美团：风雨前的阳光？外卖大战 “乌云” 正压境

美团在 2025 年第一季度财报电话会议中，董事长王兴表示公司营收和净利均实现强劲增长，总收入达 866 亿元人民币，同比增长 18.1%。他强调美团将不惜代价赢得竞争，并欢迎新玩家进入外卖市场，认为行业潜力巨大。同时，王兴指出当前竞争中存在非理性的补贴，影响行业健康发展。

美团王兴回应京东外卖百亿补贴：将不惜代价赢得竞争  | 财报电话会

谷歌联合创始人谢尔盖·布林在迈阿密的一次活动中表示，包括谷歌的 Gemini 在内的人工智能模型对身体暴力威胁的反应更好，他将这一现象称为 “情感提示”。他指出，这种行为并不是任何特定模型所独有，并承认讨论这一点让人感到不舒服。布林的评论与山姆·阿尔特曼关于与人工智能进行礼貌互动成本的看法形成对比。安全专家警告称，正常化这种行为可能导致危险的后果，因为这可能会鼓励用户操纵聊天机器人以获取非法信息

谷歌联合创始人谢尔盖·布林声称，所有的 AI 模型在面对 ‘身体暴力’ 的威胁时反应更佳，并表示 ‘我们不会过多传播这个信息……’

近期港股出现获利回吐，尤其是比亚迪大幅下跌。比亚迪在 4 月开始减价并加大促销，市场担心价格战已开启。尽管公司库存略高，但高毛利和海外销量增长为其提供了安全垫。美团发布的业绩超出预期，但外卖市场竞争加剧，需在闪购方面取得进展以消除市场担忧。

港股复盘：获利回吐

在美国海关法中，“首次销售规则” 让美国进口商可以按供应链中最早、最便宜的工厂价格来缴关税，从而绕开中间商的利润加成，减轻关税压力。越来越多企业开始使用这条规则。该法则虽然合规，但可能正在悄悄削弱美国政府推动制造业回流、增加关税收入的战略目标。专家指出，谁先用谁就先省钱，不使用反而会在价格竞争中处于劣势。

合法合规！企业在关税战中破出了一条 “生路”

英伟达公司计划推出一款针对中国市场的更便宜的人工智能芯片，价格在 6500 美元到 8000 美元之间，以应对美国出口限制，这些限制显著减少了其在中国的市场份额。这款新芯片基于 Blackwell 架构，将于 6 月开始大规模生产。英伟达在中国的市场份额已从 95% 降至 50%，由于禁令导致其之前型号的库存减记达 55 亿美元。尽管面临华为的竞争，英伟达通过其 CUDA 平台仍保留了一定的优势。英伟达的股票收盘价为 131.29 美元，下跌 1.16%

据报道，在黄仁勋批评美国出口限制后，英伟达计划在市场份额下滑的背景下，为中国市场推出更便宜的 Blackwell AI 芯片

英伟达计划为中国市场推出一款新的 AI 芯片，预计于今年 6 月开始量产。该芯片基于 Blackwell 架构，定价在 6500 至 8000 美元之间，低于之前的 H20 芯片。此款芯片为服务器级 GPU，采用 GDDR7 内存，不使用台积电的先进封装技术。英伟达在华市场份额因美国出口限制大幅下降，从 95% 降至 50%。

传英伟达将再推中国特供版 AI 芯片 采用 Blackwell 架构

港股新消费主题表现强劲，国证港股通消费指数涨幅 22%，超越恒生科技指数。新消费已成为投资主线，尤其是年轻消费者偏好提升，推动 “悦己消费” 趋势。投资者可通过港股通消费 ETF（159245）参与新消费牛市，分享行业高速增长。市场对新消费股的审美转变，泡泡玛特等公司表现突出，反映居民消费习惯的改变。

如何把握港股的新消费牛市

智通财经 APP 讯，腾讯控股发布公告，该公司于 2025 年 5 月 26 日斥资 5 亿港元回购 97.9 万股股份，每股回购价格为 508.5-516 港元。于同日，根据于 2023 年 5 月 17 日采纳的 2023 年购股权计划行使购股权而发行 4.79 万股。

腾讯控股 5 月 26 日斥资 5 亿港元回购 97.9 万股

5 月 26 日，北水在港股市场净卖出 15.07 亿港元，其中港股通 (沪) 净买入 18.56 亿港元，港股通 (深) 净卖出 33.63 亿港元。美团获净买入 20.81 亿港元，成为北水净买入最多的个股。腾讯、阿里巴巴和盈富基金则是净卖出最多的个股。美团发布一季度业绩，收入 865.57 亿元人民币，同比增长 18.1%。

北水动向 | 北水成交净卖出 15.07 亿 内资抢筹美团超 20 亿港元 继续抛售盈富基金

瑞银发布研报指出，尽管市场情绪有所改善，投资者仍不愿追高美股，标普指数反弹令纽约投资者意外。家族办公室正转向发达市场股票，关注美国产能回流受益股，并预警财政赤字推高全球长期国债收益率。建议做多美元兑港元远期曲线前端，预期恒生指数成分股优于 A 股。客户情绪不再悲观，但投资期限缩短至数周，头寸规模缩减。

瑞银：客户不愿追高美股 做多新兴市场股票是共识

英伟达的 GB200 和即将推出的 GB300 系统正面临前所未有的需求，导致在台湾的生产工作加速，正如 Altimeter Capital 的 Clark Tang 所指出的。尽管面临制造挑战，工程师们正在改善生产周期，提升出货率。测试责任的转移给像鸿海和纬创这样的 ODM，使得 GB200 系统几乎可以即插即用。Tang 预测机架吞吐量将实现超过 100% 的环比增长，标志着人工智能模型的新纪元。英伟达的股票收盘下跌 1.16%，反映了更广泛的市场趋势

英伟达 GB200 的空前需求推动了生产加速：专家称，‘台湾工程师们正在极其努力地工作’

美团 Q1 业绩超预期，总收入达到 866 亿元人民币，同比增长 18.1%，经营溢利同比大幅增长 102.8%。核心业务利润率大幅提升，新业务亏损收窄 17.5%。

美团 Q1 营收同比增长 18.1%，核心、新业务均表现亮眼，闪购强劲增长 | 财报见闻

加速去耐克化的滔搏 想要掌握自己的命运

美团-W 发布 2025 年第一季度业绩，收入 865.57 亿元，同比增长 18.1%；权益持有人应占溢利 100.57 亿元，同比增长 87.33%。核心本地商业分部收入增长 17.8% 至 643 亿元，经营溢利增长 39.1% 至 135 亿元。集团继续推动餐饮外卖业务增长，推出多项扶持措施以帮助中小商家，并计划未来三年投入 1,000 亿元以促进行业高质量发展。

美团-W 发布一季度业绩 权益持有人应占溢利 100.57 亿元 同比增加 87.33%

美联储高官 Neel Kashkari 表示，特朗普的政策导致不确定性，可能推迟降息至 9 月之后。他担忧当前形势，认为经济活动受到影响，货币政策方向不明。特朗普威胁对欧盟商品征收高额关税，可能推高通胀并拖累经济增长。Kashkari 强调，降息门槛仍高，关税和移民政策的变化是美国经济面临的主要风险。

美联储高官：宽松暂停期可能更长，“不确定” 形势是否足够明朗

美团第一季度营收 865.6 亿元人民币，超出预估的 854.4 亿元人民币。净利润为 100.6 亿元人民币，预估为 86.3 亿元人民币。调整后净利润为 109.5 亿元人民币，营业利润为 105.7 亿元人民币，毛利为 324.1 亿元人民币。配送服务收入和佣金收入分别为 257.2 亿元和 252.1 亿元，均超出预估。

美团第一季度营收 865.6 亿元人民币，预估 854.4 亿元人民币

比亚迪大跌带崩新能源；美团财报今晚放榜｜今日重要消息回顾

特朗普威胁对非美国制造的 iPhone 征收 25% 关税，导致苹果股价下跌 3%。华尔街分析师认为，此次关税对苹果利润的增量影响不大。瑞银维持苹果 “中性” 评级，目标价 210 美元，预计关税对每股收益的影响约为 0.51 美元。高盛则给予苹果 “买入” 评级，目标价 253 美元，认为市场对苹果的强大生态系统和收入的可持续性仍有信心。

特朗普欲对非美 iPhone 征 25% 关税 分析师很淡定：对苹果利润增量影响不大

摩根士丹利重申对微软的 “增持” 评级，目标价为 482 美元。报告指出，OpenAI 的快速增长尚未被投资者充分重视，预计 Azure 的保守预测将支持微软未来每股收益的显著增长。大摩认为，微软在生成 AI 方面的投资回报日益明显，且其对 OpenAI 的投资价值被低估。预计到 2026 年，微软的每股复合年增长率将达到 15%。

大摩：微软投资 OpenAl 潜在有利影响尚未被定价 重申 “增持” 评级

港股收盘，恒指收跌 1.35%，恒生科技指数收跌 1.7%，中核国际收涨 129.78%，比亚迪股份收跌 8.6%。

浙商证券发布研报指出，特朗普签署的核电复兴令将推动美国核能产业改革，预计将显著提升天然铀的需求。新政包括加快核电项目审批、部署先进核反应堆技术等，旨在重塑美国核工业并扩大核电供给规模。受政策影响，美股核能股普遍上涨，天然铀供需紧张格局或将进一步强化，未来前景乐观。

浙商证券：特朗普签署 “核电复兴令” 天然铀将显著受益远期核电需求预期增长

英伟达即将于 5 月 28 日发布的 2026 财年第一季度财报，尽管公司在人工智能市场的强劲地位，可能仍会让华尔街失望。英伟达经历了显著增长，预计 2023 财年的收入将从 270 亿美元飙升至当前财年的 2000 亿美元。然而，来自 AMD、华为的竞争加剧，以及主要客户的内部发展，可能会影响英伟达的市场份额和定价能力，从而引发对其能否满足高期望的担忧

预测：英伟达可能在 5 月 28 日未能达到华尔街的预期

杰富瑞分析师 Brent Thill 重申了对微软的 “买入” 评级和 550 美元的目标价，强调微软在人工智能领域的积极扩张，尤其是 Copilot 的升级。尽管面临数据访问和治理的挑战，微软的财务状况稳健，收入增长强劲，整体市场情绪保持谨慎乐观。Thill 指出，Copilot 的采用仍处于早期阶段，但推出意图强烈，预计将增强其功能。

杰富瑞：Copilot 迎来重大升级 重申微软 “买入” 评级

明尼阿波利斯联储主席卡什卡利警告称，美国贸易和移民政策的重大转变增加了美联储在 9 月前调整利率的不确定性。他表示，特朗普政府的关税谈判可能影响经济活动和货币政策路径。卡什卡利指出，若未来几个月达成贸易协议，将提供政策清晰度。近期美联储官员暗示，在关税政策及其经济影响明朗化之前，利率调整的观望态度可能持续数月。

美联储卡什卡利警告：贸易与移民政策正在加剧 9 月前降息的不确定性

花旗分析师 Jeff Chung 指出，小米新推出的 YU7 电动 SUV 将对特斯拉 Model Y 在中国市场造成显著冲击。YU7 的续航里程为 760 公里，超过 Model Y 的 719 公里，预计售价在 25 万至 32 万元人民币，月销量可达 30000 辆，年销量可能达到 30 万至 36 万辆。小米计划在 7 月正式上市时公布最终售价。

花旗：小米推出续航更长的 YU7 将侵蚀特斯拉 Model Y 的市场份额

普徕仕首席经济学家 Blerina Uruci 表示，美国未来几季通胀率可能高于 4%，并预计成本将转嫁给消费者。尽管面临通胀压力和潜在衰退，整体经济前景仍谨慎乐观。劳动市场稳健，但出现裁员和信心减弱的预警信号。新刺激经济方案预计在 8 月国会休会前公布，可能包括税务宽减和企业投资优惠。美联储将继续关注通胀，利率维持在 4.25-4.5%。展望 2026 年，经济有望重拾增长，但风险依然存在。

普徕仕：美国未来几季通胀率或高过 4% 但经济前景仍谨慎乐观

广发证券的郭磊在报告中指出，市场已逐步定价基本面的 “下限抬高”，未来的关键在于推动内需短板的积极变化。他提到三个初显的线索：一是政府投资加速，特别是专项债和项目落地；二是供求关系的改善，政策转向低物价管理；三是行业自律和淘汰低效产能的信号。这些因素可能会进一步打开经济基本面的 “上限”。

广发郭磊：静待三条线索的发酵！

比亚迪：血洗新能源，“价格屠夫” 再次来袭！

恒指今早低开后维持水下震荡，跌幅一度收窄至不足 0.2%，最高见 23571.02 点，午盘前指数下杀，一度跌超 1%。恒生科技指数受新能源汽车板块表现不佳影响跑输大盘。截至午间收盘，恒指收跌 1%，报 23366.06 点，科指收跌 1.32%，报 5177.45 点，恒指大市成交额达 1277.07 亿港元。盘面上，核电板块表现亮眼，半导体板块早盘走强，药品股高开低走，汽车整车板块领跌大盘。个股方面，中芯国际收涨 1.43%， 宁德时代回调收跌 4.96%，比亚迪股份收跌 7.7%，名创优品绩后收跌 16.92%。

港股午评：恒指低开低走跌逾 1% 汽车整车板块整体承压

当全球最大资管公司贝莱德将比特币 ETF 规模做到 690 亿美元，当摩根士丹利悄悄布局加密交易，管理约 10 万亿美元资产的先锋集团却对加密货币关上大门。这家金融巨头以不符合投资定位为由，禁止客户在其平台交易加密资产。

先锋——最后的 “老顽固”？

美国 ETF 迄今已吸纳了 4379 亿美元的资金，资金流入规模有望连续第二年创下年度最大。其中，先锋领航旗下的标普 500 ETF（VOO）吸金最多，成为全球资产规模最大的 ETF。

通过 ETF 抄底美股美债，美国 ETF 资金流入创纪录，VOO 吸金 650 亿美元

B 站靠游戏和 AI 翻身

美团-W 预计将于周一公布 2025 年首季业绩，受益于核心本地商业持续增长，券商预测其经调整溢利净额将同比增长 20.7% 至 35.3%，中位数为 98.57 亿人民币，按年升 31.6%。收入预计介乎 852.53 亿元至 857.27 亿元，按年增长 16.3% 至 17%。市场关注美团在外送及闪购业务的竞争情况及未来新业务拓展策略。

《预测》券商料美团首季经调整溢利按年升近 32% 聚焦配送业务每单位经济及新业务表现

英伟达将于周三盘后公布第一财季业绩，成为本财报季最受期待的公告。尽管面临 H20 芯片出口禁令和半导体关税担忧，英伟达股价今年基本持平，过去 12 个月上涨约 40%。分析师预计本季度调整后每股收益为 0.88 美元，营收 433 亿美元。公司因禁令计提 55 亿美元费用，预计中国区营收将达 62 亿美元，美国市场贡献 216 亿美元。

财报前瞻 |  中东签下百亿大单 英伟达 55 亿美元损失能否被沙特订单填平？

美国明尼阿波利斯联储主席卡什卡利（2026 年 FOMC 票委）：不确定性是占据美联储和美国企业心头的最大问题。

分析师郭明錤解释称，特朗普总统针对苹果公司的举措是出于政治利益的战略考量。特朗普通过施压苹果公司采用 “美国制造” 政策来吸引媒体关注，知道该公司很少公开反击。这使得特朗普无论苹果是迁移生产还是谈判关税协议，都能声称取得胜利。最近，特朗普威胁对 iPhone 征收 25% 的关税，除非它们在美国制造，这与苹果在印度的扩张恰逢其时。在特朗普发表言论后，苹果股价下跌了 3.02%，但在盘后交易中上涨了 0.30%

特朗普针对苹果的行动并非偶然——分析师表示，这是为了最大化政治收益而精心策划的举动

行情数据显示，以泡泡玛特潮玩 IP 为原型的 meme 币 LABUBU 市值突破 3000 万美元，创历史新高，24 小时涨幅达 49.34%。

暴涨 50%！LABUBU 代币市值突破 3000 万美元，创历史新高

特朗普关税政策背景下，从奢侈品到儿童玩具，从零售巨头到汽车制造商，越来越多的美国品牌正悄然宣布涨价计划：沃尔玛、拉夫劳伦、美泰 5 月集体宣布涨价，运动品牌 Nike 被曝 6 月 1 日起调价。

沃尔玛、拉夫劳伦、美泰……宣布涨价的美国品牌越来越多了

港股流动性充裕，外部市场不稳定可能巩固港股对美元资产的超配。消费电子受关税影响，医药和黄金或持续活跃。特朗普宣布对欧盟和手机制造商征收关税，可能加大美股压力。美联储将公布货币政策会议纪要，若偏鹰，市场将承压。核能、环保和光伏类股票受新政策提振，芯片类个股也将受益。明晟公司将于 5 月 30 日生效的指数调整值得关注。

智通决策参考︱消费电子有利空 医药和黄金或持续活跃

苹果概念股集体承压，截至发稿，高伟电子跌 2.51%，报 21.4 港元；丘钛科技跌 2.3%，报 6.81 港元；比亚迪电子跌 1.93%，报 33.05 港元；舜宇光学跌 1.45%，报 61.3 港元。消息面上，美东时间 5 月 23 日周五一早，特朗普在旗下社交媒体发贴称：“我早就告诉苹果公司的（CEO）蒂姆·库克，我希望他们在美国销售的 iPhone 在美国生产制造，而不是在印度或其他任何地方。如果不是这样，苹果必须向美国支付至少 25% 的关税。” 天风国际分析师郭明錤在社交媒体评论称：“就盈利能力而言，苹果承受在美国市场销售 iPhone 的 25% 关税冲击，远比将 iPhone 组装线搬回美国好得多。”

理解市场 | 苹果概念股早盘承压 高伟电子一度跌超 3% 特朗普威胁对苹果公司加征 25% 关税

港股开盘，恒指开跌 0.40%，科指开跌 0.32%。名创优品开跌 14.79%，公司第一季度期内利润为 4.17 亿元，较上年同期下降 29%。

印度手机制造业在政府激励和国际投资的推动下迅速崛起，但面临美国总统特朗普提出的关税新政挑战。特朗普计划自 2025 年起对非美国制造的智能手机征收至少 25% 关税，要求苹果和三星将生产线转移至美国。这一政策被视为对印度制造业的重击，可能影响其成为全球手机制造中心的愿景。尽管面临压力，苹果和三星仍在推进印度本土化生产。

印度手机制造业雄心，遭 “美国优先” 重击

中金公司分析了美国关税政策的变化及其对经济的影响。自 4 月以来，特朗普的关税政策经历了从 34% 到 125% 再降至 10% 的波动，市场反应也随之变化。高关税对中美经济不可持续，未来关税政策仍存在不确定性，需关注美国经济和金融市场的承受能力。关税对美国的影响主要是短期供给冲击，长期则可能演变为需求冲击。

中金：美国还能 “扛多久”？

美股反弹暂停，因财政赤字担忧推高国债收益率，特朗普威胁提高关税。主要股指上周均下跌，纳斯达克和道琼斯各跌约 2.4%，标普 500 跌约 2.6%。未来一周，英伟达财报及通胀指标将成为市场焦点。美债收益率接近 2007 年以来最高水平，市场需关注关税政策及债券收益率变化。

美股狂热反弹暂歇 英伟达财报、特朗普关税和通胀指标成本周三大考验

每日港股市场要闻速递：小米集团发布新处理器和豪华 SUV；恒瑞医药股价大涨 32.24%；新华保险投资 100 亿元；BOSS 直聘收入和净利润大幅增长；友邦保险回购股份；Mirxes-B 今日挂牌；汇丰控股回购股份；中国卫生集团恢复买卖；碧桂园债务重组获支持。

每日港股市场要闻速递（5 月 26 日 周一）

海光的战略重组引发了对国产半导体行业未来的思考，类似于 AMD 收购 ZT System 的情形。随着 AI 技术的发展，中国半导体企业需从单纯的国产替代转向系统级定义，强调芯片与软件、算法的协同优化。英伟达的 NVLink Fusion 等新技术显示出行业趋势，国产 AI 的发展需关注算力、存力、运力的解耦与系统定义能力。海光的重组虽不算领先，但在产业逻辑上并不算太迟。

从海光重组想到的

海外长端利率飙升对港股市场的影响主要体现在美国和日本债市的动态。美国债市面临短期供给压力与长期叙事，预计年内降息空间有限；日本超长债利率创下新高，通胀与就业市场紧张加剧，加息预期上升。两国债市的变化可能导致港股市场在"弱美元"与"全球流动性回收"的背景下，面临较大不确定性。

海外长端利率飙升，如何影响港股市场？

纳斯达克 100 指数期货涨 1%，10 年期美债收益率上行逾 4bp 至 4.559%，美元基本持平，现货黄金跌 0.5% 至 3343 美元/盎司，油价涨 0.7%。

美欧关税战暂缓，美股期货走高，美债收益率依旧上行，黄金短线下挫

特朗普政府加大对常春藤盟校攻击力度之际，美联储主席鲍威尔站出来为美国大学 “撑腰”，称大学是至关重要的国家资产。