百度人工智能芯片子公司昆仑芯计划在香港 IPO，近期完成融资，估值 210 亿元人民币，计划不晚于 2027 年初完成 IPO，最快明年第一季度提交上市申请。

报道称百度人工智能芯片子公司昆仑芯考虑香港 IPO

分析师 Craig Hemke 认为，白银当前的价格形态，更类似于 2023-2024 年黄金的突破过程，而非此前两次白银牛市。他预计白银的真正突破将在 2026 年初出现。” 就像两年前的黄金一样，白银正在历史高位附近整理和筑底。” 若明年实现突破，类似黄金自 2024 年 3 月以来翻倍的涨幅，白银可能在 2027 年中后期触及每盎司 100 美元。

“8 连涨” 后白银回调，这一次 “白银牛市” 会像 1980 年、2011 年那样 “新高后崩盘” 吗？

花旗与高盛报告预测，受谷歌 TPU 开放使用及 AI 支出激增驱动，博通即将发布的财报将再次超预期，其 AI 收入在 2026 财年有望实现三位数暴增。尽管 OpenAI“资本开支远超收入” 的模式被指有泡沫迹象，但在需求降温前，博通作为核心供应商将持续受益于资金对 AI 的追逐。

就在下周，“谷歌链核心” 博通财报要来了

碧桂园开启 “二次创业”

华纳兄弟探索与奈飞展开独家谈判，计划出售其电影和电视工作室及 HBO Max 流媒体服务。若监管机构不批准，奈飞需支付 50 亿美元解约费。若谈判成功，交易可能在未来几天宣布。交易完成前，华纳兄弟将分拆有线电视频道。此交易若达成，将引发娱乐行业重大变革。

华纳兄弟探索据悉开始与奈飞展开独家谈判

恒指早盘水下围绕 25800 点缩量震荡，半日振幅不足 200 点，恒生科技指数早盘低开高走，盘初一度跌逾 1%，午盘前一度拉升转涨。截至午间收盘，恒指收跌 0.25%，报 25872.09 点，科指收跌 0.2%，报 5604.24 点，恒指大市成交额达 816.59 亿港元。盘面上，有色金属板块延续多日上涨态势涨幅居前，黄金股、机器人概念表现活跃，半导体设备、餐饮消费板块跌幅居前。个股方面，遇见小面、天域半导体上市首日双双破发，分别收跌 27.27%、24.97%，中国铝业收涨 4.32%，紫金矿业收涨 2.35%，越疆收涨 4.53%。

港股午评：恒指缩量震荡收跌 0.19% 有色金属板块延续强势

港股恒生指数早盘跌 0.25%，中广核矿业逆市大涨 7%。有色金属概念股表现活跃，江西铜业、五矿资源、中国铝业等涨幅明显。美联储降息预期升温，机构看好有色行业。重塑能源涨超 9%，英诺赛科与安森美半导体合作。金风科技、南京熊猫电子、申洲国际等公司股价波动显著。

港股午评 | 恒生指数早盘跌 0.25%    中广核矿业逆市大涨 7%

豆包捅开的 “马蜂窝”，本质上揭示了对 AI 时代超级入口的争夺。在移动互联网时代，App 是数据和流量的控制者。而进入 AI 时代，能够调度一切、贯穿全局的 “系统级 AI Agent（智能体）” 将成为下一代设备的灵魂，成为新的 “权力中心”。谁掌握了它，谁就掌握了最大的 App 推荐权和用户心智。

豆包抢入口，捅了马蜂窝

机器人概念今早再度上扬，截至发稿，越疆涨 4.69%，报 41.1 港元；三花智控涨 3.6%，报 36.22 港元；优必选涨 2.56%，报 116.2 港元；金力永磁涨 2.49%，报 19.36 港元。消息面上，据报道，特朗普政府将目光投向了机器人产业，据知情人透露，政府正考虑明年发布一项关于机器人技术的行政命令。值得一提的是，近期海内外机器人赛道催化不断。继特斯拉发布 “擎天柱” 跑步视频后，Figure 创始人布雷特·阿德科克也晒出了 F.03 人形机器人的跑步姿态。此外，国内优必选等人形机器人制造商收到大金额新订单。瑞银证券指出，机器人 2026 年量产的积极信号正在逐步显现。特斯拉、越疆等人形机器人企业的产能规划逐步落地，中国厂商订单持续增长，欧洲投资者兴趣明显升温。具身智能订单落地与应用场景扩展正在为行业注入新的活力。

理解市场 | 机器人概念再度上扬 海内外机器人领域催化不断 瑞银称量产信号正逐步显现

亚马逊正考虑在 2026 年底前终止与美国邮政总局 (USPS) 的大规模运输合同，将相关包裹业务转移至自身快速扩张的物流配送网络。尽管此举早已被市场预期，但仍可能进一步恶化 USPS 的财务状况。目前，亚马逊与 USPS 的续签谈判已陷入停滞，双方仍有可能达成协议。亚马逊此举凸显其打造垂直整合物流帝国的战略。

传亚马逊与 USPS 谈判陷僵局 拟将数十亿包裹转入自有物流网络

摩根士丹利发布研报称，在内存成本大幅上升下，相信产品结构较好及平均售价较高的企业，将更有利于转嫁成本压力。在比较过 2016 年起各品牌的平均售价趋势后，该行发现小米集团-W 的平均售价增长在内地使用 Android 系统的同业中最为显著，现予目标价 62 港元及 “增持” 评级。考虑到今年第三季，小米内地市场的平均售价已超越 OPPO、vivo 及荣耀，该行认为公司明年将更有效转嫁成本，而小米持续推进的高端智能手机策略亦可能带来额外助力。该行又预期小米在海外市场将更关注平均售价及利润率，而非市场份额，同样有助其应对成本上涨压力。

大摩：料小米集团-W 手机售价显著提升有助转嫁内存成本压力 评级 “增持”

CPO（共封装光学）技术将重塑 AI 数据中心的外部带宽，显著提高数据传输速度并降低功耗。硅光技术进展迅速，产业链已形成完整生态系统。代工厂、芯片巨头、服务器厂等纷纷加速布局 CPO 技术，展开激烈竞争。台积电、英特尔和三星等公司在该领域积极布局，争夺市场主导地位。

CPO 收割战，全面开打

南京熊猫电子股份股价拉涨超 11%，截至发稿涨 10%，报 5.02 港元，成交 7170.75 万港元。2025 脑机接口大会即将开幕，国内临床转化进入关键阶段。

理解市场 | 南京熊猫电子股份拉涨超 11% 2025 脑机接口大会开幕 国内临床转化进入关键阶段

云计算初创公司 Fluidstack 正洽谈筹集约 7 亿美元的新一轮融资，估值将飙升至约 70 亿美元。Fluidstack 专注于云端 AI 算力基础设施租赁，业务模式类似于 CoreWeave。谷歌和高盛集团参与此次融资。Fluidstack 计划将新总部设在纽约市，致力于为 AI 开发者提供快捷云端租赁算力。

估值狂飙至 70 亿美元！ AI 算力租赁新星 Fluidstack 获谷歌青睐 剑指 “下一个 CoreWeave”

摩根大通指出，LME 巨量注销标志铜市进入波动剧烈的 “中场阶段”。核心逻辑是美国虹吸效应迫使非美地区买家抢购现货，致 LME 库存跌破 10 万吨阈值，触发不对称看涨。其 “看涨终局” 预判，LME 价格必须大涨至足以扭转美铜套利窗口、迫使资源从美国回流，才能终结这场由库存错配引发的牛市。

5 万吨仓单一日注销！摩根大通：标志着铜价进入 “波动性更强，更急看涨的中场阶段”

有色金属概念股表现活跃，中国铝业、江西铜业、金力永磁、灵宝黄金、紫金矿业等公司股价均有上涨。美联储降息预期升温，高盛预计 12 月降息 25 个基点。银河证券认为，2024 年行业触底企稳，2025 年中美达成协议后，有色金属行业将进入新一轮上行周期，2026 年有望继续推动价格上涨和企业盈利能力提升。

理解市场 | 有色金属概念表现活跃 美联储降息预期持续升温 机构看好有色行业景气上行

“中式面馆第一股” 遇见小面在港交所上市首日低开，目前跌幅 25.7%。

亚盛医药-B 股价上涨超 6%，因其新药耐立克®的全球注册 III 期临床研究 POLARIS-1 获美国 FDA 和欧洲 EMA 批准。该研究针对新诊断的费城染色体阳性急性淋巴细胞白血病患者，将加速耐立克®在欧美市场的上市进程。研究数据将在 2025 年美国血液学会年会上首次公布，显示出耐立克®联合化疗的显著疗效和安全性。

理解市场 | 亚盛医药-B 涨超 6% 耐立克®POLARIS-1 研究获美国 FDA 和欧洲 EMA 批准

亚马逊 AWS 推出新一代自研服务器 CPU Graviton5，性能提升 25%，能效最高。与 AI ASIC 芯片 Trainium3 一起，显示亚马逊扩展自研芯片产品阵容。此举可能减少对英特尔、AMD 和英伟达的需求。AWS 强调提供多元化硬件配置选择的重要性。

性能提升 25%！亚马逊新一代自研服务器芯片 Graviton5 问世 冲击 x86 霸权

中国银河证券建议关注人工智能板块中有业绩支撑的细分领域及龙头公司，并建议逢低布局。11 月人工智能板块维持震荡走势，成交量萎缩，受美股科技股下跌及市场环境影响。谷歌在 AI 领域全栈布局，国内千问 APP 增长迅速。

中国银河证券：国产 AI 生态加速突围 建议在板块中逢低布局

国金证券首次给予阿里巴巴-W“买入” 评级，目标价 192.48 港元。该行认为阿里的电商业务现金流充足，支持即时零售投入，提升用户活跃度。预计 FY2026-2028 年经调整归母净利润分别为 1079/1494/1758 亿元，目标市值 3.36 万亿元人民币。阿里重组后聚焦电商、云 +AI 主业，提升竞争力。

国金证券：首予阿里巴巴-W“买入” 评级 目标价 192.48 港元

港股开盘，恒指开跌 0.4%，科指开跌 0.41%，新股天域半导体上市首日破发开跌 34.48%。

高盛认为，豆包 AI 手机虽然 “火爆”，但其在系统权限、数据获取和应用联通性上面临重重挑战，反而凸显了小米等手机巨头的结构性优势。小米凭借其 “人车家” 生态、近 10 亿的 AIoT 设备连接以及渗透率高达 71% 的 AI 助手 “超级小爱同学”，已构建起强大护城河。小爱同学已经能发布微博笔记、筛选淘宝商品等。

豆包 AI 手机劲敌是小米？高盛：AI“系统级集成” 面临挑战，这更验证了小米的长期竞争力

摩根士丹利报告指出，传统存储市场正迎来由供应短缺驱动的强劲 “超级周期”，预计 2026 年第一季度 DDR4 合约价格可能飙升超 100%，NOR Flash 价格也将大幅上涨。报告认为当前周期远未结束，市场盈利预测过于保守，现在获利了结为时过早。

超级周期才刚开始！大摩：传统存储定价权将在 2026 年 “进一步增强”

降息预期继续走高，标普和纳指惊险三连涨，芯片指数止步两连涨，但英伟达反弹超 2%，Meta 涨超 3%；美债价格回落、收益率盘中加速反弹；原油两连涨至两周新高，美油盘中涨近 2%，黄金连续两日小幅反弹。

早餐｜降息预期继续走高，标普和纳指三连涨

英伟达截至 10 月底拥有 606 亿美元现金及短期投资，较年初大幅增长。公司宣布将投资 20 亿美元入股 Synopsys，并计划对诺基亚、英特尔和 Anthropic 进行大额投资，总额达 180 亿美元。此外，英伟达计划未来数年投入 1000 亿美元购买 OpenAI 股份。尽管尚未达成最终协议，但公司现金储备充足。首席执行官黄仁勋表示，公司正经历前所未有的增长，预计未来三年自由现金流总额将达 5760 亿美元。

英伟达 “现金帝国” 浮现：黄仁勋打造 AI 生态防火墙 未来将用战略投资取代大型并购

Anthropic 已聘请律所为可能最早于明年进行的 IPO 做准备，此举点燃其与 OpenAI 的上市竞赛。同时，Anthropic 正寻求一轮估值超 3000 亿美元的融资，凸显了 AI 领域的巨大资本需求。而无论谁先上市，都将测试公开市场对高增长高投入的 AI 初创公司的买单意愿，并可能成为史上规模最大的 IPO 之一。

这可能是明年最贵也最受关注的 IPO：OpenAI 和 Anthropic

苹果公布的 2025 年 App Store 大奖显示，AI 正从通用工具向场景化应用深度演进，成为移动生态核心，如年度应用 Tiimo 利用 AI 进行任务规划。尽管榜单中无独立 AI 聊天机器人，但从生产力到阅读辅助，AI 功能已全面渗透获奖应用，体现了苹果对技术与社会价值并重的评选逻辑。

苹果官宣年度最佳 APP 大奖，可视化 AI 规划工具 Tiimo 登顶

哈塞特在接受媒体采访时表态，FOMC 现在似乎更倾向于降息，并预计降息幅度为 25 个基点。被问及若获提名将追求多少次额外降息时，哈塞特回避了具体数字，强调美联储主席的职责是” 对数据高度敏感”，需要考虑利率调整对通胀和就业的影响。

“影子联储主席” 哈塞特发声：下周美联储应该降息，预计 25 基点

自 Gemini 上线以来的两周内，ChatGPT 的独立日活跃用户（7 天平均）下降了 6%。

为什么 Altman 急了？

美国财政部无法承受融资成本的上升，利息支出已占联邦支出的约 14%。虽然收益率升至 6% 似乎不太可能，但如果经济增长和通胀加速，收益率曲线陡峭化将不可避免。除非当前的经济放缓持续到明年，否则新任美联储主席可能在明年 5 月提前设定最终利率。

美国无法承受更高的利息

特斯拉涨近 2%，跻身美国汽车品牌排名前 10；meta 涨超 3%，扎克伯格计划大幅削减公司元宇宙业务资源；美光跌超 3%，计划停止子品牌英睿达消费者业务，停止向 PC/DIY 市场供货

美股资金活跃榜｜特斯拉涨近 2%，跻身美国汽车品牌排名前 10

今日需关注：摩尔线程上市科创板、沐曦股份申购，华为 MateX7 开售，三星发布 Galaxy Z TriFold；印度央行利率决议，德国工厂订单，欧元区 GDP，美国个人收入与消费支出，加拿大就业报告；亚马逊 re:Invent 大会闭幕；欧洲央行官员讲话；美国消费者信心指数与消费信贷；中国外汇储备。

提醒：日内请重点关注（以下均为北京时间）

全球财经媒体昨夜今晨共同关注的头条新闻主要有：1. 特朗普收紧移民工作许可，缩短有效期至 18 个月，增加对合法移民的打击力度；2. 美国政府计划增加对关键矿产公司的持股，以确保国防和技术供应链安全；3. 高盛暂停为 CyrusOne 进行的 13 亿美元抵押贷款债券发售。

12 月 5 日外盘头条：特朗普收紧移民工作许可 Meta 计划削减元宇宙业务投入 美联邦住房金融局长涉嫌滥用职权

微软宣布，将从明年 7 月 1 日起，提高面向商业和政府客户的 Office 办公软件价格，这是该公司继 2022 年后再次调整商业订阅定价。其中部分企业级套餐涨幅超过 10%。此外，价格上调不包括每月 30 美元的 Microsoft 365 Copilot 人工智能助手服务。

微软七月上调 Office 商业订阅价格，一线员工产品涨幅达 33%

寒武纪周四早盘一度跌近 3%，尾盘放量拉升，收涨 2.75%，今年以来累涨 108%。证券时报称有报道传出：寒武纪计划 2026 年将 AI 芯片产量提升到目前的三倍，填补英伟达退出后留下的空白。投行 Bernstein 当天上调将寒武纪评级至跑赢大盘，目标价 2000 元预示还有 46% 的上涨空间。

报道称明年 AI 芯片产量拟提高两倍，寒武纪尾盘拉升，深夜 “严正声明”：不实

纳斯达克金龙中国指数初步收涨 0.4%。热门中概股中，阿特斯太阳能涨 5.8%，蔚来涨 5%，亿航智能、老虎证券涨超 4%，小鹏涨 3.5%，小马智行涨 3%。百胜中国跌 1.3%，Boss 直聘跌 2.2%，大全新能源跌 3.8%。ETF 中，CQQQ 涨 1%，KWEB 持平。

该基金采用私募” 长青” 模式，没有固定的存续期限。目标投资数据中心、光纤网络等数字基础设施。作为启动运营的一部分，该基金还以约 15 亿美元从业内关联公司手中收购了 11 个数据中心的权益。周四美股尾盘，Blue Owl 涨 2.52%，较 “限制赎回” 风波后的低点累涨超 20%。

限制赎回风波后，当红 PE Blue Owl 为数据中心专项基金募资 17 亿美元

哈塞特：如果被美国总统特朗普任命为美联储主席，我将降息 25 个基点左右。

美国财政部短期国库券、中期国债和长期国债的总额在 11 月份增长约 0.7%，达到 30.2 万亿美元。偿债成本高达 1.2 万亿美元。

美国政府未偿国债首次突破 30 万亿美元，自 2018 年以来翻一番

媒体称，Mercuria 本周二取消或标记了超过 4 万吨韩国和中国台湾 LME 仓库交付的铜，按近期价格算价值约 4.6 亿美元。此前分析称，周三 LME 亚洲仓库注销仓单激增至十年新高，主要为美国关税预期和跨市套利窗口驱动。

商品交易巨头火上浇油：Mercuria 被爆计划从 LME 亚洲仓提取超 4 万吨铜

据媒体报道，在芝加哥商品交易所（CME）发生重大服务中断后，高盛已暂停为数据中心公司 CyrusOne 计划的抵押债券销售。这项原定于本周定价的再融资交易现已搁置，可能会在明年第一季度重启。这次中断给投资于 AI 数据中心热潮的投资者敲响了警钟，凸显了在多次重复中断的情况下，租赁协议可能被终止。

高盛暂停为与芝商所事故相关的数据中心公司发售债券

亚马逊通过投资新建履约中心和配送站点，逐渐巩固其在美国包裹行业的地位。美国包裹行业长期由 UPS、FedEx 和美国邮政总局主导。亚马逊正与美国邮政总局磋商合作关系，并计划在合同到期前评估选择。预计到 2030 年，美国快递和包裹市场规模将增长至 2393.8 亿美元。亚马逊的配送量已超过 UPS 和 FedEx，预计到 2028 年将超过美国邮政总局。亚马逊承诺投入超 40 亿美元，扩大其美国农村地区配送网络。

亚马逊在美国航运市场的影响力持续扩大

新合作有望强化谷歌在 “氛围编码” 这一快速增长领域的竞争地位。根据协议，Replit 将扩大对谷歌云服务的使用，在其平台集成更多谷歌 AI 模型，并为企业客户提供 AI 编码解决方案支持。谷歌将继续充当 Replit 的主要云服务供应商。

剑指 Anthropic 十亿美元级市场！谷歌杀入 AI 编码大战，与 Replit 达成多年合作

Meta 公司计划削减元宇宙项目预算至多 30%，导致其股价上涨 4%。此举缓解了投资者对元宇宙业务亏损的担忧。分析师认为这是明智的调整，尽管来得较晚。

Meta 上涨 4.0% 拟削减 30% 元宇宙预算

字母表公司（Alphabet，股票代码 GOOGL）推出的新款 Gemini 3 大模型获得科技界好评。英特尔前 CEO 帕特・基辛格称，谷歌凭借 Gemini 3 和人工智能芯片需求增长强势回归，有望降低人工智能技术成本。赛富时 CEO 马克・贝尼奥夫表示，Gemini 3 在推理能力、速度、图像和视频处理等方面表现出色。谷歌与 OpenAI 竞争加剧，谷歌股价自发布以来上涨 16%。

英特尔前 CEO：谷歌凭借 Gemini 3“强势回归”

美股周四早盘，谷歌 A 类股（GOOGL）股价小幅下跌。投资者押注其母公司 Alphabet 公司内部张量处理单元芯片可能发展成为重要的第三方收入来源，长期看可能成为一个数千亿美元级别的机会。

投资者押注谷歌 TPU 可能成为一个数千亿美元级别的机会

热门中概股多数走高，小鹏汽车涨近 4%，蔚来、禾赛涨超 3%，金山云、哔哩哔哩涨近 3%。

英伟达宣布将斥资 20 亿美元入股芯片设计公司新思科技（Synopsys），这是其今年一系列大额投资中的最新一笔。尽管投资金额庞大，英伟达拥有足够的现金支持这些支出。截至 10 月底，英伟达持有 606 亿美元现金及短期投资，较年初的 133 亿美元大幅增长。

英伟达有个 “幸福的烦恼”：现金太多了

12 月 A 股市场风格展望：大盘为主，先成长后价值。市场交易核心围绕美联储议息会议和国内年底重要会议展开。预计美联储鹰派降息概率大，美元指数阶段性见顶。资金层面，人民币汇率强势或吸引外资流入，科技、AI、芯片基金发行带来增量资金。推荐大盘风格，可能先成长后价值。