美国 GDP 增速超预期叠加首申失业金人数下降，强劲的数据增加了美联储未来降息路径的不确定性，市场对 10 月降息预期有所降温。美股三大指数三连跌，为一个月内最长连跌，均回吐了美联储 9 月会议后的涨幅。甲骨文大跌超 5%；特斯拉跌超 4%；核电龙头 OKLO 下挫 9%，此前高盛研报认为公司估值过高。中概股指数再度逆市收涨。

早餐 | 特朗普宣布新一轮高额关税：药品 100%、建材 50%、家具 30%、重卡 25%

美国银行业准备金已连续七周下降，跌破 3 万亿美元，至 29997 亿美元，为 1 月以来最低水平。这一流动性减少与美国财政部加大债券发行有关，影响了美联储的资产负债表决策。美联储主席鲍威尔表示准备金仍充裕，但流动性变化可能迫使美联储提前结束缩表进程。有效联邦基金利率小幅上升至 4.09%，显示金融环境趋紧。

流动性警报拉响！美国银行业准备金连续七周暴跌，失守 3 万亿美元关口

在美股、加密货币双双下跌的时刻，白银登上了十四年来最高点位。

股币齐跌，白银耀眼！

特朗普表示，自2025年10月1日开始，将对任何品牌或专利的医药产品征收 100% 的关税，除非公司正在美国建立他们的制药工厂。同时对进口重型卡车征收 25% 的关税，对厨房橱柜和浴室柜征收 50% 的关税，对软垫家具征收 30% 的关税。

特朗普再挥关税大棒：对专利及品牌药品加征 100%、家具 30%、重卡 25%

埃森哲表示，裁员行动将持续到 11 月底，在刚结束的季度支付了 6.15 亿美元的遣散费和其他成本，当前季度还将支付 2.5 亿美元。首席执行官 Julie Sweet 在电话会议上告诉分析师，” 对于那些再培训不具备可行性、无法获得所需技能的员工，正在压缩时间表让他们离职。

三个月裁了 11000 人，IT 咨询巨头埃森哲警告员工：若无法接受 AI 时代 “再培训”，就有更多人离职

Meta 计划采用谷歌的 Gemini 人工智能模型以提升广告精准度，显示其自研 AI 技术落后。此消息导致 Meta 股价在盘后交易中下跌 0.3%，而谷歌股价上涨近 1%。Meta 与谷歌的磋商涉及广告数据优化，且两家公司在数字广告领域为竞争对手。上月，Meta 与谷歌云签署了一项超过 100 亿美元的云计算合作协议。

Meta 自研 AI 落后信号？据传拟采用竞争对手谷歌 Gemini 模型优化广告业务

特斯拉的 “真正开箱式工艺 2.0” 专利已获批，马斯克表示该工艺将使生产周期缩短至 10 秒，每 5 秒可生产一辆汽车。德国工程师 Alex Avoigt 称此工艺将显著降低生产成本并加剧竞争。马斯克鼓励他人复制这一创新。

马斯克称特斯拉开箱式组装工艺将实现 “5 秒造车”

巴克莱股票策略团队指出如果数据中心资本支出在未来两年下降 20%，标普 500 指数将面临 3-4% 的盈利下行压力，更严重的是估值可能下跌 10-13%。报告识别三大风险：AI 模型效率提升可能导致计算设施过度建设；电力短缺成为数据中心建设物理限制；资本支出增长超越现金流创造能力时的融资压力。

市场最大 “黑天鹅”：AI 资本支出放缓，三大 “巨雷” 会是美股噩梦

包括标普 500、纳斯达克、道琼斯和罗素 2000 在内的美股四大股指都跌回了降息前的水平。

美联储降息后的涨幅，美股三天跌完了

达拉斯联储主席洛根提议美联储应考虑更换基准利率指标，认为联邦基金利率已过时。她指出，当前的市场环境更适合采用回购利率作为政策目标，以提高货币政策的有效性。洛根强调，更新货币政策实施机制是实现高效中央银行职能的重要部分，并呼吁在市场稳定时进行此类改变。

美联储洛根：应考虑更换利率工具指标，联邦基金利率基准已过时

深交所发布通知，2025 年国庆节和中秋节期间，港股通服务将于 10 月 1 日至 10 月 8 日暂停，10 月 9 日起恢复。美股方面，纳斯达克中国金龙指数上涨 0.42%，而道琼斯和标准普尔 500 指数均下跌。特朗普宣布自 2025 年 10 月 1 日起对有品牌或专利的药品征收 100% 关税。美联储理事米兰表示，若不迅速降息，经济将面临风险。

智通港股早知道 | 黄金逼近纪录高位 地平线机器人-W 拟配售 6.39 亿股

甲骨文大跌超 5%；特斯拉跌超 4%；核电龙头 OKLO 下挫 9%。对利率敏感的 2 年期收益率涨 4.5 基点。美元两日连涨，至三周高点，美元兑日元逼近 150。比特币跌破 11 万美元。以太坊日内重挫超 7%，一度至 3823 美元，创七周新低。Solana 跌幅 7.2%、连跌 6 天。白银突破 45 美元，创十四年来的新高。美油一度较日低涨近 2%。

美经济数据打压降息预期，美股三连跌，中概股逆市收涨，白银破 45 美元，加密货币重挫

阿里巴巴集团的美国存托凭证（ADRs）下跌了 0.6%，原因是分析师 Bo Pei 将其评级从持有下调至买入，但将目标价从 145 美元上调至 180 美元。Pei 认为，阿里巴巴近期的价格飙升已经反映了其潜力，使其面临短期下行风险。阿里巴巴 ADR 之前的吸引力在于与美国科技股相比的显著折扣，但这一优势在近期反弹后有所减弱。尽管如此，Pei 对公司在人工智能技术及其合作伙伴关系的未来仍持乐观态度

为什么阿里巴巴的股票今天下跌

今日需关注的主要经济数据和事件包括：07:30 日本 9 月东京 CPI，摩尔线程科创板上会，阿里巴巴云栖大会，理想 i6 发布；15:00 欧洲央行执委讲话，16:00 欧洲央行 CPI 预期；19:00 和 22:00 欧洲央行官员讲话；20:30 美国 8 月个人收入和消费支出，21:00 里士满联储主席讲话，22:00 美联储理事讲话及消费者信心指数；周六中国工业企业利润，周日新西兰夏令时开始。

提醒：日内请重点关注（以下均为北京时间）

摩根大通策略师 Michael Cembalest 指出，自 2008 年金融危机以来，美股持续上涨的关键因素可能是股票市场的供需失衡。自 2011 年以来，美国股市净供应量下降，企业回购股票和养老金资金流入为市场提供了支撑。尽管经历多次抛售，市场仍展现出韧性，只有两次演变为全面熊市。

美股为何涨势不休？摩根大通策略师称这一因素或是关键推手

美联储理事库克的律师团队向最高法院提交文件，要求驳回特朗普解雇她的申请，称此举将破坏美联储的独立性。特朗普指控库克涉嫌抵押贷款欺诈，库克坚决否认，并认为指控时机巧合。35 年来的经济政策制定者，包括所有在世的美联储前主席，支持库克继续任职，警告解职将侵蚀行政部门独立性。

律师团队力阻特朗普解职 美联储理事库克获历任主席集体撑腰

分析师指出，交易员关注即将发布的核心 PCE 物价指数，以评估美联储的政策走向。如果数据上行，可能会引发投资者对降息预期的担忧，认为市场对降息的乐观预期过于高。

分析师：如果美国 PCE 通胀数据上行，恐令投资者担心降息预期过于乐观

截至 8 月末的第四财季，Costco 营收较前一季略加快增长，EPS 盈利和电商继续两位数增长，剔除汽油和外汇波动后同店销售增长 6.4% 高于预期，会员费加速增长 14%。业绩体现了仓储会员制零售模式在当前经济环境下的韧性。更新中

消费者追求性价比，美国中产最爱 Costco 上季营收超预期增超 8% | 财报见闻

周四（9 月 25 日）纽约尾盘，美元兑日元上涨 0.60%，报 149.80 日元，接近 150 关口。日内交投区间为 148.56-149.93 日元。其他货币方面，欧元兑日元跌 0.06%，英镑兑日元跌 0.18%。商品货币中，澳元和纽元兑美元分别跌 0.72% 和 0.87%。

日元跌 0.6%，逼近 150 关口

周四美股成交额前 20 中，特斯拉收跌 4.38%，成交 409.89 亿美元，创两个月最大单日跌幅。英伟达收高 0.41%，成交 338.23 亿美元，正在孵化无人驾驶出租车项目。苹果收高 1.81%，成交 134.9 亿美元，要求欧盟废除保护数字消费者的法规。甲骨文收跌 5.55%，成交 112.7 亿美元，因 Redburn 机构首次给予 “卖出” 评级，预测股价将回调 40%。

9 月 26 日美股成交额前 20：机构预测甲骨文将回调 40%

Meta 宣布将 AI 视频创作平台 Vibes 集成在 Meta AI 应用中，允许用户创作、发现和分享短视频内容。该功能以信息流的形式呈现，用户不仅可以浏览由其他创作者和社群生成的 AI 视频，还可以利用全新的 AI 视觉工具将自己的想法变为现实，或对现有视频进行再创作。

Meta 推出 Vibes 平台，进军 AI 视频市场

特斯拉的股票今天下跌了 4.3%，在交易中下降了 5.4%。对电动车销售放缓的担忧依然存在，因为最新数据显示，特斯拉在欧盟的销售同比下降了 37%，而竞争对手比亚迪的销售则增长了三倍。尽管最近股价上涨了 25%，投资者在对特斯拉未来的自动驾驶和机器人技术的不确定性中选择获利了结。首席执行官埃隆·马斯克对这些技术的关注尚未转化为实质性成果，导致特斯拉股票的波动性加大

为什么特斯拉的股票今天下跌

美国旧金山联储主席戴利（2027 年 FOMC 票委）认为，在降息 25 个基点后，利率仍保持适度限制，政策制定者将密切关注劳动力市场日益疲软的情况。“我认为，随着时间的推移，要让利率达到平衡这两种风险的水平，还需要再提高一点，” 她指的是就业和通胀面临的威胁。“什么时候会出现这种情况，实际上是通胀和劳动力市场最新信息的反映。”

美联储戴利称可能需要进一步降息，但时间表尚不明确

Xiaomi (including Minutes): Fully Benchmarking iPhone! 'More for the Same Price' to the End

开市客第四财季总体营收 861.6 亿美元，分析师预期 860.3 亿美元。风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

开市客第四财季总体营收 861.6 亿美元，分析师预期 860.3 亿美元

Meta 推出与 AI 视频相关的 Vibes。风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

Meta 推出与 AI 视频相关的 Vibes

美联储内部对进一步降息的看法分歧加剧。两名投票官员对激进降息表示担忧，而副主席鲍曼和理事米兰则主张加快降息。施密德和古尔斯比担心过度降息会影响通胀目标，而鲍曼认为通胀接近目标，劳动力市场疲软支持降息。美联储上周已决定首次降息，但未来降息路径仍存在分歧。施密德强调政策适度紧缩的必要性，认为当前政策略显限制性。

美联储再降息前景不明，今年两票委犹豫，鲍曼和米兰坚持

英伟达计划投资 1000 亿美元于 OpenAI，以建立由数百万个 GPU 驱动的人工智能数据中心，此前刚刚对英特尔进行了 50 亿美元的投资。这一战略合作旨在支持 OpenAI 实现人工超智能的目标。公告发布后，英伟达的股票上涨了 4%，创下历史新高。这项将逐步进行的投资使英伟达成为 OpenAI 的主要股东，增强了其在人工智能基础设施领域的市场领导地位，并可能阻碍竞争对手如 AMD 的发展

英伟达以 1000 亿美元投资 OpenAI，这一熟悉的举动是否会获得回报？

Alphabet 正在挑战 Nvidia 在 AI 芯片领域的主导地位，其定制设计的张量处理单元（TPUs）是 Google Cloud Platform 的核心。与 OpenAI 和 Meta 等公司的近期合作凸显了 Alphabet 在 AI 基础设施中日益增长的影响力。分析师认为，Alphabet 的 DeepMind 和 TPU 业务的估值可能接近 9000 亿美元。尽管 TPUs 在机器学习方面提供了专业化的性能，但它们缺乏 Nvidia GPU 的多功能性以及 Nvidia CUDA 软件所提供的竞争优势。因此，Alphabet 尚未在与 Nvidia 的竞争中取得决定性的优势

谷歌-A 是否刚刚对英伟达说 “将军” 了？

英特尔（INTC）的股价连续第二天上涨 6.4%，这得益于积极的终端需求基本面以及苹果、英伟达和软银等主要玩家的潜在投资。英特尔首席执行官谭立夫已接洽苹果进行投资，这可能会增强英特尔的资产负债表和未来的代工前景。此外，英特尔正在提高旧款 Raptor Lake CPU 的价格，显示出强劲的需求。随着英特尔的股价恢复到自 2024 年 7 月以来未见的水平，市场对其战略的信心正在增强，因为公司准备在今年晚些时候推出其 Panther Lake CPU

为什么英特尔今天再次上涨

苹果可能正在考虑对英特尔进行重大投资，此前联邦政府、软银和英伟达已进行了投资。据报道，讨论仍处于初期阶段，尚无确认的金额或合作细节。消息传出后，英特尔的股价上涨了 6%，而苹果的股价下跌了 1%。尽管英特尔面临财务困境，但投资可能有助于其应对挑战，但苹果可能不会在重燃与英特尔的过去合作中看到明显的优势，尤其是在其与台积电的当前关系下

苹果是否即将向英特尔投资数十亿美元？

Plug Power Inc（纳斯达克代码：PLUG）的股票正在下跌，继续经历一个动荡的一周，之前的涨幅已被抹去。在公司提交了超过 1.85 亿股普通股认股权证的转售招股说明书后，抛售加剧，引发了对股权稀释的担忧。宏观经济压力，包括美联储主席杰罗姆·鲍威尔的言论，也对成长型股票产生了影响。目前，PLUG 的股价下跌 5.63%，报 2.265 美元，尽管过去一个月上涨了 35.8%。该股票显示出混合信号，处于其 50 日移动平均线之上，但低于 200 日移动平均线

普拉格能源的股票发生了什么变化？

Cipher Mining Inc（纳斯达克代码：CIFR）获得了 Alphabet Inc（纳斯达克代码：GOOGL）的重要支持，收购了 5.4% 的股份和 2400 万份认股权证，作为一项价值 50 亿美元的人工智能托管协议的一部分。这一合作将 Cipher 转变为对人工智能与加密货币融合的杠杆投资，特别是在最近的 4000 亿美元 Stargate 数据中心计划背景下。德克萨斯州对人工智能和加密货币的有利条件创造了运营协同效应，增强了 Cipher 的可信度，并将其定位为比特币和人工智能基础设施的双轨投资。投资者现在将 Cipher 视为人工智能能源领域的关键参与者

谷歌刚刚将 Cipher Mining 变成了一个人工智能与加密货币的混合投资

美国达拉斯联储主席 Lorie Logan 建议 FOMC 考虑用 SOFR 利率等替代联邦基金利率，认为当前的联邦基金利率目标已过时，且货币市场已发生变化。Logan 指出，联邦基金利率的联系脆弱，可能会突然破裂，但这不会影响 FOMC 的货币政策。

美联储 Logan：建议 FOMC 用 SOFR 利率等取代联邦基金利率

谷歌可能在未来数月内面临欧盟的第二笔反垄断罚款，原因是其在搜索结果中偏向自家服务，压制竞争对手。若谷歌能提交改进方案，或有机会避免罚款。欧盟委员会正在起草相关决定。谷歌竞争事务高级总监表示，需结束争论，保护广大用户和企业的利益。

谷歌可能将面临欧盟第二笔反垄断罚款

美联储古尔斯比：未见关税对价格产生二次影响。

亚马逊将支付 25 亿美元与联邦贸易委员会达成和解，该委员会指控亚马逊欺骗用户为 Prime 会员付费。 该诉讼由联邦贸易委员会于 2023 年 6 月在拜登政府时期提起，声称亚马逊欺骗了数千万客户注册其 Prime 订阅计划，并破坏了他们取消该计划的企图。

亚马逊将支付 25 亿美元与联邦贸易委员会达成和解

阿里巴巴集团的股票在宣布将人工智能支出增加到超过 500 亿美元后，今年迄今上涨了 107%。尽管周四略有下滑，但该股票依然强劲，表现优于纽约证券交易所综合指数。即将上任的首席执行官吴泳铭强调了全球人工智能投资和云部门扩展新数据中心的计划。公司报告了人工智能产品和云销售的显著增长。联合创始人马云正重新聚焦于人工智能和云战略，而竞争对手也在加大人工智能基础设施的支出

阿里巴巴在将人工智能预算提升至超过 500 亿美元并报告云业务强劲增长后，股价飙升 107%

谷歌通过与 Fluidstack 的高性能计算托管协议，收购了 Cipher Mining（CIFR）5.4% 的股份，交易价值 14 亿美元。此举将使 Cipher 在德克萨斯州站点提供 168 兆瓦的 IT 负载，预计在 10 年内产生 30 亿美元的收入。谷歌 A 类股（GOOGL）周四早盘下跌 0.7%。

谷歌收购 Cipher Mining5.4% 的股份

著名投资者凯西·伍德领导的方舟投资增持了阿里巴巴和百度的股份，同时减持了 AMD。周四早盘，阿里巴巴下跌 1.7%，百度上涨 2%，AMD 下跌 1.3%。阿里巴巴计划增加 AI 支出，这对其股价产生了积极影响。

“木头姐” 凯西伍德增持阿里与百度，减持 AMD

英特尔公司（NASDAQ: INTC）的股票正在横盘交易，因为该公司正在寻求苹果公司（NASDAQ: AAPL）的投资。该股票可能在 36 美元的水平面临阻力，此前在 2024 年 7 月曾达到该水平。历史上在 26 美元的阻力位也被提及，交易者可能会因过去购买的遗憾而在这些点位卖出。该股票目前处于上升趋势，但达到这些阻力位可能会使上涨势头停滞或反转

今日股票：英特尔的反弹将会在何处终止？

鲍曼周四表示，通胀率已足够接近美联储的目标，在目标” 范围内”，关税对价格上涨的影响可能是一次性的。周二她说，美联储面临落后于形势的严重风险，可能需要未来几个月更快降息；她现在更确信关税对通胀的影响将是 “小而短暂的”。

美联储金融监管副主席鲍曼：就业市场 “脆弱” 证明理应进一步降息

特朗普政府将通过一项新合作向联邦机构提供马斯克旗下 xAI 的人工智能模型，此举可能提振马斯克的 AI 公司，并显示他与白宫的关系正在回暖。根据协议，联邦机构将能够以象征性费用 42 美分，获得包括 Grok 4 以及一款名为 Grok 4 Fast 的新型快速版本在内的模型。

关系缓和！特朗普政府同意使用马斯克旗下 xAI 的人工智能模型

英特尔公司（NASDAQ: INTC）周三股价上涨 6.41%，至 31.22 美元，并在周四继续攀升，交易价格为 31.73 美元。这一上涨是由于有报道称英特尔正在寻求苹果公司（NASDAQ: AAPL）的投资，作为其复苏战略的一部分。尽管讨论仍在进行中，但交易并不保证成功。英特尔最近还获得了来自英伟达、美国政府和软银的重大投资。尽管过去有过合作，苹果不太可能重新在其设备中使用英特尔芯片

今天英特尔的股票发生了什么情况？

在最近的一期播客中，Motley Fool 的贡献者讨论了美联储决定将利率下调 25 个基点的影响，强调了在复杂的经济环境中对投资者的意义。他们指出，尽管股票反应积极，但对通货膨胀和失业的担忧依然存在。美联储对进一步降息的承诺表明，关注点从抗击通货膨胀转向解决失业问题，反映出经济疲软的迹象。讨论还涉及了主要的科技发展，包括英伟达对英特尔的投资以及 Meta 正在进行的元宇宙项目

大型科技公司再次变得有趣 & 美联储发表讲话

小米 17 系列全球首发第五代骁龙 8 至尊版，采用第三代 3nm 制程工艺。雷军谈 iPhone17 与小米 17，表示 iPhone17 也做得非常好，这次更新被称为牙膏挤爆了，但是 iPhone17 在硬件配置上与小米 17 比还是有差距。同时，小米推出汽车推出定制服务，计划三年设计 100 款车漆。

小米 17“加量不加价”，价格 4499 元起，17Pro 起售价 4999 元，搭载创新 “妙享背屏”

2025 年，美国 IPO 市场表现强劲，新上市公司加权平均涨幅达 41%，远超标普 500 和纳斯达克 100 指数。高盛推出流动性 IPO 篮子，吸引投资者关注。募资超 10 亿美元的 IPO 平均涨幅 77%，Circle、CoreWeave 和 Bullish 等公司表现突出。德勤分析认为，成功的 IPO 吸引更多投资者，市场反弹助力融资 320 亿美元，9 月成为 2021 年以来 IPO 最活跃月份。

新股成市场新宠：美股 IPO 板块今年平均涨 41%，大幅跑赢基准指数

Ed Yardeni 对英伟达的增长表示担忧，质疑其数十亿美元的投资和数据中心收入的放缓。他将英伟达的战略比作对冲基金，特别强调其对 OpenAI 的 1000 亿美元承诺。尽管现金流和股票表现强劲，Yardeni 警告称，如果像 OpenAI 和 CoreWeave 这样的初创公司未能获得资金，英伟达的需求可能会骤降。英伟达最近的投资包括对英特尔的 50 亿美元股份以及对英国人工智能初创生态系统的重大资金投入，这引发了对其增长战略可持续性的质疑

Ed Yardeni 警告称，英伟达的增长故事不再牢不可破

美联储理事米兰警告称，若不迅速大幅降息，将损害美国经济。他认为当前 4% 至 4.25% 的政策利率过高，需加快降息步伐，以应对经济下行风险。米兰主张一次性降息 50 个基点，而非逐步调整，认为应尽快达到中性利率水平。

特朗普 “嫡系” 美联储理事警告：必须立刻大幅降息 否则将损害美国经济

美国初请失业金人数降至 7 月以来新低，远低于市场预期，缓解了对劳动力市场的担忧。根据美国劳工部的数据，截至 9 月 20 日，初请失业金人数为 21.8 万，较前一周减少 1.4 万，低于经济学家预测的 23.5 万。尽管非农就业增长停滞，雇主仍不愿裁员，显示出经济韧性。第二季度 GDP 增长率上调至 3.8%，反映出消费者支出强劲。