AI 此前被视为 “第二增长曲线”。

快手 AI 关键人物将离场

摩根士丹利发布研报称，国家发改委昨 (30 日) 宣布明年延续新车补贴政策，新能源车及内燃动力车辆每辆补贴 2 万及 1.5 万元人民币，地方政府对该两类车辆弃旧换新补贴为每辆 1.5 万及 1.3 万元人民币，有关政策符合该行预期。该行表示，新政策考虑车价，意味 15 万元人民币以下汽车所获补贴同比减少，售价 15 万至 20 万元人民币车辆最能用尽优惠，高端车款不受补贴政策调整影响。 该行在车股中偏好提供高端车款车企，如理想汽车-W、蔚来-SW 及与华为合作的车企，亦利好中升控股等高端品牌代理。大众市场品牌料面临更大逆风，因补贴减少及新能源车购置税增加 5%。供应商方面，该行相信星宇控股、德赛西威及华阳集团受惠于在本地市场的敞口。

大摩：新车补贴政策调整有利高端车款销售 偏好理想汽车-W、蔚来-SW 及中升控股

芝商所在 12 月 30 日的公告中表示，黄金、白银、铂金和钯金合约的保证金将在周三收盘后上调，这项决定基于” 市场波动性以确保足够的抵押品覆盖率” 的评估。这是该交易所一周内第二次采取此类措施，前一次上调已于周一生效。此次保证金上调意味着交易员在交易贵金属期货时需要提供更多抵押品，将直接限制市场杠杆使用。这一监管动作引发投资者警惕，市场开始担忧此轮贵金属涨势能否持续。

重演历史崩盘？芝商所再次提高交易保证金，贵金属集体重挫，白银跌超 5%

特朗普前经济顾问斯蒂芬・穆尔对关税政策表达了保留态度，称其可能成为消费者的 “隐形税收”。尽管他曾支持特朗普的经济蓝图，但在通胀与全球贸易紧张的背景下，他开始质疑关税的实际影响。穆尔认为，关税并非好事，呼吁通过减税来抵消经济压力。这一转变反映了保守派经济学家对关税政策的广泛争论。

特朗普前经济顾问改口，警告关税实为 “隐形消费税”

2025 年债市表现不佳，市场未意识到其困难程度超过 2017 年。尽管今年跌幅不及 2017 年，但投资体验较差，主要因市场对债券收益的要求变化、信用债数量减少及平均久期较短。市场经历了负债荒、季节性失灵及贸易扰动等因素，影响了债市的稳定性和预期。

2025 年，债市的框架失灵了

美国债券市场在 2025 年表现出色，但 2026 年投资回报可能下降。市场观察人士预测，由于美联储放缓降息和财政刺激政策的复杂性，债市前景变得更加艰难。2025 年，美联储降息 75 个基点推动国债价格反弹，然而，未来的降息政策和新财政政策可能会对债市总回报构成挑战。尽管 2025 年债券投资回报达到 7.3%，但 2026 年可能面临更低的回报。

美国债市 “高光时刻” 难复制？ 降息路径模糊叠加财政刺激 2026 总回报或降档

2026 年汽车报废购置补贴政策将实施新标准。新能源车报废更新补贴为新车价格的 12%，最高 2 万元；置换更新为 8%，最高 1.5 万元。燃油车报废更新补贴为 10%，最高 1.5 万元；置换更新为 6%，最高 1.3 万元，且仅限 2.0L 及以下排量的乘用车。全国范围内统一补贴标准，不再因地区差异而有明显差异。

2026 年汽车报废购置补贴落地，会有哪些变化？

摩根士丹利发布研报称，中国官方明确 2026 年 “两新” 政策的支持范围和补贴标准，智能手机、平板电脑、智能手表和智能眼镜将继续提供售价 15% 的折扣，单件最多获 500 元人民币补贴，而冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑和热水器，单件最多获 1,500 元人民币补贴。该行认为，新公布的政策对技术硬件行业是一个积极的催化剂，因为市场预期补贴会减少，而非保持不变。 对于消费电子产品，15% 的补贴仍然利好小米集团-W 明年的 AIoT 业务。大摩提到，2026 年的国补政策与 2025 年相比，在技术硬件产品方面几乎相同，但新增了智能眼镜至补贴清单。对于消费电子产品，补贴由 2025 年的 20% 略微下降至 2026 年的 15%，上限亦从 2,000 元人民币降至 1,500 元人民币。

大摩：2026 年国补利好小米集团-WAIoT 业务

东吴证券发布 2026 年电子行业十大预测，指出国产算力产业链将迎来业绩放量，国产 GPU 和 AIASIC 服务商将受益于市场竞争和产能释放。端侧算力将通过端云混合架构推动 AI 应用，预计 26 年将成为 NPU 落地元年。3DDRAM 存储需求将快速提升，成为 AI 硬件的重要支持。整体来看，2026 年将是 AI 创新和相关产品发布的关键年份。

国产算力业绩放量， AI 终端创新元年……东吴证券给出 2026 年电子行业十大预测

港股开盘情况：恒指下跌 0.21%，科指下跌 0.22%。蔚来汽车上涨超过 3%，小鹏汽车和紫金黄金国际上涨超过 2%。携程集团下跌超过 2%，京东健康和网易下跌 1.2%。

FactSet 调查的分析师预计，明年英伟达、英特尔、博通、AMD 和高通五家公司的合计销售额将超过 5380 亿美元，这还不包括谷歌 TPU 业务和亚马逊定制芯片的销售额。然而行业增长也面临重大制约因素，包括数据中心关键组件短缺、电力供应困难，以及融资可持续性等问题。

AI“卖铲人”！全球芯片公司 2025 年销售额超 4000 亿美元，高盛预计英伟达一家明年收入达 3830 亿美元

大多数与会者认为，若通胀如预期逐步下降，可能适合进一步降息；大多数与会者支持 12 月降息，其中少数认为此决策经过慎重权衡、他们本可能支持按兵不动，支持降息者普遍提及近几个月就业下行风险增加；大多数与会者认为降息有助于防止劳动力恶化，一些人指出存在通胀升高根深蒂固的风险。与会者一致认为准备金余额已降至充足水平，将根据需要买短期国债进行准备金管理（RMP）。

美联储会议纪要：“大多数” 官员预计 12 月后适合继续降息，部分主张 “一段时间” 按兵不动

浙商证券表示，2026 年消费品以旧换新补贴年度额度约 2500 亿元，低于 2025 年；2026 年消费品补贴从扩围普惠转向聚焦主品类 + 提升绿色门槛 + 强化统一标准，补贴范围明确锁定在汽车报废与置换 +6 类家电 +4 类数码与智能产品三大主赛道。

如何理解 2026“新国补” 政策

美联储 “大多数” 官员预计 12 月后适合继续降息，三大指数连续三天下跌；泡泡玛特热潮消失，黄牛停止囤货，Labubu 溢价神话破灭。

早餐 | 美联储官员预计 12 月后适合继续降息，三大指数连续三天下跌

12 月 30 日，在岸人民币对美元升破 7.0 关口，创下 2023 年 5 月以来新高。中银证券全球首席经济学家管涛指出，人民币汇率走强主要受两方面因素影响：一是美联储降息预期增强，导致美元指数回落；二是中国经济展现出较强韧性，国际货币基金组织、世界银行及高盛等机构上调中国经济增速预测，增强外资对人民币资产的配置兴趣。

人民日报：未来影响汇率的市场因素和政策因素很多，人民币走势仍存在较大的不确定性

在 “川普 2.0” 执政第一年，美元遭遇了 2017 年以来最严重的年度抛售，兑一篮子货币跌幅高达 9.5%，创下近十年最大年度跌幅。这一颓势主要源于其关税政策引发的经济不确定性，以及市场对美联储将维持宽松货币政策的强烈预期，共同削弱了美元的避险吸引力。

“川普 2.0” 第一年，美元贬值近 10%，跌幅十年最大

IDC 估计，在悲观情景下，PC 平均售价可能上涨 6% 至 8%，而出货量可能同比下降近 9%。9% 的降幅虽非灾难性，但已相当严重。2009 年全球金融危机期间，PC 市场下降 11.9%，创下当时历史最大降幅。在悲观情景下，2026 年全球智能手机市场可能萎缩 5%，同时平均售价上涨、换机周期延长。

存储价格飙升，IDC 警告：2026 年 PC 市场可能萎缩高达 9%

国家发展改革委与财政部发布通知，2026 年将实施消费品以旧换新政策，个人消费者购买手机、平板、智能手表等产品可获 15% 补贴，最高不超过 500 元。家电产品如冰箱、洗衣机等也可享受相同补贴，最高 1500 元。隔夜 COMEX 白银期货上涨 7.88%，美股主要指数普遍下跌，纳斯达克中国金龙指数下跌 0.27%。

智通港股早知道 | 隔夜 COMEX 白银期货涨 7.88% 两部门：2026 年继续实施消费品以旧换新 支持汽车置换更新

英伟达在收购 Groq 核心团队后，正计划以 20 亿至 30 亿美元收购以色列 AI 初创公司 AI21 Labs，以增强其在 AI 推理领域的竞争力。此次收购旨在巩固英伟达在 AI 芯片市场的 80% 份额，并通过多架构 AI 算力和引进更多 AI 芯片设计人才，进一步锁定 AI 全栈话语权。AI21 Labs 专注于开发大语言模型，具有重要的企业 AI 应用潜力。

A 推理狂潮来袭 英伟达全力迎战 TPU! 拿下 Groq 核心团队后瞄准 AI21 Labs

花旗集团美国股票策略主管斯科特·克罗内特表示，当前市场处于 “繁荣期”，展望明年，基于强劲的盈利预期和行业板块扩散，保持乐观。他认为大型科技股将继续超额表现，推动市场盈利增长。花旗的盈利预测显示，企业盈利将实现 3.2% 的增长，尤其是由谷歌、亚马逊、Meta、微软、英伟达、特斯拉和苹果组成的 “Mag 7 精英阵营” 将是核心驱动力。

美股繁荣期延续！花旗乐观预测明年科技股领跑、落后板块跟进

美属维尔京群岛司法部长起诉 Meta，指控其故意从诈骗广告中获利，未能保护儿童安全。诉状称 Meta 故意将用户暴露于欺诈中，以提高收益。诉讼要求对 Meta 违反消费者法的行为进行处罚，并指控其在保护用户方面误导公众。Meta 回应称指控毫无根据，表示积极打击欺诈和诈骗。

Meta 因纵容任欺诈广告遭美属维尔京群岛起诉

据报道，中国 AI 初创企业 MiniMax 获阿里巴巴和阿布扎比投资局支持，计划通过香港 IPO 融资超 6 亿美元，争做首家上市的国内生成式 AI 公司。该公司去年营收 3050 万美元，最早本周开始认购，预计 1 月上市。IDG 资本、毅持资本等也将参与基石投资。

报道：MiniMax 港股 IPO 拟募资 6 亿美元，阿里、阿布扎比等为基石投资者

周二美股三大股指三连跌。生物科技 ETF 收跌将近 1.1%，领跌美股行业 ETF，能源 ETF 涨约 0.8%。Meta 涨 1.10%。现货黄金一度重新站上 4400 美元关口，随后触及 200 小时均线后，在美盘回吐大部分涨幅。白银盘中最高触及 78 美元附近，截至纽约尾盘涨幅仍超 5%。

交投情绪清淡，美股指三连跌，黄金反弹后劲不足，白银涨逾 5%，伦铜八连涨

12 月 31 日，美股收跌，标普指数连跌三日，联储纪要显示内部分歧。台积电 2 纳米芯片开始量产。热门中概股涨跌不一，百度上涨 4.39%，唯品会下跌 6.92%。油价小幅下滑，现货黄金上涨 0.33%。美联储会议纪要显示大多数官员支持进一步降息。美国司法部要求迪士尼支付 1000 万美元罚款，马斯克确认 xAI 购入新建筑。美国货运列车脱轨起火，波音获得 F-15 战机合同。

12 月 31 日隔夜要闻：美股收跌 台积电 2 纳米芯片开始量产 美国一货运列车脱轨起火 俄罗斯谈判立场趋于强硬

美联储在周二公布的 12 月 FOMC 会议纪要中表示，平均来看，受访者预计在购买启动后的前 12 个月内，净购买规模约为 2200 亿美元。美联储表示，RMP 将首先以一个月约 400 亿美元的规模购买短期美债，随后逐步缩减购买规模。美联储本月已购买约 380 亿美元的短期美债，并将在明年 1 月再进行两次操作。

美联储调查：受访者预计未来 12 个月 RMP 购买约 2200 亿美元短期美债

纳斯达克金龙中国指数高开低走，初步收跌 0.2%。热门中概股表现不一，百度涨 4.5%，小鹏涨 3.8%，蔚来涨 3.2%，文远知行和小米涨超 1%，理想涨 0.5%。阿里巴巴跌 0.6%，百胜中国跌 1.4%，小马智行跌 1.7%，京东跌 1.8%。

一名法官裁定，美国消费者金融保护局（CFPB）必须通过美联储获取资金以履行法定职能，禁止特朗普政府关闭该机构。法官驳回了现任政府对资金拨付程序的解读，认为其偏离了 CFPB 的长期资金申请方式。参议员伊丽莎白·沃伦对此裁决表示赞赏，称其挫败了特朗普政府试图通过切断资金来削弱 CFPB 的企图。

法官裁定：特朗普政府必须从美联储为 CFPB 申请资金

TSLA：Baird 称 2026 年应持有特斯拉股票，因其 Robotaxi 业务可能带来大幅收益。

Baird 称 2026 年应持有特斯拉股票

周二（12 月 30 日）纽约尾盘，美国 10 年期国债收益率上涨 1.56 个基点，报 4.1258%。两年期国债收益率跌 0.61 个基点，报 3.4484%。30 年期国债收益率上涨 1.31 个基点，报 4.81%。2/10 年期国债收益率利差上涨 2.176 个基点，报 +67.539 个基点。10 年期通胀保值国债（TIPS）收益率上涨 0.36 个基点，至 1.8651%；两年期 TIPS 收益率跌 1.39 个基点，至 1.1423%；30 年期 TIPS 收益率上涨 0.28 个基点，至 2.5961%。

中长期美债收益率涨超 1 个基点

现货白银涨近 5.6% 至 76.16 美元/盎司，此前一个交易日曾暴跌 9%。现货黄金一度涨超 1.5%，触及 200 小时均线后回落，美联储会议纪要后涨幅进一步缩窄、逼近昨日纽约尾盘价格 4335 美元附近。基本金属普涨，伦铜涨约 3.7%，伦镍涨超 6%，伦锡涨 3.56%，伦锌涨超 1%。

金属走势分化，白银反弹，黄金涨幅显著收窄，伦铜涨近 4%，伦镍创 14 个月最高水平

韩国首尔综指创 21 世纪以来最强年度表现，AI 基建与芯片股领涨，全年 SK 海力士涨 270%、三星涨 125%。日本东证指数今年涨 22%，估值修正推动股指年内屡创新高。今年外资净流出印尼股市 10 亿美元、规模五年来最大，但散户入场助雅加达综指年内涨 22%。

亚洲股市迎来丰收年：韩国暴涨 76%，日本超越泡沫经济时代年末巅峰，印尼 11 年最佳

Meta（META）周二早盘上涨 1.3%，宣布收购 Manus，以整合其自主 AI 代理能力到 Meta AI 等产品中。这是美国与中国之间罕见的技术合作，Manus 此前已迁至新加坡。

Meta 将收购 Manus 为罕见美中 AI 交易

美国 12 月芝加哥采购经理人指数显著回升至 43.5，虽高于 11 月的 36.3，但仍低于 50，表明制造业活动处于收缩状态。分析指出，尽管新订单和生产有所改善，需求恢复不稳，企业对未来订单信心谨慎。市场解读此次反弹为技术性修复，尚未确认复苏已启动。美股反应平淡，投资者关注美联储会议纪要。若 PMI 持续回升接近 50，将有助于缓解对制造业放缓的担忧。

芝加哥采购经理人指数 12 月明显回升 但美国制造业仍陷收缩区间

蔚来美股开盘阶段大幅拉升，涨幅超过 7%。全新 ES8 在 100 天内交付四万台，创下中国汽车市场 40 万元以上车型的最快交付纪录。此成绩反映了蔚来 “双旗舰大三排 SUV” 策略的市场竞争力。预计到 2026 年，蔚来将推出三款新大型车型，形成五款大车的产品矩阵。根据最新数据，纯电动大三排 SUV 市场销量持续增长，标志着该品类正迎来高速增长的 “黄金时代”。

蔚来美股开盘飙升逾 7%！全新 ES8 四万台交付速度刷新行业纪录

2026 年，苹果可能通过成功升级 Siri 语音助手，扭转外界对其人工智能业务的负面印象。尽管苹果在 AI 领域的投资相对谨慎，但其强大的资金储备（超过 1300 亿美元）使其在竞争对手资金告急时具备抄底的优势。市场对 AI 投资的质疑情绪上升，苹果的稳健策略或将使其成为未来市场变局的最大受益者。

2026 年预测：苹果将扭转人工智能业务颓势

中概股百度涨 5.9%，蔚来涨 4.4%，文远知行、小鹏、小马智行至少涨约 3.4%，网易涨约 2.3%。

软银已经完成了向 OpenAI 投资 400 亿美元的承诺。据报道，软银已于上周汇出了最后一笔 220 亿至 225 亿美元的款项。此前，软银已经通过联合投资方式筹集了 100 亿美元，并直接向 OpenAI 投资了 80 亿美元。此次投资使软银在该公司的持股比例超过了 10%。

报道：软银已全额出资 400 亿美元投资 OpenAI

1、对利率政策的讨论情况。 2、对通胀和就业问题的看法。 3、对持续时间创历史最长纪录的美国政府关门事件影响的讨论。

美联储会议纪要关注点

统计数据显示，2025 年，数据存储公司领涨标普 500，闪迪涨 580% 居首，而英伟达仅涨 40% 跌至第 71 位。数据中心建设热潮带动电力供应、建筑承包、布线、冷却系统等基础设施股票暴涨。分析人士指出，当基准指数相当集中时，寻找能够推动销售和盈利增长的主题就变得很重要。所以投资者正在拓宽视野，超越科技板块本身。

2025 年的 AI 交易赢家仍是 “卖铲人”，但最大赢家已不是英伟达

周二美股盘前，李强提出细化纳税人和征税范围，2026 年国补方案将新增智能产品并调整补贴标准。明年起，个人出售满 2 年住房免征增值税。四部门推进汽车行业数字化转型。OPEC+ 可能维持暂停增产计划。韩国总统将于 2026 年访华，印尼计划减产推动镍价上涨。MiniMax 港股 IPO 拟募资 6 亿美元，特斯拉预测 Q4 交付量或下滑 15%。市场静待美联储会议纪要。

周二美股盘前你需要了解的全球要闻

美国材料类股票在 2026 年的盈利增速有望达到五年来的最高水平，预计增长 20%。尽管特朗普政府的关税政策和消费者信心不稳对企业造成阻力，但钢铁和包装行业的需求增加，推动了盈利增长。行业分析师指出，钢铁进口关税使国内生产商获得定价权，纽柯钢铁等公司在订单量上升的背景下，预计经营状况将持续改善。

美股材料板块成特朗普关税政策 “隐形赢家”！2026 年盈利增速有望创五年新高

CoreWeave: Cloud rising star or just a 'workhorse'?

分析师预计特斯拉第四季度交付量同比下滑 15%，2025 年全年交付量将在在 160 万辆至 165 万辆之间，同比约降 8%，面临连续两年销量萎缩。受美国税收抵免到期、全球竞争加剧及需求透支等多重冲击，尽管特斯拉推出廉价版车型，但北美与欧洲市场依然疲软。

罕见操作！特斯拉公布分析师预测：Q4 交付量或下滑 15%，税收补贴退坡与竞争加剧冲击需求

最高法院即将裁决特朗普的关税措施是否合法，若裁定违宪，特朗普已准备好替代法案以继续征收关税。市场交易员对此表示担忧，可能需偿还数十亿美元的关税。无论裁决如何，政府计划结合现有措施和替代法律维持关税。预计将更广泛使用《1962 年贸易扩展法》第 232 条和《1974 年贸易法》第 122 条等法律，继续对贸易伙伴征收关税。

最高法院裁决在即！特朗普或已备好关税 “B 计划”

美股三大股指期货齐跌，市场关注美联储会议纪要。高盛支持美国经济 “软着陆” 叙事，预计 2026 年经济增速将超市场预期，受益于减税、降息及关税逆风消散。美银 CEO 警告市场过度关注美联储，认为美国经济体量远超美联储的影响。

美股前瞻 | 三大股指期货齐跌 美联储会议纪要公布在即 高盛力挺美国经济 “软着陆” 叙事

特斯拉在官网上首次公布分析师的车辆交付量预估，显示第四季度交付量预计为 422,850 辆，同比下降 15%，低于市场预估的 445,061 辆。特斯拉面临连续第二年销量下滑，全年交付量预估为 160 万辆，下降超过 8%。尽管销量下滑，特斯拉股价年内仍上涨 14%。

罕见举动！特斯拉官网破天荒公布预测：Q4 交付量恐 “大跳水”

2025 年，全球宏观秩序出现系统性裂缝，动荡成为新常态：特朗普 “对等关税” 重创多边贸易体系，美国财政在 “大漂亮法案” 下全面扩张，联邦政府关门刷新历史纪录，以伊 “十二日战争” 重塑地缘风险定价，全球央行首次出现方向性分裂，美联储独立性遭遇空前挑战。制度失灵被市场迅速定价：黄金突破 4500 美元、美元创二十年最差表现。

特朗普关税风暴、美以伊中东 “大乱斗”、美联储 “换帅” 风云……一文盘点 2025 年全球十大宏观事件

台积电已开始量产其 N2（2nm 级）工艺的芯片，尽管未发布正式新闻稿。N2 工艺采用第一代纳米片晶体管技术，预计在性能和功耗方面实现 10%-15% 的性能提升和 25%-30% 的功耗降低。该技术将成为半导体行业最先进的技术，进一步巩固台积电的技术领先地位。

台积电 2nm，悄然量产

Meta 于 12 月 30 日宣布以数十亿美元收购通用自主 AI 智能体公司 Manus。此交易引发科技圈震惊，主要因 Manus 近期以 20 亿美金估值寻求融资，未料迅速被收购。业内普遍认为此价格合理，Manus 的产品力强，且创始团队做出多项成功选择。交易后，Manus 将保持相对独立运营，创始人肖弘将担任 Meta 副总裁，负责全球业务。此收购被视为科技圈的重要事件，可能引发深远影响。

数十亿美金收购在赌什么？Manus 倒向 Meta 的 N 个关键解读

国家发展改革委与财政部发布通知，计划于 2026 年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策。该政策将支持多个领域的设备更新，包括老旧小区电梯、养老机构、消防设施等。同时，继续支持老旧营运货车和新能源城市公交车的报废更新，优先推广电动货车。政策旨在满足民生需求，促进经济发展。