摩根士丹利报告指出，谷歌 TPU 或将外销 100 万片，推动其从成本中心转向利润中心，这一转变直接挑战英伟达的硬件垄断地位。随着 Meta 等巨头计划大规模采购，市场对其 “AI 模型 + 自研芯片” 协同生态的变现预期持续升温，成为推动市值逼近 4 万亿美元的核心动力。

“AI 新王” 谷歌市值迈向 4 万亿，大摩预测：2027 年 “外销” 高达 100 万片 TPU！

港股开盘，恒指开涨 0.07%，科指开得 0.1%。蔚来汽车跌超 2%，百度跌超 1%。

中金公司维持理想汽车-W 跑赢行业评级，但因 MEGA 召回损失及市场竞争加剧，下调 2025/26 年 Non-GAAP 盈利预测 66%/30%。目标价下调至 100 港元，存在 40% 上行空间。3Q 业绩低于预期，营收 273.7 亿元，净亏损 3.6 亿元。公司战略反思，期待新产品发布提升经营效率。

中金：维持理想汽车-W 跑赢行业评级 下调目标价至 100 港元

但斌在公开活动中分享了其三十年的投资经验，强调在恐慌时敢于买入的重要性，并指出长期投资的关键在于选择能生息的资产。他认为在不确定性中做决策是投资者面临的主要挑战，并以巴菲特投资谷歌为例支持 AI 时代的方向。

但斌 “灵魂发声”：恐慌的时候一定要敢买，站在正确的货币与资产结构中

“大空头” Burry 称，英伟达回应其批评的内部备忘录 “读起来像个骗局”，充斥着 “稻草人论证”。他直言 “没人在意英伟达自己的折旧”，真正的危机在于其客户因技术加速迭代而面临的巨额资产减记风险，焦点是未来的风险。Burry 表示 “继续持有英伟达和 Palantir 的看跌期权”，每个头寸约 1000 万美元。

“大空头 vs 英伟达” 论战继续！“大空头” 逐条反驳英伟达回应：不敢相信这来自全球市值最高公司

澳大利亚稀土产业吸引美欧投资，股价飙升。莱纳斯公司股价今年上涨 3 倍，成为澳大利亚稀土行业的"宠儿"。美澳签署稀土供应协议后，莱纳斯宣布 85 亿美元交易。澳大利亚被视为美国对抗中国稀土主导地位的重要伙伴。国际资金持续投资澳稀土项目，日出能源金属公司计划建造钪矿。

美欧投资涌向澳大利亚稀土的背后：矿业企业股价涨 900%，深层处理能力遭质疑

戴尔表示，公司” 从未见过成本以当前的速度上涨”，联想也称这次成本飙升” 前所未有”，SK 海力士上月表示已售出明年的全部内存芯片产品线，美光预计供应将持续紧张至 2026 年。分析表示，与内存相关的所有产品——无论是先进还是传统产品——需求都非常强劲，供应正在滞后，DRAM 和 NAND 的价格上涨可能持续数个季度。

从小米到惠普，多家科技公司警告 “内存短缺”，戴尔电话会称 “从未见过成本上涨如此之快”

迈克尔·伯里在其付费通讯 Substack 上发帖，批评英伟达的备忘录，并透露他正在做空英伟达和 Palantir。他认为英伟达的回应充满诡辩，并对其老一代芯片的使用和新一代芯片的未来表示担忧。伯里继续持有这两家公司的看跌期权，并对人工智能公司的折旧会计表示关注。

“大空头” 伯里回应英伟达备忘录，称仍持有其看跌期权

博通涨超 3%，创历史新高；甲骨文涨超 4%，德银驳斥 AI 看空论，认为在不利情况下，甲骨文长期也仅会受到较小影响

美股资金活跃榜｜博通涨超 3%，创历史新高

基于当前严重的供应过剩格局，摩根大通预测布伦特原油价格可能在 2027 年跌至每桶 30 美元区间。与此同时，高盛建议投资者立即做空原油，并预计 2026 年 WTI 原油均价将降至 53 美元，因 OPEC+ 及美洲产油国持续增产与俄乌和谈可能释放更多俄罗斯供应，共同加剧了全球油市的结构性失衡。

摩根大通：严重供应过剩或将在 2027 年将油价打压至 30 美元

美国贸易代表办公室宣布，将针对中国技术转让和知识产权问题的关税豁免延长至 2026 年 11 月 10 日，原豁免条款原定于今年 11 月 29 日到期。

美国将部分对华关税豁免期延长至 2026 年 11 月 10 日

蔚来-SW 三季度财报超预期，量化派暗盘涨近 200%。全国流感进入快速上升阶段，多数省份流感活动已达到中流行水平。奥司他韦近七天销量增长率达 237%，玛巴洛沙韦上涨达 180%。美股感恩节休市，隔夜美股上涨，科技股多数上涨，零售股集体走强。

智通港股早知道 | 蔚来-SW 三季度财报超预期 量化派暗盘涨近 200%

美联储发布的经济褐皮书报告显示，近期结束的美国政府停摆和 AI 的应用都对求职者前景构成压力。关税和医疗保险成本上升则推高了企业支出，可能加剧通胀担忧。由于近期政府停摆导致大量经济数据暂停发布，本次褐皮书对美联储决策的重要性可能超过以往。

美联储褐皮书凸显美联储困境：就业市场疲软与通胀压力并存

韩国政府成立工作组推进英伟达 GPU 部署，成员包括三星电子、现代汽车集团等。此举旨在利用 26 万枚英伟达 GPU 建立全国 AI 基础设施。工作组将定期会议，讨论实施战略和合作方案。

韩国成立工作组推进英伟达 GPU 部署工作

投行 Cantor Fitzgerald 今年有望实现创纪录业绩，总收入预计超过 25 亿美元，其中投行收入将超过 10 亿美元，主要由加密相关布局驱动。随着卢特尼克入阁从政，其子 Brandon Lutnick 已接任董事长，掌舵这家在加密领域大举扩张并与稳定币巨头 Tether 关系密切的华尔街公司。

炒币大赚、投行收入超 10 亿美元！美国商业部长的 “华尔街前东家” 创历史最佳业绩，其儿子任董事长

对冲基金在上周五和周一两个交易日均大幅净买入美国股票​，创下六个多月以来最大的两日净买入量，也是两年来最大的净买入量之一。

“聪明钱” 入场抄底美股！

市场对降息的预期升的非常快，一周前最低的时候一度只有 29%。 这一切发生在 “鲍威尔盟友” Williams 的讲话之后，市场坚信这是鲍威尔对市场的一次 “试探”。 大摩认为，如果鲍威尔不希望降息，那他必须抓紧扭转市场预期。

市场对 12 月美联储降息预期已升至 82%

比特币价格重回 90,000 美元以上，显示市场情绪转变。经过一个多月的抛售后，风险资产反弹和波动性缓解推动价格上涨。市场预期美联储可能降息，贝莱德的美国比特币 ETF 吸引新资金流入。尽管流动性稀薄，但多头正在测试市场底部。比特币永续期货市场对多头头寸需求增加，未平仓合约量适中。

比特币重上 90,000 美元，期权市场释放情绪转变信号

① 全天美国金融市场休市，特朗普称 “11 月 27 日是乌克兰接受美国 ‘28 点计划’ 的最后期限”；② 时间待定韩国央行公布利率决议（7 天回购利率）；③ 09:30 中国 1 至 10 月规模以上工业企业利润；④ 时间待定阿里巴巴发布首款自研旗舰双显 AI 眼镜；⑤ 18:00 欧元区 11 月经济景气指数；⑥ 20:30 欧洲央行公布 10 月货币政策会议纪要。

提醒：日内请重点关注（以下均为北京时间）

美联储褐皮书显示消费者支出疲软、就业市场动能减退，强化了市场对 12 月降息的预期。政府停摆导致经济数据延迟，褐皮书成为重要参考信号。多数地区就业略有下降，招聘活动趋于保守，消费者支出减弱。尽管就业与消费降温，物价压力温和，制造业与科技行业保持韧性。美联储官员对降息路径意见不一。

美联储褐皮书显示消费与就业双双走软 小摩改口称该行或将于 12 月继续降息

麻省理工学院（MIT）研究发现，人工智能已经能够替代美国劳动力市场的 11.7%，相当于金融、医疗保健及专业服务领域最多 1.2 万亿美元的工资规模。研究使用冰山指数模拟工具，由 MIT 与橡树岭国家实验室共同开发，评估 AI 对 1.51 亿劳动者的影响。冰山指数为美国立法者提供了详细地图，指出潜在结构性冲击区域，帮助规划再培训与技能提升投资。

MIT 研究发现：人工智能已经可以取代美国 11.7% 的劳动力

德银认为，投资者的看跌理由实际上应被视为利好，基于当前约 200 美元的甲骨文股价，市场几乎没有为其 OpenAI 业务给予任何估值。汇丰认为，投资者对甲骨文超过 5000 亿美元剩余履约义务（RPO）的担忧源于信息不足。市场在” 缺乏具体信息的情况下自行填补空白”，造成了不必要的恐慌。

甲骨文股价反弹！华尔街” 抄底派” 料股价涨超 90%，“现有估值几乎没考虑 OpenAI 业务”，

纳斯达克金龙中国指数初步大致收平。热门中概股里，阿特斯太阳能涨 8.4%，大全新能源涨 3.2%，文远知行涨 1.7%，金山云则跌 3.9%。ETF 中，KWEB 跌 0.5%，CQQQ 跌 0.1%。

投资者担忧凯文·哈塞特可能成为美联储主席会对美元施加压力，因为他倾向于降息。随着哈塞特接替鲍威尔的可能性增加，博彩网站 Polymarket 上哈塞特的赔率上升至 53%。

投资者称：哈塞特执掌美联储可能给美元带来压力

美国财政部：将针对通胀保值国债（TIPS）市场提供 10 月 CPI 的 “替代品”。

这次挑战是苹果公司针对印度反垄断罚款法律的首次诉讼。自去年起，该法律允许印度竞争委员会（CCI）在计算对滥用市场支配地位公司的罚款时，使用全球营业额而不仅仅是印度境内的营业额。印度律师事务所 Dua Associates 的竞争法合伙人 Gautam Shahi 表示：“修订后的法律非常明确：CCI 可以考虑全球营业额。要说服法院干预已经明文规定的立法政策，将会非常困难。”

苹果公司在印度反垄断案中可能面临高达 380 亿美元罚款

Why did Didi also fall when the food delivery war didn't reach it?

美国政府通过首次大规模药价谈判，成功促使 15 种慢性病与癌症药物平均降价 44%，预计为医保节省 120 亿美元。诺和诺德旗下 GLP-1 类减肥药物 Ozempic 和 Wegovy 在此次谈判中降价 71%，多个核心品种也实现大幅降价。此举是特朗普政府 “平价行动” 关键举措，旨在缓解民众医疗负担并影响中期选举走向。

美国医保首次大规模药价谈判：15 种药物平均降价 44%

市场研究机构 Counterpoint 预计，苹果将在 2025 年超越三星，成为全球智能手机市场出货量第一的厂商。这将是苹果时隔 14 年再次登顶。预计苹果今年出货约 2.43 亿部 iPhone，三星为 2.35 亿部。苹果的强劲表现主要来自 iPhone 17 系列的成功，以及消费者换机周期的到来。Counterpoint 预测，苹果将至少在 2029 年前保持全球智能手机市场的第一位置。

时隔 14 年再次站上全球榜首？市场研究机构 Counterpoint 预计苹果今年手机出货量将超越三星

万科即将召开持有人会议，商讨 2022 年度第四期中期票据 “22 万科 MTN004” 的展期事宜。该债券余额为 20 亿元，利率为 3%，本金兑付日为 2025 年 12 月 15 日。由于现金流压力，万科希望通过会议与债券持有人协商调整还款计划，以避免违约。会议将于 2025 年 12 月 10 日举行，持有人将投票决定是否同意展期。

万科债务，将迎关键时刻

美股周三早盘，英伟达（NVDA）上涨 1.3%，此前该公司首席执行官黄仁勋在创纪录业绩公布后向员工表示，公司表现对经济至关重要，强调人工智能建设中的强劲 GPU 需求。

英伟达首席执行官强调需求

英伟达反驳著名大空头迈克尔·伯里（Michael Burry）关于股权薪酬与循环融资的指控，伯里同期推出付费通讯详述其人工智能泡沫理论；他亦对 Palantir 持看空观点。

英伟达反驳大空头伯里批评

Li Auto (3Q25 Minutes): Transforming Cars into Embodied Intelligence in the Physical World

美国 9 月份关键制造资本货物新订单大幅增长，相关设备出货量也明显增加，超出市场预期，强化了第三季度经济增速加快的预期。剔除飞机后的企业生产设备订单跃升 0.9%，延续 8 月涨幅。亚特兰大联储预测第三季度 GDP 年化增长率达 4.0%。耐用品订单整体上涨 0.5%。

美国关键制造资本货物新订单 9 月份大幅增长 强化 Q3 经济增速加快预期

华尔街顶级分析师最新评级显示，德意志银行将欧特克（Autodesk）评级上调至 “买入”，目标股价上调至 375 美元。诺斯兰资本将 NetApp 评级上调至 “跑赢市场”，目标股价上调至 137 美元。摩根士丹利将阿曼顿（Amentum）评级上调至 “与大盘持平”，目标股价上调至 35 美元。摩根大通将阿特姆斯过滤（Atmus Filtration）评级上调至 “增持”，目标股价上调至 60 美元。阿格斯将康宝莱（Herbalife）评级上调至 “买入”。

华尔街顶级分析师最新评级：Autodesk 获上调 蔚来遭下调

周三，甲骨文开盘涨超 5%，此前自 9 月份历史高点累跌近 40%，现报 207.69 美元。消息面上，德意志银行分析师 Brad Zelnick 维持甲骨文买入评级，并将目标价从 335 美元上调至 375 美元。这是基于该公司最近业绩与增长预期，特别是在云基础设施/AI 相关服务上的增长潜力。此外，多家其他大型投行也对甲骨文表示看好，目标价分布在 330–430 美元不等。

美股异动 | 甲骨文开盘涨超 5% 自 9 月历史高点累跌近 40%

美国 9 月耐用品订单符合预期，核心资本品订单增速加快。上周首申人数降至 4 月以来最低。工信部推动 AI 在消费品行业应用。英国国债下挫，预算案泄露。欧洲央行警告金融稳定风险。美特使促俄乌和谈。阿里千问性能超越 Gemini3、GPT5.1。理想 Q3 营收下滑 36%，净亏损 6.24 亿元。摩根大通上调标普 500 目标至 7500 点。降息预期升温，全球股市上涨。日经 225 指数涨 1.8%，沪指跌 0.15%。美联储将发布褐皮书。

周三美股盘前你需要了解的全球要闻

理想汽车 CTO 谢炎表示，公司自主设计的 M100 AI 推理芯片正在进行大规模系统测试，预计明年商业化，与基础模型编译器和软件系统协同设计后，性能成本比将达到当今高端芯片的三倍以上。理想正在开发用于物理 AI 的车辆基础模型，专注提升感知、理解和响应能力，下一代平台和芯片的开发已经启动。

理想电话会：李想宣布回归创业模式押注具身智能，2026 年交付自研 M100 芯片 AI 系统

美国 9 月耐用品订单环比初值增长 0.5%，符合预期，前值由 2.9% 修正为 3.0%。数据显示高利率、高关税环境下大宗订单动能趋弱。不过，从核心数据来看，美国制造业需求呈现出更强韧性。美国 9 月扣除飞机非国防资本耐用品订单环比初值增长 0.9%，高于预期 0.3%。数据显示，美国 9 月关键资本货物新订单激增，同时该类商品出货量也实现稳健增长，这巩固了经济学家对第三季度经济增长加速的预期。

美国 9 月耐用品订单速评

英伟达否认参与 “供应商融资”，即向客户投资或贷款以提高销售额。此举回应了指控其通过循环融资虚增营收的说法。知名空头投资者吉姆・查诺斯和迈克尔・伯里对此表示怀疑，认为英伟达可能在向亏损企业注资以促使其购买芯片。

英伟达称未采用 “循环融资” 模式，两大知名空头机构持反对意见

美国上周初请失业金人数降至 4 月以来新低，显示尽管经济不确定性持续，雇主仍保留现有员工。尽管大企业裁员消息增多，但实际裁员规模未显著上升。续请失业金人数自 9 月以来上升，接近疫情后复苏水平。消费者信心指数下降，反映就业前景担忧。美联储为支撑劳动力市场已两次降息，但对 12 月是否继续降息存在分歧。

雇主惜裁慎聘 美国初请失业金人数意外降至 4 月来新低

美国上周首次申请失业救济人数降至 21.6 万人，为 4 月中旬以来最低，低于预期的 22.5 万人。尽管大企业裁员公告增多，但实际裁员未明显加速。续请失业金人数上升，反映就业市场复苏放缓。消费者信心指数下降，民众对就业前景担忧加剧。美联储面临支持就业市场与抑制通胀的两难，政策分歧明显。

美国上周首申人数回落至 21.6 万人，为 4 月中旬以来最低

美国 9 月扣除运输类耐用品订单环比初值 0.6%，预期 0.2%，前值 0.3%。

摩根大通表示，印度央行预计将在 12 月再度降息 25 个基点，加上近期减税措施已开始提振消费、企业债增长和汽车销售，这些因素将共同推动国内需求增长。该行预测印度基准 Nifty 50 指数有望在 2026 年底攀升至 30,000 点，较当前水平上涨约 15%。

摩根大通：降息、减税若落地，印度股市有望在 2026 年底冲上 30000 点

瑞银财富管理投资总监办公室预计，明年上半年美联储将减息 50 点，政策利率可能降至 3.33% 甚至 3%。金价预计在明年达到 4500 美元，第四季回落至 4300 美元。美元可能小幅下跌，但下半年趋稳。人民币汇率有望升至 7 以上。原油供应增量放缓，OPEC 可能重新掌握定价权。

瑞银财富：明年上半年美联储将减息 50 点 料金价升至 4500 美元

招银国际发布研报指，基于 SOTP 估值微降阿里巴巴，09988) 美股目标价 1.4%，由 209.4 美元降至 206.4 美元，仍继续看好集团作为人工智能赛道的核心受益企业之一，故维持 “买入” 评级。报告表示，阿里巴巴第二财季云业务收入增长 34%，优于该行及市场预期。管理层亦强调当前客户需求旺盛，该行认为，这一趋势有望支撑云业务于未来多个季度的高速收入增长。展望第三财季，受高基数影响，管理层预计集团客户管理收入 (CMR) 将在 2026 财年第三季出现一定波动。该行认为，集团提出于第三财季大幅缩减即时零售业务亏损的计划符合该行及市场预期，但市场或仍关注该业务产生的协同效应的进展。

招银国际：下调阿里巴巴目标价 1.4% 至 206.4 美元 维持 “买入” 评级

摩根大通大幅上调标普 500 指数目标价，预计 2026 年底将升至 7500 点，并罕见转为乐观，认为企业盈利强劲增长和 AI 资本热潮将支持美股创新高。华尔街多家巨头同声看多，最高目标直指 7800 点。

摩根大通加入看多美股阵营，上调标普 500 明年目标至 7500 点

沐曦股份将于 12 月 5 日正式申购。公司拟发行 4010 万股，募资 39.04 亿元投向三大 GPU 项目研发，其新一代 C700 系列产品性能对标英伟达 H100。

“国产 GPU 第一股” 争夺战冲刺：摩尔线程之后，沐曦股份也要来了！

高盛维持阿里巴巴 “买入” 评级，微调 ADR 估值至 54 美元。尽管下调 2026-28 财年中国电商核心 EBITA 增速预测及调整后净利润预测，但阿里云业务表现强劲，AI 驱动投资主题不变。12 个月目标价下调至 197 美元/192 港元。