中国 11 月 PPI 同比 -2.2%，前值 -2.1%。风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

中国 11 月 CPI 同比 0.7%，前值 0.2%

宝济药业-B 首挂上市，定价 26.38 港元，共发行 3791.17 万股，所得款项净额约 9.22 亿港元。首日股价涨 129.34%，报 60.5 港元，成交额 2.17 亿港元。公司专注于生物技术药物开发，三大核心产品即将商业化，标志着从研发阶段向商业化阶段过渡。

新股首日 | 宝济药业-B 首挂上市 早盘高开 129.34% 旗下三大核心产品即将商业化

今年以来，白银涨幅已接近 110%，远超黄金 60% 涨幅，导致金银比价降至 70 倍以下，为 2021 年 7 月以来首次。美联储降息预期、供应短缺，以及因被列入美国 “关键矿产” 清单引发的囤积效应等因素，共同推升白银价格走高。

涨势远超黄金！白银站上 60 美元，发生了什么？

美国总统特朗普称，他听说他的前任乔 - 拜登使用自动开关签署了美联储理事会一些民主党成员的任命，并建议他可以挑战这些任命的合法性。

面对谷歌的竞争压力，OpenAI 启动” 红色代码” 警报，暂停 Sora 等长期项目，集中资源提升 ChatGPT 的用户活跃度以稳固市场，以应对份额流失与财务压力。这一转变意味着，在生存与竞争的现实挑战下，其短期商业目标已暂时优先于实现通用人工智能（AGI）的长期愿景。

谷歌带来最严峻挑战，OpenAI“重大战略调整”：“增强用户活跃” 优先于 “实现 AGI”

摩根大通 2025 年支出预期为 1050 亿美元，这一数字比分析预期高出约 9%。成本预警让投资者回想起 2022 年的相似情形，当时摩根大通的支出指引同样引发股价暴跌和市场动荡。该行首席财务官 Marianne Lake 表示，成本增长主要由 “业务量和增长相关费用”、战略投资以及 “通胀的结构性影响” 推动。

2022 年重演？摩根大通再现 “成本超预期”，股价大跌拖累整个美股

自 2017 年以来，星期四是标普 500 指数平均下跌的唯一一天。比特币平均而言也只有周四会表现为下跌，而黄金和日元则在周四取得最佳收益。美国国债的表现则更为有趣，周一通常出现抛售，周三则出现反弹。 华尔街见闻此前提及，自 2022 年初以来，美国 10 年期国债收益率周一上涨约 2.5%，而一周其他日子则基本保持不变。

美债不喜欢周一，美股不喜欢周四？

美满电子公司首席执行官马特·墨菲否认了有关公司失去亚马逊和微软业务的报道，强调与超大规模企业的关系稳固，并重申数据中心业务的积极前景。墨菲表示，公司股价低于半导体指数平均倍数，当前是买入的好时机。

美满电子 CEO 否认失去亚马逊和微软业务的报道

高盛分析师警告，当前拉斯维加斯博彩收入下滑的消费趋势，与 2008 年金融危机前的早期预警信号高度相似。报告指出，尽管航空需求等部分领域仍显坚韧，但若疲软态势在未来向航空业等更广泛领域扩散，可能迫使美联储考虑更积极的降息政策。

高盛提醒客户：在 2008 年金融危机爆发前，拉斯维加斯率先崩溃，而如今已经 “复现”

美联储主席争夺战进入白热化阶段，特朗普本周将面试前理事沃什，热门人选哈塞特的提名悬念陡增。同时，美官员讨论了让哈塞特担任（比正常任期）更短的美联储主席，或为贝森特未来接掌美联储铺路。

特朗普要搞 “美联储主席最终面试”，哈塞特尚未 “板上钉钉”，贝森特仍有望后续接任？

据报道，SpaceX 计划最早于 2026 年中后期上市，若 SpaceX 按计划出售 5% 股份，募资规模将达到约 400 亿美元，远超 2019 年沙特阿美 290 亿美元的记录。消息传出后，同意向 SpaceX 出售频谱许可的 EchoStar 盘中一度上涨 12%，随后回落收涨约 6%。

史上最大 IPO！SpaceX 据称寻求明年上市，融资远超 300 亿、目标估值 1.5 万亿

桑坦德首席美国经济学家预计，美联储此次会议将是 “争议最大” 的一次，他表示 “愿意逆金融市场和经济学家们的压倒性共识而行，呼吁本周按兵不动”。

美国总统特朗普：我们将为美联储主席的人选考虑两个人选。

招商证券发布研报称，股票投资风险因子下调将释放保险增量资金，预计 2026 年增量资金约 5450 亿元。政策支持保险资金入市，推动长期资金增长。近期经济数据影响美联储降息预期，日本加息预期升温。货币市场利率变化，短端国债收益率下行，长端上行。

招商证券：股票投资风险因子正式下调 有望为保险释放更多增量资金空间

今年以来，在政策引导和市场环境优化下，保险资金、养老金、公募基金等中长期资金加速进入 A 股市场，增强市场韧性并推动价值投资转型。外资机构对中国资产表现出浓厚兴趣和信心，Wind 数据显示，外资机构今年已调研 A 股公司逾 9000 次，释放积极信号。

上证报头版文章：中长期资金加速入市，发挥市场 “稳定器” 与价值 “引领者” 作用

中概股指数普遍下跌，纳斯达克金龙中国指数下跌 1.37%，KWEB 下跌 1.28%，百度下跌 4.7%。

中概指数收跌将近 1.4%，KWEB 跌约 1.3%，百度收跌 4.7%

175 亿美元成为微软在亚洲规模最大的一笔投资，用于建设印度的 AI 基础设施。微软还计划未来两年向加拿大新增投资超过 75 亿加元，在加 AI 总投资规模升至 190 亿加元，投资带来的新增产能将明年下半年开始上线。

微软宣布 230 亿美元 AI 投资：175 亿美元押注印度，加拿大投资同步扩张

纳斯达克金龙中国指数初步收跌 1.3%。热门中概股里，百度跌 4.6%，贝壳、小鹏、文远知行、理想跌超 3%，世纪互联则涨 1.8%，晶科能源涨 2.3%，大全新能源涨 3.3%。

美国 10 年期国债收益率在职位空缺数据发布后显著波动，尾盘涨至 4.1819%。两年期国债收益率也随数据发布快速拉升。

美债价格在美国职位空缺数据发布后显著下挫

橡树资本管理联合创始人霍华德·马克斯警告称，AI 可能对就业带来 “令人恐惧” 的冲击，而市场对生产率提升的乐观预期忽视了社会承受能力。他指出，AI 正演变为一场 “赢家通吃” 的军备竞赛，迫使科技巨头举债投入巨额资金，同时也可能加剧社会与政治分裂。

霍华德·马克斯警告：AI 就业冲击 “令人恐惧”，科技巨头疯狂举债埋下隐患

摩根大通高管玛丽安·莱克周二表示，该行预计明年整体支出将升至 1050 亿美元，高于分析师预期，主要受业务规模扩张、战略投资及通胀结构性影响推动，警告消费者环境 “略显脆弱”。摩根大通股价盘中跳水拖累银行板块整体走弱。

明年 1050 亿美元支出指引超预期，摩根大通盘中大跌近 5%

苹果公司因缺乏人工智能战略而股价受挫，但随着 AI 行业质疑增多，苹果股价逆势上涨 35%。其市值达 4.1 万亿美元，成为标普 500 指数中权重第二大的公司。市场对科技巨头投入 AI 的质疑使苹果受益，反映出其在未来技术成熟时的潜在优势。

不跟风烧钱反吃红利 苹果成 “反 AI” 投资标的

依视路陆逊梯卡大力投资智能眼镜业务，雷朋 Meta 智能眼镜带来营收增长，但隐私问题和竞争压力可能限制其发展。智能眼镜功能引发隐私担忧，欧洲监管机构加强审查。

雷朋 Meta 智能眼镜走红 却面临隐私争议与竞争考验

Waymo 投资方老虎环球基金披露的数据显示，Waymo 单周出行付费订单较今年 4 月的 25 万次增长 80%。分析师称 Waymo 的 Robotaxi 服务目前全美部署 2500 辆车，以 45 万的周订单计算，平均每辆车日均约 26 单。

拉开与特斯拉 Robotaxi 差距！Waymo 被爆周订单超 45 万，未满八个月近翻倍

面对业绩与股东压力，百事公司与激进投资者埃利奥特达成战略改革协议。核心举措包括：2026 年前削减美国 20% 产品线、关闭三家工厂并推动裁员与产线优化、将资源转向平价产品与健康化创新。公司上调业绩指引，目标三年内提升核心利润率至少 100 个基点。

百事向激进股东妥协 “自救”：关厂裁员，削减美国市场 20% 产品线

美股存储概念集体走低，SanDisk Corp 跌超 3%，西部数据、美光科技、希捷科技均跟跌。

白宫国家经济委员会主任哈塞特表示，美联储有超过 25 个基点的降息空间，并强调无论特朗普提出什么要求，他都会照做。哈塞特认为财政部长贝森特是美联储主席的最佳人选，但贝森特并不想要该职位。

“影子美联储主席” 哈塞特：美联储降息空间超过 25 个基点，无论特朗普提出什么要求，我都照做

Meta 正在研发代号为 “牛油果” 的新 AI 模型，转向专有模式。公司斥资 143 亿美元招募顶尖人才以抗衡 OpenAI 和谷歌等竞争对手。此前，Meta 对开源 AI 模型 “羊驼” 充满信心，但现已改变策略，引发内部混乱。

从 “羊驼” 到 “牛油果”：Meta 摇摆的 AI 战略引发内部混乱

在美联储决议前市场避险情绪升温，美国货币市场基金单周涌入逾 1047 亿美元，为近月新高；股票基金连续两周遭净流出，科技股估值高企促使资金撤离；债券基金流入大幅放缓，仅增 3 亿美元，各类资产呈现普遍防御与观望态势。

美联储决议前，投资者大量涌入美国货币市场基金，连续第二周卖出美股基金

在 AI 投资热潮受质疑的背景下，苹果因审慎的资本开支策略意外成为市场赢家。其股价自 6 月底以来上涨超 35%，市值突破 4.1 万亿美元，超越微软成为标普 500 第二大权重股。苹果凭借其硬件生态与高利润服务业务，被视为既能规避 AI 泡沫风险、又能在技术普及时受益的标的，估值已升至历史高位。

AI 泡沫遭质疑之际，慢半拍的苹果意外 “躺赢”：股价半年飙 35%，跑赢微软、Meta

Meta 计划在 2026 年第一季度推出新的大型语言模型 Avocado，以与谷歌和 OpenAI 竞争。Avocado 被视为 Llama 的继任者，可能成为专有模型。Meta 此前曾考虑削减 Llama 投资，转向竞争对手的模型。Meta 重组 AI 部门并收购 Scale AI 股权以加速 AI 产品开发。

Llama 已死？Meta 将在明年初推出新 AI 大模型 Avocado

美国总统特朗普表示，他将以新任美联储主席是否立即降息来评判其领导力表现，并批评现任主席鲍威尔不聪明且不支持特朗普政府。白宫国家经济委员会主任哈塞特被认为是美联储主席竞选中的领跑者，市场对其上位的概率押注较高。

美联储 “换帅时刻” 将至 特朗普仍不忘炮轰鲍威尔 且放话 “降息乃新任主席试金石”

著名投资者凯茜·伍德旗下的 ARK Invest 基金调整持仓，增持百度股份，削减特斯拉持仓。ARK 创新 ETF 购入 51263 股百度股票，花旗分析师上调百度目标价至 181 美元。伍德还通过 ARK 自主技术与机器人 ETF 购入文远知行股票。特斯拉遭减持，ARKK 出售 2100 股。

凯茜伍德再度减持特斯拉，大举买入百度

摩根大通表示，受谷歌 TPU 持续放量和 Meta 新订单驱动，博通 2026 财年 AI 收入有望突破 500 亿美元。短期来看，强劲的 AI 网络和定制 ASIC 需求将推动博通 10 月季度营收和明年 1 月季度指引超出市场共识。此外，VMware 协同效应加速释放，共同支撑了博通的乐观前景。

财报前夕 “放卫星”，摩根大通：博通明年 AI 收入将超 500 亿美元！

摩根士丹利称，SpaceX 估值翻倍的底层逻辑在于业务边界的拓展。马斯克正在描绘 SpaceX 进军轨道数据中心的蓝图，认为轨道数据中心是未来 4 年扩充算力最快方式，可解决地球电力短缺问题，并具备极致冷却、无限太阳能、零运营成本等优势。

估值或达 8000 亿美元？大摩：SpaceX 下一个宏大叙事将是太空数据中心

苹果股价自 6 月底以来飙升 35%，因市场对 AI 开发支出的关注使其缺乏 AI 战略成为优势。苹果在 2025 年上半年表现不佳，但随后股价逆转上涨，超越标普 500 指数和英伟达。市场对科技公司 AI 研发投入的质疑使苹果受益，被视为 “反 AI” 避风港。

市场惨遭打脸！华尔街开始质疑巨额军备竞赛，苹果成 “反 AI” 避风港

理想汽车计划在三年内推出首款 L4 级自动驾驶汽车，预计在 2028 年左右实现。公司董事长兼 CEO 李想表示，到 2030 年，理想汽车有 50% 的概率推出人工智能超级跑车。理想汽车认为，L4 级自动驾驶的实现将是汽车行业的 “iPhone 4 时刻”，引发产业革命。

理想汽车：L4 级自动驾驶的实现将是汽车行业真正的 “iPhone 4 时刻”，理想预计三年内推出首款 L4 级自动驾驶汽车

欧盟对谷歌发起反垄断调查，指控其利用 AI 工具滥用市场地位打压竞争对手。欧盟委员会将核查谷歌是否通过不公平条款扭曲市场竞争，并调查 AI 内容生成是否合理取材。此举彰显欧盟保护内容创作者及维护 AI 市场公平竞争的决心。此前，欧盟曾因广告技术领域偏袒行为对谷歌罚款，引发美国不满。谷歌已多次因垄断行为被罚数十亿欧元。

谷歌又遭欧盟反垄断调查：AI 工具被指滥用市场地位打压对手

H200 Greenlight: The Breakout Catalyst on NVDA's Path to $6tn?

美联储预计将下调基准利率 0.25 个百分点，降息可能性达 97%。市场隐含波动创 3 月以来新高，交易员押注美联储决议将引发剧烈行情。标普 500 指数受降息概率影响，波动性增加。美联储官员间可能出现分歧，投资者关注经济预测及未来利率走向。

美股隐含波动创 3 月以来新高，交易员押注美联储决议将引发剧烈行情

EssilorLuxottica 的一名董事透露，Meta 持有该公司至少 3% 的股份，可能增至 5%。两家公司正合作开发雷朋 Meta 智能眼镜。Meta 未寻求董事会席位，双方未对此置评。

EssilorLuxottica 董事称 Meta 持有雷朋制造商至少 3% 股份

苹果公司因未公布 AI 战略而股价受挫，但随着 AI 投资热潮审视加剧，苹果的谨慎态度转为优势，股价大幅上涨 35%。市场对大型科技公司 AI 投入质疑，苹果市值达 4.1 万亿美元，超越微软，逼近英伟达。苹果避开 AI 军备竞赛，股价预期市盈率升至高位。

市场对 AI 投入渐生疲态 苹果 AI 步伐放缓反成优势

伯克希尔·哈撒韦公司在巴菲特交接前进行管理层调整，托德·科姆斯离职加入摩根大通，支持其 1.5 万亿美元战略项目。阿贝尔将于 1 月 1 日接任 CEO，标志巴菲特时代结束。

伯克希尔 (BRK.高层大洗牌！ 科姆斯告别 “奥马哈先知”  投身摩根大通 1.5 万亿美元宏图

美股三大股指期货上涨，特朗普允许英伟达向中国出售 H200 芯片，并表示可能调整关税和利率政策。高盛预测美联储本周将降息，但未来宽松政策门槛提高。

美股前瞻 | 三大股指期货齐涨，特朗普允许英伟达向中国出售 H200 芯片

凯基发布最新市场走势分析，预计 2026 年中国资产重估将延续，港股受惠。香港经济复苏，金融业回暖，出口韧性强，房市和旅游业改善。美联储减息利好港股，估值低，恒生指数动态 PE 为 11.5 倍。中美货币政策宽松，资金流入港股。美国市场 AI 革命提升生产力，企业利润增加。日股展望正面，经济正常化。

凯基：2026 年中国资产重估仍有望延续 港股将继续受惠

据报道，特朗普称降息是美联储主席的试金石。风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

据报道，特朗普称降息是美联储主席的试金石

美国私募信贷规模已飙至 3 万亿美元，并与高收益债等公募市场迅速趋同，大型企业可在两者间自由切换融资。资金涌入推升交易量，却带来激进承销、流动性不足与集中度过高等风险。机构警告，若放贷标准继续宽松，这一高速扩张的市场或在经济下行中成为新的系统性隐患。

狂飙至 3 万亿美元：美国私募信贷正演变为 “高风险版” 公共债务市场 ，激进承销引发泡沫担忧

港股近期表现弱势，原因包括公募基金新规改革和美联储降息预期。市场担心美联储鹰派降息影响，导致资金撤出。恒生科技板块调整多时，若美联储鸽派发言并重启扩表，将利好风险资产。美联储的降息预判对市场影响重大，市场已反映 12 月降息预期，关注美联储如何提供流动性支持。

港股资金面的变化

港股继续受到抛售，主要受美债收益率上涨和市场对再通胀的担忧影响。此外，公募新规落地可能导致风格偏离，影响港股表现。大宗商品和内房板块今日下跌，铜价受高盛唱空影响。中国中治出售矿山导致股价大跌，而五矿资源可能接管矿山。中国有色矿业派息率稳定，扩张谨慎。

港股复盘：继续抛售

尽管市场押注 “换帅即降息”，但 El-Erian 警告新任美联储主席难以迅速掌权：FOMC 内部已四分五裂、成员为避免政治干预而可能抵制新政，降息影响也多被提前计价。他强调，真正关键在于推进通胀目标、沟通框架、资产负债表管理等深层结构性改革，以重建美联储信誉与前瞻性。