中芯国际跌超 3%，该股今早低开后拉升翻红，早盘一度涨超 2%，随后回落转跌，尾盘跌幅进一步扩大。截至发稿，跌 3.11%，报 73.25 港元，成交额 65.75 亿港元。消息面上，中芯国际公布 2025 年第三季度业绩，实现销售收入 23.82 亿美元，环比增长 7.8%，同比增长 9.7%；公司毛利率为 22.0%，环比上升 1.6 个百分点；产能利用率上升至 95.8%，环比增长 3.3 个百分点。公司拥有人应占盈利约 1.92 亿美元，环比增长 44.7%，同比增长 28.9%。对今年第四季度的业绩，中芯国际给出的指引为环比持平到增长 2%，毛利率指引为 18% 到 20%。据了解，四季度是晶圆代工行业传统淡季，前三季度中芯国际配合客户提拉出货已建立一定库存。中芯国际管理层认为，尽管客户信心仍然强劲，但四季度急单和提拉出货节奏会相对变缓。在外部环境无重大变化的前提下，中芯国际全年的目标依然是超过可比同业的平均值。

理解市场 | 中芯国际跌超 3% 早盘一度涨超 2% 三季度纯利同比增长 28.9%

Point72 资产管理公司策略师 Sophia Drossos 预测，随着美元走弱，与 AI 热潮相关的亚洲货币将成为明年最大受益者。她特别关注中国和韩国，认为韩元和人民币汇率有升值潜力。美元贬值趋势预计持续至 2026 年，可能促使美联储降息。尽管美国经济表现良好，全球投资者更看好其他经济体的估值优势。

AI 热潮下一站：对冲巨头 Point72 锁定中韩等亚洲货币为明年最大赢家

大和发布研报称，腾讯控股第三季业绩稳健，收入较市场预期高 2%，因游戏及广告收入好过预期。因应研发成本上调，该行将 2026 至 27 年每股盈利预测下调 2%;重申 “买入” 评级，目标价 750 港元。期内，营销服务收入同比增长 21%，因 AI 广告定向技术推动每千次展示费用 (eCPM) 提升，以及流量增长。游戏业务方面，虽然面临去年高基数挑战，第三季国内游戏收入仍同比增长 15%;国际游戏收入同比升 43%，因提前确认收购 Supercell 的一次性收入及新收购工作室贡献。管理层表示，因芯片供应受阻，全年 AI 基础设施资本开支将较原先指引低，而原先管理层指引开支将占收入低十位数。该行料实际占比将达全年收入预测的 10%。 虽然管理层认为 GPU 资源足以满足内部模型训练需求，但该行认为芯片供应限制了云业务实现更快增长。

大和：腾讯控股第三季业绩稳健 重申 “买入” 评级 目标价 750 港元

国泰海通维持腾讯控股 “增持” 评级，目标价 785 港元。受益于 AI 技术，调整 25-27 年收入和净利润预期。25Q3 腾讯营收 1929 亿元，同比增长 15.4%，净利润 706 亿元，同比增长 18.0%。国际游戏增长强劲，社交网络收入增加。

国泰海通：维持腾讯控股 “增持” 评级 目标价 785 港元

摩根士丹利分析，当前动量股抛售的深度与历史模式相似，其多头组合已从高点下跌 19%，接近历史平均 22% 的跌幅。尽管从持续时间看，抛售潮可能已步入后半段，但市场结构依然脆弱。由于机构和散户仓位高度集中，叠加期权市场的技术性风险，投机性板块仍面临压力，而任何市场普跌则可能为优质股票和宽基指数提供买入机会。

美股还会跌多久？历史数据看，大涨后抛售潮平均持续 25 个交易日，当前已经 21 天了

招银国际发布研报称，中国股市上涨，港股原材料、医疗保健与可选消费领涨，能源、电讯与公用事业下跌。南向资金净卖出 35.21 亿港元，盈富基金、恒生中国企业与腾讯控股净卖出规模居前，阿里巴巴、小米集团与华虹半导体净买入最多。A 股有色金属、化工与电气设备涨幅居前，电信服务、石油石化与公用事业下跌。市场对美联储 12 月减息预期下降，投资者对科技股高估值担忧持续发酵。

招银国际：市场对美联储 12 月减息预期下降 投资者对科技股高估值担忧持续发酵

小鹏汽车-W 股价回落超 5%，但年内仍累涨逾 1.1 倍。公司计划下周发布第三季度业绩。摩根大通指出，小鹏股价上涨因市场预期第四季起盈利，未来增长动力来自 AI 布局。该行预测在不同情景下，股价潜在上行空间为 85%、120% 及 200%。

理解市场 | 小鹏汽车-W 回落逾 5% 年内股价仍累涨逾 1.1 倍 下周将发三季报

中集集团午后飙升逾 7%，截至发稿，涨 6.19%，报 7.72 港元，成交额 1.7 亿港元。消息面上，海博思创与宁德时代达成十年战略合作，2026-2028 年采购电量不低于 200GWh。据悉，海博思创将储能集装箱与系统集成业务结合，提供 “集装箱 + 储能系统” 一体化解决方案。储能集装箱已成为发电侧、电网侧储能项目的主流形式。公开资料显示，中集集团凭借集装箱制造的规模效应和技术优势，在储能集装箱领域具有较强的成本竞争力。中集集团近期也表示，公司不断构建储能产业链集成能力，产品覆盖发电侧、电网侧及工商业储能系统，并与海外大型风力发电运营商建立稳固合作。

理解市场 | 中集集团午后飙升逾 7% 储能集装箱受市场关注 公司具有较强的成本竞争力

百度港股今日一度重挫近 10%，因其最新 AI 大模型文心 5.0 未能打动投资者，市场对其重夺行业领先地位的期望受挫。尽管今年股价累计涨幅超 40%，但此次升级未展现突破性创新。分析师 Robert Lea 指出，文心 5.0 虽有亮眼功能，但缺乏差异化优势，难以改善盈利前景，行业挑战仍存。

港股午后走低，恒生指数跌 1.61%，恒生科技指数跌 2.44%，港股通净流入超百亿港元。

腾讯再次冲击 7 万亿

澳大利亚人工智能公司 Firmus 宣布在新一轮融资中筹集 5 亿澳元，得到英伟达和埃勒斯顿资本的支持。此次融资是两个月内的第二次，旨在加快其人工智能基础设施计划 Project Southgate 的发展。

英伟达支持的澳大利亚人工智能公司 Firmus 融资 3.25 亿美元

高盛预计，到 2030 年，美国 “有效备用电力容量” 预计将降至 15% 的行业临界线以下，尤其是在数据中心密集的区域，可能成为 AI 发展的瓶颈。而得益于大规模的电力基础设施建设，到 2030 年，中国预计将拥有约 400 吉瓦（GW）的备用电力，超过全球数据中心预期需求的三倍。

电力改变 AI 竞赛格局！高盛实测：到 2030 年，美国 “备用电力” 将跌至临界线以下，而中国还有高达 400GW

腾讯音乐正通过拓展高级会员 和加码线下演唱会业务来构筑新的增长引擎，以应对市场竞争并提升用户价值。花旗分析认为，市场对竞争的担忧导致股价承压是” 毫无根据的”，并指出其多层次会员体系和线下生态闭环构成了坚固的护城河，将驱动公司可持续增长。

面对字节 “汽水音乐” 的竞争，腾讯音乐增长要靠 “高级会员 + 线下演唱会”

迈克尔·伯里宣布其 Scion Asset Management 从 SEC 撤销注册，因其证券价值判断与市场行情不一致。伯里曾精准预言 2008 年次贷危机，此举被视为战略转变，可能转向家族办公室模式。投资者密切关注其动向。

为何美股需要警惕 “大空头” 清盘？其成名之路就是一段泡沫预警的历史

DWS 发布 2025 年 11 月市场展望，全球首席投资总监 Vincenzo Vedda 表示，标普 500 指数已达 6800 点目标，若企业盈利增长和美联储减息，股价有上升空间。欧洲股市除科技股外仍具投资机会。美股受 AI 推动，估值高，需分散投资。DWS 对德国股票看法转正，预期国防与基建支出将推动市场。欧洲企业债评估略降，因息差收窄。

DWS：美股或受惠企业盈利增长与减息 欧股除科技股外仍具投资机会

10 月份规模以上高技术制造业增加值同比增长 7.2%，继续快于规模以上工业增长，其中数字产品制造业增加值同比增长 6.7%，新能源汽车、汽车用锂离子电池等绿色产品产量分别增长 19.3% 和 30.4%。

中国 10 月规模以上工业增加值同比增 4.9%，高技术制造业增势良好、粗钢产量同比降 12%

SMIC (Minutes): Storage price increase, terminal manufacturers are becoming more conservative in their plans for next year.

摩根大通表示，市场订单量已从 9 月峰值 1.51 亿单降至 10 月的 1.45 亿单，预计 11 月进一步降至 1.41 亿单，主要因补贴减弱及季节性因素。美团有望在 2026 年年中实现盈亏平衡，而阿里巴巴仍需至 2026 年底才能接近盈亏平衡。预计补贴将在 2026 年一季度逐步降温，届时行业有望从烧钱竞争转向理性经营。

外卖大战进入下半场：订单量下滑、客单价走高，美团最快明年中实现盈亏平衡

腾讯三季度业绩全面超预期，广告与游戏业务在 AI 驱动下实现强劲增长，其中国际游戏收入同比激增 43%，AI 技术正从投入期迈入商业化收获阶段。高盛分析指出，尽管资本开支有所回落，但基于日益增强的 AI 模型能力与持续增长的企业需求，外部 AI 与云服务将成为重要新兴增长点，此外，公司同期执行大规模股票回购展现信心，凸显 AI 已成为推动营收与利润增长的核心新引擎。

广告、游戏双线爆发！AI 正为腾讯打开全新的变现空间

大摩预计，为响应英伟达等主要 AI 客户的强劲需求，台积电正考虑将 2026 年 3 纳米产能目标在原基础上再增加 2 万片/月，总产能或达 16-17 万片/月。此举可能推动其 2026 年资本支出大幅增至 480-500 亿美元，远超市场预期。这也被市场视为对全球半导体设备行业的积极催化剂。

黄仁勋访台 “要产能” 后，台积电紧急追加扩产计划？或将上调 2026 年资本支出

中金维持腾讯控股 “跑赢行业” 评级，目标价 700 港元。基于游戏强劲增长，上调 2026 年收入 1% 至 8,312 亿元，2025/2026 年 Non-IFRS 净利润分别上调 2% 至 2,604/2,901 亿元。腾讯 3Q25 收入和 Non-IFRS 净利润分别超预期 2% 和 5%，主要系游戏、广告收入超预期。

中金：维持腾讯控股 “跑赢行业” 评级 目标价 700 港元

贝莱德第三季度持仓报告显示，其总市值增长 8.76% 至 5.71 万亿美元。贝莱德增持英伟达，持仓市值达 3599.61 亿美元，占投资组合比例 6.30%。同时，贝莱德减持苹果和谷歌。前十大持仓股占总市值 30.01%，其中科技公司占多数。

贝莱德 Q3 加码科技巨头：增持头号重仓英伟达、同步减持苹果谷歌

国家统计局发布报告称，10 月份中国国民经济运行总体平稳，工业增加值同比增长 4.9%，居民消费价格指数（CPI）同比上涨 0.2%。尽管外部环境不稳定，国内结构调整压力较大，但转型升级和新动能发展继续推进。

国家统计局：10 月份国民经济运行基本平稳 稳中有进态势持续

苹果公司推出"小程序合作伙伴计划"，对小程序和游戏中的应用内购买抽成降至 15%。此举旨在锁定微信等超级应用中的小程序创作者，确保苹果获得更多收入。腾讯已参与该计划，避免规避苹果支付框架。此计划开放给所有开发者，避免特殊规则质疑。苹果此举回应开发者投诉及监管审查，调整 App Store 政策。

APP Store 规则再裂变：苹果抢占 “小程序经济” 风口，抽成砍半至 15%

受美國股市急跌影響，港股今日早段下挫逾 300 點，恒生指數跌至 26746 點。科技股普遍下跌，百度急跌 8%，京東跌 3.6%，阿里巴巴跌 2.7%。汽車股和醫藥股也普遍下跌，金融股滙豐跌 0.6%。

科技股下挫 百度急跌 8% 累港股挫逾 300 點再失 27000 點關

中国 1 至 10 月社会消费品零售总额同比 4.3%，前值 4.5%。

提醒：北京时间 10:00，中国 1 至 10 月规模以上工业增加值、社会消费品零售总额、城镇固定资产投资、全国房地产开发投资，10 月城镇调查失业率，国新办就国民经济运行情况举行新闻发布会。

加密货币概念股走低，截至发稿，博雅互动跌 5.51%，报 4.46 港元；迷策略跌 3.74%，报 2.06 港元；OSL 集团跌 3.65%，报 16.38 港元；欧科云链跌 2.4%，报 0.244 港元。消息面上，加密货币市场遭重创，比特币失守 10 万美元大关，以太坊则跌破 3200 美元，24 小时跌幅超 7%。有分析认为，此次抛售的直接催化剂，是多位美联储官员发表的谨慎言论，暗示降息需谨慎。据芝商所（CME）数据，利率期货市场显示，降息概率已从一周前的超过 70% 骤降至 50% 左右。美联储卡什卡利表示，他不支持美联储上一次的降息决定，但对 12 月的政策会议应采取何种行动仍未作出决定；美联储穆萨勒姆表示，鉴于通胀仍高于美联储 2% 的目标，决策者在进一步降息方面应保持谨慎；美联储哈马克表示，美联储应维持利率不变，以继续降低通胀。

理解市场 | 加密货币概念股走低 博雅互动跌超 5% 比特币失守 10 万美元大关

特斯拉正在开发对苹果 CarPlay 的支持功能，这是车主呼声最高的功能之一。马斯克长期拒绝采纳 CarPlay，但形势已变，特斯拉销量下滑，缺乏 CarPlay 支持被视为购车决策中的重要因素。特斯拉已开始内部测试，计划未来几个月推出，但发布时间可能推迟。

马斯克重大转变！传特斯拉正开发对苹果 CarPlay 支持功能

黄金股集体低开，截至发稿，中国白银国际跌 4.11%，报 0.7 港元；潼关黄金跌 2.07%，报 2.84 港元；灵宝黄金跌 2.41%，报 17.38 港元；紫金黄金国际跌 2.16%，报 140.1 港元。消息面上，美联储官员卡什卡利最新表示，目前对 12 月降息尚无强烈倾向；美联储哈玛克称，货币政策仍需保持紧缩，以抑制通胀；美联储穆萨莱姆也再次重申，他认为目前的货币政策趋近中性，宽松空间有限。据 CME“美联储观察”：美联储 12 月降息 25 个基点的概率降至 51.6%。受美联储官员鹰派言论影响，黄金、白银迅速跳水。现货黄金日内一度跌超 100 美元/盎司。

理解市场 | 黄金股集体走低 美联储多位官员表态转鹰 国际金价大幅波动

美国短期融资市场流动性再现收紧苗头，关键利率指标 SOFR 与准备金利率利差扩大至 8 个基点，显示银行准备金正从” 充裕” 滑向” 稀缺”。这一变化发生在美联储刚结束量化紧缩后，市场预期其将被迫启动” 准备金管理购买” 以注入流动性，尽管美联储视其为技术性操作，市场已将其解读为变相的新一轮量化宽松（QE）。

美国流动性指标再现 “收紧苗头”，市场逼美联储 “重启 QE”？

赵海军表示，第四季度作为行业淡季，客户备货有所放缓，但产业链迭代效应持续，淡季不淡，公司产线仍处于供不应求状态，公司全年销售收入预计超过 90 亿美元。中芯国际 Q3 净利润大增 43.1%，产能利用率攀升至 95.8%，接近满产状态。高盛看好中芯国际的长期增长，维持买入评级。

三季度几乎满产！中芯国际赵海军：四季度仍供不应求，预计全年收入超 90 亿美元

百度跌超 7%，蔚来跌超 4%，华虹半导体、阿里巴巴等跌超 3%。风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

恒指低开 1.5%，恒生科技指数跌 2.2%

港股开盘，恒指跌 1.52%，科指跌 2.22%。大型科网股走低，百度跌 7.3%，阿里巴巴跌 3.4%，京东跌近 3%，腾讯控股跌 1.7%。

抛售美国酒店、餐饮股票，“聪明钱” 正对美国经济 “用脚投票”？ 近期棒约翰、Chipotle 等美国连锁餐饮巨头财报暴雷，股价暴跌，显示出美国低收入群体、甚至中产群体已经显著收缩消费。 而美国高收入群体的消费依然火爆，美国经济呈现显著的 “K 型” 走势。

对冲基金狂卖美国消费股，五年来最快的速度！

中芯国际联合 CEO 赵海军预计公司全年销售收入将超过 90 亿美元，尽管第四季度为行业淡季，但公司产线仍供不应求，收入规模将达到新台阶。

中芯国际赵海军：预计全年收入超 90 亿美元

美联储官员近期发表谨慎言论，明尼阿波利斯联储行长卡什卡利对 12 月政策会议的行动方向尚未决定。卡什卡利认为经济活动比预期更具韧性，支持暂停降息。金融市场注意到美联储内部"通胀鹰派"评论，12 月降息概率降至 50%。

美联储通胀鹰派抬头加剧内部分歧 12 月降息预期降至 50%

由于美联储降息预期下降，市场情绪受挫，美国股市领涨股集体跳水。AI 科技股和散户热门股跌幅最大，纳斯达克 100 指数下跌 2%，标普 500 指数下跌 1.7%，道琼斯指数下跌 1.7%。比特币跌幅扩大，市场风险规避情绪上升。

高飞股集体跳水，美股为何突发暴跌？

伯克希尔第三季度 10-Q 报告显示出售股票 124 亿美元、购入股票 64 亿美元，实现资本利得约 100 亿美元。120 亿美元的股票出售额指向苹果和美国银行这类成本基础较低的长期持仓，而新增持仓集中工业板块，投资者还关注伯克希尔是否在三季度增持了一些较新的股票持仓，包括联合健康集团、Lennar 和 Nucor。

伯克希尔三季度大幅减持了苹果和美银？

中信证券发布研报指出，2026 年美股将受益于财政和货币政策的双重宽松，预计将延续牛市行情。尽管动态市盈率较高，但在高增长预期下，美股仍具配置价值。建议关注科技、制造业、资源品、能源基础设施、军工、互联网诊断及金融领域。需警惕高利率风险及政策滞后可能引发的市场回调。

中信证券：财政 + 货币双宽松 2026 美股上行动能延续

美联储 12 月降息预期大幅降温，且投资者对即将公布的大量经济数据感到不安。这引发了对年内涨幅巨大的高估值科技股和动量股的集中抛售，纳指重挫逾 2%，比特币跌破 10 万美元。市场逻辑的核心是，在利率前景不明朗的背景下，资金正从昂贵的成长股轮动至估值更安全、更具防御性的板块，加剧了本月已开始的市场风格转换。

科技股、数字币被抛售，美国市场继续本月开启的 “避险模式”

美国券商 Robinhood 联合外卖应用 Gopuff 在纽约推出现金上门配送服务。用户需为每次配送支付 6.99 美元的费用，若其 Robinhood 账户总资产超过 10 万美元，则费用可降至 2.99 美元。服务采用验证码和密封包装等安全措施。此举模仿高端财富管理机构的专属服务，旨在吸引千禧一代和 Z 世代客户。

别出心裁 “吸储”！Robinhood 推出 “现金快送”，用户无需前往 ATM 机

AI、量子计算和能源等热门概念股自 10 月中旬暴跌 33%，此前曾疯涨近 200%。转折点出现在财报季：82% 的标普 500 公司业绩超预期，投资者开始抛弃” 讲故事” 的投机股。更致命的是，连甲骨文这样的巨头也因服务” 烧钱大户” OpenAI 而被质疑偿债能力，彻底击碎了市场对 AI 概念小公司的美好幻想。

Oklo、Ionq、Coreweave、Bloom energy….，过去一个月，这些 “量子、AI、能源” 妖股已经 “跌漏” 了

铠侠控股第二财季调整后净利润同比骤降超 60%，业绩暴雷引发美股存储板块连锁反应，希捷股价下跌 7.29%，西部数据下跌 5.39%，美光科技下跌 3.25%。分析认为，铠侠业绩不佳可能源于向苹果供应移动 NAND 芯片的固定价格协议。在现货价格大幅上涨的背景下，这一定价机制使铠侠未能受益于市场行情。

铠侠暴雷，希捷暴跌，“最火” 的美国存储股全线重挫

因高调做空英伟达和 Palantir，“大空头” 原型 Michael Burry 引发关注。他在 11 月 10 日注销了旗下基金公司 Scion Asset，并计划在年底前清算资金返还资本，承认其证券价值估计与市场不符。

网络流传的 “大空头” 基金清盘信

美联储官员放鹰，三大美股指齐创一个月最大跌幅，纳指跌超 2%，标普和道指跌超 1%；季度营收逊色的迪士尼跌近 8%、领跌道指成分股；特斯拉跌 6.6%、领跌科技巨头；芯片股和 AI 概念股总体重挫，芯片指数跌近 4%，英伟达跌 3.6%，AMD 跌超 4%，Palantir 跌超 6%，甲骨文跌超 4%；而绩优思科收涨 4.6%。中概指数跌超 1%、三连跌，财报后 B 站跌近 5%、京东跌近 2%。

早餐 | 美股重挫！特斯拉跌超 6% 领跌科技股

蓝色起源 “新格伦” 火箭周四首度搭载 NASA 探测器发射并回收助推器，完成对公司意义重大的技术突破。分析认为，这将推动蓝色起源提升执行能力、消化 100 亿美元积压订单，并加速其与 SpaceX 在发射市场的正面竞争。

贝索斯旗下蓝色起源完成首个 NASA 发射任务，“新格伦” 火箭助推器安全着陆

今日需关注的事件包括：08:05 欧洲央行管委武伊契奇讲话；09:30 国家统计局发布 70 个大中城市住宅销售价格月度报告；10:00 中国发布 1-10 月工业增加值、社会消费品零售总额等数据；华为将于 11 月 14-15 日举办操作系统大会；15:05 欧洲央行官员在新加坡金融科技节讲话；18:00 欧元区三季度 GDP 修正值；21:30 美国 10 月零售销售数据可能发布；23:00 欧洲央行首席经济学家 Philip Lane 讲话等。