2 月 5 日，港股市场北水成交净买入 249.77 亿港元，腾讯获净买入 55.78 亿港元，成为最大受益股。盈富基金和阿里巴巴-W 也受到关注。高盛预测 2026 年将是中国互联网巨头的战略转折年，云业务和 AI 应用将是关键。港股 ETF 也获得加仓，国信证券看好春季行情。

北水动向 | 北水成交净买入 249.77 亿 内资大举抢筹科网股及港股 ETF 全天加仓腾讯超 55 亿港元

蔚来美股盘前涨超 11%，此前公司发布盈利预告：2025 年四季度实现季度盈利，经营利润 7 亿至 12 亿元。风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

蔚来美股盘前涨超 11%，此前公司发布盈利预告：2025 年四季度实现季度盈利，经营利润 7 亿至 12 亿元

Meta Platforms 内部备忘录显示，其新 AI 团队即将推出的核心大模型 Avocado 被认为是公司迄今最强的预训练基础模型。尽管尚未完成后训练，Avocado 在知识储备、视觉感知及多语言能力上已与顶尖模型持平。Meta 对其 AI 模型的乐观评估能否经受外界检验尚无定论，考虑到过去一年在 AI 领域的挑战，这一进展对公司而言存在风险。

Meta 内部备忘录：全新 Avocado 成公司迄今 “最强能力” 大模型

沃什认为，当前 AI 浪潮是 “过去、现在和未来一生中最能提升生产力的浪潮”，可在不推高通胀的前提下为美联储创造大幅降息空间，其理念被视为试图复刻格林斯潘的货币政策传奇。贝森特力挺沃什，称 “当前正处于与 1990 年代类似的生产力繁荣初期，经济可在低利率下运行”。

市场误解了？沃什真正的标杆：格林斯潘

港股复盘显示，南下抄底的趋势明显。美股 AI 波动影响有限，沃尔玛市值突破万亿，PE 达 40 倍，持续业绩增长。AI 助力传统行业，罗宾逊物流股价大幅上涨。谷歌业绩超预期，云业务增长显著，阿里和百度也有积极动态。百度首次派息及 50 亿美元回购，百胜中国预计 15 亿美元股东回报。整体市场对 AI 和传统行业的结合持乐观态度。

港股复盘：南下抄底

美团-W 宣布计划收购 Dingdong Fresh Holding Limited 的全部已发行股份，交易由其全资附属公司 Two Hearts Investments Limited 进行，初始代价为 7.17 亿美元。转让方需确保目标集团净现金不低于 1.5 亿美元。此次收购将使 Dingdong 成为美团的间接全资附属公司，符合美团在食杂零售领域的长期发展规划。

美团-W 拟收购 Dingdong Fresh Holding Limited 全部已发行股份

ARM (Trans): Handset exposure limited; FY2027 to sustain 20% growth

马士基首席执行官：我们已经看到关税政策出现某种正常化；消费者受贸易战的影响比最初预期的要小。

AAPL plans a low-cost MacBook; Lei Jun says the new SU7 is set for Apr | Daily News Recap

白银的历史大顶往往是高波动、高杠杆与监管 “猛踩刹车” 碰撞的必然结果。最近一个多月，白银波动率一度突破 1800%、交易所五次提保，再现 1980 与 2011 年泡沫破裂前的强制去杠杆模式，而银油比首次突破 1.8 更表明其已脱离商品属性，沦为资金博弈。历史正在押着韵脚，白银市场已经进入了最危险的博弈阶段。

白银的历史大顶，从来不是 “贵出来” 的

新加坡交易所拟于今年年中启动与纳斯达克的双重上市机制，旨在吸引中东南亚高增长企业，扭转十余年退市多于上市的颓势。2025 年新加坡融资额已回升至 19 亿美元，创六年新高。尽管上半年利润受证券交易疲软影响未达预期，但在政府 50 亿新元入市护盘及 Patsnap 等潜在 IPO 项目的支撑下，正通过聚焦新经济领域力参与区域竞争。

力争中国及东南亚公司，新交所拟联手纳斯达克重振 IPO

鸿海精密 1 月营收达 7300 亿新台币，同比大增 35.5%，展现出 AI 基础设施需求的强劲韧性。作为英伟达的核心合作伙伴，其业绩大幅增长直接反映了全球数据中心服务器的旺盛采购力，并预期首季销售将增长 28%。

AI 需求强劲！鸿海 1 月销售额 7300.4 亿元台币，同比增长 35.5％

2026 年 2 月 3 日，上期所白银期货跌停，收盘于 21,446 元/千克，跌幅 16.71%。伦敦白银现货收于 79.2 美元/盎司，SHFE 白银期货溢价回落至 7.46%。2 月 4 日，SHFE 白银主力合约夜盘收涨 5.93%。白银期货的跌停触发了市场流动性风险，导致相关品种下跌，但其后白银期货的反弹预示流动性冲击基本结束。大宗商品市场的轮动也在继续，白银、铜、锂成为强势支柱。

商品流动性冲击之后，哪些品种被 “错杀”？

中银国际发布研报，预计阿里巴巴-W2026 年云收入将同比增长超过 33%，达到约 2,000 亿元人民币。专家指出，国内云计算市场规模在 2026 年将增长 20-30%，AI 云将贡献最大增量，预计市场规模将翻倍至 1,000 亿元人民币。阿里巴巴凭借全栈 AI 能力和客户覆盖优势，有望获得 80% 的 AI 云市场增量。中长期云业务利润率将因高价 AI 云服务收入占比上升而提升。

中银国际：市场专家料阿里巴巴-W 今年云收入增长超过 33%

知名分析师张忆东正式加盟海通国际，担任股票研究部主管及首席经济学家，负责协调研究业务的跨境一体化。他曾任兴业证券全球首席策略分析师，拥有丰富的研究经验，覆盖 A 股、港股及美股市场。张忆东看好中国权益资产，认为 A 股和港股将迎来持续二十余年的 “超级长牛”。

下一站敲定！张忆东加盟海通国际，出任股票研究部主管及首席经济学家

ARM: AI tailwinds intact; handsets now a drag?

港股收盘，恒生指数上涨 0.14%，恒生科技指数上涨 0.74%，南向资金净买入超过 249 亿港元。新能源车企、航空、电信、生物医药、内银和物流等概念表现强劲，而有色金属、商业航天、光通讯、芯片和光伏太阳能等概念则表现疲软。

沃尔玛把线上和线下拧到一起，成为了更好的自己。

沃尔玛的翻身仗，不是靠变成第二个亚马逊

凯茜·伍德的方舟投资管理公司在美国科技股大跌之际，积极买入特斯拉和 AMD 股票。当天，ARK 空间与国防创新 ETF 共买入特斯拉 35766 股，价值约 1450 万美元，同时五只基金总计买入 141108 股 AMD 股票，价值 2825 万美元。尽管 AMD 近期盈利超预期，但其市值仍缩水超过 300 亿美元。特斯拉股票因欧洲市场需求下滑而承压。

“木头姐” 在科技股抛售中大举买入特斯拉和 AMD 股票

从 “钻石手” 到 “万人坑”，一场被包装成” 财富机会” 的游戏，最终演变成了散户的集体踩踏事件。

散户们把白银玩成了 “万人坑”

低价、外卖、外部压力环绕下，百胜中国真找准了 “最佳平衡点”？

据报道，全球晶圆代工巨头台积电决定调整其在日本的扩张蓝图。根据最新披露的计划，台积电原定于熊本建设的第二工厂将迎来重大的技术方案升级，由最初规划的成熟制程全面转向生产目前行业最尖端的 3 纳米芯片。据市场估算，熊本二厂的总投资额预计将从原计划的 122 亿美元飙升至约 170 亿美元。鉴于该项目对日本 “经济安保” 战略的支撑作用，日本政府表现出了极高的协作意愿。在先前已承诺拨付约 7320 亿日元补贴的基础上，日本相关部门目前正就 3 纳米生产线所需的额外资本支出，积极研拟追加财政补贴的方案，以确保这一具备战略意义的产能能够按计划于 2027 年底前实现量产。知情人士称，这标志着较最初计划在 2027 年底生产 7 纳米芯片的蓝图有所升级，这些人士要求匿名讨论私下商议事宜。

传台积电豪掷 170 亿美元重塑日本产线，3nm 先进制程获政府追加补贴

外资在周四净卖出 34 亿美元的韩国股市，创下历史新高。同时，机构投资者也净卖出 2.07 万亿韩元。韩国首尔综指收盘下跌 3.9%。市场风险提示，投资需谨慎，本文不构成个人投资建议。

外资净卖出 34 亿美元韩股，规模创出纪录新高

华尔街对 OpenAI 的态度从追捧转向担忧，受其亏损及履约能力质疑影响，深度绑定的微软与 Oracle 股价剧烈下挫。与此同时，谷歌凭借 Gemini 3 带动的全线财务回报及云业务 48% 的营收增速脱颖而出，以 4 万亿美元市值支撑起指数繁荣，或成为 AI 下半场角逐的赢家。

“沾上 OpenAI 就没吸引力了！” 华尔街开始 “清算” OpenAI 概念股，谷歌大涨 36% 成赢家

欧洲央行将于周四公布最新利率决议，预计将连续第五次维持利率不变，存款机制利率保持在 2%。尽管全球紧张局势加剧及欧元走强，欧洲央行认为这些因素尚未影响经济。分析师预计该利率将维持至明年年底，2026 年加息的可能性降低。政策制定者面临多重不确定性，可能在新闻发布会上保持政策选择的开放性。

欧洲央行利率决议今晚来袭！料连续第五次按兵不动 地缘局势动荡及强势欧元成最大烦恼

谷歌在人工智能领域的大规模投资正在开花结果，谷歌云基于第四季度营收计算的年收入为 710 亿美元，相比 2021 年不足 200 亿美元的规模实现跃升。在实现高速增长的同时，运营利润率从第三季度的 23.7% 提升至 30%。

Google 业绩｜AI 投资兑现，云业务加速腾飞

尽管 “廉价版” MacBook 内存配置较低，但操作流畅度可能不会受到明显影响，还将支持 Apple Intelligence，预计在入门级产品中保持竞争力。行业消息人士透露，苹果预计该产品年出货量将达到 500 万至 800 万台，相当于去年 Mac 销售量的约 20% 至 30%。

首次用 iPhone 芯片！苹果拟推 “廉价版” MacBook，售价或低于 799 美元

索尼季度营业利润大增 22% 至 5150 亿日元，因影像与音乐业务强劲反弹，公司随之调高全年利润预期至 1.54 万亿日元。但受 DRAM 芯片价格飙升及供应链成本上涨影响，核心游戏硬件业务承压，导致股价在财报发布后震荡走低。

DRAM 涨价压顶，索尼利润仍大增 22%，上调全年指引

分析认为，考虑到完全停止购买俄油的潜在经济影响，印度不太可能完全转身。尽管印度近几个月减少了从俄罗斯购买原油，但不太可能立即停止所有购买，这可能会扰乱印度的经济增长。

特朗普：印度不会再买俄油了，俄罗斯：不，印度没说过

美联储即将换帅，特朗普提名凯文・沃什为新主席。市场初反应恐慌，美元上涨，美股下跌。分析指出，沃什并非传统鹰派，其政策主张为 “缩表 + 降息”，旨在抑制长期通胀预期。投资者应关注美股风格切换和贵金属波动机会。尽管沃什希望缩表，但现实中美联储面临政治与财政压力，降息可能先于缩表。流动性风险加剧，市场需谨慎应对。

美联储换帅在即，大类资产影响几何？

特朗普提名凯文・沃什为美联储主席，意在实现大幅降息的愿望。沃什的鹰派立场被市场过度解读，特朗普对其忠诚度的要求被忽视。沃什的提名是政策、政治和市场三重平衡的结果，既满足降息需求，又有助于增强央行信誉。沃什的背景和与特朗普的家族关系也提高了其信任度。

连平：美联储换帅沃什能否实现特朗普大幅降息愿望？

今日重要经济数据和事件包括：15:00 德国 12 月工厂订单，15:45 法国 12 月工业产出，18:00 欧元区 12 月零售销售，20:00 英国央行政策利率决定，21:15 欧洲央行利率决议，21:30 美国首次申请失业救济人数及贸易帐，23:00 美国 JOLTS 职位空缺，23:30 EIA 天然气库存。此外，美股盘前和盘后将有多家公司发布业绩报告。

提醒：日内请重点关注（以下均为北京时间）

光模块巨头 Coherent 第二财季营收达到创纪录的 16.9 亿美元，同比增长 17%。受益于人工智能数据中心建设的阶跃式需求，数据中心业务的订单出货比超过 4 倍，可见性已延伸至 2027 年。6 英寸磷化铟晶圆投片量来看，公司已达产能目标的 80%。尽管业绩强劲，股价盘后仍跌 2.36%。分析认为，市场预期偏高导致获利回吐。

“光模块巨头” Coherent 电话会：CPO 获超大订单，磷化铟芯片量产突破，1.6T 光模块步入爆发期

今日港股午盘，恒生指数收跌 1.27%，恒生科技指数跌 1.16%。新消费概念股表现强劲，名创优品涨超 5%，泡泡玛特涨超 1%。内银股和物流股也有所上涨，招商银行涨近 2%。然而，有色金属和黄金股大幅回调，天齐锂业跌超 12%，紫金黄金国际跌超 5%。腾讯控股早盘跌近 3%，市值跌破 5 万亿港元。

港股午评：恒指收跌 1.27%，新消费概念走强

QCOM (Trans): Memory Shortage; Smartphone OEMs Cutting Production Plans

越南在 2025 年实现 8.02% 的 GDP 增长，为 2026 年设定超过 10% 的增长目标奠定基础。若国内政策和国际环境稳定，越南有望实现该目标。12 月工业产出同比增长 10.1%，制造业 PMI 为 53，显示出企业对未来的积极预期。尽管零售总额同比增长 9.8%，但受到利率上升和流动性紧缩的压力。2025 年外资注册总额为 384 亿美元，显示出吸引外资的韧性。

越南经济强势开局，2026 年 GDP 增长目标超过 10%

美股 2026 开年频现” 假摔” 戏码：标普 500 已上演 5 次盘中暴跌后火速反弹，每次都伴随地缘风波、关税恐慌或 AI 竞争，却次次化险为夷。德银认为，判断股市是否会进入真正的持续下行，关键在于宏观预期是否发生 “结构性下修”。

美股新常态？2026 年才过几周，已上演 5 次 “急跌后 V 字反转”

英伟达、亚马逊等相继参与 OpenAI 的千亿美元融资。分析认为，OpenAI 已成为科技巨头估值的命门，若不持续供血或将引发 AI 逻辑崩塌，科技巨头们或面临 50%-80% 的市值缩水。“如果 OpenAI 减少对超大规模云厂商的承诺支出，他们会损失 1 万亿美元市值，那朋友之间 100 亿美元算什么？”

为何科技巨头们都要斥巨资投 OpenAI？

Arm 第三财季营收与 EPS 均超预期，但因许可收入不及预期及 Q4 指引未能满足市场最高期待，股价盘后重挫超 8%。同时，公司智能手机供应链压力犹存，内存短缺依然严重。尽管 CEO 强调数据中心业务将翻倍增长且大股东软银无意减持，但市场情绪依然受压于高估值下的容错率降低。

AI 交易更挑剔！Arm 业绩超预期盘后仍重创 8%，手机链与内存约束成焦点

芯片股全线走低，截至发稿，华虹半导体跌 5.37%，报 96.9 港元；兆易创新跌 4.34%，报 291.2 港元；中芯国际跌 3.85%，报 66.1 港元；上海复旦跌 3.76%，报 46.08 港元。消息面上，超威半导体（AMD）周三收跌 17.31%，创 2017 年 5 月以来最大单日跌幅。AMD 发布的 2025 财年第四财季报告显示，AMD 去年四季度营收超百亿美元创新高、保持 30% 以上同比增速，EPS 盈利增长放缓但较分析师预期高近 16%。但与此同时，部分分析师认为，虽然 AMD 公布了超预期的营收利润表现，但一季度指引不及预期。受 AMD 大跌影响，隔夜 “存储四巨头” 也集体下跌，闪迪跌 15.95%，美光科技跌 9.55%。2 月 5 日，日韩股市低开，芯片股跟随隔夜美国科技股走低，三星电子和 SK 海力士均跌超 4%，此外，软银集团股价大跌超 6%。

理解市场 | 隔夜 AMD 暴跌影响芯片股 华虹半导体跌超 5% 兆易创新跌超 4%

Google (Trans): Expects compute capacity supply to remain constrained for the full year (energy, land, supply chain).

无论是软件股暴跌，还是半导体股崩盘，它们都有一个共同点——隔夜是美股动量股在过去十年中第四大单日抛售。投资者纷纷抛售成长股和动能股，转而涌入价值股和传统防御股。没错，备受冷落的化工板块竟然出现了过去十年来第四大的单日涨幅！ 据摩根士丹利 QDS 团队称，今天的动量跌幅是三年来最严重的，甚至超过了去年 1 月 DeepSeek 的跌幅

隔夜，美股动量股崩了！惨烈程度超过了 “DeepSeek 冲击”

高盛报告指出，中国消费级 AI 竞争在 2026 年春节前将升级，腾讯、阿里巴巴和字节跳动将是主要平台。分析师看好阿里和腾讯的布局，认为部分公司可能在 2026 年超越巨头。监管政策将促进增长，腾讯的社交 AI 战略成功与否取决于其 AI 助手在微信中的整合速度，阿里则依靠电商与本地服务的整合。字节跳动的战略进展也备受关注，预计今年将是以盈利增长为主的关键年。

高盛：中国消费级 AI 竞争升级 阿里和腾讯料为最佳布局的互联网巨头

黄金股再度走低，截至发稿，中国黄金国际跌 6.21%，报 188.9 港元；紫金矿业跌 5%，报 39.56 港元；紫金黄金国际跌 4.82%，报 205.2 港元；赤峰黄金跌 4.77%，报 35.9 港元。消息面上，近期，国际黄金市场波动加剧。银河证券发布研报称，在市场过度的美联储独立性丧失流动性溢价预期与短期过大的涨幅回落整固后，美联储的流动性边际宽松与全球地缘冲突加剧仍有望推动金价上涨。东方证券表示，近日特朗普提名沃什为下一任美联储主席，市场预期沃什会支持降息，但远不会像其他潜在提名者那样采取激进的宽松货币政策，对联储独立性担忧明显缓解的情况下，近期贵金属对宽松预期的乐观交易回摆，短期调整幅度明显。该行认为，贵金属根本逻辑并未改变。

理解市场 | 黄金股再度走低 国际黄金市场波动加剧 机构称贵金属根本逻辑并未改变

彭博专栏作家 Dave Lee 表示，市场的担心就像因为有人发明了新相机就解雇斯皮尔伯格一样荒谬。Anthropic 试图取代专业软件公司是搬起石头砸自己的脚，将它们转化为客户才是更快更持久的盈利路径。正如摩根大通的观点，软件股正在” 未经审判就被判刑”，AI 当然会颠覆软件业，互联网和移动时代也曾如此，但最终有赢家也有输家。

先卖后问！“软件恐慌论” 过头了？华尔街总是高估科技公司的能力

数据显示，软件行业市值年内蒸发 1 万亿美元。做空者重点瞄准易被 AI 工具替代的基础自动化服务公司。微软、甲骨文等巨头跌幅超 15%，中小软件股跌幅更达 30% 以上。空头策略罕见转变，不再回补反而加大做空力度。机构分析师指出，目前对冲基金几乎都在净做空软件行业。

今年已赚 240 亿美元！对冲基金凶猛做空软件股

GOOGL: The Giant Doubles Down on AI

德银警告” 科技自噬” 时代来临：AI 投资从普涨转为赢家通吃，多数科技股较高点深度回撤最深达 80%。表面繁荣下，标普 500 仅靠 Alphabet 单挑大梁——其半年飙涨 75%、市值暴增 1.7 万亿美元，而” 七巨头” 中其他六家均已回调 5% 到 25% 不等。德银直言，若更多权重股倒下，风险将外溢至宏观层面。

德银警示 “科技自噬”! 除去谷歌，AI 泡沫其实早就碎了一地

高通对 Q2 发出严厉预警，受 AI 数据中心争夺 HBM 产能影响，传统 DRAM 面临严重短缺，导致手机厂商被迫削减订单，Q2 手机芯片收入指引降至 60 亿美元。CEO 安蒙强调，全财年手机市场规模将直接取决于内存供应能力。

高通电话会：AI 数据中心 “抽干” DRAM 产能，内存短缺将决定今年手机市场规模

特斯拉股价下跌 3.78%，市值蒸发 598.4 亿美元，马斯克的净资产接近 6 万亿元。2025 年，特斯拉面临汽车业务压力，全球电动车生产和交付均同比下降。马斯克旗下 SpaceX 收购 xAI，交易后其净资产增加 840 亿美元。巴黎检察院对马斯克社交媒体平台 X 在法国的办公场所展开搜查。