Altman 承认公司目前训练成本增速仍超过收入增长。但他强调，OpenAI 始终处于” 算力赤字” 状态，这恰恰证明需求强劲。Altman 表示，目前算力短缺严重限制了公司的收入增长潜力，这是继续大规模投资的核心理由。

Altman 直面 1.4 万亿美元质疑：只要算力还短缺，OpenAI 就必须继续烧钱

中国社科院副所长张斌认为，短期内消费增长的关键是扩大名义 GDP。名义 GDP 增长将促进居民收入、政府税收和企业盈利，从而自然推动消费增长。张斌建议通过逆周期财政和货币政策来提升物价水平，使 GDP 平减指数达到 2%，从而实现名义 GDP 增长。

社科院张斌：短期内消费增长最重要的是做大名义 GDP 蛋糕

对话小马智行王皓俊：Robotaxi 正进入 1 到 1000 的阶段

据报道，软银为兑现对 OpenAI 的 300 亿美元投资承诺，正激进筹资力争年底前完成剩余 225 亿美元注资。孙正义已清仓价值 58 亿美元的英伟达股份，减持 48 亿美元 T-Mobile 股票，并计划抵押 Arm 股份获取 115 亿美元保证金贷款。

卖光英伟达、抵押 Arm 加杠杆！软银 “孤注一掷” OpenAI，力争年底前资金到位

广汽 “勒紧裤腰带”

Clocktower 首席策略师王凯文在 Alpha 峰会上表示，2026 年全球宏观焦点在于通胀。当前美国通胀高于政策目标，市场预期多次降息。他警告投资者需准备美联储降息次数少于预期的可能性，并强调若通胀升至 3.5% 以上，美联储可能转向加息。

Clocktower 首席策略师王凯文：2026 年宏观焦点在于通胀，警惕货币政策预期转向风险

Clocktower 首席策略师王凯文在 Alpha 峰会上指出，全球资本配置严重失衡，国际机构投资者对中国的平均配置比例不足 2%，远低于中国占全球约 20% 的 GDP 份额。他认为，这一配置缺口和美元长期走弱的预期，可能使中国资产成为未来十年最具潜力的 “逼空” 机会之一。

Clocktower 首席策略师王凯文：全球配置失衡显著，中国资产或成未来十年最大 “逼空” 机遇

Dan Ives 认为，如果将这场 AI 派对比作从晚上 9 点持续到凌晨 4 点的盛宴，现在才刚刚到 10 点半。他强调，2026 年将是真正的 “货币化之年”，将区分出谁是真正的领跑者，谁是滥竽充数者。他提出一个震撼观点：在英伟达芯片上每花费 1 美元，就会在整个科技生态中产生 8 到 10 美元的乘数效应。投资者的目光必须超越英伟达，去寻找处于第二、三、四层衍生效应中的真正赢家。

全球知名科技分析师 Dan Ives：AI 派对才刚开始，2026 是 “变现之年”，真正的消费者 AI 革命将由苹果开启｜Alpha 峰会

美国财长贝森特：通胀正在向美联储 2% 的目标迈进。

摩根士丹利被认为是 SpaceX 潜在 IPO 中最具竞争力的投行之一，因其与马斯克的长期合作关系。尽管尚未确定最终承销安排，摩根士丹利、高盛和摩根大通等投行正在竞争。SpaceX 的 IPO 计划取决于市场环境，可能在年底前决定牵头银行。

与特斯拉 CEO 马斯克渊源深厚 传大摩有望牵头 SpaceX 史诗级 IPO

本周三大股指涨跌不一，道指一周累计下跌 0.67%，纳指上涨 0.48%，标普 500 指数上涨 0.11%。截至收盘，道指涨 183.04 点，纳指涨 301.26 点，标普 500 指数涨 59.82 点。现货白银突破 67 美元，刷新历史纪录。

隔夜美股 | 本周三大股指涨跌不一 现货白银突破 67 美元刷新历史纪录

美国联邦贸易委员会（FTC）批准英伟达对英特尔的投资，未披露具体细节。英伟达股价上涨 3.93%，成交 580.42 亿美元。伯恩斯坦分析师认为英伟达估值具吸引力，给予 “跑赢大盘” 评级，目标价 275 美元。

12 月 20 日美股成交额前 20：FTC 批准英伟达投资英特尔

特拉华州最高法院恢复了马斯克 2018 年价值 560 亿美元的特斯拉薪酬协议，此前下级法院曾驳回该协议。此裁决推翻了损害特拉华州商业声誉的判决，使马斯克能够获得报酬。该协议允许马斯克以折扣价收购特斯拉股票，价值已增至约 1200 亿美元。

马斯克上诉获胜，恢复 2018 年 560 亿美元的特斯拉薪酬协议

美联储：美国上周银行存款 18.519 万亿美元，之前一周 18.484 万亿美元。

纳斯达克金龙中国指数初步收涨 0.9%，本周累跌约 1.3%。小马智行涨 11.7%，小鹏涨 6.7%，再鼎医药涨 5.1%，理想涨 5%，万国数据涨 4.3%。贝壳跌 1%，Boss 直聘跌 2.6%。

白宫顾问哈塞特：美国政府停摆造成 CPI 数据的可靠性略微下降。

默沙东、诺华、葛兰素史克等九家药企签署协议后，特朗普称，今夏被政府盯上的 17 家药企中已有 14 家同意 “大幅” 降价。美商务部长暗示，剩余三家将在年末假期后宣布类似的协议。

特朗普标榜 “大胜”：九大药企达成降价协议换取三年关税豁免

本周五（12 月 19 日）纽约尾盘，美国 10 年期国债收益率上涨 2.74 个基点至 4.1490%，但本周累计下跌 3.50%。两年期国债收益率上涨 2.34 个基点至 3.4834%，本周累计下跌 3.88 个基点。30 年期国债收益率上涨 2.43 个基点至 4.8272%，本周累计下跌 1.73 个基点。2/10 年期国债收益率利差上涨 0.401 个基点至 +66.356 个基点，本周累计上涨 0.377 个基点。10 年期 TIPS 收益率上涨 3.40 个基点至 1.8902%，本周累计上涨 0.45 个基点。

2/10 年期美债收益率于美国 CPI 数据发布当周跌超 3 个基点

美国国会金融委员会主席围绕资本制度发函美联储理事鲍曼、币监理署（OCC）、以及联邦存款保险公司（FDIC）。

九家制药公司与特朗普签署价格协议以避免关税，包括罗氏、Merck、百时美施贵宝、葛兰素史克、诺华、吉利德科学、安进、赛诺菲。艾伯维、强生、再生元制药尚未宣布协议。

九家制药商与特朗普签署价格协议，以避免关税。其中包括罗氏、Merck、百时美施贵宝、葛兰素史克、诺华、吉利德科学、安进、赛诺菲，艾伯维、强生、再生元制药还没有与特朗普宣布协议

美联储：（美国总统特朗普宣布联邦政府 2025 年圣诞节假日安排之际，金融系统）支付与现金服务运营照常进行。

谷歌云与网络安全公司 Palo Alto Networks 签署近 100 亿美元多年期合作协议，成为谷歌云迄今最大安全服务订单。合作将聚焦 AI 驱动的安全服务开发，以应对生成式 AI 带来的新型网络威胁。此次合作不仅强化了谷歌云在 AI 云计算竞争中相对亚马逊和微软的优势，也为 Palo Alto 在快速增长的安全 AI 市场提供关键支撑。

谷歌云深化与 Palo Alto Networks 合作，签署近 100 亿美元 AI 安全大单

华纳兄弟探索公司（WBD）称派拉蒙天空之舞（PSKY）每股 30 美元的敌意收购要约为 “虚幻”，重申其计划将影视制作和流媒体资产出售给奈飞（NFLX），该交易尚待股东投票和监管审查。

WBD 拒绝派拉蒙收购要约，坚持与奈飞交易

美国消费者信心在 12 月小幅回升，但升幅低于预期，反映出高生活成本和就业前景不明朗持续压制消费者信心。密歇根大学数据显示，消费者信心指数终值为 52.9，低于预期的 53.5。高物价和就业市场担忧是主要原因。美联储下调利率以防止就业市场恶化，但消费者对未来失业率和通胀仍持悲观态度。

高通胀与就业担忧夹击 美国消费者信心小幅回升但不及预期

周五，美股太空概念股强势冲高，截至发稿，Intuitive Machines 大涨超 25%，Rocket Lab 涨近 8%、Redwire 涨超 12%，AST SpaceMobile 涨超 5%，回声星通信涨超 4%。消息面上，美国总统特朗普昨日签署行政令，要求采取加大研发和吸引私营部门投资等举措，确保美国的 “太空优势”。根据白宫发布的该项名为 “确保美国太空优势” 的行政令，美国政府将调整其太空政策。在备受关注的探月方面，行政令说，通过阿耳忒弥斯计划，在 2028 年前使美国人重返月球；到 2030 年建立 “永久性月球前哨站的初步要素”，并为下一步火星探索奠定基础。

美股异动 | 特朗普签署行政令要求确保美国 “太空优势” Intuitive Machines 大涨超 25%

国金证券研究院首席策略官牟一凌在活动中表示，真正的牛市尚未开始，预计 2026 年股市表现更理想。他指出，人工智能产业链具有重要宏观意义，资本开支持续概率高，但需关注预期未打满的板块。此外，若海外降息，大宗商品和海外投资相关品种将迎来机会。中国制造业优势将在全球资源重新分配中体现，国内股市风险偏好和上市公司盈利增速将逐步提升。

牟一凌：真正的牛市还未开始，26 年股市表现更理想，关注预期未打满的板块

派拓网络与谷歌云达成数十亿美元合作协议，将核心内部工作负载迁移至谷歌云平台。这是两家公司战略合作伙伴关系的升级，旨在深化工程技术协作。派拓网络将利用谷歌的人工智能技术增强其安全解决方案。合作将使派拓网络客户能够更好地保护谷歌云上的人工智能工作负载。

派拓网络宣布与谷歌云达成数十亿美元合作协议

Bernstein 指出，英伟达股价相对于费城半导体指数出现历史性折让。英伟达目前的动态市盈率为 25 倍，处于过去 10 年估值分布的第 11 百分位，相对便宜。相对于费城半导体指数，英伟达股价折价 13%，处于第一百分位，过去 10 年中仅有 13 天的交易日比当前更便宜。

Bernstein：英伟达估值较费城半导体指数出现历史性折让

周五，拼多多开盘涨逾 6%，截至发稿，报 112.35 美元。消息面上，12 月 19 日，拼多多年度股东大会宣布升级治理架构，实行联席董事长制度。经董事会批准，赵佳臻获任联席董事长，与陈磊共同担任联席董事长兼联席 CEO。赵佳臻表示，过去几年，Temu 以让我们自己也惊讶的速度达到了相当的规模，这是中国供应链产业红利带来的关键一跃，也为国内供应链的发展，为拼多多和 Temu 下阶段的再造带来了新的契机。公司将紧抓高质量发展这个关键，接下来三年重投中国供应链，全力推动供应链高质量发展和品牌化，争取再一次跨越，再造一个拼多多。

美股异动 | 拼多多开盘涨逾 6% 升级治理架构 赵佳臻获任联席董事长

美股消费股今年表现不佳，大部分消费股严重跑输市场，连续两年未能跟上市场。lululemon 在 Q3 财报中表现略超预期，股价大涨 10%，带动非必选消费股板块跑赢美股大盘。中产阶级减少和裁员潮可能接近尾声，股市财富效应有望蔓延。非必选消费品表现较差，但沃尔玛和好市多等杂货零售公司表现较好。消费品信心指数创新低，谷底转折或在不远处。

美股消费最艰难的时刻过去了吗

美国纽约联储主席威廉姆斯表示通胀显现放缓迹象，CPI 数据存在失真。沃勒在美联储主席面试中表现出色，特朗普或将关注就业市场。预算案谈判破裂，法债遭抛售，30 年期收益率触及十六年高位。日本央行如期加息 25 基点，行长植田和男强调审慎行事。冻结俄罗斯资产方案流产，欧洲同意向乌克兰提供 900 亿欧元贷款。阿联酋资本注资 OpenAI 和甲骨文。拼多多宣布调整公司治理结构，任命赵佳臻为联席董事长。小米汽车获 L3 级道路测试牌照。字节跳动推进 AI 手机合作。耐克第二财季营收增长 1%。日经 225、沪指和恒生指数均收涨。

周五美股盘前你需要了解的全球要闻

据美国纽约联储数据，上个交易日（12 月 18 日，美国 CPI 通胀数据发布当天）担保隔夜融资利率（SOFR）报 3.66%，之前一天报 3.69%。

2025 年美国就业市场艰难，预计 2026 年也无明显改善。尽管经济增长稳健，但失业率将保持高位，主要因 AI 投资未促进就业。医疗保健行业成为就业增长主力。失业率上升，招聘率低迷，白领职位受冲击。裁员增加，非农就业人数下降。

2025 年美国就业市场举步维艰，2026 年也难见喘息

高盛报告指出，AI 数据中心正推动美国电力需求结构性增长，光伏作为主力能源预计在 2025 年新增装机中占比达 54%。尽管公用事业级光伏将稳健增长，但住宅市场因税收抵免到期短期承压。当前光伏股估值显著低于历史高点及电力板块平均水平，尤以公用事业级公司折价明显，为投资者布局电力转型提供了低成本的配置窗口。

美国光伏股已现 “黄金坑”？高盛：超级大规模计算中心正在改写电网需求逻辑

衍生品交易显示投资者逢低增持 AI、半导体资产。高盛数据显示，过去九周资金流入美股达 1000 亿美元。城堡证券称，12 月最后两周标普 500 指数有 75% 概率上涨，平均涨幅 1.3%。在高盛看来，除非出现重大冲击，否则市场难以抗拒这种压倒性的积极季节性因素，年末行情仍有上行空间。

今年美股 “圣诞行情” 会如期而至吗？

美国纽约联储主席威廉姆斯：预计 2025 年 GDP 增速为 1% 至 1.5%，但明年将有所回升。预计 2025 年 GDP 增速约为 2.25%。

纽约联储主席威廉姆斯表示，部分最新数据令人鼓舞，显示出更多通胀缓解迹象。然而，CPI 数据存在失真，需要更多数据来更好判断通胀情况。

美国纽约联储主席威廉姆斯：部分最新数据令人鼓舞，显示出更多通胀缓解迹象。CPI 数据存在一定失真，需要更多数据才能更好判断通胀情况

今天港股收盘上涨 0.75%，日本央行加息 25 个基点至 0.75%，市场对未来加息持乐观态度。美国 11 月核心 CPI 创低，减息预期增强。中金公司宣布 2025 年半年度 A 股权益分派计划。无人驾驶领域，九识智能与菜鸟洽谈业务整合，主线科技申请港交所上市。恒生指数公司推出 “恒生港股通电子主题指数”。

智通港股解盘 | 海南自贸港封关意义重大 无人驾驶利好密集催化

法国议会未能就 2026 年预算达成一致，导致财政计划讨论推迟，引发对赤字控制的担忧。总理勒科尔尼遗憾议会未能通过预算，但法国可通过紧急立法维持支出。法国央行行长警告若赤字未降至 5% 以内，市场或有负面反应。法国债务状况恶化，经济增速放缓，2024 年 GDP 增速预计为 1.1%，2025 年为 0.8%。

法国 2026 年预算案 “难产”！政治僵局阻碍财政进展 债务失控风险加剧

据报道，此次美联储主席遴选进程仍在持续。目前候选名单已缩小至四人：哈塞特（Kevin Hassett）、沃什（Kevin Warsh）、沃勒，以及贝莱德的里德尔（Rick Rieder），后者将在年底最后一周接受面试。美联储理事鲍曼（Michelle Bowman）已不再是候选人。

沃勒在美联储主席面试中表现 “出色”，特朗普或将关注重点转向就业市场

2025 年接近尾声，AI 热潮引发市场对科技股泡沫和颠覆性力量的担忧。尽管科技巨头如 Alphabet 和英伟达收益强劲，但内存芯片等被忽视行业更具投资潜力。OpenAI 等巨头的竞争压力影响软件制造商。美股牛市持续，AI 投资回报率和可持续性引发担忧。2026 年被视为 AI 的 “证明之年”，市场关注云计算公司投资回报。甲骨文因与 OpenAI 关联股价大跌，AI 市场风险加剧。

2026 年科技股迎来 “证明之年”：是泡沫还是稳健标的？

世界黄金协会指出，近期增值税调整加速了金饰行业整合，对金饰消费产生负面影响，可能短期内继续冲击销售。协会认为此举将优化行业结构，促进市场创新。11 月金价因美联储降息预期上涨，人民币金价涨幅受限。上海黄金交易所黄金出库量下降，反映上游需求疲软。

世界黄金协会：11 月中国黄金市场黄金增值税新政影响渐现

由于美国 11 月通胀数据疲软和失业率上升，市场预期美联储明年将降息两次，美国国债有望自去年 11 月以来首次周线上涨。10 年期国债收益率预计下降 4 个基点，2 年期国债收益率跌幅更大。巴克莱银行建议持有 2 年期国债，市场预期宽松政策将扩大，利差扩大至 67 个基点。ICE BofA MOVE 指数处于低位，表明波动预期不大。

经济数据助涨降息预期 美债料迎 11 月以来首次周线上涨

12 月 19 日美股盘前，三大股指期货齐涨，道指期货涨 0.03%，标普 500 指数期货涨 0.24%，纳指期货涨 0.37%。高盛认为美联储将关注 1 月数据而非 12 月 CPI。芝加哥联储主席古尔斯比对 11 月通胀报告表示肯定，认为降息仍需更多数据支撑。

美股前瞻 | 三大股指期货齐涨 巨头集体响应美国 “创世纪” AI 计划 10 月 PCE 数据今夜出炉

US TikTok revamp done: what did ByteDance lose vs. gain?

SpaceX 推进 IPO 计划，或对特斯拉长期享有的 “马斯克溢价” 构成挑战。SpaceX 上市可能分流原本集中在特斯拉的资金，尤其部分投资者持有特斯拉实则是押注马斯克个人愿景，而非单纯看好特斯拉业务。不过，历史经验也表明，马斯克旗下公司的里程碑事件可能产生协同效应，提振关联企业关注度。

SpaceX 若上市，特斯拉的 “马斯克溢价” 还能撑多久？

本周五华尔街迎来史无前例的 “四巫日”，期权到期规模创下历史新高。高盛指出，约 5 万亿美元风险敞口与标普 500 指数挂钩，另有 8800 亿美元与个股相关。而这种极端的敞口集中度或将在年底前引发市场的剧烈动荡。分析师正密切关注标普 500 指数能否守住 6800 点的多空博弈关键点位。

就在今天！史上最大规模期权到期，美股将迎来 “疯狂一日”？

智通财经 APP 讯，腾讯控股发布公告，于 2025 年 12 月 19 日斥资 6.36 亿港元回购 103.8 万股。

腾讯控股 12 月 19 日斥资 6.36 亿港元回购 103.8 万股

摩根大通发布《2026 年美国股市前瞻》报告，指出在 AI 驱动的 K 型分化经济中，各板块面临特定机遇与风险。科技、工业和部分金融板块将受益于长期趋势和资本投资，而必需消费品等板块可能面临阻碍。报告强调投资者应关注具备强大定价权和长期增长驱动力的公司。