美国财长贝森特：关税还没有引发 “通胀思维”。关税可能会造成一次性的价格调整。

美国财长贝森特：总统特朗普已经将 15%-20% 的关税想法常态化。我已经表达自己对关税问题的看法。特朗普的关税立场是正确的，他有更高的风险耐受性。

日本长端国债收益率快速上涨，10 年期逼近 2%，30 年期突破 3.43%，引发全球市场担忧。分析师警告其溢出效应，去年 10 月日本利率异动曾导致纳斯达克 100 指数暴跌。日美 10 年期国债收益率利差扩大，可能引发市场动荡。黄金等避险资产已对日债收益率上升做出反应。尽管多数交易员未监控日本利率变化，但其可能成为市场波动的重要催化剂。

被忽视的风险：日本长端收益率失控，会否触发美股 “10 月式暴跌”？

美国财长贝森特：我对关税的看法已经发生了变化。

美国财长贝森特：美国总统特朗普已使 15% 至 20% 的关税成为常态。

据美国纽约联储数据，12 月 2 日担保隔夜融资利率（SOFR）为 4.01%，前一天为 4.12%。有效联邦基金利率连续两日报 3.89%。

豆包手机助手在努比亚 M153 上操作微信时导致微信异常退出，引发用户数据隐私保护的关注。豆包与中兴通讯的合作标志着 AI 在消费电子领域的新阶段，预计 2026 年 AI 手机渗透率将超 35%。数据安全仍是 AI 应用的焦点。

豆包手机助手无法 “登录” 微信的背后：端侧 AI 火热，如何保护用户数据隐私

亚马逊在云科技技术大会上发布了 Trainium3 芯片，并预告了性能更强的 Trainium4 芯片。Trainium3 芯片在算力、能效和兼容性上实现了显著突破，已正式全面可用。花旗认为，Trainium 系列的迭代帮助亚马逊在自研算力生态上保持领先。

又一个挑战者！亚马逊携 Trainium3 加入 AI 芯片三国杀，花旗：兼容英伟达策略很灵活

美国 11 月 ADP 就业数据公布后，美元指数短线小幅走低至 98.90，美股期货波动不大，纳斯达克 100 指数期货涨幅约 0.3%。美国 10 年期国债收益率短线小幅走低至 4.051%。现货黄金短线拉升约 10 美元，现报 4217.51 美元/盎司。

美国 11 月 ADP 就业人数公布后，美元指数短线小幅走低，现货黄金短线拉升约 10 美元

美国 11 月 ADP 就业人数减少 3.2 万人，预期增加 1 万人，前值增加 4.2 万人。风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

美国 11 月 ADP 就业人数减少 3.2 万人，预期增加 1 万人，前值增加 4.2 万人

财报显示，梅西百货 Q3 净销售额 47.1 亿美元，创 13 个季度新高，经调整每股收益 9 美分，远好于市场预期的亏损 14 美分。公司再次上调全年盈利指引至 2-2.2 美元，净销售额预期提升至 214.8-216.3 亿美元。强劲表现得益于假日购物需求旺盛及转型策略见效，旗下高端品牌 Bloomingdale’s 和 Bluemercury 均实现增长。

梅西百货 Q3 销售额创逾三年新高，因假日需求强劲，再度上调全年盈利指引

雪王的鲜啤全面放开加盟了

日本央行行长释放加息信号，推动美元兑日元短暂跌破后反弹。市场关注 2026 年加息路径，财务大臣尊重央行货币政策自主权。美元走势受就业数据及人工智能影响，降息预期使美元面临下行压力。美联储 12 月降息预期已成共识，未来政策受经济基本面与下任主席影响。

日本加息将至利好日元，美元受压降息交易回归，下任联储主席或为鸽派---1203 宏观脱水

瑞浦兰钧自 2019 年具备锂电池量产能力以来，业绩始终亏损，主要因管理失职和客户资源不足。今年以来，公司出货量持续增长，尤其是储能板块增速最快。2025 年上半年，公司在全球储能电芯出货量中位列全球前五，用户储能电芯出货量位列全球第一。尽管业绩有所改善，但产品结构复杂和锂价上涨仍制约利润提升。投资者需接受其利润预期差较小的事实。

瑞浦兰钧真的有预期差吗？

亚马逊在 AWS re:Invent 2025 大会上宣布 Amazon Bedrock 模型库扩容，特别提到中国开源大模型 MiniMax M2 上线其云服务。这标志着中国大模型通过亚马逊云平台进入全球开发者视野。

亚马逊宣布 Amazon Bedrock 模型库迎来扩容，点名中国开源大模型

新闻讨论了可重复使用火箭技术的竞争，强调了发射频率和成本降低的战略重要性。提到 SpaceX 的成就和中国蓝箭航天的最新成功，强调了太空主导权的更广泛地缘政治影响。

重复使用火箭背后的战争：谁能占住轨道，谁就占住未来

中际旭创市值一度突破 6000 亿元，股价较年初大涨超 3 倍，前三季度营收增长 44.43%，归母净利润同比大涨九成。谷歌近期斩获 Meta 数十亿美元大单被视为重要推力。公司掌舵者王伟修身家增至 680 亿元，位列《2025 胡润百富榜》第 73 位，成为烟台首富。尽管业绩亮眼，公司仍面临存货规模增长、客户集中度高等隐忧，AI 行业 “泡沫论” 也悬于头顶。

抱紧英伟达谷歌 “大腿”，680 亿烟台首富 “赢麻了”

智通财经 APP 讯，小米集团-W 公布，2025 年 12 月 3 日耗资约 3.02 亿港元回购 750 万股股份。

小米集团-W12 月 3 日耗资约 3.02 亿港元回购 750 万股

12 月 3 日，北水在港股市场净买入 22.79 亿港元，主要买入小米、阿里巴巴和美团，抛售腾讯、中芯国际和华虹半导体。小米获净买入 8.7 亿港元，并宣布汽车交付量超预期。阿里巴巴的千问 App 增长迅速，美团外卖业务亏损预期改善。

北水动向 | 北水成交净买入 22.79 亿 内资继续抛售芯片股 加仓小米超 8 亿港元

智通财经 APP 讯，腾讯控股发布公告，于 2025 年 12 月 3 日斥资 6.36 亿港元回购 104 万股。于 2025 年 12 月 3 日，因购股权获行使发行 1754 股。

腾讯控股 12 月 3 日斥资 6.36 亿港元回购 104 万股

IDC 最新预测称，受 iPhone 17 系列强劲表现推动，苹果公司 2025 年 iPhone 出货量预计将达到 2.474 亿部，同比增长超 6%，创下历史新高。其中，中国市场对 iPhone 17 的巨大需求成为业绩增长的关键引擎。

iPhone 17 引爆换机潮，苹果 2025 年手机出货量有望创历史新高

美团在外卖和即时零售市场的激烈竞争中表现出色，尽管面临阿里和京东的强力竞争，美团第三季度收入同比增长 2% 至 955 亿元，尽管录得 160 亿元的经调整净亏损。美团通过低战损比和系统化竞争壁垒，展示了其业务韧性和长期竞争优势，预示着行业竞争回归理性后，美团将重归稳健增长轨道。

外卖大战成底色试金石，美团-W 以低战损交出韧性答卷

贝莱德智库中东及亚太区首席投资策略师庞文博 (Ben Powell) 表示，不认为会出现 AI 泡沫，泡沫意味着供应太多，价格下调，就像上世纪 90 年代情况那样。而现在对于硬件及 AI 的需求，问题是供应不足，因此并不算是泡沫。他还表示，大家都增持 (overweight) 美国股票，认为 AI 公司股票便宜，因此他不认为这是泡沫，而是便宜的股票，这主要因为收入、现金流等。贝莱德智库发表的 2026 年全球展望报告表示，仍然对美国在 AI 方面的股票维持增持，风险偏好受惠于美联储减息。如果将美国 GDP 细分一下，就可以发现科技的投资超过消费，而消费传统上来说驱动美国经济。这一点非常重要，说明投资可以继续驱动整体 (aggregate) GDP 增长，驱动整体收入 (headline) 水平增长。贝莱德固定收益投资亚太区主管 Navin Saigal 表示，目前美元比以往而言更是一项风险资产，因此会减少持有。

贝莱德智库：不会出现 AI 泡沫

谷歌 TPU 的扩产计划因台积电先进封装产能不足而面临延期，其 2026 年的产量目标（可能达 400 万块）恐难实现。不过随着台积电加速扩产，TPU 预计将在 2027 年迎来大规模放量，这为谷歌开启芯片对外销售、开辟全新增长曲线奠定了基础。

谷歌 TPU26 年 400 万块？分析师：台积电产能跟不上，最快 27 年初放量

全球主要经济体正在调整债务策略，转向短期债务以应对央行购债计划退出带来的长期债券需求减少和借贷成本上升。英国和日本引领这一趋势，削减长期国债发行，增加短期票据。此举旨在缓解财政压力，但也依赖未来利率下降。美国和澳大利亚等国也采取类似措施，全球政府债券平均久期降至 2014 年以来最低。

借短还长，英日央行领衔抛弃长债，转向高频滚动的 “利率赌博”

传音越来越 “小米” 了

12 月 3 日，港股三大指数收跌，恒生指数下跌 1.28%，报 25760.73 点。恒生国企指数和恒生科技指数分别下跌 1.68% 和 1.58%。乐摩科技上市首日收涨逾 36%。市场关注内需政策及即将召开的中央经济工作会议。创科实业领涨蓝筹股，涨 3.15%。

港股收盘 (12.03) | 恒指收跌 1.28% 降息预期提振有色及比特币概念 乐摩科技上市首日收涨逾 36%

Amazon unveils 3nm AI chip; Intel stock surges｜Today's Important News Recap

SK 海力士预计存储短缺将持续至 2027 年底。微软、谷歌等科技巨头正争相向美光、三星电子和 SK 海力士等存储芯片制造商争取供应。一位消息人士表示：” 每个人都在恳求供应。Counterpoint Research 预计，先进和传统存储芯片价格将在第四季度上涨 30%，2026 年初可能再涨 20%。

AI 与手机电脑 “抢” 芯片：手机厂商警告价格或上涨 30%，存储短缺将持续至 2027

港股收盘，恒指收跌 1.28%，科指收跌 1.58%，应用软件板块跌幅居前，微盟集团收跌 3.09%。

Ricursive Intelligence 近期完成 3500 万美元融资，由红杉资本和 Striker Venture Partners 领投，成立时估值已达 7.5 亿美元，预计明年发布首款产品。这家初创公司的目标是通过芯片设计自动化将当前耗时两到三年、成本高昂的芯片设计流程压缩至数周甚至数天，降低定制芯片的门槛。

成立即估值 7.5 亿美元！前谷歌研究员创业，将芯片设计从 2-3 年缩短至数天！

美联储内部正围绕政策宽松的终点展开争论，分歧的焦点在于：经济是否需要更多刺激，以及 “中性利率” 的准确位置。官员们对中性利率的估值分歧创下历史最大，鹰派认为利率已接近中性，后续降息将愈发困难。未来，就业和物价数据仍是驱动美联储实际政策决定的关键。

降息超百点后，美联储思考该如何停手，但分歧前所未有

文远知行-W 尾盘涨超 5%，近两周累涨近 25%。截至发稿，涨 4.71%，报 23.1 港元，成交额 2199.29 万港元。消息面上，12 月 1 日，知名投资人 Cathie Wood 旗下 ARK 投资公司建仓文远知行，购入 41.7 万股，显示其对文远知行的信心与长期布局。美国银行同日发布研报，首次覆盖文远知行并给予&quot;买入&quot;评级，目标价定为美股 12 美元及港股 31 港元，分别有约 45.6% 及 50% 的上涨空间。

理解市场 | 文远知行-W 尾盘涨超 5% 木头姐旗下 ARK 投资公司正式建仓文远知行

英伟达首席财务官科莱特·克雷斯在瑞银全球技术与人工智能大会上表示，与 OpenAI 的交易尚未最终敲定，未计入 5000 亿美元订单。她指出技术领域的三大转型对英伟达有利，并提到将宣布另一项未包含在 5000 亿美元营收数据内的交易。

英伟达 CFO：与 OpenAI 交易尚未敲定，未计入 5000 亿美元订单

AMD 与慧与科技、博通合作，围绕 AMD Helios 机架级 AI 算力集群，打造开放的机架级 AI 集群平台。此合作旨在为高性能计算集群和大型 AI 数据中心提供更具性价比的解决方案，并加速全球 “主权 AI” 研究。慧与科技将成为首批采用该架构的系统供应商之一，合作还包括集成 HPE Juniper Networking 机架内高性能扩展交换机。此举为云计算巨头和主权 AI 建设者提供了英伟达方案的替代选项。

AMD 携手慧与科技、博通！三强联合共筑机架级 AI 算力平台 向 “英伟达 Blackwell 系” 宣战

白银价格因供应紧张和美联储降息预期升至历史新高。市场押注新任美联储主席将推动更多降息，利率期货市场显示 12 月会议降息 25 个基点的概率超过 90%。投资者对白银的兴趣增加，ETF 持仓量达到 2022 年以来最高水平。

白银续刷历史新高！市场豪赌：美联储鸽派新主席 + 供应短缺=超级周期

虽然单颗 TPU 不及最强 GPU，但谷歌借助超大规模集群和更高性价比，正在撬动英伟达的定价权和市场控制力。真正的战场在生态与商业模式——英伟达靠 CUDA 锁定用户，谷歌则用 TPU + Gemini 打开新入口。英伟达在通用性和生态成熟度上占据明显优势，但当越来越多头部客户开始 “试水” TPU，任何一丝松动，都会被市场迅速放大。

企业调研：谷歌为何加速押注 TPU？英伟达 GPU 的护城河还能撑多久？

燃气轮机凭借建设周期短（3-4 年）、供电稳定、成本低等优势，成为北美 AI 数据中心首选电源。目前全球市场由 GE、西门子、三菱三大厂商主导。核心配套设备 HRSG（余热锅炉）可提升发电效率 15-20%，当前产能缺口达 50% 且持续扩大。国内企业如博盈特焊、西子洁能积极布局海外产能，行业净利率有望从 20-30% 提升至 30-40%，产业链景气度持续向好。

电力出海–燃气轮机和 HRSG

以做空次贷危机闻名的 “大空头” Michael Burry 称，当前没有降息的理由，任何宽松政策都将 “扼杀” 储户。他严厉批评美联储已造成百年损害，并认为其职能与财政部 “几乎一样”，暗示其独立性可能终结于政治干预。此番言论正值他高调看空科技股并重返公众视野之际。

“世上最轻松工作”！大空头：美国不需要美联储，应由财政部接管！

汇丰新任 CEO Elhedery 在金融时报峰会上为重组计划辩护，宣布关闭英国、欧洲和美洲地区投资银行关键业务虽然” 艰难” 但必要。未来将战略重心转向亚洲和中东市场的并购及股票业务。他强调必须” 无情” 处理非核心业务，确保在所从事领域跻身全球前五。

汇丰 CEO 表态：“欧洲第一大行” 必须冲进 “全球前 5”

部分比特币概念股走高，截至发稿，蓝港互动涨 15.49%，报 0.41 港元；博雅互动涨 4.68%，报 4.03 港元；新火科技控股涨 2.95%，报 3.14 港元；欧科云链涨 2%，报 0.204 港元。消息面上，近日美联储降息预期升温。利率互换市场显示，交易员目前押注未来一年将进行近四次 25 个基点的降息，其中包括 12 月 10 日的一次。今日盘中，比特币升破 93000 美元，日内涨超 2%，创下近两周新高。值得注意的是，资产管理规模仅次于贝莱德的全球第二大资产管理公司先锋集团 (Vanguard Group) 已决定，允许主要持有加密货币的 ETF 产品以及共同基金在其大型资管平台上交易，这标志着其对于加密货币长期以来的谨慎立场的重大逆转。

理解市场 | 部分比特币概念股走高 美联储降息持续升温 比特币站上 9.3 万美元创两周新高

今日需重点关注的事件包括：法国总统马克龙访华，理想 AI 眼镜 Livis 发布会；印度、法国、德国、欧元区、英国的 11 月服务业与综合 PMI 终值发布；瑞士 11 月 CPI 公布；欧洲央行行长拉加德和首席经济学家 Lane 发表讲话；美国将发布 11 月 ADP 就业人数、9 月进口价格指数、9 月工业产出、11 月 ISM 非制造业指数及 EIA 原油库存周报；美股盘前梅西百货等发布业绩报告，盘后 Salesforce、Snowflake 等发布业绩报告。

提醒：日内请重点关注（以下均为北京时间）

Marvell (Minutes): AWS is the first to become Celestial AI's 'core leading customer'

恒指早盘低开低走，持续缩量，最低跌超 300 点见 25791.04 点，测试 10 日线支撑。截至午间收盘，恒指收跌 0.97%，报 25842.77 点，科指收跌 1.3%，报 5550.92 点，恒指大市成交额达 860.66 亿港元。盘面上，有色板块延续强势涨幅居前，航空股、黄金股表现亮眼，科网股表现疲软，AI 应用、创新药板块跌幅居前。个股方面，新股乐摩科技上市首日涨 56.13%；怡俊集团控股复牌涨 74.27%，公司控股权易主，获折让约 84.40% 提全购要约；中国铝业涨 5.66%，金山软件跌 1.41%，复宏汉霖跌 2.04%。

港股午评：恒指低开低走收跌 0.97% 创新药概念延续疲软

德意志银行分析师 Jim Reid 指出，美联储主席鲍威尔在 2026 年任期结束后，可能选择继续担任理事，以捍卫美联储的独立性。这一策略效仿了前主席马里纳・埃克尔斯，他在卸任后继续留任理事，以维护央行独立。

效仿前主席埃克尔斯？德银：鲍威尔卸任后或留任理事 以捍卫美联储独立性

迈威尔科技因下一财年数据中心业务增长指引（预计同比增超 25%）远超预期，股价盘后飙升。这显示投资者当前更看重 AI 硬件的长期增长前景，而非短期业绩，并认可其在定制芯片市场的竞争力。

数据中心业务指引超预期，“ASIC 芯片巨头” Marvell 财报后大涨

经济学家 Ruchir Sharma 认为 AI 科技泡沫可能在明年某个时点终结。他强调，一旦美国经济保持强劲、通胀回升迫使美联储转向加息，当前由 AI 资本支出驱动的过度投资泡沫将面临破灭。他同时认为优质股将重新获得青睐、以及国际市场持续跑赢美国市场的多年趋势将延续。

2026 年美国 AI 泡沫破灭？

特朗普的关税政策旨在让制造业岗位回流美国，但可能导致国内员工减少。美国劳动力市场疲软，关税推高运营成本，企业或削减员工。ISM 调查显示制造业指数下滑，劳动力市场前景黯淡。石油和煤炭行业预计 2026 年现金流和员工人数将变化。电气设备行业经理称关税环境比疫情更艰难。尽管如此，第三季度 GDP 年化增长率为 3.9%，9 月非农就业人数增加。

关税 “回旋镖” 痛击美国就业市场！企业高管直呼 “比疫情时期更艰难”

摩根大通认为，2026 年中国股市 “大幅上涨的风险远高于大幅下跌的风险”，并预计 MSCI 中国指数在基本情景下有 19% 的上涨空间。该行看好中国市场的多重积极因素，包括 AI 应用的加速、旨在抑制过度竞争的 “反内卷” 政策对企业利润率的提振、股东回报的增加，以及国内流动性从存款向股市的重新配置。

估值低，仓位轻！摩根大通上调中国股市评级，看好 AI 应用加速和反内卷

象兴国际再涨超 22%，截至发稿，涨 18.52%，报 0.32 港元，成交额 549.43 万港元。消息面上，象兴国际发布公告称，西井控股 (香港) 有限公司拟以每股 0.21 港元的价格，部分要约收购公司 3.712 亿股，占公司已发行股本的比例为 29%，要约价较上一交易日收盘价 0.228 港元折让约 7.89%。公开资料显示，西井科技聚焦商专车无人驾驶。据证券时报报道，西井控股（香港）有限公司是西井科技的控股子公司。本次要约收购一旦完成，象兴国际有望成为港股商用车无人驾驶概念第一股。另据公开信息，西井科技也已于今年 4 月向上海证监局提交了上市辅导备案报告，拟在 A 股市场 IPO。