在铜、黄金价格持续刷新历史高位的 2025 年，紫金矿业无疑是 “大赢家”。
12 月 31 日，紫金矿业发布的…

踩准金铜暴涨风口，紫金矿业利润暴增近 200 亿

耐克 CEO 及董事蒂姆・库克在业绩低迷后大举增持公司股票，股价上涨 3%。库克增持约 5 万股，持股比例增幅 90%。其他董事也增持股票，CEO 埃利奥特・希尔增持 1.64 万股。尽管耐克面临销售疲软和关税政策挑战，华尔街分析师对其未来股价持乐观态度，预计未来一年股价将上涨约 26%。

耐克股价走高 CEO 及苹果库克此前大举增持

2025 年最后一周，科技圈的日历几乎已经被智能体填满。
 12 月 30 日，科技巨头 Meta 以数十亿美元…

联想的超级智能体，要打 “安全牌”

数据显示，11 月 11 月份，中国品牌在欧洲电动车市场的份额达创纪录的 12.8%，混合动力车领域份额超 13%。尽管面临关税压力，比亚迪、上汽、奇瑞、零跑等品牌通过吸收关税成本、发力混动车型及英国等非欧盟市场的策略，成功对冲贸易壁垒影响。其中零跑销量暴增超 4000%，奇瑞增长 1100%。

中国电车在欧洲卖爆，市占率创历史新高！

2026 年在即，美国制药商计划上调超 350 种药物价格，提价规模较往年扩大，中位涨幅约 4%。辉瑞、赛诺菲等头部药企虽与特朗普政府达成了部分降价协议，但仍对新冠疫苗、抗癌药等核心产品涨价。专家表示，尽管政府持续施压，但药企通过提高标价后再协商折扣的策略，使得现行协议难以从根本上解决美国处方药高价问题。

无惧特朗普施压，美国 350 种处方药明年提价

此前，该公司的 IPO 辅导工作已正式完成，辅导机构为中金公司。12 月 3 日，蓝箭航天朱雀三号重复使用运载火箭成功发射入轨。尽管一级回收在最后阶段未能圆满完成，但此次飞行验证了液氧甲烷可回收技术路线的可行性，被视为中国商业航天在 “回收复用” 道路上的关键跨越。分析认为，这次发射为蓝箭航天的 IPO 进程增添了重要技术验证背景。

蓝箭航天 IPO 获受理，冲击 “商业火箭第一股”！

马斯克考虑提高社交平台 X（前推特）对创作者的收入奖励，以吸引更多原创内容。用户反馈显示，平台奖励金正在增加，建议创作者分成应高于 YouTube。马斯克表示，需限制刷量和不当行为，以确保平台内容的真实性和价值。

为了给 Grok 提供 “优质语料” 马斯克考虑 “提高 X 平台原创奖励”

2025 年最后一个交易日，恒生指数小幅下跌 0.87%，全年涨幅 27.77%，创五年最佳表现。港股 IPO 规模预计达 2863 亿港元，重返全球第一。美联储会议纪要显示降息共识，但内部分歧严重，外资情绪低迷。三星和 SK 海力士获准向中国工厂出口芯片设备，长鑫科技 IPO 申请获受理。国家发改委发布 2026 年设备更新政策，但补贴低于预期，未对市场产生显著影响。

智通港股解盘 | 2025 港股全年表现给力 航天航空火爆来袭

或许你最近才刚刚听闻德米斯·哈萨比斯（Demis Hassabis）这个名字。

DeepMind CEO 为谷歌攻关 AI 杀手级应用

2025 年最后一个交易日，美股指期货集体下挫，科技股承压，金银齐跌，现货白银跌近 6%。市场因假期交投清淡，欧股涨跌互现。美债、美元基本持平，尽管加密货币上涨。分析指出，市场动态受分歧影响，抑制风险偏好。道指期货跌 0.15%，标普 500 期货跌 0.26%，纳指期货跌近 0.4%。现货白银跌超 5.4% 至 72 美元/盎司，现货黄金下跌 0.2% 至 4329 美元/盎司，WTI 原油涨 0.3% 至 58.1 美元/桶。

2025 收官日，美股指期货集体下挫，科技股承压，金银齐跌，现货白银跌近 6%，原油小幅走高

在 2025 年的最后几个交易日，英国富时 100 指数在创纪录高位附近徘徊，预计将录得 16 年来最强劲的年度涨幅，全年上涨超过 21%。推动因素包括对英国央行降息的预期及金融和矿业板块的强劲表现。富时 250 中型股指数下跌 0.3%。该指数的表现优于泛欧 STOXX 600 和美国标普 500 指数。资源股如弗雷斯尼洛和奋进矿业受益于金银铜价格上涨，而邦兹和帝亚吉欧则表现不佳。

降息预期与矿业股提振 英国富时 100 指数有望创 16 年来最强年度表现

2025 年大宗商品市场呈现历史性分化格局。贵金属引领史诗级牛市，白银涨超 140% 创有史以来最大年度涨幅，黄金涨超 60%，录得 1979 年以来最强表现。铜价涨超 40% 创下自 2009 年来的最大年度涨幅，年内多次刷新历史高位。因供需格局改善，碳酸锂全年累计涨幅超过 50%。能源与农产品则深陷熊市，原油全年跌超 15%，录得 2020 年以来最大年度跌幅；可可暴跌近乎腰斩。

2025 商品盘点：疯狂的金银，进击的铜锂，失意的原油

受元旦假期影响，美国股市将于当地时间 2026 年 1 月 1 日 (星期四) 休市一天，1 月 2 日 (星期五) 美股将恢复交易。

交易提示：因元旦假期 美股 1 月 1 日休市一天

巨头暗战 AI 营销

目前腾讯 AI 研发团队以姚顺雨和蒋杰为核心。

腾讯 AI 团队大变阵

ByteDance to spend RMB 14bn on NVDA GPUs; AMZN to invest $50bn in U.S. Gov. AI | Daily News Recap

分析师 A.J. Button 指出，苹果在 2025 年面临增长困境，年内涨幅仅 8.5%，远低于标普 500 指数。主要原因包括营收增长乏力、自由现金流负增长、人工智能战略不足及近期产品发布被视为失败。尽管苹果品牌强大，但其庞大规模使得寻找新投资机会变得困难，未来前景堪忧。

分析师：苹果陷 “增长窘境”，高估值难觅新支点

腾讯控股于 2025 年 12 月 31 日回购 106.1 万股股份，耗资 6.35 亿港元，回购价格在 596-602 港元之间。同时，根据 2023 年购股权计划，发行 5.71 万股股份，并注销 1053.1 万股已回购股份。

腾讯控股 12 月 31 日斥资 6.35 亿港元回购 106.1 万股

2025 年美元以重挫 9.5% 收官，创八年来最差表现；欧元、英镑纷纷走强。日元因紧缩步伐缓慢成为例外，多头头寸在年底彻底反转，导致涨幅回吐、全年持平。展望 2026 年，随着美联储独立性存疑及全球经济增长，美元疲软态势或将延续，非美货币与商品货币有望继续崛起。

2025 外汇盘点：疲软的美元，反转的日元，强势的欧元

New subsidy plan is out — are NEVs saved in 2026?

Sanhua Intelligent Controls: Low-profile biz., how does it keep catching every tailwind?

华尔街分析师普遍看涨，但投资者 Dividend Seeker 警告称，美国大型股，尤其是标普 500 指数，可能在 2026 年初或中出现超过 10% 的回调。他认为市场的乐观情绪和高估值支撑了这一谨慎态度，并将其视为买入良机，计划投资于英国和欧洲股票、黄金及债券。分析师的乐观预测可能导致市场情绪过热，反而增加了回调的风险。

“别人贪婪我恐惧”？华尔街齐声看涨之际，专家逆势警告：美股将出现逾 10% 回调

电影《大空头》原型人物迈克尔·伯里否认做空特斯拉的股票，尽管他曾称该公司估值过高。伯里在社交平台上表示没有做空特斯拉。他以逆向投资著称，曾成功预言 2008 年次贷危机，并对美股科技估值泡沫发出警告。伯里指出特斯拉的市值被高估，并质疑其股权结构和业务战略，认为公司面临竞争压力。

撤退还是蛰伏？痛批特斯拉估值过高后 “大空头” 否认做空

港股主要指数领跑全球主要股指，南向资金创历史新高，金属和采矿板块涨幅一骑绝尘，年内升幅接近 200%，半导体和医疗保健板块同样表现亮眼。个股方面，华虹半导体年内大涨超 240% 领涨科指，地平线机器人概念股年内涨 140%。互联网巨头中，阿里年内涨超 76%，小鹏汽车涨超 70%，百度涨 59.01%。

港股 2025 年终盘点：恒指涨近 28% 领跑全球、华虹大涨 240%，阿里领衔互联网反攻、南向资金狂买 1.4 万亿

英伟达与 Groq 达成的收购协议使 Groq 的估值达到 200 亿美元，投资者和员工获得丰厚回报。然而，风险投资人对 “人才收购式并购” 表示担忧，寻求法律保障以维护权益。律师建议修改公司章程，加入禁止招揽条款，以防核心人才被挖走。大型科技企业通过高薪吸引初创公司人才，风险持续上升。

投资者寻求从英伟达和 Groq 的这类合作中获得保障

著名投资人迈克尔·伯里否认做空特斯拉，尽管他曾称该公司估值 “高得离谱”。他在社交平台上回应称没有做空特斯拉。特斯拉股价在经历下跌后已接近历史高点，但公司预计今年汽车交付量将下降 8% 以上，连续第二年销量下滑。

大空头迈克尔月初表示特斯拉 “估值高得离谱” 但称并未做空

杰富瑞发布的美国银行业报告显示，截至 12 月 17 日，2025 年第四季度至今，未年化的环比平均贷款增长 1.4%，高于 10 年同期历史均值 1.1%。工商贷款增长 2.1%，商业房地产贷款增速为 0.7%，低于历史均值。美联储政策展望显示，降息概率为 16%。利率曲线信号分化，短期与长期国债利差变化明显。

告别疲软？美工商贷款回暖，商业地产贷款增速仍低于历史均值

马斯克 2025 年的宏大承诺遭遇全面 “跳票”。无论是特斯拉 Robotaxi 覆盖率与全无人驾驶的承诺，还是 DOGE 削减 2 万亿美元支出的目标，均未达成。此外，xAI 的 AGI 预言、新款 Roadster 演示及火星登陆计划也悉数延期，引发市场对其前瞻指引可信度的深度重估。

2025 年要结束了，马斯克吹过的牛，没有一个兑现

白银频频暴涨之际，CME 已再度出手上调保证金。这一举措唤醒了市场对历史上数次 “逼仓” 失败的记忆：2011 年银价崩盘前，CME 曾在短短九天内连续五次上调保证金；1980 年亨特兄弟溃败，同样始于交易所限制杠杆。 历史反复证明，当交易所开始密集通过提高保证金来限制杠杆时，往往是市场逆转的前兆。

谁会阻止疯狂的白银？当年亨特兄弟是栽在谁手里？

FT 记者们继续对 2026 年作出大胆预判。他们预测特朗普关税攻势将失去动能，而泽连斯基不会被迫放弃顿巴斯地区。AI 泡沫将在 2026 年破裂，但冲击有限；黄金价格有望突破每盎司 5000 美元；全球主要央行将延续降息周期。家用机器人或将面世，但商用量子计算机仍需时日。

2026 年全球经济十大悬念：AI 泡沫会破吗？黄金会否冲破 5000？泽连斯基会妥协吗？

特斯拉将在 12 月 31 日对其在韩国销售的汽车进行降价，降幅最高可达 940 万韩元，以增强价格竞争力并扩大市场份额。降价后，Model 3 高性能全轮驱动版售价为 5999 万韩元，Model Y 高性能全轮驱动版售价为 5999 万韩元，Model Y 后轮驱动版售价为 4999 万韩元。

特斯拉在韩国降价

AI 此前被视为 “第二增长曲线”。

快手 AI 关键人物将离场

摩根士丹利发布研报称，国家发改委昨 (30 日) 宣布明年延续新车补贴政策，新能源车及内燃动力车辆每辆补贴 2 万及 1.5 万元人民币，地方政府对该两类车辆弃旧换新补贴为每辆 1.5 万及 1.3 万元人民币，有关政策符合该行预期。该行表示，新政策考虑车价，意味 15 万元人民币以下汽车所获补贴同比减少，售价 15 万至 20 万元人民币车辆最能用尽优惠，高端车款不受补贴政策调整影响。 该行在车股中偏好提供高端车款车企，如理想汽车-W、蔚来-SW 及与华为合作的车企，亦利好中升控股等高端品牌代理。大众市场品牌料面临更大逆风，因补贴减少及新能源车购置税增加 5%。供应商方面，该行相信星宇控股、德赛西威及华阳集团受惠于在本地市场的敞口。

大摩：新车补贴政策调整有利高端车款销售 偏好理想汽车-W、蔚来-SW 及中升控股

芝商所在 12 月 30 日的公告中表示，黄金、白银、铂金和钯金合约的保证金将在周三收盘后上调，这项决定基于” 市场波动性以确保足够的抵押品覆盖率” 的评估。这是该交易所一周内第二次采取此类措施，前一次上调已于周一生效。此次保证金上调意味着交易员在交易贵金属期货时需要提供更多抵押品，将直接限制市场杠杆使用。这一监管动作引发投资者警惕，市场开始担忧此轮贵金属涨势能否持续。

重演历史崩盘？芝商所再次提高交易保证金，贵金属集体重挫，白银跌超 5%

特朗普前经济顾问斯蒂芬・穆尔对关税政策表达了保留态度，称其可能成为消费者的 “隐形税收”。尽管他曾支持特朗普的经济蓝图，但在通胀与全球贸易紧张的背景下，他开始质疑关税的实际影响。穆尔认为，关税并非好事，呼吁通过减税来抵消经济压力。这一转变反映了保守派经济学家对关税政策的广泛争论。

特朗普前经济顾问改口，警告关税实为 “隐形消费税”

2025 年债市表现不佳，市场未意识到其困难程度超过 2017 年。尽管今年跌幅不及 2017 年，但投资体验较差，主要因市场对债券收益的要求变化、信用债数量减少及平均久期较短。市场经历了负债荒、季节性失灵及贸易扰动等因素，影响了债市的稳定性和预期。

2025 年，债市的框架失灵了

美国债券市场在 2025 年表现出色，但 2026 年投资回报可能下降。市场观察人士预测，由于美联储放缓降息和财政刺激政策的复杂性，债市前景变得更加艰难。2025 年，美联储降息 75 个基点推动国债价格反弹，然而，未来的降息政策和新财政政策可能会对债市总回报构成挑战。尽管 2025 年债券投资回报达到 7.3%，但 2026 年可能面临更低的回报。

美国债市 “高光时刻” 难复制？ 降息路径模糊叠加财政刺激 2026 总回报或降档

2026 年汽车报废购置补贴政策将实施新标准。新能源车报废更新补贴为新车价格的 12%，最高 2 万元；置换更新为 8%，最高 1.5 万元。燃油车报废更新补贴为 10%，最高 1.5 万元；置换更新为 6%，最高 1.3 万元，且仅限 2.0L 及以下排量的乘用车。全国范围内统一补贴标准，不再因地区差异而有明显差异。

2026 年汽车报废购置补贴落地，会有哪些变化？

摩根士丹利发布研报称，中国官方明确 2026 年 “两新” 政策的支持范围和补贴标准，智能手机、平板电脑、智能手表和智能眼镜将继续提供售价 15% 的折扣，单件最多获 500 元人民币补贴，而冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑和热水器，单件最多获 1,500 元人民币补贴。该行认为，新公布的政策对技术硬件行业是一个积极的催化剂，因为市场预期补贴会减少，而非保持不变。 对于消费电子产品，15% 的补贴仍然利好小米集团-W 明年的 AIoT 业务。大摩提到，2026 年的国补政策与 2025 年相比，在技术硬件产品方面几乎相同，但新增了智能眼镜至补贴清单。对于消费电子产品，补贴由 2025 年的 20% 略微下降至 2026 年的 15%，上限亦从 2,000 元人民币降至 1,500 元人民币。

大摩：2026 年国补利好小米集团-WAIoT 业务

东吴证券发布 2026 年电子行业十大预测，指出国产算力产业链将迎来业绩放量，国产 GPU 和 AIASIC 服务商将受益于市场竞争和产能释放。端侧算力将通过端云混合架构推动 AI 应用，预计 26 年将成为 NPU 落地元年。3DDRAM 存储需求将快速提升，成为 AI 硬件的重要支持。整体来看，2026 年将是 AI 创新和相关产品发布的关键年份。

国产算力业绩放量， AI 终端创新元年……东吴证券给出 2026 年电子行业十大预测

港股开盘情况：恒指下跌 0.21%，科指下跌 0.22%。蔚来汽车上涨超过 3%，小鹏汽车和紫金黄金国际上涨超过 2%。携程集团下跌超过 2%，京东健康和网易下跌 1.2%。

FactSet 调查的分析师预计，明年英伟达、英特尔、博通、AMD 和高通五家公司的合计销售额将超过 5380 亿美元，这还不包括谷歌 TPU 业务和亚马逊定制芯片的销售额。然而行业增长也面临重大制约因素，包括数据中心关键组件短缺、电力供应困难，以及融资可持续性等问题。

AI“卖铲人”！全球芯片公司 2025 年销售额超 4000 亿美元，高盛预计英伟达一家明年收入达 3830 亿美元

大多数与会者认为，若通胀如预期逐步下降，可能适合进一步降息；大多数与会者支持 12 月降息，其中少数认为此决策经过慎重权衡、他们本可能支持按兵不动，支持降息者普遍提及近几个月就业下行风险增加；大多数与会者认为降息有助于防止劳动力恶化，一些人指出存在通胀升高根深蒂固的风险。与会者一致认为准备金余额已降至充足水平，将根据需要买短期国债进行准备金管理（RMP）。

美联储会议纪要：“大多数” 官员预计 12 月后适合继续降息，部分主张 “一段时间” 按兵不动

浙商证券表示，2026 年消费品以旧换新补贴年度额度约 2500 亿元，低于 2025 年；2026 年消费品补贴从扩围普惠转向聚焦主品类 + 提升绿色门槛 + 强化统一标准，补贴范围明确锁定在汽车报废与置换 +6 类家电 +4 类数码与智能产品三大主赛道。

如何理解 2026“新国补” 政策

美联储 “大多数” 官员预计 12 月后适合继续降息，三大指数连续三天下跌；泡泡玛特热潮消失，黄牛停止囤货，Labubu 溢价神话破灭。

早餐 | 美联储官员预计 12 月后适合继续降息，三大指数连续三天下跌

12 月 30 日，在岸人民币对美元升破 7.0 关口，创下 2023 年 5 月以来新高。中银证券全球首席经济学家管涛指出，人民币汇率走强主要受两方面因素影响：一是美联储降息预期增强，导致美元指数回落；二是中国经济展现出较强韧性，国际货币基金组织、世界银行及高盛等机构上调中国经济增速预测，增强外资对人民币资产的配置兴趣。

人民日报：未来影响汇率的市场因素和政策因素很多，人民币走势仍存在较大的不确定性

在 “川普 2.0” 执政第一年，美元遭遇了 2017 年以来最严重的年度抛售，兑一篮子货币跌幅高达 9.5%，创下近十年最大年度跌幅。这一颓势主要源于其关税政策引发的经济不确定性，以及市场对美联储将维持宽松货币政策的强烈预期，共同削弱了美元的避险吸引力。

“川普 2.0” 第一年，美元贬值近 10%，跌幅十年最大

IDC 估计，在悲观情景下，PC 平均售价可能上涨 6% 至 8%，而出货量可能同比下降近 9%。9% 的降幅虽非灾难性，但已相当严重。2009 年全球金融危机期间，PC 市场下降 11.9%，创下当时历史最大降幅。在悲观情景下，2026 年全球智能手机市场可能萎缩 5%，同时平均售价上涨、换机周期延长。

存储价格飙升，IDC 警告：2026 年 PC 市场可能萎缩高达 9%

国家发展改革委与财政部发布通知，2026 年将实施消费品以旧换新政策，个人消费者购买手机、平板、智能手表等产品可获 15% 补贴，最高不超过 500 元。家电产品如冰箱、洗衣机等也可享受相同补贴，最高 1500 元。隔夜 COMEX 白银期货上涨 7.88%，美股主要指数普遍下跌，纳斯达克中国金龙指数下跌 0.27%。

智通港股早知道 | 隔夜 COMEX 白银期货涨 7.88% 两部门：2026 年继续实施消费品以旧换新 支持汽车置换更新

英伟达在收购 Groq 核心团队后，正计划以 20 亿至 30 亿美元收购以色列 AI 初创公司 AI21 Labs，以增强其在 AI 推理领域的竞争力。此次收购旨在巩固英伟达在 AI 芯片市场的 80% 份额，并通过多架构 AI 算力和引进更多 AI 芯片设计人才，进一步锁定 AI 全栈话语权。AI21 Labs 专注于开发大语言模型，具有重要的企业 AI 应用潜力。