领先的加密货币，包括比特币和以太坊，因强劲的经济数据降低了市场对美联储降息的预期而大幅下跌。比特币跌破了 109,000 美元，而以太坊跌破了 4,000 美元。超过 10 亿美元的资金从加密市场被清算，加剧了投资者的恐慌。美国经济年增长率为 3.8%，导致债券收益率上升，降息的可能性下降。分析师 Michaël van de Poppe 表示，90% 的调整已经结束，暗示未来可能会出现复苏

比特币、以太坊、XRP 和狗狗币下跌，因强劲的宏观数据打破了降息的希望：分析师称 “90% 的调整已经完成”

小鹏汽车-W 再涨超 6%，截至发稿，涨 6.02%，报 91.65 港元，成交额 10.21 亿港元。消息面上，9 月 26 日，小鹏汽车宣布正式进入瑞士、奥地利、匈牙利、斯洛文尼亚和克罗地亚五国市场。公司已与 Hedin 集团达成官方合作，计划在瑞士陆续推出 2025 款小鹏 G6 与 2025 款小鹏 G9，并于 2026 年上半年上市小鹏 P7+。同期，小鹏汽车宣布将于 2025 年 10 月正式进入奥地利市场。此外，小鹏汽车还将同步进军匈牙利、斯洛文尼亚和克罗地亚三国。值得注意的是，小鹏汽车 9 月 15 日官宣了欧洲本地化生产的重要规划，与位于奥地利格拉茨的麦格纳工厂展开深度合作，借助该工厂现有的成熟生产线，大力推动电动汽车在欧洲的本地化生产进程。小鹏汽车首个欧洲本地化生产项目于 2025 年 Q3，在奥地利格拉茨麦格纳工厂正式启动，首批小鹏 G6 与小鹏 G9 顺利量产下线。未来，该工厂还将投产更多小鹏车型。

理解市场 | 小鹏汽车-W 再涨超 6% 小鹏宣布进入欧洲五国市场 奥地利工厂首批新车量产下线

高盛警告称，美国股市在 10 月份的波动性将加剧，历史数据显示该月标普 500 指数的波动幅度比其他月份高出约 20%。市场关注美联储的利率调整和即将到来的财报季，同时美国政府停摆的威胁也在增加。高盛建议在有催化剂的交易日购买短期期权，以应对即将到来的市场动荡。尽管近期出现亏损，标普 500 指数本月仍上涨 2.4%。

小心美股 “波动十月”！高盛预警：历史显示比其他月份更动荡

港股开盘情况显示，恒生指数下跌 0.8%，恒生科技指数下跌 0.97%。紫金矿业低开 1.6%，药明生物下跌 2.95%，药明康德下跌 2.07%。

对冲基金经理肯·格里芬预计美联储将在 2025 年再次降息，并认为今年可能还会降息一次或两次。他指出，劳动力市场疲软，新增就业岗位数量下降，8 月份失业率升至 4.3%。格里芬强调美联储应保持独立性，并反对特朗普允许上市公司每半年公布财务业绩的提议。

对冲大佬格里芬：美联储今年可能再次降息

David Einhorn 警告各大科技公司的资本开支数字极端且难以理解，虽有回报但存在巨额资本损失风险。他指出就业增长疲弱和生产率停滞可能预示经济衰退来临。同时重申对市场结构性问题的长期关切，认为市场运行机制存在根本缺陷，正在侵蚀投资过程本身。

08 年预警次贷危机 “一战成名”，明星对冲基金经理 Einhorn 警告：AI 投入将产生 “巨额” 资本损失

Cipher Mining 的股票（CIFR）在大盘下跌的背景下下跌了 17.7%，至 11.64 美元，标准普尔 500 指数和纳斯达克均下跌了 0.5%。此次下跌受到比特币价格下跌 3.4% 的影响，这对与加密货币相关的股票产生了影响。尽管 Cipher 宣布与 Fluidstack 达成了一项价值高达 70 亿美元的为期 10 年的人工智能托管协议，但 Cipher 的股票仍对比特币的波动性敏感。交易量激增至 1.53 亿股，显著高于平均水平

今日股市：尽管与谷歌支持的 AI 托管协议达成，Cipher Mining 因比特币疲软而股价下滑

七国集团（G7）与欧盟考虑设定稀土价格下限并对部分中国出口的稀土产品征税，以促进稀土生产和投资。除日本外，G7 成员国在稀土材料上高度依赖中国。为应对安全风险，G7 领导人启动了 “关键矿产行动计划”。

借所谓 “安全风险” 对中国稀土产品征税？G7 内部有分歧

随着美联储缩表以及美国财政部大举发债，金融体系流动性正持续流失。截至 9 月 24 日当周，美国银行业准备金减少了约 210 亿美元，至 2.9997 万亿美元，在连续第七周下跌后，降至今年 1 月 1 日以来的最低水平。

美国银行业准备金余额已跌破 3 万亿美元，预示金融体系 “流动性紧张”，美联储需要停止缩表

两党在临时支出议案上陷入尖锐对立，共和党寻求达成资金延期协议维持政府运转，而民主党却在争取数千亿美元的医疗保健支出。数据显示，美国政府关门的概率已飙升至 75% 以上。9 月 29 日参议院复会是最后避免关门的机会，但高盛认为民主党可能不会改变立场。预计政府每关门一周，当季度的 GDP 增长将减少 15 个基点。

民主党这次 “立场坚定”，美国政府距离关门 “越来越近”

美国 GDP 增速超预期叠加首申失业金人数下降，强劲的数据增加了美联储未来降息路径的不确定性，市场对 10 月降息预期有所降温。美股三大指数三连跌，为一个月内最长连跌，均回吐了美联储 9 月会议后的涨幅。甲骨文大跌超 5%；特斯拉跌超 4%；核电龙头 OKLO 下挫 9%，此前高盛研报认为公司估值过高。中概股指数再度逆市收涨。

早餐 | 特朗普宣布新一轮高额关税：药品 100%、建材 50%、家具 30%、重卡 25%

美国银行业准备金已连续七周下降，跌破 3 万亿美元，至 29997 亿美元，为 1 月以来最低水平。这一流动性减少与美国财政部加大债券发行有关，影响了美联储的资产负债表决策。美联储主席鲍威尔表示准备金仍充裕，但流动性变化可能迫使美联储提前结束缩表进程。有效联邦基金利率小幅上升至 4.09%，显示金融环境趋紧。

流动性警报拉响！美国银行业准备金连续七周暴跌，失守 3 万亿美元关口

在美股、加密货币双双下跌的时刻，白银登上了十四年来最高点位。

股币齐跌，白银耀眼！

特朗普表示，自2025年10月1日开始，将对任何品牌或专利的医药产品征收 100% 的关税，除非公司正在美国建立他们的制药工厂。同时对进口重型卡车征收 25% 的关税，对厨房橱柜和浴室柜征收 50% 的关税，对软垫家具征收 30% 的关税。

特朗普再挥关税大棒：对专利及品牌药品加征 100%、家具 30%、重卡 25%

埃森哲表示，裁员行动将持续到 11 月底，在刚结束的季度支付了 6.15 亿美元的遣散费和其他成本，当前季度还将支付 2.5 亿美元。首席执行官 Julie Sweet 在电话会议上告诉分析师，” 对于那些再培训不具备可行性、无法获得所需技能的员工，正在压缩时间表让他们离职。

三个月裁了 11000 人，IT 咨询巨头埃森哲警告员工：若无法接受 AI 时代 “再培训”，就有更多人离职

Meta 计划采用谷歌的 Gemini 人工智能模型以提升广告精准度，显示其自研 AI 技术落后。此消息导致 Meta 股价在盘后交易中下跌 0.3%，而谷歌股价上涨近 1%。Meta 与谷歌的磋商涉及广告数据优化，且两家公司在数字广告领域为竞争对手。上月，Meta 与谷歌云签署了一项超过 100 亿美元的云计算合作协议。

Meta 自研 AI 落后信号？据传拟采用竞争对手谷歌 Gemini 模型优化广告业务

特斯拉的 “真正开箱式工艺 2.0” 专利已获批，马斯克表示该工艺将使生产周期缩短至 10 秒，每 5 秒可生产一辆汽车。德国工程师 Alex Avoigt 称此工艺将显著降低生产成本并加剧竞争。马斯克鼓励他人复制这一创新。

马斯克称特斯拉开箱式组装工艺将实现 “5 秒造车”

巴克莱股票策略团队指出如果数据中心资本支出在未来两年下降 20%，标普 500 指数将面临 3-4% 的盈利下行压力，更严重的是估值可能下跌 10-13%。报告识别三大风险：AI 模型效率提升可能导致计算设施过度建设；电力短缺成为数据中心建设物理限制；资本支出增长超越现金流创造能力时的融资压力。

市场最大 “黑天鹅”：AI 资本支出放缓，三大 “巨雷” 会是美股噩梦

包括标普 500、纳斯达克、道琼斯和罗素 2000 在内的美股四大股指都跌回了降息前的水平。

美联储降息后的涨幅，美股三天跌完了

达拉斯联储主席洛根提议美联储应考虑更换基准利率指标，认为联邦基金利率已过时。她指出，当前的市场环境更适合采用回购利率作为政策目标，以提高货币政策的有效性。洛根强调，更新货币政策实施机制是实现高效中央银行职能的重要部分，并呼吁在市场稳定时进行此类改变。

美联储洛根：应考虑更换利率工具指标，联邦基金利率基准已过时

深交所发布通知，2025 年国庆节和中秋节期间，港股通服务将于 10 月 1 日至 10 月 8 日暂停，10 月 9 日起恢复。美股方面，纳斯达克中国金龙指数上涨 0.42%，而道琼斯和标准普尔 500 指数均下跌。特朗普宣布自 2025 年 10 月 1 日起对有品牌或专利的药品征收 100% 关税。美联储理事米兰表示，若不迅速降息，经济将面临风险。

智通港股早知道 | 黄金逼近纪录高位 地平线机器人-W 拟配售 6.39 亿股

甲骨文大跌超 5%；特斯拉跌超 4%；核电龙头 OKLO 下挫 9%。对利率敏感的 2 年期收益率涨 4.5 基点。美元两日连涨，至三周高点，美元兑日元逼近 150。比特币跌破 11 万美元。以太坊日内重挫超 7%，一度至 3823 美元，创七周新低。Solana 跌幅 7.2%、连跌 6 天。白银突破 45 美元，创十四年来的新高。美油一度较日低涨近 2%。

美经济数据打压降息预期，美股三连跌，中概股逆市收涨，白银破 45 美元，加密货币重挫

阿里巴巴集团的美国存托凭证（ADRs）下跌了 0.6%，原因是分析师 Bo Pei 将其评级从持有下调至买入，但将目标价从 145 美元上调至 180 美元。Pei 认为，阿里巴巴近期的价格飙升已经反映了其潜力，使其面临短期下行风险。阿里巴巴 ADR 之前的吸引力在于与美国科技股相比的显著折扣，但这一优势在近期反弹后有所减弱。尽管如此，Pei 对公司在人工智能技术及其合作伙伴关系的未来仍持乐观态度

为什么阿里巴巴的股票今天下跌

今日需关注的主要经济数据和事件包括：07:30 日本 9 月东京 CPI，摩尔线程科创板上会，阿里巴巴云栖大会，理想 i6 发布；15:00 欧洲央行执委讲话，16:00 欧洲央行 CPI 预期；19:00 和 22:00 欧洲央行官员讲话；20:30 美国 8 月个人收入和消费支出，21:00 里士满联储主席讲话，22:00 美联储理事讲话及消费者信心指数；周六中国工业企业利润，周日新西兰夏令时开始。

提醒：日内请重点关注（以下均为北京时间）

摩根大通策略师 Michael Cembalest 指出，自 2008 年金融危机以来，美股持续上涨的关键因素可能是股票市场的供需失衡。自 2011 年以来，美国股市净供应量下降，企业回购股票和养老金资金流入为市场提供了支撑。尽管经历多次抛售，市场仍展现出韧性，只有两次演变为全面熊市。

美股为何涨势不休？摩根大通策略师称这一因素或是关键推手

美联储理事库克的律师团队向最高法院提交文件，要求驳回特朗普解雇她的申请，称此举将破坏美联储的独立性。特朗普指控库克涉嫌抵押贷款欺诈，库克坚决否认，并认为指控时机巧合。35 年来的经济政策制定者，包括所有在世的美联储前主席，支持库克继续任职，警告解职将侵蚀行政部门独立性。

律师团队力阻特朗普解职 美联储理事库克获历任主席集体撑腰

分析师指出，交易员关注即将发布的核心 PCE 物价指数，以评估美联储的政策走向。如果数据上行，可能会引发投资者对降息预期的担忧，认为市场对降息的乐观预期过于高。

分析师：如果美国 PCE 通胀数据上行，恐令投资者担心降息预期过于乐观

截至 8 月末的第四财季，Costco 营收较前一季略加快增长，EPS 盈利和电商继续两位数增长，剔除汽油和外汇波动后同店销售增长 6.4% 高于预期，会员费加速增长 14%。业绩体现了仓储会员制零售模式在当前经济环境下的韧性。更新中

消费者追求性价比，美国中产最爱 Costco 上季营收超预期增超 8% | 财报见闻

周四（9 月 25 日）纽约尾盘，美元兑日元上涨 0.60%，报 149.80 日元，接近 150 关口。日内交投区间为 148.56-149.93 日元。其他货币方面，欧元兑日元跌 0.06%，英镑兑日元跌 0.18%。商品货币中，澳元和纽元兑美元分别跌 0.72% 和 0.87%。

日元跌 0.6%，逼近 150 关口

周四美股成交额前 20 中，特斯拉收跌 4.38%，成交 409.89 亿美元，创两个月最大单日跌幅。英伟达收高 0.41%，成交 338.23 亿美元，正在孵化无人驾驶出租车项目。苹果收高 1.81%，成交 134.9 亿美元，要求欧盟废除保护数字消费者的法规。甲骨文收跌 5.55%，成交 112.7 亿美元，因 Redburn 机构首次给予 “卖出” 评级，预测股价将回调 40%。

9 月 26 日美股成交额前 20：机构预测甲骨文将回调 40%

Meta 宣布将 AI 视频创作平台 Vibes 集成在 Meta AI 应用中，允许用户创作、发现和分享短视频内容。该功能以信息流的形式呈现，用户不仅可以浏览由其他创作者和社群生成的 AI 视频，还可以利用全新的 AI 视觉工具将自己的想法变为现实，或对现有视频进行再创作。

Meta 推出 Vibes 平台，进军 AI 视频市场

特斯拉的股票今天下跌了 4.3%，在交易中下降了 5.4%。对电动车销售放缓的担忧依然存在，因为最新数据显示，特斯拉在欧盟的销售同比下降了 37%，而竞争对手比亚迪的销售则增长了三倍。尽管最近股价上涨了 25%，投资者在对特斯拉未来的自动驾驶和机器人技术的不确定性中选择获利了结。首席执行官埃隆·马斯克对这些技术的关注尚未转化为实质性成果，导致特斯拉股票的波动性加大

为什么特斯拉的股票今天下跌

美国旧金山联储主席戴利（2027 年 FOMC 票委）认为，在降息 25 个基点后，利率仍保持适度限制，政策制定者将密切关注劳动力市场日益疲软的情况。“我认为，随着时间的推移，要让利率达到平衡这两种风险的水平，还需要再提高一点，” 她指的是就业和通胀面临的威胁。“什么时候会出现这种情况，实际上是通胀和劳动力市场最新信息的反映。”

美联储戴利称可能需要进一步降息，但时间表尚不明确

Xiaomi (including Minutes): Fully Benchmarking iPhone! 'More for the Same Price' to the End

开市客第四财季总体营收 861.6 亿美元，分析师预期 860.3 亿美元。风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

开市客第四财季总体营收 861.6 亿美元，分析师预期 860.3 亿美元

Meta 推出与 AI 视频相关的 Vibes。风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

Meta 推出与 AI 视频相关的 Vibes

美联储内部对进一步降息的看法分歧加剧。两名投票官员对激进降息表示担忧，而副主席鲍曼和理事米兰则主张加快降息。施密德和古尔斯比担心过度降息会影响通胀目标，而鲍曼认为通胀接近目标，劳动力市场疲软支持降息。美联储上周已决定首次降息，但未来降息路径仍存在分歧。施密德强调政策适度紧缩的必要性，认为当前政策略显限制性。

美联储再降息前景不明，今年两票委犹豫，鲍曼和米兰坚持

英伟达计划投资 1000 亿美元于 OpenAI，以建立由数百万个 GPU 驱动的人工智能数据中心，此前刚刚对英特尔进行了 50 亿美元的投资。这一战略合作旨在支持 OpenAI 实现人工超智能的目标。公告发布后，英伟达的股票上涨了 4%，创下历史新高。这项将逐步进行的投资使英伟达成为 OpenAI 的主要股东，增强了其在人工智能基础设施领域的市场领导地位，并可能阻碍竞争对手如 AMD 的发展

英伟达以 1000 亿美元投资 OpenAI，这一熟悉的举动是否会获得回报？

Alphabet 正在挑战 Nvidia 在 AI 芯片领域的主导地位，其定制设计的张量处理单元（TPUs）是 Google Cloud Platform 的核心。与 OpenAI 和 Meta 等公司的近期合作凸显了 Alphabet 在 AI 基础设施中日益增长的影响力。分析师认为，Alphabet 的 DeepMind 和 TPU 业务的估值可能接近 9000 亿美元。尽管 TPUs 在机器学习方面提供了专业化的性能，但它们缺乏 Nvidia GPU 的多功能性以及 Nvidia CUDA 软件所提供的竞争优势。因此，Alphabet 尚未在与 Nvidia 的竞争中取得决定性的优势

谷歌-A 是否刚刚对英伟达说 “将军” 了？

英特尔（INTC）的股价连续第二天上涨 6.4%，这得益于积极的终端需求基本面以及苹果、英伟达和软银等主要玩家的潜在投资。英特尔首席执行官谭立夫已接洽苹果进行投资，这可能会增强英特尔的资产负债表和未来的代工前景。此外，英特尔正在提高旧款 Raptor Lake CPU 的价格，显示出强劲的需求。随着英特尔的股价恢复到自 2024 年 7 月以来未见的水平，市场对其战略的信心正在增强，因为公司准备在今年晚些时候推出其 Panther Lake CPU

为什么英特尔今天再次上涨

苹果可能正在考虑对英特尔进行重大投资，此前联邦政府、软银和英伟达已进行了投资。据报道，讨论仍处于初期阶段，尚无确认的金额或合作细节。消息传出后，英特尔的股价上涨了 6%，而苹果的股价下跌了 1%。尽管英特尔面临财务困境，但投资可能有助于其应对挑战，但苹果可能不会在重燃与英特尔的过去合作中看到明显的优势，尤其是在其与台积电的当前关系下

苹果是否即将向英特尔投资数十亿美元？

Plug Power Inc（纳斯达克代码：PLUG）的股票正在下跌，继续经历一个动荡的一周，之前的涨幅已被抹去。在公司提交了超过 1.85 亿股普通股认股权证的转售招股说明书后，抛售加剧，引发了对股权稀释的担忧。宏观经济压力，包括美联储主席杰罗姆·鲍威尔的言论，也对成长型股票产生了影响。目前，PLUG 的股价下跌 5.63%，报 2.265 美元，尽管过去一个月上涨了 35.8%。该股票显示出混合信号，处于其 50 日移动平均线之上，但低于 200 日移动平均线

普拉格能源的股票发生了什么变化？

Cipher Mining Inc（纳斯达克代码：CIFR）获得了 Alphabet Inc（纳斯达克代码：GOOGL）的重要支持，收购了 5.4% 的股份和 2400 万份认股权证，作为一项价值 50 亿美元的人工智能托管协议的一部分。这一合作将 Cipher 转变为对人工智能与加密货币融合的杠杆投资，特别是在最近的 4000 亿美元 Stargate 数据中心计划背景下。德克萨斯州对人工智能和加密货币的有利条件创造了运营协同效应，增强了 Cipher 的可信度，并将其定位为比特币和人工智能基础设施的双轨投资。投资者现在将 Cipher 视为人工智能能源领域的关键参与者

谷歌刚刚将 Cipher Mining 变成了一个人工智能与加密货币的混合投资

美国达拉斯联储主席 Lorie Logan 建议 FOMC 考虑用 SOFR 利率等替代联邦基金利率，认为当前的联邦基金利率目标已过时，且货币市场已发生变化。Logan 指出，联邦基金利率的联系脆弱，可能会突然破裂，但这不会影响 FOMC 的货币政策。

美联储 Logan：建议 FOMC 用 SOFR 利率等取代联邦基金利率

谷歌可能在未来数月内面临欧盟的第二笔反垄断罚款，原因是其在搜索结果中偏向自家服务，压制竞争对手。若谷歌能提交改进方案，或有机会避免罚款。欧盟委员会正在起草相关决定。谷歌竞争事务高级总监表示，需结束争论，保护广大用户和企业的利益。

谷歌可能将面临欧盟第二笔反垄断罚款

美联储古尔斯比：未见关税对价格产生二次影响。

亚马逊将支付 25 亿美元与联邦贸易委员会达成和解，该委员会指控亚马逊欺骗用户为 Prime 会员付费。 该诉讼由联邦贸易委员会于 2023 年 6 月在拜登政府时期提起，声称亚马逊欺骗了数千万客户注册其 Prime 订阅计划，并破坏了他们取消该计划的企图。

亚马逊将支付 25 亿美元与联邦贸易委员会达成和解

阿里巴巴集团的股票在宣布将人工智能支出增加到超过 500 亿美元后，今年迄今上涨了 107%。尽管周四略有下滑，但该股票依然强劲，表现优于纽约证券交易所综合指数。即将上任的首席执行官吴泳铭强调了全球人工智能投资和云部门扩展新数据中心的计划。公司报告了人工智能产品和云销售的显著增长。联合创始人马云正重新聚焦于人工智能和云战略，而竞争对手也在加大人工智能基础设施的支出

阿里巴巴在将人工智能预算提升至超过 500 亿美元并报告云业务强劲增长后，股价飙升 107%

谷歌通过与 Fluidstack 的高性能计算托管协议，收购了 Cipher Mining（CIFR）5.4% 的股份，交易价值 14 亿美元。此举将使 Cipher 在德克萨斯州站点提供 168 兆瓦的 IT 负载，预计在 10 年内产生 30 亿美元的收入。谷歌 A 类股（GOOGL）周四早盘下跌 0.7%。

谷歌收购 Cipher Mining5.4% 的股份

著名投资者凯西·伍德领导的方舟投资增持了阿里巴巴和百度的股份，同时减持了 AMD。周四早盘，阿里巴巴下跌 1.7%，百度上涨 2%，AMD 下跌 1.3%。阿里巴巴计划增加 AI 支出，这对其股价产生了积极影响。