在 2025 百度世界大会上，百度首次展示了昆仑芯超节点，强调其在 “核芯科技” 方面的创新。该超节点已在百度百舸 5.0 中全面启用，支持业界最大规模的 1 万亿参数开源模型在几分钟内运行。通过整合多张昆仑芯 AI 加速卡，单卡性能提升 95%，单实例推理性能提升高达 8 倍。

百度首次亮相昆仑芯超节点，单卡性能可提升 95%

铜业股表现强劲，江西铜业涨 3.26%，洛阳钼业涨 3.19%，中国有色矿业涨 3.03%，紫金矿业涨 2.58%。美国政府停摆接近尾声，通胀预期助力铜市上涨。美联储内部分歧加大，降息前景复杂，市场对 12 月降息仍有博弈空间。铜矿事故导致原料短缺，价格有底部支撑，但需更多利好推动突破前高。

理解市场 | 铜业股涨幅居前 美国政府停摆接近尾声 通胀预期助力铜市上涨

港股沪上阿姨盘初涨超 10%，昨日收涨超 28%。沪上阿姨近日发布公告，拟采纳为期十年的 H 股激励计划，计划上限为公司总股本的 5%，旨在通过限制性股票激励核心人才。此外，根据极海品牌监测数据显示，截至目前，“沪上阿姨” 品牌全国门店数量已达 10739 家，而与 6 月底 9436 间店比较，即在 4 个月间净增 1303 间新店。

港股沪上阿姨盘初涨超 10%，昨日收涨超 28%

三生制药现涨超 6%，截至发稿，涨 6.26%，报 32.58 港元，成交额 4.13 亿港元。消息面上，三生制药在 2025 年 STIC 会议上公布 707 联合化疗治疗 1LNSCLC 的临床 2 期研究数据。此外，辉瑞公布 707 全球临床策略，辉瑞与三生制药达成协议后，积极推进 707 的临床开发，并将 707 管线列为其核心管线，目前已经提交 5 个新的临床申请，辉瑞的第二波开发计划预计在 2026 年底前将新增 10 个适应症的临床试验和 10 种以上新型组合方案。国信证券发布研报称，公司创新药临床快速推进，完成重磅对外授权交易，业绩保持稳健增长。考虑到 707 对外授权已经落地，我们上调盈利预测，预计 2025-2027 年公司的归母净利润为 99.55/28.75/32.12 亿元。三生制药的核心产品快速推进全球临床开发，维持 “优于大市” 评级。

理解市场 | 三生制药现涨超 6% 辉瑞将 707 列为核心管线 计划启动多项临床研究

科技博主 Ed Zitron 援引内部文件披露，OpenAI 存在巨大的 “财务黑洞”，其真实推理成本可能高达公开数据的三倍，而通过微软分成反推的收入却远低于官方宣传，导致收入难以覆盖惊人支出。若数据属实，不仅 OpenAI 的商业模式面临可持续性质疑，整个生成式 AI 行业的盈利前景也将被彻底颠覆。

AI 商业模式要翻车？科技博主深扒 OpenAI“财务黑洞”：烧钱速度是公开数据的三倍，收入被夸大且无法覆盖成本！

港股开盘，恒指开跌 0.53%，科指开跌 0.82%。腾讯音乐绩后跌 6%；巨星传奇跌 13.2%，公司拟折让约 19.91% 配售股份。

“数字黄金” 继续被黄金吊打。 隔夜，黄金继续飙升（图 1 黄线），而比特币（图 1 红线）则跌至 10.1 万美元。 比特币/黄金的比率跌至近期的关键支撑位（图 2）。

黄金  vs 比特币

晨星公司分析师 Jing Jie Yu 是唯一同时对 SK 海力士和三星电子给予卖出评级的分析师，认为在超高预期下极易因轻微挫折大幅下跌。他质疑云服务商的高强度 AI 投资能否持续，建议采取风险规避策略。

唯一 “卖出” 韩国芯片双雄的分析师：预期如此之高，股价很容易下跌

过去两天，道琼斯指数的表现创下自 2 月份以来对纳斯达克指数的最大涨幅，延续了万圣节后开始的上涨趋势。 最近关于 AI 的争论越来越大，“AI 发展并非完全取决于芯片或电力，而是取决于信贷” 这一现实似乎正逐渐被人们所接受，AI 概念股票持续面临抛售压力。

美股：道指的 “逆袭”

引发市场抛售的关键因素，公司将 2025 年的运营费用预测上调至 4.95 亿至 5.1 亿美元之间。此外，美联储的降息周期预计将挤压 Circle 的核心收入来源，而内部股票禁售期可能提前结束，也为股价增添了下行压力。

财报超预期，为何 “稳定币巨头” Circle 股价跌了

面对功能高度重叠的 AI 代理市场，企业客户陷入选择困境，部分公司甚至推迟采购决策。而老牌软件厂商正凭借其数据资源和生态优势构筑护城河，主张客户更倾向于使用能直接访问核心业务数据的 AI 方案，这一策略使它们在市场初步争夺中占据先机。

从 Snowflake 到 Sierra，每家企业软件公司都在销售同样的 AI 代理

AI 基建融资热潮出现降温迹象。Applied Digital 一笔为数据中心建设而发行的 23.5 亿美元债券遭遇市场冷遇，认购情况不及预期。与此前有谷歌支持的火爆交易不同，该债券因其主要租户 CoreWeave 的投机级信用评级而令投资者态度谨慎，导致融资成本显著上升。

AI“加杠杆” 开始有难度了？CoreWeave 相关数据中心发债遭市场冷遇

OpenAI 于今晨发布了 GPT-5.1，带来重大升级，推出三个版本：GPT-5.1 Instant、GPT-5.1 Thinking 和即将上线的 GPT-5.1 Pro。新版本在指令遵循和自适应思考方面有显著改进，整体智力和沟通风格提升。GPT-5.1 Instant 的情商和智商超越了 GPT-4，用户可通过控制选项调整 ChatGPT 的语气，以满足不同的聊天风格需求。

GPT-5.1 凌晨突袭，奥特曼听劝！全网呼唤的人味回来了

美国众议院定于当地时间周三晚间投票通过一项支出法案，结束这场创纪录时长的政府停摆。停摆结束后，政府将面临漫长的重启过程，恢复正常运作可能需要数天甚至一周以上时间。国会预算办公室估计，六周停摆将使第四季度 GDP 减少 1.5 个百分点，最终造成约 110 亿美元的净损失。

众议院即将投票，美国政府开启 “漫长重启”

微软通过构建横跨多州的分布式网络打造” 行星级 AI 超级工厂”，将分散在亚特兰大和威斯康星等地的数据中心整合为统一算力系统。该架构成功整合数十万个 Blackwell GPU，并采用液冷高密度设计，通过专用光纤网络实现算力协同，将复杂 AI 训练任务从数月压缩至数周，标志着 AI 基础设施正式进入网络化协同新时代。

微软打造 “行星级 AI 超级工厂”：构建分布式网络，整合数十万 GPU

美国众议院即将结束历史性的政府停摆，道指四连涨创新高、首次站上 48000 点，但科技股再度下挫，纳指和小盘股连续第二日表现落后。过去两日道指相对纳指的超额表现，创下 2 月以来之最。英伟达惊险收涨 0.33%。Meta 收跌近 3%、领跌科技七巨头。AMD 大涨 9%，领跑标普 500。财报后，Circle 重挫 12%、思科涨超 7%。

早餐 | AMD 大涨 9% 领跑标普，Circle 绩后大跌 12%

美国财政部长贝森特表示，稳定币市场预计到 2030 年将扩大至 3 万亿美元，推动对美国国债的需求。稳定币目前市值约 3000 亿美元，预计将增长十倍，主要因《天才法案》的实施。此外，货币市场基金也是美债的重要买家。财政部将评估市场趋势并调整发债计划。Circle 公司宣布其稳定币 USDC 流通量翻倍，但股价因美联储降息预期下跌。

稳定币或成美债 “新金主” 美财长预期 2030 年前市值突破 3 万亿美元

波士顿联储主席柯林斯表示，尽管她上月支持降息，但短期内进一步宽松的门槛较高，主要因通胀高企和劳动力市场未明显恶化。她在会议中指出，除非出现明显的就业市场疲软迹象，否则对进一步放松货币政策持谨慎态度。美联储内部对未来政策路径的分歧加深，部分官员对降息持谨慎态度，认为在缺乏足够通胀数据的情况下，保持现有利率水平可能更有助于平衡通胀与就业风险。

波士顿联储主席：通胀高企而劳动力市场尚未明显恶化 短期内降息门槛较高

今日重要财经事件包括：美国众议院将投票结束政府停摆，澳大利亚发布 10 月就业报告，2025 年 6G 发展大会将于 11 月 13-14 日在北京举行，中国商务部召开新闻发布会，京东和 B 站发布业绩报告，国际能源署发布原油市场报告，欧洲央行发布经济报告，迪士尼发布业绩报告，英国央行 MPC 成员讲话，以及美国联储主席的多场讲话。

提醒：日内请重点关注（以下均为北京时间）

思科第一财季营收 148.8 亿美元同比增长 8%，非 GAAP 每股收益 1.00 美元增长 10%，均超出华尔街预期。同时这是公司连续第四个季度实现收入增长。AI 基础设施订单达 13 亿美元，较上季度 8 亿美元大幅加速。思科股价今年以来已累计上涨 25%。而报告发布后，盘后股价上涨超 7%。

思科 Q1 财季营收同比增长 8%，AI 基础订单大幅增长，上调全年业绩指引，股价盘后涨超 7% | 财报见闻

摩根士丹利最新报告指出，随着人工智能基础设施建设加速，美国数据中心用电需求正大幅攀升，预计到 2028 年将出现高达 44 吉瓦的电力缺口，相当于 44 座核电站的发电量。报告认为，若不通过天然气轮机、燃料电池或比特币矿场改造等方式提升供电能力，美国能源系统或难支撑 AI 产业扩张。

AI 热潮背后的隐忧：到 2028 年，美国电力缺口或相当于 44 座核电站

周三美股成交额前 20 中，英伟达成交 296 亿美元，收涨 0.33%。AMD 成交 278.09 亿美元，收高 9%，重申 AI 支出将持续强劲增长，预计 2030 年全球 AI 芯片市场将达 1 万亿美元。摩根大通指出 AI 驱动的半导体周期将延续至 2027 年，Wedbush 维持 AMD“跑赢大盘” 评级，目标价 290 美元。特斯拉成交 248.69 亿美元，收跌 2.05%。

11 月 13 日美股成交额前 20：AMD 重申 AI 相关支出将保持强劲增长

美国最高法院将于 1 月 21 日就特朗普总统解雇美联储理事丽莎·库克的案件进行口头辩论。此案涉及央行独立性，争议焦点在于特朗普是否能在法律依据不明确的情况下解职库克。库克自 8 月以来仍在职，特朗普指控其涉嫌贷款欺诈。最高法院还将审理可能影响此案的 FTC 案件，若推翻 1935 年裁决，可能增强总统解雇独立机构负责人的权力。

定在 1 月 21 日！美国最高法院将对美联储理事库克案件进行庭辩

美联储柯林斯：关税的影响小于许多人的预期。

美国次级车贷违约率升至历史新高，达到 6.65%。低收入群体面临财务压力加剧，持续的通胀和学生贷款还款恢复使购车者难以支付月供。次级借款人占比上升至 14.4%，招聘放缓和裁员增加使得借款人更难找到稳定工作。高车价和高利率导致贷款余额超出车辆实际价值，许多消费者面临财务困境。

美国次级车贷违约率创历史新高，高车价和高利率推高负担

纳斯达克金龙中国指数初步收跌 1.4%。热门中概股中，大全新能源跌 10%，腾讯音乐跌 8.4%，世纪互联跌 7.7%，万国数据和阿特斯太阳能跌 4%，小鹏跌 3.2%，蔚来跌 2.6%，阿里巴巴和理想跌 1.8%。中通快递和贝壳涨超 1%。ETF 方面，CQQQ 跌 0.8%，KWEB 跌 0.6%。

软银在清仓英伟达股份后，股价一度下跌 10%。首席财务官表示需剥离现有投资组合以投资 OpenAI。软银于 10 月份出售了 58.3 亿美元的英伟达股份，并加大对 OpenAI 的投资，推动第二季度净利润翻了一番多，达到 2.5 万亿日元。

软银抛售 58 亿美元英伟达股份后股价重挫 10%

众议院共和党领袖 Scalise 称，可能美东时间周三晚间 7 点左右进行法案的投票，预计能争取到足够多民主党议员支持。白宫新闻秘书称，此次政府关门可能使四季度经济增长减少两个百分点，10 月 CPI 和就业报告 “可能永远不会发布”。

美国政府关门结束倒计时：众议院周三晚表决临时拨款法案

纽约联储主席威廉姆斯说，美联储下一步的资产负债表战略将是评估准备金何时达到充足。届时，将开始逐步购买资产，以便维持充足的准备金水平，因为美联储的其他负债会不断增长，而且对准备金的潜在需求会随之增加。美联储理事米兰稳定币的影响可能会达到 2000-2010 年 30%-60% 的储蓄。

“美联储三把手”：联储可能很快开始重启购债，以便管理流动性

美国最高法院安排 1 月 21 日对美联储理事 Lisa Cook 案件进行庭辩。

欧盟拟对谷歌展开新调查，原因是其在搜索结果中对新闻媒体机构的排名方式。根据《金融时报》的报道，欧盟委员会将依据《数字市场法案》调查谷歌是否降低了付费推广内容的新闻出版商的搜索排名。谷歌面临多起反垄断调查，涉及其在搜索、广告和移动生态系统中的主导地位。

报道：欧盟拟对谷歌展开新调查 涉新闻机构排名问题

美国亚特兰大联储主席 Raphael Bostic：美联储在让通胀重返目标 2% 方面恪守承诺。

Circle (Minutes): The Ecological Network is More Important than Commercialization

Circle (Minutes): Ecological network is more important than commercialization

Circle（纪要）：生态网络比商业化更重要

Tencent Music (Minutes): Subscription growth slightly slowed, short-term investments impact profitability

腾讯音乐（纪要）：订阅增长略放缓、短期投入对盈利有影响

苹果公司表示，为遵守欧盟科技法规而实施的开发者费用下调，并未降低用户端价格。该公司批评欧盟限制其市场影响力的努力，并指出应用开发者未将成本节省传递给用户。研究显示，90% 的产品价格保持不变或上涨，开发者费用从 30% 降至 20%，但大部分佣金减免流向非欧盟地区的开发者。

苹果公司称开发者费用下调并未惠及欧盟用户

扎克伯格旗下 Meta 承诺，将开支超过 10 亿美元，在美国威斯康星州建设一个数据中心。Meta 周三在声明中表示，项目预计将在 2027 年投入运行，并将提供约 100 个全职岗位。

Meta 承诺将开支超 10 亿美元，在美国威斯康星州建设一个数据中心

对冲基金行业正经历战略转型，Point72、Millennium 等顶级机构大举进军私募信贷等非公开市场，挑战黑石等传统巨头。这一动向源于公开市场优质资产稀缺及行业规模触顶的压力。尽管对冲基金凭借风控与技术优势进入该领域，但仍面临融资成本高、文化适配难等挑战。

Point72、Millennium 等对冲基金巨头进军私募信贷，开启 “慢回报” 新时代

新华保险在 2023 年前 10 个月实现保费 1819.73 亿元，同比增长 17%。然而，10 月保费增速出现负增长，达到-7.21%。公司正在进行以分红险为导向的产品转型，尽管面临市场质疑和挑战。管理层表示，已成立专门小组推动分红险销售，并在多个渠道推出新产品。转型过程中的新单保费波动反映了市场对浮动收益型产品的适应性问题。

新华分红险转型追踪：10 月保费增速放缓、“开门红” 压力仍在

美股周三早盘，英伟达股价下跌 0.4%，延续了昨日的下跌趋势。周二软银集团表示已以约 58.3 亿美元出售全部所持 3210 万股英伟达股票，所得资金将用于资助对 OpenAI 的大规模投资。

英伟达延续昨日跌势，此前遭软银清仓

美国第一家：Alphabet 旗下 Waymo 将供应高速公路无人驾驶出租车。风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

美国第一家：Alphabet 旗下 Waymo 将供应高速公路无人驾驶出租车

亚特兰大联储主席博斯蒂克宣布将于 2026 年 2 月 28 日退休，结束八年半的任期。他的离任使美联储领导层调整变得更加复杂，尤其在政治敏感时期。博斯蒂克以关注经济公平和社会包容著称，曾推动货币政策讨论的多元化。他的退休为特朗普任命亲信提供了机会，亚特兰大联储已成立遴选委员会寻找继任者。美联储主席鲍威尔对博斯蒂克的贡献给予高度评价。

博斯蒂克意外宣布退休 美联储领导层调整再添变数

礼来涨近 3%，续刷历史新高，新减肥药物临床研究带来积极结果

美股异动｜礼来续刷历史新高，新减肥药物临床研究带来积极结果

疲软的美国就业数据强化了市场对美联储降息的预期，叠加美国政府有望重开带来的乐观情绪，推动风险资产普遍走强。美股指数期货上涨，纳指期货攀升 0.6%；日经 225 指数收涨 0.4%。美债价格全线上扬，日元兑美元汇率一度跌至 2 月以来最低水平，现货黄金转涨。

受政府重开预期与科技股强势提振，美股纳指期货涨 0.6%，AMD 盘前大涨 6%，美债上扬，黄金转涨

美股周三高开，道指延续历史新高，科技股在 AMD 的带领下反弹。AMD CEO 苏姿丰预计到 2030 年 AI 数据中心市场将达 1 万亿美元，未来三到五年年均营收增速超 35%。英伟达股价上涨，因其供应商富士康盈利增长。投资者对科技股估值担忧，资金转向低估值板块。ADP 报告显示 10 月裁员加剧市场对劳动力市场疲软的担忧。

美股周三高开   AMD 引领科技股反弹

高盛最新报告对美股发出长期预警。由于估值高企，预计未来十年美股年化回报率仅 6.5%，将在全球主要市场中表现垫底。相比之下，新兴市场凭借强劲盈利增长，有望实现 10.9% 的年化回报，成为新的投资亮点。建议投资者增加对美国以外市场的配置。