HHLR Advisors 三季度业绩盈利 23.45%，截至三季度末美股持仓总值达 41 亿美元，较上季度增长 9.9 亿美元，增幅 32%，其中中国资产占比超过 90%。

高瓴继续重仓中概股，HHLR 三季度加仓拼多多，新进百度，清仓京东

美国政府结束停摆后，市场关注关键经济数据的重新发布。美国劳工统计局宣布，因停摆而延迟的 9 月非农就业报告将于下周四发布。停摆期间唯一按时公布的数据是 9 月 CPI。完整就业报告可能不含失业率，因家庭调查受影响。美国商务部尚未发布新数据排期，市场情绪承压，美联储面临政策挑战。

美政府重启后关键经济数据重新排期 首份 “缺席” 报告将于下周四发布

巴菲特旗下伯克希尔哈撒韦在三季度末新建仓谷歌母公司 Alphabet，持仓规模达 43 亿美元，成为其第十大股票投资。同时，伯克希尔继续削减苹果持仓，三季度抛售约 15%，投资规模降至 607 亿美元。伯克希尔还减持美国银行、威瑞信和德维特等个股。

巴菲特旗下伯克希尔哈撒韦 Q3 新建仓 Alphabet 继续削减苹果持仓

特斯拉表示，其完全自动驾驶系统（FSD）的驾驶经验远超任何人类驾驶员，依托超百年的数据进行训练，每十分钟的驾驶场景总量相当于人类一辈子的驾驶经验。FSD 通过数十亿英里的真实道路驾驶数据进行验证，涵盖各种道路类型、光照与天气条件、交通状况、行驶速度及不同地理区域。

特斯拉称依托超百年的数据进行训练 FSD 驾驶经验远超任何人类

纳指惊险收涨。英伟达涨近 1.8%，市场乐观展望下周 Q3 财报。美光涨 4.2%，大摩预期其盈利能力有望再创新高。10 年期美债收益率涨 2.5 个基点。美元本周累跌 0.3%、连续第二周下跌。比特币跌约 4%、加速远离 10 万美元关口。黄金下挫超 2%，两日连跌。白银跌幅更深，一度较日高跌逾 6.5%。美油涨超 2.2%。

逢低买盘乏力，标普盘中反弹失利收跌，比特币四连跌，金银下挫

当地时间周五，堪萨斯城联储主席施密德（Jeff Schmid）表示，进一步降息可能在强化高通胀方面发挥的作用，会大于对劳动力市场的支撑效果。达拉斯联储主席洛根表示，她将在 12 月反对降息；她在 10 月也反对过降息，原因是她担心通胀水平过高、呈上升趋势。

美联储今明两年票委齐发声：担心通胀，反对 12 月降息

周五美股成交额前 20 名中，特斯拉以 420.58 亿美元成交额居首，股价上涨 0.59%。巴伦资本 CEO 罗恩·巴伦称科技股抛售是入场良机，并表示其持有的特斯拉股票 “永不卖出”。英伟达股价上涨 1.77%，成交 347.82 亿美元，桥水等机构大幅减持英伟达。微软股价上涨 1.37%，成交 143.94 亿美元，摩根大通增持英伟达。

11 月 15 日美股成交额前 20：桥水等多家机构已大幅减持英伟达

美联储：美国上周银行存款 18.393 万亿美元，之前一周 18.426 万亿美元。

伯克希尔连续两季抛苹果，三季度抛售 4179 万股，较二季度翻一倍多，持仓市值一个季度减少约 106 亿美元，苹果为三季度减持最多的个股；美银三季度被减持逾 19 亿美元，规模仅次于苹果，一年多来美银股份被减持 45%，三季度首次新进 Alphabet1785 万股，谷歌母公司由此晋升第十大重仓股，媒体称建仓可能并非巴菲特、而是两位伯克希尔投资经理中一人的手笔。

巴菲特 “退休” 前伯克希尔调整巨头押注：Q3 加速抛苹果，43 亿美元建仓谷歌

美国亚特兰大联储主席 Bostic（2027 年 FOMC 票委）：（就业 + 价格这）两大职责都没有在目标方向上发展。

谷歌将在美国得州新数据中心投资 400 亿美元。风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

谷歌将在美国得州新数据中心投资 400 亿美元

纳斯达克金龙中国指数初步收跌 1.6%，本周累跌约 2.5%。热门中概股里，阿特斯太阳能初步收涨 18%，悦刻电子烟涨 10%，大全新能源涨 6%，百度则跌 3.8%，京东跌 4.6%，小鹏跌 5.2%。

美国劳工部统计局（BLS）：11 月 20 日发布 9 月非农就业报告。

欧盟委员会提议，由欧洲证券和市场管理局（ESMA）直接担任所有在欧盟运营的加密资产服务提供商的监管者，并负责新业务的授权。目前根据欧盟 2023 年《加密资产市场法案》（MiCA），加密货币企业需在至少一个成员国获得授权，该授权允许企业在整个欧盟” 通行”。

欧盟拟集中监管加密货币行业，或将颠覆现有 MiCA 监管框架

沃尔玛宣布 CEO Doug McMillon 将于明年 1 月底卸任，John Furner 将接任。此时公司正面临关税、需求疲软和 AI 技术挑战。消息导致股价下跌。McMillon 任内公司市值大增，股价回报率超 400%。董事长称 Furner 适合引领公司新篇章。

沃尔玛迎来新挑战：关键时期意外宣布掌舵十余载的 CEO 要卸任

纳斯达克金龙中国指数转涨，阿特斯太阳能涨 12.3%，大全新能源涨 7.7%，小马智行涨 2.8%。同时，理想跌 0.3%，新东方和百度跌 0.8%，携程跌 1.8%，京东跌 2.4%，小鹏跌 2.7%。

中概指数转涨，阿特斯涨超 12%，大全新能源涨约 8%，小马智行涨约 3%

纳斯达克金龙中国指数转涨，中概股小马智行涨 2.58%，网易、蔚来等至多涨 0.27%，ETF 中，KWEB 涨 0.27%，CQQQ 跌 1.11%。

英特尔正在进行大规模转型以恢复其芯片领先地位，但面临来自 AMD 的激烈竞争。AMD 预计未来几年将在服务器 CPU 市场份额上超过 50%，并在客户端业务上显著增长。分析师认为 AMD 的预期虽激进但有可能实现，英特尔的市场份额可能会显著下降。

英特尔恐将失去长期以来的芯片领先地位，AMD 有望取而代之

分析师指出，由于波动性较高，加密货币市场对宏观风险的敏感性将持续保持高位。尽管美国股市因政府停摆结束而短暂反弹，但关键经济数据推迟发布令市场承压。富兰克林邓普顿投资的 Max Gokhman 表示，机构投资尚未大规模扩展至比特币和以太坊之外，导致加密货币市场的高敏感性。流动性也下降，Kaiko 称市场深度指标较今年高点下滑约 30%。

分析师：加密货币市场对宏观风险的敏感性 (Beta) 将持续保持高位

设备折旧周期越短，企业利润越快侵蚀，价值不菲的英伟达 GPU 是否会因技术迭代而迅速折旧，已成为市场争议的焦点。谷歌、甲骨文和微软等预计其服务器可使用长达六年。然而，微软最新披露显示，其服务器使用寿命为二至六年。大空头 Burry 认为，服务器设备的实际使用寿命约为二至三年，并称这些公司因此夸大了收益。

万亿美元 AI 投资回报被夸大？现在每个人都在问：GPU 的寿命究竟有几年？

美国劳工部长表示，不确定劳工统计局是否能发布 10 月份消费者物价指数，9 月就业报告虽已收集但尚未处理。劳工部长同时表示，希望 9 月就业数据能在下周发布。美国商务部称，11 月 26 日公布 10 月份个人收入、支出及 PCE 价格指数。

美国重磅数据时间表确定！9 月非农下周公布，美联储偏爱指标 PCE 于 11 月 26 日发布

比特币价格跌破 95000 美元，创六个月新低，因市场对美联储降息预期降温，风险资产避险情绪加剧。比特币 ETF 单日撤资达 8.7 亿美元，创历史第二大单日撤资规模。加密货币市场波动性高，导致抛售加剧，市场流动性收紧。

币圈熊市来了？比特币跌破 95000 美元创六个月新低，ETF 单日撤资达 8.7 亿美元

中国 10 月工业增加值同比增 4.9%，钢铁和水泥产量下滑，高技术制造业表现良好。美国经济数据发布时间表确定，9 月非农或下周公布。韩美达成贸易协议，韩国投资 3500 亿美元以换取关税下调。亚洲 AI 投资降温，外资快速撤离日韩股市。桥水削减英伟达持仓 65%，加仓美国大盘指数。三星内存芯片涨价 30%-60%。台积电或上调 2026 年资本支出。中芯国际预计全年收入超 90 亿美元。日经 225、沪指、恒生指数均下跌。

周五美股盘前你需要了解的全球要闻

桥水基金 (Bridgewater Associates) 递交了截至 2025 年 9 月 30 日的第三季度持仓报告。数据显示，桥水第三季度持仓总市值达 255 亿美元，较上一季度增加 7 亿美元。桥水新增 493 只个股，增持 325 只个股，减持 194 只个股，清仓 64 只个股。前五大重仓股分别为标普 500 指数 ETF-iShares、标普 500 指数 ETF-SPDR、谷歌、微软和赛富时。

远离 AI 热潮和黄金！桥水 Q3 狂抛英伟达等科技巨头和黄金 ETF 重仓美股大盘指数

美股近期抛售动摇了三年牛市的支柱，但企业利润基础依然稳固。AI 热潮面临考验，劳动力市场不稳定，美联储可能不再降息，关税威胁通胀。标普 500 指数下跌，其他风险资产受挫。尽管不确定性存在，企业高管对未来盈利乐观。第三季度利润增长 15%，利润指引动能达 2021 年以来最高。下周沃尔玛和塔吉特将公布财报，投资者关注消费者表现。

美股动荡期迎来关键财报周 下周英伟达与零售商业绩能否给颗定心丸？

高盛交易台数据显示，高贝塔动量配对交易周四暴跌 7%，创 DeepSeek 事件以来最大跌幅。抛售集中打击 AI 相关股票、比特币敏感股和量子计算等投机板块。五大压力因素触发下跌：英伟达财报前获利了结、AI 基础设施投资回报质疑、美联储鹰派言论、企业裁员及年末减仓压力。市场等待英伟达财报等信号以判断抛售何时企稳。

投机主题都在抛！高盛交易台：周四美股动量交易创 DeepSeek 冲击以来最大跌幅

美国商务部：10 月份个人收入、支出及 PCE 指数将于美东时间 11 月 26 日上午 10 点发布。风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

美国商务部：10 月份个人收入、支出及 PCE 指数将于美东时间 11 月 26 日上午 10 点发布

特斯拉股价因科技股普跌而下跌，马斯克获万亿薪酬方案后股价累计跌幅达 10%。分析师对特斯拉的人工智能未来持乐观态度，给予 “跑赢大盘” 评级，目标价 600 美元。

科技股普跌拖累特斯拉股价，马斯克获万亿薪酬方案后累跌 10%

美国商务部：美国第三季度 GDP 修正值将于美东时间 11 月 26 日上午 8:30 发布。

由于存储芯片价格上涨，多家手机厂商暂缓采购，库存不足三周。小米、OPPO、vivo 等厂商库存低于两个月，部分厂商 DRAM 库存低于三周。原厂如美光、三星、SK 海力士的报价涨幅接近 50%。AI 大模型需求推动数据中心对存储芯片需求激增，服务器厂商愿意支付更高价格。三星暂停 DDR5 DRAM 报价，导致现货价格飙升 25%。四大存储龙头削减 NAND 供应量，推动价格上调。北美科技企业因担心价格上涨，开始囤货。

多家手机厂商暂缓采购存储芯片，部分厂商库存不足三周

截至 9 月 30 日，桥水持有英伟达 251 万股，较二季度末的 723 万股暴降 65.3%，而在此前的二季度，桥水才对英伟达大幅加仓。加仓美国大盘 ETF，SPY 持仓暴增 75.3%，至 405 万股，占比升至 10.62%，为第一大持仓。桥水对谷歌、Meta 的持仓分别减少 52.6% 和 48.3%，微软持仓减少 36%，减持亚马逊 9.6%。

桥水 Q3 大砍英伟达持仓 65%，谷歌、Meta 持仓腰斩，加仓美国大盘指数，清仓新兴市场 ETF

美股三大股指期货下跌，美联储鹰派立场打压降息预期，12 月降息可能性降至 50% 以下。市场对通胀和劳动力市场的担忧加剧，波士顿联储主席柯林斯和旧金山联储主席戴利发出谨慎信号。安联首席经济顾问穆罕默德·埃尔 - 埃利安警告 AI 泡沫可能带来损失，信贷事故频发。

美股前瞻 | 三大股指期货续跌 美联储鹰派打压降息预期、AI 泡沫担忧升温

四川锦江电子医疗器械科技股份有限公司再次启动 IPO 辅导，向证监局递交备案申请。此前公司曾在 2023 年 6 月向科创板发起 IPO，但仅经历 1 轮问询便撤回申请。中信证券作为保荐机构在辅导材料中未提及此前 IPO 终止历史，引发市场质疑。预计锦江电子将在明年 3-4 月完成辅导，主攻电生理三维标测系统及导管、射频消融等产品。

锦江电子重启 IPO 辅导：“终止历史” 何以凭空清零？

瑞银称，若美国最高法院推翻特朗普基于《国际紧急经济权力法》征收的 “对等关税”，美国加权平均关税率将从 13.6% 降至 7.2%。但特朗普已准备 B 计划：通过《1974 年贸易法》第 122 条短期内征收 15% 关税作为过渡，再启动第 301 条应对” 不公平贸易”，辅以第 232 条国家安全关税，可使税率迅速恢复至 11.8%-12.6%，与当前水平相差无几。

“对等关税” 若被推翻，特朗普的 B 计划是什么？

韩美贸易协议的核心内容为：韩国承诺对美投资 3500 亿美元，主投造船、半导体等战略产业。作为交换，美国将下调韩国汽车、芯片等商品关税，并在韩国长期寻求的核潜艇建造、铀浓缩等核心防务技术上做出重大让步。此外，韩国也承诺增加国防开支及对驻韩美军的费用支持。

韩美贸易协议落定：韩国斥资 3500 亿美元投资美国，换取关税下调与核技术让步

京东的超级供应链野心

荀玉根在富国基金论坛上分享了对未来投资策略的看法。他认为当前市场上涨源于政策宽松，预计未来一年政策环境将保持宽松。股市回暖有助于提高居民财产性收入。A 股牛市尚未结束，当前处于第二阶段。未来 20 年应继续关注权益资产。

荀玉根最新演讲：这轮行情远未结束，四季度看 “老登资产”，未来 20 年继续拥抱权益

卖身中资，汉堡王搭上本土化末班车

摩根士丹利认为，2026 年，人形机器人更偏 “营销与募资噱头”，而非真正投入大规模生产力。Mag 7 与 OpenAI 加速布局 “具身智能”，传统车企全面 “机器人化”。特斯拉实现完全无人驾驶，同时与 xAI 融合加深，特斯拉机器人工厂将成为下一代机器人体系的 “母体”。

大摩 2026 机器人十大预测：人形机器人更多是噱头，完全自动驾驶爆发，首个万亿美元独角兽，脑机接口迈向 “超人能力”……

10 月工业、投资和消费增速放缓，GDP 增速降至 4.7% 附近。文章探讨是稳投资还是稳消费，指出历史上投资增速通常率先反弹并引领经济企稳。政策和外部压力影响工业生产和制造业。

民生陶川：10 月经济放缓，政策稳投资还是稳消费？

国泰海通证券副总裁罗东原因工作调动辞职，辞职报告已送达董事会并生效。罗东原在任期间为公司发展做出重要贡献，董事会表示感谢。罗东原曾在多个证券公司担任重要职务，2021 年起任国泰君安证券副总裁，兼任机构与交易业务委员会总裁。

国泰海通一副总裁辞任，曾任机构与交易业务委员会总裁

中金报告指出，10 月经济数据增速较 9 月回落，需求偏弱，政策加力必要性上升。工业增加值和服务业生产指数同比增速下降，出口交货值同比转负。固定资产投资降幅扩大，房地产销售量价齐跌。以旧换新消费增速放缓，假期消费带动餐饮收入恢复。政策刺激退坡影响家电、建筑装潢、汽车等行业。金价上涨推动金银珠宝类零售额增速攀升。

中金：政策加力必要性上升

佰维存储因 AI 驱动的存储芯片需求进入新周期，库存达 56.95 亿元，增长 52%/30%。全球存储芯片因产能紧张涨价，公司库存价值重估。尽管股价上涨，但存储产品缺乏长期稀缺性，中游企业成本传导不畅，可能面临售价无法覆盖成本的挑战。

佰维存储：大 A 特色估值下的 “妖股”

北京时间 11 月 14 日凌晨，全球最大对冲基金桥水截至今年三季度末的持仓报告出炉。报告显示，截至今年三季度末，桥水持有 251 万股英伟达，数量相较于二季度末的 723 万股降低 65.3%。值得一提的是，在今年二季度，桥水对英伟达加仓幅度高达 154.37%。这一减仓举动显示出桥水对英伟达的后市表现趋于谨慎。

桥水三季度持仓出炉 减持英伟达

Applied Materials AMAT (Minutes): Stable in the first half of next year, growth concentrated in the second half.

Storage is 'red-hot', can Applied Materials (AMAT) still 'benefit'?

花旗集团在第三季度大幅削减英伟达、微软、苹果和亚马逊的持仓，反映出对 AI 泡沫的担忧。花旗还增持罗素 2000 指数 ETF 和英伟达、特斯拉的看跌期权，显示对 AI 热潮可持续性的怀疑。全球市场因 AI 泡沫论调回调，投资者考虑从高估值 AI 相关股票中套现。

花旗预判到了 AI 泡沫恐慌！ Q3 猛砍科技巨头仓位 大举做空纳指与英伟达押注 AI ASIC 崛起

兴业证券认为，美国在 AI 关键领域短板凸显：电力供需失衡制约发展，STEM 人才总量远低于中国，逆全球化压缩数据规模，算力优势面临电力瓶颈。短期虽有政策托底，但以牺牲美元信用为代价。中长期看，AI 霸权逻辑或被证伪，叠加全球霸权体系动摇，美国股债汇” 三杀” 风险明显上升。

美国 AI 神话褪色，股汇债 “三杀” 风险上升

高盛发布研报称，京东集团-SW 第三季收入增长稳健，同比升 15%，分别高于该行及市场预测 1% 及 2%，京东零售利润率更创新高至 5.9%。该行认为，京东零售首九个月的利润稳固，同比增 34%，已超越 2024 财年全年的水平，并可能促使京东在新的增长领域采取积极的投资策略。该行表示，基于京东的零售规模，并具有独特 1P 线上直销及市场平台模式，辅以内部仓储和供应链能力，予其 “买入” 评级，美股目标价 45 美元，目标价 174 港元。

高盛：京东集团-SW 第三季收入增长稳固 评级 “买入”

高盛发布研报称，腾讯控股第三季度业绩超预期，AI 驱动各业务增长。维持目标价 770 港元。上调 2025 至 2027 年收入预测 0 至 1%，反映游戏、营销服务及金融/企业服务在 AI 应用下增长改善。微调净利润预测-1 至 0%，因 AI 相关费用增加。下修资本开支预期，反映芯片供应受限。