华泰证券认为，12 月中下旬 “春躁” 可能提前启动，建议均衡配置成长和周期。资金面有所改善，保险风险因子下调或带来增量资金。关注 AI 链、涨价链、资本品、大众消费品和基建链。

华泰证券：12 月中下旬 “春躁” 可能提前启动，均衡配置成长和周期

美国总统特朗普对奈飞收购华纳兄弟表示反垄断担忧，称合并后市场份额可能带来问题。这笔价值 720 亿美元的交易引起了反垄断监管机构的警惕。

特朗普对奈飞收购华纳兄弟表达反垄断担忧 称市场份额可能是个问题

ARK 估计 Space X 到 2023 年企业价值将达 2.5 万亿美元。马斯克认为，Space X 的太空超算将是未来 3-4 年内生成 AI 比特流成本最低的方式。通过卫星 AI 计算和星链连接，预计每年增加 100GW 的 AI 算力。未来可能在月球建造卫星工厂，实现更大规模的 AI 算力，推动文明进步。

如何理解 Space X 的价值？马斯克：3-4 年内，“太空超算” 将是成本最低的算力

美联储议息会议召开，市场普遍预期降息 25 基点，会后鲍威尔发表讲话。除美联储外，加拿大、澳大利亚、瑞士、巴西、秘鲁等央行也将公布利率决议，而国内重磅会议或将召开，通胀、进出口、社融等经济数据发布。OpenAI 下周将提前发布 GPT 5.2，以应对 Gemini 3。“谷歌链核心” 博通以及 “OpenAI 链核心” 甲骨文财报同样值得关注。

全球屏息！美联储领衔 “超级央行周”，多国央行即将将公布利率决议

美联储降息后，美国国债收益率反常上升，引发市场激辩。观点包括市场信心、回归常态及对美国债务控制能力的担忧。特朗普希望压低长期收益率，但政治干预可能损害美联储信誉并推高通胀。美联储自 2024 年 9 月起累计降息 150 个基点，预计将继续降息，但关键美债收益率未下降。

数十年来鲜见！美联储降息美债收益率却攀升 华尔街激辩背后原因

国际白银价格因全球库存下降和投资者对美联储降息的乐观预期而上涨，伦敦现货白银价格突破 59.33 美元，创历史新高。分析师指出，白银供应紧张，市场处于囤货阶段。白银总市值仅为黄金的十分之一，价格波动更剧烈。2025 年全球白银投资需求预计增长 8.2%，成为支撑银价的核心。美国银行上调 2026 年白银目标价至 65 美元。

港股概念追踪 | 国外白银极度缺货 国际银价创历史新高逼近 60 美元大关 (附概念股)

市场预计美联储将在 12 月 9 日至 10 日的会议上降息 25 个基点，降至 3.75% 至 4% 的目标利率区间，降息概率约为 87%。摩根士丹利重新预测美联储将在此次会议后降息。热门中概股多数上涨，百度涨超 5%。中国黄金储备连续 13 个月增加。

智通港股早知道 | 市场预计美联储将降息 25 个基点 中国黄金储备连增 13 个月

日内需关注的经济事件包括：日本三季度 GDP 终值及 10 月贸易帐、中国 11 月进出口数据、德国 10 月工业产出、国内成品油调价窗口、欧元区 12 月 Sentix 投资者信心指数、欧洲央行执委及管委讲话、美国 11 月纽约联储通胀预期、英国央行官员讲话。

提醒：日内请重点关注（以下均为北京时间）

海通国际发布研报称，市场在政策预期升温下有望延续反弹，但强度取决于政策落实和美联储降息。科技板块反弹机会值得关注，券商板块在政策提振下或迎补涨。下周市场将面临政治局会议、中央经济工作会议和美联储议息会议三大事件，市场波动可能加大。政策支持长期资金入市的预期升温，保险板块表现优于银行板块。

海通国际：政策窗口临近 市场反弹动能有望延续

金监局下调保险公司风险因子，吴清提到拓宽券商资本空间与杠杆上限。国金策略团队认为这可能是新一轮资本条件放松，带来增量资金和非银机构长期资产端受益。过去类似政策出台后市场表现较好，非银板块有超额收益。

过去几次保险下调风险因子和券商加杠杆政策出台后，市场表现如何？

由于内存短缺，服务器和 PC 价格大幅上涨。内存生产集中于 AI 服务器，导致消费级硬件供应减少。DRAM 价格预计上涨 8% 到 13%，主要 OEM 厂商计划提高服务器价格约 15%，PC 价格约 5%。存储器制造商转向 AI 生产，影响通用硬件供应。戴尔、联想等公司面临成本压力，交货周期延长。

内存短缺，服务器价格上涨

申万宏源证券研报预测，2026 年美国就业市场将逐步实现再平衡。劳动力供给可能继续收缩，需求企稳，盈亏平衡就业保持低位。短期内，失业率易上难下，关税冲击、政府关门及 AI 替代效应增加失业风险。2025 年中以来，非农就业大幅下滑，AI 对就业市场的结构性冲击显现。美联储决策面临两难，短期或倾向宽松，中期可能增加通胀风险。

申万宏源：2026 年美国就业市场或逐步实现 “再平衡” 但短期需求走弱仍是核心矛盾

前纽约联储专家 Mark Cabana 预测，美联储主席鲍威尔可能在下周三宣布每月购买 450 亿美元国库券的计划，以扩张资产负债表，注入流动性，防止回购市场利率飙升。尽管市场普遍预期降息 25 个基点，但 Cabana 认为资产负债表政策才是关键变数。瑞银也预测美联储将于 2026 年初开始购债，以维持短期利率市场稳定。此政策调整正值美联储领导层更迭关键时期。

不只是降息？前纽约联储专家：鲍威尔下周三或宣布 450 亿美元购债计划

TPU 对英伟达卡的竞争则相对还远不到威胁的程度，不管是硬件壁垒、软件生态适配、到商业逻辑上都注定了，直接购买 TPU 进行自身部署的行为，只有极少数高端玩家才能浅浅尝试下，譬如最近小作文传出的 Meta。

详谈谷歌 TPU 芯片：如何与博通博弈？能否和英伟达竞争？

付鹏在《付鹏说》第六季中探讨了 2025 年日本央行加息可能引发的套息交易反转及其背后逻辑。他指出，过去的市场波动与英伟达股价暴跌并非仅因日元套息交易，而是由于英伟达的高杠杆。付鹏强调，理解套息交易需结合利率曲线和资本流动变化，而日元负债仍是全球套息交易的最佳选择。

付鹏:2025 日央行如果加息再次引发套息交易反转？再看看背后逻辑！【付鹏说点评 + 文章回顾】

中国 11 月末黄金储备报 7412 万盎司（约 2305.39 吨），环比增加 3 万盎司（约 0.93 吨），为连续第 13 个月增持黄金。 更多消息，持续更新中……风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

中国央行连续第 13 个月增持黄金

全球资金正重新加码中国股市，AI 实力、估值吸引力与韧性成为共识逻辑。MSCI 中国指数今年大涨约 30%，外资从被动流入转向期待主动资金回归。机构认为科技与再通胀带来结构性机会，本地资金与 23 万亿美元的家庭储蓄或成下一阶段上涨主力，推动 2026 年行情延续。

从 “怀疑” 到 “认可独特价值”，华尔街看好中国股市明年继续上涨

据报道，特斯拉将在 2027 年前把日本的电动车充电端口数量增加 40%，达到 1000 个，充电网络将从主要城市向其他地区扩展。 报道称，特斯拉在日本的充电站数量也将从目前的 138 座，增至 180 至 200 座。

特斯拉计划 2027 年将日本电动车充电端口增至 1000 个

苹果正面临数十年来最大规模的高管离职潮和顶尖 AI 人才流失，引发市场担忧。芯片主管 Johny Srouji 考虑离职，CEO Tim Cook 正努力挽留并可能将其升为 CTO。同时，大量 AI 工程师跳槽至 Meta 和 OpenAI，阻碍苹果在生成式 AI 领域的追赶。

数十年来人事从未如此动荡！苹果爆发高管离职潮，库克去向备受关注

Salesforce CEO Marc Benioff 认为大模型没有护城河，用户将选择最便宜、最好的产品。投资者 Burry 称 OpenAI 是下一个网景，注定失败且烧钱。微软试图维持 OpenAI 运营并吸取知识产权。行业需要 5000 亿美元 IPO。

Salesforce CEO“大模型没有护城河”，大空头 “OpenAI 就是下一个网景”

蘋果公司近期經歷重大人事變動，多位高管離職，包括人工智慧和界面設計部門負責人、總法律顧問和政府事務主管。硬體技術高級副總裁 Johny Srouji 也可能離職，影響蘋果自研晶片戰略。人工智慧人才流向競爭對手，阻礙蘋果 AI 領域發展。庫克正嘗試提供更具吸引力的薪酬方案以遏制人才流失。蘋果發言人對此不予置評。

苹果接连遭遇高管离职 自研芯片战略关键人物可能成为下一位离任者

博通 CEO 陈福阳凭借铁腕管理与精准并购，三年将股价推升 7 倍，市值突破万亿美元。他以极致成本控制著称，收购 VMware 后裁员过半，削减产品线从 8000 种至 4 种。公司凭借定制 AI 芯片业务赢得谷歌、OpenAI 等大客户，年销售额突破 500 亿美元，占据 60% 收入。74 岁的陈福阳计划执掌至 2030 年，一名前博通高管预测” 他将成为科技界的查理·芒格”。

3 年 7 倍！博通的崛起与铁腕 CEO 陈福阳

据报道，微软正与博通商谈定制芯片设计合作，或将业务从现有供应商 Marvell 转移，以摆脱对英伟达的依赖。随着 AI 产品开发加速，定制芯片需求激增，科技巨头寻求多元化供应链降低风险。定制芯片可针对特定 AI 工作负载优化，提供性能和成本优势。

也要甩开英伟达？报道：微软与博通商谈定制芯片

香港 IPO 强势复苏，今年募资额激增三倍，新股平均大涨 47%。Millennium、Jane Street 等顶级外资时隔十年罕见重返基石席位，全球资本正用真金白银宣告回归。

Millennium 与 Jane Street 入局，全球顶级投资者重返香港 IPO 市场

Limitless 吊坠可实时录制和转录对话，产品定位为利用 AI” 克服大脑在专注力和记忆力等方面的局限性”。Meta 在声明中表示，很高兴 Limitless 加入 Meta，帮助打造 AI 可穿戴设备的工作。扎克伯格本周宣布成立新设计工作室，挖角苹果高管，将部分元宇宙资源转向 AI 可穿戴设备开发。

收购 “AI 吊坠” 初创公司 Limitless，Meta 要扩大 AI 硬件业务

英伟达发布 CUDA Toolkit 13.1，称为 20 年来最大更新。更新包括 CUDA Tile 编程模型、Green Context 的 Runtime API 暴露、cuBLAS 仿真功能，以及重写的 CUDA 编程指南。CUDA Tile 允许开发者在更高层次编写算法，抽象化专用硬件细节。

刚刚，英伟达 CUDA 迎来史上最大更新！

SpaceX 正以 8000 亿美元估值进行股份出售，达特斯拉市值一半以上，但其预计营收仅 155 亿美元，为特斯拉的六分之一。这一估值主要源于其垄断 90% 全球火箭发射市场及 Starlink 卫星互联网业务的快速增长。公司正考虑 2026 年 IPO。若按营收比较，SpaceX 估值远超同等规模公司，凸显” 马斯克溢价” 效应。

“马斯克专属估值”？SpaceX 以 1/6 的特斯拉收入，要超过特斯拉一半的估值

周五现货白银一度上涨 3.9%，创下每盎司 59.33 美元的历史新高。数据显示截至周四，仅仅四个交易日，白银 ETF 的资金流入总量就已创下 7 月以来单周最高纪录。周五黄金走势则出现分化，日内冲高 1% 后转跌。这使得金银比跌至 72 倍、创 2024 年 5 月以来低点。

白银再创新高，强劲的 ETF 资金流入支撑涨势

数据显示，恐慌指数 VIX 和追踪债券市场预期波动率的 MOVE 指数均降至低位，尾部风险对冲大量平仓。但分析师警告这种平静较为脆弱：美联储内部出现政策分歧，可能出现分裂投票；鹰派降息或就业恶化都可能迅速引发新一轮波动。

美联储决议前夕，美国市场 “超级平静”

这是奈飞首次重大收购，将全球最大流媒体平台与好莱坞老牌制片厂合并。交易预计产生 20-30 亿美元成本协同效应。院线业陷入恐慌，担心发行窗口期大幅缩短导致年度票房减少 25%。流媒体竞争格局收窄，分析师预警消费者订阅费将持续上涨，派拉蒙和康卡斯特面临合并压力，娱乐产业格局面临重塑。

奈飞收购华纳兄弟，重塑好莱坞格局的 “世纪交易”

英伟达推出 CUDA 13.1 和 CUDA Tile，这是自 2006 年 CUDA 推出以来最大的一次扩展。CEO 黄仁勋称其为二十年来最大升级。新版本引入了模块化并行编程的虚拟指令集，提升算法编写层次，抽象硬件细节。CUDA Tile 支持 Python，未来将兼容 C++，并计划作为开源项目发布。

英伟达推出 CUDA 13.1 与 CUDA Tile 黄仁勋称二十年来最大升级

硅谷热议苹果 CEO 继任者之争，蒂姆·库克担任 CEO 近 15 年，苹果或迎重大管理层变动。约翰·特纳斯被视为最可能继任者，但尚未准备好。其他候选人包括克雷格·费德里吉、萨比赫·汗、格雷格·乔斯维亚克。前高管托尼·法德尔表达接任意愿，但可能性低。

硅谷为何热议苹果 CEO 继任者之争？

数据显示，ChatGPT 以 59 亿次访问量占据近 80% 市场份额，跻身全球前五大网站。用户结构呈现分化：18-34 岁仍占主导，但 45 岁以上群体增速最快，占比近 30%。值得注意的是，95% 的 ChatGPT 用户同时使用 Google，显示 AI 与搜索引擎呈并行使用模式而非替代关系。

9 月，全球 AI 月访问量达 70 亿次，同比增长 76%，流量直逼社交网络

奈飞宣布以 720 亿美元收购华纳兄弟探索影业及流媒体部门，成为过去十年最大媒体交易之一。尽管奈飞曾淡化收购传闻，但在华纳兄弟拒绝其他报价后，奈飞提出收购。此举将重塑全球娱乐业格局，奈飞与华纳兄弟的业务互补，尤其是影院发行和流媒体服务。奈飞与其他公司竞争这些资产，最终达成交易。

奈飞是如何拿下华纳兄弟探索的？

英伟达和比特币作为最重要的两大 “市场情绪指标”，在其疲软的情况下，美股（纳指）还能继续走高吗？

纳指 vs 英伟达 vs 比特币

好莱坞工会和影院业主反对奈飞以 720 亿美元收购华纳兄弟，担心交易会削减工作岗位、集中权力并减少影院电影上映。美国东西部作家协会呼吁阻止合并，认为这违反反垄断法。奈飞表示交易将节省成本并提供更多节目和电影。

好莱坞工会反对奈飞收购华纳兄弟：希望反垄断机构出手

本周，美国国债收益率走高（10 年期国债收益率创下自 4 月份解放日暂停以来的最大涨幅），美债收益率曲线（3 个月至 30 年期）急剧陡峭化（连续 6 天陡峭化）——这是解放日以来最大的单周陡峭化幅度。

美联储决议前夕，美债曲线 “陡峭”，长债收益率大幅走高

特斯拉 CEO 马斯克旗下 SpaceX 估值或达 7500 亿至 8000 亿美元，超越 OpenAI 成为全球最具价值私人公司。SpaceX 计划进行内部股份出售交易，讨论每股价格超过 400 美元，显著高于 7 月的 212 美元。公司加速推进 IPO 准备，目标明年下半年上市。消息带动回声星通信股价上涨 18%。

特斯拉 CEO 马斯克旗下 SpaceX 估值或逼近 8000 亿美元 超越 OpenAI 重夺全球最具价值私人公司宝座

加拿大最新就业数据意外强劲，导致市场重新评估货币政策前景。11 月失业率下降 0.4 个百分点，超出经济学家预期，推动市场从降息预期转向加息预期。投资者预计 2026 年 10 月前可能加息，加拿大债券收益率上升。CIBC 经济学家认为降息周期已结束，央行此前也暗示降息接近尾声。尽管市场预期转变，消费者对利率走势看法分歧。

加拿大就业意外强劲 市场押注央行明年将重启加息

本周美股三大指数均录得涨幅，道指涨 0.22%，纳指涨 0.31%，标普 500 涨 0.19%。现货黄金跌破 4200 美元关口。投资者关注美联储下周议息会议。

隔夜美股 | 本周三大指数均录得涨幅 现货黄金跌破 4200 美元关口

12 月 6 日美股成交额前 20 中，英伟达以 259.05 亿美元居首，股价下跌 0.53%。英伟达 CFO 表示大模型厂商多为间接客户，收入 50% 以上来自大型 CSP。特斯拉成交 255.06 亿美元，股价上涨 0.10%，其 FSD 系统更新支持自动驾驶中发送短信。Meta Platforms 成交 140.51 亿美元，股价上涨 1.80%，因计划削减元宇宙部门预算，分析师对此表示欢迎。

12 月 6 日美股成交额前 20：英伟达称大模型厂商多是其间接客户

费城金银指数收跌 0.26%，报 318.46 点，本周累计下跌 1.89%。纽约证交所 ARCA 金矿开采商指数收涨 0.02%，报 2284.96 点，开盘前微涨，后因美国 PCE 通胀数据刷新日高，本周累计下跌 1.41%。

现货黄金在美国 PCE 数据发布后短暂上涨至 4259.34 美元，但随后显著下跌，周累计跌幅达 1.03%。COMEX 黄金期货本周跌 0.73%。

现货金价在美国 PCE 数据发布后短暂扩大涨幅，本周跌 1%

美联储：美国上周银行存款 18.526 万亿美元，之前一周 18.428 万亿美元。

周五（12 月 5 日），降息赢家指数跌 0.67%，报 98.81 点，本周累计下跌 1.10%。“特朗普关税输家” 指数涨 0.77%，报 110.15 点，本周累涨 1.90%。散户抱团概念股指数跌 1.41%，报 16.99 点，本周大致持平。

纳斯达克金龙中国指数初步收涨 1.3%，本周累涨约 0.5%。百度涨 5.8%，万国数据涨 4.5%，小鹏涨 2.7%，新东方涨 2.5%。小马智行跌 2.8%，阿特斯太阳能跌 3.7%。

12 月 5 日，美国 10 年期国债收益率上涨 3.69 个基点至 4.1351%，本周累计上涨 12.18 个基点。两年期和 30 年期国债收益率分别上涨 3.77 和 3.41 个基点。通胀保值国债（TIPS）收益率也有所上涨。

10 年期美债收益率于 PCE 通胀数据发布日涨超 3 个基点，本周累涨超 12 个基点

OpenAI 计划在谷歌推出 Gemini 3 系列模型后，推出 GPT-5.2 以缩小差距。该模型已准备就绪，预计能弥补谷歌发布 Gemini 3 所带来的竞争优势。自 Gemini 3 发布以来，谷歌股价上涨超 12%，表现优于其他科技巨头。

OpenAI 在谷歌 Gemini 崛起后匆忙推出 GPT-5.2

十年百城千亿能否重塑出行格局？

Robotaxi 赛道杀入一条巨鲶

哈塞特支持贝森特提出的新规，要求地区联储主席候选人必须在所在辖区居住至少三年。他重申，下周美联储应该继续谨慎降息；称除非 “黑天鹅” 干扰，否则明年将是经济黄金年份，“鉴于 AI 加速发展的程度”，明年生产率可能提高 4%。