美联储官员近期强调金融市场稳定风险，警告资产价格可能面临大幅回调。随着 12 月议息会议临近，决策路径因通胀、就业和政府停摆导致的数据缺失而复杂化。库克指出金融体系面临新风险，包括私人信贷市场扩张、对冲基金高杠杆交易及生成式人工智能的使用。哈马克反对进一步降息，因通胀高企及金融条件宽松构成风险。两位官员的担忧与美联储会议纪要一致，反映出内部对降息及劳动力市场政策支持的激烈辩论。

美联储官员再提金融稳定风险 警告资产价格或面临大幅回调

摩根大通认为 Strategy 公司可能会失去其在 MSCI 美国和纳斯达克 100 等基准指数中的位置。关于 MSCI 指数纳入的最终决定预计将于 1 月 15 日前做出。若被剔除，仅 MSCI 一项就将导致 28 亿美元资金流出，其他指数跟进将加剧外流。该公司目前被动基金敞口达 90 亿美元，面临重大资金压力。

币圈暴跌，Strategy 或遭纳指 100 等指数除名，恐流失数十亿美元资金

Nano Banana Pro 支持生成最高 4K 分辨率的图像，可在多语言环境下精确渲染文本，允许用户像使用专业相机一样控制拍摄角度、景深、色彩和光照等参数，可保持最多五个角色和十四个物体的一致性。它可将菜谱文本转换为图解流程图，可视化天气等实时信息，可将图像场景从白天换为夜晚。Gemini App 免费用户可在限额内使用新模型，生图带水印。谷歌还推出溯源功能，可上传图像到 Gemini App 查询是否由谷歌 AI 生成。

Gemini 3 又来炸场！谷歌大热生图模型升级，Nano Banana Pro 提供 “摄影棚级别” 精度和控制

黄仁勋在财报电话会上表态试图打消市场疑虑，但分析认为指望黄仁勋承认泡沫存在本就不现实——没有哪个” 卖铲子” 的人会告诉淘金者山里没有金子。周四英伟达股价盘中反转走低，此前该公司发布的超预期财报曾一度推动股价上涨 5%。

黄仁勋努力打消 AI 泡沫论，市场：” 卖铲人” 不会说山里没金子！英伟达盘中转跌

纳斯达克金龙中国指数初步收跌 3.2%。热门中概股中，阿特斯太阳能跌 18.3%，大全新能源跌 9.2%，蔚来跌 6%，晶科能源跌 5.7%，小马智行、小鹏、小米、拼多多、百度跌超 4%。网易涨 0.6%，贝壳涨 1.3%，万国数据涨 1.8%，逸仙电商涨 3.3%。ETF 中，KWEB 跌 2.7%，CQQQ 跌 2.6%，ASHS 跌 1.4%，ASHR 跌 1.1%。

Timiraos 认为，9 月非农就业报告进一步加深了美联储内部分歧。一方面，招聘活动反弹，就业增幅高于预期，这可能让关注通胀的 “鹰派” 在反对再次降息时更有底气。另一方面，失业率升至 4.4%、为四年来最高，7 月和 8 月的就业增长数据也被下修，8 月是今年第二个月出现净就业下降。

“新美联储通讯社”：9 月就业报告无助于化解美联储内部分歧

美国芝加哥联储主席 Goolsbee（2025 年 FOMC 票委）：数据中心的繁荣使得衡量我们处于商业周期哪个阶段变得更加困难。

NetEase (Minutes): Resources Focused on High-Confidence Products

网易：资源聚焦高信心产品上

上市公司内部人士正加速买入自家股票，这一举动发生在 AI 泡沫担忧引发资金撤离科技股、市场转向防御板块的背景下。随着英伟达强劲财报缓解市场忧虑并推动股指反弹，内部人士的 “抄底” 操作展现出前瞻性。分析师指出，内部人士买入动机纯粹，释放出强烈的股价低估信号。

逆势操作！美股高管 “抄底” 速度创五月以来新高，释放看涨信号

美联储理事 Cook：对冲基金在美国国债市场的表现可能是一个潜在风险。

Vipshop (Minutes): Expected 4Q user growth to be better than 3Q

美国股市涨幅扩大，标普 500 指数上涨 1.8%，道琼斯指数上涨 1.5%，纳斯达克指数上涨 2.3%。

美股周四早盘，AMD 股价上涨 2.3%，思科上涨 1.7%。据报道，AMD 和思科将与沙特人工智能初创企业 HUMAIN 共同投资一家合资企业，目标到 2030 年建设高达 1 吉瓦的人工智能基础设施，首期将在沙特阿拉伯部署 100 兆瓦。

AMD 与思科在沙特成立人工智能合资企业

美国克利夫兰联储主席 Hammack：美联储所有官员都持开放态度。

谷歌推出了新一代 AI 图像生成器 Nano Banana Pro，基于最新的 Gemini 3 Pro 模型。该工具在信息图表和幻灯片制作方面功能强大，支持多图像和角色一致性。Nano Banana Pro 的推出延续了谷歌在 AI 领域的创新步伐，推动了用户增长和股价上涨。

谷歌推出新一代 AI 图像生成器 Nano Banana Pro

美国劳工统计局周四公布被延迟的 9 月非农报告，显示美国就业市场出现矛盾信号：新增就业 11.9 万显著超预期，但失业率却升至四年来最高的 4.4%，且前两月就业被大幅下修。劳动参与率意外上升推高失业率，全职就业回升但制造业、运输仓储等行业继续裁员，工资环比增长放缓。值得注意的是，10 月和 11 月报告将一并于 12 月 16 日发布，意味着 9 月报告是美联储在 12 月 9–10 日会议前能看到的最后一份就业报告，这可能让 12 月的决策变得更加困难。

美国 9 月非农新增就业 11.9 万人大超预期，失业率意外升至 4.4% 创四年来最高纪录

周四，文远知行涨逾 7%，报 7.68 美元。消息面上，11 月 20 日，文远知行 WeRide 宣布，旗下自动驾驶出租车 Robotaxi 正式获得瑞士联邦公路局颁发的纯无人牌照，获准在苏黎世弗尔塔尔地区公共道路上开展纯无人运营，这也是瑞士颁发的首张纯无人 Robotaxi 牌照。文远知行成为全球唯一旗下产品同时拥有瑞士、中国、阿联酋、沙特阿拉伯、新加坡、法国、比利时和美国八国自动驾驶牌照的科技公司。

美股异动 | 文远知行涨逾 7% 旗下 Robotaxi 获瑞士纯无人牌照

美股初段顯著造好。美國 9 月非農新增職位數據遠超市場預期，Nvidia 上季業績好過預期，亦緩解市場對 AI 熱潮泡沫的憂慮。 道瓊指數較早時報 46740 點，升 601 點，升幅 1.3%。 納斯達克指數報 23090 點，升 526 點，升幅 2.33%。 標準普爾 500 指數報 6759 點，升 117 點，升幅 1.77%。

美股初段升逾 1% 至逾 2%

纳斯达克金龙中国指数盘初上涨 1%。热门中概股中，万国数据涨 6.9%，世纪互联涨 5.9%，文远知行涨 5.3%，小马智行涨 3.9%，网易涨 2.5%。京东、蔚来涨至多 1.7%，阿里、百度、再鼎医药涨至多 0.9%。携程跌 1.4%，奇富科技跌 1.5%，新东方跌 1.9%，大全新能源跌 2.2%，阿特斯太阳能跌 3%。富时 A50 夜期涨超 0.15%。

纳斯达克金龙中国指数盘初涨 1%

周四，由于投资者对人工智能领域的乐观情绪以及市场消化了 9 月美国非农就业报告，美国股市开盘走高。道琼斯指数上涨 1.36%，标普 500 指数上涨 1.65%，纳斯达克指数上涨 2.1%。英伟达股价一度涨超 5%。美国 9 月新增就业岗位 11.9 万个，失业率升至 4.4%。市场对美联储利率政策的预期成为关注焦点。

非农公布后美股走高英伟达一度涨超 5% 受投资者对 AI 乐观情绪推动

Cipher Mining 股价上涨超 12%，报 16.515 美元。公司宣布与 Fluidstack 达成 10 年 HPC 托管协议，涉及数十亿美元收入，并获谷歌 3.33 亿美元财务支持。Cipher 将在德州数据中心增加 39MW IT 负载，合同收入约 8.3 亿美元，若续约总价值可达 90 亿美元。同时，Cipher 计划发行 3.33 亿美元优先担保票据，募资用于建设新增 HPC 数据中心。

美股异动 | 签下 10 年 HPC 大单还获谷歌，财务支持 比特币矿企 Cipher Mining 涨超 12%

美联储理事 Barr：AI 给美国 GDP 带来重大的增长。

Vipshop: After finally hitting the bottom and warming up, is there more to look forward to?

港股市场表现疲软，尽管美股夜期因英伟达指引有所提振，但流动性问题仍存不确定性。12 月可能的降息和流动性改善或带来积极影响。AI 反弹未能改善整体市场情绪，金融权重股支撑指数。地产商表现坚挺，但 REITs 因领展业绩下跌。恒科指数受小米、理想等拖累，汽车和外卖行业面临挑战。阿里在 AI 和外卖领域的成功可能对市场有积极影响。

港股复盘：弱势

涛涛车业在美国市场凭借低速车（LSV）取得了显著成功，成为全球第二大电动低速车厂商，市场份额约 8.4%。尽管中美贸易摩擦加剧，公司股价年内涨幅超过 200%。涛涛车业已向港交所递交招股书，拟在香港主板上市。

涛涛车业：在美国卖老头乐卖成了大牛股

英伟达最新财报显示其在 AI 领域的强劲表现，回应了市场对 AI 需求和融资泡沫的担忧。摩根士丹利分析师认为英伟达在 AI 生态系统中处于核心地位，预计 2027 财年营收将突破 3000 亿美元。英伟达已锁定约 5000 亿美元订单，市场预期仍有上修空间。

英伟达财报全面击破唱空论 华尔街一致看多 AI 投资前景

英伟达业绩扫清 AI“泡沫” 阴霾，带动美国芯片股上涨，AMD 涨 3.4%，Arm 涨 3.4%，台积电涨 2.6%，美光科技涨 1.1%，博通涨 4%，英特尔上涨 3.1%。

英伟达业绩强劲 芯片股大涨

北京时间 11 月 20 日晚，美股周四高开，英伟达强劲财报提振科技股信心，带动大盘上涨。英伟达业绩超预期，CEO 黄仁勋表示 Blackwell 芯片需求旺盛，并驳斥 AI 泡沫论调。英伟达财报提振 AI 相关股票，德银策略师称其改变市场情绪。美推迟半导体关税也助力反弹。

开盘：美股周四高开 英伟达领涨纳指

NetEase: The Last Kneel Before the 'Pig Cycle'?

据美国纽约联储数据，上个交易日（11 月 19 日，美联储会议纪要发布当天）担保隔夜融资利率（SOFR）报 3.91%，之前一天报 3.94%。

美国 9 月非农就业新增 11.9 万人，失业率升至 4.4%。美国白宫要求国会否决限制英伟达芯片出口法案。美国商务部批准向沙特和阿联酋出口先进半导体。日本政府计划 21.3 万亿日元经济刺激方案。日元跌至十个月低点，日本央行暗示可能加息。SK 海力士计划大幅提高 DRAM 产能。沃尔玛和网易公布强劲财报。字节跳动估值飙升至 4800 亿美元。

周四美股盘前你需要了解的全球要闻

美国克利夫兰联储主席 Hammack：目前金融环境 “相当宽松”，现在降息可能会扭曲市场定价水平。风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

美国克利夫兰联储主席 Hammack：目前金融环境 “相当宽松”，现在降息可能会扭曲市场定价水平

由于政府停摆导致经济数据 “真空期”，美股市场的企业财报成为评估美国经济健康状况的重要窗口。沃尔玛表现稳健，塔吉特业绩下滑，TJX 表现强劲，反映出消费股的分化。尽管企业盈利增长，但消费者信心指数下降，显示出对物价和就业市场的担忧。零售商警告关税政策将推高商品价格，加剧通胀压力，影响消费者预算。

经济数据 “真空期”，零售巨头财报上演 “冰与火之歌”：沃尔玛稳、塔吉特跌、TJX 火

沃尔玛股价上涨 3%，至盘前高点。

美国 9 月非农就业人口变动 11.9 万人，预期 5.1 万人，前值 2.2 万人。

财报显示，沃尔玛 Q3 电商业务成为增长亮点。全球电商销售额增长 27%，所有业务板块均实现大幅增长。美国市场电商销售额增长 28%，由门店配送订单增加以及广告和第三方市场增长推动。国际市场电商销售额跃升 26%，Sam’s Club 增长 22%。

沃尔玛 Q3 营收同比增 5.8%，电商销售额增长 27% 成为亮点，连续第二个季度上调业绩预期 | 财报见闻

提醒：北京时间 21:30，将公布美国 9 月非农就业报告，周度首次申领失业救济人数。

特斯拉为 CEO 马斯克制定的 1 万亿美元薪酬方案备受关注，但更紧迫的问题是马斯克 2018 年的薪酬方案仍在诉讼中，可能影响特斯拉未来数年利润。特拉华州最高法院即将裁定是否推翻下级法院判决，若特斯拉上诉失败，可能导致未来两年利润损失 260 亿美元，相当于特斯拉自 2019 年实现盈利以来累计净利润的一半以上。即便胜诉，马斯克的薪酬方案仍可能压缩未来十年利润。

别盯着马斯克的最新薪酬方案了，他上一份方案或吞噬特斯拉数年利润

中低端机型首当其冲，高端机型较为安全：苹果 iPhone 17 Pro Max 等高端机型内存占 ASP 仅 4%，受涨价影响极小。安卓高端机型如小米 17 Pro 内存占比 7%，影响相对较小。而 Redmi 等安卓中低端机型内存占 ASP 超 10%，成为涨价冲击的重灾区。

以史为鉴，内存涨价对手机行业影响有多大？

万科董事长最新发声

企业内部人士在美股遭遇四月以来最严重下跌后，掀起了抢购自家股票的热潮，买入速度为自五月以来最快。数据显示，内部人士买入与卖出股票的比例已升至 0.5。Infrastructure Capital Advisors 首席执行官 Jay Hatfield 称，这些内部人士是长期投资者，利用市场回调进行投资。摩根大通认为标普 500 指数的下跌只是技术性回调，为投资者提供了增加股票持仓的机会。

美股迎来积极信号！曾精准抄底 4 月抛售潮，内部人士再度出手：买入自家股票速度创 5 月来最快

国泰海通发布研报称，谷歌新一代大模型 Gemini 3 在推理、多模态、代码生成等核心能力上实现断层式领先，标志着大模型技术进入新跃迁期。Gemini 3 在编程竞赛中扭转谷歌竞争态势，并通过架构创新为规模化商用铺平道路。其在多项测试中表现优异，展现出接近人类的抽象推理能力，为 AI 应用生态成熟加速。

国泰海通：谷歌 Gemini 3 实现断层式领先 大模型竞争格局加速重构

东方汇理资管调整投资策略，对美国成长股的负面看法减少，转为中性立场；对欧洲股市的看好程度略有下降。全球股市受美国人工智能业、美联储降息预期及德国财政扩张影响升至新高，但中美贸易摩擦及美国政府停摆带来波动。对美元转持中性，对日元看好程度转弱。美国经济强韧但受贸易政策影响复杂，欧洲内需及出口压力显现。关注人工智能对企业盈利及估值影响，寻找盈利、估值及产品特色平衡的企业。

东方汇理资管：减少对美国成长股的负面看法 看好欧洲股市的程度略有下降

SK 海力士计划大幅扩张其第六代 10 纳米 DRAM 产能，预计明年将月产能从 2 万片提升至 16 万至 19 万片，以满足 AI 推理应用的市场需求。该公司已与英伟达完成 HBM4 供应谈判，并计划在利川园区新增 14 万片月产能。业内预计其明年设施投资将超 30 万亿韩元，营业利润或超 70 万亿韩元，创历史新高。

押注"AI 内存超级周期"，SK 海力士明年 10 纳米 DRAM 产量将增至 8 倍

36 氪获悉，美股大型科技股盘前普涨，截至发稿，英伟达涨超 4%，特斯拉、谷歌涨超 2%，微软、亚马逊、Meta 涨超 1%，奈飞涨 0.69%，苹果涨 0.48%。

美股大型科技股盘前普涨，英伟达涨超 4%

媒体报道称，特朗普计划于下周一在白宫推出” 创世纪计划”（Genesis Mission），该命令可能要求国家实验室在新兴 AI 技术领域开展更多工作，并可能涉及公私合作机制。特朗普同时还呼吁国会通过联邦 AI 监管标准，他主张建立统一的联邦审批流程，避免各州分散监管造成的障碍。

“创世纪计划”！特朗普下周一签署 AI 新政，类比 “曼哈顿计划” 和 “太空竞赛”

巴克莱报告显示，OpenAI 持续超预期的业绩表现，印证 AI 资本开支周期仍将在中长期内延续。业绩增长直接驱动公司算力投入，模型持续迭代不断推高算力需求，倒逼计算合作伙伴加速基础设施部署，预计 2027-2028 年是实现 “递归自改进” 的关键落地窗口，将进一步推高算力需求。

拆解 OpenAI 的 AI 需求后，巴克莱得出结论：AI 资本开支周期仍将持续，技术突破可能在 27/28 年引发算力需求激增

11 月 20 日美股盘前，三大股指期货齐涨，道指期货涨 0.56%，标普 500 指数期货涨 1.17%，纳指期货涨 1.60%。欧洲主要股指和原油价格也上涨。市场关注美联储政策和即将公布的 9 月非农就业数据。巴克莱上调标普 500 指数 2026 年底目标至 7400 点，因看好科技股表现。

美股前瞻 | 三大股指期货齐涨 英伟达绩后走高 9 月非农报告公布在即

大空头 Carson Block 坦言，当前市场环境下他” 宁愿做多也不愿做空”，一旦做空英伟达等大型科技股将面临巨大风险。不过，一些规模较小的 AI 相关公司正在成为浑水潜在的做空目标，尤其是打着 AI 旗号蹭热度的公司。