美股面临关键转折点，标普 500 指数跌至 6720 点，6665 点的 50 日移动均线成为重要支撑位。技术分析师 Tyler Richey 指出，若跌破该水平将显现技术裂痕，反之若回升至 6748.10 点则可能重燃市场风险偏好。市场对人工智能投资回报的疑虑及高估值加剧不确定性，七大科技巨头股价回报指数下跌 2%。

技术分析师：6665 点，标普 500 止跌的关键点位

11 月 7 日 (周五) 美股盘前，美股三大股指期货齐跌。

美股前瞻 | 三大股指期货齐跌 AI 泡沫担忧升温之际小摩、花旗齐呼逢低买入

港股市场再次动荡，受美国政府停摆和 OpenAI 公关危机影响。尽管美股部分 AI 概念股表现强劲，但整体市场仍需确定性支持。港股低开，AH 股 IPO 表现不佳，资金流向红利和大宗商品相关个股。香港本地股如中华煤气和恒基地产创年内新高，受降息预期推动。太古地产 Q3 业绩显示内地零售复苏，港铁股价上涨，但长期资本开支压力增大。

港股复盘：又回到动荡

存储芯片在电子设备中不可或缺，但技术含量低，利润波动大。尽管 AI 产业链盈利能力提升，利润分配不均，英伟达占据 50% 利润，许多芯片公司仍处于低谷。存储芯片价格逐渐上涨，尤其是非 HBM 存储和 PCB，因其对训练性能有帮助。部分关键环节如晶圆制造设备等尚未涨价，是否应借机调整以共享产业繁荣？

芯片里的未涨方向

这一急速下跌始于约 190 亿美元杠杆头寸的突然清算，严重打击了市场信心。分析认为，最新下跌部分由” 对 AI 股票严重高估的担忧” 驱动。比特币有望创下 3 月以来最差周表现，且已跌破自 2022 年熊市以来一直守住的关键支撑 200 日移动均线。

加密货币熊市重现：一个月抹去全年涨幅，总市值较高点暴跌 20%

中国硬派越野市场正在快速增长，传统品牌被自主品牌如坦克、北京、比亚迪等取代。2024 年销量同比激增 110.1%，预计 2025 年市占率将突破 3%，2030 年有望达到 13%。车企战略重心转向年轻人群体，长城汽车的全新坦克 400 旨在吸引城市年轻用户，模糊硬派越野与城市 SUV 的界限。

硬派越野盯上了年轻人

比特币回落至 100000 美元/枚下方，日内跌 1.37%。

绩优股多数上涨， Expedia 涨超 16%， Affirm 涨超 12%， IREN、 爱彼迎 、怪物饮料涨超 4%。

美股盘前要闻｜绩优股多数上涨， Expedia 涨超 16%

第八届进博会于 11 月 5 日在上海开幕，金融科技展现出智能与普惠的结合。各大银行积极应用 AI 与大数据，推动数字化转型。交通银行展示了沉浸式互动体验，浦发银行推出多项跨境金融产品，渣打银行则提供一站式跨境金融解决方案。此外，进博会强调普惠金融，交行在养老金融服务领域推出新生态，博时基金整合金融科技，提升服务质量。

见证进博会！金融科技持续迭代进化，智能与普惠无缝触达

刘强东在 2025 年世界互联网大会上表示，未来 5 年内中国社会化物流成本占 GDP 的比重将降至 10% 以内，并描绘了数智化时代的京东物流愿景。他提到，随着人工智能和机器人技术的发展，未来员工可能每周只需工作一天甚至一小时。刘强东强调，京东进入物流行业的原因是为了降低高企的社会化物流成本，减少货物的无组织流动和搬运次数。

刘强东笑称：未来员工可能每周只需工作一天甚至一小时

摩根士丹利预测，苹果公司的人形机器人业务到 2040 年有望实现年均 1330 亿美元的营收。该投资银行在研究报告中指出，假设苹果在该领域占据 9% 的市场份额，其机器人业务的营收可达到 1300 亿美元。随着生成式人工智能技术的发展，科技公司正逐步将人形机器人转化为商业产品。

摩根士丹利：到 2040 年，苹果人形机器人业务或实现年均 1330 亿美元营收

Cathie Wood 将她 2030 年的比特币牛市目标价下调约 30 万美元，此前预测价格可能达到 150 万美元。她解释称，稳定币在新兴市场扮演价值储存的角色，速度超乎预期，侵蚀了原先预期由比特币占据的部分市场份额。

著名比特币多头 “木头姐” 下调目标价，因为稳定币的 “取代”

日本财务省数据显示，截至 11 月 1 日当周，日本投资者大规模撤离海外市场，净抛售 5811 亿日元外国股票、3544 亿日元长期债券及 7987 亿日元短期债券，创 10 月 4 日以来最大抛售规模。与此形成对比，外国投资者连续第五周净买入 6901 亿日元日本股票。

获利了结叠加美联储鹰派，日本投资者大举抛售海外股债！

高盛 TMT 专家 Bartlett 称，AI 板块骤然降温源于三大原因：一是市场对 AI 前景怀疑升温，尤其 OpenAI 关于联邦政府” 担保” 融资的言论引发恐慌；二是 Meta、Netflix 等巨头发布财报后股价大跌，风险回报比失衡；三是就业市场恶化，10 月企业裁员 15.3 万人创 20 年新高，市场担忧 AI 导致的就业替代问题。

AI 热潮骤然熄火，高盛总结背后三大原因！

在特斯拉德克萨斯州的年度股东大会上，股东以超过 75% 的票数通过了马斯克的新薪酬激励方案，潜在价值约 1 万亿美元。马斯克与小鹏汽车创始人何小鹏通过短信互动，讨论了小鹏新发布的人形机器人 IRON，马斯克表示特斯拉和中国公司将主导未来市场，并对小鹏的机器人表示尊重。何小鹏也对马斯克的成功表示祝贺。

马斯克何小鹏隔空互动：特斯拉和中国公司将主导市场

国家外汇管理局称，2025 年 10 月，受主要经济体货币政策及预期、宏观经济数据等因素影响，美元指数上涨，全球金融资产价格总体上涨。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，当月外汇储备规模上升。

连续第 12 个月增持！中国央行 10 月增持 3 万盎司黄金

花旗认为，AI 冲击下，经济增长与就业正在脱钩：AI 应用推动生产率提高，但同时抑制企业招聘意愿，导致就业数据疲软；疲软的就业与温和的通胀数据将为美联储提供继续降息的空间；而降息又将刺激企业加大 AI 资本支出，形成正反馈循环。

花旗：AI 催生” 无就业繁荣” 新范式，或倒逼美联储进一步降息

美国前众议院议长佩洛西因精准股票交易吸引数百万投资者跟单。其三年公开交易额达 5900 万美元，甚至催生专门追踪国会议员交易的 ETF 基金。退休后她无需公开披露家庭持仓，跟随的投资者者将失去重要投资信号源。分析人士析指出，这对市场的影响不容小觑。” 当南希·佩洛西进行交易时，市场会立即跟进，并推动那只股票的走势。”

“国会山股神” 退休，投资者 “损失巨大”

美银证券将小鹏汽车-W 的港股目标价上调至 105 港元，重申 “买入” 评级。预计 2025 年非公认会计准则净亏损将扩大 37%，并下调 2026、2027 年净利润预测。尽管销量和收入预测略有上调，但毛利率预测微幅下调。小鹏汽车计划在 2025 年下半年至 2026 年推出多款新车型，致力于物理 AI 领域的创新。

美银证券：升小鹏汽车-W 目标价至 105 港元 重申 “买入” 评级

进博会现场宣布健康生态联盟升级，京东、阿里、腾讯、平安、华为等全面参与

诺和诺德在进博会扩容 “健康生态联盟”，数字化慢病管理进入 2.0 时代

AIrbnb（纪要）：相信另类住宿规模至少还有翻倍空间

Airbnb (Minutes): Believes that the scale of alternative accommodations has at least room to double

美联储三把手威廉姆斯表示，可能很快需要通过购买债券来扩大资产负债表，以满足流动性需求。他提到，当前银行准备金水平略高于充足，预计不久后将达到充足状态，届时将开启逐步购买资产的进程。近期市场流动性紧张，关键利率指标飙升，且美联储应急工具使用量增加，显示出流动性危机的加剧。

美联储三把手：可能很快需要扩表以满足流动性需求

今年，押注中国两大互联网巨头阿里巴巴和美团股价表现差距的交易策略成效显著，投资者通过做多阿里巴巴、做空美团的配对交易已实现 130% 回报。分析师认为这一趋势可能持续，阿里巴巴受益于人工智能热潮，而美团因市场份额被抢占股价大幅下跌。尽管政府试图遏制价格战，两大平台竞争依然激烈，阿里巴巴的现金储备使其在竞争中具备优势。

押注价格战：“买入阿里巴巴、卖出美团” 的配对交易持续火热

特斯拉首席执行官埃隆・马斯克预计，该公司的全自动驾驶软件（FSD）将在 2026 年初获得中国的全面批准。马斯克在年度股东大会上表示，FSD 已在中国获得部分批准，预计将在明年 2 月或 3 月获得全面批准。尽管 FSD 在中国市场的功能仍不及美国版本，但许多车主已支付高额费用期待其推出。特斯拉在中国的市场份额已从 2023 年第一季度的 15.4% 降至 8%。

马斯克预计特斯拉全自动驾驶软件将于 2026 年初获中国全面批准

中信证券发布研报称，维持小鹏汽车，09868)“买入” 评级。11 月 5 日小鹏汽车召开 2025 年 AI Day，分享在 VLA、机器人、Robotaxi、飞行汽车四大场景上取得的技术突破。其中，女性机器人的亮相和极致拟人步态一经发布后引发高度关注。该行认为，从当前到 2026 年，随着小鹏 VLA、机器人等量产落地，公司会逐渐从 “新势力汽车公司” 的定位，转变为 “探索物理 AI 前沿技术的科技公司”;而持续探索未知领域的技术能力，也正是小鹏的核心竞争优势。

中信证券：维持小鹏汽车-W“买入” 评级 AI Day 机器人亮相引发高度关注

因美国政府关门，原定于今晚 21:30 公布的 10 月非农就业数据，料将不会如期发布。这将是非农连续第二次 “缺席”，此前 9 月非农报告也未能正常发布。美国劳工部长近日重申，将在政府复工时发布非农报告，在此之前都无法公布经济数据。周五，美国参议院拟就新的临时拨款法案进行投票，以结束政府停摆，不过此前参议院已投票失败 14 次，令美国政府停摆时间创下最长纪录。

政府不开门，今晚无非农

高通的季度业绩超出预期，分析师指出公司多元化计划取得进展，但智能手机市场的担忧依然存在。预计 2025 财年一季度调整后每股收益为 3.30-3.50 美元，营收在 118 亿-126 亿美元之间。尽管业绩良好，分析师对失去苹果业务的潜在影响表示担忧，认为这将对高通的每股收益构成压力。目标价小幅上调至 180 美元，维持中性评级。

高通业绩超预期但前景存忧：AI 布局受华尔街质疑，苹果自研芯片成潜在压力

11 月 7 日（周五），港股乐舒适暗盘涨超 30%，总市值超 206 亿港元，不计手续费，一手赚超 1500 港元；公司每股定价 26.2 港元，每手 200 股，将于 11 月 10 日（下周一）正式挂牌交易。

港股乐舒适暗盘涨超 30%，总市值超 206 亿港元，一手赚超 1500 港元

摩根士丹利认为，具身智能或成苹果下一个关键增长引擎。若苹果在 2040 年占据中性 9% 市场份额，人形机器人业务年收入可达 1330 亿美元，最高情景下则近 3000 亿美元，有望为当前股价贡献最高 65 美元。苹果正加速推进相关产品、供应链与团队布局，机器人或接棒 iPhone 成为新叙事。

大摩：机器人是苹果被低估的下一个增长引擎，有望贡献高达 25% 的股价价值

富达国际分析师报告指出，关税引致的成本压力在不同地区存在差异，拥有定价能力的行业（如信息科技、消费品、健康护理和工业）能更有效应对。奢侈品行业需求疲弱，限制其定价能力。已发展市场企业可能受到更大贸易紧张影响。油价下跌有助于抑制成本上涨，但加征关税可能引发成本推动的通胀，非必需消费品公司尤其受影响。定价能力是企业维持利润率的关键。

富达国际：关税招致的成本压力存在地区差异 定价能力显著的行业或可有效承压

闪迪公布 2026 财年第一财季（截至2025年10月3日）业绩，Non-GAAP 下，季度营收 23.08 亿美元，环比增长 21%，同比增长 23%；毛利润率 29.9%，环比增长 3.5 个百分点，同比下降 9 个百分点；经营利润 2.45 亿美元，环比增长 145%，同比减少 31%；净利润 1.81 亿美元，环比大增 331%，同比减少 31%。该财季，闪迪 NAND bit 出货量实现高达约 15% 增长、平均售价呈中个位数百分比增长，推动了营收、毛利率超出预期。闪迪表示，该财季 NAND 产品需求超过了供应，库存周转天数从 135 天减少到 115 天，预计这一趋势将持续到 2026 年底。闪迪首席执行官 David 表示，到 2026 年，数据中心市场将首次成为 NAND 闪存最大的市场。

闪迪夜盘涨近 10%，三季度（第一财季）营收同比增长 23%，预计供不应求持续至 2026 年底

方舟投资管理公司创始人凯茜·伍德重申特斯拉 2030 年目标价为 2600 美元，主要基于其自动驾驶出租车业务，未考虑人形机器人潜力。伍德表示，若人形机器人发展超预期，目标价可能上调。她称赞马斯克为 “最有生产力、最有远见的人”。

“木头姐” 重申特斯拉 2600 美元目标价：这还不包括擎天柱机器人

港股收盘，恒生指数收跌 0.92%，恒生科技指数收跌 1.8%；泡泡玛特全日收跌 5.88%。

中国 10 月末黄金储备 7,409 万盎司，9 月末黄金储备报 7406 万盎司。 风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

中国央行连续第 12 个月增持黄金

马斯克在股东大会上透露，特斯拉的全自动驾驶技术 (FSD) 在中国已获得部分批准，预计将在 2026 年 2 月或 3 月获得全面批准。尽管名为 “全自动驾驶”，但该技术仍需人工监督。FSD 在中国被称为 “智能辅助驾驶”，属于 L2 级别的部分自动化。特斯拉在中国市场面临激烈竞争，FSD 是其重振销售的重要支柱。马斯克还呼吁欧洲消费者施压以获得 FSD 的批准。

马斯克透露特斯拉 FSD 在华进展：有望明年初全面获批

今年以来，美国未上市企业的融资交易额达到 10 亿美元或以上的数量是美股 IPO 融资额的两倍。许多 AI 初创企业倾向于保持私有状态，通过私募股权公司筹集巨额资金。随着 AI 时代的到来，像 OpenAI 等独角兽企业的估值大幅提升，越来越多的 AI 初创企业无需上市即可获得所需资金。

私募晋升 AI 独角兽们最强 “输血泵”! 美股 IPO 规模遭巨额私募融资碾压

10 月，中国出口同比下降 1.1%，超出市场预期，成为自 3 月以来首次负增长。对美出口降幅达 25.2%，对东盟和欧盟出口增速也有所回落。劳动密集型产品如服装和鞋靴等均录得负增长，而高技术制造业如集成电路和汽车出口则保持韧性。出口下滑的原因包括去年同期数据的错位及国庆假期的季节性影响。

10 月出口为何超预期转负？

造车新势力三季度业绩整体符合预期，但呈现分化态势：蔚来汽车亏损收窄至 43 亿元，车辆毛利率提升 2.2 个百分点至 12.5%；理想汽车维持盈利但单车利润骤降至 2900 元；小鹏汽车亏损与上季度持平。市场关注点已转向四季度运营拐点，其中蔚来在新车型推动下交付量有望环比暴增 72% 至 15 万辆，将成为验证其多品牌战略的关键一季。

造车新势力三季报焦点：Q4 能否迎来全员盈利时刻？

高德高调杀入 Robotaxi 江湖

华尔街警告，三年量化紧缩与巨额国债发行使银行储备金逼近危险区域。巴克莱称，虽 TGA 账户下降和国债减发可提供短期缓解，但年底流动性仍面临多重挑战，且美联储关键工具 SRF 效力受质疑。达拉斯联储主席明确表态：“如果回购利率上升证明不是暂时性的，美联储需要开始购买资产。”

美国货币市场或迎新一波压力？华尔街警告：美联储或被迫重启资产购买

旺山旺水-B 上市次日回吐逾 18%，前一交易日股价飙升 145%，目前股价仍较招股价 33.37 港元高约一倍，报 67.05 港元。公司成立于 2013 年，专注于生物制药，拥有 9 个创新管线。2024 年预计净亏损 2.18 亿元，2023 年净利润 642.7 万元，收入下降导致股价波动。

理解市场 | 旺山旺水-B 上市次日回吐逾 18% 仍较招股价高约一倍

安盛投资管理指出，尽管美国经济数据匮乏，宏观经济环境仍受 AI 热潮支撑，全球股票大幅超配。尽管市场对潜在泡沫与衰退的担忧加剧，AI 加速与市场动能预计将延续股市涨势。美国 S&P 500 指数正迈向连续第三年强劲表现，市场总值预计新增逾 10 万亿美元。AI 投资持续强劲，科技企业资本支出增加，反映出投资者对未来盈利的关注。

安盛投资：美联储降息支撑股市 但景气领先指标警示衰退风险

黄金股在逆市中表现活跃，珠峰黄金上涨 4.71% 至 2 元，紫金矿业上涨 2.37% 至 32.82 港元，中国黄金国际上涨 1.86% 至 131.1 元。美国就业形势严峻，降息预期升温，非农就业人数减少，裁员人数创高，市场对美联储降息的预期超过 70%。长期来看，黄金作为对冲美元信用风险的首选资产，价格预期向上。

理解市场 | 黄金股逆市活跃 珠峰黄金涨超 4% 紫金矿业涨超 2%

分析师警告，在增长放缓和战略不确定性增加的背景下，多邻国不再应享有此前那样的估值溢价。公司 “战略重心将从短期变现转向长期用户增长”，意味着短期内公司将主动牺牲可预见的预订额（Bookings）和利润，来换取未来尚不确定的用户增长，这直接增加了对公司 2026 年及以后增长模型的可预测性难度。

华尔街大砍多邻国目标价：业绩指引不及预期、战略转向牺牲短期利润

高盛表示，AI 投资热潮进入淘汰赛阶段，“买入一切” 策略失效，资金变得挑剔且赢家分化。OpenAI 高管称 AI 基础设施融资或需政府参与，引发行业不确定性，市场波动加剧，投资者对核心资产信心未失但对冲需求猛增。

高盛：人们对 AI 交易不再是 “买入一切”，而是 “更有选择性”，是 “零和游戏”

汇丰认为，人工智能服务器迭代加速，推动其核心组件印制电路板（PCB）和覆铜板（CCL）迎来技术与价格双升周期。英伟达 Rubin 平台和云巨头自研芯片推动高端需求，叠加原材料上涨，掀起涨价高潮，产业链格局与龙头企业竞争优势正加速演变。

AI 服务器换代潮加速，汇丰看好 PCB/CCL 新一轮涨价周期！

第八届进博会于 11 月 5 日在上海开幕，汇聚 4108 家境外企业，展示最新成果。金融服务是外商来华的首要环节，众多金融机构参与其中，包括中国银行、工商银行等。国有银行展示其全球网络和数字化创新，提供全链条服务。中国银行作为战略合作伙伴，首次设立跨境电商专区，推出数字人民币硬钱包，推动中国金融方案走向国际市场。

“四叶草” 中的金融较量：进博会上的银行 “十八般武艺”

瑞银警告，截至 10 月，今年美国累计裁员人数已创下 2009 年以来最高纪录。对于押注美国” 软着陆” 的投资者而言，就业市场的裂缝正在扩大。当裁员数据连续创下 15 年新高，而市场仍在为非农数据的小幅波动争论不休时，真正的风险可能已在酝酿之中。