大和发布研报称，由于腾讯控股上季整体收入表现疲弱，下调集团期内游戏收入预测，料上季本地游戏业务收入为 373 亿元人民币，同比增长 12%，按季则跌 13%。该行下调腾讯 2026 至 2027 年每股盈测 1 至 2%，重申其 “买入” 评级，但将目标价由 750 港元下调至 725 港元。大和重新审视腾讯上季表现的预测，预期集团的国内游戏业务将因季节性因素及高基数效应而放缓，而国际游戏业务在第三季异常强劲后表现趋于平稳，另招聘 AI 人才与 GPU 租赁成本将对营运开支构成上行压力。

大和：降腾讯控股目标价至 725 港元 重申 “买入” 评级

敏实集团现涨超 7%，截至发稿，涨 6.9%，报 33.76 港元，成交额 1.4 亿港元。消息面上，1 月 5 日，英伟达在 CES 展会上发布 Rubin 平台，单机柜功耗将首次突破 200KW，使用 100% 全液冷方案。华源证券指出，Rubin 液冷方案相比 GB 系列核心增量变化在冷板、CDU、Manifold。该行指出，Rubin 架构的 Manifold 在设计上有变化，Manifold 管径更大，同时集成阀、传感器等，以提升稳定性和降低漏液风险，整体集成化、智能化程度更高，价值量提升。Manifold 关注敏实集团。公开资料显示，敏实集团液冷产品包括浸没式液冷柜、CDU、液冷板、分水器。东吴证券指出，能耗要求 + 机柜功率密度提升驱动服务器液冷快速发展，敏实凭借着电池盒/液冷板技术储备 + 全球产能布局 + 头部服务器厂商长期合作关系等优势快速切入服务器液冷行业，已获得 AI 服务器厂商订单，2025 年年末开始交付。

理解市场 | 敏实集团现涨超 7% 英伟达 Rubin 平台引爆液冷赛道 公司已切入服务器液冷行业

亚马逊将于 2026 年 2 月 5 日公布 2025 财年第四季度财报。法巴银行分析师尼克·琼斯预计，亚马逊的表现将超出市场预期，主要得益于云计算部门 AWS 和生成式人工智能的强劲增长。他设定的目标价为 320 美元，预计 AWS 年同比增长率将达到 22% 至 23%。琼斯认为，亚马逊在核心业务领域占据有利态势，广告业务也展现出强劲增长。

看高至 320 美元！法巴银行力挺亚马逊第四季度 AWS 增速将碾压市场预期

Anthropic 首席执行官达里奥·阿莫迪在达沃斯世界经济论坛上表示，颠覆性 AI 技术将推动经济增长，同时可能导致失业率上升。他预测未来 1 到 5 年内，50% 的入门级白领工作可能消失，并指出 AI 的快速发展将超出社会的适应能力。他还提到，Anthropic 的工程师已转变为模型的 “编辑”，AI 将加速研发进程。

Anthropic CEO：颠覆性 AI 技术将同时推高经济增速与失业率 与谷歌、OpenAI“赛道” 不同

近期美债收益率上行，主要受基本面改善预期、特朗普政策影响、联储独立性受损等多重因素影响。展望未来，尽管一季度可能承压，但全年看好美债收益率下行空间，预计联储将降息 3-4 次，10 年期收益率可能降至 3.5%。春节前人民币强势，可能有利于国内机构增持美债。

美债买点将至？

三井住友宣布，计划在日债收益率企稳后，将持仓规模倍增至 20 万亿日元以上，实现从外债向内债的战略回归。尽管近期财政担忧引发债市崩盘，该行看好 30 年期国债的公允价值，并预测年底日经指数破 6 万点、日元跌至 180。

日债崩盘后，日本第二大行喊话了：准备抄底，持仓要翻倍！

字节在 AI 云基础设施与消费级应用两端发力，字节在中国 AI 云服务收入中的占比已接近 13%，仅次于阿里的 23%，同时豆包 App 日活突破 1 亿、日均 Token 消耗量国内第一。高盛认为，2026 年不是 “模型竞赛”，而是 “默认入口” 的生死战。谁拿到了默认入口，谁就将重写流量分配、广告预算、交易闭环乃至整个互联网利润池。而且字节本身控制着用户的时间，这正是腾讯与阿里 “输不起” 的根本原因。

“AI 入口大战”–字节已成 “倒逼之势”，阿里腾讯 “输不起”

高盛表示，Google/Broadcom 的 TPU 正在迅速缩小与英伟达 GPU 在推理成本上的差距。从 TPU v6 升级至 TPU v7，单位代币推理成本下降约 70%，与英伟达 GB200 NVL72 基本持平。这并不意味着英伟达地位被动摇，但它清晰地表明，AI 芯片竞争核心评价体系正在从 “谁算得更快”，转向 “谁算得更便宜、更可持续”。

成本暴降 70%！谷歌 TPU 强势追赶，性价比已追平英伟达

亚马逊计划在芝加哥郊区开设其有史以来最大的零售店，面积约 23 万平方英尺，超越普通沃尔玛门店。新店将一半用于销售日用商品，另一半处理线上及线下订单。尽管亚马逊已关闭多家自有品牌门店，但仍计划在美国开设更多大型卖场，以扩展其实体零售业务。

亚马逊拟开最大门店 进军大型卖场领域

刘劲津对华尔街见闻·资事堂表示，中国股市的慢牛市场应会持续，有利于保险公司对股票资产的配置。保险公司正逐步加大对权益资产的投入，配置比例在提高，对其整体投资收益有直接帮助。

高盛沟通会：超配中国，2026 年股票是 “明确高配” 的资产

国泰海通发布研报指出，美国家具零售商正在主动补库，而批发商将于 2025 年 9 月进入被动去库周期。预计美国降息将促进地产复苏，零售商销售额同比改善，家具进口金额上升。报告分析了零售商和批发商的库存周期，指出零售商在 2025 年 4 月至 7 月销售增速高于库存增速，进入去库周期，而批发商在 2024 年 10 月至 2025 年 8 月处于补库周期。

国泰海通：美国家具批发商被动去库 头部公司超额利润来自细分行业定位等

做空 AppLovin 只是 “开胃菜”。Capitalwatch 再爆猛料称，源自中国 “团贷网” 的非法资金已注入十几家美国上市公司，已掌握 “核弹级” 证据并移交美监管机构。该机构放话” 好戏还在后头”，暗示将有更多上市公司面临做空狙击。

Capitalwatch 再炮轰：AppLovin 只是洗钱产业链冰山一角，还有十几家公司，“核弹级” 材料已交给监管

NFLX (Trans): TV competition is intense; confident the deal will clear regulatory review.

摩根大通发布研报称，中国 2025 年 GDP 同比增长 5%，符合目标，增长主要受惠于以旧换新政策带动的消费刺激。该行认为 2025 年商品市场的主要趋势将延续至 2026 年，例如全球需求主导的金属 (如黄金、铜、锂) 表现将继续优于内需主导的行业 (如煤炭、钢铁)。另外， 供应中断及行业整合步伐加快亦会于年内延续。展望未来，该行料以旧换新补贴政策将延续至 2026 年，虽然激励措施会较 2025 年更具针对性及注重效率，但仍会为整体商品需求提供实质支持。该行对 2026 年内地基础材料行业的偏好次序为黄金及铜，其次为铝、锂、煤炭和钢铁，并预期材料板块在 2026 年将继续跑赢 MSCI 中国指数，建议投资者买入紫金矿业 (02899,，并趁低吸纳中国铝业 (02600，及中国宏桥。而洛阳钼业则可能因发行可转换债券而暂作休整。

小摩：料今年以旧换新政策继续利好金属商品市场 推荐买紫金矿业等

法国巴黎银行大宗商品策略主管大卫·威尔逊表示，地缘政治不确定性和对美联储独立性的担忧将推动黄金价格在每盎司 5000 美元之前上涨，而白银在触及 100 美元后可能会回落。威尔逊指出，黄金在不确定性中表现良好，预计将继续上涨，而白银市场的实物供应问题正在缓解，可能导致价格回调。

法巴：地缘风险有望助推黄金冲击 5000 美元 供应短缺缓解下白银触及 100 美元后恐回落

全球最大 AI 开源社区 Hugging Face 发文称，DeepSeek R-1 打破技术、应用与心理三重壁垒，引领中国 AI 全面开源。百度 Hugging Face 发布量由零破百，腾讯字节增长约 9 倍，阿里深耕生态，助推中国模型下载量反超美国。全球已形成底层依赖，甚至美国模型也基于 DeepSeek 微调，中国 AI 正重塑全球格局。

Hugging Face 回看 “DeepSeek 时刻”：过去一年，中国 AI 如何改变全球开源格局？

北京星河动力航天科技股份有限公司和星际荣耀航天科技集团股份有限公司近日更新了 IPO 辅导进展。星河动力于 2018 年成立，已实现火箭量产和商业化，正在进行智神星一号和智神星二号的试验。星际荣耀成立于 2016 年，2019 年成功发射了双曲线一号运载火箭，成为首家实现入轨的民营商业火箭公司。这两家公司的 IPO 进展表明商业航天领域的 IPO 正在正常推进。

商业航天 “明星企业” 星河动力、星际荣耀，IPO 有新进展

富达基金指出，由于美国对八个主要欧洲国家加征关税，预计美欧贸易紧张关系将加剧。尽管谈判可能达成协议，但欧盟需作出较大让步，因其在经济与国防上依赖美国。富达基金还关注美联储的独立性及其对美国经济的影响，认为存在 20% 的可能性面临滞胀风险。

富达基金：新关税预示美欧贸易紧张关系进一步加剧 2026 年关注三大风险

兆易创新涨超 10%，高见 343.8 港元续刷上市以来新高。截至发稿，涨 10.46%，报 338 港元，成交额 2.27 亿港元。消息面上，隔夜美股闪迪涨超 9%，再创历史新高。存储器大厂美光表示，晶圆厂扩建缓慢，以及客户繁复的认证流程，都让存储器当前短缺局面不太可能在 2028 年前得到缓解。摩根士丹利报告指出，2026 年 1 月，头部企业对 DDR4 采购态度积极，受供应限制，其一季度价格涨幅可能达 50%，涨势将延续至二季度；而产能向 DDR4 转移，也导致高密度 DDR3 严重短缺，带动相关供应商业绩增长。公开资料显示，兆易创新 NORFlash、SLCNANDFlash 产品 2024 年市场份额均为中国内地第一；利基型 DRAM2024 年市场份额中国内地第二。光大证券此前研报指出，兆易创新是国内利基型存储领先企业，受益于存储周期上行带来的量价提升，公司多元的产品布局有望进一步打开增量空间。

理解市场 | 兆易创新涨超 10%  AI 驱动存储周期上行 存储龙头闪迪再创新高

日本国债市场因结构性失衡遭遇历史性崩盘，高盛直言口头干预已失效，日本央行正被迫走向唯一的 “逻辑终局”——重启无限量购债。然而，这一 “印钞救市” 虽能压低收益率，却极可能导致日元汇率失守 160 防线，令央行在 “保债” 与 “保汇” 的痛苦博弈中进退维谷。

怎么救日债？日本财长 “嘴炮” 无用，只有央行 “印钞”

NFLX: Will M&A Sink the Hit Factory? Time to Test Conviction

港股开盘，恒指下跌 0.34%，科指下跌 0.7%。创维集团复牌上涨 42.6%，计划私有化退市并分拆光伏业务上市。黄金股逆势上涨，招金矿业上涨 4.35%，赤峰黄金和紫金黄金国际均上涨超过 3%。

现货黄金站上 4800 美元/盎司，继续创历史新高，日内涨近 0.8%。风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

现货黄金站上 4800 美元/盎司，继续创历史新高，日内涨近 0.8%

当日本利率飙升时，黄金往往会走强。图表显示了 10 年期和 30 年期国债 收益率与黄金的走势对比。

日本越乱，黄金越爱

周三到期的 LME 期铜合约一度比次日到期的合约溢价 100 美元，创 2021 年以来新高，为 1998 年以来罕见极端波动。一月合约临近到期，三家实体持有逾 30% 多头头寸，可要求交割超 13 万吨铜，超过 LME 可即时动用库存。

多头 “逼空”，伦铜 “现货价差” 飙升达 100 美元！三大多头要的现货铜超过 LME 库存总量

高盛 Delta-One 基金主管 Rich Privorotsky 认为，尽管地缘政治担忧突然加剧，但强取格陵兰岛在美国国内的政治支持率仍然很低，最终只能达成妥协（尽管情况可能会先恶化后好转）。他不太担心地缘政治（仍然密切关注伊朗局势），而是更关注仓位配置，目前机构情绪火热，总杠杆敞口达到五年来的最高水平，净敞口也接近三年来的最高水平。

美国 “股债汇三杀”，高盛交易员：不担心格陵兰，担心机构仓位

2026 年美国中期选举对特朗普至关重要，当前共和党在众议院仅有微弱优势，失去多数可能导致政府施政能力削弱及弹劾风险。选民关注高物价、高利率与高房价，"可负担性"成为核心议题，政策可能向直接干预倾斜。特朗普在住房、金融等领域频繁出手，施压美联储降息，市场对政策风险产生担忧，股市震荡，债券收益率曲线陡峭化。

特朗普为中选拼命？对市场不见得都是利好

奈飞计划在 2026 年将影视制作支出提高 10%，尽管第四季度业绩超出预期，但因节目支出增加和收购华纳兄弟的成本上升，盈利承压。预计本财季每股收益为 0.76 美元，低于预期的 0.82 美元，营收料达 122 亿美元。财报公布后，奈飞股价在盘后交易中下跌 5.1%。

奈飞计划今年增加影视制作投入 盈利恐承压

外汇市场近期波动加剧，美元指数下跌 0.6%，欧元和瑞郎等货币上涨。特朗普威胁对欧洲加征关税，市场担忧欧洲可能抛售美债以反制，推动欧元上涨。丹麦养老基金宣布退出美国国债市场，尽管影响有限，但可能引发其他欧洲基金跟进。分析认为，欧元上涨受技术面支持，市场对 “去美元化” 短期内大规模抛售持谨慎态度。

“去美元化交易” 卷土重来

日本财政危机触发套利交易平仓担忧，叠加特朗普不断挑动地缘紧张局势，投资者” 忍耐” 终于被打破，美国金融市场遭遇股债汇 “三杀”。也有分析人士称，欧洲或正故意制造市场动荡，以此要挟最在意股市的特朗普。

股债汇三杀！“抛售美国” 交易重回，习惯了 TACO 的市场为何突变？

日本长债在周二突然崩盘，30 年期长债收益率猛跳 26 基点，让投资者大跌眼镜，掀起了全球国债抛售潮。 全球国债在周二全线下跌，只有中国国债除外。

日债 “扇动翅膀”，全球国债 “掀起飓风”

在特朗普即将公布新任美联储主席人选的关键时刻，财长贝森特一改往日 “温和派” 形象，公开向现任主席鲍威尔 “开火”。他不仅指责鲍威尔出席下属法庭听证会是试图干预司法，更严厉批评美联储的巨额亏损及合规丑闻，直言若在华尔街 “CEO 早就被解雇”。

新联储主席人选公布前夕，公开猛批鲍威尔，贝森特也 “图穷匕见” 了

特斯拉的电动汽车分析师索耶·梅瑞特表示，Cybercab 的生产将在不到 100 天内启动，采用 “开箱即用” 的制造工艺，预计每辆车的生产时间将缩短至 10 秒，长期目标为 5 秒。马斯克回应称，初始生产阶段通常较慢，产能提升与新零部件和工序数量成反比，Cybercab 的早期生产速度会很慢，但最终会达到高效。

马斯克回应特斯拉 Cybercab 将实现 “5 秒造车”

今日需关注的主要事件包括：08:00 韩国 1 月进出口数据，15:00 英国 12 月 CPI，15:30 欧洲央行行长拉加德在达沃斯讲话，17:00 国际能源署发布月度原油市场报告，17:15 欧洲央行管委 Villeroy 讲话，21:30 美国 12 月新屋开工，23:00 美国 12 月成屋签约销售指数等。此外，特朗普在达沃斯论坛的演讲及美联储主席鲍威尔出席的听证会也值得关注。

提醒：日内请重点关注（以下均为北京时间）

阿联酋 G42 预计，未来几个月将接收全球最先进的 AI 芯片，包括英伟达、AMD 和 Cerebras Systems 的产品。这将进一步巩固 G42 在全球科技领域的地位。G42 计划在阿布扎比的数据中心项目中逐步增加算力，预计未来几年内扩展至约 5 吉瓦规模。G42 与微软的合作达成 15 亿美元，并与穆巴达拉投资公司共同成立 AI 投资平台 MGX。阿联酋及周边国家正在加大 AI 投资，以满足全球对 AI 的需求。

阿联酋 G42 CEO：英伟达、AMD 等先进 AI 芯片将在数月内运抵阿联酋

在避险情绪上升的背景下，黄金和白银双双创下历史新高。特朗普威胁对欧洲盟友加征关税，加深了市场对全球贸易和地缘政治的担忧。黄金期货收于每盎司 4,765.80 美元，涨幅 3.7%；白银期货收报 94.64 美元/盎司，涨幅 6.9%。与此同时，美国资产承压，国债收益率上升，美股大幅下跌。尽管短期刺激因素可能消退，贵金属的中期趋势仍看涨，主要受央行买盘和工业需求推动。

“抛售美国” 交易主导市场情绪 黄金、白银齐创历史新高

美国总统特朗普在白宫发布会上展示了他的 “政绩册”，列举了过去一年中的 “365 项胜利”。他表示国际企业正在回流美国投资，并预测明年将不再出现贸易逆差，第一季度 GDP 增速将超过 5%。特朗普强调股市表现，称过去 12 个月股市创下 52 次历史新高，并提到妻子认为他是金融天才。

特朗普：我妻子认为，我是天才，就像巴菲特一样

纳斯达克金龙中国指数初步收跌 1.4%。热门中概股里，小马智行初步收跌 6.4%，小米跌 5%，文远知行跌 4.4%，比亚迪、小鹏、腾讯跌超 3%，百度涨超 0.3%。

美国参议院民主党成员们寻求关于特朗普司法部调查美联储主席鲍威尔的卷宗。（华尔街日报）

奈飞今日推出直播投票功能，允许用户通过投票与直播内容互动。该功能将于 1 月 20 日首播的直播才艺秀《明星搜索》上线，用户可通过遥控器或手机应用进行投票。投票时间有限，超时将不计入结果。奈飞首席技术官伊丽莎白·斯通表示，此功能展示了未来内容互动的发展方向，旨在增强用户的参与感。

奈飞推出直播投票功能

在 1 月 20 日的达沃斯论坛上，美国总统特朗普关于吞并格陵兰的言论引发广泛讨论，加州州长 Newsom 批评特朗普为 “不讲外交的霸王龙”。法国总统马克龙对美国的关税政策表示不满，强调欧盟应果断应对。欧盟委员会主席冯德莱恩对格陵兰岛的关税问题发出警告，英国则试图缓解相关紧张局势。此外，贝森特透露美联储人选可能在下周公布。

1 月 20 日达沃斯论坛要点总结

美国商务部长卢特尼克：我们（美联储）的利率太高，高出好几百个基点。

贝森特表示，美联储主席的人选最早可能下周公布，有四名极具潜力的候选人。对于市场担忧的欧盟反制措施，贝森特表示，欧洲未讨论抛售美国国债，欧洲国家肯定会继续持有美国国债。他暗示特朗普对军工企业的潜在限制可能两三年内放宽，前提是企业提高产量，加快履行合同；称美国将对关键矿产价格将设上下限。美国务院称下月将召开首届关键矿产峰会。

贝森特 “安抚” 市场：欧洲抛售美债是 “虚假叙事”，最早下周公布新美联储主席

欧洲科技股开年表现强势，斯托克 600 科技指数 1 月上涨 10%，显著跑赢几乎持平的美股信息技术板块。主要受芯片设备股驱动，其中 ASML、ASM International 和 BE Semiconductor 三家公司贡献了板块约 90% 的涨幅。催化因素来自台积电大幅上调资本支出指引，预计未来三年将大幅扩张产能，直接利好其欧洲设备供应商。

风水轮流转！欧洲科技股开年暴涨 10% 碾压美股，“芯片三巨头” 贡献 90% 涨幅

美股 “七巨头” 正加速分化，2025 年仅 Alphabet 与英伟达跑赢标普 500 指数，其余五家表现落后。AI 投资逻辑已从集体狂热转向选择性布局：亚马逊、微软等重金投入云与 AI 基建，而苹果与特斯拉因投入谨慎或主业放缓而掉队。内部分化折射出市场正从主题炒作向盈利实质与细分赛道迁移。

美股 “七姐妹” 曾驱动市场，如今，它们正走向分化

Meta 全球事务主管 Joel Kaplan 在瑞士达沃斯的世界经济论坛上表示，Meta 希望赋予每个人超强智能，将 AI 交到每个人手中。他提到可穿戴设备是下一代计算技术的关键，尤其是与雷朋和 Oakley 的合作，眼镜将使 AI 能够看到、听到并与用户全天交流。

Meta 全球事务主管：公司希望赋予每个人超强智能

纳斯达克金龙中国指数短暂转涨，盘初一度跌超 0.8%。热门中概股拼多多一度下跌将近 4.59%。

达利欧认为，贸易紧张局势加剧和财政赤字增加可能削弱外界对美国债务的信心，促使投资者转向黄金等硬资产。他建议投资者将黄金作为关键对冲工具，在典型的投资组合中配置 5% 至 15% 的黄金。

桥水达利欧警告：特朗普政策可能引发 “资本战”

券商在保险代销领域逐渐崭露头角，随着中证协推动券商获取保险销售牌照，保险产品在券商的销售中占比逐渐上升。多家头部券商如中信证券、招商证券等已在 APP 上线保险专区，显示出券商在财富管理业务转型中的努力。尽管持牌券商数量未见增加，保险销售仍面临业绩压力，成为券商业务中的新趋势。