美联储：美国上周银行存款 18.526 万亿美元，之前一周 18.428 万亿美元。

周五（12 月 5 日），降息赢家指数跌 0.67%，报 98.81 点，本周累计下跌 1.10%。“特朗普关税输家” 指数涨 0.77%，报 110.15 点，本周累涨 1.90%。散户抱团概念股指数跌 1.41%，报 16.99 点，本周大致持平。

纳斯达克金龙中国指数初步收涨 1.3%，本周累涨约 0.5%。百度涨 5.8%，万国数据涨 4.5%，小鹏涨 2.7%，新东方涨 2.5%。小马智行跌 2.8%，阿特斯太阳能跌 3.7%。

12 月 5 日，美国 10 年期国债收益率上涨 3.69 个基点至 4.1351%，本周累计上涨 12.18 个基点。两年期和 30 年期国债收益率分别上涨 3.77 和 3.41 个基点。通胀保值国债（TIPS）收益率也有所上涨。

10 年期美债收益率于 PCE 通胀数据发布日涨超 3 个基点，本周累涨超 12 个基点

OpenAI 计划在谷歌推出 Gemini 3 系列模型后，推出 GPT-5.2 以缩小差距。该模型已准备就绪，预计能弥补谷歌发布 Gemini 3 所带来的竞争优势。自 Gemini 3 发布以来，谷歌股价上涨超 12%，表现优于其他科技巨头。

OpenAI 在谷歌 Gemini 崛起后匆忙推出 GPT-5.2

十年百城千亿能否重塑出行格局？

Robotaxi 赛道杀入一条巨鲶

哈塞特支持贝森特提出的新规，要求地区联储主席候选人必须在所在辖区居住至少三年。他重申，下周美联储应该继续谨慎降息；称除非 “黑天鹅” 干扰，否则明年将是经济黄金年份，“鉴于 AI 加速发展的程度”，明年生产率可能提高 4%。

力挺 “自己人” 搞改革：“影子联储主席” 哈塞特支持贝森特，设地区联储主席居住地要求

Meta Platforms 计划在 Reality Labs 部门削减约 30% 的预算，可能影响 Horizon Worlds，并转向人工智能可穿戴设备。Meta 考虑在明年 1 月裁员，反映战略转向。

Meta 将削减元宇宙支出 Reality Labs 可能最早于明年 1 月裁员

英特尔（INTC）周五早盘上涨 4.4%，此前有报道称该公司将保留其网络业务部门

英特尔周五早盘上涨 4.4%

奈飞（Netflix）拟以 720 亿美元收购华纳兄弟探索公司的影视制作室与流媒体部门。此交易可能影响好莱坞的权力平衡，并面临严格的反垄断审查。交易对华纳兄弟探索公司的估值为每股 27.75 美元，总估值约 827 亿美元。奈飞预计每年节省 20 亿至 30 亿美元成本。行业人士认为此举可能削弱好莱坞竞争力。

专家评奈飞收购华纳兄弟：想不出更能削弱好莱坞的方式了

奈飞公司同意以现金加股票交易收购华纳兄弟探索，交易总股权价值为 720 亿美元，企业价值约为 827 亿美元。此次收购标志着奈飞战略的重大转变，奈飞将拥有 HBO 及其热门剧集库。华纳兄弟股价上涨约 3.1%。

强强联手 奈飞将以现金加股票交易收购华纳兄弟

美国 9 月消费者支出几乎停滞，显示在顽固通胀压力下经济动能疲态。核心 PCE 物价指数环比上涨 0.2%，同比上涨 2.8%。尽管假日销售显示需求韧性，消费者情绪略有回升，但就业市场不安感升温，支出疲软与商品消费降幅扩大。

美国 9 月消费者支出停滞 通胀压力下经济动能显露疲态

数据发布后，标普 500 指数涨 0.5%，道指涨 0.5%，纳指涨 0.5%，纳斯达克 100 指数涨 0.8%，半导体指数涨 2.1%。

美联储紧盯的美国 9 月核心通胀率 2.8%，低于市场预期

美国 9 月 PCE 物价指数环比上涨 0.3%，与预期和前值持平；同比上涨 2.8%，预期 2.8%，前值 2.7%。9 月核心 PCE 物价指数环比上涨 0.2%，与预期和前值持平；同比上涨 2.8%，彭博社调查预期为 2.8%，道琼斯调查预期为 2.9%，前值 2.9%。9 月个人收入超预期，支出低于预期。

美联储关注的 9 月核心 PCE 通胀 2.8% 大体符合预期，实际个人支出停滞

美股存储概念股盘初上扬，希捷科技涨超 4%，西部数据涨超 3%，美光科技涨近 3%，SanDisk 涨超 1%。

提醒：北京时间 23:00，将发布美国 12 月密歇根大学消费者信心指数初值，美国 9 月个人收入、个人消费支出（PCE）、PCE 物价指数。

当前华尔街普遍预测下周美联储降息 25 个基点，摩根士丹利、摩根大通和美银本周均转向预期降息。美银策略师 Hartnett 警告，过度鸽派的降息信号可能传递错误信息，暗示经济放缓程度大于市场预期，可能引发长期国债抛售，进而波及股市。

下周降息已成共识，焦点转向经济展望：美联储若过于鸽派，可能终结美股圣诞反弹行情？

国常会研究节能降碳工作，证监会发布上市公司监管条例，保险板块大涨，虚拟货币风险提示发布。美联储或将谨慎降息，印度央行降息 25 基点。欧盟对马斯克旗下 X 罚款 1.2 亿欧元，奈飞收购华纳兄弟。百度昆仑芯拟赴港上市，鸿海销售额增长 25.5%。美股期货小幅上涨，铜价新高，日经 225 指数收跌 1.1%。

周五美股盘前你需要了解的全球要闻

拓锋董事长卢春霖在摩尔线程的投资中取得了超过 700% 的浮盈。他通过 6 个月的跟踪调研，重点考察三方面，成功押注中国 GPU 独角兽摩尔线程及其他半导体公司。这体现了中国本土资本在技术信仰下的生存进化。

投资摩尔线程浮盈 7 倍，他为何敢下重注？拓锋董事长卢春霖：跟踪调研 6 个月，重点考察三方面

奈飞公司获得 590 亿美元的过桥贷款承诺，用于收购华纳兄弟探索影业。贷款由富国银行、法国巴黎银行和汇丰银行提供。协议规定若华纳兄弟探索达成替代交易，需支付奈飞 28 亿美元；若奈飞终止合并，需支付华纳兄弟探索 58 亿美元。

奈飞获得高达 590 亿美元的过桥贷款承诺以完成收购交易

华创证券研究所副所长张瑜预测 2026 年 A 股仍是牛市，强调两个关键时点：一月份 CPI 全年转正预期和二季度 PPI 共识。她认为中游产业在景气上更具确定性，股市将更重视基本面。她指出明年外需和政策有助力，强调稳经济才能稳房价。预计明年股市和债市呈跷跷板效应，股牛债熊。

张瑜：2026 年 A 股仍然是牛市，两个时点最关键，结构性差异没今年大

奈飞豪掷 827 亿美元吞下华纳兄弟，通过剥离有线资产，精准猎获 HBO 及《哈利·波特》顶级 IP 库。合并后用户高达 4.5 亿，虽面临监管极寒，但此举彻底重塑好莱坞版图，助奈飞坐稳流媒体绝对王座。

流媒体之王 “吞下” 好莱坞百年老店：奈飞同意以 720 亿美元收购华纳兄弟

经济学家预计美联储下周将降息 25 个基点，以防止劳动力市场恶化。调查显示，美联储明年可能还会降息两次。交易员认为下周降息概率为 87.2%。美联储内部对通胀和就业市场的风险平衡存在分歧。

经济学家：美联储下周降息 25 个基点但投票将现分歧 明年还会降息两次

分析师预计 Meta 在削减元宇宙业务后股价将上涨 20% 以上。华尔街分析师对 Meta 计划削减元宇宙部门的报道表示积极回应，Meta 股价上涨 5%。公司高管考虑削减该部门预算 30%，可能影响虚拟现实部门并包括裁员。分析师认为此举显示 Meta 的财务纪律和关注效率与增长。

分析师预计 Meta 在削减元宇宙业务后股价将上涨 20% 以上

美国白宫国家经济委员会主任哈塞特：如果最高法院否决关税，将会造成巨大混乱。

美国白宫国家经济委员会主任哈塞特：美联储是时候谨慎降息了。风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

美国白宫国家经济委员会主任哈塞特：美联储是时候谨慎降息了

Michael Burry 预警，美股将因被动投资主导而面临类似 2000 年的长期熊市。他押注 Palantir 在两年内会大幅下跌，因为这家高估值公司 “几乎没赚钱，却造就一堆亿万富翁”。他认为 AI 高成本将威胁谷歌搜索业务，且大模型服务将高度商品化。他称 “我们并不需要美联储”，并透露自己持有黄金。

大空头 Burry 警告美股将重演 “2000 年” 熊市：资本开支逼近顶峰，两年足够 AI 泡沫破灭！

奈飞（Netflix）同意以 827 亿美元收购华纳兄弟探索（WarnerBrosDiscovery）的电视与电影制作公司及流媒体部门。这笔交易将使奈飞掌控好莱坞重要资产，并增强其在流媒体市场的竞争力。分析师指出，此次收购旨在锁定热门影视内容版权，减少对外部制片公司的依赖，并扩展奈飞的内容库。然而，该交易可能面临欧美的反垄断审查。

奈飞拟 827 亿美元收购华纳兄弟探索影业及流媒体 好莱坞新巨头来了

摩尔线程的故事很多人都在讲，但中信证券为什么愿意这样出手，才是真正值得追问的开始。

浮盈近 7 亿元！中信证券 “一键暴赚” 摩尔线程

特斯拉周五在欧洲市场推出了一款新的低价版 Model 3 车型。此前数月，该车型已在美国市场率先上市。欧洲和中国电动车制造商正推出更多平价车型，面对这一趋势带来的日益激烈的竞争，特斯拉推出 Model 3 标准版以帮助重振市场需求。根据特斯拉官网信息，新款 Model 3 标准版在德国的定价为 37,970 欧元 (约合 44,256 美元)，在瑞典的定价为 449,990 瑞典克朗 (合 47,849 美元)。目前该车型在美国的售价为 36,990 美元。此次行动紧随特斯拉于 10 月在欧洲推出低价版 Model Y 跨界车型之后。截至发稿，特斯拉股价盘前微跌 0.05%，报 454.31 美元。

继低价 Model Y 后，特斯拉欧洲再推平价 Model 3

12 月 5 日美股盘前，三大股指期货齐涨。市场关注 9 月 PCE 数据，该数据是美联储重要的通胀指标，预计整体 PCE 指数同比涨 2.8%，核心 PCE 指数同比涨 2.9%。美联储主席提名预热，哈塞特建议降息 25 个基点。

美股前瞻 | 三大股指期货齐涨 慧与科技绩后走低 9 月 PCE 数据来袭

Mingming is very busy: How did the 'Pinduoduo of the snack industry' achieve its success?

中国互联网金融协会等七部门发布风险提示，强调虚拟货币和现实世界资产代币不具法定货币地位，存在欺诈、洗钱等风险。相关机构不得开展相关业务，公众需警惕此类活动。

中国互联网金融协会等七部门发布关于防范涉虚拟货币等非法活动的风险提示

高盛维持对 Snowflake 的 “买入” 评级并将目标价上调至 275 美元，认为市场对营收增速放缓的担忧掩盖了其核心业务的稳健和 AI 变现的加速。公司提前实现 1 亿美元的年化 AI 收入，且核心客户留存率保持健康。而野村则认为其估值已充分反映了增长预期，多空分歧集中在 AI 能否带来持续的消费量提升。

高盛依然看好 Snowflake：增速放缓不足为虑，核心指标健康，AI 势头依然很猛

12 月 5 日，港股市场北水净买入 14.8 亿港元，小米集团-W 获净买入 30.13 亿港元。高盛预期小米将有更多 AI 成果，给予 “买入” 评级，目标价 53.5 港元。零跑汽车净买入 3.92 亿港元，11 月交付量创纪录。比亚迪净买入 3.39 亿港元，11 月销量创年内新高。

北水动向 | 北水成交净买入 13.41 亿 科技股分化明显 小米集团-W 获加仓超 30 亿

分析师认为财报可能在两大关键领域缓解投资者忧虑，一是甲骨文与 OpenAI 合作建设的大型” Stargate” 数据中心项目。该项目进展顺利，将帮助公司释放产能以满足巨量积压订单。二是公司管理层还将就资本支出和融资需求提供更多细节，实际需求可能低于市场共识预期。

甲骨文股票能否扭转颓势？下周财报两大看点值得关注

智通财经 APP 讯，腾讯控股发布公告，于 2025 年 12 月 5 日斥资 6.36 亿港元回购 104.6 万股。

腾讯控股 12 月 5 日斥资 6.36 亿港元回购 104.6 万股

铜价创历史新高，花旗预测明年第二季度铜价将达每吨 13000 美元，受美国囤货影响。花旗分析师认为宽松利率、财政扩张等因素将支撑铜价至 2026 年。市场对美国进口关税预期导致库存流失。彭博报告称明年铜市场将短缺。华尔街预测分歧，麦格理和高盛对铜价持保守态度。

铜价再创新高，下一站花旗看涨至 13000 美元

西南证券认为，当前市场正处在一个由 “财政主导” 驱动的危险且分裂时刻，传统宏观逻辑失效，美股与黄金共同成为对冲法币信用风险的工具。西南证券分析指出，市场隐含高达 600bp 的利率裂口，财政风险暂由黄金的极致上涨定价；未来该风险的释放将依赖 “金跌、铜涨、利率下” 的路径进行边际缓释，投资者应密切关注这三者的相对变化。

大类资产定价的 K 型背离–“财政风险溢价” 的后续演变

华尔街预计，美联储偏好的核心 PCE 物价指数将在 9 月同比上涨 2.8%，或创下 2024 年 4 月以来的最高水平，通胀凸显粘性。尽管如此，基于就业转弱的巨大压力，市场预期美联储下周降息 25 个基点的概率仍高达 87%。分析认为，若 PCE 通胀符合预期，降息预期强化，年底圣诞行情有望延续。

市场屏息以待 “迟到的审判”：9 月 PCE 今晚揭晓，若通胀粘性不改，是否会动摇美联储下周降息的共识？

港股今日收盘，恒生指数上涨 0.58%，报 26085.08 点。恒生国企指数涨 1.01%，恒生科技指数涨 0.84%。中国平安领涨蓝筹股，涨 6.71%。市场预计美联储 12 月降息概率提升，但可能采取鹰派降息。大摩将中国平安列为首选，认为其在理财、医疗健康和养老领域有增长机会。

港股收盘 (12.05) | 恒指收涨 0.58% 有色金属全天表现活跃 中国平安领涨蓝筹

据瑞银会议纪要，AI 产业正处于一个十年超级周期的第二年，市场需求 “贪得无厌且持续增长”，核心矛盾在于供给瓶颈而非需求不足。以 AMD、CoreWeave 等为代表的一线厂商凭借数百亿美元订单和深度合作（如 AMD 与 OpenAI、Nebius 与微软），以满足未来需求大力扩张。这表明，产业链的高景气度将持续数年。

瑞银全球科技和 AI 大会：AI 需求 “贪得无厌”！AMD 高呼现在只是 “十年超级周期” 的第二年

Baidu Spins Off Kunlunxin for IPO; Ele.me Completes Official Rebranding | Today's Important News Recap

市场正在关注推迟发布的美国 9 月 PCE 通胀数据，隔夜劳动力数据并未改变美降息预期，欧美股上扬，美元承压。日央行加息预期升温，日本股跌汇涨。商品分化，金银铜上涨，油价承压，铜价创新高。加密货币走势不一，比特币跌，以太坊涨。

美 9 月 PCE 公布前，欧美股上扬，日本股跌汇涨，铜价新高，金银涨

港股收盘，恒指收涨 0.58%，科指收涨 0.84%，保险板块午后集体走强，中国平安收涨 6.71%。

安联环球投资的 Michael Krautzberger 认为，美联储内部存在严重分歧，但下周降息 25 个基点的可能性仍然较高。市场对 12 月降息的预期接近 90%，若不降息将引发市场波动。预计美联储将进行总共 50 个基点的预防性降息，目标利率区间在 2026 年中降至 3.25-3.5%。会议上官员更新的经济预测值得关注，可能显示出类似的分歧。

安联：美联储内部分歧严重 下周降息 25 个基点可能性仍偏高

铝业股尾盘走强，中国铝业、南山铝业国际、中国宏桥股价分别上涨 5.77%、3.69%、1.94%。申万宏源期货指出，宏观情绪利好，市场预期美联储降息。铝价受白银和铜影响上涨，供应受限及低库存支撑铝价。需求韧性凸显，建议中长期保持乐观。国泰君安期货认为全球铝供应增长受限，印尼产能风险可控。

理解市场 | 铝业股尾盘走强 淡季需求韧性依旧凸显 机构称铝价中长期建议保持乐观

国家金融监督管理总局再次下调保险公司相关业务风险因子，提升险资配置权益资产的资本使用效率。这是三个月内第二次优化偿付能力监管标准，涵盖沪深 300 指数、中证红利低波动 100 指数、科创板普通股及出口信用保险业务。调整旨在壮大耐心资本，支持科技创新及外贸企业。

保险板块大涨！风险因子再度下调，壮大 “耐心资本”，险资入市进一步打开空间

鸿海 11 月 销售额 8,442.8 亿元台币，同比 +26%。风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

鸿海 11 月 销售额 8,442.8 亿元台币，同比 +26%

花旗认为，铂族金属在过去三年中明显落后于黄金价格表现，铂金相对黄金交易价格大幅折价，这在历史上并不常见。该行分析师认为，工业需求中黄金向铂金的边际替代可能进一步支撑铂金和钯金价格。铂族金属股票当前按 1220 美元/盎司篮子价格计价，较现货价格折价超过 20%，估值吸引力明显。