在美联储降息预期推动下，美股基金三周来首次实现净流入，达 33 亿美元，主要流入金属、工业和医疗保健板块。尽管整体风险偏好上升，AI 板块投资热度下降，因甲骨文业绩不佳引发对 AI 企业盈利放缓的担忧。债券基金需求增加，净流入 34.9 亿美元，反映投资者从低收益资产转向风险资产。货币市场资金流出 45.8 亿美元，显示资产配置向股票和债券转移。

美联储降息刺激乐观情绪，美股基金三周来首现回流，但 AI 板块冷遇

美联储 Hammack：美国总统特朗普推行的政策将在 2026 年带来 “得体的” 刺激。

Salesforce 预测，AI 将在今年假日季推动全球线上销售达到 2630 亿美元，约占假日总订单的 21%。面对这一趋势，沃尔玛、塔吉特等零售巨头纷纷加速布局 AI 购物助手，通过与 OpenAI 合作或将 AI 功能集成至自有平台，旨在抢占下一代 “流量入口”。与此同时，零售商的营销策略正从传统的搜索引擎优化（SEO）向 “答案引擎优化” 转变，以适应消费者通过自然对话获取购物建议的新习惯。

今年美国假日季，AI 或拉动 2630 亿美元销售，沃尔玛、塔吉特争夺下一代 “流量入口”

英伟达因中国需求强劲，考虑提高其高性能 H200 人工智能芯片的产能。美国政府允许英伟达向中国出口 H200 芯片，并收取 25% 费用。中国企业对该芯片需求旺盛，促使英伟达倾向于扩产。英伟达尚未回应路透社的置评请求。

消息人士：因中国需求强劲 英伟达考虑提高 200 产能

据美国纽约联储数据，上个交易日（12 月 11 日，美联储宣布降息和债券购买计划的第二天）担保隔夜融资利率（SOFR）报 3.66%，之前一天报 3.90%。上个交易日有效的联邦基金利率报 3.64%，之前一天报 3.89%。

中国 11 月新增社融 2.49 万亿元，新增人民币贷款 3900 亿元，M2-M1 剪刀差扩大。中国央行灵活运用多种货币政策工具。芝加哥联储主席反对降息，特朗普签署 AI 行政命令。日本央行或维持渐进式加息承诺。油价跌幅收窄，乌克兰计划 2027 年加入欧盟。印度卢比创历史新低。美国 FDA 加快礼来口服减肥药审批。美国 Q3 太阳能装机大增 20%。日经 225、沪指、恒生指数均收涨。

周五美股盘前你需要了解的全球要闻

甲骨文因资本支出暴增 150 亿美元预警引发股价暴跌 16.5%，AI 估值泡沫论再起。尽管” 大空头” Burry 警告泡沫风险，做空仅集中于小型公司，针对 AI 龙头股的空头押注仍然有限。有分析人士指出，这只是甲骨文自身的问题，而非整个 AI 交易的问题。

甲骨文暴跌重燃 AI 泡沫论，但几乎无人敢做空！

Circle 公司在美股上市后经历了股价暴涨和暴跌，成为市场关注的焦点。其核心产品 USDC 是一种稳定币，与美元 1:1 挂钩，营收主要来自国债投资。Circle 的股价大幅下跌，引发投资者关注，部分资金尝试抄底，但效果不佳。当前股价下跌是否意味着价值流失仍是一个值得探讨的问题。

Circle 跌出价值了吗？

FDA 内部就礼来口服减肥药 Orforglipron 的审批周期爆发争议。高层施压要求将材料审核期从 60 天压缩至 1 周，最早或在 2026 年 3 月作出决定，远早于原定 5 月。Orforglipron 在临床试验中让患者平均减重 12.4%，有望成为肥胖治疗领域的又一重磅产品。

从 60 天缩到 1 周！美国 FDA 高层内部施压，要求加快礼来口服减肥药审批

特朗普计划将大麻重新归类为 “危害性较低的药物”，推动相关股票大幅上涨。Tilray Brands、Canopy Growth、Aurora Cannabis 等公司股票在美股盘前交易中大涨。特朗普与多位官员和大麻行业高管讨论此事，但尚未做出最终决定。重新归类可能降低刑事后果，并解除某些联邦税务限制。

特朗普欲松绑分级，大麻股集体狂飙

美国芝加哥联储主席 Goolsbee 反对美联储近期降息，因通胀持续高于目标且进展停滞。他认为应等待更多经济数据以做出审慎决策。尽管对未来一年降息持乐观态度，近期通胀数据让他对短期降息更加谨慎。

美国芝加哥联储主席 Goolsbee 反对降息，称需更多数据支持

美国费城联储主席 Paulson 预计明年通胀将降温，但警告劳动力市场面临更大下行风险。她指出，尽管劳动力市场承压但未崩溃，招聘疲软。Paulson 认为美联储的宽松措施将为就业市场提供缓冲，并强调在评估关税和人工智能等新动态时保持信誉的重要性。

美国费城联储主席 Paulson 认为劳动力市场风险高于通胀风险

高盛预计，AI 应用加速与美国经济韧性将推动美股在 2026 年再创纪录，标普 500 企业每股收益有望明年增长 12%、2027 年再增 10%，明年指数或升至 7600 点。大型科技公司仍是盈利核心动力，AI 带来初步生产力红利，多家华尔街机构亦看多。

高盛策略师：AI 与强宏观将推动美国企业盈利明年跳升 12%，标普指向 7600 点

中国人民银行行长潘功胜主持召开会议，提出继续实施适度宽松的货币政策，推进金融供给侧结构性改革。灵活运用降准降息等工具，保持流动性充裕，促进融资成本低位运行，加强对实体经济的支持。优化货币政策工具，加强与财政政策协同，支持扩大内需、科技创新和中小微企业，保持人民币汇率稳定。

中国央行：灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具，把握好政策实施的力度、节奏和时机

德银认为，当前 AI 热潮并非单一泡沫，而是由估值、投资、技术三重泡沫交织。公开市场巨头估值有盈利支撑，而私营公司估值已极度高企。天量投资由现金流驱动，非债务扩张，但复杂循环融资与潜在技术瓶颈埋下风险。AI 需求强劲且成本骤降，但能源与芯片供应或成最终制约。

德银深度报告：真假 AI 泡沫，究竟谁在裸泳？

12 月 12 日美股盘前，美股三大股指期货涨跌不一，道指期货涨 0.14%，标普 500 指数期货跌 0.18%，纳指期货跌 0.61%。欧洲主要股指普涨，WTI 原油和布伦特原油小幅下跌。特朗普签署行政令限制各州监管 AI，美联储内部对降息存在严重分歧。

美股前瞻 | 三大股指期货涨跌不一，博通财报未能提振科技股

谷歌与 OpenAI 在 AI 领域展开激烈竞争，三大投资主题为 DCI、光互联和存储。随着谷歌和 OpenAI 的 AI 链并行扩张，这些领域的资本支出确定性增强。OpenAI 推出 GPT-5.2，谷歌推出 Gemini 3，标志着竞争达到高潮。摩根大通认为，这些投资主题将在 2026 至 2027 年受益于 AI 算力需求的增长。

谷歌与 OpenAI 上演 “AI 巅峰对决”! 三大投资主题贯穿这场神仙打架：DCI、光互联与存储

华尔街普遍认为明年美联储将降息，德银、高盛预期美元将在 2026 年继续走弱。美联储持续降息之际，欧日等央行却倾向于维持利率甚至加息，这将削弱美元资产吸引力。若美降息力度超预期叠加非美地区经济回暖，美元或面临持续贬值压力。

华尔街齐唱空：高盛、德银押注美联储降息，2026 年美元跌势难挡

派拉蒙已明确表示，每股 30 美元的报价并非” 最佳和最终” 报价，分析师预测，如果谈判重启，派拉蒙可能将报价提升至每股 32 美元，这一水平将考验奈飞的反击意愿。奈飞自 9 月份传出对华纳兄弟探索收购兴趣以来，市值已蒸发 20%，但现在可能获得体面的退场机会——收取 28 亿美元的交易终止费，同时避免监管审查风险。华纳必须在 12 月 22 日前对派拉蒙提案做出回应，这将决定好莱坞这场收购大战的最终走向。

12 月 22 日华纳收购决战时刻！派拉蒙 “钞能力” 显著，奈飞或拿 28 亿美元分手费离场

博通和甲骨文的财报再度引发市场对 AI 泡沫担忧，美股期货呈现分化，标普 500、纳指期货小幅跳水，纳指期货跌 0.5%。受美联储降息提振，贵金属表现亮眼，白银、铜价续创新高，现货黄金站上 4300 美元。

全球股市涨势扩大，打破科技股独涨局面，铜银续创新高，现货黄金重新站上 4300 美元

智通财经 APP 讯，腾讯控股公布，2025 年 12 月 12 日耗资约 6.36 亿港元回购 104.4 万股份。

腾讯控股 12 月 12 日耗资约 6.36 亿港元回购 104.4 万股

国家市场监督管理总局发布《汽车行业价格行为合规指南（征求意见稿）》，旨在规范汽车新车销售中的价格行为。指南细化了明码标价规则，要求真实标示商品信息，禁止价外加价；规范促销行为，要求公示促销规则；明确价格欺诈形式，禁止误导性标价等；建立风险提示机制，鼓励对低价行为进行风险提示；规范服务收费，禁止不服务收费、重复收费等行为。

国家市场监督管理总局就《汽车行业价格行为合规指南（征求意见稿）》公开征求意见

台积电 11 月营收小幅超越市场预期，韦德布什证券分析师认为美元升值带来利好，维持"跑赢大盘"评级，目标价 1700 新台币。分析师指出 AI 和先进制程将推动盈利，预计第四季度盈利模型过于保守。台积电 11 月营收同比增长 24.5%，但环比下降 6.5%。

台积电 11 月营收小超预期，韦德布什看好 AI 和先进制程驱动盈利

中国 11 月新增社融 2.49 万亿元，新增人民币贷款 3900 亿元。11 月末的 M2-M1 剪刀差是 3.1 个百分点，较上月的 2.0 个百分点有所扩大。

中国 11 月新增社融 2.49 万亿元，新增人民币贷款 3900 亿元，M2-M1 剪刀差扩大

小鹏汽车董事长何小鹏在社交媒体上与特斯拉 FSD 技术立下赌约，若小鹏 VLA 技术在明年 8 月 30 日达到特斯拉 FSD V14.2 水平，他将在硅谷开设中国风味食堂；若失败，自动驾驶负责人将在金门大桥裸跑。何小鹏称赞特斯拉 FSD 进步，并透露小鹏 VLA 2.0 将在下季度发布，预计到 2026 年小鹏 Robotaxi 将显著超越市场其他产品。

何小鹏亮剑马斯克

中国 1 至 11 月新增人民币贷款 153600 亿人民币，前值 149700 亿人民币。

中国 1 至 11 月社会融资规模增量 333900 亿人民币，前值 309000 亿人民币。

港股今日收盘三大指数全面上涨，恒生指数大涨 1.75%，带动整体情绪修复。资金聚焦科技、硬件及互联网内容板块，行业龙头表现突出。零售数据回暖，刺激消费板块温和反弹，消费及科技方向获主力资金青睐。热门股如昭衍新药、赛伯乐国际控股等大幅拉升，带动市场热度走高。

港股收盘｜恒指涨 1.75%，科技硬件与互联网内容板块领涨，昭衍新药、赛伯乐国际控股涨超两成

德意志银行宏观策略师 Jim Reid 发布研究报告，列举了 2026 年可能影响全球市场的十大 “黑天鹅” 事件。这些事件包括 AI 驱动的美国经济高增长、标普 500 指数涨至 8000 点、美联储激进降息、全球贸易紧张局势缓和、欧洲改革成功、美联储重启加息、AI 泡沫破裂、美日主权债务危机、欧洲政治与经济危机共振，以及物理世界极端灾难。

2026 年，全球市场可能的十大黑天鹅

长期考核锚定价值，市场机制激活效能

解密太保投资 “心法”：穿越利率周期的投资业绩从何而来？

12 月 10 日，邮储银行的一则人事引发市场关注。
消息显示，该行金融同业部总经理杨西琳出任公司党委委员…

邮储银行提速 “效能革命”：近四万网点如何寻路盈利厚度

港股收盘，恒指涨 1.75%，科指涨 1.87%。中资券商股和内险股表现强劲，中信证券涨 5%，中国人寿涨 5.5%，中国太保涨 5.7%。

经济学家预测，欧洲央行的下一步利率行动将是加息，与执行委员会成员施纳贝尔的观点一致。尽管预计存款利率在未来两年内维持不变，但分析师们修正了预测，认为首次加息可能在 2027 年下半年。施纳贝尔指出，经济韧性和政府支出是加息的理由。市场预期的变化对欧洲央行的沟通构成挑战。

经济学家与施纳贝尔看法一致：欧洲央行下一步将是加息

2026 年被视为 AI 商业化成败的关键节点，高盛提出十大行业主题：从生成式 AI 与代理式搜索的崛起，到广告、电商与社交电商的深度融合；从高位资本开支与云回报考验，到自动驾驶出行加速落地；再到空间计算、互动娱乐、健康科技与企业在增长和投入间的再平衡，共同构成新一年的产业主线。

AI 投资进入关键验证期、自动驾驶出行渐行渐近……高盛预测 2026 年十大焦点行业主题

网易-S 尾盘涨超 4%，截至发稿，涨 3.72%，报 217.4 港元，成交额 13.77 亿港元。消息面上，近日，由国产引擎打造的武侠开放世界游戏《燕云十六声》在海外市场持续掀起热潮。上线两周，全球玩家超 900 万，斩获 Steam 全球畅销榜第二，好评率近 90%。继 11 月 15 日 PC 端全球上线获得佳绩后，其移动端乘胜追击，定档 12 月 12 日登陆 iOS 与 Android 平台。截至 12 月 11 日，海外版移动端预约量已突破 500 万。据了解，《燕云十六声》采用网易耗时 10 年自研的 “弥赛亚引擎”，该引擎拥有 20 多项专利技术，在执行效率、能耗控制等方面表现优异。其不仅实现 PC 与移动端流畅跨端互通，支撑起开封城等宏大场景与上万名 AI NPC 的实时生态，更以精细物理渲染呈现服饰绣花、光影流转等细节。游戏中超过一万个 AI NPC 拥有独立生活日程与个性，“AI 捏脸” 功能支持照片或声音生成专属角色，引发玩家创作热潮。

理解市场 | 网易-S 尾盘涨超 4%《燕云十六声》海外持续出圈 游戏采用自研 “弥赛亚引擎”

严重的供需失衡构筑了坚实的基本面，地缘政治风险加剧了市场波动，散户的热情与 “错失恐惧” 心理进一步推升需求，而美联储降息周期可能引发的美元贬值预期，则扩大了其金融吸引力。正如分析师所说，” 白银正在成为新的黄金”。

白银会成为新的黄金吗？

在美联储转向宽松之际，欧洲央行却因通胀黏性与经济回暖而被市场押注可能将于 2026 年重启加息。下周会议的核心在于验证这一政策反转逻辑，五大悬念围绕利率决议、未来路径、通胀预测、外部冲击与人事重组。最新调查显示，多数经济学家已将 “下一步是加息” 视为新共识。

美联储 “向左” 欧央行 “向右”：欧洲明年加息预期重燃，下周会议聚焦五大信号

谷歌推出迄今最强的深度研究型 Agent——GeminiDeep Research 的 “重制版”，试图定义 Agent 的基础设施级入口。未来可能不是用户 “谷歌一下”，而是你的 Agent 替你谷歌一切。

谷歌的阳谋：在 GPT-5.2 发布日，推出史上 “最深度” 研究型 Agent

LSEG 宏观分析师 Erwan Jacob 表示，2025 年黄金成为终极避风港，价格上涨 50%，表现超过主要资产类别。推动因素包括全球经济和地缘政治不确定性、央行买入和美联储宽松政策。美国就业数据走弱、通胀顽固，美联储政策转向。美元表现不佳，中东和东欧地缘政治发展也助推黄金上涨。

LSEG：货币承压、市场波动背景下 黄金成为 2025 年的终极避风港

中资券商股涨幅扩大，中国银河涨 5.17%，国泰海通涨 4.61%，中信证券涨 3.21%，广发证券涨 2.58%。金融监管委员会调整保险公司相关业务风险因子，降低险资配置优质权益资产的资本占用，利好险资提升权益占比。证监会主席吴清表示对优质机构适当 “松绑”，优化风控指标，提升资本利用效率，利好优质头部券商。

理解市场 | 中资券商股涨幅扩大 险资有望持续为权益市场提供增量 优质机构松绑有助估值修复

高盛表示，博通第四财季业绩强劲、AI 收入大增，但因未上调 2026 财年全年指引，短期或承压。该行仍坚持 “买入”，认为其在定制芯片领域地位稳固，AI 业务增速被低估，预计中长期持续跑赢。订单积压达 730 亿美元，新客户与大额订单强化增长动能。

“未上调 2026 财年指引” 不是大问题，高盛：越来越相信博通的 AI 业务

长飞光纤光缆再涨超 7%，本周累计涨幅已超 30%。截至发稿，涨 8.25%，报 47.5 港元，成交额 13.07 亿港元。消息面上，长飞光纤光缆此前公告，公司将发行 7000 万股新 H 股，配售价为每股 32.26 港元。此次配售预计所得款项净额约为 22.29 亿港元。根据公告，配售资金的约 80% 将用于发展公司的海外业务，约 20% 将用作一般营运资金。华泰证券此前指出，公司坚定推进全球化战略，通过建设八大海外生产基地持续增强国际竞争力，中国港澳台地区及海外地区收入快速增长，从 2014 年的 3.98 亿元 (占比 7.0%) 跃升至 2024 年的 41.15 亿元 (占比 33.7%)，未来公司有望持续优化产能布局以应对全球光纤需求复苏，并强化多元化业务的全球拓展，支撑海外长期增长动能。

理解市场 | 长飞光纤光缆再涨超 7% 公司净筹超 22 亿港元发展海外业务 海外增长动能强劲

COST (Trans): Confident on inflation; plans to open 30 warehouses annually.

US Gov. Shutdown Casualty? COST's Last Dip?

Costco 第一财季营收增长 8.2% 至 673.1 亿美元，EPS 为 4.50 美元，双双超出华尔街预期。净利润从去年同期的 18 亿美元增至 20 亿美元，增幅 11.1%。电商转型效果喜人，网站流量增 24%，App 流量激增 48%。公司绩后股价小幅下跌 0.68%。

Costco 第一财季营收超预期增长 8.2%，线上销售额飙升 20%  | 财报见闻

港股震荡走高，恒指收涨 1.36%，报 25878.49 点；科指收涨 1.45%，报 5614.94 点。盘面上，AIGC 概念、核电股涨幅居前，新消费概念回暖，有色金属板块、黄金股走强，百货业股、烟草股、半导体板块下跌；个股方面，昭衍新药涨 14.5%，长飞光纤光缆涨 8.5%，东方电气涨 7.7%，商汤、地平线机器人涨超 4%，紫金矿业涨 3.6%，快手、泡泡玛特、阿里巴巴涨超 1%；龙蟠科技跌 3.3%，思摩尔国际跌 2.75%，华虹半导体跌近 2%。

港股午评：恒指涨 1.36% 新消费概念回暖

美联储内部对降息政策存在严重分歧，主席鲍威尔强行通过降息 25 个基点的决议。多位地区联储主席和政策制定者反对降息，认为应维持利率不变。2025 年高利率预测被称为 “无声的异议”，可能影响未来宽松政策。

明年降息难？美联储内部充斥 “无声的异议”，官员严重分歧影响宽松前景

CoreWeave 宣布与 Runway 签署协议，将其 AI 云解决方案引入 Runway 的视频生成模型。Runway 将使用 CoreWeave 的英伟达 GB300NVL72 系统进行训练和推理。双方高管表示，这项合作将推动 AI 在视频生成领域的创新和扩展。CoreWeave 此前完成 IPO，吸引投资者关注。

CoreWeave 携英伟达 GB300 芯片赋能 Runway 视频 AI 引擎换上 “超级心脏”

百度旗下芯片公司昆仑芯分拆上市的预期，正推动华尔街重估百度价值，估值逻辑正从传统业务转向以芯片为核心的硬科技资产。麦格理证券估算，百度在昆仑芯持有的 59% 股份价值约为 165 亿美元，约占其给出的百度目标估值的 30%，昆仑芯明年的收入将翻倍至约 14 亿美元，与寒武纪处于同一梯队。