奶茶零食万店时代：“量产甜蜜” 的代价谁买单？

摩根士丹利预测，鲍威尔的讲话将是一个明确的信号：现在预判关税的最终影响还为时过早，通胀问题比就业问题更为突出和棘手。他不会彻底关上 9 月降息的大门，但他的核心任务，是打破市场的 “降息必然论”，为美联储夺回政策主动权，等待更多数据出炉。

大摩预言：下周杰克逊霍尔央行年会上，鲍威尔会 “放鹰”，抵制市场降息预期

一面是对整个行业 “过度兴奋” 的警告，另一面是 “数万亿美元” 的豪赌计划。

Altman：AI 正处于泡沫之中，就像 “科网泡沫”，有人将巨亏，但 “不知道是谁”

美联储旧金山主席戴利表示，预计今年将有两次降息是合理的，尽管经济数据强劲。她支持在 9 月放松货币政策，但反对一次性降息 50 个基点，认为这会传达紧急信号。戴利指出，尽管劳动力市场放缓，通胀仍高于目标水平，需谨慎应对。

美联储戴利淡看火热经济数据：仍支持 9 月行动 今年大约降息两次是合理的

美国白宫坚持关税未推升通胀，但最新经济数据可能挑战这一观点。7 月进口价格环比上涨 0.4%，为一年最大涨幅，显示关税对物价的影响逐渐显现。尽管美联储理事会候选人 Stephen Miran 表示未见关税引发通胀证据，但生产者价格指数 (PPI) 和消费者信心指数的上升引发了对通胀的担忧。分析师建议关注汽车销售和餐饮消费，以判断消费动能是否放缓。

关税对通胀影响逐渐显现？美国进口价格创一年最大涨幅

美国财政部加大短期国债发行，市场流动性出现新动向，资金从美联储逆回购工具流出，转向国库券市场。RRP 使用量大幅下降，创下 2021 年新低。分析师警告，若 RRP 资金枯竭，可能重现 2019 年资金市场紧张局面，尤其在企业缴税期间流动性压力将显著上升。

流动性风险显现？美财政部加大发行短期国债 资金撤离美联储逆回购工具

联合健康收涨 12%，力挺道指逼近纪录高位，标普回落；芯片指数跌超 2%，应用材料跌 14%，而英特尔涨近 3%，传美政府考虑入股后两日涨 10%；光伏股 Sunrun 涨近 33%。美消费者信心后，美债收益率齐升；美元指数创逾两周新低。“特普会” 前美油一度跌 2%。黄金三周来首度周跌，期金一周跌超 3%、创三个月最大周跌。

数据压制美股涨势，联合健康狂飙，芯片股大跌、英特尔独秀，黄金全周重挫

周五美股成交额前 20 中，英伟达成交 270.72 亿美元，收跌 0.86%；特斯拉成交 242.17 亿美元，收跌 1.50%；联合健康成交 205.03 亿美元，收高 11.98%，创 2008 年最大单日涨幅，因巴菲特旗下公司增持。分析师称此举显示对联合健康的信任，可能吸引更多投资者。

8 月 15 日美股成交额前 20：联合健康获巴菲特建仓，股价大涨 12%

特朗普政府发布新的税收抵免资格指引，未如预期般严厉，清洁能源股集体大涨，Sunrun 一度飙涨 42%，SolarEdge 一度涨 28%。家庭住宅太阳能仍按旧规申报税收抵免，部分小型项目也可继续使用 5% 支出标准，大型项目则需满足 “实际施工” 标准。分析称，此举虽放宽部分要求，但长远来看仍加剧政策不确定性，打击风光产业发展势头。

特朗普清洁能源行业税收新规不如预期严厉，太阳能股大涨

标准普尔 500 指数、纳斯达克 100 指数和道琼斯指数尽管面临上升的通胀担忧，仍然达到了历史新高。七月份的消费者价格指数同比保持在 2.7%，但生产者价格指数环比激增 0.9%，为三年来的最高增幅。市场预计美联储将降息 25 个基点。与此同时，白宫正在谈判对英特尔公司的潜在股份，这使其股价上涨近 25%。在伯克希尔哈撒韦收购了五百万股股份后，联合健康集团也引起了关注。美联储主席杰罗姆·鲍威尔即将发表的讲话可能会影响未来的利率决策

通胀阴影笼罩美联储的政策路径，白宫关注英特尔的股份：本周市场动态

抵押贷款利率已降至自去年十月以来的最低水平 6.58%，这提升了房地产市场的乐观情绪，并推动了房屋建筑商股票的上涨。交易员们预计美联储将降息，九月份降息 25 个基点的概率为 91%。SPDR 房屋建筑商 ETF 在八月份的表现超过标准普尔 500 指数 9%，标志着在长期下滑后的显著复苏。伯克希尔哈撒韦增加了对莱纳房产的持股，进一步支持了房屋建筑商行业的复苏

抵押贷款利率降至去年十月以来的最低水平——房屋建筑商股票正在突破

纳斯达克金龙中国指数初步收涨约 0.7%，本周累涨超 1.8%。热门中概股中，蔚来涨超 7.7%，B 站和小马智行涨超 4%，拼多多涨超 3%，理想、小鹏、百度涨超 1%。腾讯、新东方、京东、小米涨幅不超过 0.9%，而百胜中国、网易、台积电、阿里巴巴则跌幅不到 1%。

大卫·泰珀的阿帕卢萨对冲基金在第二季度进行了重大调整，新购入了英特尔、联合航空和达美航空的股份，同时退出了苹果和几只赌场股票的投资。该基金将对联合健康的投资增加了 1300%，使其成为主要持仓。值得注意的是，该基金减少了在 Meta 和 Alphabet 等科技股的持仓，同时保持了对阿里巴巴的投资。总体而言，该基金的策略反映出向航空和医疗保健行业的转变，同时选择性地投资于科技股

大卫·泰珀的对冲基金押注于英特尔和联合健康，同时削减了四只 Mag 7 股票的持仓

英特尔（INTC）的股价本周上涨了 24.1%，这主要是由于在首席执行官谭立夫与特朗普之间的积极会晤后，市场对潜在政府投资的猜测。政府对英特尔的关注与其在国内半导体制造中的战略重要性有关，尽管该公司在人工智能领域面临挑战。投资者可能会因为英特尔显著的制造能力而对其产生兴趣，尽管其在人工智能市场的未来仍然不确定

为什么英特尔的股票在本周大幅上涨

主要科技指数下跌，投资者在特朗普与普京会晤前保持谨慎，消费者信心因通胀担忧而下降。英特尔的股价上涨了 7%，创下 26% 的周涨幅，而联合健康在伯克希尔哈撒韦投资后上涨了 14%。零售销售增长了 0.5%，但消费者信心降至 58.6。美元走弱，商品表现参差不齐。值得注意的股票变动包括 Centene 上涨 6.2% 和 Moderna 上涨 6.63%，均受到联合健康上涨的影响

联合健康自 2008 年以来表现最佳的一天，英特尔数十年来表现最佳的一周涨幅：周五市场的动向是什么？

英特尔公司（Intel Corp.，股票代码：INTC）正经历自 2000 年 1 月以来的最佳一周，这主要得益于特朗普总统的支持。在与英特尔首席执行官会晤后，关于政府可能对该公司的投资的讨论激发了市场的热情。报道称，特朗普政府正在考虑使用《芯片法案》资金进行这项投资。因此，INTC 的股价本周上涨超过 25%，反映出人们对联邦政府参与振兴美国芯片产业的乐观情绪

特朗普的行动推动英特尔迎来 25 年来表现最强的一周

美国圣路易斯联储 GDP 模型预计，美国 2025 年三季度经济增速为-0.3%。

沃伦·巴菲特的伯克希尔哈撒韦目前落后于标准普尔 500 指数，其前十大持股包括苹果、可口可乐和雪佛龙。截至 8 月 15 日，最大的投资为苹果（652 亿美元）、美国运通（467 亿美元）和美国银行（289 亿美元）。该公司出售了部分苹果和美国银行的股份，但增加了对雪佛龙的投资。今年迄今，伯克希尔的股票上涨了 6.2%，落后于主要指数。在前十大持股中，只有可口可乐和三菱今年的表现超过了标准普尔 500 指数

沃伦·巴菲特在伯克希尔的十大投资包括苹果、可口可乐、金融和石油领域

周五（8 月 15 日），德国 10 年期国债收益率上涨 7.9 个基点，报 2.791%，本周累计上涨 9.8 个基点。两年期德债收益率涨 2.8 个基点，报 1.973%，本周累涨 1.8 个基点。30 年期德债收益率涨 8.2 个基点，报 3.350%，本周累涨 14.3 个基点。2/10 年期德债收益率利差涨 4.858 个基点，报 +81.247 个基点，本周累涨 8.168 个基点。

10/30 年期德债收益率周五涨约 8 个基点，长端德债收益率本周涨超 14 个基点

苹果公司宣布将在未来四年内增加 1000 亿美元的美国支出计划，使其总投资达到 6000 亿美元。此举旨在改善与美国政府的关系，以应对关税问题。尽管在公告发布后股价上涨了 10%，分析师指出，苹果的增长与同行相比仍然缓慢，其市盈率为 35，可能被高估。投资者被提醒注意潜在风险，包括对谷歌搜索引擎收入的依赖，这可能会因持续的反垄断诉讼而受到威胁

苹果在美国的 5000 亿美元投资规模刚刚扩大：这是否意味着你应该购买苹果的股票？

美国 7 月零售销售增长 0.5%，超出预期，6 月数据上修至 0.9%。尽管零售表现强劲，但 8 月初消费者信心意外下滑，经济学家对消费支出持续性持谨慎态度。就业市场放缓和关税不确定性可能导致下半年消费支出走软。美联储关注消费支出走势，可能在未来数月重启降息以支持经济增长。

7 月零售强劲难改信心下滑 美国消费者前景仍存不确定性

芝加哥联储主席古尔斯比表示，在确认通胀压力未再升温之前，他希望看到更多通胀数据。他指出近期通胀数据不稳定，并对服务业高企的通胀表示担忧。尽管市场普遍预期美联储将在 9 月降息，古尔斯比强调需等待更多经济数据，并认为美国经济仍具韧性。他提到，未来几份通胀报告将是判断通胀趋势的关键。

芝加哥联储主席：通胀路径仍待确认 9 月降息需更多数据支撑

本文分析了微软在软件行业中的表现，与其竞争对手进行比较。关键财务指标显示，微软的市盈率（P/E）和市净率（P/B）暗示其可能被低估，而市销率（P/S）则可能表明其被高估。该公司展现出强劲的盈利能力，拥有高额的股本回报率（ROE）、息税折旧摊销前利润（EBITDA）和毛利润，但其收入增长落后于行业平均水平。微软有利的债务与股本比率反映出其强大的财务状况，尽管扩张速度较慢，但仍显示出增长潜力

评估微软在软件行业中与竞争对手相比的表现

前谷歌高管 Mo Gawdat 批评了人工智能将创造新工作的观点，称其为 “百分之百的废话”。他警告称，人工通用智能（AGI）将在所有角色中超越人类，包括首席执行官，这可能导致即使是顶尖表现者也面临失业。Gawdat 的人工智能初创公司 Emma.love 在员工极少的情况下开发，突显了人工智能的高效性。他预测到 2027 年将出现 “短期反乌托邦”，如果企业激励机制不改变，将会加剧裁员和不平等。他的建议是：要出类拔萃，否则就有被人工智能取代的风险

前谷歌高管表示，关于 AI 创造就业的说法是 ‘完全胡扯’，并警告称 ‘CEO 将被替换’，因为机器在几乎所有领域都表现优于人类

富国投资研究所的 Gary Schlossberg 表示，美国 7 月零售报告缓解了对经济下行的担忧。尽管 7 月增幅略低于预期，但 6 月增幅被大幅上调，显示消费者在夏季表现良好。这对金融市场而言，意味着美联储在现阶段远离了大幅降息的可能性。

美国银行：7 月份 FOMC 会议纪要表明，美联储可能会在未来购买大约 2 万亿美元短期美国国债（T-bills，4-52 周），从而压低资产负债表中所持资产的久期。

在 2025 年二季度美股持仓报告中，全球顶级机构如瑞银、富国银行等对科技股的态度出现明显分歧。瑞银减持科技巨头如苹果、英伟达和微软，并增持纳斯达克 100 指数看跌期权，显示出防御姿态。富国银行则对美股大盘和 AI 龙头持乐观态度，展现攻守平衡。这些调仓动作反映出机构对市场的判断，可能预示下一阶段的投资主线。

美股 Q2 机构持仓大动作：科技股分歧加剧，巨头策略各有侧重

甲骨文公司（ORCL）宣布扩大与谷歌云的合作，利用甲骨文云基础设施向客户提供 Gemini 人工智能模型。此次合作将帮助甲骨文客户构建适用于多种应用场景的 AI 智能体，提升生产力并实现工作流程自动化。甲骨文还计划将谷歌的 Gemini 模型整合至其服务平台，包括视频、图像和语音生成等多种 AI 模型。

甲骨文宣布扩大与谷歌云的合作

野村表示，在全球 AI 基础设施建设热潮推动下，光通信产业链正面临严重的供需失衡，上游芯片制造商迎来黄金时期，EML 芯片和硅光芯片的持续短缺将推动芯片厂商享受更高毛利率和更强定价权。

AI“要有光”！LITE 和 COHR 二季度说了一件事：供不应求

特朗普计划在未来两周内对半导体产品加征关税，税率可能高达 300%。这是其扩展关税政策的最新动向，涉及钢铁和半导体等产品。特朗普在与记者的谈话中表示，将在下周和下下周宣布具体措施，并提到对进口半导体的关税可能远超 100%。制造商和科技公司急切希望了解具体方案。白宫尚未发布豁免机制的细则，但特朗普暗示苹果公司可能符合条件。

半导体关税风暴将至？特朗普宣称税率或高达 300%

英特尔公司（Intel Corp.）的股价在特朗普政府考虑对该公司进行政府投资的报道后上涨，此前与首席执行官谭立夫（Lip-Bu Tan）进行了会晤。尽管财务状况疲弱且面临运营挑战，分析师指出，潜在的投资可能有助于资助延迟的项目。然而，关于国有化和来自竞争对手如 AMD 和高通（Qualcomm）的竞争压力的担忧依然存在。由于盈利能力不确定和领导层不稳定，惠誉（Fitch）下调了英特尔的信用评级。目前，英特尔股票年初至今上涨了 23%，交易价格为 24.55 美元

英特尔股价上涨，特朗普正在探索投资以重振美国的芯片雄心

摩根士丹利上调苹果公司 iPhone 9 月销量预测，从 5000 万部上调至 5400 万部，主要受益于延长的更换周期、新机型设计及毛利率改善。分析师指出，关税风险已基本消退，苹果的定价策略被低估，未来有增长潜力。预计 2025 年下半年 iPhone 17 系列产量在 8000 万至 8500 万部之间。市场对 iPhone 的估计上调，历史上股价在此期间常伴随估值扩张。

关税风险消退 + 定价潜力，大摩看好苹果：iPhone 销量预测上调至 5400 万部

Hesai: 'Eyes of Intelligent Driving' Shipments Surge, Can It Soar Again?

美国 7 月零售销售环比增长 0.5%，连续第十个月增长。中国 7 月社零同比增速放缓至 3.7%。日本二季度 GDP 年化季率增长 1%。联合健康美股盘前涨超 12%，吸引巴菲特等投资者。英特尔美股盘前涨超 4%，特朗普政府讨论国家持股。美银 Hartnett 表示若鲍威尔在杰克逊霍尔会议 “放鸽”，美股将迎来获利回吐。日经 225 指数涨 1.7%，沪指跌 0.46%，恒生指数跌 0.37%。

周五美股盘前你需要了解的全球要闻

阿斯利康推出家用鼻喷流感疫苗 FluMist Home，旨在提高接种率。该疫苗已获 FDA 批准，适用于 2 岁及以上人群。用户可在线订购，享有保险的客户仅需支付 8.99 美元的运费，未覆盖客户需支付约 70 美元。阿斯利康在美股市场表现强劲，股价年内涨幅达 22%。

流感疫苗从医院走进家庭！ 接种率下滑之际 阿斯利康推出家用鼻喷流感疫苗

根据英伟达最新披露的 13F 文件，截至 6 月 30 日，英伟达将 91.36% 的公开持仓集中押注于 AI 云计算服务商 CoreWeave，总投资额达 39.6 亿美元。除 CoreWeave 外，英伟达还持有其他多家 AI 相关公司的股份，包括 Arm、Applied Digital 等。

英伟达 Q2 持仓曝光：9 成仓位豪赌 CoreWeave

美国芝加哥联储主席 Goolsbee（2025 年 FOMC 票委）：美国通胀形势好坏参半。

美国 7 月零售销售实现了全面增长，得益于汽车销售和大型线上促销活动，这表明近几个月消费者支出有所增加。

美国 7 月零售数据速评

美国 7 月零售销售 (除汽车与汽油) 环比 0.2%，预期 0.3%，前值 0.6%。

英伟达的股票因人工智能热潮上涨了超过 900%，成为一个强劲的投资选择。该公司在人工智能数据中心市场占据 95% 的份额，受益于对人工智能基础设施的重大技术投资。然而，尽管英伟达具有增长潜力，但复制其近期的涨幅不太可能，因为初始支出的激增可能会减缓。分析师预测收入将显著增长，但股票的定价已经非常完美，因此容易受到业绩不达预期的影响。总体而言，英伟达仍然是一个稳健的投资，但预期应适度

今天购买 NVIDIA 的股票能否让你财务自由？

提醒：北京时间 20:30，将公布美国 7 月零售销售、7 月进口价格指数、8 月纽约联储制造业指数。

随着收息红利风格的崛起，曾经的抱团板块在 A 股 22-24 年间表现不佳。市场回到高点，吸引更多投资者加大股票配置。2021 年牛市中，机构集中买入部分个股，导致估值虚高，最终未能实现业绩增长，抱团现象随之瓦解。当前市场出现严重的抱团现象，需关注其拥挤程度与 2021 年的比较。

抱团拥挤度回到 2021 年了吗

蔚来汽车的股票上涨，因为其 Firefly 电动车品牌在欧洲开始交付，这标志着其全球扩张战略的关键一步。首批车辆于 8 月 14 日在挪威和荷兰交付。Firefly 旨在与宝马的 Mini 和梅赛德斯 - 奔驰的 Smart 等品牌竞争，并计划在年底前进入六个欧洲市场。NIO 的股票在盘前交易中上涨了 2.25%，至 4.560 美元，反映出过去一年增长了 16%

特斯拉的中国竞争对手蔚来汽车推动全球扩张，Firefly 电动车开始在欧洲道路上行驶

美国银行策略师 Hartnett 表示，如果美联储在杰克逊霍尔经济研讨会上释放鸽派信号，美股可能面临回调风险。投资者正涌入高风险资产，押注美联储降息以支撑就业市场。Hartnett 提醒，若鲍威尔偏鸽，可能引发 “买预期卖事实” 的行情。他更看好国际股票，认为股市泡沫风险加大，黄金、大宗商品和加密货币将受益。

美银知名策略师 Hartnett：杰克逊霍尔若放鸽 美股恐现 “买预期卖事实” 行情

亚马逊（AMZN）在杂货业务上的新押注可能巩固其在线零售主导地位。该公司计划到 2025 年底在 2300 个城市提供杂货当日达服务。摩根大通分析师认为，这将支持亚马逊在美国电子商务领域的市场份额增长，并将该股视为 “最佳投资标的”，目标价为 265 美元。亚马逊的杂货业务去年 GMV 超过 1000 亿美元，占其美国市场的 20%。此举引发竞争对手股价波动。

亚马逊最新的杂货业务押注可能抢占市场份额并压低费用

高盛在 2025 年第二季度的持仓报告中显示，其总市值从 6200 亿美元增至 7400 亿美元，增幅约 7.32%。高盛新增 591 只个股，增持 2542 只，清仓 568 只。前十大持仓中，英伟达为最大持仓，市值约 252.83 亿美元，增持 15.41%。其他重仓股包括微软、标普 500 ETF、苹果等。

高盛 Q2 狂扫科技股！大举加码芯片巨头英伟达、博通特斯拉持仓激增 120%

富国银行在 2025 年 6 月 30 日的第二季度持仓报告中显示，其持仓总市值为 4830 亿美元，环比增长 9.77%。新增 577 只个股，增持 3322 只，减持 2427 只，清仓 474 只。前十大持仓占总市值的 19.82%。微软为第一重仓股，持仓约 3310 万股，市值约 164.6 亿美元；SPDR 标普 500 指数 ETF 为第二重仓股，持仓约 2004 万股，市值约 123.8 亿美元。

押注大盘 +AI 龙头！富国银行 Q2 增持标普 500 指数 ETF 近五成，微软稳坐头号重仓

苹果的股票在公司宣布投资 1000 亿美元以扩大美国制造业后大幅上涨，总投资额达到 6000 亿美元。特朗普总统表示，由于这一承诺，苹果将免于对进口半导体的关税。尽管如此，iPhone 仍将在海外生产，重点是使用美国制造的组件。蒂姆·库克的领导在应对关税挑战中至关重要，苹果的市值在他的任期内显著增长。总体而言，这项投资增强了苹果的国内供应链，并降低了关税风险