麦格理发布研报称，腾讯控股微信生态系统处于代理人工智能应用的前沿，利用其整合平台来满足消费者和企业的需求。同时，腾讯优先将内部 GPU 分配给更高的 ROI 如广告、游戏，云端收入也受惠于企业需求的增加。总体而言，该行相信腾讯是中国最佳的人工智能生态系统公司，故重申 “跑赢大市” 评级，暂维持目标价 661 港元不变。麦格理认为，腾讯的差异化重点在于微信的统一基础设施，透过小程序和小店等功能，推动跨功能的无缝信息流。管理层强调，腾讯在整个生态系统中建立连接的能力，为部署人工智能驱动的解决方案提供了竞争优势，而无需为每个用例提供分散的用户权限。另外，内部人工智能整合仍然是优先事项。尽管地缘政治不确定性持续，但腾讯先前仍将资本支出控制在收入的百分之十几以下。管理层重申，优先考虑将内部 GPU 分配并积极寻求进一步优化各自推理成本的方法。

麦格理：重申腾讯控股 “跑赢大市” 评级 维持目标价 661 港元

马斯克在采访中表示不排除将特斯拉与其人工智能公司 xAI 合并的可能性，尽管目前没有计划。他提到合并需要特斯拉股东的支持。xAI 于 2023 年成立，并在 3 月以全股票交易收购了 X（前身为 Twitter），估值为 800 亿美元。马斯克还提到，xAI 的聊天机器人 Grok 将很快集成到特斯拉汽车中。

马斯克称不排除合并特斯拉和 xAI

德银分析师 Jim Reid 表示，关税可能加速了崩溃的到来，美国的” 过度特权”（以远低于公允价值的成本借款的能力）正在逐渐消退，美元的储备货币地位也在弱化，债务与 GDP 比率或将在未来十年飙升至 200% 以上。

德银：大家都知道美债不可持续，但不知道何时会崩溃

美国亚特兰大联储主席博斯蒂克警告称，企业应对高关税的策略正在耗尽，未来可能迎来新一轮物价上涨。他指出，许多关税的影响尚未体现在数据中，企业的缓冲策略如提前进口和建立库存已接近尾声。圣路易斯联储主席穆萨勒姆也表示，关税仍是影响美国经济前景的关键因素，可能削弱经济活动和就业市场。尽管经济展现韧性，通胀走势仍需谨慎关注。

美联储官员警告关税影响将全面显现 或迎来新一轮物价上涨

埃隆·马斯克，特斯拉首席执行官，否决了与优步的潜在交易，表示特斯拉车主可以将他们的汽车加入公司的自动驾驶车队。他强调了特斯拉运营庞大自驾车队的能力，将特斯拉拥有的车辆与个人车主的车辆结合起来。马斯克宣布计划在奥斯汀推出机器人出租车，旨在快速扩张。与此同时，优步首席执行官淡化了对特斯拉自动驾驶的担忧。在马斯克的评论后，特斯拉的股价上涨超过 3.54%，反映出投资者对公司未来的信心

埃隆·马斯克对特斯拉与 Uber 的潜在交易不以为然，他认为车主可以将他们的汽车加入这家电动汽车巨头的自动驾驶车队

LABUBU 在全球大受欢迎，泡泡玛特也成为二级市场上最被追捧的股票之一。5 月 20 日盘中，其股价一度来到 212.2 港元/股，再次刷新其最高股价记录，市值也短暂超过了 2800 亿港元。但泡泡玛特的生意也是一门无限的游戏，需要持续打造被追捧的爆款 IP。不然，当如今的 “女明星” 过气，用户的新鲜感消失之后，泡泡玛特可能又会像几年前一样陷入低迷。能不能培养出下一个顶流，是市场当前对泡泡玛特的新期待。

泡泡玛特的无限游戏有危险了

埃隆·马斯克的人工智能公司 xAI 计划在孟菲斯附近投资 300 亿至 400 亿美元购买 100 万个 GPU，主要来自英伟达。Deepwater Asset Management 的基因·穆斯特（Gene Munster）强调了这一潜力，认为这可能会显著提升英伟达的收入。英伟达定于 5 月 28 日发布财报，分析师预计每股收益为 89 美分，收入为 430.7 亿美元。目前，英伟达的股票交易价格为 134 美元，市场共识目标价为 172.32 美元，显示出潜在的增长空间

埃隆·马斯克的 xAI 计划在孟菲斯附近购买价值 300 亿至 400 亿美元的 GPU——吉恩·芒斯特表示，对于 NVIDIA 的销售人员来说，这是一个 ‘好日子’

马斯克的人工智能公司 xAI 正在田纳西州孟菲斯郊外建造一个拥有 100 万颗 GPU 的巨型工厂 Colossus，旨在打造高科技制造中心。马斯克表示希望在未来五年继续领导特斯拉，尽管特斯拉面临投资者质疑，股价仍未恢复至 1 万亿美元市值。特斯拉第一季度汽车业务收入下降 20%，净利润下降 71%。他还提到 SpaceX 的 Starlink 可能会独立上市。

马斯克 “放不下” 特斯拉，狂买百万颗芯片建 xAI 巨型工厂

瑞银报告显示，反应周期性叙事的 2 年期美债成近期市场波动的风暴眼，过去一个月收益率飙升 42 个基点，“经济衰退” 概率降低成美债抛售主因。针对市场热议的美债危机，瑞银称美债确实出现了结构性变化，但并非近期出现，非债务危机推动。

如何看美债近期抛售？瑞银：主因 “经济衰退” 概率降低，并非外资抛售或债务失控等宏大叙事

吉姆·克莱默最近赞扬了埃隆·马斯克的采访，并对特斯拉表达了看涨的态度，称 “我非常喜欢这只股票。” 这在社交媒体上引发了混合反应，一些用户讽刺性地提到了克莱默在市场预测方面的争议记录。尽管克莱默的历史支持往往导致股票下跌，但特斯拉的股价小幅上涨 0.51%，至 343.82 美元。克莱默对批评毫不在意，欢迎对他进行押注，并提到像苹果和亚马逊这样的公司过去的成功

吉姆·克莱默称赞埃隆·马斯克的采访，并支持特斯拉——他的预测会随着时间的推移被证明是正确的吗？网络上有人说 “已经结束了”

英伟达 CEO 黄仁勋在 Computex2025 大会上表示，美国对华人工智能芯片出口管制是失败的，认为初始规则的假设存在根本性缺陷。他指出，英伟达在中国的市场份额已从拜登执政初期的 95% 降至 50%。

黄仁勋称美对华 AI 芯片出口管制 “失败”，英伟达中国市场份额暴跌

华硕 CEO 胡书宾表示，AI PC 行业面临关税和技术生态滞后的挑战，预计仍需 1-2 年才能实现市场承诺。尽管华硕和联想等厂商推出 AI PC，但未能提振低迷的笔记本市场。美国新政府的关税政策降低了市场预期，胡书宾提到，PC 行业的市场增长率预估已降至 1% 或 2%。他指出，消费者支出受全球经济和关税影响，同时现有软件尚不成熟，未能吸引用户。

华硕 CEO：AI PC 仍需 1-2 年才能实现

普徕仕对美关税政策带来的新通胀压力持审慎态度，提升短期通胀挂钩债券（TIPS）配置，并增加全球投资级别债券比重。该团队认为美联储在实现充分就业与价格稳定的双重使命中面临挑战，可能导致经济增长放缓和失业率上升。普徕仕继续看好估值合理的价值型股票，同时对债券维持低配。

普徕仕：美关税政策带来新通胀压力 对风险资产持审慎态度

摩根士丹利已将美国股票和国债评级从中性上调至超配，指出全球经济虽增速放缓但仍保持扩张，并且市场对美联储降息的预期不足。其预测，鉴于企业盈利修正即将见底以及美元走弱，标普 500 指数有望在 2026 年第二季度达到 6500 点，同期 10 年期美债收益率预计将降至 3.45%。报告补充称，由于 “美国利率和经济增长与其他国家趋于一致”，美元料将继续走弱。

摩根士丹利建议买入美国资产 但美元除外

英伟达首席执行官黄仁勋在 Computex 2025 大会上表示，预计到 2026 年中国 AI 市场规模将达 500 亿美元，未来几年中国仍是英伟达的巨大机会。他提到与软银 CEO 孙正义讨论了 5000 亿美元的美国 “星际之门” 数据中心项目，并指出中国拥有全球 50% 的 AI 研究人员，资料中心支出将持续增长。

黄仁勋：中国 AI 市场规模到 2026 年将达 500 亿美元 仍是英伟达巨大机会

高盛资产管理部门高管警告，客户正日益要求撤离美国市场，认为美国市场不再安全。客户对美国股市的未来表示担忧，询问是否应转向欧洲和中国市场。调查显示，53% 的选股者认为美国股市将在 2025 年表现最差。高盛指出，市场转折点将出现在失业率上升时，且债券市场的收益率限制了股市的上涨空间。

美股前景遭质疑！高盛：客户正寻求撤离美国市场

山姆扩张、卖场调改——沃尔玛 “变革” 进行时

腾讯云在 “2025 AI 产业应用峰会” 上推出了智能体开发平台（TCADP），并接入 DeepSeek-R1、V3 模型及联网搜索。该平台旨在帮助企业和开发者构建智能化解决方案，推动 AI 技术应用。腾讯还计划开源多个模型，包括企业级混合推理模型和 3D 场景模型，进一步推动混元大模型系列的迭代与应用。

腾讯推出智能体开发平台并计划开源多个模型

美国股市今天下跌，纳斯达克指数下跌 0.4%。值得注意的股票包括托尔兄弟，股价下跌 1.45%，但在盘后交易中因强劲的财报上涨了 5.1%。D-Wave Quantum 在推出其 Advantage2 系统后飙升 25.93%。派拓网络小幅上涨 0.09%，收入略好于预期。Warby Parker 在宣布与谷歌合作推出人工智能眼镜后上涨 15.63%。特斯拉上涨 0.51%，首席执行官埃隆·马斯克向投资者保证公司的稳定性

托尔兄弟、D-Wave Quantum、派拓网络、Warby Parker、特斯拉：为什么这五只股票今天成为投资者关注的焦点

机构预测，该减税法案将使公共债务到 2034 年底增加至少 3.3 万亿美元，使债务占 GDP 比率从当前的 100% 增至创纪录的 125%。资深市场人士 Edward Yardeni 表示：“债市义警已经准备就绪。”

“就像船即将触礁，但掌舵人却在争论该往哪个方向转弯”，投资者质疑特朗普减税法案加剧债务

谷歌在搜索页面上推出一项名为 “AI 模式” 的功能，以聊天机器人风格的对话方式回答搜索查询，而不再显示传统的蓝色链接。这标志着谷歌正在积极应对 Perplexity、OpenAI 等人工智能初创企业对其标志性的搜索引擎产品和最大收入来源的威胁。

为了跟 AI 搜索竞争，谷歌越来越像 Perplexity？

港股比亚迪股份股价站上 450 港元，再创新高，日内涨近 2%。泡泡玛特涨超 3%，最高报 216.6 港元，再创新高。美图盘初涨近 18%，此前公司同意向阿里巴巴网络中国发行约 2.5 亿美元三年期可转股债券，并计划与其在电商、AI 技术和云计算力等领域开展战略合作。

美图盘初涨近 18%，比亚迪、泡泡玛特创新高

凯西·伍德的方舟投资在周二进行了重大交易，购买了价值 840 万美元的台积电（TSMC）股票，涉及多个 ETF，包括为方舟创新 ETF 购买了 27,099 股，为方舟下一代互联网 ETF 购买了 16,172 股。台积电的股价保持在 193.45 美元。该公司还出售了 UiPath 的股票，并购买了 Nextdoor Holdings 和 Blade Air Mobility 的股票。台积电与高通的合作凸显了其在半导体行业中的关键角色

Cathie Wood 刚刚斥资 840 万美元购买这只顶级芯片股票（并非 NVIDIA）

高盛分析师 Kash Rangan 重申对微软的 “买入” 评级，并将目标价上调 70 美元至 550 美元。他表示，微软在人工智能 (AI) 投资方面的进展将推动长期增长，尤其是在开发者工具生态系统中。Rangan 强调，微软的 AI 模型上下文协议和 GitHub Copilot 等产品将促进 AI 业务扩展，并指出 Azure AI Foundry 平台和数据中心的投资将进一步增强其市场地位。

高盛重申微软 “买入” 评级：AI 投资将推动长期增长

Epic Games 的《堡垒之夜》于周二重返美国苹果应用商店，结束近五年的禁售期。这标志着 Epic Games 在与苹果公司的法律斗争中取得了重大胜利。自 2020 年以来，Epic Games 一直指控苹果公司对应用内支付收取高达 30% 的佣金违反反垄断规则。美国联邦法官裁定苹果公司未遵守法院命令，要求其在应用下载和支付方式上提供更大竞争，且将面临刑事调查。

Epic Games 的《堡垒之夜》时隔近 5 年重返美国苹果应用商店

每日港股市场要闻速递：1. 哔哩哔哩一季度净营收 70.03 亿元，同比增加 24%；净亏损 1070 万元，同比收窄 99%。经调整净利润为 3.62 亿元，同比扭亏为盈。2. 华住集团一季度总收入 53.95 亿元，同比增加 2.22%；净利润 8.94 亿元，同比增加 35.66%。3. 国泰航空 4 月载客量同比增加 36.3%。4. 中联重科拟斥资不少于 16.27 亿元收购融资租赁（北京）81% 股权。5. 歌礼制药完成 ASC47 临床研究首批受试者给药。6. 上海医药获得 FDA 批准利伐沙班片。7. 东软睿新集团拟斥资 7500 万元获取熙康云舍 9.9341% 股权。

每日港股市场要闻速递（5 月 21 日 周三）

CME 的未平仓合约数据显示，市场出现了大规模押注十年期美债收益率在未来几周内攀升至 5% 的期权交易，金额规模高达 1100 万美元。据摩根大通的客户调查，美债看空头寸攀升至 2 月 10 日以来的最高水平。

从投行到交易员，华尔街已准备好：10 年美债收益率冲击 5%

谷歌在年度 I/O 开发者大会上宣布与眼镜零售商 Warby Parker 达成智能眼镜开发合作，Warby Parker 股价上涨 15.63%。根据协议，谷歌将投资最多 1.5 亿美元，首批产品预计在 2025 年后上市，眼镜将基于 Android XR 系统，集成 Gemini AI 助手。此合作将与 Meta 和 EssilorLuxottica 的智能眼镜竞争，标志着谷歌重返智能眼镜市场。

携手谷歌开发智能眼镜 Warby Parker 股价应声大涨

苹果计划向第三方开发者开放其人工智能 (AI) 模型，以刺激新应用程序的开发并提升设备吸引力。预计将在 6 月 9 日的全球开发者大会上公布相关软件开发工具包。此举是苹果在生成式 AI 领域追赶竞争对手的战略之一，旨在通过扩展技术应用，创造更具吸引力的应用场景。同时，苹果还计划推出代号为 “Solarium” 的新操作系统，以统一不同设备的界面设计。

苹果拟向开发者开放 AI 模型 以刺激新应用开发

外汇期权市场的数据显示，交易员对美元未来一年走势的悲观情绪达到有记录以来的最高点。衡量期权市场买入与卖出某种货币成本差异的 1 年期风险逆转指标已跌至-27 个基点，市场参与者目前持有约 165 亿美元押注美元下跌的头寸，几乎创下 9 月以来的最高水平。

期权市场对美元的看法，从来没有这么悲观

中信证券发布研究报告警示，尽管美国债务评级下调后的市场波动已平息，但仍需关注减税法案、关税政策及经济波动对长端美债利率的潜在影响。穆迪下调美国评级的原因包括赤字扩大和债务负担能力下降，预计到 2035 年联邦赤字将达到 GDP 的近 9%。特朗普的减税法案若通过，将进一步加剧美国财政压力。

中信证券：警惕减税法案对长端美债利率产生波动风险

埃隆·马斯克表示，特斯拉和 xAI 将继续从英伟达和 AMD 采购芯片，计划在孟菲斯建立新的 GPU 工厂。马斯克认为，芯片是限制人工智能发展的主要因素，预计未来将转变为电气设备短缺。他还提到，xAI 的 Colossus 工厂已安装 20 万个 GPU，并用于训练自动驾驶和机器人系统。尽管当地社区对耗电和污染表示担忧，马斯克仍看好高科技制造的前景。

马斯克加码 AI 军备竞赛：特斯拉和 xAI 将扩大英伟达、AMD 芯片采购

报道称，特朗普和众议院议长迈克·约翰逊希望州和地方税（SALT）法案能在阵亡将士纪念日周末之前获得通过，但来自高税收州的共和党人拒绝让步，坚持要求提高州和地方税（SALT）扣除上限，使这项立法陷入僵局。

特朗普减税法案陷僵局，共和党内讧，“地方税扣除” 吵翻天

马斯克称，他将 “大幅减少” 未来的政治支出，“已经做得够多了”，目前不认为有理由再投入；特斯拉销售已扭转局面，欧洲是最薄弱地区，其他地区表现强劲；否认政治活动损害特斯拉形象，称特斯拉遭遇的大规模暴力是邪恶的行为，一些抗议者该坐牢；星链可能独立上市；6 月底 Robotaxi 登陆得州奥斯汀，无人类驾驶员，特斯拉员工远程监控；xAI 将继续向英伟达和 AMD 买芯片，将建容纳 100 万 GPU 的工厂。

马斯克表决心：至少再干五年特斯拉 CEO 除非 “去世”，不会再大把砸钱掺和选举

美国半导体公司 Wolfspeed 正准备申请破产，债权人的债务重组建议已获批准。该公司股价在美股盘后交易中暴跌近 50%。投资者需谨慎，市场存在风险。

昔日碳化硅巨头 Wolfspeed 准备申请破产，美股盘后跳水 50%

达利欧说，设想不久的将来，货币政策发生变化，同时也考虑到中期选举的影响，那将是一个令人非常担忧的时期。如果市场看到不合适的降息举措，这实际上可能会对债券市场产生非常负面的影响。因为这样做会推动长期利率上升，也就是收益率曲线陡峭化，同时也可能导致美元贬值、黄金价格上涨，这种动态反映出市场正在逃离债券市场，因为货币的价值变得重要了。

达利欧：美联储处境艰难，不应当降息，警告 “不合适的降息” 后果

张瑜在本期讨论中否定了基于出口数据预测企业盈利的投资框架，认为其基础脆弱，因出口数据难以准确预测，可能导致对 PPI 和 GDP 的误判。相反，他建议关注美国可选消费行业的状况，强调全球需求的稳定性与美国进口增速的相关性，并指出评估关税影响对判断美国进口至关重要。

张瑜：当下投资方式的否定与认定

美国商务部发布新指南，意在加强对中国 AI 相关的出口管制，引发中方强烈反对，称其为单边霸凌。指南废除了拜登政府的 “人工智能扩散规则”，并警告使用华为昇腾芯片的风险。中方批评美方滥用出口管制，干涉中国公司使用本国生产的芯片。分析认为，此举可能影响中美贸易协议的进一步达成。

滥用出口管制措施，无端打压中国芯片，中方批美方 “手伸得太长”

5 月 20 日，中国国有六大行及招商银行、光大银行开始下调存款利率，活期存款年利率降至 0.05%，三年期定存利率降至 1.25%。此次降息响应了央行的货币政策，存款利率普遍下调 10 个基点以上，显示出降息力度较大，预计将迅速在所有银行推广。

如何度过 “低利率时代”？

马斯克在采访中确认，特斯拉计划于下个月在奥斯汀推出自动驾驶出租车服务，初期将从约 10 辆车开始，几个月内扩展至 1000 辆。他预计到 2026 年底，美国将有超过 100 万辆特斯拉机器人出租车。尽管早在 2019 年就曾做出类似预测，马斯克承认守时并非强项。

马斯克称到明年底特斯拉机器人出租车数量有望突破 100 万

科技七巨头中仅特斯拉收涨、盘初曾涨超 3%；量子计算股 D-Wave 涨近 26%；Wolfspeed 盘后跳水超 50%；中概指数两连跌，但小米涨超 4%。美元指数逼近 100 再创逾一周新低；比特币一度涨逾 3000 美元突破 10.7 万关口、创四个月新高。美股盘中原油跌超 1%、黄金涨 2%。亚市盘初美油涨超 2%。

标普终结六连涨，谷歌重磅发布日领跌科技巨头，特斯拉顽强反弹，美油亚市盘初跳涨

美国克利夫兰联储主席 Hammack：美联储处于可以保持耐心的有利位置。

美股涨势暂歇，标普 500 终结六连涨。谷歌发布最强大通用模型后，股价下挫，领跌科技巨头。美股科技七巨头中仅特斯拉收涨；Wolfspeed 盘后跳水超 50%。中概指数两连跌，但小米涨超 4%。

早餐 | 谷歌重磅开发者大会后领跌科技股，量子计算股 QBTS 大涨近 26%

美联储圣路易斯主席穆萨勒姆表示，关税可能会对美国经济和劳动力市场造成压力，尽管近期美中双方已同意降低关税。他指出，关税可能抑制经济活动并导致劳动力市场疲软，同时强调货币政策需关注通胀预期。穆萨勒姆认为，当前经济仍展现潜在强劲，金融环境支持投资和招聘，但不确定性依然存在。

美联储穆萨勒姆：关税或抑制经济增长和就业

今日重要财经事件包括：06:45 新西兰 4 月进出口和贸易帐，07:00 美国亚特兰大联储主席博斯蒂克主持讨论，07:50 日本 4 月进出口和商品贸易帐，08:00 韩国 5 月进出口，14:00 英国 4 月 CPI，16:00 欧洲央行副行长递交金融稳定评估报告，港股收盘后百度和小鹏发布业绩报告，18:00 欧洲央行管委 Centeno 讲话，22:30 美国 EIA 发布原油库存周报，次日 00:00 美联储和欧洲央行相关活动。

提醒：日内请重点关注（以下均为北京时间）

在散户积极买入美股的同时，对冲基金却大举做空，显示出对市场上涨的怀疑。高盛交易员 Robert Quinn 指出，尽管纳指表现优异，但新增空头头寸远超多头开仓。根据 COT 数据，做空行为达到 111 亿美元，净卖出额为 73 亿美元，空头仓位占总未平仓合约的 41%。CEO 的言论与对冲基金立场一致，反映出市场信心的偏离。

散户汹涌逢低买入美股之际，对冲基金大举做空

摩根大通首席执行官戴蒙警告投资者已陷入 “极度自满” 状态，市场对潜在风险失去警觉。BTIG 分析师指出，认沽/认购比率接近五年低点，表明市场过于乐观，可能很快迎来震荡。尽管标普 500 指数近期反弹，但穆迪剥夺美国 AAA 信用评级引发市场担忧。