Bilibili: Is the Little Broken Station Going to Develop Again?

德意志银行最新报告指出，支撑美元价值的三大周期性支柱——收益率优势、增长例外论和国际收支动态——正在全面松动，预示美元进入下行通道。投资者需警惕美元长期走弱的风险，重新评估资产组合中的美元敞口和对冲策略。尽管美元短期内主导地位难以撼动，但其价值已显现下行趋势。

德银：三大支柱松动，美元进入下行通道

在特朗普强烈呼吁降息之际，美联储新主席候选人却罕见集体转向 “缩表”，鹰派共识悄然成型。资产负债表收缩、QE 工具存废，将直接影响全球资本市场走向，华盛顿对美联储未来角色的激烈争论正加剧政策不确定性。

诡异的现象：特朗普反复强调降息，美联储新主席候选人却集体讨论 “缩表”

13F 文件显示，橡树资本 Q3 清仓贝壳、阿里巴巴和华住可转债，但增持 BOSS 直聘及理想汽车、京东可转债。David Tepper 大幅增持百度至 1.377 亿美元，清仓贝壳，小幅减持阿里巴巴但仍持 11.5 亿美元重仓。桥水基金延续二季度策略，继续保持零中概股敞口。

对冲基金 Q3 如何看中概？橡树资本调仓，David Tepper“小幅减仓” 但整体重仓，桥水则已远离

软银集团清仓英伟达股票，套现 58.3 亿美元用于 OpenAI 投资。第二财季净利润达 166 亿美元，其中 146 亿美元来自 OpenAI 估值增长。软银承诺投资与实际资金间存 545 亿美元缺口，股价连跌三日，市值蒸发 269 亿美元。首席财务官称此举为战略性资源重新配置。

孙正义的 “OpenAI 炼金术”：卖光英伟达 58 亿美元是 “阳谋”，提前入账 80 亿美元利润藏 “猫腻”

MicroStrategy 股价过去一个月已累计重挫 32%，公司市值降至 590 亿美元，而其持有的比特币价值达 623 亿美元。这意味着相对净资产价值倍数（mNAV）跌至约 0.95 倍。公司 CEO Saylor 表示：” 我们将于下周一早上公布下一批购买情况，我认为人们会感到惊喜。”

股价已不及币价！“最大比特币财库” MSTR 成焦点，CEO 坚决否认抛售，称 “继续囤币”

苹果公司正在加紧制定接班人计划，为蒂姆 - 库克最快明年卸任首席执行官做准备。苹果硬件工程高级副总裁约翰 - 特纳斯被认为是最有可能的继任者。接班人计划并非因业绩问题，公司 iPhone 17 系列销售预计将表现出色。若明年初公布接班人，新领导团队将在重要年度活动前站稳脚跟。

苹果据悉加紧制定接班人计划：库克最早明年退休

宇树科技历时 132 天完成 IPO 辅导，成为 A 股 “人形机器人第一股” 脚步临近。辅导机构为中信证券，协助公司完善募资项目规划及公司治理体系。公司控股股东王兴兴合计控制 34.7630% 股权。预计 2025 年 10 月至 12 月提交上市申请，首选科创板。

132 天！宇树科技，完成 IPO 辅导

根据 13F 报告，三季度 David Tepper 的 Appaloosa 和软银已完全清仓甲骨文股票，而瑞典 Rausing 家族办公室及管理 Paul Allen 遗产的机构则选择加仓。甲骨文股价三季度创下单日最大涨幅后，已累跌约 30%，5 年期 CDS 利差更是突破了 100 基点。

如何看大涨之后的甲骨文？Q3 机构分歧巨大，有人加仓，有人清仓 “逃顶”

周五，英伟达、甲骨文等 AI 核心股票迎来资金抄底，助力纳指创下 4 月以来最大盘中反转。下周英伟达财报（隐含波动率创年内新高）及延迟公布的经济数据（含 9 月就业报告）将成关键，将决定 AI 交易前景和美联储 12 月降息预期，分析师称” 只有数据证实经济增长且通胀不升才是真正复苏”。

本周最后一个交易日，美国科技股终于迎来抄底，但 “关键要看下周”

周四，美国现货比特币 ETF 的资金流出量达到 8.699 亿美元，创下历史第二大资金流出纪录。最大的单日净流出发生在 2025 年 2 月 25 日，当时这些基金单日流出资金高达 11.4 亿美元。 ETF 的资金大幅流出显示出机构投资者在撤出。

比特币 ETF 遭遇 “历史第二大资金流出”

谷歌宣布计划投资 400 亿美元在得克萨斯州建设三座新数据中心，以提升该州的人工智能算力。投资将在 2027 年前完成，并将在得州创造数千就业岗位，提供技能培训，推动能源普惠计划。得州因低廉能源价格和政府支持，成为数据中心建设热门地。消息公布后，谷歌股价上涨逾 4%。

无视市场隐忧 谷歌豪掷 400 亿美元加码得州 AI 基建

分析师警告称，预计未来几周市场将面临进一步的压力。经过三年的量化紧缩政策，银行的现金储备已所剩无几，随着年底临近，为了满足财务报告的要求，银行会缩减资产负债表规模，这种情况只会进一步恶化。

美联储周三 “临时召集会议”，与华尔街银行讨论 “市场流动性压力”

高盛的交易员表示，尽管动量/人工智能主题板块出现波动，且美联储持续保持鹰派立场（图表红线显示市场目前预期美联储在 12 月 10 日降息的概率为 43%，而 10 月下旬降息的概率为 98%），但纳指和标普（绿线）本周收盘基本持平，这令人难以置信。 但散户遭遇重创，散户热门股和币圈几乎跌入熊市。

美股股指  vs 降息概率

行政令将部分农业产品排除在此前依据《对等关税行政令》所征收的附加关税之外，等于降低了牛肉、番茄、咖啡和香蕉等农产品的关税。此前这些商品最低被征关税 10%，最高 50%。更新后关税豁免从 11 月 13 日起生效。

特朗普被迫给民众 “减负”，签署行政令间接降低牛肉咖啡等商品关税

索罗斯基金管理公司第三季度持仓报告显示，亚马逊成为第一重仓股，持仓市值约 4.89 亿美元。基金总市值环比减少 13%，新增 77 只个股，增持 44 只，减持 45 只，清仓 95 只。前十大持仓标的占总市值的 31.16%。

索罗斯 Q3 持仓：亚马逊晋升第一重仓股 清仓存储芯片股闪迪、西部数据及特斯拉

日本知名品牌三宅一生联名设计 iPhone Pocket 布袋，分为短款 150 美元和长款 230 美元两种规格，提供多种颜色选择。该品牌曾为苹果联合创始人乔布斯打造标志性黑色高领衫。截至周五上午，所有颜色和尺寸的在线订单均显示售罄。

苹果 230 美元 iPhone 布袋上线即售罄，三宅一生联名引发抢购

HHLR Advisors 三季度业绩盈利 23.45%，截至三季度末美股持仓总值达 41 亿美元，较上季度增长 9.9 亿美元，增幅 32%，其中中国资产占比超过 90%。

高瓴继续重仓中概股，HHLR 三季度加仓拼多多，新进百度，清仓京东

美国政府结束停摆后，市场关注关键经济数据的重新发布。美国劳工统计局宣布，因停摆而延迟的 9 月非农就业报告将于下周四发布。停摆期间唯一按时公布的数据是 9 月 CPI。完整就业报告可能不含失业率，因家庭调查受影响。美国商务部尚未发布新数据排期，市场情绪承压，美联储面临政策挑战。

美政府重启后关键经济数据重新排期 首份 “缺席” 报告将于下周四发布

巴菲特旗下伯克希尔哈撒韦在三季度末新建仓谷歌母公司 Alphabet，持仓规模达 43 亿美元，成为其第十大股票投资。同时，伯克希尔继续削减苹果持仓，三季度抛售约 15%，投资规模降至 607 亿美元。伯克希尔还减持美国银行、威瑞信和德维特等个股。

巴菲特旗下伯克希尔哈撒韦 Q3 新建仓 Alphabet 继续削减苹果持仓

特斯拉表示，其完全自动驾驶系统（FSD）的驾驶经验远超任何人类驾驶员，依托超百年的数据进行训练，每十分钟的驾驶场景总量相当于人类一辈子的驾驶经验。FSD 通过数十亿英里的真实道路驾驶数据进行验证，涵盖各种道路类型、光照与天气条件、交通状况、行驶速度及不同地理区域。

特斯拉称依托超百年的数据进行训练 FSD 驾驶经验远超任何人类

纳指惊险收涨。英伟达涨近 1.8%，市场乐观展望下周 Q3 财报。美光涨 4.2%，大摩预期其盈利能力有望再创新高。10 年期美债收益率涨 2.5 个基点。美元本周累跌 0.3%、连续第二周下跌。比特币跌约 4%、加速远离 10 万美元关口。黄金下挫超 2%，两日连跌。白银跌幅更深，一度较日高跌逾 6.5%。美油涨超 2.2%。

逢低买盘乏力，标普盘中反弹失利收跌，比特币四连跌，金银下挫

当地时间周五，堪萨斯城联储主席施密德（Jeff Schmid）表示，进一步降息可能在强化高通胀方面发挥的作用，会大于对劳动力市场的支撑效果。达拉斯联储主席洛根表示，她将在 12 月反对降息；她在 10 月也反对过降息，原因是她担心通胀水平过高、呈上升趋势。

美联储今明两年票委齐发声：担心通胀，反对 12 月降息

周五美股成交额前 20 名中，特斯拉以 420.58 亿美元成交额居首，股价上涨 0.59%。巴伦资本 CEO 罗恩·巴伦称科技股抛售是入场良机，并表示其持有的特斯拉股票 “永不卖出”。英伟达股价上涨 1.77%，成交 347.82 亿美元，桥水等机构大幅减持英伟达。微软股价上涨 1.37%，成交 143.94 亿美元，摩根大通增持英伟达。

11 月 15 日美股成交额前 20：桥水等多家机构已大幅减持英伟达

美联储：美国上周银行存款 18.393 万亿美元，之前一周 18.426 万亿美元。

伯克希尔连续两季抛苹果，三季度抛售 4179 万股，较二季度翻一倍多，持仓市值一个季度减少约 106 亿美元，苹果为三季度减持最多的个股；美银三季度被减持逾 19 亿美元，规模仅次于苹果，一年多来美银股份被减持 45%，三季度首次新进 Alphabet1785 万股，谷歌母公司由此晋升第十大重仓股，媒体称建仓可能并非巴菲特、而是两位伯克希尔投资经理中一人的手笔。

巴菲特 “退休” 前伯克希尔调整巨头押注：Q3 加速抛苹果，43 亿美元建仓谷歌

美国亚特兰大联储主席 Bostic（2027 年 FOMC 票委）：（就业 + 价格这）两大职责都没有在目标方向上发展。

谷歌将在美国得州新数据中心投资 400 亿美元。风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

谷歌将在美国得州新数据中心投资 400 亿美元

纳斯达克金龙中国指数初步收跌 1.6%，本周累跌约 2.5%。热门中概股里，阿特斯太阳能初步收涨 18%，悦刻电子烟涨 10%，大全新能源涨 6%，百度则跌 3.8%，京东跌 4.6%，小鹏跌 5.2%。

美国劳工部统计局（BLS）：11 月 20 日发布 9 月非农就业报告。

欧盟委员会提议，由欧洲证券和市场管理局（ESMA）直接担任所有在欧盟运营的加密资产服务提供商的监管者，并负责新业务的授权。目前根据欧盟 2023 年《加密资产市场法案》（MiCA），加密货币企业需在至少一个成员国获得授权，该授权允许企业在整个欧盟” 通行”。

欧盟拟集中监管加密货币行业，或将颠覆现有 MiCA 监管框架

沃尔玛宣布 CEO Doug McMillon 将于明年 1 月底卸任，John Furner 将接任。此时公司正面临关税、需求疲软和 AI 技术挑战。消息导致股价下跌。McMillon 任内公司市值大增，股价回报率超 400%。董事长称 Furner 适合引领公司新篇章。

沃尔玛迎来新挑战：关键时期意外宣布掌舵十余载的 CEO 要卸任

纳斯达克金龙中国指数转涨，阿特斯太阳能涨 12.3%，大全新能源涨 7.7%，小马智行涨 2.8%。同时，理想跌 0.3%，新东方和百度跌 0.8%，携程跌 1.8%，京东跌 2.4%，小鹏跌 2.7%。

中概指数转涨，阿特斯涨超 12%，大全新能源涨约 8%，小马智行涨约 3%

纳斯达克金龙中国指数转涨，中概股小马智行涨 2.58%，网易、蔚来等至多涨 0.27%，ETF 中，KWEB 涨 0.27%，CQQQ 跌 1.11%。

英特尔正在进行大规模转型以恢复其芯片领先地位，但面临来自 AMD 的激烈竞争。AMD 预计未来几年将在服务器 CPU 市场份额上超过 50%，并在客户端业务上显著增长。分析师认为 AMD 的预期虽激进但有可能实现，英特尔的市场份额可能会显著下降。

英特尔恐将失去长期以来的芯片领先地位，AMD 有望取而代之

分析师指出，由于波动性较高，加密货币市场对宏观风险的敏感性将持续保持高位。尽管美国股市因政府停摆结束而短暂反弹，但关键经济数据推迟发布令市场承压。富兰克林邓普顿投资的 Max Gokhman 表示，机构投资尚未大规模扩展至比特币和以太坊之外，导致加密货币市场的高敏感性。流动性也下降，Kaiko 称市场深度指标较今年高点下滑约 30%。

分析师：加密货币市场对宏观风险的敏感性 (Beta) 将持续保持高位

设备折旧周期越短，企业利润越快侵蚀，价值不菲的英伟达 GPU 是否会因技术迭代而迅速折旧，已成为市场争议的焦点。谷歌、甲骨文和微软等预计其服务器可使用长达六年。然而，微软最新披露显示，其服务器使用寿命为二至六年。大空头 Burry 认为，服务器设备的实际使用寿命约为二至三年，并称这些公司因此夸大了收益。

万亿美元 AI 投资回报被夸大？现在每个人都在问：GPU 的寿命究竟有几年？

美国劳工部长表示，不确定劳工统计局是否能发布 10 月份消费者物价指数，9 月就业报告虽已收集但尚未处理。劳工部长同时表示，希望 9 月就业数据能在下周发布。美国商务部称，11 月 26 日公布 10 月份个人收入、支出及 PCE 价格指数。

美国重磅数据时间表确定！9 月非农下周公布，美联储偏爱指标 PCE 于 11 月 26 日发布

比特币价格跌破 95000 美元，创六个月新低，因市场对美联储降息预期降温，风险资产避险情绪加剧。比特币 ETF 单日撤资达 8.7 亿美元，创历史第二大单日撤资规模。加密货币市场波动性高，导致抛售加剧，市场流动性收紧。

币圈熊市来了？比特币跌破 95000 美元创六个月新低，ETF 单日撤资达 8.7 亿美元

中国 10 月工业增加值同比增 4.9%，钢铁和水泥产量下滑，高技术制造业表现良好。美国经济数据发布时间表确定，9 月非农或下周公布。韩美达成贸易协议，韩国投资 3500 亿美元以换取关税下调。亚洲 AI 投资降温，外资快速撤离日韩股市。桥水削减英伟达持仓 65%，加仓美国大盘指数。三星内存芯片涨价 30%-60%。台积电或上调 2026 年资本支出。中芯国际预计全年收入超 90 亿美元。日经 225、沪指、恒生指数均下跌。

周五美股盘前你需要了解的全球要闻

桥水基金 (Bridgewater Associates) 递交了截至 2025 年 9 月 30 日的第三季度持仓报告。数据显示，桥水第三季度持仓总市值达 255 亿美元，较上一季度增加 7 亿美元。桥水新增 493 只个股，增持 325 只个股，减持 194 只个股，清仓 64 只个股。前五大重仓股分别为标普 500 指数 ETF-iShares、标普 500 指数 ETF-SPDR、谷歌、微软和赛富时。

远离 AI 热潮和黄金！桥水 Q3 狂抛英伟达等科技巨头和黄金 ETF 重仓美股大盘指数

美股近期抛售动摇了三年牛市的支柱，但企业利润基础依然稳固。AI 热潮面临考验，劳动力市场不稳定，美联储可能不再降息，关税威胁通胀。标普 500 指数下跌，其他风险资产受挫。尽管不确定性存在，企业高管对未来盈利乐观。第三季度利润增长 15%，利润指引动能达 2021 年以来最高。下周沃尔玛和塔吉特将公布财报，投资者关注消费者表现。

美股动荡期迎来关键财报周 下周英伟达与零售商业绩能否给颗定心丸？

高盛交易台数据显示，高贝塔动量配对交易周四暴跌 7%，创 DeepSeek 事件以来最大跌幅。抛售集中打击 AI 相关股票、比特币敏感股和量子计算等投机板块。五大压力因素触发下跌：英伟达财报前获利了结、AI 基础设施投资回报质疑、美联储鹰派言论、企业裁员及年末减仓压力。市场等待英伟达财报等信号以判断抛售何时企稳。

投机主题都在抛！高盛交易台：周四美股动量交易创 DeepSeek 冲击以来最大跌幅

美国商务部：10 月份个人收入、支出及 PCE 指数将于美东时间 11 月 26 日上午 10 点发布。风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

美国商务部：10 月份个人收入、支出及 PCE 指数将于美东时间 11 月 26 日上午 10 点发布

特斯拉股价因科技股普跌而下跌，马斯克获万亿薪酬方案后股价累计跌幅达 10%。分析师对特斯拉的人工智能未来持乐观态度，给予 “跑赢大盘” 评级，目标价 600 美元。

科技股普跌拖累特斯拉股价，马斯克获万亿薪酬方案后累跌 10%

美国商务部：美国第三季度 GDP 修正值将于美东时间 11 月 26 日上午 8:30 发布。

由于存储芯片价格上涨，多家手机厂商暂缓采购，库存不足三周。小米、OPPO、vivo 等厂商库存低于两个月，部分厂商 DRAM 库存低于三周。原厂如美光、三星、SK 海力士的报价涨幅接近 50%。AI 大模型需求推动数据中心对存储芯片需求激增，服务器厂商愿意支付更高价格。三星暂停 DDR5 DRAM 报价，导致现货价格飙升 25%。四大存储龙头削减 NAND 供应量，推动价格上调。北美科技企业因担心价格上涨，开始囤货。

多家手机厂商暂缓采购存储芯片，部分厂商库存不足三周

截至 9 月 30 日，桥水持有英伟达 251 万股，较二季度末的 723 万股暴降 65.3%，而在此前的二季度，桥水才对英伟达大幅加仓。加仓美国大盘 ETF，SPY 持仓暴增 75.3%，至 405 万股，占比升至 10.62%，为第一大持仓。桥水对谷歌、Meta 的持仓分别减少 52.6% 和 48.3%，微软持仓减少 36%，减持亚马逊 9.6%。

桥水 Q3 大砍英伟达持仓 65%，谷歌、Meta 持仓腰斩，加仓美国大盘指数，清仓新兴市场 ETF

美股三大股指期货下跌，美联储鹰派立场打压降息预期，12 月降息可能性降至 50% 以下。市场对通胀和劳动力市场的担忧加剧，波士顿联储主席柯林斯和旧金山联储主席戴利发出谨慎信号。安联首席经济顾问穆罕默德·埃尔 - 埃利安警告 AI 泡沫可能带来损失，信贷事故频发。

美股前瞻 | 三大股指期货续跌 美联储鹰派打压降息预期、AI 泡沫担忧升温

四川锦江电子医疗器械科技股份有限公司再次启动 IPO 辅导，向证监局递交备案申请。此前公司曾在 2023 年 6 月向科创板发起 IPO，但仅经历 1 轮问询便撤回申请。中信证券作为保荐机构在辅导材料中未提及此前 IPO 终止历史，引发市场质疑。预计锦江电子将在明年 3-4 月完成辅导，主攻电生理三维标测系统及导管、射频消融等产品。