今日早间恒指低开逾 100 点后一路震荡下错，最低跌逾三百点见 25252.32 点。科网股承压拖累恒生科技指数跑输大盘，一度跌逾 2%。截至午间收盘，恒指收跌 0.95%，报 25319.39 点，科指收跌 1.76%，报 5564.33 点，恒指大市成交额达 1424.06 亿港元。盘面上，石油股、生物医药板块逆市造好，科技股普遍下挫，蓝筹股多数承压。个股方面，药明康德收涨 10.26%，中国石油股份收涨 2.32%，小米集团收跌 3.79%，哔哩哔哩收跌 3.01%。

港股午评：恒指低开低走 生物医药板块逆市走强

美国联邦上诉法院将于本周四就一起关键诉讼举行口头辩论，该诉讼挑战特朗普使用《国际紧急经济权力法》（IEEPA）征收关税的合法性。尽管特朗普政府近期在贸易领域动作频频，但其关税政策的合法性正面临根本性质疑。一旦败诉，近期达成的贸易协议或将沦为一纸空文。而后，白宫或将开启漫长的 “关税 B 计划”。

特朗普还没赢！周四，美国法院开启口头辩论，“对等关税” 面临 “取消风险”

高盛指出，鉴于市场年初至今已上涨 25%，估值不再处于低位，投资者应更加注重个股选择（Alpha）而非市场普涨（Beta）。高盛的策略重点转向了保险、材料等板块，同时建议关注中国民营龙头企业（Prominent 10）和股东回报两大主题。

中国股市已实现 “夏季突破”，高盛认为未来应 “轻指数、重个股”

瑞银全球股票策略团队预计，全球股市短期将经历盘整，但中期仍有上行空间，泡沫概率上升。张宁指出，经济基本面与股市表现背离，市场未充分反映关税担忧。美股因公司回购和养老金买盘支撑，预计盈利正增长。欧洲股市目标价设为 550 点和 590 点，建议投资者回避受关税和强势欧元影响的板块。新兴市场面临下行风险，尚未计入股价。

瑞银：预计全球股市短期盘整 中期泡沫概率上升

摩根士丹利警告，市场低估了关税对美国经济的影响，建议投资者买入美债、卖出美元以对冲过度乐观情绪。预计 2025 年三季度通胀将上升至 4.0%，四季度 GDP 增长将降至 0.2%。关税冲击将导致经济动荡，当前 CEO 信心和关税对消费者价格的传导尚未构成威胁，但需警惕未来风险。

关税 “三季度推高通胀，四季度拉低增长”，市场过于自满，大摩建议 “多美债、空美元”

高盛报告显示，标普 500 指数创历史新高之际，对冲基金以最快速度抛售科技股，主要集中在北美和欧洲市场。对冲基金更倾向于撤销多头仓位，科技股遭到广泛抛售，而消费必需品股则成为净买入最多的板块。标普 500 指数的市盈率接近五个月高点，投资者关注长期利率的变化。

高盛：美股创新高之际对冲基金加速撤离科技股 转向消费必需品股

市场普遍预计，美联储将在本周的会议上保持利率水平不变。分析认为，面对特朗普的威胁和联储内部分歧的双重压力，鲍威尔在周三的发布会上面临的核心问题不是利率水平，而是他是否会在明年 5 月主席任期结束后继续担任理事。

罕见的总统压力、罕见的反对票，市场没有降息预期，但鲍威尔发布会却是 “必看节目”

美元稳定币的主导地位将为美国带来战略和经济优势，使其能以更低成本为其债务融资，同时施加全球影响力。对欧洲而言，这意味着相对于美国的融资成本更高、货币政策自主权受损以及地缘政治上的依赖。

美国的 “金融武器”？欧央行：美元稳定币崛起将削弱欧洲货币政策控制力

杰富瑞公司指出，价值股和小盘股已加入美国股市的上涨行列，预计将为市场带来新动力。策略师分析显示，尽管大盘成长型股票推动了股市屡创新高，但广度不足。报告中提到，盈利预测将上调，未来几周内，符合 200 日均线的股票比例将增加。标普 500 指数自 4 月以来上涨 28%，而罗素 2000 指数涨幅仅为 1.2%。

美股牛市获新动能？杰富瑞：价值股与小盘股加入上涨行列

中国物流与采购联合会公布的数据显示，今年上半年社会物流总额达到 171.3 万亿元，同比增长 5.6%。这一增速高于同期 GDP 增速 0.3 个百分点，表明物流需求对经济发展的支撑作用依然强劲。

上半年社会物流总额超 170 万亿元 同比增长 5.6%

根据中共中央办公厅、国务院办公厅发布的《育儿补贴制度实施方案》，自 2025 年起，国家将每孩每年发放 3600 元育儿补贴，预计三年内总额约为 1200 亿元，占 2024 年名义 GDP 的 0.1%。此政策旨在缓解育儿支出压力，防止生育率下降，并提振消费。补贴家庭的年可支配收入中，补贴占比约 3%，对育儿支出有明显提振效果，但与其他国家相比仍有提升空间。

每年 1200 亿！育儿补贴的宏观影响

高盛经济学家认为人工智能将使美国生产力提高 15%，他们的基线估计是失业率在 2030 年代中期达到 4% 的峰值。如果大规模提前采用，还有其他情况会使失业率上升多达 2%。 高盛认为：“预测技术将减少对人类劳动力的需求，历史悠久，但记录不佳……虽然技术摧毁了就业机会，但它也直接增加了对新职业的员工的需求，也通过技术驱动的总需求增长间接增加了员工的需求”

AI 带来大失业？高盛不信

美国对进口商品的关税略低于特朗普 4 月的威胁水平，缓解了华尔街对经济衰退的担忧。实际关税税率预计在 15% 至 20% 之间，低于 25% 的预期。经济学家认为，全球经济增长强劲和金融环境放松使前景不再悲观。摩根大通将衰退风险从 60% 降至 40%。尽管关税仍可能抑制经济增长，但华尔街对经济衰退的看法有所改善。

贸易战警报降级！美国关税冲击小于预期，华尔街松了一口气

伯克希尔哈撒韦公司计划出售其持有的威瑞信公司约三分之一股权，预计募资至多 12.5 亿美元。此次出售将以每股 285 至 290 美元的价格出售 430 万股，预计在隔夜定价。出售后，伯克希尔在威瑞信的持股比例将从 14.2% 降至 9.6%。摩根大通将负责此次股票出售。

伯克希尔哈撒韦拟出售威瑞信部分股权，募资至多 12.5 亿美元

摩根大通分析师化用耐克公司的著名口号 “Just Do It”，向投资者发出了 “Just buy it”（只管买入）的明确信号。2026 年由美墨加联合主办的世界杯将成为耐克的销售催化剂，预计耐克计划在整个 2026 年扩大其性能产品线，重点开发跑步和全球鞋类新产品。此外，专注于篮球和训练平台的产品将支撑平均售价上升。

耐克股价持续走高，摩根大通：美国世界杯要来了，买！

美国总统特朗普与财政部长贝森特近期公开表态，宣称将等待鲍威尔下台、利率下降后再考虑增发长期国债，试图暗示以 “择时” 策略替代美国财政部数十年来坚持的 “常规、可预测” 发债原则。此举引发市场担忧，认为这种投机性操作可能推高风险溢价，甚至适得其反抬升借贷成本。

特朗普和贝森特定调：利率下降后，美国再增发长债

高盛表示，上海的进展印证了他们对一线城市将引领行业初期发展的判断。基于技术进步、成本下降以及生态系统扩张等积极因素，高盛预计商业化进程的加速将为市场带来可观的增长。预计到 2030 年，中国 RoboTaxi 市场规模将达到 140 亿美元，车队规模约 53.5 万辆。

上海成为商业化主要枢纽！高盛上调中国 RoboTaxi 市场规模预期

英伟达有望从全球人工智能市场的预期增长中显著受益，该市场预计到 2033 年将达到 4.8 万亿美元，较 2023 年的 1890 亿美元大幅增长。作为人工智能芯片设计的领导者，英伟达目前的市值为 4.2 万亿美元，使其成为全球最大的公司。分析师预测，英伟达在当前财政年度的收入将增长 54%，预计在两年内年收入将接近 3000 亿美元，这主要得益于其数据中心业务

为什么华尔街对英伟达如此乐观？原因在于 4.8 万亿美元的市场潜力

美国经济在 2023 年面临挑战，尽管通胀保持稳定，美股却创下历史新高。特朗普的关税政策引发了消费模式的变化，耐用品消费，尤其是汽车，表现出意外的韧性。制造业萎缩与服务业增长形成鲜明对比，消费者在不确定性中选择了囤货和等待。整体来看，商品消费的抢购主要集中在汽车，而服务消费则在运输、休闲和食宿等领域显得疲软。

“外强中干” 的美国消费？

Krispy Kreme 的股票在周一交易中下跌了约 7%，尽管没有重大公司新闻影响这一下跌。此次下跌是在经历了一周的上涨后发生的，这一上涨归因于迷因股票的势头，而这种势头似乎正在减弱。公司正在实施削减成本的措施，因销售前景疲软，未来对其股票的支持可能取决于美联储可能的降息

为什么 Krispy Kreme 的股票今天下跌了

AMD 正在考虑将其 Instinct MI350 系列 AI 芯片的平均售价从 1.5 万美元上调至 2.5 万美元，导致股价周一上涨 4.32%。尽管涨幅达到 70%，但仍低于英伟达的同类产品。该系列芯片在性能上与英伟达的产品相抗衡，显示出 AMD AI 产品需求强劲，可能推动季度营收显著增长。MI350 系列芯片支持最新的 AI 数据类型，展现出强大的 AI 训练和推理能力。

传 MI350 系列 AI 芯片或涨价 70% AMD 股价应声走高

标普尾盘转涨，惊险六连阳，芯片股支持标普和纳指继续创新高，英伟达反弹近 2% 至新高；特斯拉涨 3%、领涨科技巨头；德国汽车三巨头跌超 3%，欧洲芯片龙头股 ASML 涨超 4%。美元指数盘中涨超 1%、创逾两月来最大涨幅，欧元跌超 1%。原油收涨超 2%，美油一度涨 3%。黄金盘中跌超 1%，四连跌。国内夜盘焦煤跌超 10%。

美股窄幅收高，美元大涨，黄金四连跌，国内双焦夜盘再挫

谷歌旗下的 Waymo 计划于 2026 年在达拉斯推出自动驾驶叫车服务，标志着其在美国的扩张加速。Waymo 与 Avis Budget Group 建立合作，后者将负责车队运营。Waymo 目前在多个城市提供超过 25 万次付费出行，并计划在迈阿密和华盛顿特区推出无人驾驶汽车。

谷歌旗下 Waymo 计划明年在达拉斯推出自动驾驶叫车服务

国泰海通认为解雇鲍威尔是一项高难度、低收益且高风险的行为，可能性较低。特朗普可能通过提前宣布继任者的方式施加影响，但重塑美联储的效果有限。美联储的独立性受到法律和政策的保护，历史经验表明，政治压力可能损害其信誉。稳定币法案的通过可能会影响美联储的货币控制权，增加白宫的监管范围。

国泰海通：解雇鲍威尔高难度、低收益、高风险 且可能性较低

“超级周” 美股涨势受限，标普尾盘转涨，英伟达反弹近 2% 至新高，芯片指数涨超 1%；特斯拉涨 3%、领涨科技巨头；欧美贸易协议利好美国，美元大涨，欧元跌超 1%；日本首席谈判代表称：5500 亿美元中只有 1-2% 是投资，绝大多数是贷款。

早餐 | 中美经贸会谈在斯德哥尔摩开始举行，芯片股支持标普和纳指继续创新高

微软在 7 月 28 日宣布在 Edge 浏览器中加入 Copilot 模式，旨在重塑用户的浏览体验。该模式作为多层级混合智能体，能够自动执行搜索、整合信息并提供对比结果。Copilot 模式还具备标签筛选和理解用户意图的创新功能，并能查看用户所有打开的标签页，以全面了解其在线活动。

重塑浏览器！微软在 Edge 加入 AI Agent，自动化搜索、预测、整合

美国哥伦比亚特区地方法院法官 Beryl Howell 周一在听证会上表示，《阳光法案》并不适用于 FOMC 会议。她驳回了 Azoria Capital 要求以紧急命令公开 7 月 29 日会议的请求，理由是该公司胜诉可能性不大。

特朗普支持者要求美联储闭门会议改公开，法官驳回！

美国联邦地区法院法官驳回了投资基金 Azoria Capital 要求美联储公开利率会议的法律请求，认为 FOMC 不属于阳光法案规定的政府机构，因此无需公开会议内容。法官 Beryl Howell 指出，Azoria 可能借此诉讼吸引媒体关注，并对美联储主席鲍威尔的高利率政策表示不满，称其损害了美国经济利益。

美国法官驳回让美联储公开议息诉求 称其为宣传噱头

EssilorLuxottica 在最新财报中透露，Ray-Ban Meta 智能眼镜的销售收入同比增长超过两倍，助力上半年总销售额达到 140.2 亿欧元（162.5 亿美元），同比增长 7.3%。首席执行官弗朗西斯科・米莱里表示，公司正引领眼镜向下一代计算平台转型，结合人工智能和传感技术。新款欧克利・元宇宙智能眼镜也已推出，未来将与 Meta 继续合作开发智能眼镜产品。

EssilorLuxottica：Ray-Ban Meta 智能眼镜收入同比增长两倍多

本日重点关注事项包括：何立峰副总理将于 7 月 27 日至 30 日赴瑞典与美方进行经贸会谈；斯泰兰蒂斯和波音将分别发布业绩报告；欧洲央行将在 16:00 发布 CPI 预期；国内成品油将开启新一轮调价窗口；美国将发布 6 月商品贸易帐、FHFA 房价指数、JOLTS 职位空缺及消费者信心指数等重要经济数据；星巴克将在美股盘后发布业绩报告。

提醒：日内请重点关注（以下均为北京时间）

联合健康集团将于周二美股开盘前公布季度财报，市场关注其能否重振信心。过去 12 个月，股价下跌超过 50%，市值蒸发近 2700 亿美元，主要因业绩不及预期及 Medicare Advantage 业务危机。公司面临美国司法部的调查，涉及医疗欺诈指控。尽管市值缩水，联合健康仍是全球市值前六的医疗企业，影响力巨大。投资者关注新 CEO 海姆斯利如何设定 2025 年业绩预期。

重磅财报来袭！市值蒸发近 2700 亿美元后 联合健康能否重振市场信心？

纳斯达克金龙中国指数初步收跌 0.6%。热门中概股中，网易、B 站、小马智行初步收跌超 2%，百胜中国、蔚来、百度、拼多多、理想、台积电跌超 1%。新东方和阿里巴巴则至少涨 1.5%。中概 ETF YINN 跌 1.5%，CQQQ 跌 0.9%，KWEB 跌 0.8%。

特斯拉首席执行官埃隆·马斯克预测，该公司的市值可能在 20 万亿到 30 万亿美元之间，这得益于自动驾驶汽车和 Optimus 人形机器人的进步。尽管马斯克持乐观态度，投资者仍然持怀疑态度，目前特斯拉的估值仅略超过 1 万亿美元。最近的一项民调显示，在马斯克的多个项目中，特斯拉并不是投资者的首选，投资兴趣更多集中在 SpaceX 和 Starlink 上。虽然马斯克有超越预期的历史，但市场认为 30 万亿美元的目标过于雄心勃勃

特斯拉的市值能达到 30 万亿美元？埃隆·马斯克认为可以，但投资者并不认同

阿里巴巴的股票上涨近 2%，因为该公司云计算部门创始人王健重申了对人工智能（AI）的承诺。在接受彭博社采访时，王健表示，目前对人工智能的期望是不切实际的，并强调开发者需要关注该技术的真正潜力。他的见解引起了投资者的共鸣，突显了阿里巴巴未来成为领先人工智能开发者的能力

为什么阿里巴巴今天的表现优于整体股市

周一，一名法官质疑针对美联储闭门货币政策会议的诉讼是否是原告 Azoria Capital 的宣传噱头。法官贝丽尔·豪厄尔在听证会上指出，原告首席执行官在福克斯商业频道的采访中提到此诉讼，暗示其可能旨在引起对新投资基金的关注。

美国法官：针对美联储闭门货币政策会议的诉讼可能是原告的宣传噱头

苹果预计将在 2025 财年反弹，主要受益于新款 “纤薄” iPhone 的发布以及其服务部门的增长，尽管面临关税上升和监管审查等挑战。分析师 Wamsi Mohan 维持 “买入” 评级，目标价为 235 美元，预计第三季度收入为 902 亿美元，每股收益为 1.45 美元。预计 iPhone 的发布和新款 MacBook Air 将推动销售，而服务收入预计将稳步增长。尽管短期内面临压力，Mohan 认为下半年利润率和股票强度有恢复的潜力

苹果的纤薄 iPhone 和更便宜的 Mac 能否逆转 2025 年的股市低迷？

上周，投资者连续第九周净买入新兴市场股票和债券 ETF，其中，中国资产的吸金规模环比增长超一倍，居于榜首。分析称，尽管新兴市场估值偏高，投资者仍看好其表现。随着贸易紧张局势缓和、美联储接近降息，这一变化将继续为新兴市场带来资金。

新兴市场 ETF 连续第九周录得资金流入，中国吸金规模骤增、稳居榜首

MicroVision 的股票在宣布其 MOVIA 激光雷达系统现在支持 NVIDIA 的 DRIVE AGX 平台后，经历了短暂的上涨，随后又回落，这一举措增强了其在自动驾驶领域的应用。该集成使汽车合作伙伴能够直接从激光雷达传感器访问处理过的数据，从而简化系统架构。MicroVision 旨在加速进入汽车市场，同时探索更广泛的工业应用。尽管年初至今上涨了 16%，但该股票目前下跌 5.77%，报 1.23 美元，而 Nvidia 上涨 0.96%，报 175.17 美元

维视图像技术在英伟达平台上——究竟发生了什么？

特斯拉公司股价上涨 3.88%，至 328.35 美元，此前宣布与三星达成价值 165 亿美元的人工智能芯片交易。该为期八年的合同标志着三星从单一客户处获得的最大芯片订单，芯片将在德克萨斯州的新工厂生产。AI6 芯片将支持特斯拉的自动驾驶和类人机器人技术，可能减少对 Nvidia 和 AMD 显卡的依赖。首席执行官埃隆·马斯克强调了该交易的战略重要性，并暗示实际产量可能高于最初的数字

特斯拉股票在周一攀升：究竟发生了什么情况？

Meta Platforms 正在专注于扩大其人工智能计划，并在人才和基础设施方面进行了重大投资。美国银行证券的分析师 Justin Post 维持 “买入” 评级，预计第二季度收入为 454 亿美元，每股收益为 6.12 美元，超过市场预期。Meta 积极的人工智能开发，包括对 Scale AI 的 140 亿美元投资，预计将推动收入增长，尽管运营费用上升。Post 预测到 2025 年，收入将达到 1900 亿美元，每股收益为 26.83 美元，强调 Meta 是一个强劲的长期人工智能投资机会。META 股票目前交易价格为 716.50 美元，上涨 0.55%

分析师认为，Meta 强劲的收入可能会缓解对其不断增加的 AI 投资的担忧

Alphabet Inc 的股票受到压力，因为法官 Amit Mehta 即将对谷歌的搜索垄断作出裁决。分析师 Doug Anmuth 维持 “增持” 评级，目标价为 232 美元，暗示补救措施可能比预期的惩罚性更小。尽管预期结果可能为负面，但财务影响仍不确定。Anmuth 指出，谷歌将对裁决提出上诉，这可能会影响 GAAP 每股收益 5-10%。截至发布时，Alphabet 的股票下跌了 0.71%，至 192.71 美元

谷歌面临法官的裁决，但可能有望获得缓解

智利财长 Mario Marcel 预计智利将获得美国铜关税豁免，并表示智利不会对美国加征报复性关税。此消息导致纽约铜期货跌超 6%，铜矿概念股普遍下跌。Marcel 强调，铜是智利对美出口的重要商品，谈判中希望将铜纳入豁免范围。

智利预计能豁免于特朗普关税，纽约铜跌超 6%，铜矿概念股普跌

奢侈品行业虽然躲过了最初被特朗普政府提出的 30% 惩罚性关税，但 15% 关税依旧压缩奢侈品牌的利润空间。瑞银预计，为了消化这 15% 的关税，奢侈品牌平均需在美国提价约 2%，全球平均提价约 1%，否则将直接影响约 3% 的息税前利润。但在全球经济增长放缓、年轻消费者更理性、二手市场迅速崛起的多重背景下，奢侈品行业靠涨价维持高利润的模式正面临挑战。咨询公司贝恩指出，仅 2024 年全球奢侈品行业就有 5000 万消费者流失。

关税阴霾笼罩，奢侈品行业定价策略面临重新洗牌

英伟达的市值已达到 4 万亿美元，并有望在 2025 年底之前成为首家市值达到 5 万亿美元的公司。该公司只需股价上涨 19% 即可实现这一里程碑，潜在的 H20 芯片在中国的销售批准将对此有所帮助。尽管面临出口限制，英伟达在 GPU 市场的强势地位以及预计财年第二季度 50% 的年增长率进一步支持了这一发展趋势。数据中心的持续扩张预计将推动英伟达的收入增长，未来也将成为一个强劲的投资机会

不要眨眼：英伟达可能如何在 2025 年底成为首家市值达到 5 万亿美元的公司

字母表公司在 2025 年第二季度报告了 14% 的收入增长，总计 964 亿美元，超出分析师预期。每股收益（EPS）达到 2.31 美元，同比增长 22%。谷歌云表现突出，收入增长 32%，而整体净收入增长 19%。然而，费用上升，特别是法律费用，引起了关注。公司继续专注于其服务中的人工智能创新，拥有强劲的现金状况和持续的股票回购。管理层已将 2025 年的资本支出指引提高至 850 亿美元

Alphabet 在第二季度实现了 14% 的收入增长

高通公司（Qualcomm Inc，股票代码：QCOM）预计将在第三季度报告强劲的收入和盈利，摩根大通的分析师 Samik Chatterjee 维持对其的 “增持” 评级，并将目标价从 190 美元上调至 200 美元。尽管失去了苹果作为客户，高通的多元化战略预计将支持收入增长，特别是在高端智能手机市场。由于销售数据疲软，投资者的预期较低，但对第四季度的积极指引可能会让投资者感到惊喜。高通股价上涨 1.50%，至 160.77 美元

分析师认为，高通可能失去了苹果，但它并没有失去发展势头

沃伦·巴菲特的伯克希尔哈撒韦在 2025 年的表现不及标准普尔 500 指数，年初至今的涨幅为 7.3%，而标准普尔的涨幅为 9.0%。像苹果公司这样的主要持股下跌了 12.3%，导致了这一下滑。前十大持股中只有三只股票的表现超过了标准普尔 500 指数。尽管在 2024 年表现强劲，但当前的趋势可能会以负面的方式结束巴菲特的遗产。新任首席执行官格雷格·阿贝尔可能需要利用伯克希尔的 3470 亿美元现金储备来改善回报

苹果是否正在拖累沃伦·巴菲特的投资组合？奥马哈先知的连胜纪录是否面临崩溃

美股异动｜AMD 盘中股价涨近 5%，据悉，英特尔前中国区总裁杨旭现已加入 AMD，特斯拉现涨超 2%。

埃隆·马斯克对特斯拉的雄心勃勃的估值在 25 万亿到 30 万亿美元之间，这一估值受到人形机器人潜力的推动，但由于公司仅生产了数百台机器人，远低于承诺的 5000 台，因此面临怀疑。Optimus 项目的保密性引发了对其进展的担忧，这让人想起特斯拉其他产品过去错过的时间表。尽管凯西·伍德预计到 2029 年特斯拉的目标价格为 2600 美元，但当前 1.03 万亿美元的市值表明，达到马斯克的高估值仍然是一个遥远的目标。随着对 Optimus 项目的猜测增加，投资者可能需要重新评估他们的预期

埃隆·马斯克关于 30 万亿美元的夸张言论可能会反过来困扰特斯拉的多头投资者

英伟达股价上涨约 0.8%，分析师指出特朗普政府的 AI 战略提升了投资者的乐观情绪。该战略包括 90 项政策提案，旨在放松监管、建设数据中心，并增强美国在 AI 领域的主导地位。白宫官员表示美国正处于 AI 竞赛中，国务卿称该战略设定了全球技术标准。尽管 AI 推广伴随高能耗和裁员，但分析师认为此计划对投资者有利，称其为 AI 军备竞赛的 “分水岭时刻”。