Bubble Talk Rising, Will AI Continue as Hottest Bet in 2026?

Bubble theory begins, is there still hope for AI in 2026?

泡沫论开启，26 年 AI 还有戏吗？

AI 投资贡献上半年 GDP 增长近一半，微软、谷歌等四大科技巨头资本支出达 GDP 的 1.1%。分析师指出，若无 AI 热潮经济可能已陷入衰退。一旦 AI 股价暴跌或投资放缓，可能通过逆向财富效应引发衰退，股市下跌 20-30% 将使 GDP 增速降低 1-1.5 个百分点。

繁荣假象？华尔街警告：美国经济过度捆绑 AI，一旦投资熄火将引发衰退

摩根士丹利和德意志银行发表看涨观点，认为美股当前跌势已近尾声，明年将持续走强。摩根士丹利策略师 Michael Wilson 表示，短期回调是布局良机，预计标普 500 指数将升至 7800 点。德意志银行则认为盈利增长将推动标普 500 指数剑指 8000 点。两家机构均对美股未来表现持乐观态度。

美股回调近尾声？大摩、德银齐发声：眼下正是布局良机 明年再创历史新高！

诺和诺德宣布，公司的 Ozempic 口服版本在两项大型临床试验中未能减缓阿尔茨海默症进展，这一被视为长远投资的尝试宣告失败。基于认知评估结果，服用该药物的患者并未出现显著好转。该公司已决定终止原定的一年期研究延长计划。

“减肥神药” 跨界梦碎！口服 Ozempic 治疗阿兹海默症宣告失败，诺和诺德暴跌 12%

11 月 24 日美股盘前，三大股指期货齐涨。道指期货涨 0.15%，标普 500 指数期货涨 0.33%，纳指期货涨 0.61%。欧洲股市涨跌互现，WTI 原油涨 0.17%，布伦特原油跌 0.23%。本周因感恩节假期缩短，投资者关注经济数据和财报。凯投宏观预测美联储 12 月会议可能出现 6:6 投票僵局。

美股前瞻 | 三大股指期货齐涨，大摩认为美股回调即将结束

11 月 23 日，招商银行、中信银行两家股份行同日公告，旗下 AIC（金融资产投资公司）已获得金融监管总局…

三家股份行 AIC 集结开业 百亿资本瞄准 “专精特新”

猎豹移动在 2025 年 Q2 实现收入增速提升和亏损收窄，展现出业务结构优化和盈利模式升级的可持续改善。尽管股价上涨 38%，但市值仅 2 亿美元，低于账面净现金 2.8 亿美元，估值被低估。公司形成了互联网和 AI 及机器人业务的二元结构，需独立估值以反映真实价值。

猎豹移动：AI 机器人高增 + 盈利确认，估值折价将修复

乐道在广州车展推出 L90“黑武士特别版”，并在过去一年稳定月销 2 万辆。总裁沈斐强调面对新能源购置税政策调整及竞品挑战，乐道将专注提升品牌知名度和组织凝聚力。产品负责人俞斌认为大电池增程车是过渡方案，乐道坚持纯电路线。乐道交付量突破 11 万台，仍需提高销量。

乐道发起新攻势

普华永道最新报告预测，到 2030 年全球基金规模将达 200 万亿美元，私募市场将成为主要增长引擎，贡献超过半数行业收入。报告指出，私募市场的快速扩张受投资者对高回报需求及向零售投资者开放等因素驱动。传统基金公司如富兰克林资源、景顺等正通过收购进入私募领域。

普华永道：2030 年全球基金规模迈向 200 万亿美元，私募将贡献过半收入

摩根大通研报警告 MicroStrategy 因持有大量比特币可能被 MSCI 指数剔除，面临最高 88 亿美元资金流出。报告引爆币圈愤怒，支持者发起抵制摩根大通运动，指控其做空并号召” 逼空” 反击。阴谋论随之蔓延：有人称美国政府制造暴跌以低价抄底，更有人将此解读为摩根大通代表的” 旧金融秩序” 与特朗普政府支持的” 比特币新体系” 之间的权力暗战。

“跌疯了” 的币圈 “阴谋论满天飞”：美国政府 “抢钱”，华尔街 “做空”，甚至是 “摩根大通大战特朗普”

摩根大通大幅上调百度目标价至 188 美元。分析师认为，百度的投资叙事正在发生根本性转变：公司正从传统搜索广告公司转型为 AI 基础设施供应商，预计昆仑芯片销售及 GPU 计算需求将推动营收增速显著提升，云业务收入将在 2026 年增长 61%。但摩根大通对百度广告业务前景相对谨慎，分析师强调，上调催化剂将来自云/AI 基础设施增长，而非传统广告业务的反弹。

摩根大通大幅上调百度目标价：市场严重低估 AI 转型速度，昆仑芯片明年销量或飙 6 倍，驱动云业务增长 61%

小米集团-W 发布公告，创始人雷军通过其全资拥有的 Team Guide Limited 增持 260 万股公司 B 类普通股，平均价为每股约 38.58 港元。增持后，雷军持有公司约 23.26% 的已发行股份。董事会认为此举显示了雷军对公司发展前景及增长潜力的信心，以及对公司的长期承诺。

小米集团-W 获创始人雷军增持 260 万股公司 B 类普通股

今天港股科技集体反弹，截至 14:30，港股通科技指数涨超 3%。
意料之中，理由如我们上周五发帖所言…

六连跌后反弹！港股科技进入筑底布局期？

11 月 24 日，北水在港股市场净买入 85.71 亿港元，阿里巴巴获净买入 40.66 亿港元。阿里旗下 AI 助手千问 App 下载量突破千万，成为增长最快的 AI 应用。阿里将于 11 月 25 日发布财报，预期营收 2432.01 亿元。腾讯获净买入 11.67 亿港元，美银证券看好其核心业务增长。快手获净买入 8.18 亿港元。

北水动向 | 北水成交净买入 85.71 亿 千问 App 首周下载破千万 北水抢筹阿里巴巴超 40 亿港元

智通财经 APP 讯，腾讯控股发布公告，于 2025 年 11 月 24 日，该公司斥资 6.36 亿港元回购 102.2 万股。

腾讯控股 11 月 24 日斥资 6.36 亿港元回购 102.2 万股

美股盘前，中概股普涨，哔哩哔哩涨约 5%，蔚来涨约 4%，百度涨约 3%，阿里巴巴涨约 4%。科技股普涨，谷歌 A 涨约 3%，美光科技涨 2.5%，英伟达涨约 1%。

美股盘前：中概股、科技股普涨

近期，自动驾驶企业在港股掀起上市热潮。继小马智行、文远知行后，苏州天瞳威视电子科技股份有限公司向港交所递交 IPO 申请。天瞳威视主要提供 L2-L4 级自动驾驶技术解决方案，2024 年收入 4.83 亿元，净亏损 4.63 亿元。2025 年 3 月起多家股东离场，IPO 前景不明。天瞳威视加码 L4 级市场，2024 年该业务收入同比增长超 3 倍。

自动驾驶港股上市潮持续，天瞳威视欲借 L4 突围

腾讯最大股东 Prosus 公布半年报，净利润从去年同期的 45.9 亿美元增至 56.3 亿美元，主要得益于减持腾讯股份获得的 33 亿美元一次性收益。公司营收增长至 36.2 亿美元，超出市场预期，电商业务表现强劲。尽管 Prosus 致力于多元化，腾讯仍是其核心资产。公司重申 2026 财年指引，预计电商收入达 73 亿至 75 亿美元，调整后 EBITDA 为 11 亿至 12 亿美元。

靠腾讯输血 Prosus 半年报净利大增

港股今日收盘，恒生指数上涨 1.97%，报 25716.5 点，科技股表现强势。快手-W 大涨 7.11%，网易-S 涨 5.87%。美联储官员 “放鸽” 引发 12 月降息预期升温，推动港股三大指数集体走高。阿里巴巴-W 涨 4.67%，成为蓝筹股亮点。

港股收盘 (11.24) | 恒指收涨 1.97% 科技股表现强势 快手-W 劲升逾 7%

Ali Qianwen surpasses ten million downloads; Hang Seng Index adjusts, Leapmotor and Hesai surge｜Today's Important News Recap

阿里巴巴旗下的 AI 助手千问 App 在公测一周内下载量突破 1000 万次，成为增长最快的 AI 应用，超越 ChatGPT、Sora、DeepSeek。千问 App 于 11 月 17 日上线，迅速攀升至苹果 App Store 免费总榜前三。业内人士认为，阿里可能通过订阅制等商业模式实现盈利。阿里巴巴港股涨幅超 4.6%。

增长最快的 AI 应用诞生！千问 App 公测首周下载破 1000 万

港股收盘，恒指收涨 1.97%，科指收涨 2.78%。快手涨约 7%，蔚来汽车、网易涨超 5%。

信银国际预计港股年底前将在 24300 至 27000 点区间横行。恒指年内升幅最高时超过 35%，但美联储缺乏减息催化剂，美元企稳高位限制升势。港股在 10 月初已调整，走势较外围股市稳定。AI 行业芯片股业绩理想，缓解市场忧虑。美股估值偏贵，调整约 5 至 10%。AI 发展需大量电力，中国用电成本低，有利中资 AI 股估值重估。短期内减息预期下降，美元可能继续上升，影响亚洲和香港股市。

信银国际：料港股年底前会在 24300 至 27000 点区间横行

日本 2026 年度薪资谈判初步迹象显示薪资将稳健增长，为日本央行加息提供依据。央行行长植田和男强调需更多数据评估薪资势头，尤其是受美国关税影响的企业加薪情况。日本最大工会计划争取 5% 及以上薪资涨幅，尽管企业利润受挤压。制造业信心指数因日元疲软和订单稳健而触及四年高位，劳动力市场紧张可能促使企业维持高加薪幅度。

日本 2026 年薪资增长初现端倪 央行下一个加息时点近了？

经历了历史性估值折价后，摩根大通认为，美国中小盘股正站在关键转折点。驱动力在于：利率飙升和薪资通胀两大逆风已转为顺风，极大改善中小企业的盈利前景。叠加针对美国本土制造商的减税和关税政策利好，以及大盘股回购力度减弱，中小盘股迎来估值修复与宏观政策的双重红利。

跑输大盘 6 年后，美国中小盘发起大反攻！摩根大通：未来 3-6 年或迎 30%-60% 超额收益

阿里港股周一大幅上涨逾 6%，其旗下通义 “千问” App 上线一周下载量即突破千万，成为增长最快的 AI 应用，市场反应热烈。此爆发式增长被分析师视为推动股价飙升并重塑公司估值的核心变量，“市场也将此举视为将其与 OpenAI 估值进行对标的关键一步。”

阿里大涨 6%！千问 App 引爆 C 端增长，打开阿里估值新空间？

由于美债结算导致市场流动性被抽离，标普 500 指数面临进一步下跌风险。未来五个交易日预计将有 1500 亿美元因美债结算被抽离，近期美股下跌与美债结算日高度吻合。逆回购工具资金不足以吸收结算资金流动，风险资产流动性持续减少。

美股跌势未止？美债结算致风险资产 “失血” 1500 亿美元流动性风暴冲击在即

大摩认为，机器人行业的核心壁垒正从硬件制造转向软件算法和数据积累。除减速器外，大多数机器人硬件已可由集成商自研，这削弱了普通硬件制造商的议价能力。而这一深刻转变，或令企业的软件实力、数据能力和商业化落地效率变得更为重要。

大摩：除减速器外，机器人硬件皆可自研——核心壁垒正迁移到软件与数据

汇聚科技股价上涨近 9%，报 14.32 港元，成交额 1.74 亿港元。招商证券指出，AI 算力需求旺盛，汇聚科技在 MPO 光通信和 AI 服务器领域具备优势，MPO 业务为核心利润来源，未来几年有望高速成长。谷歌云 AI 基础设施负责人透露，未来 4-5 年算力容量目标提升 1000 倍，推动相关需求增长。

理解市场 | 汇聚科技涨近 9% MPO 业务为核心利润来源 卡位谷歌等海外云大厂供应链

黄金股今日回暖，潼关黄金涨 4.65%，灵宝黄金涨 3.7%，紫金黄金国际涨 3.39%。美联储官员讲话后，12 月降息预期升温至约 70%。东方证券和国投证券看好黄金和金银价格上涨空间。

理解市场 | 黄金股今日回暖 潼关黄金涨超 4% 美联储 12 月降息预期明显升温

交易员对美股涨势能否延续担忧加剧，正不惜成本对冲科技股风险。尽管英伟达业绩亮眼，但标普 500 波动加剧，VIX 恐慌指数升至 4 月来高点。同时，比特币暴跌并与纳斯达克联动加强，其看跌偏斜度也上升，加剧市场紧张情绪。一些交易员已在高波动中获利。

对冲需求创 15 个月来新高，美股反弹成强弩之末？

资深投资者 Sparks 认为，大语言模型（LLMs）正迅速商品化，如同宽带或自来水一样，正被 “免费赠送”，其本身并非最终的价值创造者。真正的投资机会已从基础设施层转移至应用层。未来 2-3 年的最大机遇在于利用 AI 技术颠覆传统行业的创新应用。

大模型正沦为 “免费基建”，真正 Alpha 机会在应用层？

花旗集团财富管理环球主管盛安德 (Andy Sieg) 上周在香港接受采访时称，美股牛市仍有一些空间。市场并没有出现过度乐观的情绪，也没有出现牛市后期投资者疯狂砸钱买入股票的那种行为。由于盈利预期依然强劲，该行认为，市场尚未出现转折点。富裕客户仍持有闲置现金，并专注于通过结构性票据等产品，以在进入市场时具备下行对冲能力。Andy Sieg 提到，花旗百分之百致力于在亚洲的 Citigold 业务，该业务的目标客户是资产规模约为 20 万美元的客户。他续称，花旗没有出售该业务的计划。Andy Sieg 还表示，在香港和新加坡这两个该行主要的亚洲财富中心，来自中国的客户真正推动了增长。在最近访问北京和上海后，他称，中国经济发展展现出的活力是新冠疫情前未曾见过的。花旗对中国业务的感觉非常好。

花旗财管：市场尚未出现转折点 美股牛市仍有空间

大摩认为，三星在高带宽内存 (HBM) 领域已实现全面追赶，HBM4 产品正在进行多重资质认证测试，首批结果预计将在 12 月初公布。公司目前拥有 50 万片 DRAM 有效产能，远超竞争对手。公司有望重新掌控存储市场主导权，2026 年盈利将较 2025 年暴增超过 150%。市场对三星特定的积极进展准备不足，从相对盈利修正到技术领先地位的转变 (HBM4)，都可能成为股价催化剂。

存储之王回归？大摩：三星 HBM 业务已实现全面赶超，2026 年盈利或暴增 150%

全球最大矿企必和必拓正式放弃收购竞争对手英美资源集团，为其短暂的 “最后一搏” 画上句号。英美资源董事会拒绝了必和必拓的最新提议，并坚持与泰克资源的合并方案。此次收购战的核心在于对铜矿优质资产的争夺，反映了矿业巨头对能源转型关键原材料的强烈渴求。

并购野心受挫：必和必拓二度被拒，正式退出英美资源收购战

近期，尽管市场对 AI 股票估值过高及降息前景不确定性存忧，三位顶级分析师仍看好微软、Booking 和 DoorDash 股票。微软被视为 AI 浪潮的主要受益者之一，分析师给予其 “买入” 评级，目标价 600 美元。分析师认为微软与 OpenAI 的合作是其关键优势，并计划大规模投资 Azure。

市场波动不改分析师信心：旗帜鲜明 “买入” 微软、Booking 与 DoorDash

迈克尔·伯里质疑英伟达第三季度业绩，认为其通过延长 GPU 折旧期虚增盈利，并指出 AI 的真实终端需求远低于报告的规模。他批评科技公司存在可疑的收入确认行为，暗示市场需求被夸大。伯里坚持看空，认为 AI 增长由公司资助客户形成自我强化循环。

不信英伟达财报！“大空头” 继续炮轰：AI 巨头延长 GPU 折旧以虚增盈利 真实终端需求少得可笑

自 9 月初以来，亚马逊、Alphabet、Meta 和 Oracle 等科技巨头为投资 AI，已发行近 900 亿美元的投资级债券，超过了此前 40 个月的总和。这股前所未有的供应潮正冲击债券市场，导致新债价格下跌、收益率攀升。市场压力已传导至股市，加剧了对高估值的担忧。

天量 “AI 债” 搅动全球市场

高盛最新报告判断美联储 12 月降息” 呼之欲出”，鉴于下一份就业报告与 CPI 数据均在 12 月议息会议后公布，当前日程安排几乎不存在阻碍降息的因素。报告预计明年 3 月和 6 月将各进行一次降息，这一预测基于核心 PCE 通胀已接近 2% 的政策目标，同时劳动力市场出现大学毕业生失业率攀升等隐忧，显示经济下行风险正在加速累积。

高盛：12 月降息 “呼之欲出”，明年 3 月和 6 月各降一次

港股恒生指数早盘涨 1.42%，阿里巴巴涨超 4%，千问 App 下载量突破 1000 万。信达生物、恒瑞医药、北京汽车等公司股价上涨。广汽集团全固态电池产线投产，银诺医药纳入恒生综合指数。石油股、芯片股下跌，特朗普政府考虑向中国出口英伟达芯片。赣锋锂业被高盛下调至 “卖出” 评级。

港股午评 | 恒生指数早盘涨 1.42%    阿里巴巴涨超 4%

Raymond 认为，英伟达、AMD 等芯片股仍有上涨空间，因 AI 主题主导市场。该行恢复对行业评级，给予 AMD 和博通 “跑赢大盘” 评级，ARM、Astera Labs 和英特尔 “与市场一致” 评级，迈威尔科技和英伟达 “强力买入” 评级。分析师指出，英伟达在 AI 领域领先，应视为核心持股。迈威尔科技在定制芯片领域具优势，预计数据中心产品市场份额将增长。

Raymond：投资主题从周期转向 AI，这些美股芯片股仍有大幅上涨空间

禾赛-W 早盘涨超 10%，截至发稿，涨 10.33%，报 131.4 港元，成交额 9801.32 万港元。消息面上，11 月 21 日，恒生指数公司发布季度检讨结果，相关变动将于 2025 年 12 月 5 日收市后实施，并于 2025 年 12 月 8 日起生效。恒生综合指数成份股数目由 503 只增加至 509 只，其中，禾赛科技-W 获纳入恒生综合指数。值得注意的是，据财联社近日报道，记者获悉，激光雷达企业禾赛科技已获前两大 ADAS 客户 2026 年全系车型定点合作，并达成激光雷达 100% 标配。据知情人士向记者透露，这两大客户为小米和理想。

理解市场 | 禾赛-W 早盘涨超 10% 公司获纳入恒生综合指数 获小米理想明年全系车型定点合作

摩根大通在研报中警告称，若 MicroStrategy 最终被剔除，将可能触发规模达 28 亿美元的强制性卖盘。这篇研报随即成为币圈怒火的焦点，摩根大通遭到比特币社区的猛烈抨击，多位币圈人士呼吁” 抵制” 这家金融服务巨头。

MSTR 要被 “剔除” 指数，摩根大通研报 “意外躺枪”，币圈高呼 “抵制”

谷歌发布 Gemini 3 系列模型，标志着多模态理解、推理与 Agent 能力的全面跃迁。Gemini 3 Pro 在多模态理解、推理与长期规划能力上表现突出，尤其是 Screen UnderStanding 能力。Nano Banana Pro 解决图像生成中文本渲染错误，Antigravity 提供 AI 驱动 IDE 与多智能体管理界面。Gemini 3 的突破对 AI 应用落地具有关键意义，尤其在结构化/非结构化文档解读方面。