达里欧表示，美股目前正处于泡沫之中，泡沫不会仅仅因为估值过高而破裂。历史上真正引发崩盘的是流动性危机——当投资者突然需要资金来偿还债务、缴纳税款或满足其他流动性需求时，被迫大规模抛售资产。而在美国最富有的 10% 人群持有近 90% 股票的背景下，这种流动性冲击的风险正在加剧。

达里欧解读 “泡沫何时破裂”：股市大泡沫 + 大贫富差距=巨大的危险

蔚来跌超 5%，联想跌近 5%，百度、腾讯音乐、哔哩哔哩跌超 4%。风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

恒指低开 1.45%，恒生科技指数跌 2.21%

港股开盘，恒指下跌 1.45%，科指下跌 2.21%。蔚来汽车跌超 5%，联想集团、百度、腾讯音乐均跌超 4.5%。

宁德时代董事长曾毓群在 2025 第十五届高工锂电年会上发表演讲，强调中国锂电行业不仅要成为世界第一，还要实现高质量发展，赢得世界尊重。他指出行业创新不足，呼吁坚持长期主义，推动高质量发展，并强调锂电行业在能源转型中的重要性。

曾毓群：不仅要做世界第一，更要让世界尊重

阿里巴巴的开源模型千问 Qwen 在全球下载量和衍生模型数量上超过 Meta 的 Llama，成为全球领先的开源模型。新版 Qwen3 性能达到 GPT-5 和 Gemini 2.5-Pro 水平，支持 119 种语言。Minimax 的 M2 和 Kimi 的 K2 也因其强大能力和低成本受到全球好评。硅谷投资家 Chamath Palihapitiya 透露其公司已将大量工作负载迁移到 Kimi K2，称其性能优于 OpenAI 和 Anthropic 且成本更低。

中国开源模型领先：阿里千问超越 Meta 的 Llama

英伟达盘中带头跳水，一度上涨 2.4% 后收跌 3.2%。美股多重利空因素叠加，估值担忧压倒英伟达财报利好，市场再次担忧 AI 能否产生足够的收入或利润来支撑巨额投入，9 月份强劲的非农报告是美联储今年降息结束的最新迹象，比特币跌至六个月低点所释放的避险信号也暴跌的部分原因。此外，市场还担忧周五期权到期前市场波动性加剧。

纳指日内暴跌 5%！4 月以来最惨烈波动，美股怎么了？

美联储理事 Michael Barr 表示，鉴于通胀率仍在 3% 左右徘徊，距离 2% 的目标尚有距离，美联储在考虑进一步降息时需要谨慎行事。克利夫兰联储主席 Beth Hammack 则重申反对进一步降息，芝加哥联储主席 Austan Goolsbee 也表示对 12 月降息感到不安。

一天之内三高管表达疑虑，美联储 12 月降息愈发艰难

周四，美国股市出现自 4 月以来最大反转，基准股指跌至两个月低点。交易员对市场剧烈波动的原因感到困惑，可能因素包括 AI 项目盈利能力担忧、强劲就业报告影响美联储政策、比特币下跌、股票估值过高及期权到期日临近。标普 500 指数收盘下跌 1.6%，纳斯达克 100 指数领跌，收盘下挫 2.4%。

华尔街集体懵了！美股惊现 “四月以来最大反转” 交易员四处找 “元凶”

鸿海集团宣布与 OpenAI 及谷歌母公司达成合作，将设计和制造数据中心机架、组件及其他人工智能硬件。虽然协议不包括购买承诺或财务义务，但 OpenAI 将评估并有购买选择权。鸿海还计划在美国工厂生产数据中心组件，并与 Alphabet 成立合资企业，推进制造设施中的通用机器人和自动化。

鸿海集团宣布与 OpenAI 及谷歌母公司达成合作

英伟达跌超 3%，分析师指出英伟达增长与市场份额已见顶；AMD 跌超 7%，与沙特初创企业共同投资一家合资企业，目标到 2030 年建设高达 1 吉瓦的人工智能基础设施

美股资金活跃榜｜英伟达跌超 3%，分析师指出英伟达增长与市场份额已见顶

闪迪在科技板块整体抛售、工厂成本担忧以及对 NAND 闪存涨势能否持续的焦虑等多重压力下，回吐了此前的涨幅。就在几天前，该公司刚刚凭借强劲的第一季度财报和远超预期的第二季度业绩指引获得市场热捧。

“存储巨头” 闪迪单日暴跌 20%，强劲业绩难敌利润与估值双重隐忧

谷歌推出了 Nano Banana Pro，基于 Gemini 3 Pro Image 模型，具备视觉层面的 AGI 能力。它能将复杂信息转化为视觉格式，理解物理、代码、财报、生物等领域。测试显示其压缩算法和渲染能力极强，能将论文变成板书、代码变图、博客变杂志，展现出卓越的文字排版和硬核知识库。

强得离谱！实测 Nano Banana Pro：甚至不想叫它 AI，这是视觉层面的 AGI！

美国财长贝森特：美联储发出了很多信号，其中一些令人困惑。

美联储内部对 12 月降息的分歧加剧，鹰派与鸽派阵营对立。美联储理事迈克尔·巴尔对通胀的担忧使得降息预期渺茫，导致美股剧烈波动。尽管英伟达和谷歌的利好消息，市场对美联储鹰派立场的关注加剧，导致美股周四高开低走，最终全线重挫。

12 月降息愈发渺茫！ 美联储关键票委转向鹰派 美股从 KTV 直奔 ICU

日经 225 指数低开 1.2%，韩国首尔综指低开 2.4%。隔夜标普 500 指数逆转早盘升势后大幅收低。风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

日韩股市明显低开

美股盘中大跳水，上演 4 月关税风暴以来最大盘中逆转，纳指收跌超 2%，和标普均创两个月新低；加密货币持续大跌，比特币一度跌超 7%，七个月来首次跌破 8.7 万美元

早餐 | 美股盘中大跳水，上演 4 月关税风暴以来最大盘中逆转

随着对高估值和人工智能泡沫风险的担忧重新浮出水面，亚洲科技和半导体股可能追随芯片制造商英伟达走低。英伟达股价下跌超过 3%，拖累标普 500 指数和纳斯达克 100 指数分别收盘下跌 1.6% 和 2.4%。对美联储下个月降息能力的怀疑也在增加。

亚洲芯片类股或下跌 因英伟达业绩未能平息紧张情绪

高盛合伙人 John Flood 表示，尽管英伟达发布了亮眼的财报，但美股周四急剧逆转，标普 500 指数在开盘后迅速从上涨 1.9% 转为下跌 1.1%，市值蒸发超过 2 万亿美元。交易员们寻求避险，市场对美联储降息的质疑和估值过高的担忧导致股市下跌。

英伟达报喜挡不住美股周四先涨后跌 高盛称祸首是过度聚焦在对冲

星展银行重申腾讯控股 “买入” 评级，将目标价从 786 港元上调至 800 港元。AI 应用普及将支撑腾讯网络游戏与在线广告增长。广告业务推出 “AIM+” 方案，游戏业务 AI 驱动提升用户参与度。调整后盈利预测上调，目标价基于分部估值法。风险包括游戏版号审批、反垄断监管、社交媒体竞争及地缘政治因素影响。

星展银行：重申腾讯控股 “买入” 评级 目标价 800 港元

迈克尔·伯里继续抨击英伟达和人工智能热潮，尽管英伟达公布了创纪录的盈利。英伟达预计未来几年收入将大幅增长，并强调其旧芯片仍在使用。伯里质疑英伟达通过延长设备折旧来夸大收益。

“大空头” 伯里继续攻击英伟达和 AI 泡沫：真正的终端需求小得离谱

近期人工智能利好不断，机构称国内算力需求增长有望超过海外市场。建议关注港股互联网、AI Agent 及稀缺算力环节。广东省发布数字经济发展方案，目标到 2027 年数字经济核心产业增加值占 GDP 比重超 16%。英伟达发布强劲营收展望，市场对其 AI 加速器需求旺盛。国务院办公厅印发意见，推动 AI 技术突破与场景验证结合。阿里巴巴和蚂蚁集团推出 AI 助手产品，加速 AI 应用落地。

港股概念追踪 | 近期人工智能利好不断 机构称国内算力需求增长有望超过海外市场 (附概念股)

鸿海与 OpenAI 宣布 AI 基础设施硬件合作伙伴关系。 鸿海与 OpenAI 将共同设计、开发 AI 数据中心机架。 OpenAI-鸿海的协议不含购买承诺。风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

鸿海与 OpenAI 合作，将共同设计数据中心的硬件

今日需关注的事件包括：美联储理事米兰的讨论活动、日本 10 月 CPI、美国费城联储主席保尔森的经济前景讲话、日本进出口数据、韩国进出口数据、日本制造业 PMI 初值、华为 AI 技术发布、印度制造业 PMI、英国零售销售、欧洲央行官员讲话、德国制造业 PMI 初值、欧元区制造业 PMI 初值、英国制造业 PMI 初值、美国纽约联储主席威廉姆斯讲话、瑞士央行行长 Schlegel 讲话、美国波士顿联储主席 Collins 讲话。

提醒：日内请重点关注（以下均为北京时间）

美联储官员近期强调金融市场稳定风险，警告资产价格可能面临大幅回调。随着 12 月议息会议临近，决策路径因通胀、就业和政府停摆导致的数据缺失而复杂化。库克指出金融体系面临新风险，包括私人信贷市场扩张、对冲基金高杠杆交易及生成式人工智能的使用。哈马克反对进一步降息，因通胀高企及金融条件宽松构成风险。两位官员的担忧与美联储会议纪要一致，反映出内部对降息及劳动力市场政策支持的激烈辩论。

美联储官员再提金融稳定风险 警告资产价格或面临大幅回调

摩根大通认为 Strategy 公司可能会失去其在 MSCI 美国和纳斯达克 100 等基准指数中的位置。关于 MSCI 指数纳入的最终决定预计将于 1 月 15 日前做出。若被剔除，仅 MSCI 一项就将导致 28 亿美元资金流出，其他指数跟进将加剧外流。该公司目前被动基金敞口达 90 亿美元，面临重大资金压力。

币圈暴跌，Strategy 或遭纳指 100 等指数除名，恐流失数十亿美元资金

Nano Banana Pro 支持生成最高 4K 分辨率的图像，可在多语言环境下精确渲染文本，允许用户像使用专业相机一样控制拍摄角度、景深、色彩和光照等参数，可保持最多五个角色和十四个物体的一致性。它可将菜谱文本转换为图解流程图，可视化天气等实时信息，可将图像场景从白天换为夜晚。Gemini App 免费用户可在限额内使用新模型，生图带水印。谷歌还推出溯源功能，可上传图像到 Gemini App 查询是否由谷歌 AI 生成。

Gemini 3 又来炸场！谷歌大热生图模型升级，Nano Banana Pro 提供 “摄影棚级别” 精度和控制

黄仁勋在财报电话会上表态试图打消市场疑虑，但分析认为指望黄仁勋承认泡沫存在本就不现实——没有哪个” 卖铲子” 的人会告诉淘金者山里没有金子。周四英伟达股价盘中反转走低，此前该公司发布的超预期财报曾一度推动股价上涨 5%。

黄仁勋努力打消 AI 泡沫论，市场：” 卖铲人” 不会说山里没金子！英伟达盘中转跌

纳斯达克金龙中国指数初步收跌 3.2%。热门中概股中，阿特斯太阳能跌 18.3%，大全新能源跌 9.2%，蔚来跌 6%，晶科能源跌 5.7%，小马智行、小鹏、小米、拼多多、百度跌超 4%。网易涨 0.6%，贝壳涨 1.3%，万国数据涨 1.8%，逸仙电商涨 3.3%。ETF 中，KWEB 跌 2.7%，CQQQ 跌 2.6%，ASHS 跌 1.4%，ASHR 跌 1.1%。

Timiraos 认为，9 月非农就业报告进一步加深了美联储内部分歧。一方面，招聘活动反弹，就业增幅高于预期，这可能让关注通胀的 “鹰派” 在反对再次降息时更有底气。另一方面，失业率升至 4.4%、为四年来最高，7 月和 8 月的就业增长数据也被下修，8 月是今年第二个月出现净就业下降。

“新美联储通讯社”：9 月就业报告无助于化解美联储内部分歧

美国芝加哥联储主席 Goolsbee（2025 年 FOMC 票委）：数据中心的繁荣使得衡量我们处于商业周期哪个阶段变得更加困难。

NetEase (Minutes): Resources Focused on High-Confidence Products

网易：资源聚焦高信心产品上

上市公司内部人士正加速买入自家股票，这一举动发生在 AI 泡沫担忧引发资金撤离科技股、市场转向防御板块的背景下。随着英伟达强劲财报缓解市场忧虑并推动股指反弹，内部人士的 “抄底” 操作展现出前瞻性。分析师指出，内部人士买入动机纯粹，释放出强烈的股价低估信号。

逆势操作！美股高管 “抄底” 速度创五月以来新高，释放看涨信号

美联储理事 Cook：对冲基金在美国国债市场的表现可能是一个潜在风险。

Vipshop (Minutes): Expected 4Q user growth to be better than 3Q

美国股市涨幅扩大，标普 500 指数上涨 1.8%，道琼斯指数上涨 1.5%，纳斯达克指数上涨 2.3%。

美股周四早盘，AMD 股价上涨 2.3%，思科上涨 1.7%。据报道，AMD 和思科将与沙特人工智能初创企业 HUMAIN 共同投资一家合资企业，目标到 2030 年建设高达 1 吉瓦的人工智能基础设施，首期将在沙特阿拉伯部署 100 兆瓦。

AMD 与思科在沙特成立人工智能合资企业

美国克利夫兰联储主席 Hammack：美联储所有官员都持开放态度。

谷歌推出了新一代 AI 图像生成器 Nano Banana Pro，基于最新的 Gemini 3 Pro 模型。该工具在信息图表和幻灯片制作方面功能强大，支持多图像和角色一致性。Nano Banana Pro 的推出延续了谷歌在 AI 领域的创新步伐，推动了用户增长和股价上涨。

谷歌推出新一代 AI 图像生成器 Nano Banana Pro

美国劳工统计局周四公布被延迟的 9 月非农报告，显示美国就业市场出现矛盾信号：新增就业 11.9 万显著超预期，但失业率却升至四年来最高的 4.4%，且前两月就业被大幅下修。劳动参与率意外上升推高失业率，全职就业回升但制造业、运输仓储等行业继续裁员，工资环比增长放缓。值得注意的是，10 月和 11 月报告将一并于 12 月 16 日发布，意味着 9 月报告是美联储在 12 月 9–10 日会议前能看到的最后一份就业报告，这可能让 12 月的决策变得更加困难。

美国 9 月非农新增就业 11.9 万人大超预期，失业率意外升至 4.4% 创四年来最高纪录

周四，文远知行涨逾 7%，报 7.68 美元。消息面上，11 月 20 日，文远知行 WeRide 宣布，旗下自动驾驶出租车 Robotaxi 正式获得瑞士联邦公路局颁发的纯无人牌照，获准在苏黎世弗尔塔尔地区公共道路上开展纯无人运营，这也是瑞士颁发的首张纯无人 Robotaxi 牌照。文远知行成为全球唯一旗下产品同时拥有瑞士、中国、阿联酋、沙特阿拉伯、新加坡、法国、比利时和美国八国自动驾驶牌照的科技公司。

美股异动 | 文远知行涨逾 7% 旗下 Robotaxi 获瑞士纯无人牌照

美股初段顯著造好。美國 9 月非農新增職位數據遠超市場預期，Nvidia 上季業績好過預期，亦緩解市場對 AI 熱潮泡沫的憂慮。 道瓊指數較早時報 46740 點，升 601 點，升幅 1.3%。 納斯達克指數報 23090 點，升 526 點，升幅 2.33%。 標準普爾 500 指數報 6759 點，升 117 點，升幅 1.77%。

美股初段升逾 1% 至逾 2%

纳斯达克金龙中国指数盘初上涨 1%。热门中概股中，万国数据涨 6.9%，世纪互联涨 5.9%，文远知行涨 5.3%，小马智行涨 3.9%，网易涨 2.5%。京东、蔚来涨至多 1.7%，阿里、百度、再鼎医药涨至多 0.9%。携程跌 1.4%，奇富科技跌 1.5%，新东方跌 1.9%，大全新能源跌 2.2%，阿特斯太阳能跌 3%。富时 A50 夜期涨超 0.15%。

纳斯达克金龙中国指数盘初涨 1%

周四，由于投资者对人工智能领域的乐观情绪以及市场消化了 9 月美国非农就业报告，美国股市开盘走高。道琼斯指数上涨 1.36%，标普 500 指数上涨 1.65%，纳斯达克指数上涨 2.1%。英伟达股价一度涨超 5%。美国 9 月新增就业岗位 11.9 万个，失业率升至 4.4%。市场对美联储利率政策的预期成为关注焦点。

非农公布后美股走高英伟达一度涨超 5% 受投资者对 AI 乐观情绪推动

Cipher Mining 股价上涨超 12%，报 16.515 美元。公司宣布与 Fluidstack 达成 10 年 HPC 托管协议，涉及数十亿美元收入，并获谷歌 3.33 亿美元财务支持。Cipher 将在德州数据中心增加 39MW IT 负载，合同收入约 8.3 亿美元，若续约总价值可达 90 亿美元。同时，Cipher 计划发行 3.33 亿美元优先担保票据，募资用于建设新增 HPC 数据中心。

美股异动 | 签下 10 年 HPC 大单还获谷歌，财务支持 比特币矿企 Cipher Mining 涨超 12%

美联储理事 Barr：AI 给美国 GDP 带来重大的增长。

Vipshop: After finally hitting the bottom and warming up, is there more to look forward to?

港股市场表现疲软，尽管美股夜期因英伟达指引有所提振，但流动性问题仍存不确定性。12 月可能的降息和流动性改善或带来积极影响。AI 反弹未能改善整体市场情绪，金融权重股支撑指数。地产商表现坚挺，但 REITs 因领展业绩下跌。恒科指数受小米、理想等拖累，汽车和外卖行业面临挑战。阿里在 AI 和外卖领域的成功可能对市场有积极影响。

港股复盘：弱势

涛涛车业在美国市场凭借低速车（LSV）取得了显著成功，成为全球第二大电动低速车厂商，市场份额约 8.4%。尽管中美贸易摩擦加剧，公司股价年内涨幅超过 200%。涛涛车业已向港交所递交招股书，拟在香港主板上市。

涛涛车业：在美国卖老头乐卖成了大牛股

英伟达最新财报显示其在 AI 领域的强劲表现，回应了市场对 AI 需求和融资泡沫的担忧。摩根士丹利分析师认为英伟达在 AI 生态系统中处于核心地位，预计 2027 财年营收将突破 3000 亿美元。英伟达已锁定约 5000 亿美元订单，市场预期仍有上修空间。