根据 Deepwater Asset Management 的 Gene Munster 的说法，随着美国解除对中国的芯片出口限制，Nvidia Corp.的增长预期将提升 10%。他预测 2026 年的增长率将达到 30-35%，高于之前的 25%。Nvidia 之前因出口禁令面临挑战，导致损失了 45 亿美元。该公司将恢复向中国销售其 H20 GPU，并为中国市场推出了一款新的 RTX PRO 图形处理器。Nvidia 的股价在隔夜上涨了 3.62%，反映出市场的积极情绪

由于美国解除对中国芯片出口的限制，英伟达的增长预期提高了 10%。Gene Munster 预测 2026 年的增长率为 30-35%

英伟达首席执行官黄仁勋最近出售了 3600 万美元的股票，此前一个月他出售了 1500 万美元的股票。这些出售是预先安排的交易计划的一部分，并不代表他对公司的看法。英伟达已经从一家游戏芯片制造商转变为人工智能技术的领导者，导致收入显著增长，股票在五年内上涨了 1400%。投资者在决定出售英伟达股票之前，应考虑自身的财务需求和投资组合的多样化，因为该公司在人工智能市场的未来增长中处于良好位置

黄仁勋再次出售英伟达股票。你是否也应该这样做？

信达证券指出，美国政府已批准英伟达 H20 出口许可，预计将推动供应链业绩提升。英伟达 CEO 黄仁勋表示，公司正在申请恢复对华销售 H20 GPU，并计划发布全新 RTX PRO GPU。H20 芯片的解禁有助于满足国内 AI 算力需求，缓解产业链订单延迟，预计 H2 业绩增长动能将增强。

信达证券：英伟达 H20 解禁 或驱动供应链业绩进一步提升

30% 关税或将引发跨大西洋贸易战，迫使欧盟采取报复性反制措施，导致欧元区经济产出缩水 0.7%，欧洲央行或提前降息至 1%，欧元汇率承压。德国等出口大国将首当其冲，面临数千亿欧元损失。巴克莱警告，若关税落地，欧股或暴跌 “两位数”，市场避险情绪正在升温。

30% 关税，对欧盟意味着什么？

瑞银认为，DXY 美元指数下跌 10% 可为新兴市场带来 9% 的超额收益。A 股作为新兴市场一部分，将从外资流入中获益，但因外资持股比例仅 3.4%，受益空间有限。2025 年下半年，随着美元可能进一步走弱，AH 溢价可能会维持在中期低位，除非有大量额外流动性流入 A 股市场。

美元走弱如何影响 AH 溢价？

上半年中国经济增速为 5.3%，显示出韧性，尤其是在国际经贸斗争中。GDP 对美国比重回升，短期政策加码的紧迫性降低，全年 5% 目标实现难度不大。然而，经济运行出现分化的风险仍需关注，尤其是地产价格回落和政策力度减弱。名义 GDP 增速放缓，预计 “反内卷” 将成为 7 月政治局会议的重要议题，消费在基数压力下可能出现波动。

5.3% 的预期与现实

June 2025 Retail Sales Review: Are Physical Restaurants the Real Victims of the Food Delivery Price War?

苹果公司面临投资者压力，要求其调整人工智能战略。由于股价下跌约 15%，市值蒸发 6300 亿美元，投资者对苹果在人工智能创新方面的滞后感到沮丧。分析师建议苹果考虑大规模收购成熟的人工智能公司，以改善投资者情绪。尽管资源充足，苹果在人工智能领域的收购行动一直较为保守，近期有传闻称其可能收购初创公司 Perplexity AI。

今年市值蒸发 6300 亿美元，投资者敦促苹果调整人工智能战略

摩根大通分析师团队发布了下半年美股最佳做空名单，推荐包括英特尔、特斯拉等公司。分析师指出，货运市场疲软、关税不确定性等因素影响资本品和工业板块，电动车补贴退坡对 Rivian 和特斯拉的盈利能力构成威胁。此外，Beyond Meat 面临现金流危机，精选国际酒店的 EBITDA 增速预期低于同行。

英特尔、特斯拉领衔！小摩披露下半年美股最佳做空名单

根据天风国际证券分析师郭明錤的最新信息，苹果公司计划于 2026 年下半年量产首款折叠 iPhone，富士康将于 2025 年试产。苹果将采用三星显示的无折痕屏幕，首批出货量预计为 1500 万至 2000 万部，售价在 2000-2500 美元之间，定位高端市场。

郭明錤：苹果将于 2026 年下半年量产其首款折叠 iPhone 已规划 1500 万至 2000 万部订单量

天风郭明錤最新产业调查显示，为确保能在 2026 年下半年量产折叠 iPhone，苹果将采用三星显示器 (SDC) 的无折痕显示器设计方案。其中 Fine M-Tec 作为 SDC 显示器金属板供应商将成为最大受益者。在产量及定价方面，瑞银表示，苹果手机初始定价可能处于 1800-2000 美元区间，初期产量预计限制在 1000-1500 万台，反映出折叠屏设备的技术复杂性和高价格定位对大规模采用的制约。

苹果折叠屏真要来了？首款 iPhone Fold 预计明年下半年发布，或定价 1800 美元起

微商爆买的豪车跌落神坛

东风岚图甩出了王炸

苹果公司在 2025 年损失了约 6300 亿美元的市值，促使投资者推动其人工智能战略的改变。该公司的股票今年下跌了 14.45%，而像 Meta 这样的竞争对手因其在人工智能方面的投资而蓬勃发展。投资者敦促苹果考虑在人工智能领域进行重大收购，因为其上一次重大交易是在 2014 年。最近的事件，包括表现平平的全球开发者大会，进一步加剧了对苹果在人工智能更新方面的失望。关于收购人工智能初创公司 Perplexity AI 的讨论据报道正在进行中

苹果的 AI 战略导致市值损失 6300 亿美元：投资者希望公司考虑进行收购

芯片股普遍下跌，宏光半导体跌 3.51%，贝克微跌 2.87%，中芯国际跌 2.37%，华虹半导体跌 1.28%。英伟达宣布将恢复 H20 芯片在中国的销售，并推出新款兼容 GPU。中芯国际预计 Q2 业绩将受影响，指引环降 4%-6%。华虹预计 Q2 营收 5.5-5.7 亿美元，同比增长 8.3%。

理解市场 | 芯片股跌幅居前 英伟达将恢复对华 H20 芯片销售 晶圆厂二季度业绩或承压

据外媒报道，大多数经济学家预计，6 月份的 CPI 报告将显示出数字的显著跃升。高盛预估，关税可能对 6 月核心 CPI 读数贡献约 0.08 个百分点。可能受到关税影响的具体类别包括：家具、娱乐用品、教育相关项目、通讯设备、个人护理产品。

美国 CPI 前瞻：关税可能对 6 月核心 CPI 读数贡献约 0.08 个百分点

吉姆·克莱默指出，英伟达公司即将获得美国政府对 H20 芯片销售给中国的批准，他认为这一举措可能会显著提升市场情绪，并有可能扭转纳斯达克期货的走势。在经历了一段出口限制后，英伟达的股票在市场分析师的积极反应中上涨了 4.28%。这一批准与美国和中国之间最近的贸易框架相一致，标志着英伟达在人工智能领域领导地位的关键时刻。尽管周一股价略有下滑，但英伟达年初至今的表现依然强劲

Jim Cramer 表示，英伟达获得特朗普批准向中国销售 H20 是 ‘非常重要，可能会扭转纳斯达克期货的走势’

多家机构对关税对通胀的影响发表了不同看法。安永认为关税将贡献 6 月 CPI 月率涨幅的三分之一，花旗则认为影响短暂。摩根大通警告市场可能低估风险，富国银行预计年底核心 CPI 年率升至 3.3%。瑞银建议关注 9 月 CPI 数据，澳新银行指出关税成本压力转嫁给消费者的时机不确定。高盛预测未来几个月核心 CPI 增幅保持在 0.3-0.4%。法国外贸银行和西太平洋银行认为关税影响待定，彼得森国际经济研究所强调核心商品价格的变化。

金十整理：关税对通胀影响是 “过客” 还是 “常客”？机构众说纷纭、分歧浮现

美团-W 午后涨超 3%，截至发稿，涨 3.14%，报 124.7 港元，成交额 61.96 亿港元。消息面上，据新华财经报道，7 月 15 日，遵义市红花岗区餐饮行业商会发布《关于呼吁外卖平台停止 “内卷式” 补贴和不正当竞争的倡议书》。此外，7 月 13 日凌晨，美团发布战报称，截至 7 月 12 日 23 时 36 分，美团即时零售日订单量超过 1.5 亿单。其中，神抢手订单量超 5000 万单，拼好饭订单量超 3500 万单。交银国际此前指出，第三季度初开启的补贴战或使日单按年增速达双位数。美团优选关闭减亏区域，预计释放约 30 至 40 亿元亏损，用于补充后续外卖补贴投入。即便补贴战持续到年底，美团仍有营运利润持平的可能。该行认为，商户、骑手端营运和调度仍是维持市占核心，美团外卖仍有领先优势，并有较大概率维持市占。

理解市场 | 美团-W 午后涨超 3% 遵义餐饮商会呼吁停止补贴 机构称美团较大概率维持市占

日债危机升级，10 年期收益率逼近 1.6% 创 2008 年新高，与超长期国债不同，10 年期国债收益率的上行对实体经济影响更为直接。此番异动恰逢日本参议院选举前夕，市场担忧执政联盟失利或引发财政政策转向，反对党的竞选政策承将推高财政赤字，引发 “债券义警” 抛售潮，日本或重演英国 “特拉斯时刻”。

日债危机进入新阶段：10 年期收益率升破警戒线

关税将影响美股财报季，期权市场显示标普 500 成分股的财报日波动将增大，尤其是医疗股。贸易紧张局势加剧，美国总统特朗普威胁提高关税，导致公司前瞻性指引能力受限。高盛指出，73% 的标普 500 成分股将在新协议截止日前公布财报，市场反应可能剧烈。医疗保健行业面临高关税威胁，波动幅度显著高于以往。

关税阴影下的美股财报季：期权市场押注个股波动飙升 医疗股恐成 “风暴眼”

阿里巴巴-W 午后涨超 4%，截至发稿，涨 3.77%，报 110.1 港元，成交额 88.22 亿港元。消息面上，据晚点报道，阿里创始人马云在上周末要求淘宝闪购先提升能力、巩固基础，再向上冲击更高订单量。有员工表示担心过快冲击可能导致其他能力跟不上，影响基本盘。此外，有媒体报道，阿里巴巴计划在未来 100 天内，每周六将推出 “超级星期六” 促销活动。摩根士丹利此前发布研报称，预计阿里巴巴在截至 6 月的第一财季在外卖和闪购上的投入达约 100 亿元人民币，短期盈利将承压；不过仍看好其 AI 赋能潜力。华泰证券也表示，预计该公司 2026 财年一季度电商业务受闪购投入影响利润承压，云基本面保持稳健。此外淘宝闪购业务单量爬坡迅速，与远场电商间的协同仍需一定时间孵化，后续建议关注投入 ROI。

理解市场 | 阿里巴巴-W 午后涨超 4% 报道称马云要求淘宝闪购稳定在 8000 万单

摩根士丹利发布研报称，重申腾讯控股为首选股，反映其稳固收入与盈利增长，以及对持续竞争风险的有限曝露，同时重申 “增持” 评级。以分类加总计算法计，对其目标价上调 3%，由原先 630 港元上调至 650 港元，对应预期 2026 年市盈率 18 倍，较当前 15 倍估值有一定上行空间。大摩指受益于游戏和广告业务的稳固增长，金融与企业服务 (FBS) 略有回升，预计腾讯今年次季的营收和盈利增长稳健，其收入和非国际财务报告准则 (non-IFRS) 计营业利润料分别增长 11% 和 14%。 因人工智能投资增加，营业利润杠杆效应将有所收窄，但利润率仍有望持续扩大。

大摩：升腾讯控股目标价至 650 港元 料次季收入与盈利增长稳固

特斯拉公司已正式在印度推出，Model Y 的起售价约为 70,000 美元。首家展厅位于孟买，后驱版 Model Y 的价格超过 600 万印度卢比，而长续航版的价格为 680 万印度卢比。印度政府将进口关税从 110% 降低至 15% 为特斯拉的进入提供了便利。此外，马斯克暗示即将推出的演示将展示特斯拉的人形机器人和 Cybercab

埃隆·马斯克的特斯拉将在印度以 70,000 美元起售 Model Y，并在孟买开设首家展厅

根据分析师郭明錤的说法，苹果公司将利用三星显示的无折痕屏幕技术用于即将推出的可折叠 iPhone。此决定旨在确保稳定的大规模生产，并将使像 Fine M-Tec 这样的供应商受益，后者将提供关键的内部铰链组件。可折叠 iPhone 的预计售价在 2000 美元到 2500 美元之间，Touch ID 可能会在侧边按钮上回归。AAPL 股票在盘后交易中略有下跌，短期内保持上升趋势，但在中长期则显示出下降趋势

顶级供应链分析师表示，苹果的可折叠 iPhone 将采用三星的无折痕显示技术：我们了解的情况

特斯拉在印度推出 Model Y 汽车，起售价约为 69770 美元，并计划在孟买开设首家展厅。尽管印度是全球第三大汽车市场，但电动汽车的市场份额仍然较小，主要由于充电基础设施的不足。特斯拉将与宝马和梅赛德斯 - 奔驰等豪华品牌竞争，同时印度政府计划到 2030 年将电动汽车的市场份额提高至 30%。

特斯拉将在印度销售 Model Y 汽车 起售价约为 7 万美元

今日重要财经事件包括：美国里士满联储主席巴尔金和波士顿联储主席柯林斯的讲话；国新办举行中外记者见面会；国内成品油调价窗口开启；欧元区及德国的 ZEW 经济景气指数发布；美股前期多家银行发布业绩报告；OPEC 公布月度原油市场报告；美国 6 月 CPI 及纽约联储制造业指数发布；美联储理事鲍曼致欢迎辞；特朗普出席能源与创新峰会；英国央行行长和财政大臣在晚宴上讲话。

提醒：日内请重点关注（以下均为北京时间）

瑞银分析显示三种情景：若维持高增长和利润率，股价仍有 40% 上涨空间；若增长放缓至同业水平，则面临 40% 下跌风险。关键在于其 IP 创造能力能否穿越周期，市场定价反映了乐观预期与谨慎态度的平衡。

大涨 180% 之后，泡泡玛特估值过高了么？

隔夜美股三大股指全线上涨，中国金龙指数回升。港股今早高开，恒指高开 78 点报 24281 点，盘初冲高一度涨 351 点报 24555 点，一度升穿上周五高位，随后掉头直下。截至收盘，恒指早盘收涨 0.2%，科指早盘收涨 0..41%，恒指大市成交额 1440 亿港元。盘面上，苹果概念、生物医药、游戏软件股走强，影视娱乐股反弹；电力设备、建材水泥、加密货币股回吐，军工及内房股再度下挫，纸业股疲软。个股方面，云锋金融涨超 18%，腾讯音乐涨超 5%，哔哩哔哩涨近 5%；信义光能、信义玻璃均跌超 4%，龙湖集团跌超 3%。

港股午评：恒指收涨 0.2% 稳定币概念强势上涨

花旗认为，得益于转口贸易、供应链延伸和新市场需求，中国 6 月出口显现韧性，进口同比实现年内首次正增长，这一回升反映了内需改善，可能支持经济增长轨道稳定。

花旗：中国出口再显韧性，下半年料将持续，进口增长反映内需回稳

美国国防部已向四家顶级人工智能公司（Google、OpenAI、xAI 和 Anthropic PBC）授予合同，旨在加速美军对人工智能技术的采纳。每份合同的上限为 2 亿美元，CDAO 负责人表示将整合商业解决方案以加速 AI 在军事和情报等领域的应用。这些合同为 AI 公司提供了重要收入来源，xAI 还推出了面向政府的产品套件 “Grok for Government”。

Grok 进军政府市场！美国防部与谷歌、xAI 等四家巨头签订高额合同

摩根大通表示，2016-2018 年供给侧改革期间，MSCI 中国银行指数累计上涨 97%，净息差在无政策利率上调情况下反弹 18 个基点。预计本轮 “反内卷” 同样有望推动银行净息差反弹并提升收益，尤其利好股份制银行，银行业盈利有望实现 8% 的上行潜力。

“反内卷” 对中国银行业构成 “方向性” 利好，摩根大通：2016 年供给侧改革银行股几乎翻倍，但这次会更温和

特斯拉在印度市场为 Model Y 车型设定上路价格为 610 万卢比（约 70919 美元），而后轮驱动长续航版的现金支付价格为 680 万印度卢比（约 79057 美元）。

特斯拉公布印度市场 Model Y 车型售价

Meta 为突破算力瓶颈，启动两大巨型 AI 集群：普罗米修斯（Prometheus）与亥伯龙（Hyperion）。前者规模高达 1 GW，采取了 “全方位” 策略，整合了自建园区、第三方租赁以及现场天然气发电等多种方式。后者的一期功率就将超过 1.5 GW，预计 2027 年底成全球最大单一 AI 数据中心园区。

AI“众神之战”：对抗 “星际之门”，扎克伯格要建 “普罗米修斯”

日本参议院选举临近，野村证券报告指出，执政联盟失去多数席位的可能性增加，可能导致首相石破茂辞职、美日贸易谈判停滞及加息预期减弱。民调显示，执政联盟预计将赢得 31-55 个席位，低于维持多数所需的 50 席。若失去多数，石破茂政府可能辞职，影响美日贸易谈判及日本股市。

日本参议院选举在即，野村称 “这个可能性越来越大”：首相辞职、日美谈判停滞，日本面临加税

广告技术公司 Trade Desk 意外入选标普 500 指数，股价盘后大涨 14%。而 “头号候选者”、市值近 900 亿美元且年内暴涨 168% 的在线券商 Robinhood 再度落选，股价应声下跌。这已是 Robinhood 连续第二次错失机会，其欧洲代币化股票业务还面临监管调查。

标普 500 指数成分股再做调整，Robinhood 还是没进

黄仁勋：美国政府已批准出口许可，将开始向中国市场销售 H20 芯片。（央视新闻）风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

黄仁勋：美国政府已批准出口许可，将开始向中国市场销售 H20 芯片。（央视新闻）

分产业看，第一产业增加值 31172 亿元，同比增长 3.7%；第二产业增加值 239050 亿元，增长 5.3%；第三产业增加值 390314 亿元，增长 5.5%。

中国上半年 GDP 同比增长 5.3%

国家统计局报告显示，上半年中国国民经济在压力中稳中向好，GDP 达到 660536 亿元，同比增长 5.3%。各产业均实现增长，第一产业增长 3.7%，第二产业增长 5.3%，第三产业增长 5.5%。一季度 GDP 同比增长 5.4%，二季度增长 5.2%，环比增长 1.1%。

国家统计局：上半年国民经济迎难而上、稳中向好

中国一至二季度 GDP 同比 5.3%，前值 5.4%。

中国 1 至 6 月规模以上工业增加值同比 6.4%，前值 6.3%。

中国 1 至 6 月社会消费品零售总额同比 5%，前值 5%。

华尔街策略分析师质疑美联储理事沃勒关于准备金的预测，认为其估计过低。沃勒提到准备金可降至 2.7 万亿美元，而目前为 3.34 万亿美元。摩根大通和花旗集团的策略师指出，年底准备金可能降至 2.8 万亿美元，市场关注美联储的现金储备，以判断资产负债表收缩的时机。分析师们警告，流动性危机的风险可能因财政部抽走过剩流动性而加大。

美联储理事沃勒准备金预测遭质疑 华尔街警告流动性危机

美国股市周一大致持平，因特朗普总统宣布对欧盟和墨西哥进口商品征收 30% 的关税。道琼斯指数上涨 0.2%，标准普尔 500 指数上涨 0.1%，纳斯达克指数上涨 0.3%。值得注意的股票变动包括：Palantir Technologies (+4.96%)、The Trade Desk (+0.07%)、Tilray Brands (+13.14%)、Sonnet BioTherapeutics (+86.46%) 和特斯拉 (+1.08%)。Palantir 的上涨受到分析师积极前景的推动，而 The Trade Desk 的上涨则是在其被纳入标准普尔 500 指数后。Tilray 受益于活跃交易和扩张消息，Sonnet 因宣布业务合并而大幅上涨。特斯拉的股票受到潜在关税对其供应链影响的影响

Palantir Tech、Trade Desk、Tilray Brands、Sonnet BioTherapeutics 和特斯拉：为什么这五只股票今天受到投资者的关注

提醒：北京时间 10:00 将公布中国二季度 GDP，1-6 月工业增加值、社会消费品零售、房地产投资、失业率等数据。

港股开盘，恒指开涨 0.32%，科指开涨 0.27%；腾讯音乐涨超 4%，哔哩哔哩涨超 3%，招商银行涨近 2%。

Grayscale 提交 IPO 申请被视为特朗普政府加密友好政策转向的成果，此前公司曾与拜登政府的 SEC 就其比特币 ETF 展开激烈斗争。此轮加密政策东风还催生了 Gemini、Bullish 等加密交易所的上市申请，并推动美国开放退休账户投资加密货币。

比特币创新高之际，币圈资管巨头 Grayscale 申请美国 IPO

中信证券发布研报指出，美元缺乏长期走强基础，"去美元"趋势持续强化，非美资产配置偏好上升。若美联储提前降息，中国降息概率将大幅提升，可能成为市场提振的重要催化。中信重点推荐中国、韩国等新兴市场股市，认为港股性价比显著，流动性充裕，韩国股市有望保持积极态势。

中信证券：“去美元” 趋势持续强化 非美资产配置偏好上升 中国资产和韩股估值修复延续

一场新的浏览器战争正在兴起，AI 初创公司如 Perplexity AI 和 OpenAI 进入市场，挑战 Alphabet 的主导地位。Alphabet 受益于拥有 Chrome 浏览器，其市场份额达到 66%，以及其 Android 操作系统，使其成为 70% 智能手机的默认搜索提供商。谷歌的 AI 模式提升了用户体验，82% 的用户认为它比传统搜索更有帮助。Alphabet 广泛的数据控制和广告网络使其在竞争中处于有利地位，而新的浏览器可能有助于其反垄断案件。投资者应认识到 Alphabet 在内容发现业务中的显著优势

新的浏览器战争：Alphabet 的分销主导地位构成了 AI 的护城河

中金指出，企业短贷融资显著上升，M1 增速环比止跌，可能成为追踪 “反内卷” 政策的重要线索。6 月企业新增短期贷款创历史新高，可能有助于促进内生需求回升。财政存款增速高位，政策余力尚存，财政政策节奏将影响需求端。6 月财政存款减少 8200 亿元，余额同比增速上升至 23.9%，显示财政政策仍有支撑增长的能力。