智通财经 APP 讯，腾讯控股公布，2025 年 12 月 12 日耗资约 6.36 亿港元回购 104.4 万股份。

腾讯控股 12 月 12 日耗资约 6.36 亿港元回购 104.4 万股

国家市场监督管理总局发布《汽车行业价格行为合规指南（征求意见稿）》，旨在规范汽车新车销售中的价格行为。指南细化了明码标价规则，要求真实标示商品信息，禁止价外加价；规范促销行为，要求公示促销规则；明确价格欺诈形式，禁止误导性标价等；建立风险提示机制，鼓励对低价行为进行风险提示；规范服务收费，禁止不服务收费、重复收费等行为。

国家市场监督管理总局就《汽车行业价格行为合规指南（征求意见稿）》公开征求意见

台积电 11 月营收小幅超越市场预期，韦德布什证券分析师认为美元升值带来利好，维持"跑赢大盘"评级，目标价 1700 新台币。分析师指出 AI 和先进制程将推动盈利，预计第四季度盈利模型过于保守。台积电 11 月营收同比增长 24.5%，但环比下降 6.5%。

台积电 11 月营收小超预期，韦德布什看好 AI 和先进制程驱动盈利

中国 11 月新增社融 2.49 万亿元，新增人民币贷款 3900 亿元。11 月末的 M2-M1 剪刀差是 3.1 个百分点，较上月的 2.0 个百分点有所扩大。

中国 11 月新增社融 2.49 万亿元，新增人民币贷款 3900 亿元，M2-M1 剪刀差扩大

小鹏汽车董事长何小鹏在社交媒体上与特斯拉 FSD 技术立下赌约，若小鹏 VLA 技术在明年 8 月 30 日达到特斯拉 FSD V14.2 水平，他将在硅谷开设中国风味食堂；若失败，自动驾驶负责人将在金门大桥裸跑。何小鹏称赞特斯拉 FSD 进步，并透露小鹏 VLA 2.0 将在下季度发布，预计到 2026 年小鹏 Robotaxi 将显著超越市场其他产品。

何小鹏亮剑马斯克

中国 1 至 11 月新增人民币贷款 153600 亿人民币，前值 149700 亿人民币。

中国 1 至 11 月社会融资规模增量 333900 亿人民币，前值 309000 亿人民币。

港股今日收盘三大指数全面上涨，恒生指数大涨 1.75%，带动整体情绪修复。资金聚焦科技、硬件及互联网内容板块，行业龙头表现突出。零售数据回暖，刺激消费板块温和反弹，消费及科技方向获主力资金青睐。热门股如昭衍新药、赛伯乐国际控股等大幅拉升，带动市场热度走高。

港股收盘｜恒指涨 1.75%，科技硬件与互联网内容板块领涨，昭衍新药、赛伯乐国际控股涨超两成

德意志银行宏观策略师 Jim Reid 发布研究报告，列举了 2026 年可能影响全球市场的十大 “黑天鹅” 事件。这些事件包括 AI 驱动的美国经济高增长、标普 500 指数涨至 8000 点、美联储激进降息、全球贸易紧张局势缓和、欧洲改革成功、美联储重启加息、AI 泡沫破裂、美日主权债务危机、欧洲政治与经济危机共振，以及物理世界极端灾难。

2026 年，全球市场可能的十大黑天鹅

长期考核锚定价值，市场机制激活效能

解密太保投资 “心法”：穿越利率周期的投资业绩从何而来？

12 月 10 日，邮储银行的一则人事引发市场关注。
消息显示，该行金融同业部总经理杨西琳出任公司党委委员…

邮储银行提速 “效能革命”：近四万网点如何寻路盈利厚度

港股收盘，恒指涨 1.75%，科指涨 1.87%。中资券商股和内险股表现强劲，中信证券涨 5%，中国人寿涨 5.5%，中国太保涨 5.7%。

经济学家预测，欧洲央行的下一步利率行动将是加息，与执行委员会成员施纳贝尔的观点一致。尽管预计存款利率在未来两年内维持不变，但分析师们修正了预测，认为首次加息可能在 2027 年下半年。施纳贝尔指出，经济韧性和政府支出是加息的理由。市场预期的变化对欧洲央行的沟通构成挑战。

经济学家与施纳贝尔看法一致：欧洲央行下一步将是加息

2026 年被视为 AI 商业化成败的关键节点，高盛提出十大行业主题：从生成式 AI 与代理式搜索的崛起，到广告、电商与社交电商的深度融合；从高位资本开支与云回报考验，到自动驾驶出行加速落地；再到空间计算、互动娱乐、健康科技与企业在增长和投入间的再平衡，共同构成新一年的产业主线。

AI 投资进入关键验证期、自动驾驶出行渐行渐近……高盛预测 2026 年十大焦点行业主题

网易-S 尾盘涨超 4%，截至发稿，涨 3.72%，报 217.4 港元，成交额 13.77 亿港元。消息面上，近日，由国产引擎打造的武侠开放世界游戏《燕云十六声》在海外市场持续掀起热潮。上线两周，全球玩家超 900 万，斩获 Steam 全球畅销榜第二，好评率近 90%。继 11 月 15 日 PC 端全球上线获得佳绩后，其移动端乘胜追击，定档 12 月 12 日登陆 iOS 与 Android 平台。截至 12 月 11 日，海外版移动端预约量已突破 500 万。据了解，《燕云十六声》采用网易耗时 10 年自研的 “弥赛亚引擎”，该引擎拥有 20 多项专利技术，在执行效率、能耗控制等方面表现优异。其不仅实现 PC 与移动端流畅跨端互通，支撑起开封城等宏大场景与上万名 AI NPC 的实时生态，更以精细物理渲染呈现服饰绣花、光影流转等细节。游戏中超过一万个 AI NPC 拥有独立生活日程与个性，“AI 捏脸” 功能支持照片或声音生成专属角色，引发玩家创作热潮。

理解市场 | 网易-S 尾盘涨超 4%《燕云十六声》海外持续出圈 游戏采用自研 “弥赛亚引擎”

严重的供需失衡构筑了坚实的基本面，地缘政治风险加剧了市场波动，散户的热情与 “错失恐惧” 心理进一步推升需求，而美联储降息周期可能引发的美元贬值预期，则扩大了其金融吸引力。正如分析师所说，” 白银正在成为新的黄金”。

白银会成为新的黄金吗？

在美联储转向宽松之际，欧洲央行却因通胀黏性与经济回暖而被市场押注可能将于 2026 年重启加息。下周会议的核心在于验证这一政策反转逻辑，五大悬念围绕利率决议、未来路径、通胀预测、外部冲击与人事重组。最新调查显示，多数经济学家已将 “下一步是加息” 视为新共识。

美联储 “向左” 欧央行 “向右”：欧洲明年加息预期重燃，下周会议聚焦五大信号

谷歌推出迄今最强的深度研究型 Agent——GeminiDeep Research 的 “重制版”，试图定义 Agent 的基础设施级入口。未来可能不是用户 “谷歌一下”，而是你的 Agent 替你谷歌一切。

谷歌的阳谋：在 GPT-5.2 发布日，推出史上 “最深度” 研究型 Agent

LSEG 宏观分析师 Erwan Jacob 表示，2025 年黄金成为终极避风港，价格上涨 50%，表现超过主要资产类别。推动因素包括全球经济和地缘政治不确定性、央行买入和美联储宽松政策。美国就业数据走弱、通胀顽固，美联储政策转向。美元表现不佳，中东和东欧地缘政治发展也助推黄金上涨。

LSEG：货币承压、市场波动背景下 黄金成为 2025 年的终极避风港

中资券商股涨幅扩大，中国银河涨 5.17%，国泰海通涨 4.61%，中信证券涨 3.21%，广发证券涨 2.58%。金融监管委员会调整保险公司相关业务风险因子，降低险资配置优质权益资产的资本占用，利好险资提升权益占比。证监会主席吴清表示对优质机构适当 “松绑”，优化风控指标，提升资本利用效率，利好优质头部券商。

理解市场 | 中资券商股涨幅扩大 险资有望持续为权益市场提供增量 优质机构松绑有助估值修复

高盛表示，博通第四财季业绩强劲、AI 收入大增，但因未上调 2026 财年全年指引，短期或承压。该行仍坚持 “买入”，认为其在定制芯片领域地位稳固，AI 业务增速被低估，预计中长期持续跑赢。订单积压达 730 亿美元，新客户与大额订单强化增长动能。

“未上调 2026 财年指引” 不是大问题，高盛：越来越相信博通的 AI 业务

长飞光纤光缆再涨超 7%，本周累计涨幅已超 30%。截至发稿，涨 8.25%，报 47.5 港元，成交额 13.07 亿港元。消息面上，长飞光纤光缆此前公告，公司将发行 7000 万股新 H 股，配售价为每股 32.26 港元。此次配售预计所得款项净额约为 22.29 亿港元。根据公告，配售资金的约 80% 将用于发展公司的海外业务，约 20% 将用作一般营运资金。华泰证券此前指出，公司坚定推进全球化战略，通过建设八大海外生产基地持续增强国际竞争力，中国港澳台地区及海外地区收入快速增长，从 2014 年的 3.98 亿元 (占比 7.0%) 跃升至 2024 年的 41.15 亿元 (占比 33.7%)，未来公司有望持续优化产能布局以应对全球光纤需求复苏，并强化多元化业务的全球拓展，支撑海外长期增长动能。

理解市场 | 长飞光纤光缆再涨超 7% 公司净筹超 22 亿港元发展海外业务 海外增长动能强劲

COST (Trans): Confident on inflation; plans to open 30 warehouses annually.

US Gov. Shutdown Casualty? COST's Last Dip?

Costco 第一财季营收增长 8.2% 至 673.1 亿美元，EPS 为 4.50 美元，双双超出华尔街预期。净利润从去年同期的 18 亿美元增至 20 亿美元，增幅 11.1%。电商转型效果喜人，网站流量增 24%，App 流量激增 48%。公司绩后股价小幅下跌 0.68%。

Costco 第一财季营收超预期增长 8.2%，线上销售额飙升 20%  | 财报见闻

港股震荡走高，恒指收涨 1.36%，报 25878.49 点；科指收涨 1.45%，报 5614.94 点。盘面上，AIGC 概念、核电股涨幅居前，新消费概念回暖，有色金属板块、黄金股走强，百货业股、烟草股、半导体板块下跌；个股方面，昭衍新药涨 14.5%，长飞光纤光缆涨 8.5%，东方电气涨 7.7%，商汤、地平线机器人涨超 4%，紫金矿业涨 3.6%，快手、泡泡玛特、阿里巴巴涨超 1%；龙蟠科技跌 3.3%，思摩尔国际跌 2.75%，华虹半导体跌近 2%。

港股午评：恒指涨 1.36% 新消费概念回暖

美联储内部对降息政策存在严重分歧，主席鲍威尔强行通过降息 25 个基点的决议。多位地区联储主席和政策制定者反对降息，认为应维持利率不变。2025 年高利率预测被称为 “无声的异议”，可能影响未来宽松政策。

明年降息难？美联储内部充斥 “无声的异议”，官员严重分歧影响宽松前景

CoreWeave 宣布与 Runway 签署协议，将其 AI 云解决方案引入 Runway 的视频生成模型。Runway 将使用 CoreWeave 的英伟达 GB300NVL72 系统进行训练和推理。双方高管表示，这项合作将推动 AI 在视频生成领域的创新和扩展。CoreWeave 此前完成 IPO，吸引投资者关注。

CoreWeave 携英伟达 GB300 芯片赋能 Runway 视频 AI 引擎换上 “超级心脏”

百度旗下芯片公司昆仑芯分拆上市的预期，正推动华尔街重估百度价值，估值逻辑正从传统业务转向以芯片为核心的硬科技资产。麦格理证券估算，百度在昆仑芯持有的 59% 股份价值约为 165 亿美元，约占其给出的百度目标估值的 30%，昆仑芯明年的收入将翻倍至约 14 亿美元，与寒武纪处于同一梯队。

昆仑芯势头强劲！华尔街看好百度：有望复制谷歌 AI 逆袭之路

当利率下滑时，应将现金头寸转向高质量债券。

“固收天王” PIMCO：未来一年黄金价格或涨 10%，价值股有回归潜力

地平线机器人-W 再涨超 4%，截至发稿，涨 3.8%，报 9.01 港元，成交额 5.47 亿港元。消息面上，12 月 9 日，北汽集团与地平线宣布达成深度合作，双方将基于两颗地平线征程 6M 芯片联合开发全场景城市 NOA 系统，并整合北汽自研的 “元境 AI 中枢大脑” 技术，推动高阶智能驾驶解决方案的快速落地。这一合作标志着北汽在智能化技术领域的又一次重要突破，同时也为自主品牌智能汽车的发展注入了新的动能。高盛发布研报称，地平线机器人旗下 HSD 解决方案已被奇瑞多款新车型采用，包括星途 ET5、风云 T9 和 iCAR V27。高盛预计，2026 年地平线机器人将有更多车型实现量产，同时获得更多新项目，这将推动其出货量提升，并通过产品组合升级带来更高的综合平均售价。

理解市场 | 地平线机器人-W 再涨超 4% 北汽联手地平线打造双征程 6M 城市 NOA 系统

LULU (Trans): New styles to account for 35% of the Spring 2026 lineup

AVGO (Trans): Anthropic adds another 10bn;  73bn order is the floor

美联储主席鲍威尔警示就业数据可能存在 “系统性高估”，这可能影响未来的货币政策。由于劳动力市场疲软，美联储在最新会议上决定下调利率 25 个基点，并可能在未来继续降息。鲍威尔指出，劳工统计局的 “出生 - 死亡模型” 可能高估了就业增长，实际就业增长可能为负数。这种情况为更宽松的货币政策提供了理由。

鲍威尔警示就业数据存 “系统性高估” 鸽派路径或延续至 2026 年

DWS 预测美国劳动市场将继续成为关键因素，因美联储官员认同通胀暂时性。预计 2026 年美联储将减息两次。美联储下调利率至 3.5%-3.75%，但决策并非一致通过。最新预测显示经济增长上调，通胀下调，失业率维持。美联储声明未来决策依赖数据，并强调购买短期国债不代表重启量化宽松。鲍威尔重申立场，认为减息有助稳定劳动市场，服务业通胀回落。官员对消费、财政支持及人工智能投资保持乐观。

DWS：美国劳动市场再成焦点 维持明年美联储再减息两次预测

电力设备股早盘走强，哈尔滨电气涨 7.58%，东方电气涨 6.39%，上海电气涨 4.71%。美股电力设备龙头 GE Vernova 预计年底签署 80 吉瓦燃气轮机合同，燃气轮机需求旺盛。华西证券看好国内燃气轮机技术布局领先企业，瑞银预计中国电力需求 2028-2030 年增长 8%。

理解市场 | 电力设备股早盘走强 燃气轮机或受益海外 AIDC 建设 机构对电力市场需求乐观

禾赛-W 再涨近 5%，截至发稿，涨 4.44%，报 162.2 港元，成交额 2312.88 万港元。消息面上，禾赛科技宣布，禾赛远距激光雷达 ATX 已量产搭载于吉利银河 V900。同时，禾赛远距激光雷达 AT 系列获得吉利银河品牌 2025 和 2026 年多款车型定点，并将陆续量产交付。值得注意的是，禾赛获此前纳入恒生综合指数成份股，已于 12 月 8 日 (星期一) 起正式生效。此次获纳入指数成分股反映资本市场对公司业务表现与价值的高度认可。分析指出，禾赛后续有望获纳入港股通，进一步拓宽投资者基础，吸引内地增量资金。

理解市场 | 禾赛-W 再涨近 5% ATX 获吉利银河多款车型定点 并将陆续量产交付

LULU: Comeback or Flash in the Pan?

商汤-W 早盘涨超 6%，截至发稿，涨 4.74%，报 2.2 港元，成交额 7.85 亿港元。大晓机器人宣布将于 12 月 18 日发布多项全球领先技术与产品，包括首个国内开源且实现商业应用的 “开悟” 世界模型 3.0 和全球首创 ACE 技术范式。大晓机器人将推出具身超级大脑模组 A1，并与国内领先企业合作，目标明年出货逾千台机器狗。

理解市场 | 商汤-W 早盘涨超 6% 大晓机器人将推出机器狗产品 目标明年出货逾千台

高盛指出会议最大看点是鲍威尔承认非农就业存在 “系统性高估”。目前官方数据每月或虚高 6 万人，实际就业市场可能已陷入 “月减 2 万” 的负增长泥潭。这一严峻形势促使美联储天平向 “保就业” 倾斜。机构预计失业率上升将倒逼降息，市场正在押注更激进宽松。

鲍威尔发布会 “最重要的信息” 不是降息、也不是扩表，而是 “就业系统性高估”，美联储预计 “就业负增长”

苹果公司与 Epic Games 的法律纠纷中，苹果未能成功挑战法官对其不服从命令的斥责，但获得了新的机会为应用商店外交易费用辩护。上诉法院驳回苹果对四月裁决的质疑，但指示考虑允许苹果就知识产权使用向开发者收取佣金。

苹果与 Epic 拉锯战上诉失败 禁止 27% 佣金但准许知识产权费

博通表示目前拥有 730 亿美元的 AI 产品订单积压，将在未来六个季度内交付。这一数字令部分投资者失望，尽管陈福阳随后澄清这一数字是” 最低值”，并预期将有更多订单涌入。但业绩电话会后股价转跌，跌幅曾超过 5%。针对” 客户自主开发芯片” 的市场争论，陈福阳表示这是” 被夸大的假设”。

博通电话会后下挫 5%，730 亿美元的 AI 订单被嫌少，CEO 坦言别高估定制芯片

AVGO vs. NVDA: Did the challenger blink first?

有色股普遍高开，紫金矿业涨 3.51%，中国宏桥涨 3.32%，灵宝黄金涨 3.23%，洛阳钼业涨 2.8%，江西铜业涨 2.57%。美国就业市场数据恶化推高美联储降息预期，摩根大通等机构预测明年 1 月将再次降息。国金证券指出，全球经济延续弱增长态势，有色金属或迎超级大周期。

理解市场 | 有色股普遍高开 美就业市场数据推高降息预期 机构称有色金属或迎超级大周期

京东健康涨超 3%，蔚来涨超 2%，网易涨近 2%，快手、阿里巴巴等涨超 1%。风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

恒指高开 0.9%，恒生科技指数涨 1.02%

港股开盘，恒指开涨 0.9%，科指开涨 1.02%，锂电池板块高开，宁德时代涨近 3%，赣锋锂业、天齐锂业涨超 2%。

小鹏汽车和理想汽车围绕自动驾驶 VLA 模型展开激烈辩论。理想汽车自动驾驶负责人郎咸朋称 VLA 是最佳方案，而小鹏汽车创始人何小鹏则为 VLA 下重注，赌约涉及未来技术效果。两家公司均坚定支持 VLA 路线，华为和蔚来则选择世界模型。此次辩论引发智能驾驶领域的广泛关注。

小鹏理想激辩 VLA，谁裸奔，谁豪赌？

中信证券研报指出，美联储重启降息周期，中美利差收窄，人民币阶段性走强。房地产销售疲弱，信贷需求低迷，地方财政压力加大，或需短期降息支持。商业银行负债结构调整，净息差有所修复。人民币汇率升值为央行提供降息窗口期。

中信证券：海外降息周期环境宽松 人民币币值阶段性走强

美联储 RMP 计划力度远超市场预期，以巴克莱和摩根大通为首的机构预计，美联储明年可能将吸纳约 5000 亿美元的短期国债，这将使美联储在未来一年成为短期国债市场的主导买家。分析认为，这番激进的举动显示出美联储对融资压力 “极低的容忍度”。