Sea (Minutes): Investing for Long-term Profit Growth

Sea（纪要）：为长期盈利增长而投资

SEA: An Unchanged Report Card Can't Compete with a 'Changed Heart' Market

美国银行最新数据显示，英伟达仍是机构最广泛持有的半导体股，76% 的美股主动型基金经理持有，显示其在 AI 浪潮中的主导地位。相比之下，AMD 的持仓比例仅为 24%，远低于去年同期的 38%。BofA 维持 AMD“买入” 评级与 300 美元目标价。Synopsys 与 AMD 为持仓增长最快的个股，而高通、安森美半导体与微芯科技则录得最大减持。

美银公布 10 月最新主动基金持仓数据 英伟达仍是机构 “宠儿”

美股周二早盘，特斯拉（TSLA）下跌 2.5%。日前该公司股东支持了马斯克的 1 万亿美元巨额薪酬方案，同时该公司加倍投入机器人出租车（robotaxi）的雄心。分析师警告称，其估值将取决于机器人出租车在真实世界的实际部署数据。

特斯拉焦点转向自动驾驶

最近，一家公募基金公司推出了一款名为华润信托 - 博道金选 1 号的信托计划，首次进入高端私募市场。这一产品与知名私募产品并列销售，标志着公募与私募之间的界限开始模糊。公募机构的强势进入可能会改变传统的市场规则，带来新的竞争格局。

边界模糊的 “战场”：当绩优公募开始 “进军” 私募围场

Alphabet 旗下的谷歌公司表示，计划在未来四年内向德国的计算资源和运营投入 55 亿欧元（约合 64 亿美元），成为近期科技公司在欧洲加大投入的又一例证。

谷歌公司将在德国数据中心和办公室投资 55 亿欧元

根据 ADP Research 的数据，截至 10 月 25 日的四周内，美国企业平均每周裁员 11,250 人，显示劳动力市场动能减弱。10 月新增就业 4.2 万人，但整体增速疲弱。裁员计划增多，10 月裁员总数创 20 年来同期最高纪录。71% 的受访者预计未来一年失业率将上升。由于财政停摆，官方就业报告未公布，市场转向 ADP 数据。高盛预计 10 月非农就业可能减少约 5 万人。

ADP 四周均值显示裁员攀升 美国就业疲态加深

Point72 旗下 Turion 基金年内回报率约 30%，10 月收益 9%，成为今年押注 AI 技术革命的赢家之一。该基金规模约 30 亿美元，专注全球 AI 硬件与半导体多空策略，在科技股普涨背景下实现突出业绩。

Point72 旗下 AI 基金斩获 30% 回报，押注科技热潮获利

在 ADP Research 公布的就业数据显示美国劳动力市场正在放缓之后，美国国债期货跳涨，美元指数下跌。美国 10 年期国债期货上涨，预示着相应的收益率将下降四个基点，而周一收盘时为 4.12%。周二适逢退伍军人节假期，美国现货债券市场休市。在美国就业报告发布后，英国债券继续上涨，将 10 年期收益率推低 9 个基点至 4.38%，接近今年以来的最低水平。在此之前，英国早些时候公布的就业数据也未达到预期中值，已经促使收益率下降，同时刺激了市场对英国央行将加快降息的押注。

美债期货上涨，美元走软，美国就业前景低迷

苹果公司在 AI 热潮中采取保守策略，未大举投资 AI 基础设施，反而成为市场关注的焦点。随着投资者重新评估其他科技巨头的高额 AI 支出，苹果因其强大的现金流和独特的市场定位，被视为兼具 “安全避风港” 和 “AI 贝塔” 的投资选择。分析师认为，苹果在 AI 领域的潜力和未来收益引擎，使其在全球科技行业中独树一帜。

如果你迫切需要一只兼具避险与 AI 贝塔属性的股票，那就是苹果

Hesai: Tesla 'Disdain'? Still Growing Wildly Towards the Sun

ADP 数据显示，在截至 10 月 25 日的四周内，美国私营企业薪酬岗位数量平均每周减少 11,250 个。累计计算，当月共减少 45,000 个工作岗位（不含政府雇员），这将是自 2023 年 3 月以来最大的月度就业人数降幅。因盈利状况恶化和经济乐观情绪减退，美国小企业信心指数在 10 月降至六个月低点。

“小非农” 再度预警！10 月 ADP 私营部门就业人数减少 4.5 万，创两年半来最大降幅

科技股估值忧虑重燃，纳指期货跌幅扩大至 0.5%。ADP 数据显示，美国私营部门平均每周减员 11250 人。英国失业率意外上升，市场押注英央行 12 月降息。软银 Q3 净利润翻番，愿景基金收益 190 亿美元。特斯拉拟扩建得州超级工厂，年产 1000 万台 Optimus 人形机器人。禾赛科技 Q3 扭亏为盈，激光雷达出货量同比暴增。日经 225 收跌 0.1%，沪指收跌 0.39%，恒生指数收涨 0.18%。

周二美股盘前你需要了解的全球要闻

11 月 11 日，医药巨头阿斯利康英股股价一度涨至 134.6 英镑，创历史新高。作为富时 100 指数第一大权重股，其强势表现推动该指数同步上涨 1.1%，亦创新高。股价上涨主要受前三季度营收与每股收益双位数增长的亮眼业绩支撑，此外美国药品定价协议缓解政策担忧，进一步提振市场信心。

巩固英股 “第一大权重股” 地位，医药巨头阿斯利康股价创新高

Meta Platforms 首席人工智能科学家 Yann LeCun 计划离职创办新公司，专注于世界模型研究。此举发生在 Meta 领导层变动之际，马克·扎克伯格正在重塑公司的人工智能战略，以更好地与 OpenAI 和谷歌竞争。扎克伯格已将重心从长期研究转向加速 AI 模型与产品的部署。Meta 股票在盘前交易时段下跌 1.09%。

传 Meta 首席 AI 科学家 LeCun 拟离职创业

中信银行在 2025 年第三季度业绩说明会上透露，面对复杂的外部环境，银行保持战略定力，净利润同比增长 3.02%，手续费收入良好。资产质量方面，不良贷款率保持在 1.16%，拨备覆盖率 204.16%。总资产和负债均实现稳健增长，分别为 9.90 万亿元和 9.06 万亿元。四季度将继续关注市场变化，力争实现良好经营业绩。

实录中信银行业绩会：“大抓营收” 后，零售资产质量已出现前瞻向好迹象

据报道，AMD 分析师日的核心看点是计划 2026 年发布的下一代 MI400 系列 AI 芯片，该系列计划 2026 年发布，包含多个变体及完整服务器机架方案。AMD 还计划推出完整的服务器机架解决方案，类似于英伟达的 GB200 NVL72 产品。分析师预期 AMD 将更新财务目标和市场展望。

直面英伟达！AMD 三年来首次分析师日在即，MI400 系列成市场焦点

美国政府自 10 月 1 日停摆以来，标准普尔 500 指数上涨 0.6%。随着停摆即将结束，该指数在周一大幅上涨。历史数据显示，政府停摆结束后，标普 500 指数平均上涨 2.3%，预计在 12 月中旬将逼近 7000 点。投资者关注货币政策和企业财报，尤其是英伟达的财报。尽管停摆期间股市波动，整体趋势向好。

前 15 次政府停摆后美股必送大礼包！标普 500 有望冲刺 7000 点

微软宣布将在葡萄牙投资高达 100 亿美元建设大型 AI 数据中心，以满足日益增长的云算力需求。这一投资被视为对近期 “AI 泡沫论” 的有力反驳，标志着微软在欧洲的最大投资项目之一。该数据中心将位于葡萄牙锡尼什，微软与当地开发商 Start Campus 及初创企业 Nscale 合作，旨在扩展其 AI 算力基础设施。

AI 泡沫论甚嚣尘上之际 微软真金白银驳斥：百亿美元投向葡萄牙海岸数据中心

特斯拉近期经历高管离职潮，Model 3、Model Y 及 Cybertruck 项目负责人相继离开。Emmanuel Lamacchia 于 11 月 11 日宣布辞职，之前 Cybertruck 项目负责人也已离任。特斯拉在过去一年中流失多位资深项目经理，外界认为这与公司面临的汽车业务压力及对 AI 的重视有关。马斯克尚未对此作出公开回应。

一夜之间特斯拉三员大将离职，Model 3+Y+Cybertruck 同时失去负责人！

扎克伯格在 Llama 4 模型表现不佳后，决定加速 AI 产品迭代，减少长期基础研究投入。图灵奖得主 LeCun 则主张开发全新一代 AI 系统” 世界模型”，认为大模型虽然” 有用” 但永远无法像人类一样推理和规划。

Meta 首席 AI 科学家 LeCun 被爆将离职创业，与扎克伯格 “超智能” 路线理念分歧

当华尔街质疑科技巨头 AI 投资回报时，苹果因低资本开支成避风港。今年下半年其股价涨 31%，远超大盘及多数科技巨头。强劲现金流和资产负债表使其成为科技板块防御性投资选择，但也有声音质疑其仅是” 落后股票” 而非真正对冲工具。

当同行陷入 “AI 烧钱竞赛”，苹果成了科技板块的对冲港湾

Nebius 三季度营收同比增长 355%，将在未来 5 年内向 Meta 提供价值约 30 亿美元的人工智能基础设施

财报速递｜Nebius 涨超 2%，三季度营收同比增长 355%

美股三大股指期货涨跌不一，道指期货跌 0.07%，标普 500 指数期货涨 0.19%，纳指期货涨 0.41%。美国政府停摆有望于周三结束，参议院已通过临时拨款法案，众议院预计将于周三审议。美国部分市场因退伍军人节假期休市，原油价格小幅上涨。投资者需关注即将公布的经济数据。

美股前瞻 | 三大股指期货涨跌不一，美国政府有望周三重启，软银清仓英伟达

Meta 首席人工智能科学家 Yann LeCun 计划离开公司，创办自己的初创公司，并正在进行资金募集的初步洽谈。Meta 尚未对此作出回应。

英国金融时报：Meta 首席人工智能科学家 Yann LeCun 计划离开该公司

更多厂商似乎并不会轻易入局。

机圈 “Air” 大战，苹果已经折戟

11 月 11 日（周二），Sea 盘前跌超 6%，消息面上，Sea 3 季度每股收益低于预期。具体消息方面：Sea 发布业绩，公司 Q3 营收 59.86 亿美元，同比增长 38.3%，高于分析师预期的 56.5 亿美元；毛利润 25.99 亿美元，同比增长 39.7%；净利润 3.75 亿美元，同比增长 144.6%；公司 Q3 每股收益为 0.59 美元，同比增长 145.8%，低于分析师普遍预期的 0.77 美元。

财报速递｜Sea 盘前跌超 6%，三季度每股收益低于预期

禾赛科技 Q3 净收入 7.95 亿元（同比 +47.5%），净利润利润 2.56 亿元（去年同期亏损 7040 万元）。Q4 净收入指引 10-12 亿元（同比增长 39%-67%），全年净利润指引上调至 3.5-4.5 亿元。

禾赛科技 Q3 扭亏为盈，激光雷达出货量同比暴增逾两倍，上调全年净利指引 | 财报见闻

港股表现强劲，中移动创下新高，受补贴数据中心传闻刺激。高息股持续上涨，内资流入抢筹。贝壳 Q3 业绩显示租赁业务增长，但中介交易下滑，反映买房减少。香港住宅租金强劲，可能因降息预期。港股巨头腾讯和京东即将公布业绩，市场对阿里云增速持乐观态度，但关注利润率提升。小鹏股价上涨，外资看好小米。

港股复盘：中移动也新高了

据知情人士透露，谷歌将在德国投资约 50 亿欧元 (折合 58 亿美元)，以扩大其在这一欧洲最大经济体的基础设施与数据中心产能。另一位知情人士补充称，该投资计划包括在法兰克福近郊的迪岑巴赫新建一座数据中心，并扩建同地区哈瑙市的现有谷歌基地。对此，谷歌未立即就具体投资金额置评。这家美国科技巨头此前已明确表态，将 “在德国投入数十亿美元，通过创新技术、人工智能与气候中和转型，解决未来核心议题”。相关新闻发布会将于当地时间周二下午 4 点 30 分举行，德国财政部长拉尔斯・克林贝尔预计将出席并发言。

传谷歌计划约 60 亿美元投资德国 加码数据中心与 AI 基建

两位欧洲央行政策制定者周二表示，欧元区通胀风险趋于平衡，经济增长比预期更为强劲，这进一步强化了市场对近期不会再降息的预期。

欧洲央行官员称通胀风险趋于平衡 近期不太可能再降息

国内首个植入式无线脑机接口系统由上海阶梯医疗科技有限公司研发，已进入国家药品监督管理局医疗器械技术审评中心的创新医疗器械特别审查程序。这标志着中国在脑机接口领域的产业化进程，从临床验证迈向市场准入。

国内脑机接口产品首次进入审批 “绿色通道”

谷歌计划在德国投资数十亿欧元，旨在通过创新技术、人工智能及气候中和转型解决未来的实际问题。该消息由行业人士于 11 月 11 日透露，谷歌将于同日下午召开新闻发布会。

行业消息人士称谷歌拟在德国投资数十亿欧元

巴克莱认为，受算法交易和一篮子交易驱动，美国企业债市场正加速 “股票化”，市场吸收冲击的速度比 2002 年快了五倍。这使系统性策略受益，但平滑了价格差异，压缩了主动投资者的超额收益空间。趋势并非简单机器取代人，而是将算法置于工作流核心，解放交易员专注于复杂交易和叙事价值挖掘，实现人机协作。

美国企业债市场巨变：交易 “股票化”

特斯拉计划在得州超级工厂新建专用产线，用于量产 Optimus 人形机器人，预计 2027 年投产，年产能达 1000 万台，为现有产线十倍。马斯克称该产品有望成为 “地球历史上最伟大的产品”，将彻底改变人类任务执行方式。该项目已进入地面施工阶段。

特斯拉拟扩建得州超级工厂，年产 1000 万台 Optimus 人形机器人！

美银认为 “AI 泡沫论” 对芯片股是真利好，因为市场的普遍怀疑情绪能防止赛道过度拥挤，有助于市场冷静，确保更健康的持久回报。英伟达估值仅 24 倍市盈率却保持 50% 营收增长，股价未反映真实增长潜力，存在显著低估。

美银：“AI 泡沫论” 对芯片股是 “真利好”，避免过度拥挤，英伟达被低估

在中国资产表现良好及美联储降息周期的背景下，外资逐渐回补中国资产。美股反弹 2% 缓解流动性不足，市场将重新关注宏观数据。尽管中国资产近期震荡，但基本面未变，预计年末将有良好表现。中国互联网股即将发布业绩，回购重启将支撑市场。优秀中国资产进入新一轮成长股，估值提升，外资参与度增加。

CNQQ：中国版的纳指 100

美国债市今日休市一日，美国股市照常交易，小鹏汽车大涨超 6%，获多家大行看好；BigBear.ai 暴涨超 21%，Q3 业绩超预期

盘前要闻｜小鹏汽车大涨超 6%，获多家大行看好；BigBear.ai 暴涨超 21%，Q3 业绩超预期

国家发展改革委于 11 月 11 日召开新闻发布会，介绍促进民间投资的政策措施。副司长关鹏表示，将通过投资、财政、金融政策的协同，增强对民间投资的支持。具体措施包括中央预算内投资支持、政府采购政策倾斜中小企业、以及优化信贷政策以帮助小微企业融资。

国家发改委：强化投资、财政、金融政策协同 更加精准向民营企业投放信贷资源

中国央行在 2025 年第三季度货币政策执行报告中指出，金融市场的发展和融资结构的变化对货币总量和金融调控产生深远影响。未来将继续推进货币政策调控框架转型，强调价格型调控的重要性，通过深化利率市场化改革，优化利率传导关系，以增强金融对实体经济的支持。

中国央行：要继续推进货币政策调控框架转型，更加注重发挥价格型调控的作用

未来金融总量增速有所下降是自然的，研究制定 “十五五” 时期金融科技发展规划；研究制定 “十五五” 时期金融科技发展规划，稳妥有序推进金融领域人工智能大模型应用；大力发展债券市场 “科技板”，用好科技创新债券风险分担工具；实施好适度宽松的货币政策，保持社会融资条件相对宽松；持续改革完善贷款市场报价利率（LPR）， 着重提高 LPR 报价质量，更真实反映贷款市场利率水平；着力推动保障性住房再贷款等金融政策措施落地见效，完善房地产金融基础性制度；拓展丰富中央银行宏观审慎与金融稳定功能，创新金融工具，维护金融市场平稳运行

中国央行发布 2025 年第三季度中国货币政策执行报告

瑞银预计英伟达将在第三季度业绩上超出预期，尽管面临对华出口限制。该行维持 “买入” 评级，目标价 235 美元，预测营收将达到 560 亿美元，毛利率稳定在 73.5%。分析师认为，尽管成本上升可能影响毛利率，英伟达仍有能力在 2026 年维持 70% 的毛利率。市场关注的焦点包括出口限制的影响及未来营收指引。

瑞银：英伟达 Q3 业绩料再超预期 关键看点在出口限制与客户集中风险

XPeng surged 17% in a single day; Intel AI Chief jumps ship to OpenAI | Today's Important News Recap

港股收盘，恒生指数收涨 0.18%，恒生科技指数收涨 0.15%；新消费、航空、影视、内地物业等概念涨幅居前；科网股多数下挫，芯片股连日走低；小鹏汽车收涨 17.93%。

投资者对科技巨头 AI 支出的忧虑已蔓延至债市，导致 Alphabet、Meta 等公司债券遭抛售。据美国银行数据，此类债券的收益率差额已扩大至 0.78 个百分点，为数月来最高水平，显示市场风险溢价正在提高。甲骨文受冲击尤为严重，其部分债券价格自 9 月中旬以来下跌近 5%，远超行业平均水平。

AI 泡沫担忧持续发酵，美股科技巨头债券遭抛售，甲骨文首当其冲

小鹏汽车-W 今日股价上涨逾 18%，创三年新高，报 108.5 港元，成交额达 83.82 亿港元。公司在 2025 小鹏科技日发布多项 AI 应用，包括 Robotaxi 和新一代机器人。国海证券认为小鹏汽车未来新车周期强劲，给予目标价 111 港元，维持 “买入” 评级。

理解市场 | 小鹏汽车-W 涨幅扩大逾 18% 股价创三年新高 机构称 AI 具身智能巨头雏形初显

最新财报显示，软银集团第二财季净利润达到 2.5 万亿日元 (约合 166 亿美元)，同比增长 111.9%，连续第三个季度录得盈利，得益于旗下英伟达和英特尔等科技股投资组合价值飙升。软银表示，10 月以 58.3 亿美元的价格出售了英伟达的股份。软银与 OpenAI 签署了修订协议，承诺将追加投资 225 亿美元。