性，使其在经济动荡时期具有吸引力，作为数字产品，软件无需实体运输，不会受到关税的重大影响。华尔街近期上调软件行业盈利预期，预计将实现 13% 的盈利增长。

关税风暴中，微软等软件股成为避风港

受特朗普关税政策影响，日本车企本田和日产财报均未达预期。本田 Q4 营业利润暴跌超过 70%，全年净利润下降 24.5%，预计 2026 财年业绩将大幅下滑。日产宣布不发布 2026 财年营业利润预测，并计划裁员 2 万人，关闭部分生产厂。

特朗普关税 “重锤” 落下，日本车企业绩集体 “崩溃”

摩根大通认为，关税缓解预计将使日本企业盈利影响减轻至-6.4% 至-4.2%。市场复苏主要受三大因素驱动：美国经济数据相对稳定、贸易协议进展以及半导体技术出口限制可能放宽。然而，全球股市可能在夏季面临下行压力。

十六年最长涨势！日股已反弹至关税战前水平，后续如何演绎？

美国 4 月未季调 CPI 年率 2.3%，预期 2.40%，前值 2.40%。关税初步影响显现，核心商品通胀可能加速。市场对美联储降息预期降温，预计 2025 年仅降息两次。

美股前瞻｜中美关税战降温，交易员押注美联储 2025 年仅降息两次

据报道，在 2025 年 I/O 开发者大会之前，Alphabet 向员工和外部开发者展示了几款产品，其中包括一款用于软件开发的人工智能代理。知悉该产品的消息人士表示，该人工智能代理旨在帮助软件工程师驾驭软件流程的每一步，从响应任务到记录代码。谷歌年度 I/O 会议定于下周从 5 月 20 日开始举行。报告指出，谷歌还展示其人工智能聊天机器人 Gemini 的语音模式，以及 Android XR 眼镜和头显的集成。本月早些时候，谷歌发布了 Gemini 2.5 Pro 预览版 (I/O 版) 的早期访问，它改进了编码能力，特别是构建交互式 web 应用程序。

年度 I/O 开发者大会前夕 传谷歌正研发软件开发 AI 代理

腾讯音乐：增长 “新 “周期，是落入平庸还是稳稳的幸福？

中美贸易紧张局势的缓解推动美股大涨，技术分析人士预测标普 500 指数将再创新高。标普 500 指数收盘价首次突破 200 日移动均线，纳指进入技术性牛市。分析师约翰·科洛沃斯表示，标普 500 指数突破关键阻力位，市场情绪转向利好，回调时买入兴趣增加，熊市信号解除。投资者对股市前景乐观，预计标普 500 指数有望冲击 6600 点。

美股牛市回归！贸易关税紧张局势缓和，交易员预期标普 500 或再创新高

特斯拉的股票在过去十年中上涨了 1790%，但目前比峰值低 38%。该公司面临着车辆销售下降 20% 和 2025 年第一季度营业收入下降 66% 的挑战。分析师预测 2024 年至 2027 年期间的收入增长率将放缓至 13.4%。投资者应保持谨慎，因为特斯拉的高估值和竞争压力表明未来显著增长的不确定性。只有对特斯拉长期愿景极为看好的投资者才应考虑现在投资

是否应该用 1000 美元购买特斯拉股票并持有 20 年？

景顺亚太区环球市场策略师赵耀庭表示，近期关税政策的缓和和贸易政策的正常化，可能推动市场回归到 2025 年前的状态。他看好美国股市，尤其是中小型股票，以及欧洲和美国的投资级债券。中国市场也在恢复，部分行业如电动汽车电池和家电可能受益。尽管关税不确定性仍存，但整体经济衰退的可能性降低，投资者对美国经济复苏持乐观态度。

景顺：关税政策缓和 看好美股尤其是中小型股票

美国国家公路交通安全管理局 (NHTSA) 已向特斯拉发出质询，涉及 FSD 软件及 Robotaxi 运营。特斯拉需在 2025 年 6 月 19 日前回应，NHTSA 关注 FSD 在低能见度条件下的表现及其自动驾驶系统的适用性。此外，NHTSA 要求提供无人出租车服务的车队规模和安全评估信息。此次调查源于与 FSD 使用相关的交通事故报告。特斯拉正在德克萨斯州和旧金山湾区测试基于 FSD 的出行服务。

NHTSA 质询特斯拉以了解 FSD 软件及 Robotaxi 运营细节

5 月 13 日，北水在港股市场净买入 22.62 亿港元，主要流入建设银行、阿里巴巴-W 和中海油，而小米集团等则遭到抛售。港股通 (沪) 净买入 38.33 亿港元，港股通 (深) 净卖出 15.72 亿港元。分析指出，政策支持下，银行业绩有望稳定回升，阿里巴巴财报即将公布，市场预期良好。

北水动向 | 北水成交净买入 22.62 亿 北水加仓建行等内银股 继续抛售小米集团

京东一季度净营收 3010.8 亿元人民币，超出预估的 2894.4 亿元，调整后 EBITDA 137.0 亿元，同比增长 27%。核心的零售业务盈利能力增强，经营利润率从去年同期的 4.1% 提升到了 4.9%。包括外卖业务在内的新业务收入增长 18.1%，但同时亏损也有所扩大。

京东 Q1 营收、净利超预期，新业务收入增 18.1% 但亏损翻番 | 财报见闻

旧金山联储工作报告指出，关税上调将促进美国制造业就业增长，但会导致服务业和农业就业减少。由于实际工资下降，劳动力参与率和整体就业率也将下降。预计到 2028 年，美国的实际收入将减少约 1%。

京东集团-SW 发布 2025 年第一季度业绩，收入 3011 亿元，同比增长 15.8%；归母净利润 108.9 亿元，同比增长 52.73%。首席执行官许冉表示，消费情绪提振及供应链能力优化推动业绩增长，用户增长强劲。首席财务官单甦提到，核心业务京东零售保持发展势头，并探索新业务机会。京东外卖业务于 2025 年 2 月推出，旨在满足用户需求并与现有业务协同。

京东集团-SW 发布第一季度业绩，归母净利润 108.9 亿元 同比增长 52.73%

摩根士丹利上调了其对中国近期季度 GDP 的预测，预计企业可能会加快出口以利用较低关税。摩根大通将中国第二季度至第四季度的 GDP 增速（季度环比折年增长率）上调至 3%。

中美达成关税协议后，外资投行上调中国经济增长预期

瑞银发布研报指出，美股市场仍存在不确定性，但可能已度过高峰期。瑞银建议采用 GARP 选股策略，推荐博通、礼来、赛富时、Servicenow 和 Booking Holdings 等公司。尽管政策不确定性仍高，但随着关税细节的明确，市场波动性可能会降低。瑞银认为，经济不确定情况下，GARP 策略将继续表现良好。

关税影响不确定性仍笼罩美股 瑞银给出投资指南

京东集团第一季度净营收为 3,010.8 亿元人民币，超出预估的 2,894.4 亿元人民币。调整后每 ADS 收益为 8.41 元人民币，预估为 7.09 元人民币；调整后 EBITDA 为 137.0 亿元人民币，同比增长 27%。然而，京东集团在美股盘前下跌近 4%。

京东集团第一季度净营收 3,010.8 亿元人民币，预估 2,894.4 亿元人民币

特斯拉和苹果都是知名股票，但华尔街分析师更看好苹果而非特斯拉。分析师预测特斯拉将下跌 4%，目标价为 307 美元，而苹果则有 14% 的上涨空间，目标价为 236 美元。特斯拉的增长依赖于电动车和自动驾驶技术，而苹果的优势在于其智能手机市场和服务。尽管有潜在的增长，但这两只股票都面临挑战，特斯拉的估值似乎偏高，而苹果则在生产和法律问题上苦苦挣扎。总体而言，分析师建议在短期内更倾向于购买苹果

特斯拉股票与苹果股票：华尔街认为当前最佳购买选择

英伟达的股票市值因其人工智能数据中心芯片的强劲销售而显著上升，尽管在贸易紧张局势中从峰值下跌了 22%。该公司计划于 5 月 28 日发布其 2024 财年第一季度财报，预计收入为 430 亿美元，每股收益为 0.89 美元，显示出强劲的增长。Meta、亚马逊、微软和谷歌等主要客户在人工智能基础设施上的资本支出保持高位。分析师们密切关注英伟达对第二季度的指引，因为这可能会显著影响股票表现

预测：英伟达的股票将在 5 月 28 日之后大幅上涨

Alphabet 的股票面临来自生成式人工智能平台（如 ChatGPT）日益激烈的竞争，导致其股价今年下跌近 20%。尽管 Google Search 的市场份额下降，并且对广告收入的依赖程度较高，Alphabet 仍然产生了 750 亿美元的自由现金流，并拥有显著的流动性。分析师建议，考虑到其财务实力和多元化的商业利益，尽管对其在搜索市场的未来存在不确定性，Alphabet 的股票在当前低估值下可能是一个买入机会

Alphabet 的股票现在是否值得购买？

美国 4 月 CPI 环比预计增长 0.3%，核心 CPI 环比上涨 0.3%，关税冲击或反映在对服装、家居用品和通讯领域等领域，但大部分的关税冲击预计在六月和七月才会体现。鉴于当下市场对关税缓和的乐观情绪，市场对 CPI 任何方向的意外都可能不敏感。

美国 4 月 CPI 或初现关税冲击端倪，真正的通胀风暴在未来两个月？

美团进军巴西市场再战滴滴；宁德时代认购火爆｜今日重要消息回顾

港股收盘，恒生指数下跌 1.87%，科技指数下跌 3.26%。汽车股普遍走低，苹果概念股表现不佳，小鹏汽车下跌 5.35%，比亚迪电子下跌 7.1%，舜宇光学科技下跌 7.6%。

摩根士丹利发布全球宏观策略研究报告，建议在全球投资组合中将美股配置权重设定为 56%-65%。报告分析了美国在全球 GDP、市场资本化和企业盈利份额中的地位，并指出外国投资者对美国资产的配置需基于合适基准。美元预计将持续走弱，受收益率差异和政策不确定性影响。

大摩研判国际宏观：全球组合中美股宜配 56%-65% 美元料持续走弱

Coinbase 加入标普 500 指数紧随比特币突破 10 万美元大关之后。加密资产正在日益成为美国金融体系的一部分。大型机构已获得监管批准创建现货比特币交易所交易基金，进一步推动了加密货币的主流化进程。

币圈又一里程碑！下周，Coinbase 将被纳入标普 500 指数

谷歌母公司 Alphabet 现在是 “七大巨头” 中最便宜的股票，市盈率为 17.05，紧随其后的是 Meta Platforms，位居第二。由于反垄断担忧和潜在的人工智能干扰，Alphabet 的估值有所下降。尽管存在风险，分析师对 Alphabet 的增长仍持乐观态度，特别是在其人工智能整合和自动驾驶汽车部门 Waymo 方面。Nvidia 也展现出潜力，PEG 比率较低，受益于人工智能芯片的需求。尽管存在固有风险，这两只股票被认为是激进投资者的明智选择

谷歌母公司 Alphabet 目前是 “七大杰出” 股票中价格最低的。你可能会惊讶于哪只股票排名第二

摩根大通发布研报称，美国股市长期表现优于全球市场的趋势可能正在逆转。报告指出，自 2010 年以来，美国股市的超额收益主要来自七大科技巨头，但随着人工智能的普及，这些公司的特殊性可能减弱。此外，美元的避险地位可能下降，国际市场表现可能改善。美国经济活动的领先优势也在减弱，财政赤字高企，可能影响未来表现。

美股不再 “独领风骚”！小摩警告：三大驱动因素正在减弱

设计软件公司 Figma Inc.已聘请摩根士丹利牵头进行首次公开募股 (IPO)，预计将成为今年规模最大的 IPO 之一。Figma 还邀请高盛和 Allen & Co.参与上市，计划最早于今年上市。Figma 曾在 2022 年同意被 Adobe 收购，但交易因监管审查被取消。该公司客户包括微软和亚马逊，估值达 125 亿美元。Figma 的上市将为 IPO 市场带来提振。

传 Figma 聘请大摩牵头美股 IPO 此前估值达 125 亿美元

谷歌面临来自欧盟数十家比价网站的索赔，金额至少达 120 亿欧元。这些网站指控谷歌窃取客户，相关诉讼与 2017 年欧盟对谷歌处以 24 亿欧元罚款的裁决有关。法庭已裁定谷歌违反反垄断法，多个案件正在推进中，可能鼓励更多公司对谷歌采取行动。谷歌否认相关诉讼，并拒绝透露诉讼数量和金额。

谷歌面临欧盟 120 亿欧元索赔潮 反垄断裁决引发后续诉讼风暴

高盛策略师预计，标普 500 指数将在未来 12 个月触及 6500 点，较此前预期的 6200 点上调，意味着上涨约 11%。中美贸易紧张局势缓解推动了美股反弹，交易员押注美国避免经济衰退。尽管乐观预期上升，高盛仍对经济增长和企业盈利前景保持谨慎，建议关注具备高定价权的公司股票。

中美贸易谈判点燃乐观情绪 高盛预计美股还能再涨 11%

林剑表示，关于中美经贸高层会谈，中方的主管部门已经发布了消息。关于芬太尼问题，中方也多次表明，芬太尼是美国的问题，不是中国的问题，责任在美国自身。美方无视中方的善意，对中国无理加征芬太尼关税，这严重冲击中美在禁毒领域的对话与合作，也严重损害中方利益。“美方如果真心想同中方合作，就应该停止对华抹黑推责，以平等、尊重、互惠的方式同中方对话。” 林剑说。

中美是否计划讨论美方以芬太尼为由对华征收的特别关税？外交部回应

苹果概念股今日回吐，舜宇光学跌 7.03%，高伟电子跌 7.12%。受中美互减关税消息刺激，昨日尾盘涨幅明显扩大。苹果宣布 iPhone 16 系列降价，可能影响市场竞争。国元国际指出，苹果在中国市场的智能手机出货量同比减少 9%，市场份额下降至 13.7%。建议关注果链零配件龙头的投资机会。

理解市场 | 苹果概念股集体回吐 舜宇光学、高伟电子均跌超 7%

在扣除折扣和促销后，美国 4 月新车均价比 3 月上涨了 2.5%，远超过近年来同期通常 1.1% 涨幅。在过去十年中，唯一一次更大的涨幅出现在 2020 年 4 月，当时由于与疫情相关的工厂停工，价格上涨了 2.7%。

为关税买单！美国 4 月新车均价创疫情来最大涨幅

乐信因中美贸易谈判取得实质性进展及公司业绩增长预期，股价上涨 11.81%，收盘价为 8.71 美元，成交额达 3441.57 万美元。该股在开盘后持续攀升，盘中一度涨至 8.86 美元，创下近一个半月新高。宏观消息显示，关税暂缓及下调超出市场预期，推动美股市场普涨，三大指数均创阶段新高。乐信的业绩改善及风险指标持续向好也是其股价上涨的重要因素。

中美贸易实质性进展、公司业绩确定增长预期，推动乐信大涨 11.81%

黄金股午后表现强劲，潼关黄金涨 9.65%，赤峰黄金涨 5.39%，山东黄金涨 4.98%。国际金价反弹至 3250 美元，日内上涨 0.67%。华泰期货指出，尽管美联储暂时不变政策，其他央行降息，市场风险情绪回升，黄金短期震荡，但长期展望乐观。中金预计黄金价格合理中枢高于年度预测，因美国经济政策不确定性和地缘局势影响。

理解市场 | 黄金股午后拉升走强 国际金价止跌反弹 机构对黄金长期维持乐观展望

今日需关注的主要经济数据和事件包括：可能发布中国 4 月 M2 货币供应、人民币贷款及社会融资规模；英国 3 月 ILO 失业率和就业人数；国新办关于先进制造业的记者会；京东 2025 年 Q1 财报；欧元区和德国的 ZEW 经济景气指数；美国 4 月 CPI；以及美国总统特朗普的中东访问。

提醒：日内请重点关注（以下均为北京时间）

英伟达的 GB200 机架出货量显著改善，摩根士丹利分析师约瑟夫·摩尔给予 “增持” 评级，认为这能消除对机架数量下降的担忧。预计今年总出货量将达 1.5 万台，反映出市场对 AI 算力的强烈需求。4 月的出货量接近 1500 台，显示出行业需求将持续增强，缓解了对库存过剩的担忧。

英伟达 GB200 机架出货向好 大摩给予 “增持” 评级

港股早盘低开低走，恒指收跌 1.67%，报 23155.46 点；科指收跌 2.99%，报 5284.25 点。盘面上，苹果概念股领跌，电子零件板块走低，汽车股、科网股下跌；创新药板块回暖，内银股走高。个股方面，舜宇光学科技跌 6.76%，蔚来汽车、比亚迪电子跌 5.6%，小鹏汽车跌 4.57%，中芯国际、小米集团、理想汽车、美团跌超 4%，阿里巴巴跌 3.66%；顺丰同城涨近 15%，百济神州涨 4%，工商银行涨 1%。

港股午评：早盘低开低走 科指收跌 3% 苹果概念股领跌

近期中美贸易紧张局势有所缓解，特朗普政府与多国积极谈判。中美在瑞士举行贸易谈判后，发布联合声明，保留对华商品 10% 关税，暂停 24% 关税 90 天。5516 家 A 股公司中仅 41 家提及 “关税”，而 1185 家美国公司中 276 家提及，显示美国公司对关税的关注度明显高于中国公司。

中美上市公司怎么看关税？

小米集团-W 再跌超 4%，截至发稿，跌 4.15%，报 48.5 港元，成交额 63.4 亿港元。消息面上，近日，小米汽车又陷入舆论漩涡，众多车主要求退车。据第一财经报道，多名 SU7 Ultra 准车主认为，其高价选装的碳纤维双风道前舱盖存在虚假宣传问题。5 月 7 日晚间，小米汽车公开致歉并推出补偿方案，但不少消费者并不认可这一方案，进行无损退车维权。报道称，多名 SU7 Ultra 准车主组建了维权群，进行无损退车维权的人数已超过 300 人。值得注意的是，据官微发文，小米汽车 4 月交付量环比下降 3.4% 至 2.8 万辆，首次出现负增长。小米公司董事长雷军在其个人社交平台发声，称 “过去一个多月，是创办小米以来最艰难的一段时间”。此时距 3 月 29 日小米 SU7 高速爆燃事故过去不足两个月。

理解市场 | 小米集团-W 再跌超 4% 小米汽车陷退车风波 4 月交付量环比下滑 3.4% 至 2.8 万辆

日本央行执委会成员表示有意进一步加息，但需警惕美国关税政策对经济的影响。会议纪要显示，尽管实际利率低且物价目标可望实现，央行的加息立场未变，但对经济活动和物价的展望可能因事态发展而修正。日本股市上涨，美元走强导致日元汇率下跌。多数观察人士将下次加息时间推迟至今年晚些时候或 2026 年。

日本央行加息路径遇阻 美国关税政策仍是最大阻碍

欧洲央行执委施纳贝尔表示，欧洲央行应该” 维持利率接近当前水平——即稳固地处于中性区间”。理由是欧元区的财政扩张和关税可能在中期内推高潜在通胀。摩根大通认为，施纳贝尔过于侧重鹰派解读，低估了通胀下行风险，且多数决策者可能不会追随她的观点，预期终端利率将达到 1.5%。

降息预期别太高？欧央行大鹰派又回来了！

美国 4 月份通胀预计将加速，消费者价格指数 (CPI) 较 3 月份上涨 0.3%。经济学家指出，关税对物价的初步影响开始显现，尤其是对中国商品的惩罚性关税。尽管零售商面临价格上涨压力，但转嫁成本的难度较大。未来，关税的影响可能会在商品价格上逐渐显现，尤其是汽车等类别。

通胀韧性再现：关税冲击初现端倪 美国 4 月 CPI 预期反弹

中美联合声明宣布暂时降低关税，美国对中国商品的关税从 145% 降至 30%，中国对美国商品的关税从 125% 降至 10%。富达国际亚太区投资总监 Stuart Rumble 表示，此举将提振市场信心，尽管关税削减时间有限，但整体关税负担显著转变，有助于缓解中美贸易紧张局势。投资者需关注全球贸易流向的变化及企业供应链调整。