黄金珠宝股集体回暖，老铺黄金涨 5.33%，周大福涨 3.98%，周生生涨 1.66%，六福集团涨 1.09%。财政部和国家税务总局发布新税收政策，影响黄金定价，预计短期内价格上涨可能抑制消费者需求，但长期看将规范行业发展，推动市场份额向头部品牌集中。

理解市场 | 黄金珠宝股集体回暖 黄金珠宝产品短期价格调整 中长期有望驱动市场份额向头部集中

华住集团-S 涨近 6%，截至发稿，涨 5.75%，报 33.1 港元，成交额 6437.14 万港元。消息面上，摩根士丹利近日研报指出，第三季酒店行业的每间可售房收入 (RevPAR) 跌幅收窄，主要受 9 月表现优于预期所带动；而 9 月的积极势头已延续至 10 月，并可能持续至第四季。该行预期华住集团第三季业绩将好过预期，有望展现正面的 RevPAR 趋势及营运杠杆效益。国信证券表示，酒店行业三季度 RevPAR 降幅环比持续收窄，关注周期向好与个股经营动能变化。9 月、国庆节后商旅主导下行业 RevPAR 继续延续企稳态势，首旅管理层预计 Q4 降幅处于 0-3% 区间；明年看行业供给增速有望渐进理性，同时若政策带动商旅需求企稳叠加休闲旅游假期灵活安排，估值往往早于行业周期拐点先行修复。

理解市场 | 华住集团-S 涨近 6% 行业 RevPAR 延续企稳态势 大摩预期公司三季度业绩胜预期

美国消费者信心和就业预期指标均处于低迷水平 。 瑞银的统计显示，疫情期间积累的家庭超额储蓄已基本耗尽，无法再成为支撑消费的主要动力 。不过，美国家庭净资产与可支配收入的比率仍处于历史高位，这主要得益于股票等资产的价值，将继续为消费提供一定支撑。（追风交易台）

美国消费：“过剩储蓄” 已耗尽，接下来就靠股市了

美国政府停摆危机化解在即，预计约 1 万亿美元的 TGA 资金将回流经济体系，注入大规模流动性。标普 500 指数期货未平仓合约增加了约 210 亿美元，显示当前反弹更多来自新增多头入场，而非空头回补主导。机构投资者做多仓位处于历史低位，一旦市场形成持续上行趋势，可能触发大规模 “逼空” 行情。

美政府停摆危机化解在即，美股史诗级逼空行情一触即发？

高盛将闪迪目标价上调至 280 美元，称 NAND 闪存市场供不应求将持续至 2026 年，赋予制造商强大定价权，并最终体现在利润率的飙升上，将 2025-2027 年 EPS 预测平均上调 79%，AI 服务器需求导致产能紧张是供需失衡关键因素，市场尚未充分消化这轮超级周期的盈利爆发潜力。

高盛直接将闪迪目标价翻倍！NAND 供不应求将极大推动定价能力和利润率增长

四季度行情分析指出，11-12 月通常是美股表现最佳的时期，近期市场回调为最后两个月的上涨提供了空间。市场担忧中美谈判、美国政府停摆及机构止盈，但特朗普表示停摆接近恢复，缓解了市场忧虑。预计 12 月美联储降息的可能性较大，市场关注港美股回调后的投资机会，尤其是大公司回购对港股的支撑。

四季度行情，选好工具更重要

美国股市近期走弱，导致股指上涨行情暂时刹车。尽管标准普尔 500 指数在过去八个交易日下跌 2.4%，多数投资者认为此次回调只是短期现象，而非深层风险信号。专家指出，市场仍有坚实支撑，牛市前景乐观，投资者情绪未见明显转变。此次波动被视为正常现象，反映出对高位的担忧和获利了结。

美股 “高歌猛进” 后踩下 “刹车键” 投资者仍普遍看好后市

10 日，据台积电官网，台积电 10 月销售额 3674.7 亿元新台币，同比增长 16.9%。 更多消息，持续更新中……风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

台积电 10 月销售额 3674.7 亿元新台币，同比增长 16.9%

SanDisk 宣布将 11 月份的 NAND 闪存合约价格上调 50%，反映出存储器市场供应紧张，主要受人工智能数据中心需求和晶圆供应短缺影响。此举导致 Transcend、Innodisk 和 Apacer Technology 等模块制造商暂停出货并重新评估报价。三家公司均报告了显著的营收增长，归因于晶圆厂优先生产高利润率的 DRAM 产品。

闪迪，传涨价 50%

今日早盘，恒生指数开涨后持续震荡，恒生科技指数转跌后回升。截至中午收盘，恒生指数收涨 0.61%，恒生科技指数收涨 0.12%。航空股领涨，中国国航涨超 6%，中国东方航空股份涨超 5%；加密货币概念股回升，欧科云链涨超 8%；石油与天然气股涨幅居前，中国石油股份涨近 3%；除此以外，影视、黄金、奶制品、纸业、内房、新消费等概念股早盘走强。芯片、机器人、苹果、核电、港口运输等概念股早盘低迷。个股方面，泡泡玛特大幅回升，早盘涨超 6%；宁德时代逆市走弱跌超 2%；中芯国际早盘收跌 3%。

港股午评：恒生指数收涨 0.61%，航空股领涨

美国消费者因经济压力转向平价快餐，像麦当劳和达美乐等品牌因性价比优势吸引顾客，而高端休闲品牌如墨式烧烤和 Sweetgreen 则面临顾客流失。年轻消费者因失业率上升和工资增长缓慢，重新考虑外出就餐。整体餐饮行业访问频率下降，布林克国际的 Chili’s 逐渐受到低收入消费者青睐。

美股餐饮投资逻辑转向 “消费降级”：平价快餐逆势崛起，高端休闲品牌承压

东方证券发布研报称，预计金价将企稳并有望突破 4500 美元/盎司，甚至冲击 5000 美元/盎司。短期内，金价可能因降息预期减弱和美元走强而震荡。建议关注紫金矿业，预计其铜金矿产量将持续提升，2026 年铜板块有显著增长。中国央行连续增持黄金，10 月增持 3 万盎司，黄金在外汇储备中的占比已提升至 8.89%。

东方证券：料基本可确认金价左侧企稳 看好金价突破 4500 美元/盎司继续上冲

马斯克万亿美元薪酬计划获批，引发了市场对特斯拉能否重现其历史性涨幅的关注。高盛认为，特斯拉的战略布局已超越汽车制造，扩展至人形机器人、完全自动驾驶和自研芯片等领域。未来几个月，Robotaxi 的商业化进展和 FSD 的无人监管时间点将成为检验其愿景能否落地的关键试金石。

复刻 1350% 的股价涨幅？特斯拉的 “野心”、投资者的 “愿望” 与接下来的关键节点

港股盘中恒指升近 0.5% 站稳 26300 点，表现强于恒生科技指数。半导体板块领跌，相关龙头中芯国际跌幅明显，科技及零售分化明显。宏观面人民币汇率企稳、内地经济数据回暖，为科网与消费股带来情绪支撑。

港股盘中 | 恒指升近 0.5% 站稳 26300，半导体受压；腾讯涨 1.81%，中芯国际跌超 3%

量子计算概念股的市场狂热正在上演。以 Rigetti 和 D-Wave 为首的公司，在几乎没有收入和实际应用的情况下，股价于 12 个月内一度暴涨 1900%，市值突破百亿美元。这一现象引发了市场关于 “下一个颠覆性技术” 与 “投机泡沫” 的激烈辩论。

12 个月涨超 1900%，“量子妖股” 远超 “AI 妖股”

港股开盘，恒生指数上涨 0.3%，恒生科技指数上涨 0.36%。科网股表现强劲，阿里巴巴和腾讯控股均上涨超过 1%。有色金属板块表现突出，赣锋锂业上涨超过 2%。

美政府关门有望结束，纳斯达克股指期货上涨 0.8%，标普 500 股指期货上涨超 0.5%。比特币升至 106400 美元，以太坊涨至 3600 美元以上。现货黄金上涨 0.64%，报 4027 美元，现货白银上涨 1%。市场有风险，投资需谨慎。

美政府关门有望结束，美股期货、加密货币、黄金白银全线走高

英伟达股价被低估 22%，目标价为 230 美元。当前股价为 188.15 美元，较近期高点 206.88 美元回落。分析指出，基于强劲的自由现金流，其每股价值可能高达 230 美元。预计截至 2025 年 7 月的自由现金流为 134.5 亿美元，营收为 467.43 亿美元，自由现金流比率约为 28.8%。分析师预计未来自由现金流比率将保持在 39%。

英伟达回调现入场机会？模型测算股价被低估 22%，目标价 230 美元

明星科网股财报来袭，腾讯、京东、B 站、中芯国际下周发布，阿里、美团等财报待定。美股 AI 新贵 CoreWeave、稳定币龙头 Circle 业绩也将登场。同时，市场聚焦 AMD 分析师日，或将发布重大利好。中国社零、房地产开发投资、社融等数据密集来袭。美政府停摆仍在继续，CPI、PPI 或推迟发布。

本周重磅日程：腾讯京东中芯国际财报，中国 10 月经济数据

中金公司展望 2026 年商品市场，认为地缘政治博弈、资源安全和新兴需求将成为关键因素。全球贸易格局重塑带来不确定性，商品市场面临传统需求不足和供给风险。预计能源转型和储备建设将持续，推动绿色转型金属和战略商品需求增长。同时，AI 投资和新兴经济体工业化将为商品需求带来新动力。

中金 2026 年商品展望：黄金延续涨势，有色更上一层楼

高盛日本首席股票策略师称，美国资金正以 “安倍经济学” 以来最快的速度涌入日本，主要瞄准科技与 AI 板块。这一趋势由日股今年超 30% 的美元回报驱动，可能触发市场风格从价值股向成长股的重大转变。然而，在市场热情高涨的同时，花旗警告称日本科技股估值已过热，甚至已经超过 Mag 7，提示投资者警惕短期回调风险。

“美国资金流入日本速度是安倍经济学实施以来最快”！高盛称：美资涌入意味着日股风格转向成长

特朗普在社交媒体上提出其关税政策将为每个美国人带来至少 2000 美元的 “分红”，但财政部长贝森特对此表示审慎，暗示这可能以减税形式出现。此提议在美国最高法院审理关税合法性之际，面临不确定性。贝森特将 “分红” 与减税措施联系，强调关税的真正目标是再平衡贸易，而非直接支付。

特朗普再提 “关税返还”：每个美国人都将获得 2000 美元 “分红”

在经历了一个新闻与财报密集交织的交易周后，本周的财报与经济数据日程显示，投资者或将迎来一个相对平静的五天。上周，美股科技股经历了最糟糕的阶段之一，纳斯达克指数下跌 3%，标普 500 指数下跌 1.7%。美国政府停摆创下历史最长纪录，预计将延长至第六周，影响经济前景。尽管本周将迎来第三季度财报季的最后一波重要发布，但经济数据层面将相对清淡。

估值担忧及政府停摆阴影笼罩市场 美股创数月来最差单周表现后或迎平静一周

过去一个月，MicroStrategy 股价下跌 25%，BitMine Immersion 下跌超 30%，比特币同期跌幅为 15%。分析认为，数字币财库公司本质上是加了杠杆的加密资产，所以当加密货币下跌时，它们会跌得更多。虽然财库公司股票仍被高估，但溢价水平已不再极端。

币圈连遭血洗，“给币加杠杆” 的 “数字币财库公司” 崩了

港股市场整体受美股影响，韧性看 A 股，上周探底回升。美国政府积极信号，努力通过综合拨款案，恢复运作。10 月 CPI 同比上涨 0.2%，缓解通缩忧虑。科技领域景气度高，英伟达请求台积电增产。巴菲特将发布致股东信，关注投资线索。本周多家公司将公布财报，市场有反弹预期。

智通决策参考︱很多方向都在往好的地方转化

天风证券发布研报指出，投资主线可聚焦三个方向：科技 AI、牛市主线风格及低估红利。预计美联储年内降息概率较大，至 2025 年 12 月降息 25 基点的概率为 66.9%。国内经济复苏表现不及预期，10 月进出口增速均回落。国际方面，俄乌冲突及中东局势持续紧张。

天风证券：低估红利继续崛起 投资主线把握三个方向

招商证券指出，近一个月内，煤炭、有色金属、部分化工品、新能源及光伏产业链、存储器等商品价格明显上涨。煤炭因供需改善和安全监管限制生产，库存低，需求回暖；金属如钨、钴、钯因供给约束和需求增长上涨；化工品如硫磺、硫酸等因成本支撑价格上升；新能源产业链因需求旺盛价格上涨；存储器因产能向高端迁移，供需紧张，价格持续上涨。

近一个月以来，哪些商品明显涨价

美联储官员威廉姆斯表示，12 月的利率决议将是 “平衡之举”，因通胀高企且未见回落迹象，但美国经济展现出一定韧性。他指出，中低收入家庭面临财务压力，可能威胁经济韧性。威廉姆斯否决了改变基准利率机制的呼声，并提到市场对中性利率的估算可能偏高，仍有降息空间。其他美联储官员对 12 月会议的看法存在显著差异。

美联储威廉姆斯：12 月利率决议将是 “平衡之举”

美股波动率上升，投资者从追逐 AI 热潮转向泡沫恐慌，导致对期权的需求激增。标普 500 指数结束三周上涨，VIX 指数一度飙升至 20 以上，显示市场压力加大。个股财报波动和缺乏经济数据使市场脆弱，投资者对冲风险的需求增加。瑞银研究主管指出，尽管标普 500 指数波动较小，但市场下跌的因素却很少，投资者在追涨的同时也在积极买入看涨期权。

美股波动率抬升！“泡沫恐惧” 取代 “AI 狂热”，投资者谨慎追涨：涌向期权以对冲风险

高盛指出，美国投资者因日本股市相对美股的高回报，正加速买入日本科技和人工智能股票。美国资金流入速度达到 “安倍经济学” 以来最快，参与度为 2022 年 10 月以来最高。日经 225 指数今年以美元计价上涨约 30%，超越标准普尔 500 指数的 14%。柯克认为，外国资金流入仍有上行空间，全球投资者对日本股票的净持仓仍较低，可能维持这一趋势。

高盛：日经指数暴涨 30% 跑赢美股，美资涌入速度创 “安倍经济学” 后之最

超硬材料、稀土、锂电池等出口管制暂停实施，商务部和海关总署公告自即日起至 2026 年 11 月 10 日暂停相关出口管制。富智康集团预期财务业绩大幅改善。美股市场面临估值挑战，星展银行首席执行官警告未来可能出现动荡。

智通港股早知道 | 超硬材料、稀土、锂电池等出口管制暂停实施 富智康集团预期财务业绩大幅改善

尽管美国消费者信心接近纪录低点，但美国政府停摆有望结束的希望，在上周五尾盘提振美股从日内低点大幅反弹。微软八连跌，是 2011 年以来最长连跌。特斯拉跌超 3.6%，此前股东大会通过马斯克万亿薪酬方案。英伟达全周跌 7%。

早餐 | 明星科网股财报周即将来袭！美国政府停摆有望结束

中信建投发布研报指出，美联储降息预期与美元信用弱化支撑黄金中长期投资逻辑，建议布局黄金投资机会。同时，AI 产业链持续扩展，存储芯片和锂电需求增长带来投资机会，政策支持 AI 与制造业融合，推动产业智能化。柬埔寨等国增储黄金，反映去美元化趋势，全球央行增持黄金应对地缘政治不确定性。

中信建投：AI 方向泡沫了吗？

可持续航空燃料（SAF）价格降至 2 万元/吨以下，航空业正积极应对减碳挑战。近年来，航空产业快速增长，对全球 GDP 贡献接近 4%。民航产业对中国经济的贡献也在稳定增长。航空活动是温室气体排放的重要来源，行业普遍认为 SAF 是实现减碳目标的关键手段。

可持续航空燃料降至 2 万元/吨以内，航空业发力突破减碳难题

苹果公司正在为 iPhone 开发新的卫星驱动功能，超越紧急短信和道路救援服务。即将推出的功能包括为第三方应用提供卫星连接的 API、离线使用 Apple 地图、在卫星消息中添加照片、支持 “自然使用” 模式以及利用卫星链路增强 5G 功能。

苹果计划为 iPhone 扩展卫星功能

美国共和党的开支草案包含让美联储裁员的条款。（PunchBowl）

花旗发出警告，日本科技股已经过热，其估值甚至超过了美国科技巨头，但盈利能力却跟不上。目前市场出现多个危险信号：日元走势反常、股价与基本面脱节。如果市场回调，日经指数可能会跌至 48000 点。

科技股估值超过 Mag 7，日股面临调整风险

10 月 CPI 同比增速为 0.2%，环比增速同样为 0.2%。核心通胀持续攀升，主要受反内卷治理、财政支撑和黄金上涨的推动。食品价格拖累减轻，服务价格环比上升至 2024 年 3 月以来的最高水平。PPI 同比增速为-2.1%，环比略升。未来核心通胀回升需改善居民消费能力和高质量消费场景供给。

10 月 CPI 数据点评：核心通胀缘何持续攀升

谷歌推出新一代 AI 图像模型 Nano Banana 2，支持快速生成 4K 图像，并能完成解决微积分、生成复杂界面等多项任务，还在人物一致性、手写文字和复杂图表生成上树立了新标杆。展现出强大的图像生成和理解能力。

谷歌二代 Nano Banana 爆出！一键推演微积分，终结 PS 时代

摩根士丹利报告指出，AI 应用正从概念阶段迈向实效阶段，2025 年 Q3 有 24% 的采纳企业已获得可量化收益。与 1999 年科网泡沫相比，当前龙头企业自由现金流收益率达 3.5%（2000 年仅 1.2%），经利润率调整后估值低 35%，证明当前高估值具备基本面支撑。

大摩：AI 的应用率正在增强

高盛调研显示，尽管尚未获得大规模订单，中国人形机器人供应商已启动” 产能先行” 策略，并且已从零件供应向模块化方案升级。行业将密切关注特斯拉 Optimus 三代发布等节点以验证产能消化前景。

高盛调研三花等 “中国机器人供应链”：为 2026 年下半年 “人形机器人” 量产做准备，产能规划已达每年 10 万至 100 万台

特朗普胜选一周年之际，市场走势与其首个任期高度相似：比特币领涨风险资产、新兴市场跑赢美股、美元走弱。然而历史数据显示总统任期第二年通常是美股最糟糕的时期，2018 年 “特朗普 1.0” 时期就曾出现市场波动性飙升及风险资产回调，这为当前市场敲响了警钟。

懂王胜选一周年，“川普 2.0” 与 “1.0” 市场走势高度相似，坏消息是第二年美股走势通常最差

兴业证券发布研究报告指出，受海外流动性收紧及 “AI 泡沫” 叙事影响，全球风险资产本周大幅波动。美联储鹰派言论和美国政府停摆加剧市场流动性压力，导致美元走强，压制全球股市。尽管流动性紧张，系统性风险概率不大，若政府停摆如期结束，市场对美联储降息的预期将重新校准，可能迎来修复窗口。

兴业证券：海外扰动下的布局思路

国泰海通证券发布研究报告指出，近期美元走强主要因美国政府关门和美联储鹰派表态，导致港股外资流出压力加大。短期需关注美国经济数据，预计中期港股将因增量资金流入和优质资产聚集而向新高迈进，科技股将成为主要投资方向。

国泰海通证券：美元走强对港股意味着什么

随着 ChatGPT 上线 3 周年纪念日（2022 年 11 月 30 日）的临近，是时候回顾下本轮美股 AI 牛市： 标普等权重指数上涨 24%，标普 500 指数上涨 64%，纳斯达克 107%，半导体（SOX）上涨 142%，英伟达上涨 995%。

回望本轮美股 “AI 牛市”：ChatGPT 上线接近 3 周年

国信证券发布 2026 年投资策略，聚焦 AI 应用，预计 2026 年科技股表现稳健，但需警惕失业率升破 4.5% 带来的影响。黄金和美股预计优于美债与现金。港股目标区间为 29000-32000 点，A 股目标看至 4450 点以上，建议关注 AI 应用、PPI 链反内卷行业及稳定现金流组合。

国信证券港股 2026 年投资策略：聚焦 AI 应用主线 把握 PPI-CPI 轮动节奏

美国银行认为，鲍威尔在 10 月降息后发表的谨慎言论，意味着启动 12 月降息的门槛已经提高，需要数据来 “证明” 其合理性，而非 “反驳” 其必要性。当前替代数据显示，劳动力市场正在逐渐降温，但并未出现急剧恶化的迹象。这种状况为美联储提供了暂停降息的理由。

最激进的华尔街投行：鲍威尔任内 “不会” 再降息

高盛指出近期美股约 5% 的回调属于 AI 周期正常波动，预计年底前仍有 5-10% 上涨空间。该判断基于三大支撑：AI 投资仍处早期阶段，机构仓位尚未饱和；科技巨头拥有稳健资产负债表及超 20% 的盈利增速；当前估值与互联网泡沫有本质区别——纳斯达克 100 指数估值较当时折价 46%，且上市公司普遍产生强劲自由现金流。

高盛交易员：每年这个时候的波动是 “正常现象”，没什么 “异常”

市场对特朗普政府在关税案中获胜的预期已大幅降温，预测市场显示政府胜率已从约 40% 骤降至 27%。花旗认为，如果法院最终推翻基于 IEEPA 征收的 “对等关税”，可能会引发一轮交易热潮，市场短期反应可能包括：通胀预期下降、股市（尤其是小盘股）上涨、以及特定新兴市场货币（如墨西哥比索和巴西雷亚尔）走强。