中金维持腾讯控股 “跑赢行业” 评级，目标价 700 港元。上调 2025/26 年 Non-IFRS 盈利 1% 至 2,629 和 2,948 亿元。预计 2025 年国内游戏收入同增 12%，海外增速回归常态。广告收入预计 2025 年同增 19%，金融与企业服务收入同增 10%。AI 战略加速，研发投入持续增长。

中金：维持腾讯控股 “跑赢行业” 评级 目标价 700 港元

微软已成为 Anthropic 的顶级客户，预计每年投入约 5 亿美元，利用其 AI 技术为微软产品提供动力。微软正在推动 Azure 销售人员推销 Anthropic 的 AI 模型，并增加内部支出。这一举措与 OpenAI 的竞争加剧有关，微软希望通过与多家 AI 开发商合作，创造收入机会，同时避免核心业务受到威胁。

微软的 “Plan B”：不满 OpenAI 性能表现，Copilot 全面引入 Anthropic 开启双引擎时代

香港恒生指数开盘跌 0.1%，恒生科技指数跌 0.55%。携程集团因市场监管总局立案调查大跌近 15%。阿里巴巴开盘微跌 0.06%，并将在 10:00 召开千问 APP 发布会，展示 AI 的应用。

恒生指数低开 0.1%，携程集团大跌近 15%

马斯克宣布特斯拉将于 2 月 14 日之后停止 FSD 的 “一次性付费模式”。特斯拉目前在美国以 8000 美元的一次性付款或每月 99 美元的订阅方式提供 FSD 系统。截至 2025 年末，约 12% 的特斯拉汽车订阅了 FSD 服务。周三特斯拉股价下跌 1.8%。

特斯拉转向賣 “软件”？马斯克：FSD 将暂停一次性付费模式

谷歌的一位能源主管表示，接入美国电力传输系统已成为其数据中心供电的最大难题，部分地区的等待时间超过十年。全球科技公司面临电力系统运行缓慢的挑战，谷歌正在研究 “共置” 安排，以缩短等待时间，可能包括在发电厂附近建数据中心。该策略引发了对费用承担和电力供应的担忧，相关问题受到监管机构关注。

谷歌吐槽数据中心接入美国电网难：等待时间超过十年

海底捞业绩下滑、管理问题频发，创始人张勇时隔 4 年重返一线出任 CEO，接替苟轶群。同时任命李娜娜、朱银花、焦德凤、朱轩宜四位从基层成长的女性高管为执行董事。2025 年上半年公司营收净利双降，翻台率从 4.2 降至 3.8，” 小便门” 等事件暴露管理漏洞。

海底捞承压，张勇率 “娘子军” 重返一线

据报道，特朗普史无前例地同时启动财政、货币和信贷三大刺激杠杆：注入 2000 亿美元税收减免、放松银行监管促进放贷、施压美联储大幅降息。分析预计可将今年上半年经济增速提升 0.5 个百分点。但代价是债务失控、金融风险累积和央行独立性丧失，可能引发未来债务危机和市场崩盘，后果将在日后显现。

资深央行记者：为赢中选，特朗普 “三大杠杆” 刺激经济，今年 “极有可能成功”

特斯拉跌近 2%，FSD 将仅提供按月订阅；甲骨文跌逾 4%，伯明翰市政府推迟其问题重重的 Fusion ERP 系统重启；博通跌逾 4%，发行 45 亿美元高级票据进行债务重组、杠杆提升引发偿债压力担忧

美股资金活跃榜 | 特斯拉跌近 2%，FSD 将仅提供按月订阅

美联储褐皮书显示美国经济回暖，整体非农就业保持稳定。自 11 月中旬以来，美国大部分地区经济以 “轻微到适度温和的步伐” 回升，劳动力市场在 2025 年末至 2026 年初呈现小幅回暖趋势。最新数据显示就业人数温和复苏，失业率意外下降，导致市场对美联储降息预期降温，交易员们普遍押注 2026 年首次降息时机为 6 月。

美联储褐皮书描绘 “稳健软着陆” 路线图：美国经济回暖 就业波澜不惊

谷歌公司的一位能源高管表示，与美国输电系统的连接已成为谷歌数据中心并网供电的最大问题，部分地区的并网等待时间超过十年。谷歌面临电力系统发展缓慢的挑战，尤其是在扩建数据中心以支持人工智能时。为解决这一问题，汉纳提到需要改善输电许可流程，并考虑将数据中心设在发电厂旁边，以绕过等待时间。

谷歌称与美国输电系统的连接是连接数据中心的最大挑战

美国白宫宣布自 15 日起对部分进口半导体及相关设备加征 25% 关税。财政部于 1 月 13 日召开视频会议，推进财政金融协同促内需政策，要求各级财政部门简化流程，强化政策执行。美股三大指数普跌，黄金和白银价格创新高。

智通港股早知道 | 财政部召开财政金融协同促内需会议 白宫宣布对特定半导体等加征 25% 关税

由于避险需求和债券供应因素，美债价格上涨，推动 30 年期美债收益率跌破 4.8%，创年内新低。各期限美债收益率普遍下跌，跌幅在 2 至 5 个基点之间。此次反弹受美国股指下跌、对伊朗军事行动的避险需求及最高法院推迟关税政策裁决影响。同时，国债拍卖需求强劲，英债上涨也为美债提供支撑。市场对美联储降息的预期逐渐推迟至 2026 年。

避险需求与供给因素共推美债上涨 30 年期收益率跌破 4.8% 创年内新低

美国白宫 14 日宣布，从 15 日起对部分进口半导体、半导体制造设备和衍生品加征 25% 的进口从价关税。（新华社）风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

美国白宫宣布对特定半导体等加征 25% 关税

今日重要财经事件包括：韩国央行将公布利率决议，台积电将发布业绩报告并举行法人说明会，国新办将介绍货币金融政策对实体经济的支持成效，英国和德国将发布 GDP 及工业产出数据，欧洲央行将发布经济报告并有多位官员讲话。此外，美国将公布零售销售数据及失业救济申请人数。

提醒：日内请重点关注（以下均为北京时间）

KeyBanc 给予微软 “增持” 评级，目标价 630 美元，尽管股价近期低迷。调研显示，客户 IT 预算增长加速，预计 2026 年增长 5.3%。云计算与 AI 支出将成为主要增长动力，尤其是微软的 Azure 和 Copilot 产品。尽管市场情绪谨慎，微软股价周三下跌 2.4%，收于 459.53 美元。高盛将目标价上调至 655 美元，因微软在 AI 领域的多元布局。

无惧近期股价低迷 KeyBanc 称 IT 预算回暖有望提振微软云与 AI 业务 予其 “增持” 评级

美国总统特朗普签署行政命令，依据 232 条款对部分半导体和关键矿产加征关税。市场普遍认为，这些关税不会受到最高法院裁决的直接影响。新关税对某些用途有豁免安排，具体覆盖范围尚不明确。分析师指出，政府可能会推迟关税的正式生效时间，以应对通胀压力。特朗普政府的这一举措显示其在贸易政策上的灵活性。半导体板块股票多数下跌，部分公司如英伟达和甲骨文跌幅超过 4%。

绕开最高法裁决风险 特朗普动用 232 条款对部分半导体及关键矿产加征关税

美国经济在高利率下展现出超预期的韧性，明尼阿波利斯联储主席卡什卡利指出，尽管通胀回落，但仍高于美联储 2% 的目标。他强调在通胀未回到目标前，美联储需谨慎降息，避免过早或过度降息，以免加剧通胀问题。卡什卡利对住房相关通胀的缓和持乐观态度，但对商品和非住房服务的通胀回落则较为谨慎。

美国经济韧性超预期 明尼阿波利斯联储主席强调谨慎降息

美国白宫：特朗普还对某些先进计算芯片征收了 25% 的关税，例如英伟达 H200 和 AMD MI325X。

美国白宫：特朗普近期可能会对半导体及其衍生产品的进口征收更广泛的关税。

白宫：美国总统特朗普可能会针对芯片进口实施更广泛的关税。

纳斯达克金龙中国指数初步收跌 0.2%。热门中概股中，美团跌约 4%，拼多多跌 3.9%，网易、理想、蔚来、小鹏跌超 2%。百度涨 0.8%，腾讯涨 1%，文远知行涨 1.3%，小马智行涨 1.8%，阿里巴巴涨 1.9%。

谷歌推出个人智能功能，现已开放用户测试。该功能整合 Gmail、谷歌相册等应用的信息，为 Gemini 聊天机器人提供个性化答复。谷歌表示，Gemini 3 能够基于用户数据进行推理分析，主动输出有价值的洞察。此功能将首先向美国地区的谷歌 AI 高级版和旗舰版用户开放，并计划接入谷歌搜索的 “人工智能模式”。

谷歌在 Gemini 中推出个人智能功能

美国总统特朗普表示，在关税调查结束后，凡是进口到美国但并非用于国内人工智能产业的芯片，将被征收 25% 的关税。这些关税针对的是在美国 “过境”、随后被用于数据中心服务器等产品并最终出口至其他国家的芯片。“我们将在这些芯片的销售中拿到 25%,” 特朗普周三表示，并称预计将获得数十亿美元收入。特朗普去年曾表示，加大在美国投资的企业也将免于芯片关税，但他周三并未提及这一潜在豁免。

特朗普：对未用于美国 AI 的进口芯片征收 25% 关税

美联储褐皮书称，自 11 月中旬以来，美国大多数地区的经济活动以 “轻微至温和” 的速度回升，这标志着相较于此前连续三个报告周期的改善——在那些周期中，大多数地区都报告经济活动几乎没有变化。在美联储 12 个辖区中，有 8 个辖区的就业水平基本保持不变。大多数地区的价格水平以 “温和” 速度上涨。

美联储褐皮书：整体经济有改善，多数地区就业水平基本不变，大多地区价格温和上涨

提醒：北京时间 03:00，美联储将发布经济状况 “褐皮书”，美国纽约联储主席（享有 FOMC 永久投票权、号称美联储三把手）威廉姆斯做开场白讲话。

今年票委、费城联储主席保尔森对通胀 “感到谨慎乐观”，预计年底通胀接近 2%，重申若通胀降温且劳动力市场企稳，美联储可能今年晚些时候进一步小幅降息。去年票委、芝加哥联储主席古尔斯比称，任何没有央行独立性的地方，通胀都会卷土重来。今年票委、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利主张本月末联储会议应按兵不动，强调无论谁是下任联储主席，政策必须基于数据而非政治指令。

美联储 2026 年票委坚守谨慎立场，2025 票委强调独立性对抗通胀至关重要

在全球科技竞争背景下，美国政府批准英伟达 H200 芯片有条件销往中国，尽管施加了严格限制。这被视为中美科技互动的信号，显示华盛顿在遏制中国 AI 能力与避免技术跃迁之间寻求平衡。此政策旨在维持美国在相关行业的优势地位，同时通过限制性供应获取商业利润。H200 芯片出口政策对中国具有歧视性，审批权完全掌握在美方手中，且对出口数量和供应链实施限制。

环球网社评：美国 “放行” H200，映照中国科技自立自强

美联储 Kashkari：美联储独立性对美国经济做出贡献。

美国明尼阿波利斯联储主席 Kashkari（2026 年 FOMC 票委）：通胀太高。

谷歌（GOOG、GOOGL）股价今年上涨 7.7%，市值稳定在 4 万亿美元以上，成为 2026 年美股科技巨头中表现最佳的公司。资深交易员汤姆·索斯诺夫预测谷歌有望成为全球市值最高公司。谷歌与苹果达成合作，推动人工智能产品发展，缓解市场对其搜索业务盈利能力的担忧。分析师贾斯汀·波斯特指出，谷歌在人工智能领域的领先地位及新合作将进一步提升股价。

谷歌股价缘何在 2026 年一路飙升

花旗报告指出，英伟达最新推出的 AI 推理上下文内存存储（ICMS）架构，预计将显著加剧全球 NAND 闪存供应短缺。该架构每台服务器需额外配置 1152TB SSD，预计将在 2026 年、2027 年分别带来相当于全球 NAND 总需求 2.8% 和 9.3% 的新增用量。此举不仅将推升 NAND 价格，也为三星、SK 海力士、美光等头部存储芯片制造商带来明确的结构性增长机遇。

英伟达推理上下文内存存储对 NAND 意味着什么？

美国参议院 Moran：将美联储政治化会伤害到美联储的信誉。

美国最高法院未就特朗普关税政策的法律挑战作出裁决，市场需等待至少到下周才能知晓该政策的最终命运。分析人士指出，若裁决延迟，特朗普政府胜诉的概率可能上升。此裁决对金融市场影响巨大，部分策略师担忧关税取消可能增加政策不确定性，拖累股市，但也有观点认为将改善通胀前景，支持中期经济增长。周三，美股三大指数低开低走，纳指跌超 1.5%。

不确定性持续笼罩市场！关税裁决 “再度跳票” 美股三大指数跳水

英伟达（NVDA）周三早间下跌 1.9%，因公司获得美国批准，允许在满足特定条件下向中国客户销售 H200 AI 芯片。条件包括安全保障、国内供应优先及向美国政府支付 25% 费用。然而，英伟达的最高端 Blackwell 芯片仍被禁止销售。

美国批准英伟达对华发货

TJM Institutional Services LLC 的利率策略师 David Robin 表示，美国就业形势不明确，通胀问题依然存在。他指出，美联储在 3 月之前保持利率不变的概率上升，随着会议的减少，这一概率也在增加。Robin 强调，无论市场对美联储的态度如何，当前的交易都很便宜，纪律严明的风险管理者会对此产生需求。

美国 11 月 PPI 环比涨 0.2%，同比升至 3%，其中能源价格跳升是主要推手。但剔除波动较大的食品和能源后的核心 PPI 环比持平，潜在通胀压力依然温和。

受能源成本上涨推动，美国 11 月 PPI 同比回升至 3%，核心 PPI 环比低于预期

美国最高法院未就特朗普关税的合法性作出裁决。

美国 12 月成屋销售总数年化 435 万户，创下 2023 年 2 月以来的最高水平，预期 422 万户，前值 413 万户。12 月成屋销售中位价同比仅上涨 0.4%，至 40.54 万美元，为两年半以来的最弱涨幅。不过，12 月库存同比仅增长 3.5%。

美国 12 成屋销售创 2023 年以来最强，大超预期，房价涨幅两年半以来最弱

提醒：北京时间 23:00，美国 12 月成屋销售总数年化，美联储理事米兰谈论监管与货币政策。

携程迎来监管风暴

2026 年国际金价大涨，2025 年累计涨幅达 64.56%，美元贬值。黄金牛市反映美元乱局，因美联储独立性受冲击和政府债务膨胀。美联储主席鲍威尔面临刑事调查，若失去独立性，将导致美国通胀失控和美元信用动摇，威胁全球经济金融体系。呼吁全球推动金融体系多元化，减少对美元的依赖。

每经热评 | 黄金牛市是美元乱局的 “照妖镜”

前欧洲央行行长特里谢在采访中警告，美国总统特朗普对美联储的抨击可能危及全球金融体系，削弱央行独立性。他指出，特朗普政府试图通过影响货币政策来改变游戏规则。鲍威尔的处境与新兴市场的制度薄弱相似，央行独立性是金融稳定的基石，损害美联储公信力可能引发全球通胀风险。特里谢还提到美国财政与政治的脆弱性，警惕高债务对经济的影响。

前欧洲央行官员力挺鲍威尔 称削弱央行独立性或危及全球金融体系

美国 11 月 PPI 年率为 3%，高于预期的 2.7%；月率为 0.2%，符合预期。能源成本上涨是主要推动因素，最终需求商品指数上涨 0.9%，为 2024 年 2 月以来最大涨幅。剔除食品和能源后的核心 PPI 年率同样为 3%。尽管批发通胀小幅回升，但企业在提价方面仍较为谨慎，以免影响销量。投资者关注 PPI 数据，因为其部分组成是美联储关注的通胀指标。

美国 11 月 PPI 意外升温 支撑美联储 “按兵不动” 计划

美国 11 月零售销售环比增 0.6%，PPI 同比小幅回升至 3%。Kashkari 支持鲍威尔维持利率不变。贵金属价格上涨，现货白银首次突破 92 美元。日元跌至 18 个月新低，日本财务大臣表示不排除救市手段。特斯拉 FSD 转向订阅制，携程因涉嫌垄断调查股价跌超 15%。阿里巴巴将于 1 月 15 日召开千问 APP 发布会。日经 225 指数涨 1.5%，沪指跌 0.31%，恒生指数涨 0.56%。

周三美股盘前你需要了解的全球要闻

美国 11 月生产者价格指数（PPI）环比小幅走高，主要受能源成本上涨推动，尽管服务类价格基本持平。与去年同期相比，整体生产者价格指数走高 3%。剔除食品和能源后，PPI 较上月持平，较 2024 年 11 月上涨 3%。预计美联储在连续三次降息后将暂时维持利率不变，等待通胀进一步降温并评估就业市场动态。

美国 PPI 数据速评

午后港股因突发降温消息出现急速下跌，但最终收盘上涨 0.56%，成交量达 3404 亿。沪深北三大交易所宣布融资保证金比例上调至 100%，旨在降低杠杆水平。尽管 A 股成交额接近 4 万亿，港股涨幅相对较小，未受到显著影响。美国 12 月核心 CPI 数据低于预期，市场对美联储降息的预期增强。黄金和白银价格上涨，白银创历史新高。

智通港股解盘 | 午后突发降温消息 港股不惧 AI 题材持续扩散

明尼阿波利斯联储行长 Kashkari 力挺鲍威尔，直指政府调查本质是干预货币政策。针对 1 月议息会议，他释放强硬鹰派信号，主张维持利率不变。目前最高法院正就总统是否有权撤换联储官员进行关键辩论。Kashkari 强调，无论下任主席是谁，政策必须基于数据而非政治指令，集体决策机制是抵御干预的防线。

Kashkari 力挺鲍威尔：主张 1 月维持利率不变，坚决反对行政干预货币政策

爱彼迎首席执行官布莱恩·切斯基宣布，前 Meta 生成式 AI 负责人艾哈迈德·阿尔 - 达赫莱被任命为新技术主管。切斯基表示，阿尔 - 达赫莱能够将宏大构想与技术深度结合，并重视设计。此任命是在爱彼迎进行重大转型之际，旨在超越其短期租赁平台的形象。

爱彼迎延请前 Meta 生成式 AI 负责人担任新技术主管

提醒：北京时间 21:30，将公布美国 11 月 PPI。

随着投资者对美国市场波动的担忧加剧，"卖出美国"的交易潮流再度兴起，资本流向加拿大股市。加拿大股市表现优于美股，S&P/TSX 综合指数去年上涨 28%，今年迄今上涨 3.7%。市场观察人士指出，特朗普政府对美联储的攻击可能加剧这一趋势，导致美元贬值和美股表现不佳。加拿大资产被视为避风港，投资者对加元的低估也增强了对冲美元风险的理由。