LULU: Comeback or Flash in the Pan?

商汤-W 早盘涨超 6%，截至发稿，涨 4.74%，报 2.2 港元，成交额 7.85 亿港元。大晓机器人宣布将于 12 月 18 日发布多项全球领先技术与产品，包括首个国内开源且实现商业应用的 “开悟” 世界模型 3.0 和全球首创 ACE 技术范式。大晓机器人将推出具身超级大脑模组 A1，并与国内领先企业合作，目标明年出货逾千台机器狗。

理解市场 | 商汤-W 早盘涨超 6% 大晓机器人将推出机器狗产品 目标明年出货逾千台

高盛指出会议最大看点是鲍威尔承认非农就业存在 “系统性高估”。目前官方数据每月或虚高 6 万人，实际就业市场可能已陷入 “月减 2 万” 的负增长泥潭。这一严峻形势促使美联储天平向 “保就业” 倾斜。机构预计失业率上升将倒逼降息，市场正在押注更激进宽松。

鲍威尔发布会 “最重要的信息” 不是降息、也不是扩表，而是 “就业系统性高估”，美联储预计 “就业负增长”

苹果公司与 Epic Games 的法律纠纷中，苹果未能成功挑战法官对其不服从命令的斥责，但获得了新的机会为应用商店外交易费用辩护。上诉法院驳回苹果对四月裁决的质疑，但指示考虑允许苹果就知识产权使用向开发者收取佣金。

苹果与 Epic 拉锯战上诉失败 禁止 27% 佣金但准许知识产权费

博通表示目前拥有 730 亿美元的 AI 产品订单积压，将在未来六个季度内交付。这一数字令部分投资者失望，尽管陈福阳随后澄清这一数字是” 最低值”，并预期将有更多订单涌入。但业绩电话会后股价转跌，跌幅曾超过 5%。针对” 客户自主开发芯片” 的市场争论，陈福阳表示这是” 被夸大的假设”。

博通电话会后下挫 5%，730 亿美元的 AI 订单被嫌少，CEO 坦言别高估定制芯片

AVGO vs. NVDA: Did the challenger blink first?

有色股普遍高开，紫金矿业涨 3.51%，中国宏桥涨 3.32%，灵宝黄金涨 3.23%，洛阳钼业涨 2.8%，江西铜业涨 2.57%。美国就业市场数据恶化推高美联储降息预期，摩根大通等机构预测明年 1 月将再次降息。国金证券指出，全球经济延续弱增长态势，有色金属或迎超级大周期。

理解市场 | 有色股普遍高开 美就业市场数据推高降息预期 机构称有色金属或迎超级大周期

京东健康涨超 3%，蔚来涨超 2%，网易涨近 2%，快手、阿里巴巴等涨超 1%。风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

恒指高开 0.9%，恒生科技指数涨 1.02%

港股开盘，恒指开涨 0.9%，科指开涨 1.02%，锂电池板块高开，宁德时代涨近 3%，赣锋锂业、天齐锂业涨超 2%。

小鹏汽车和理想汽车围绕自动驾驶 VLA 模型展开激烈辩论。理想汽车自动驾驶负责人郎咸朋称 VLA 是最佳方案，而小鹏汽车创始人何小鹏则为 VLA 下重注，赌约涉及未来技术效果。两家公司均坚定支持 VLA 路线，华为和蔚来则选择世界模型。此次辩论引发智能驾驶领域的广泛关注。

小鹏理想激辩 VLA，谁裸奔，谁豪赌？

中信证券研报指出，美联储重启降息周期，中美利差收窄，人民币阶段性走强。房地产销售疲弱，信贷需求低迷，地方财政压力加大，或需短期降息支持。商业银行负债结构调整，净息差有所修复。人民币汇率升值为央行提供降息窗口期。

中信证券：海外降息周期环境宽松 人民币币值阶段性走强

美联储 RMP 计划力度远超市场预期，以巴克莱和摩根大通为首的机构预计，美联储明年可能将吸纳约 5000 亿美元的短期国债，这将使美联储在未来一年成为短期国债市场的主导买家。分析认为，这番激进的举动显示出美联储对融资压力 “极低的容忍度”。

美联储扩表（RMP）力度远超市场预期，多家大行重修明年债务发行预测

礼来公布其新一代减肥药 retatrutide 的 3 期临床试验结果，最高剂量组在为期 68 周的治疗后，患者平均减重高达 28.7%。该减重效果显著优于现有已上市的减肥药物，包括礼来自己的 Zepbound（约 22.5%）和诺和诺德的 Wegovy（低于 20%）。消息后，公司股价隔夜收涨 1.6%。

一年度疗程后平均减重达 28.7%！礼来的新一代减肥药表现惊人，疗效远超同类药物

美股收高，甲骨文最新财报引发对科技公司 AI 投资获利的担忧，标普 500 指数上涨 0.2%，创收盘新高。纳斯达克 100 指数下跌 0.4%，甲骨文股价暴跌 11%。尽管甲骨文拖累科技板块，但金融、工业和材料等周期性板块表现优异，道琼斯指数上涨 1.3%。美联储连续第三次降息，主席鲍威尔称赞美国经济强劲。

资金大转向！AI 狂热突遭甲骨文财报 “冷水” 道指狂飙 1.3% 上演周期股逆袭

甲骨文最新财报显示其自由现金流创历史新低，达-100 亿美元，因营运资本拖累和资本支出超预期。公司宣布将 2026 年资本支出预期增加至 500 亿美元，引发市场质疑其资金来源。巴克莱银行曾预测甲骨文可能在 2026 年耗尽现金，需大量融资。

一张图读懂 AI 的 “软肋”

博通第四财季营收和利润齐创最高纪录，分别同比增近 30% 和 40%；第一财季营收指引增速持平上季，AI 芯片收入较市场预期高近 20%。博通公布将本财年季度股息提高 10%，全年股息由此创历史新高。CEO 称积压了价值 730 亿美元的 AI 产品订单，又说这是 “最低值”，称第四财季从 Anthropic 获得 110 亿美元订单，但警告因 AI 产品销售，总利润率在收窄。博通股价盘后先一度涨 4%，后转跌，曾跌超 5%。

博通上季 AI 芯片收入加速增 74%，料本季翻倍猛增，但积压订单逊色 | 财报见闻

Lululemon 第三季度营收与每股收益均高于预期，并上调 2025 全年营收指引，在竞争加剧与创始人施压下，公司宣布首席执行官 Calvin McDonald 宣布将于 1 月 31 日卸任。财报公布后，该公司股价盘后大涨 11%。

业绩超预期、上调指引，Lululemon 宣布 CEO 将离任，盘后股价跳涨 11% | 财报见闻

特斯拉 11 月美国销量同比下降近 23%，创近四年新低。尽管推出新版本电动车，销量仍受税收抵免终止影响。标准版需求支撑销售，但总销量仍下降。特斯拉市场份额上升至 56.7%。高借贷成本和竞争加剧影响交付量。

机构：特斯拉 11 月美国销量同比下降近 23%，创近四年新低

OpenAI 发布了全新人工智能模型 GPT-5.2，以回应谷歌的 Gemini 3。GPT-5.2 在编程、科学研究及复杂任务中表现更优，速度更快，信息检索更精准，并在写作与翻译方面有显著改善。OpenAI 希望通过此举吸引更多企业客户，提升营收，以支持其未来的基础设施投资计划。

OpenAI 发布 GPT-5.2 全面回击谷歌，Gemini 3 加速抢占企业级 AI 市场

美联储宣布每月购买 400 亿美元国库券，以缓解短端资金压力，促使华尔街下调 2026 年美债净供给预期。此举推动短端利率下降，并引发各大行对美债供给预测的修正。巴克莱、摩根大通等机构上调购债规模预期，认为美联储将维持高强度购债以支持资金市场。此举有助于缓解因缩表导致的准备金紧张，压低短端融资压力。

美联储强势回归短债市场 华尔街紧急上调购债规模预期

多家外资机构表示，中国经济展现出韧性，市场估值具备吸引力，且政策环境持续优化，推动海外长线资金加速回流中国股市。摩根士丹利数据显示，截至 11 月，境外长线资金净买入约 100 亿美元 A 股及 H 股。高盛报告显示，截至 12 月 3 日，中国股票基金净流入 58.46 亿美元。富途数据显示，截至 12 月 9 日，中国海外互联网 ETF 和 MSCI 中国 ETF 资产规模分别增长至 89.14 亿美元和 78.78 亿美元。

瞄准中国资产长线价值，海外长钱持续回流

9 月美国贸易逆差收窄至五年来最低水平，主要原因是美国投资者在此前大规模进口黄金之后，又将黄金重新运回海外。

黄金 “囤积潮” 退去，美国 9 月贸易逆差降至五年新低

苹果公司在 Epic Games 反垄断案中部分赢得上诉，美国第九巡回上诉法院撤销了要求苹果对 App Store 作出部分竞争性调整的命令，但维持了大部分禁令。法院要求初审法官修改相关命令，苹果和 Epic 未回应。此案源于 Epic 2020 年起诉苹果控制应用内交易。苹果在多数指控上获胜，但需允许开发者引导用户使用替代支付方式。

苹果在 Epic Games 反垄断案中赢得部分制裁撤销

美国财政部准备发布一项企业税务 “变通方案”，将为 Salesforce、高通等公司带来大幅的税收节省。拜登政府时代推出的 15% 企业最低税（适用于年收入至少 10 亿美元的公司），阻止企业完全申报这些 R&D 抵扣。

特朗普政府拟扩大企业税 R&D 扣除力度，Salesforce、高通将受益

博通第四财季调整后净营收 180.2 亿美元，分析师预期 174.7 亿美元。风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

博通第四财季调整后净营收 180.2 亿美元，分析师预期 174.7 亿美元

橡树资本管理公司联合创始人霍华德·马克斯（Howard Marks）警告称，美联储在 “资金成本” 上的这些 “干预” 将迫使人们在回报环境趋于温和之际转向更高风险的投资。但除非在极具吸引力的情况下，他不喜欢这么做。现在的利率水平已经足够低，再低没有意义。

霍华德·马克斯警告：美联储进一步降息意义不大

纳斯达克金龙中国指数初步收跌 0.1%，美股早盘 V 形反转后微涨。热门中概股中，金山云跌 5.4%，Boss 直聘跌 3.4%，再鼎医药跌 2.6%，小鹏跌 2.4%，新东方跌 1.6%，百度涨 1.5%，蔚来涨 1.7%，世纪互联涨 2.1%，小马智行涨 3.1%，阿特斯太阳能涨 3.3%。ETF 中，CQQQ 跌 0.7%，KWEB 跌 0.6%。

分析师认为供需失衡和宽松利率环境让今年白银涨势超过黄金涨势，周四金银比达 67 倍、逼近 2021 年低点。周四现货白银价格触及 64.28 美元/盎司的历史高位，纽约期银日内涨幅达 6.0%，报 64.69 美元/盎司。

白银疯涨仍在继续，纽约银日内涨幅一度达 6.0%，下一站 100 美元？

摩根大通在最新报告中指出，美国有 40% 的成年人缺乏基本数字技能。这份报告为该行最近宣布的 1.5 万亿美元美国投资计划提供了新的论据支撑。报告将劳动力短缺定义为美国国家安全威胁，而不仅仅是经济问题，并强调如果没有人才管道，再多对 AI、能源等关键行业的资金投入也无法真正发挥作用。

摩根大通：劳动力可能是美国最大的国家安全威胁

白宫新闻秘书 Leavitt：美国总统特朗普认为，（美联储）应该在降息方面做得更多。

曾参与创立 DeepMind 的微软消费 AI 主管 Suleyman 目前致力于打造 “与人类利益相符” 的超级智能系统，说不会继续开发有可能失控的系统，并认为” 这在目前的行业中算是一个新颖的立场。“

微软 AI 高管承诺：若超级智能威胁人类，就停止开发

英伟达计划于下周在加利福尼亚州圣克拉拉市总部举办私人峰会，邀请专注于解决数据中心电力问题的初创企业参与。此次活动旨在应对能源短缺对人工智能服务器设施建设的影响。预计电力及电气工程领域初创企业的高管将出席峰会。

报道：英伟达将举办关于数据中心供电短缺问题的活动

美国劳工统计局（BLS）：将于 1 月 30 日发布美国 12 月 PPI。

自 2024 年 7 月 1 日新修订的《公司法》实施以来，已有超过 22 家银行启动或完成撤销监事会的计划，包括浙商银行、渝农商行等。根据新法，银行可在董事会中设立审计委员会，取代监事会职能。国家金融监管总局也发布相关通知，调整监事会职能。此举标志着银行监事会制度的重大变革。

银行在行动，逾 20 家银行撤销监事会

OpenAI 迄今没有任何正式公告披露自研芯片的进展。今年有关 OpenAI 研发芯片及相关合作伙伴的消息持续不断，据称 OpenAI 计划今年完成定制芯片设计并送到台积电制造，目标明年量产。除了博通，OpenAI 还传出商讨与 Arm 合作设计芯片。

OpenAI 又一重磅？Altman 说对 “即将推出的芯片” 感到兴奋

泡泡玛特与 LV 再连接：一场彼此需要的结盟

亚马逊承诺到 2030 年在印度追加投资 350 亿美元，累计投资约 750 亿美元。微软和谷歌母公司 Alphabet 也宣布了数十亿美元的云计算、人工智能及数据中心计划，原因是印度的数字需求旺盛且人才充足。

亚马逊、微软等科技巨头加码印度

美股太空概念股再起升势 ，Planet Labs PBC 大涨 33%，DXYZ 涨超 10%，回声星通信、Rocket Lab 涨超 4%。

摩根士丹利中国首席经济学家邢自强表示，中央经济工作会议延续稳健政策基调，明确托底思路。财政政策方面，2026 年初始预算规模与 2025 年大致持平，但支出节奏将更加前置，年中仍有约 0.5 个百分点 GDP 的追加空间。货币政策方面，保持偏宽松基调，但降息空间有限，预计在 10 至 20 个基点之间。政策组合仍以供给侧为主，边际上向需求侧倾斜，体现了 “扩大内需 + 优化供给” 的思路。

摩根士丹利邢自强：明年经济增长锚点或将集中在人工智能与绿色转型等领域

Meta 在 2025 年夏天投资 143 亿美元于 AI 独角兽 Scale AI，导致创始人汪韬离职，公司陷入危机。尽管声称业务稳健，但内部员工不安，竞争对手虎视眈眈，核心零工群体流失。关键客户暂停合作，估值暴跌，未来不确定。

Meta 143 亿美元 “毒药投资”，半年废掉了一家 AI 独角兽

据美国纽约联储数据，上个交易日（12 月 10 日，美联储降息、宣布 RMP 债券购买当天）担保隔夜融资利率（SOFR）报 3.90%，之前一天报 3.93%。

美国劳工部数据显示，上周初请失业金人数激增至 23.6 万人，创疫情以来最大单周增幅。百事可乐、惠普等企业裁员计划影响劳动力市场，消费者信心受压制。美联储连续第三次降息以支撑劳动力市场，主席鲍威尔称就业市场面临显著下行风险。

美国上周初请失业金人数突现 “跳涨” 创疫情来最大单周增幅

礼来公司新型减肥药 retatrutide 临床试验显示，最高剂量组患者 68 周内平均减重 23.7%，超出华尔街预期，同时使膝关节炎疼痛减轻 62.6%，超八分之一患者完全摆脱膝痛。礼来押注该药成为其在千亿美元减肥市场的新增长支柱，预计 2026 年底前公布更多临床数据。

史上最强减肥药诞生？礼来” 三重 G” 减肥药平均减重 23.7% 超预期，还能治好膝盖疼

博通股价在 AI 热潮下飙升逾 180%，估值升至预期收益 42 倍，远高于其 17 倍的十年平均水平。机构警告投资者预期已过度饱和，即便业绩强劲也可能触发回调。财报焦点将落在 AI 相关增长能否延续、对谷歌高度依赖是否可缓解，以及 CEO 能否再度带来新客户或指引上的惊喜。

狂飙 180% 后站上历史高估值，博通今夜财报恐带来 “卖事实” 交易

SpaceX 计划进行史上最大规模 IPO，估值高达 8000 亿美元，可能超过 1 万亿美元。IPO 预计筹集逾 300 亿美元资金，最早可能在明年 6 月进行。尽管面临高估值魔咒，散户投资者需求强劲。SpaceX 的火箭发射和星链业务将提升 IPO 成熟度。

马斯克酝酿 “史上最疯狂 IPO”! 当 SpaceX 登陆市场之时 美股从 “Mag7” 迈向 “伟大八雄” 时代？

美国电动汽车制造商 Rivian Automotive 将于周四举办首届 “自动驾驶与人工智能日”，转向人工智能技术以助力其增长前景。预计将公布技术路线图进展，包括自动驾驶汽车平台和数据飞轮。Rivian 试图复制特斯拉的估值逻辑，未来差异化将建立在 “以人工智能为中心的端到端方法” 之上。公司还计划在明年上半年推出更经济实惠的中型电动 SUV R2。

首届 AI 日开幕在即，Rivian 迎来复刻特斯拉的 “Model Y 时刻”？

供应紧张、避险需求以及工业应用推动了白银的这轮涨势。白银协会预计太阳能、电动车、人工智能等领域需求将持续增长至 2030 年。多位分析师预测 2026 年白银有望突破 100 美元，目前处于长期牛市开端，任何回调都只是暂时停顿。此外，金银比率降至 68 处于低位，显示白银相对黄金仍有上涨空间。

暴涨 115% 之后，白银还能涨多高？分析师：明年冲击三位数

鲍威尔虽推动了 25 个基点的降息，但央行内部分裂日益加剧。除正式反对票外，点阵图显示有六位（多为无投票权）决策者反对本次降息，即 “沉默反对票”，且超过半数地方联储建议维持利率不变。分歧预示着未来政策可预测性将降低，给下一任美联储主席带来巨大挑战。

周三决议暴露大量 “沉默反对票”，美联储的分裂程度远超市场想象

京东也在香港买楼，巨头们加速抢占香港市场

美联储如期降息 25 个基点，市场普遍预期美联储明年仍维持宽松政策，与此同时，欧洲、加拿大、日本、澳洲、新西兰等央行却普遍维持紧缩倾向。高盛等分析认为，这一政策分化预计将在 2026 年前后通过汇率市场显现关键影响，美元贬值压力正成为市场焦点。美元走弱可能推动欧元等货币被动升值，进而压制相关地区的通胀水平，最终迫使欧洲央行等” 被迫降息”。