摩根士丹利表示，阿里云是中国唯一一家为外部客户提供大量 GPU 容量的主要云服务商，预计收入增速将在 2026 财年加速至 25%，将直接受益于爆炸性增长的 AI 推理需求。同时，作为 AI 早期采用者，其电商市场份额可能企稳，并在即时零售领域开辟新市场。

中国最佳 AI“赋能者”：动态 PE12 倍的阿里巴巴

著名价值投资公司 Baillie Gifford 认为，当下最值得投资的公司是字节跳动，预计在如今的国际形势下，投资字节依然有五倍的回报率；目前看不清模型这个层级公司真正的竞争性优势是什么。如果可以买入并持有一只股票 10 年，可能选择 Bending Spoons。企业需要警惕 “填鸭式投资” 的危害，对早期风险投资而言，如果不把 ROE 作为投资的重点考虑，这会成为公司发展的隐患。

成功投资特斯拉、阿里和美团之后，这个价值投资巨头 “非常看好” 字节跳动

腾讯一季度营收 1800.22 亿元人民币，同比增长 13%，调整后净利润同比增长 11%。AI 能力对效果广告、长青游戏等业务产生积极贡献，《王者荣耀》《穿越火线手游》流水创新高。公司加大对 “元宝应用” 与微信内 AI 的投入。

三年最快增长！腾讯控股 Q1 营收同比增加 13%，AI 驱动王者荣耀等流水创新高 | 财报见闻

中国 1 至 4 月社会融资规模增量 163400 亿人民币，前值 151800 亿人民币。

英国央行政策制定者 Catherine Mann 解释了其立场的变化，称市场波动导致借贷成本降低，实质上放松了金融条件。尽管她曾支持大幅降息，但在最近的会议上主张暂停降息。Mann 指出，市场对降息的预期为 75 个基点，而她支持 50 个基点。她对企业定价能力的减弱表示关注，并认为财政刺激政策的效果被家庭部门的谨慎所抵消。

从力挺大幅降息到按兵不动，英国央行官员 Mann 解释 “变脸” 逻辑

腾讯控股发布 2025 年第一季度业绩，收入为 1800.22 亿元，同比增长 13%；股东应占盈利 478.21 亿元，同比增长 14%。每股基本盈利 5.252 元。公司在 AI 领域的投入推动了高质量收入的增长，增值服务业务收入同比增长 17% 至 921 亿元，社交网络收入增长 7% 至 326 亿元，营销服务收入增长 20% 至 319 亿元。金融科技及企业服务收入同比增长 5% 至 549 亿元。

腾讯控股发布第一季度业绩，股东应占盈利 478.21 亿元 同比增加 14%

沃伦·巴菲特在伯克希尔哈撒韦的年度会议上赞扬了苹果首席执行官蒂姆·库克，声称库克为公司创造的财富超过了他自己。巴菲特承认，自 2016 年伯克希尔对苹果的投资以来，库克在创造显著回报方面取得了成功。尽管苹果通过股价上涨和分红为伯克希尔的价值贡献了约 1550 亿美元，但巴菲特的领导几乎创造了伯克希尔当前 1.1 万亿美元市值的全部。因此，巴菲特的说法似乎有些夸大，尽管库克未来的影响仍有待观察

沃伦·巴菲特称苹果 CEO 蒂姆·库克为伯克希尔哈撒韦赚的钱比他自己赚的还多：这是真的吗？

特斯拉首席执行官埃隆·马斯克向沙特王储穆罕默德·本·萨勒曼和前美国总统唐纳德·特朗普展示了 Optimus 人形机器人，报道称他们对其表现印象深刻，包括跳舞表演 “YMCA”。此次演示恰逢特斯拉进入沙特市场，突显了与沙特公共投资基金关系的转变。尽管目前由于供应链问题面临生产挑战，马斯克设想未来将有数十亿的人形机器人，可能会改变全球经济

埃隆·马斯克称穆罕默德·本·萨勒曼和特朗普对特斯拉 Optimus 印象深刻，因为这个类人机器人跳起了《YMCA》舞蹈

618 前夕腾讯或将进军电商？重点关注腾讯财报｜今日重要消息回顾

腾讯控股 2025 年 Q1 营收 1800.2 亿元，上年同期 1595.01 亿元。

港股收盘，恒生指数上涨 2.3%，科技指数上涨 2.13%。影视娱乐板块表现突出，乐华娱乐涨幅超过 30%，腾讯音乐上涨 12.8%，中国太平上涨 8.3%。

中美日内瓦经贸会谈达成联合声明，美方承诺取消 91% 报复性关税，中方也采取相应措施。此次会谈显示出中美双方在关税问题上的战略考量，尤其是美国在内部政治和经济压力下急于寻求突破。中国则坚持平等、尊重的对话基础，展现出不急于妥协的态度。

宋雪涛：日内瓦协议背后的 “众生相”

美股盘前，超微电脑涨约 8%，Raymond James 给予该公司股票超配的初始评级。英伟达和特斯拉各涨约 2%。中概股方面，百度涨约 2%，阿里巴巴涨约 1%，理想汽车涨约 3%。

美股盘前，超微电脑涨约 8%，中概股多数上涨

爱德蒙得洛希尔资产管理公司的 Nabil Milali 表示，现在宣布全球贸易战结束还为时过早。美国总统特朗普宣布，将美国对中国进口商品征收的最高关税暂缓 90 天，但这只是暂时的。美国与中国及其他贸易伙伴的谈判仍在继续，最终结果可能是对进口商品征收平均 15% 的关税。这一结果在竞选期间曾被视为最坏的情况，但现在看来，它反而比投资者前几天担心的那些更糟糕的情形要温和得多。

机构：特朗普的贸易战还没结束

特朗普在访问中东期间，与沙特达成有史以来两国最大规模的商业协议，含谷歌、DataVolt、甲骨文等公司的 800 亿美元尖端科技投资、DataVolt 的 200 亿美元 AI 数据中心和能源基建投资等；同时，沙特特承诺向美国投资 6000 亿美元，以强化美国的 “能源安全、国防工业、技术领先地位以及获取全球基础设施和关键矿产的渠道”。

川普中东走一圈，土豪万亿送上门，英伟达收大礼包

特斯拉计划从本月底起恢复从中国进口零部件，用于 Cybercab 自动驾驶出租车和 Semi 电动卡车的生产。这一决定是在中美就关税问题达成停火协议后做出的，标志着两国贸易紧张局势的缓和。特斯拉曾因关税上调暂停零部件运输，影响了新车型的生产计划。特斯拉预计将在 2026 年实现这两款车型的大规模生产。

传特斯拉将重启中国零部件进口，用于美国 Cybercab 和 Semi 卡车生产

bianco： 自 5 月 1 日以来的每一次主要经济发布（包括 FOMC 会议）都降低了美联储降息的可能性（垂直虚线）。 下一次降息概率超过 50% 的 FOMC 会议现在是 9 月 17 日（目前为 60%）。不到两周前，这个概率还超过 100%。 如果这种趋势持续下去，下一次降息将很快推迟到 12 月。

特朗普想降息，市场不同意！

中信证券分析中概股退市问题，认为退市不会改变企业内在价值，反而将为港股带来增量流动性。根据《加速外国公司问责法案》，中概股可能在 2026 年面临退市压力，但港股市场流动性已改善，能够承接美股交易。机构和基金对中概股的持仓市值占比为 24.09%，预计在退市假设下将有 103.4 亿美元市值被迫卖出。短期内，港美两地将有买盘支撑，退市可能是买入的好时机。

中信证券谈中概股退市：不改企业内在价值，将给港股带来增量流动性

一季度，尽管新能源汽车销量同比翻番，部分企业净利润实现三位数增长，但汽车行业的利润率仅为 3.9%，低于下游工业企业平均水平。跨国车企如大众、通用、福特等也出现利润下滑。尽管汽车销量不断创新高，行业利润却逐年下滑，2025 年一季度汽车产量同比增长 12%，但行业收入未能同步增长，显示出 “增产不增收” 的困境。

一季度，汽车行业拖后腿了？

英伟达 CEO 黄仁勋的净资产在周二达到 1140 亿美元，全球富豪榜排名第 15 位。公司股价本周上涨近 15%，市值重返 3 万亿美元。黄仁勋的财富自 4 月低点反弹 37%，主要源于他持有的 3% 英伟达股份。英伟达还宣布向沙特初创公司 Humain 提供 1.8 万枚芯片，推动股价上涨。尽管财富有所回升，但今年以来黄仁勋的财富仍减少 6.36 亿美元。

英伟达市值重返 3 万亿美元，黄仁勋个人财富从 4 月低点反弹 37%

Alphabet 的股票今年因宏观经济挑战、来自人工智能平台的竞争以及监管压力而下跌了 17%。分析师预测 Alphabet 的增长缓慢，使其对投资者的吸引力降低。相反，建议投资者考虑微软和甲骨文，这两家公司都成功转型为云服务，并展现出良好的增长前景。预计微软的收入和每股收益将分别以 14% 和 15% 的年复合增长率增长，而甲骨文的增长预计分别为 13% 和 19%，主要受益于人工智能市场

你是否应该忘记 Alphabet，转而购买这两只科技股？

兴业证券表示，聚焦业绩基准包括沪深 300 指数的主动权益基金，截至 2024 年末，主动基金银行持仓占比为 3.81%，而沪深 300 指数中银行板块权重高达 13.67%，偏离度接近 10 个百分点。其中招商银行、兴业银行、工商银行、交通银行、浦发银行等个股低配比例更大。

银行股又见新高！公募业绩基准考核，对银行股配置影响几何？

国泰海通发布研报称，亚马逊在其仓库率先商用具备触觉传感能力的机械臂 Vulcan，旨在替代人类员工进行商品挑选。触觉传感器的应用不仅加速了其行业发展，还扩大了市场空间。Vulcan 可处理更多包裹类型，工作时间长且错误率低，从而降低成本。触觉传感器的应用前景广泛，不仅限于人形机器人。

国泰海通：触觉传感器已在亚马逊仓储机械臂率先商用 新增形式有望加速市场增长节奏

国泰海通发布研报指出，中美达成阶段性关税缓和方案，利好消费级设备出口企业。未来竞争将围绕 AI 与人形机器人展开，具备技术迭代与全球供应链布局的企业将成为核心赢家。工程机械企业通过海外布局对冲关税风险，受益于新兴市场复苏。相关标的包括双环传动、三花智控、拓普集团等。

国泰海通：中美关税阶段性缓和 关注机械设备出口投资机会

DA Davidson 分析师 Gil Luria 建议，Alphabet Inc. 应考虑拆分谷歌的各项业务，以提高其价值，估计如果拆分，潜在价值可达 3.7 万亿美元。此时，谷歌在搜索市场面临着来自 AI 聊天机器人的挑战。Luria 认为，目前低迷的盈利倍数反映了对拆分的抵制，而像 YouTube 和 Google Cloud 这样的独立业务可能会以更高的估值交易。Alphabet 的股票最近下跌，突显出进行战略变革以重新获得市场地位的紧迫性

分析师称，随着谷歌进行 “孤立分拆”，Alphabet 的市值可能会飙升至 3.7 万亿美元

美国联邦贸易委员会（FTC）指控亚马逊在反垄断案件中隐瞒关键证据，声称该公司将数千份文件错误标记为特权文件。在法官的命令下，亚马逊披露了 70,000 份之前被扣留的文件，其中 75% 被认定为非特权文件。一份文件将杰夫·贝索斯称为 “首席黑暗艺术官”，涉及提升 Prime 订阅的策略。FTC 认为亚马逊的行为显示出一种通过错误标记来逃避审查的模式，并请求延长取证时间。亚马逊否认 wrongdoing，表示其做法在推动 Prime 订阅方面是有效的

在秘密的亚马逊文件中，杰夫·贝索斯被称为 ‘黑暗艺术首席官’，而 FTC 则表示公司在反垄断案件中隐藏了数千份关键文件（更新）

高盛的分析显示，特朗普一直关注石油和美国的能源主导地位，相关帖子接近 900 条。当 WTI 价格高于 50 美元时，他倾向于呼吁降价；当价格低于 30 美元时，他呼吁提高价格。

高盛：特朗普理想的油价是 40-50 美元

黄金股集体走软，灵宝黄金跌 3.62%，潼关黄金跌 3.03%，赤峰黄金跌 2.76%。现货黄金一度跌破 3230 美元/盎司，报 3233.49 美元/盎司。华泰期货认为中美会谈结果提升市场风险情绪，导致黄金价格承压。中信期货指出美国 CPI 不及预期，市场降息预期上升，部分资金流入黄金等避险资产。整体来看，黄金或暂时维持震荡格局。

理解市场 | 黄金股集体走软 国际金价再度承压 机构指黄金或暂时维持震荡格局

花旗指出，当前美国资产的叙事逻辑将从关税问题转变到财政危机。随着 DOGE 缩减开支金额的减少和关税收入下降，美国财政预算落地过程中可能再次引发期限溢价 (term premium) 飙升，进而导致美股下跌、美债收益率上升、美元走弱的” 三杀” 局面。

大涨背后的逻辑断裂：今夏美国再现股债汇三杀？

特朗普政府周一发布行政命令称，自 5 月 14 日起，通过邮政服务从中国寄送价值不超过 800 美元的商品，税率将从 120% 降至 54%。（中国日报）

120% 到 54% 美国降低小包裹关税

今日重要财经事件包括：14:00 德国 4 月 CPI 终值，15:15 英国央行副行长 Breeden 讲话，16:00 欧洲央行管委 Escriva 和 Nagel 讲话，港股盘后腾讯控股公布 2025 年 Q1 财报，17:15 美联储理事沃勒讨论中央银行研究，OPEC 发布月度原油市场报告，21:00 欧洲央行管委 Villeroy 讲话，21:10 美联储副主席 Jefferson 谈论经济前景，22:00 欧洲央行管委 Holzmann 讲话，22:30 美国 EIA 发布原油库存周报，美股盘后思科和 CoreWeave 发布业绩报告。

提醒：日内请重点关注（以下均为北京时间）

美国近期通胀数据温和，中美贸易战缓和，市场对经济衰退的担忧减轻。华尔街机构下调衰退预期，认为美联储维持利率的政策空间增大。摩根大通和巴克莱调整经济预测，认为衰退概率低于 50%。消费者物价指数同比上涨 2.3%，为四年最低，市场预期美联储将在下半年逐步降息。美联储主席鲍威尔表示，需等待经济形势明朗再调整利率。

物价涨不动了，美联储为何还不降息？

港股早盘震荡走高，恒指收涨 1.43%，报 23438.11 点；科指收涨 1.37%，报 5341.68 点。盘面上，影视娱乐板块领涨，港口运输概念股维持强势，汽车股回暖，保险股冲高，半导体板块下跌。个股方面，乐华娱乐涨 17.2%，腾讯音乐涨 12.4%，思摩尔国际涨 7.5%，中国太平涨 6.2%，万洲国际、京东健康涨超 4%；微创机器人-B 跌 9.45%，新秀丽跌 8.3%。

港股午评：恒指收涨 影视娱乐板块领涨

内银股再度上涨，青岛银行涨 3.52%，浙商银行涨 2.99%，中国银行涨 1.96%。湘财证券指出，金融增量政策与宽松财政政策将加快落地，预计银行信贷供给将加强，信贷增速保持平稳。降息将缓解银行息差压力，资产质量在政策支持下巩固，银行业绩压力可控。中长期资金入市有望加速银行板块红利价值兑现。

理解市场 | 内银股再度上涨 降准降息巩固银行高股息优势 中长期资金入市有望加速板块红利价值兑现

12 时 01 分起，中方对美加征关税由 125% 调为 10%，24% 税率暂停实施 90 天。（央视新闻）

尽管小米股价近期因订单量下降而承压，但德银认为这只是暂时性调整。德银认为，小米 21 万台电动车订单积压，显示需求强劲，而即将发布的财报、自研芯片、投资者日活动以及新 SUV 车型推出这四大催化剂可能在未来两个月内推动股价反弹。

短期忧虑不足惧，接下来小米有 “四大利好”

中信里昂发布研报称，小米集团-W 将于本月公布首财季业绩，预计小米 2025 年首财季业绩强劲，总营收年增 44.6%，营业利润达 1090 亿元人民币，经调整后净利年增 54% 至 100 亿元人民币。所有智慧型手机，受惠于以旧换新补助和分享收益，毛利率再次环比上升，电动车业务损失可能进一步收窄至 6.5 亿元人民币。小米在 2025 年第一季交付了 7.6 万辆电动车，该行提高了 2025 年电动车销售预测将达到 40 万辆。该行将小米 2025/26 年经调整后净利调高 8%/4%，保持 “高度确信跑赢大市” 的投资评级。

中信里昂：上调对小米集团-W 今年电动车销售预测至 40 万辆 评级 “高度确信跑赢大市”

腾讯副总裁李强：今年将是融合创业产业爆发的临界点

分析认为，美股反弹可能只是一场表面的狂欢，美债收益率异常上涨以及与美元走势的背离，指向美国结构性财政问题，或暗示美元更深层次崩溃风险。随着美国政府预计发行超 2 万亿美元国债，缺乏买家的局面可能迫使美联储重启资产负债表扩张。

市场在说什么？当纳指狂飙的时候，美债收益率却逼近高点，美元更是下跌

栢能集团股价上涨超过 7%，目前报 8.25 港元，成交额 1508.38 万港元。该公司是全球第二大 GPU 显卡生产厂，旗下索泰为英伟达核心 AIC 合作伙伴。近期，英伟达 CEO 宣布将向沙特出口 1.8 万块 AI 芯片，特朗普政府也在修改 AI 芯片出口管制政策。栢能集团已在新加坡证券交易所二次上市，并将生产线从中国迁至印尼。

理解市场 | 栢能集团涨超 7% 公司为全球第二大 GPU 显卡生产厂 旗下索泰为英伟达核心 AIC

距离马斯克承诺在德克萨斯州奥斯汀推出首个 Robotaxi 服务的最后期限仅剩数周，但截至上个月，特斯拉尚未开始无人安全驾驶员测试。和 Waymo 截然不同的训练和运营路径也引发了外界对特斯拉 Robotaxi 安全性的质疑。

特斯拉 Robotaxi 截止日期临近，但 “关键测试” 还没做

小鹏汽车-W 涨超 3%，截至发稿，涨 3.37%，报 81.4 港元，成交额 4.66 亿港元。消息面上，据 5 月 13 日市场消息报道，2025 米兰设计周期间，小鹏汽车成首批登陆米兰设计周的中国新势力车企，也是唯一入驻米兰 ADI Design Museum 的中国汽车品牌。本次登陆米兰设计周，小鹏汽车带来了小鹏 P7+、小鹏汇天旅航者 X2 飞行汽车，以及人形机器人等 “硬科技” 产品。活动当天，小鹏汽车官方宣布正式于意大利市场上市。据悉，作为欧洲前五大汽车市场及欧洲的电动化转型先锋市场，意大利正依托百年设计积淀与政策组合拳加速新能源革命。政府启动正通过税收优惠政策、充电基建投资等激励政策，力争于 2025 年底前实现 130 万辆新能源汽车年产能目标。基础设施层面，全国充电网络正以年增 35% 的速度扩张，当前保有量突破 4 万大关，构建起南欧最密集的智能充电生态圈。

理解市场 | 小鹏汽车-W 涨超 3% 宣布正式进军意大利市场 当地政府鼓励加速新能源革命

原油期货在中美贸易谈判取得突破性进展后，连续第四个交易日上涨。WTI 原油期货上涨 2.8% 至 63.67 美元/桶，布伦特原油期货上涨 2.6% 至 66.63 美元/桶。市场情绪回暖，主要受益于关税暂缓消息及 OPEC+ 增产预期。美国劳工部数据显示，4 月 CPI 同比增幅收窄至 2.3%，通胀压力缓解，市场对美联储降息的猜测升温。地缘政治因素及需求端信号也进一步提振油价。

原油期货四连阳！中美关税暂缓提振需求预期，WTI 布伦特双双飙涨

5 月 12 日中美宣布大幅下调关税，美国对华平均关税从 145% 降至 30%，中国同步取消同等比例反制关税。这一政策调整为中美经贸关系注入稳定剂，刺激资本市场。港股恒生指数当日上涨 3%，出口链相关企业股价大幅上涨。关税降低将减少企业出口成本，提升部分行业利润率，尤其是科技、高端制造和新能源汽车等领域。整体来看，关税下调将推动供应链优化与估值修复。

中美关税下调后，航运链修复与结构性机遇

高盛分析师预测关税暂停的这 90 天内，将引发一波涌向美国港口的进口潮。高盛指出，谁也不清楚 90 天后会发生什么？沃尔玛们是否应该尽可能多地储备圣诞商品，甚至可能要为 2026 年做准备。

90 天，“抢运” 开启！

新加坡交易所 Abaxx Exchange 计划于下月推出美元计价、可在新加坡交割的一公斤实物黄金合约，这将成为该亚洲交易中心唯一的实物黄金期货合约。Abaxx 首席执行官指出，现有的伦敦 - 纽约黄金市场体系” 功能失调”，无法满足亚洲需求。

新加坡寻求推出新黄金合约，挑战纽约伦敦主导地位

京东集团-SW 涨超 4%，截至发稿，涨 3.87%，报 142.3 港元，成交额 8.83 亿港元。消息面上，京东集团发布 2025 年第一季度业绩，该集团取得收入人民币 3011 亿元 (单位下同)，同比增长 15.8%；归属于公司普通股股东的净利润为 108.9 亿元，同比增长 52.73%；非美国通用会计准则下归属于公司普通股股东的净利润为 128 亿元，同比增长 43.4%。一季度，京东集团在核心品类上的增速明显。带电品类收入同比增长达到 17.1%，日百品类收入同比增长达到 14.9%，其中商超品类连续 5 个季度保持收入同比双位数增长。另外，京东的季度活跃用户数实现了连续 6 个季度同比双位数增长，增速超过 20%。第三方商家成交用户数和订单量保持同比双位数增长。

理解市场 | 京东集团-SW 涨超 4% 一季度经调整净利同比增长 43.4%

Timiraos 报道称，经济学家认为，关税将结束近期的通胀低迷状态，未来几个月推高价格；关税政策 “过山车”，4 月通胀数据几乎没有给美联储任何理由不再观望；如果 4 月没有广泛的关税，这种数据可能足以促使联储恢复降息，而未来几个月成本可能上升，也许会使联储继续按兵不动。

“新美联储通讯社”：4 月 CPI 没反映关税冲击，此后几个月将显现通胀压力

腾讯控股将于 5 月 14 日公布 2025 年一季度业绩。高盛预测首季收入和每股盈利将分别同比增长 10% 和 20%，主要受益于广告和游戏业务的快速增长。投资者关注点包括广告技术驱动的营销服务收入、游戏业务的可持续性、金融科技增长前景及 AI 智能体的发展。里昂和野村也对腾讯的业绩持乐观态度，预计收入和盈利将稳健增长。

腾讯 Q1 业绩前瞻：首季表现将向好 投资者关注 AI 智能体的发展和最终盈利模式

亚马逊强大的商业模式，特别是其云计算部门 AWS，展现了令人印象深刻的增长，运营收入在五个季度内增长了 61%。尽管市值达到 2.2 万亿美元，市盈率低于 35，亚马逊的股票似乎被低估，尤其是随着 AWS 持续推动盈利能力。今年迄今为止，股价下跌超过 5%，但公司的多元化业务和强劲的利润率表明，它仍然是一个稳健的长期投资机会