康义表示，当前 CPI 的低位运行既与国内外宏观经济形势复杂变化有关，也与我国的发展阶段相关，当前一些传统部门增速放缓也影响部分行业的价格，外部环境变化也加大了国内价格调整的压力。但要看到扩内需及相关政策的成效显现，核心 CPI 在温和回升，消费品以旧换新政策拉动，部分行业产能治理成效显现，部分领域供需关系有所改善，相关产品的价格在回升。

国家统计局：开年以来，生产价格预期都出现了积极变化，经济稳中有进的态势在持续

港股早盘低开后震荡下跌，恒指收跌 0.99%，报 26578 点；科指收跌 1.15%，报 5755.35 点。盘面上，航空股造好，百货业股、电力设备股涨幅居前，旅游及观光板块回暖；医药外包概念领跌，化妆品、短视频概念股跌幅居前，AI 应用股部分走低。个股方面，中国东方航空股份涨 8.8%，中国南方航空股份涨 6.5%，李宁涨 4.2%，蒙牛乳业涨 3.5%，百度涨 2.5%；MINIMAX-WP 跌超 10%，智谱跌 9.8%，哔哩哔哩跌 7.7%，药明生物跌 5.8%，华虹半导体跌 4.3%，阿里巴巴跌 3.3%。

港股午评：恒指跌近 1% AI 应用股走低 MINIMAX 跌超 10%

华福证券发布研报称，Meta 近期签署超 6 吉瓦核电协议，成为科技巨头最大核电采购方。该协议支持多家公司的小型模块化反应堆（SMR）项目，为其 AI 数据中心提供长期、稳定且清洁的电力保障，以应对美国数据中心电力需求激增的挑战。小堆项目将推动新型技术落地，助力 Meta 在低碳目标上布局，超越亚马逊和 Alphabet 等竞争对手。

华福证券：Meta 签超 6GW 核电协议 小堆成 AI 能源重要支撑

特斯拉首席执行官埃隆·马斯克宣布，公司已接近完成第五代自动驾驶 AI 芯片（AI5）的设计，并已启动第六代芯片（AI6）的研发。这标志着特斯拉在实现九个月芯片迭代周期的目标上取得了快速进展。马斯克表示，未来还将有 AI7、AI8、AI9 等芯片推出，特斯拉正致力于降低对英伟达的依赖，并发出人才招募信号。

特斯拉自研芯片加速推进！AI5 芯片设计近完成，AI6 研发亦已启动

国金证券首次覆盖中银航空租赁，给予 “买入” 评级，预计 2025-2027 年归母净利润为 7.5/8.5/9.5 亿美元，增速为-19%/13%/13%。公司负债中约 30%-40% 为浮动费率，受美联储降息影响，融资成本有望下降。飞机租赁行业景气度上升，预计未来 20 年将新增 43,420 架飞机需求，推动租金上涨。公司经营稳健，具备高效率和低融资成本优势。

国金证券：首予中银航空租赁 “买入” 评级 资产负债双重改善的头部飞机租赁商

瑞银表示，美国经济的扩张基础正在迅速变窄：投资、消费与就业的边际改善，几乎全部系于人工智能这一单一主题。这也意味着这是一场容错率极低的扩张，如果 AI 投资热潮降温，美国经济将迅速失去核心支撑，未来 12 个月衰退概率约为 50%。

严重依赖 AI！美国经济正经历一场 “危险的繁荣”

2025 年全年国内生产总值 1401879 亿元，按不变价格计算，比上年增长 5.0%。分季度看，一季度国内生产总值同比增长 5.4%，二季度增长 5.2%，三季度增长 4.8%，四季度增长 4.5%。从环比看，四季度国内生产总值增长 1.2%。

跨越 140 万亿元关口！2025 年中国 GDP 同比增长 5%，四季度 GDP 增长 4.5%

德银表示，台积电 3nm 产能直至 2027 年已完全订满，迫使其将 2026 年资本支出指引大幅上调至 520-560 亿美元。产能瓶颈导致苹果、英伟达等六大客户被迫寻求三星和英特尔作为替代方案，台积电先进制程市场份额或微降至 90%。该行仍将台积电目标价上调 10% 至 2200 新台币。

3nm 产能告急，台积电大客户被迫分流，三星、英特尔机会来了？

国家统计局发布 2025 年国内生产总值初步核算数据，全年 GDP 为 1401879 亿元，同比增长 5.0%。各产业表现良好，第一产业增长 3.9%，第二产业增长 4.5%，第三产业增长 5.4%。尽管经济面临外部压力和内部需求不足的挑战，整体经济保持稳中有进的发展态势，高质量发展取得新成效。

国家统计局：2025 年全年国内生产总值 1401879 亿元 比上年增长 5.0%

开源证券发布研报指出，阿里巴巴在 AI 应用领域取得显著进展，推出了 “蚂蚁阿福” 健康助手和 “千问” 个人生活助理，后者已全面接入阿里生态，具备多项服务功能。建议投资者关注 AI 应用端的投资机会。

开源证券：阿里巴巴全面发力 Agent 建议继续关注 AI 应用端

中国四季度 GDP 环比 1.2%，前值 1.1%。

中国四季度 GDP 同比 4.5%，前值 4.8%。

中国 1 至 12 月社会消费品零售总额同比 3.7%，前值 4%。

中国 1 至 12 月规模以上工业增加值同比 5.9%，前值 6%。

中国一至四季度 GDP 同比 5%，前值 5.2%。

港股开盘，恒指开跌 0.76%，科指开跌 0.77%，科网股走低，阿里巴巴跌 2.53%。

电工、水管工短缺正对美国 AI 扩张构成实质性制约，美国劳工统计局预计，2024 年至 2034 年间美国平均每年将短缺约 8.1 万名电工。尽管相关行业正在 “竭尽全力” 增加可用工人数量，但这个问题无法一蹴而就，学徒和受训者可能需要经过 “更严格的培训”，才能被分配去帮助建造数据中心。

美国 AI 行业 “最缺的人才”：水管工和电工

美联储主席竞选出现变数，白宫经济顾问哈塞特表示，特朗普可能会让他继续留任，而非担任美联储主席。哈塞特认为留在白宫更好，特朗普对提名他的犹豫使得竞争者增多，包括沃勒、沃什和里德尔。鲍威尔面临刑事调查，市场对美联储的政治干预表示关注。财政部长贝森特认为参议院不会阻止特朗普的提名。

美联储主席竞逐生变？热门人选哈塞特回应：特朗普让他留任白宫或是正确的

阿里 AI Agent 的落地引发了港股互联网估值的切换，ETF 成为高效的资产配置中枢，吸引资金流入。尽管 A 股市场经历震荡整固，但居民储蓄向权益市场迁移，流动性环境持续宽松。港股互联网 ETF（513770）成为投资者关注的焦点，因其成分股涵盖科技龙头和应用领军者，展现出 AI 商业化的先发优势。

阿里 AI Agent 落地！生态闭环引爆港股互联网估值切换

银河证券发布研究报告，预计由于全球地缘政治不确定性加剧和美联储短期内降息预期降低，港股将窄幅震荡。建议关注科技、消费和贵金属等板块。美国 CPI 和 PPI 数据持平，失业金申请人数下降至 19.8 万人。国内外贸和社会融资规模持续增长，港股上周表现良好，恒生指数上涨 2.34%。

银河证券：全球地缘政治不确定性加剧 预计港股窄幅震荡

Claude Code 的爆火加剧了市场对软件业遭颠覆性的恐慌，摩根士丹利追踪的一篮子 SaaS 股票开年以来已累计下跌 15%，创下自 2022 年以来最差的开年表现。许多买方机构认为目前 “没有理由持有” 软件股，且短期内看不到估值重估的催化剂。

开年最惨！美国软件股崩了，因为 Claude Code 太火了

据报道，Anthropic 本轮融资目标高达 250 亿美元甚至更多，GIC 和 Coatue 各领投 15 亿美元，微软和英伟达承诺合计投资 150 亿美元，其余超过 100 亿美元的资金缺口将由包括红杉资本在内的风险投资机构和其他投资者填补。红杉资本首次大举投资这家 OpenAI 竞对，标志其 AI 赛道战略转向” 全覆盖”。

红杉将巨资入股，Anthropic 融资超 250 亿美元，估值高达 3500 亿美元

美联储最爱通胀指标 PCE 公布，大摩预警数据将大幅反弹；中国四季度及全年 GDP、社零等重磅数据发布。事件方面，日本央行议息，首相或宣布解散众议院；达沃斯论坛召开，黄仁勋、特朗普等出席；美联储独立性将迎大考，最高法院审理联储理事库克案。财报方面，英特尔及奈飞等发布业绩。此外，需紧盯中东及拉美地缘局势演变。

本周重磅日程：中国 GDP、“美联储最爱通胀指标”、日央行决议、冬季达沃斯

岁末年初，当一级市场的 GP 们还在为募资寒冬瑟瑟发抖，三张来自银行系的巨额支票，已经悄无声息地划向了新…

招行、中信、兴业密集落子：起底股份行 AIC 的生存哲学

今日重点关注：美国金融市场因马丁路德金纪念日休市；世界经济论坛 2026 年年会将于 1 月 19 日至 23 日举行，主题为 “对话的精神”；09:30 发布 12 月 70 个大中城市房价报告；10:00 发布中国 2025 年四季度及全年 GDP 增速、12 月社会消费品零售总额和规模以上工业增加值等经济数据；18:00 发布欧元区 12 月 CPI 终值；21:30 发布加拿大 12 月 CPI。

提醒：日内请重点关注（以下均为北京时间）

美国财长贝森特：特朗普致力于保障美联储的独立性。

美银 Hartnett 表示，当前最大的风险来自日元、韩元和新台币的快速升值，这将导致亚洲资本外流逆转，威胁全球市场的流动性环境。Hartnett 看好国际股票和黄金长期前景，中国是其最看好的市场，同时预测黄金有望突破 6000 美元的历史新高。

美银 Hartnett：“新全球秩序=新全球牛市=金银牛市”，牛市的最大风险是东亚货币升值

对于大众，软件开发权正在下放，编程变得像发微信一样简单；对于从业者，平庸的中间层正在消失，唯有那些能驾驭 AI、一人抵一军的 “超级个体”，才能立于潮头。

当 “AI 编程” 越来越容易，新浪潮正出现：人人可做的 “微应用” 和一人顶团队的 “超级程序员”

货币政策方面，里德尔主张，随着经济演变，美联储应将利率下调至约 3% 的 “中性水平”；财政问题上，里德尔多次淡化市场对美国巨额政府赤字的担忧；通胀问题上，他提出，如果略高于目标的通胀率有助于稳定债务动态并维持就业，那么这种通胀并非不可接受。

异军突起！周四与特朗普会面顺利，贝莱德的里德尔竞选美联储主席呼声渐起

美国电力成本自 2020 年来累计上涨约 38%，随着中期选举临近，两党政客将电价上涨作为选民痛点。数据中心因其巨大的电力消耗成为众矢之的，高盛建议投资者对冲” 人工智能政治化” 风险，并给出三项建议：做多非科技和非 AI 公司中通过实施 AI 提高生产率的企业，做多除谷歌外的 Mag5；做多 AI 波动率。

“飙升的电费” 成为美国中选焦点，AI 数据中心站上 “政治火山口”

美国总统特朗普在社交媒体平台 Truth Social 上威胁起诉摩根大通，指控该行在 2021 年国会骚乱后对他实施 “去银行化”。他及其家族长期批评金融机构因政治原因拒绝与他们合作。同时，特朗普否认了关于他在白宫会议上向摩根大通首席执行官戴蒙提供美联储主席职位的报道。

特朗普威胁起诉摩根大通，指控其对其进行 “去银行化”

下周博弈结果，会直接影响市场对于美联储利率走向的预期。若政治噪音消退，华尔街或得以重返 AI 与黄金的基本面交易。

谁是新主席、起诉鲍威尔、颠覆美联储？围绕美联储的各种斗争，下周分胜负？

马斯克起诉 OpenAI 及微软，索赔最高 1340 亿美元，指控其违背非营利初衷，与微软结盟构成欺诈。案件将于 4 月在加州开庭。马斯克方专家以其早期 3800 万美元投资及非财务贡献为依据，要求按公司 5000 亿美元估值分成。OpenAI 称诉讼 “毫无依据”，强调其向微软转让 27% 股权后仍由非营利机构控制。

AI 巨头正式对簿公堂：马斯克向 OpenAI、微软索赔最高 1340 亿美元

保时捷 2025 年全球交付量下降 10%，遭遇 16 年来最大年度销量下滑，股价随之创下 IPO 后最大单周跌幅。这表明其高增长神话终结，公司已进入艰难的重组与转型期，反映出欧洲豪华车行业面临的普遍困境。

豪车神话破灭，保时捷销量创 16 年来最大跌幅

摩根大通认为 CoreWeave 身处 AI 算力需求爆发的中心，公司执行能力与融资创新使其成为市场领导者。然而，其增长由极高的客户集中度、巨额资本开支及宏观敏感度支撑。报告给予 “中性” 评级，认为其可能提供一段 “崎岖不平、波动剧烈” 的旅程，仅适用于特定风险偏好的投资者。

CoreWeave 投资者会议：AI 需求 “无法解决”，客户愿意签长约，且提前 12 个月签约

美银证券最新报告指出，全球存储行业正呈现 “芯片代工” 转型趋势，表现为周期性减弱、价格趋稳、利润率持续提升。DRAM/NAND 现货价格近期大幅上涨，台积电业绩指引进一步印证产业链高景气，尤其强化 SK 海力士作为核心 HBM 供应商的战略地位。尽管市场对估值与后续供需存有分歧，但行业结构性转型已推动板块进入以技术引领、高利润为特征的 “超级周期” 阶段。

存储行业正转向 “高利润、稳价格、弱周期” 的运营模式

摩根大通报告表示，美国最新 232 条款行政令暂未对贵金属加征关税，白银短期压力缓解，但其仍面临多重风险：工业需求受高价抑制、ETF 资金持续流出、库存虽回落但仍处高位。相比之下，黄金受益于央行持续购金、地缘风险对冲及政策宽松预期，上行空间仍存。

美国暂不征收 “关键矿产” 关税，摩根大通：白银暂时扛住了，但回调风险巨大，这对黄金是机会

AI 云交易强势回归，资金重新流向算力供给侧。今年 CoreWeave 累涨约 42%，Nebius 累涨约 28%，Iren 累涨超 53%。反弹驱动力来自盈利预期改善和技术面突破。台积电超预期财报和资本开支上调验证了 AI 需求持续扩张，毛利率 62.3% 打消泡沫担忧。

“AI 云” 又杀回来了！2026 年至今，CoreWeave 涨超 40%，Nebius 涨近 30%

“HBM 之父” Kim Joungho 最新预测显示，高带宽闪存（HBF）商业化进程较预期明显加速，该技术有望在未来 2-3 年内即集成至英伟达、AMD 等 GPU 产品中。凭借 NAND 堆叠带来的十倍级容量优势，HBF 将填补 HBM 在 AI 推理场景的存储缺口。市场预计其将在 HBM6 阶段实现规模化应用，到 2038 年市场规模甚至可能反超 HBM，成为下一代高带宽存储的关键力量。

“HBM 之父”：高带宽闪存（HBF）商业化进程超预期，或将在 2-3 年内集成到 GPU，市场规模将超 HBM

Jefferies 全球股票策略主管 Christopher Wood 将其投资组合模型中 10% 的比特币头寸悉数清仓，转而配置 5% 实物黄金和 5% 黄金矿业股。他解释称，担心量子计算可能在未来几年实现突破，该技术理论上可以破解比特币的加密算法，动摇比特币的根基。

知名策略师 “抛弃” 比特币，理由是 “担心量子计算很快实现”

美联储副主席菲利普·杰斐逊表示，当前利率已接近既不刺激也不放缓经济的水平，降息预期因此受到打压。近期劳动力市场数据和通胀情况显示，降息的紧迫性减弱，市场对 2026 年降息的预期也在降温。交易员们普遍认为，2026 年首次降息可能在 6 月，而非 3 月。杰斐逊强调，当前的货币政策立场使美联储能够灵活应对经济风险。

降息预期再遭打压！ 美联储副主席强调利率处于合适位置

由于哈塞特被视为最鸽派、最可能推动降息的人选，其” 出局” 引发美债抛售，10 年期美债收益率飙升至 4.23%，创去年 9 月以来新高。预测网站显示前美联储理事沃什获提名概率升至近 60%。分析认为沃什政策倾向更难预测，长期或偏鹰派，市场利率预期面临重估。

哈赛特 “出局”，但美债为何 “不涨反跌”？

费城半导体指数涨 1.1%。全周七姐妹表现再次落后于标普 493，金融板块本周表现不佳。10 年期美债收益率走高 5 个基点，美元一度跌破 99，随后较日低涨 0.23%，最终持平于周四尾盘。现货黄金跌 0.7%，本周仍累计涨 2%。白银跌 2.4%，高位震荡于 90 美元附近。铜价继续回调，伦铜跌超 2%，本周冲高转跌。

美联储主席人选生变，美国股债齐跌，美元走 V 收平，金银铜盘中跌

美股市场近期出现显著现象，约 18% 的标普 500 成分股年内涨幅超过 10%。这一比例是过去五年平均水平的两倍，显示出市场行情的广度和强度。科技、金融及金属矿业板块的多只股票涨幅超过 50%，合计市值超 4 万亿美元。存储芯片领域的美光科技、西部数据等因 AI 需求上涨，相关股票年内涨幅超过 200%。AI 建设热潮也推动了大宗商品板块的表现。

美股多板块股票 “直线拉升” 18% 标普 500 成分股年内涨超 10% AI 与政策变化成主推力

沃尔玛在美股成交额中排名第一，股价上涨 0.42%，成交 494.44 亿美元。公司宣布三大核心业务部门的新负责人，David Guggina 将接任美国业务总裁兼 CEO，接替 John Furner，后者将成为集团 CEO。英伟达和特斯拉分别成交 350.1 亿美元和 262.18 亿美元，前者股价下跌 0.44%，后者下跌 0.24%。特斯拉因全自动驾驶系统的缺陷，获得美国监管机构五周的调查延期。

1 月 17 日美股成交额前 20：沃尔玛三大核心业务部门换帅

美国财长贝森特：2025 年，财政赤字与 GDP 的比率为 5.4%。

谷歌要求美国法官推迟强制其与竞争对手共享数据的命令，并对其在网络搜索领域的垄断裁决提出上诉。法官阿米特·梅塔裁定谷歌使用非法手段维持市场主导地位。谷歌认为，命令共享数据可能暴露商业机密，且即使上诉成功也无法挽回，因此请求暂停该裁决。

谷歌要求美国法官在其上诉期间推迟强制其共享数据的命令

美国总统特朗普：我脑子中对美联储主席人有人选。

美国财长贝森特谈及白宫顾问哈塞特不会去美联储，声称：这是总统特朗普的特权。

美国财长贝森特：美联储主席候选人减少一位，至四人。