东方汇理资管在 5 月 23 日发布全球投资观点，指出美国股票估值仍高昂，而其他地区股票估值相对更具吸引力。该机构对美国高收益债券持审慎态度，并预计美联储将降低政策利率三次。尽管面临政策不确定性和市场波动，欧洲、英国和日本的企业仍被视为投资机会。

东方汇理资管：美股估值仍高昂 其他地区股票估值相对更具吸引力

Y Combinator 首席执行官 Garry Tan 已联系 Meta 员工寻求帮助，因为记者 Stanley Roberts 在尝试身份验证后仍被禁止使用该平台。Roberts 报告称他的账户被禁用且没有申诉选项，这引发了对 Meta 自动执法系统的担忧。此事件突显了 Meta 基于人工智能的工具存在的持续问题，这些工具一直出现故障并导致广告支出浪费。情况因联邦贸易委员会的监管压力以及印度近期的账户禁令而更加复杂

Y Combinator 首席执行官 Garry Tan 在身份禁令引发担忧后向 Meta Platforms 的员工发出呼吁

英伟达公司因其 H20 AI 芯片的出口限制面临挑战，这影响了第一季度的盈利预期。然而，最近在中东的合同可能会提升第二季度的指引。尽管有 55 亿美元的库存减记影响了毛利率，但美国银行仍维持 “买入” 评级，目标价为 160 美元。分析师预计第一季度每股收益为 0.88 美元，收入为 434 亿美元。英伟达的股票收盘下跌 1.16%，但技术分析显示出看涨趋势。SPDR 标普 500 ETF 和 Invesco QQQ 信托在盘前交易中上涨

英伟达是否会因中国芯片出口限制而受到影响，或者在中东交易后交出第二季度指引的惊喜？以下是第一季度业绩公布前图表所显示的内容

跨境电商的暴富神话消退了

2024 年对冲基金冠军 Robert Citrone 在高盛专访中谈到美国经济将进入 “假性衰退”，并认为市场对衰退的担忧过于夸大。他指出，尽管美国 GDP 出现负增长，但主要是由于进口激增，经济将在下半年回升。他还提到，2025 年投资机会主要在拉丁美洲，因该地区关税较低，且墨西哥有 USMCA 协议可提供保护。

2024 年对冲基金冠军谈投资机会：美国将进入 “假性衰退”，今年最好的机会在拉丁美洲

亚马逊程序员感受到 AI 的影响，工作变得像流水线工人。管理层鼓励使用 AI 以提高生产力，但实际上变成了强迫，导致团队人数减少而工作量不减。程序员不得不依赖 AI 编写代码，结果工作变得更复杂，需花费更多时间进行代码审核和修复，职业晋升前景堪忧。

大厂程序员：AI 正在将我们变成高速流水线工人，受不了了

本文探讨了避险资产的种类及其在不同经济情境下的表现。避险资产包括黄金、货币、债券和大宗商品等，具有抗跌和高信用的特征。在通缩、滞胀和金融秩序重构三种风险场景中，各类避险资产的表现有所不同。通缩时债券表现最佳，滞胀时大宗商品和黄金最优，而在金融秩序重构中黄金表现最佳。贸易战将进一步影响避险资产的轮动。

黄金之外还有哪些避险资产？

法国 5 月通胀率降至四年来新低，仅同比上涨 0.6%，低于市场预期的 0.9%。这一数据支持了欧洲央行可能进一步降息的观点。法国央行行长表示，最新通胀数据是反通胀的积极信号，预计欧洲央行将在 6 月 5 日的政策会议上下调基准利率。市场预期，未来还将有一次降息，存款机制利率将降至 1.75%。

法国 5 月通胀率降至四年来新低 欧洲央行 6 月降息在望？

瀚亚投资对美股持审慎态度，认为短期风险上升，预计美国经济增长将降至 1% 以下。由于经济数据超预期，欧洲及新兴市场可能继续跑赢美国。预计美国通胀将显著上升，亚洲经济增长受阻，通胀压力减轻。瀚亚投资看好政府债券和现金作为避险工具，短期偏好新兴市场美元债券。整体上，维持防守立场，关注经济衰退风险。

瀚亚投资：对美股愈发审慎 欧洲及新兴市场或继续跑赢美国

当欧盟委员会主席冯德莱恩与特朗普在周日晚间通话后，美方将对欧加征 50% 关税的 “达摩克利斯之剑” 推迟到 7 月 9 日。但谈判桌下暗流涌动——德国总理默茨最新表态，称欧盟可能对美国科技公司采取反制措施。

欧洲一边 “加速推进” 与美谈判，一边威胁美国科技公司成为 “报复对象”

港股收盘，恒指收涨 0.43%，恒生科技指数收涨 0.48%，美团绩后先跌后涨，收涨 2.09%。

蔚来孤注一掷

日本政府顾问小组警告，因日本央行加息和缩减债券购买，政府债券收益率上升，财政状况需更多关注。该委员会提议加强财政整顿，警告债务成本上升可能影响政策支出，并可能导致主权信用评级下调。预计到 2034 财年，政府债务利息支付将增加 8.7 万亿日元，显示借贷成本上升的长期压力。

日本政府顾问警告：债券收益率上升将对财政造成冲击

德意志银行维持对微软的 “买入” 评级，目标价为 475 美元。微软在 Build 2025 开发者大会上全面投入代理式人工智能，推出多款 AI 工具和平台，更新涵盖全产品线。德银指出，微软的创新速度和研发实力将为其带来重大竞争优势，助力开发者构建和集成 AI 系统。

德银看好微软 Build 2025：All in 代理式 AI 将带来重大竞争优势

瑞银调查显示，全球考虑购买特斯拉的消费者比例从去年的 39% 降至 36%，作为消费者首选纯电品牌比例从 22% 下滑至 18%。深究背后原因，特斯拉在主要市场都面临本土化或传统豪华品牌的有力挑战，马斯克的政治身份对品牌形象造成冲击。瑞银维持特斯拉目标价 190 美元，较当前股价存在 44% 的下跌空间。

特斯拉寒冬将至？全球用户兴趣滑坡，瑞银再度喊出 “卖出” 评级

Mag 7 就是 “美国例外主义” 的核心。

没有 Mag 7，美股业绩和欧股差不多

中国监管机构将与包括比亚迪在内的汽车制造商高管会面，讨论零公里二手车销售的增长。零公里二手车是指已注册但从未驾驶过的车辆。此次会议涉及中国汽车工业协会（CAAM）和中国汽车流通协会（CADA），突显了日益增长的二手电动车市场，因为比亚迪最近在欧洲的销售超过了特斯拉。这一情况发生在特斯拉准备接受 Cybertruck 的以旧换新时，表明电动车市场正在发生变化

据报道，中国监管机构将与特斯拉的竞争对手比亚迪及其他公司会面，讨论 “零里程” 二手车问题

亿万富翁 Ole Andreas Halvorsen 来自 Viking Global Investors 在科技领域进行了重大投资，在第一季度购买了英伟达、Meta Platforms 和特斯拉的大量股份，同时完全出售了在 Alphabet 的股份，后者是 “七大巨头” 中最便宜的股票。Halvorsen 的策略集中在基础 AI 股票上，反映出对 AI 市场增长的趋势，预计到 2030 年将显著推动全球经济。尽管潜力巨大，这些公司面临着独特的挑战，包括竞争和经济依赖

亿万富翁 Ole Andreas Halvorsen 刚刚买入了 NVIDIA、特斯拉和 Meta Platforms，但卖掉了他在最便宜的 “七大杰出股票” 中的全部持股

未来基金的管理合伙人 Gary Black 警告称，比亚迪对电动车的降价幅度在 6% 到 20% 之间可能会对特斯拉的股票产生负面影响，特斯拉在交易恢复时可能面临挑战。他将埃隆·马斯克最近对特斯拉的承诺视为 “无关紧要”，并对该公司低成本电动车的计划表示怀疑。尽管宏观经济消息积极，Black 认为特斯拉的交付预估将会下降。特斯拉股价下跌 0.50%，至 339.34 美元，而比亚迪股价下跌 8.59%

Gary Black 表示，比亚迪的价格战对特斯拉构成威胁——他认为 Elon Musk 的反击是 “无关紧要的事件”

华西证券发布研报指出，预计到 2030 年，中国城镇宠物消费市场规模将达到 4787 亿元，年均增长率为 6.9%。2024 年市场规模预计为 3002 亿元，同比增长 7.5%。宠物医疗消费增速最快，达到 13.9%。非食品板块的占比有望持续提升，主要受益于人均 GDP、结婚率及生育率等经济和人口因素的影响。

华西证券：宠物经济支出稳步提升 看好宠物服务板块

自去年 10 月的阶段高点以来，美团、京东港股股价均累计下跌逾 30%，进入恒生科技指数表现最差成分股的行列，公司市值蒸发千亿美元。分析认为，京东进军外卖业务的 “烧钱” 模式加剧了市场对科技巨头长期盈利能力的担忧。

千亿美元市值蒸发！京东美团 “外卖大战” 的代价

特斯拉在 2023 年 4 月的欧盟销量同比暴跌近 53%，仅注册 5475 辆新车，连续四个月销量下滑。尽管欧盟电动汽车市场整体增长，但特斯拉面临来自比亚迪和上汽集团的激烈竞争，后者在 4 月首次超越特斯拉。ACEA 数据显示，前四个月欧盟乘用车注册量同比下降 1.2%。

特斯拉 4 月份欧盟销量暴跌近 53%，被比亚迪和上汽集团超越

英伟达首席执行官黄仁勋在 2025 年台北电脑展的媒体圆桌会议上批评了美国的出口管制，称其为失败，导致公司在中国的市场份额减半，并导致 55 亿美元的无法销售的 H20 GPU 的减值。他指出，尽管存在这些限制，中国公司仍在不断创新。黄仁勋欢迎美国对人工智能芯片销售许可方案的逆转，强调中国潜在的 500 亿美元市场。英伟达正在通过为中国生产低规格加速器来适应，同时面临来自华为等本地公司的竞争

黄仁勋表示，拜登时代的 ‘出口管制’ 政策是失败的：‘如果他们没有足够的英伟达产品，他们将会使用自己的产品’

52Toys 的核心竞争力在于庞大的 IP 储备库，截至去年年底，52Toys 拥有超过 100 个自有及授权 IP，其中包括 35 个自有 IP 和 80 个授权 IP。机构数据显示，52Toys 在中国多品类 IP 玩具公司中排名第二，在中国 IP 玩具公司中排名第三。

又一只潮玩冲击港股 IPO！52TOYS 会成为下一个泡泡玛特吗？

美元因市场对美国财政政策的担忧而承压，英镑兑美元汇率突破 1.35，创三年新高。瑞银将英镑兑美元目标价上调至 1.38，建议投资者把握回调买入机会。尽管美债收益率上升，美元指数却下跌，反映出市场对美国债务可持续性的担忧。瑞银预测英国央行将按季度降息，认为这将为英镑提供结构性支撑，同时英国的贸易优势将吸引外资流入。

美元遭抛售英镑创三年新高 瑞银看多英镑兑美元目标价至 1.38

过去六个月里，小米的股价飙升了近 90%，创下恒生科技指数成分股最佳表现，预期市盈率已飙升至 28 倍，成为该板块最昂贵的标的之一。分析指出，这种估值水平意味着，任何低于预期的业绩表现都可能引发剧烈的股价回调。

小米 Q1 财报预期拉满，近半年股价已飙升近 90%

韩国央行可能于 5 月 29 日将基准利率下调 25 个基点至 2.50%，因经济活动意外萎缩和通胀持续温和。4 月通胀率为 2.1%，接近 2.0% 的目标。经济学家预计，未来可能进一步降息至 2.25% 或 2.00%。

经济萎靡 + 通胀持续缓和 韩国央行有望开启新一轮降息

高盛发布研报，预计人民币将在未来一年内升值 3%，并列出潜在跑赢港股的企业名单，包括万国数据、紫金矿业、中国金茂、东岳集团、中国南方航空、百度集团、中国飞鹤及腾讯控股。筛选标准包括市值、流动性、行业特性及外汇损益历史。同时，高盛也列出可能跑输大市的企业名单，如海尔智家、中国石油、联邦制药等。

高盛：披露人民币升值潜在跑赢港股名单 包括百度集团-SW 及腾讯控股等

近期美债长端收益率飙升，带动收益率曲线变陡（长债利率高于短债），这对银行是大利好。银行本质上靠短借长贷赚钱，曲线陡峭意味着净息差扩大，核心盈利模式回暖。分析师称，若利率曲线继续温和变陡，银行股有望再迎新行情。

美债 “跌倒”，华尔街大行 “吃饱”

特朗普推迟对欧盟实施 50% 关税至 7 月 9 日，分析师警告市场波动风险仍在。尽管欧盟表示准备推进谈判，市场观察人士认为六周时间不足以解决所有细节问题，未来局势仍充满变数。

特朗普 50% 关税暂缓非结束！美欧贸易战暗藏 “二次引爆” 风险

马斯克确认支付产品"X Money"已进入内测阶段，预计 2025 年正式推出。该产品旨在将社交媒体、支付和银行功能整合为一个"万能应用"，模仿微信支付的成功模式。尽管市场对其早期推出的预期升温，但马斯克表示测试将是"极其有限的内测版本"，并强调在涉及储蓄时需谨慎。X 平台正在申请金融牌照以支持 X Money 的运营。

效仿微信支付？马斯克确认很快推出 “X Money”

加州养老金一季度大幅减持 510 万股苹果股票，持仓降至 3470 万股。受关税影响，苹果股价表现不佳，一季度下跌 11%，二季度再跌 12%。与此同时，加州养老金增持 Meta、AMD 和麦当劳股票，分别增持 57.9 万股、32.5 万股和 49.4 万股。

美股最大养老基金抛售苹果，买入 Meta、AMD 和麦当劳

港股开盘，恒指开跌 0.28%，科指开跌 0.52%。美团绩后开跌 4.95%，CEO 王兴在电话会议上表示，无法给出第二季度和今年剩余时间的准确财务指引。

由于美欧贸易关系缓和，市场避险情绪降温，黄金价格持续小幅下跌，现货黄金交投于每盎司 3347 美元附近。欧盟加快与美国的谈判进程，避免贸易战，导致黄金等避险资产需求承压。尽管金价较历史高点回落 165 美元，但年内涨幅仍超 25%。花旗预测短期金价将触及 3500 美元，投资者关注即将公布的美国核心 PCE 物价指数。

美欧贸易谈判削弱避险需求 黄金价格维持跌势

花旗集团将黄金短期价格目标上调至每盎司 3500 美元，主要因关税升级与地缘风险推动避险需求。然而，花旗对黄金的长期前景持悲观态度，预计 2026-2027 年将出现显著回调。与高盛和德意志银行的看法不同，花旗认为黄金价格在未来三个月将维持在 3100 至 3500 美元区间。分析师指出，美国中期选举和降息预期可能影响经济增长，且全球家庭持有黄金规模已达 50 年最高。

华尔街黄金多头阵营出现分化！ 花旗看涨金价短线再冲 3500 美元 长期立场偏空

美银首席投资官 Michael Hartnett 表示，美债收益率突破 5% 后，投资者迎来了抄底机会，尽管这一交易在当前市场情绪下可能不受欢迎。他指出，美国 10 年期国债的滚动回报率已跌至负值，市场对其冷落程度与 2009 年美股和 2018 年大宗商品相似。Hartnett 认为，长期债券的技术性反弹为投资者提供了逆势布局的良机，尤其是在收益率超过 5% 时。

美银 Hartnett：抄底美债是 2025 年 “最大逆向交易”

英伟达的股票在 2023 年和 2024 年经历了显著增长，涨幅超过 800%，这得益于其在人工智能芯片市场的主导地位。然而，特朗普总统的进口关税引发的担忧导致今年股价略有下滑。随着英伟达接近其 2026 财年第一季度财报的发布（定于 5 月 28 日），历史数据表明股票上涨的可能性很大，因为它过去一直超出预期。尽管近期与关税相关的不确定性依然存在，但对英伟达在人工智能领域未来表现的乐观情绪依然高涨

英伟达会在 5 月 28 日后大幅上涨吗？历史给出了一个非常明确的答案

欧美贸易战缓和，美股指期货涨超 1%；欧股反弹，泛欧股指收涨 1%。欧元创本月新高，美元指数创六周新低。比特币一度涨超 3000 美元。美团 Q1 营收超预期增长 18.1%。特朗普推迟关税，欧盟称贸易谈判有新动力。美联储宽松暂停期可能延长，欧洲央行行长称欧元或成美元替代。OPEC+ 预计继续增产。

早餐 | BTC 一度重回 11 万美元，报道称特朗普媒体 DJT 计划募资 30 亿美元

欧股反弹，泛欧股指结束三连跌、收涨 1%，汽车板块涨近 2%，Stellantis 涨 5%。美元指数创近六周新低；英镑连创三年新高；新台币收创两年新高；比特币一度涨超 3000 美元。黄金跌落两周高位，期金一度跌超 1%。

欧美贸易战缓和，美股期货涨超 1%，欧元本月内新高，黄金回落，比特币一度重上 11 万大关

投资者已逐渐适应 “特朗普模式”，在特朗普宣布推迟对欧加税后，美股期货反弹。分析师指出，市场在特朗普的威胁与反弹之间波动，投机者预期总统会做出让步。然而，市场反弹势头减弱，投资者对这种不确定性感到厌倦，可能影响市场情绪。即使达成协议，欧洲股市也将受到影响。

“狼来了”？投资者已经学会 “特朗普模式”

新西兰央行预计将连续第六次降息，可能将官方现金利率下调 25 个基点至 3.25%。经济前景因美国贸易壁垒而趋黯，央行暗示未来可能继续宽松货币政策。经济学家预测 OCR 可能跌破 3%，并预计 2025 年底的 OCR 预期将下调至 2.9% 左右。尽管近期贸易紧张局势有所缓和，但不确定性仍将抑制新西兰经济复苏。

新西兰央行料连续第六次降息 暗示政策宽松不止步

今日重要财经事件包括：08:00 日本央行行长植田和男在会议上致开幕词；09:30 中国 4 月规模以上工业企业利润发布；10:00 国务院政策例行吹风会；14:45 法国 5 月 CPI 初值；15:00 欧洲央行管委 Villeroy 讲话；16:00 美国明尼阿波利斯联储主席卡什卡利参与讨论；20:30 美国 4 月耐用品订单初值；21:00 美国 3 月房价指数；22:00 美国 5 月消费者信心指数等。

提醒：日内请重点关注（以下均为北京时间）

亚马逊在人工智能和定制硅片方面的重大投资预示着其数据中心战略可能发生转变，这可能使得像 AMD 这样的竞争对手相较于 Nvidia 更具优势。随着亚马逊最近对 AMD 进行的 9000 万美元股权投资，该公司旨在在 Nvidia 主导的市场中多样化其芯片供应商。AMD 的首席执行官预测人工智能加速器市场将蓬勃发展，其具有竞争力的定价和高效的芯片使其在与 Nvidia 的竞争中处于有利地位。这一举动可能表明 AMD 的市场份额正在增长，使其成为相较于 Nvidia 风险更小的投资

亚马逊刚刚向 Nvidia 的投资者发出了重大警告

英特尔对稀土的依赖对半导体生产至关重要，但在美中贸易紧张局势下，这带来了风险。尽管最近暂停了 90 天的关税，但不确定性仍然存在。英特尔的供应链可能会受到中国潜在限制的影响，从而影响其增长计划和数据中心业务。该公司对即将推出的英特尔 18A 工艺节点和 Panther Lake 产品持乐观态度，并得到了 CHIPS 法案资金的支持。然而，稀土短缺可能会阻碍生产和收入，导致投资者在这些地缘政治挑战中谨慎关注英特尔的股票

以下是美国与中国的稀土贸易可能对英特尔产生的影响

英伟达在中国的业务占其收入的 13%，由于美中关税谈判面临潜在风险。然而，该公司正在探索其他地区的增长机会，特别是在中东地区，已与当地建立了合作伙伴关系以建设人工智能基础设施。与沙特阿拉伯和阿联酋的近期交易可能抵消来自中国的任何损失，表明尽管当前存在不确定性，英伟达在人工智能市场的韧性和长期前景依然乐观

关税谈判可能会影响英伟达在中国的业务。以下是我不担心的原因

英伟达本周将公布财报，分析师们预计由于中国对 H20 芯片的限制，可能会出现下调指引。以下是投资者需要了解的内容

英伟达即将公布财报：这家 AI 宠儿能否在中国市场逆风中超越华尔街的高标准？

阿里巴巴集团的空头头寸占流通股的比例下降了 10.22%，目前有 4046 万股被卖空，占可用股份的 2.02%。交易者平均需要 2.63 天来平仓他们的空头头寸。空头头寸的下降可能表明市场情绪转向乐观，因为该公司的空头头寸低于同行的平均水平 10.13%。这种空头头寸的变化可能暗示阿里巴巴股票的前景更加积极

市场对阿里巴巴集团控股公司的态度是看涨还是看跌？

字母表公司（Alphabet Inc.，GOOGL）当前股价为 168.13 美元，反映出下降 1.60%。该股票在过去一个月上涨了 5.19%，但在过去一年中下降了 4.50%。建议投资者考虑公司的市盈率，该市盈率低于行业平均水平 29.73，暗示可能被低估。虽然低市盈率可以表示被低估，但也可能反映出增长前景疲弱。投资者应将市盈率与其他财务指标和定性因素结合使用，以做出明智的决策