2025 年我国全年社会消费品零售总额首次突破 50 万亿元，达到 50.1 万亿元，增长 3.7%。消费对经济增长的贡献率达到 52%，提高了 5 个百分点。

2025 年我国全年社会消费品零售总额首次突破 50 万亿元

微软将于 1 月 28 日发布 2026 财年第二季度财报，市场预期营收 802.3 亿美元，增长 15.2%；每股收益 3.88 美元，同比增长 20.1%。投资者关注的重点在于云业务增长、AI 货币化及利润率的执行力表现，而非整体业绩是否超预期。由于市场对高资本开支策略的敏感性，管理层的评价将受到密切审查，尤其是在云增长放缓的背景下。财报可能影响微软股价及纳斯达克指数的走势。

财报前瞻 | AI 投资进入 “交卷期”，微软变现执行力将决定科技股下半场定价

1 月 26 日，腾讯董事会主席马化腾在公司年会上定调 2025 年为 “AI 大年”，并宣布旗下 AI 应用 “元宝” 将于 2 月 1 日启动春节分 10 亿元现金活动。马化腾明确表示，希望通过此次高额补贴，重现当年微信红包 “摇一摇” 绑定数亿用户的盛况。对于微信 AI 智能化，马化腾认为 AI 全家桶未必是大家都喜欢的，未来将继续坚持去中心化，以兼顾用户需求和隐私安全的方式来思考规划微信的智能生态。

元宝 AI 春节 10 亿红包！马化腾：希望重现当年微信红包盛况

苹果概念股集体走低，高伟电子跌 4.24%，丘钛科技跌 3.72%，比亚迪电子跌 2.21%。苹果在天猫旗舰店开启新年促销，256G iPhone Air 降价 2000 元，促销力度创纪录。同时，全球存储芯片价格因需求激增而上涨，三星电子 NAND 闪存价格上调超过 100%。

理解市场 | 苹果概念股集体走低 苹果中国宣布大降价 存储芯片涨价潮持续

摩根大通下调铜价短期评级，目前中国铜库存处于 2021 年以来节前最高点，LME 结构亦转为升水。尽管中期看好关税政策引发的供应短缺，但短期受制于中美库存双增及节前 “需求真空期”，该行维持谨慎立场至 2 月中旬，预计 12000 美元/吨将成为关键支撑点位。

摩根大通暂时搁置看涨铜价：中美库存激增，春节前面临回调风险

日本首相高市早苗警告打击市场投机，承诺在必要时采取行动，并暗示若执政联盟败选将辞职。受此影响，日元延续涨势至 154 关口，空头头寸面临挤压。市场猜测 “广场协议 2.0” 或成可能，缓解了此前崩溃的超长期美债与日债压力，大选前的日本市场正经历政策驱动的剧烈重置。

日元延续涨势！高市早苗强化汇市干预信号，执政联盟若失议会多数将辞职

海通国际发布研报，维持对腾讯控股 “跑赢大市” 评级，目标价 700 港元。预计腾讯 2025 年第四季度总收入达 1,950 亿元人民币，同比增长 13%。广告业务方面，视频号、搜索与小程序为主要增长引擎，预计广告收入在 2025 年第四季将达 420 亿元，同比增长 19%。海通国际认为高质量增长将在 2026 财年延续，尽管资本支出可能加速，但预计仍可实现小幅利润率扩张。

海通国际：腾讯去年第四季料续稳健 今年维持高质量增长

威廉博莱的分析师 Alexandra Symeonidi 指出，金价的持续上涨是基于合理的基本面，而非短期投机。地缘政治风险、美联储政策不确定性、美元弱势预期及央行的持续买盘共同推动金价突破每盎司 5000 美元。特别是中国人民银行的黄金储备增加，显示出央行对黄金的结构性需求，预示着金价将继续受到支持。

威廉博莱：金价上涨并非短期投机 而是建立在合理基本面之上

KFC 的外卖贡献过半后，涨价开始了

纽约联储罕见询价日元汇率。美银分析认为，美国或意图打压美元升值以提升贸易竞争力、维护美债稳定及增加对日外交筹码。同时日本大选临近，美日联手维稳汇率，可能是给高市政府在选举窗口期争取时间。

从 “默许” 到 “亲自下场”，美国为何此时介入日元问题？

摩根大通分析 OpenAI 的广告变现策略，认为其在 ChatGPT 中测试广告标志着从订阅模式向多元化商业变现的转型。随着接近 10 亿的用户中 95% 为免费用户，广告收入成为必需。ChatGPT 的广告模式将通过捕捉用户的商业意图获取更高的千次展示费用。此举可能影响用户增长率和竞争地位，但 OpenAI 的管理纪律和品牌认知度将支撑其度过测试期。

当 AI 开始 “带货”，摩根大通详解 ChatGPT 测试广告背后的变现逻辑

Rocket Lab 已突破单一火箭发射商的局限，通过 “发射 + 制造” 的双轮驱动，构建了仅次于 SpaceX 的航天全产业链壁垒，被视为航天领域的 “第二极”。其 Electron 火箭垄断小型发射市场，高毛利的太空系统业务，比如卫星制造与零部件，正成为新增长引擎。

Rocket Lab——从小火箭之王到太空基建总包商，被低估的航天第二极

财通证券发布研报称，特斯拉和 Waymo 正在加速 Robotaxi 业务，预计 2026 年美国 Robotaxi 产业将快速发展，对国内相关产业产生影响。特斯拉计划在 2025 年 12 月进行无安全员 Robotaxi 测试，并在 2026 年 1 月开始小规模公众运营。马斯克在达沃斯论坛表示，Robotaxi 服务将在 2026 年底广泛应用。Cybercab 的量产也在推进中，预计每英里价格低于 0.20 美元。

财通证券：特斯拉和 Waymo 持续加速 Robotaxi 业务 对国内相关产业起映射作用

别只盯着 HBM。摩根大通预测，未来三年 NAND 市场规模年增长率将从过去的 10% 暴涨至 34%，2026 年价格将飙升 40%。核心逻辑在于，AI 推理让企业级 SSD 成为 “二级内存”，单台 AI 服务器存储需求达 70TB，而机械硬盘供应崩盘加速替代，NAND 正从周期品蜕变为 AI 基础设施核心资产。铠侠等厂商迎黄金时代。

AI 推理刚需，NAND“周期更长更稳”！摩根大通：本轮主角是 eSSD，铠侠成为首选

AI 初创公司 Anthropic 曾与苹果洽谈，为 Siri 智能助手提供大语言模型，寻求数十亿美元的多年合作协议，但因条款问题谈判停滞。苹果同时与 OpenAI 接触，可能延续早期合作，最终选择谷歌的 Gemini 模型，因其性能提升和合理的财务框架。OpenAI 仍为 Siri 用户提供复杂查询解答。

报道称 Anthropic 曾苹果寻求数十亿美元的合作

香港财库局局长许正宇表示，香港将推动机场管理局及金融机构在未来三年内扩展黄金仓储容量，目标是超过 2000 吨，以提升香港作为全球信赖的黄金储存地的地位。同时，提醒投资者市场风险，投资需谨慎，本文不构成个人投资建议。

香港：推动机管局及金融机构在港拓展黄金仓储容量，以三年超越 2000 吨为目标

币安正探索在其交易所重新推出股票代币，Kraken、Bitget 等交易所以及 Jupiter 等去中心化平台已经在股票代币领域取得进展。加密交易所急于提供股票代币产品，主要因为加密货币市场低迷，而美国科技巨头股价持续上涨，交易所不希望客户的闲置资金流向传统股市。

绕开美国监管，币安加密交易所重启 “美股代币”，创造一个平行世界的股市

日本财务省外汇主管 Atsushi Mimura 表态，日本将按照去年 9 月日美财长联合声明的精神，在必要时与美方密切合作，继续对汇率波动做出适当应对。据媒体报道，纽约联储在美国财政部指示下于上周五致电各大金融机构询问美元兑日元汇率报价。

日本外汇主管：正与美国密切联系，应对日元汇率波动

中金维持理想汽车-W 跑赢行业评级，目标价 100 港元。预计 2026 年 L 系列增程改款升级，关注 AI 眼镜、机器人等研发潜力。下调 2026 年盈利预测 19% 至 79.5 亿元，预计 2027 年盈利 122.5 亿元。公司计划推出多款增程车型改款，提升续航及搭载高性能 AI 芯片。重启机器人招聘，关注长期 AI 生态前景。

中金：维持理想汽车-W 跑赢行业评级 目标价 100 港元

微盟集团早盘涨超 8%，截至发稿，涨 7.26%，报 2.51 港元，成交额 1.88 亿港元。腾讯旗下 AI 平台元宝将于 2 月 1 日开启新春活动，吸引用户体验新玩法，分发 10 亿现金红包。开源证券认为，此活动标志着腾讯加入 C 端 AI 应用入口争夺，可能推动元宝下载量及日活用户数大增。微盟集团致力于数字化转型 SaaS 产品及全链路增长服务，并宣布上线 GEO 解决方案微盟星启，聚焦 AI 生成式应用生态。

理解市场 | 微盟集团涨超 8% 腾讯加入 AI 应用入口争夺战 公司加速 AI 战略布局

阶跃星辰完成超 50 亿元 B+ 轮融资，创下中国大模型赛道过去 12 个月单笔最高融资纪录。参与投资的机构包括上国投先导基金、国寿股权、浦东创投等，腾讯、启明、五源等老股东也进行了跟投。

阶跃星辰完成超 50 亿元 B+ 轮融资，为国产大模型一年内单笔融资最高

港股开盘，恒生指数开涨 0.35%，恒生科技指数开涨 0.05%；泡泡玛特股价持续上扬，今日高开 4.28%。

纽约联储罕见 “询价” 日元，这一动作被视为美国准备 “亲自下场” 救市的关键信号。若美日联手干预成真，不仅意味着日元空头将遭遇血洗，更可能引发市场对 “广场协议 2.0” 的联想，彻底重塑全球汇市与风险资产的定价逻辑。

极为罕见！美日联合干预，这对市场意味着什么？

特朗普在 2026 年初的举措和言论引发市场波动，美国出现股债汇三杀。政策不确定性上升，导致美股和美债波动率增加。特朗普的政策意图主要集中在增收、降本和回流，尤其通过关税政策实现对外增收，效果显著。

中金：特朗普想 “要” 什么？

苹果计划在 2 月下半月宣布新版 Siri，届时将演示相关功能，并在 3 月或 4 月初正式发布。更大规模的升级将在今年 6 月的全球开发者大会上公布，代号为 Campos 的全新 Siri 将随 iOS 27 推出，采用对话式交互，功能可与 ChatGPT 和 Gemini 竞争，并可能直接运行在谷歌云基础设施上。

苹果 AI 手机还有多远？报道称 “Gemini 驱动” 的新版 Siri 将在 2 月亮相

中金发布研报指出，特朗普近期举措超出预期，导致市场波动加剧，出现 “股债汇三杀”。短期需关注多项事件，包括对格陵兰岛的购买、最高法院对特朗普关税的裁决及美联储理事的动向。基于当前形势，建议关注避险资产、科技股和资源品，同时规避美债，以应对政策不确定性带来的风险。

中金：若 “乱象” 事态超出预期 利多避险资产、资源品 科技逢低介入

本周是 1 月收官的一周，整体看偏向正面，黄金类热度高居不下，白银价格冲上 100 美元。美联储将公布利率决议，市场预期保持利率不变的概率达到 95%。特朗普计划于 4 月访问中国，强调中美关系稳定发展。太空新基建概念持续发酵，预计到 2035 年全球太空经济将达到 1.8 万亿美元。特朗普政府计划向美国稀土企业注资 16 亿美元，以保障关键矿产供应。

智通决策参考︱贵金属热度居高不下 太空新基建概念爆发

2023 年，贵金属价格重估趋势明显，黄金和白银价格快速上涨。金价突破 4981 美元/盎司，银价突破 100 美元/盎司，主要受全球地缘政治紧张局势影响。分析认为，美元体系的公信力正在加速瓦解，导致投资者对贵金属的需求增加。未来，需关注供需平衡变化对更广泛资产配置的影响，尤其是在 AI 和国防等领域的关键商品价格重估。

如何看待黄金五千，白银破百？

三星电子计划从下月开始生产下一代高带宽内存（HBM4）芯片，并向英伟达供货。该消息来自一位熟悉内情的人士，三星已通过英伟达和 AMD 的 HBM4 资格测试。具体供应数量尚未透露，三星发言人对此拒绝发表评论。

消息人士：三星将于下月开始生产 HBM4 芯片 为英伟达供货

美银 Hartnett 认为，2020 年代下半年中小市值股票和新兴市场将成为牛市的新受益者，类似于 1970 年代的情况。尽管黄金仍是长期牛市中的吸引力避险工具，但不应抛售。当前条件可能包括美中休战和央行重新评估黄金储备。过去 60 年 4 次黄金牛市的平均价格涨幅约为 300%。

1970 年代的最大赢家是 “小盘股和黄金”，这是巧合吗？

随着美联储新主席人选即将公布，市场对其宽松政策的预期高涨。然而，自 1970 年以来，美联储主席提名后 3 个月内，美债收益率通常会上升。美银 Hartnett 指出，当前美国国债波动率处于 4 年低点，市场预计新任主席不会将 30 年期国债收益率推高至 5% 以上，因 QE/YCC 措施将稳定固定收益价格。

这一次不一样？

美元走低，日元急升，现货黄金突破 5000 美元，天然气期货上涨 16%。纳指期货跌超 1%，标普 500 指数期货跌 0.75%。美元指数跌 0.52%，欧元兑美元上涨 0.52%。市场对日本政府可能干预汇市保持警惕。投资需谨慎，本文不构成个人投资建议。

美元走低日元急升，现货黄金突破 5000 美元，美国天然气期货价格上涨 16%

今日需关注的经济数据包括：13:00 日本 11 月领先指标和同步指标终值，17:00 德国 1 月 IFO 商业预期指数，21:30 美国 11 月耐用品订单环比初值，23:30 美国 1 月达拉斯联储商业活动指数。此外，中国信通院将召开 “星算•智联” 太空算力研讨会，美财长贝森特预计在 1 月 26 日当周宣布新任美联储主席人选。

提醒：日内请重点关注（以下均为北京时间）

高盛报告指出，DRAM 现货价格相对合约价出现巨额溢价（DDR4 高达 172%），预示合约价格将被迫大幅上涨。AI 服务器需求持续强劲、主要厂商营收暴涨及客户接受更激进涨价等信号共同表明，存储芯片 “超级周期” 正在加速。

存储狂潮！高盛 1 月渠道调查：DRAM 价格近期面临强劲上涨

DeepMind CEO Demis Hassabis 警告 AI 投资已显现 “泡沫化”，部分初创企业估值严重脱离产品与商业基本面，市场可能面临修正。然而，他坚信谷歌凭借强大的业务基础与技术护城河足以抵御潜在动荡，并透露其最新模型 Gemini 3 需求强劲，同时强调公司将继续专注于 AI 的安全与负责任开发。

谷歌 DeepMind CEO：AI 投资越来越像 “泡沫”，但 “即使泡沫破裂，我们也不会有事”

“超级财报周”，科技巨头微软、苹果、特斯拉、存储巨头三星、SK 海力士等密集发布财报，AI 技术与半导体周期成为核心看点。宏观层面，美联储利率决议预计按兵不动，市场关注降息窗口会否推迟；中美将公布关键经济数据。同时，地缘政治风险、美联储主席人选和美政府可能再关门等政治事件，将持续扰动全球避险情绪。中国太空算力研讨会召开。

美联储决议 + 中美数据 + 科技巨头财报！全球市场进入 “风暴眼”

摩根士丹利认为，美联储将于下周会议维持利率不变，同时释放 “鸽派” 信号，体现在声明将保留 “考虑对目标区间进行进一步调整的范围和时机时” 这一措辞，以暗示宽松倾向仍在。即在承认经济稳健的同时保留未来降息选项。

下周美联储决议前瞻：“暂停” 是确定，不确定的是 “鹰派还是鸽派暂停”

全球矿业股正成为基金经理配置新宠，AI 繁荣与关键矿产供应紧张推动行业进入新一轮 “超级周期”，金属与矿业指数大幅跑赢科技巨头。随着投资逻辑从周期驱动转向结构性需求，矿业股估值虽大幅上涨但仍处于历史低位，行业并购活跃，机构对价格前景存在分歧但长期看涨情绪占主导。

涨幅远超芯片和 Mag 7，全球矿业股成为基金经理 “头号配置目标”

英伟达在 CES 上发布 “推理上下文内存平台”（ICMS），将 AI 硬件重心转向高效存储。 它通过 DPU 管理大容量 SSD，解决了 AI 推理中激增的 “KV 缓存” 需求，使 NAND 闪存/SSD 成为核心计算部件。这直接激活了企业级存储市场，为三星、SK 海力士等头部厂商带来巨大新订单，开启行业新周期。

开启存储下一个大机会！韩媒详解黄仁勋 “神秘推理上下文内存平台”

闪迪公司股价因 AI 瓶颈转移至存储而飙涨近 1000%。核心逻辑是 AI 交互激增使存储成为新瓶颈，引发 NAND 价格飙升超 300%，这为闪迪带来巨大 “经营杠杆”——价格涨幅直接转化为利润。市场预期，由 AI 驱动的存储需求具备持续性，2026 年供不应求的格局将延续，其稀缺性价值正被系统性重估。

5 个月 10 倍！闪迪从 “U 盘牛夫人” 变身 “AI 小甜甜”

一个国际原告团体对 Meta Platforms 公司提起诉讼，指控该公司就 WhatsApp 的隐私与安全性能作出虚假宣传。原告称 Meta 的 “端到端” 加密技术并未如宣传所述保护用户隐私，反而存储和分析用户通讯内容，指控其对全球数十亿 WhatsApp 用户实施欺诈。

国际团体起诉 Meta 指控 WhatsApp 隐私宣传虚假

据韩国媒体报道，三星电子已于去年年底完成了与主要客户的供应合同谈判，在今年第一季度将 NAND 闪存的供应价格上调了 100% 以上，这一涨幅远超市场此前预期。报道称，三星电子目前已着手与客户就第二季度的 NAND 价格进行新一轮谈判，市场普遍预计价格上涨的势头将在第二季度延续。

存储疯狂紧缺！韩媒：三星电子将一季度 NAND 价格上调 100%，而此前 DRAM 上调了 70%

日本首相高市早苗警告称，政府 “将采取一切必要措施应对投机性和极度异常的波动”，未具体指明是针对债券收益率还是汇率。上周五纽约联储罕见” 询价” 引爆市场，华尔街热议美日或联手干预。不过高盛认为，单纯的市场干预无法解决根本问题，除非日本央行采取更鹰派的立场或进行 QE 以稳定债市，否则日元和日债仍将面临压力。

高市早苗 “发出信号”，美日联合干预市场 “箭在弦上”？

随着 Claude Code 的火爆出圈，“AI 编程” 的突破加剧了市场对于软件股的忧虑。 欧洲软件 巨头 SAP 的估值比率（企业价值/经常性收入）目前已跌破全球金融危机时期的低点，远低于此前市场 “SaaS 恐慌极限” 时期。 市场最害怕的时候，会是机会最大的时候吗？

被市场抛弃，也是软件股的最佳投资机会？

美银称，青山集团正依托印尼成熟的园区模式，将业务版图迅速扩展至铝业与新能源电池领域。集团不仅与信发集团合作推进百万吨级铝产能建设，其子公司瑞浦兰钧也已跻身全球电池装机前十。同时，青山通过收购浦项资产等举措，持续巩固其在镍与不锈钢核心领域的霸主地位，打造全产业链帝国。

青山集团：全球 “镍矿和不锈钢老大” 进军铝业和电池

美国信贷市场自 2025 年以来持续升温，信用利差压缩至历史低位，企业发债规模创同期新高。2024-2025 年企业年发债额预计达 2 万亿美元，2025 年 IG 债券发行额将创纪录。尽管市场风险溢价低，信用回报结构转向以票息为主导，投资者面临低风险补偿的困境。地缘政治风险和其他不确定性未能显著影响市场情绪，但信贷市场的潜在风险正在积累。

美国信贷市场盛宴还能持续多久？

特斯拉计划于下月在奥斯汀工厂开始训练擎天柱机器人，逐步将其投入工厂使用。公司在员工大会上透露，将收集数据以训练人形机器人，预计于 2 月开始这项工作。

特斯拉据悉下月开始在奥斯汀工厂训练擎天柱机器人

科技企业家 Entrata 创始人 David Bateman 于 2025 年初在社交媒体平台 X 上透露，他在过去半年内购入了接近 10 亿美元的贵金属，其中包括 1269 万盎司的白银，据推算目前浮盈或已超 250%。他认为，全球货币体系即将崩溃、信贷泡沫破裂及美国债务危机加剧，实物金银是唯一的 “救生筏”。

10 亿美元、1269 万盎司白银，这个男人提前一年押注贵金属赚翻了！

英特尔有望成为苹果芯片的主要代工厂商，分析师 Jeff Pu 重申了这一预测，认为英特尔的 14A 工艺是获得苹果订单的关键。预计 2026 年至 2027 年间，苹果将正式采用该技术。英特尔的执行能力提升为潜在订单奠定基础，尽管目前台积电是苹果的唯一芯片制造商，但苹果正在寻求供应链多元化以降低风险。

英特尔，有望拿下苹果芯片订单

“木头姐” 团队判断，以人工智能为中枢的五大创新平台正在加速融合，将在本十年末引发全球经济增长的阶跃式变化。预计 2030 年全球实际 GDP 增长率达 7.3%，创新类资产市值从 5 万亿美元扩张至 28 万亿美元。AI 基础设施投资将从 5000 亿美元增至 1.4 万亿美元，自动驾驶、AI 药物开发、人形机器人等领域进入规模化部署。