软件开发正迈入 “人类无需读码” 的新阶段。GitHub 前掌门人 Dohmke 为此创立 Entire，并获微软等机构投资。其核心解决方案是推出 Checkpoints 工具，通过监控 AI 编程的 “思维过程” 而非审查代码本身，在实现高效开发的同时，确保必要的安全与合规性。

软件开发步入 “黑盒” 时代？GitHub 前掌门人：未来没人会去查阅 AI 写的代码

戴德梁行预计香港今年楼价增幅约 5%，主要受股市财富效应和银行存款回报率较低的影响。去年 12 月香港私人住宅楼价指数小幅上升，成交量持续向好，支持楼价增长。市场对美联储新主席提名的反应可能增加短期不稳定性，但若减息幅度超出预期，将对香港楼市形成利好。

戴德梁行：股市财富效应带动买家入市 料香港今年楼价增幅约 5%

华尔街投资者正经历剧变，急于抛售任何可能被 AI 颠覆的公司股票，恐慌情绪蔓延至多个行业。最新抛售潮因 Altruist Corp.推出的税务工具引发，导致多家财富管理公司股价暴跌。市场情绪从担忧 AI 泡沫转向恐惧整个经济板块被颠覆。Gabelli Funds 经理表示，任何存在颠覆风险的公司都在被抛售。Altruist 首席执行官称，此次抛售显示出其公司构成了竞争威胁。

AI 淘金热变成 AI 恐慌潮！华尔街新共识：躲开一切可能被颠覆的公司

近三年最大规模！MSCI 大举增纳中国股票，净增 21 家公司，科技股强势主导。此举不仅为被动资金开启 “扫货” 窗口，更迫使全球基金重估中国资产价值。随着 AI 与创新企业权重提升，中国股市正迎来新一轮资金注入与结构转型的关键时刻。

MSCI 指数大举增纳中国公司，被动资金将开启新一轮 “扫货”？

方源资本（FountainVest）正考虑出售大中华区 DQ 与棒约翰运营商 CFB 集团，估值约 5 亿美元。这延续了近期星巴克、汉堡王等国际餐饮品牌重组中国业务的趋势。CFB 目前运营超 1800 家门店，交易仍处初步阶段。

继星巴克、汉堡王之后，DQ 及棒约翰中国运营商或被出售

美团于 2 月 10 日向超过 40 万名骑手发放新春礼包，奖励遵守交通规则的骑手，包括智能手表和现金奖励。该活动旨在激励骑手安全骑行，已有超 40 万人次参与 “不闯红灯” 行动，骑手闯红灯率显著下降。美团希望通过这些措施引导更多骑手遵守交通规范。

超 40 万人次主动参与 “不闯红灯” 行动 美团向遵守交规骑手发放智能手表等新春礼包

市场预计此次非农年度修正将抹去约 100 万个就业岗位根据，这是美国就业统计史上规模最大的下修之一。BLS 初步估计，2024 年 4 月至 2025 年 3 月期间的就业增长将下修 75 万至 90 万个岗位。此外，BLS 还将更新 2025 年 4 月至 12 月期间的企业出生 - 死亡预测数据，预计将再减少 50 万至 70 万个岗位。

今夜，美国非农或现 “百万级” 下修

HOOD: What's Left After the Frenzy?

中国在 AI 视频领域的领先地位逐渐显现，尤其是字节的 Seedance2.0 标志着 AI 视频的工业化交付。通过多模态输入和自动运镜等技术，创作者能够实现可复用的生产流程。早在去年，快手的可灵 2.0 就已在生成稳定性和人物一致性上超越竞争对手。中国公司将视频视为工程问题，推动了 AI 视频的商用能力发展。

中国模型为何会在 AI 视频上领跑

招商宏观报告指出，货币政策的首要任务是推升名义增速，强调促进经济稳定增长和物价合理回升。国际上面临贸易壁垒和全球增长放缓等挑战，国内政策重心转向扩大内需。报告延续适度宽松基调，强调结构性工具的使用，如再贷款和财政贴息，以改善融资可得性。对于 2026 年，政策利率将保持稳定，结构工具将继续扩容和降成本。

招商宏观：货币政策的首要任务是推升名义增速

三星电子芯片部门首席技术官表示，受人工智能推动的强劲需求影响，公司预计内存芯片的强劲需求将在今年持续并延续至明年。他特别指出，客户对三星下一代高带宽内存芯片 HBM4 的反馈” 非常满意”。此前有报道称，三星电子将在农历新年假期后率先启动全球首次 HBM4 大规模量产和出货。

三星高管：内存需求将持续到 2027 年，HBM4 客户反馈 “非常满意”

沃什认为美联储的资产负债表过于臃肿，建议通过财政部发债将长期国债转向短期国债，以迫使美联储降息。巴克莱的报告指出，美联储可能会放弃资产负债表总额下降的追求，转而通过再投资短期国债来降低投资组合久期。这种策略将期限风险转移给私人市场，导致市场重新定价期限溢价。沃什希望缩减美联储的资产负债表，以减少对市场的干预。

缩表 - “美联储财政部协议” - 降息，这就是沃什的 “阳谋”？

Cloudflare 第四季度营收 6.145 亿美元，同比增长 33.6%。公司签下史上最大单笔年度合同，年均价值 4250 万美元，新增年度合同额同比激增近 50%，创 2021 年来最快增速。公司 CEO Matthew Prince 表示：“向人工智能和智能代理的转变代表着互联网平台的根本性重构，这正在推动对 Cloudflare 各项服务的需求。” 财报发布后股价盘后暴涨近 16%。

盘后飙涨 16%！AI 驱动增长，Cloudflare 业绩炸裂，拿下史上最大规模年度合同

泡泡玛特港股近期暴涨 50%，但 S3 Partners 数据显示空头并未撤退，空头占自由流通股比例反而从 2% 激增至 16%，逼空风险评分达满分 100。分析师称这是罕见的 “极度拥挤单边押注”，尽管公司通过回购提振信心，但空头仍押注公司海外增长放缓预期在死扛，市场正面临剧烈的逼空风险博弈。

暴涨 50% 空头死扛不退！泡泡玛特正面临一场史诗级 “逼空” 风暴？

大摩认为，特斯拉意在构建独立能源闭环。该产能主要服务于 “太空数据中心” 及保障供应链安全，而非单纯售卖组件。尽管面临数百亿美元资本开支，但 IRA 法案补贴和垂直整合优势有望带来千亿营收，并显著提升能源业务估值。

100GW，远超美国地面需求！特斯拉要扩的光伏产能，在为太空数据中心准备

SMIC (Trans): Street Too Bearish on Smartphones; Memory Shortage to Ease in Q3

小米集团-W 涨超 5%，消息面上，据雷军透露，最后一辆第一代小米 SU7 已经下线，并已在运输途中。这也意味着，第一代小米 SU7 完全停产。此外，雷军介绍，新一代 SU7 将从 2 月 13 日开始陆续进店，首批会在北京、上海、广州、深圳、杭州、成都、武汉等地门店展示。雷军表示，当前销量得益于订单储备厚度与市场认可度，因 SU7 处于新老切换阶段，本月主力交付车型为 YU7，新一代 SU7 将于 4 月上市，2026 年品牌整体销量目标为 55 万辆。

理解市场 | 小米集团-W 涨超 5% 新一代 SU7 预计 4 月份上市

万国黄金集团涨超 7%，高见 17.32 港元创上市新高。截至发稿，涨 7.39%，报 17.15 港元，成交额 2.22 亿港元。消息面上，美国 2025 年 12 月零售销售表现低于预期，降息预期略有升温。与此同时，市场等待周三将公布的美国 1 月非农就业报告。法国巴黎银行大宗商品策略主管 David Wilson 本周最新表示，随着宏观经济和地缘政治风险持续存在，本轮黄金涨势 “合情合理”，金价可能在年底前攀升至每盎司 6000 美元，金银比也将进一步走高。万国黄金集团此前公告，预期 2025 年度公司拥有人应占溢利约 14 亿至 15 亿元，同比增长约 143% 至 161%。环球富盛认为，公司 2025 年归母净利润预计同比大幅增长，受益于金价提升。该机构指出，公司金岭矿扩建项目可期；与金山矿业订立认购协议，加速金岭项目发展；以及金岭矿日产量持续提升。

理解市场 | 万国黄金集团涨超 7% 刷新上市新高 公司受益于金价提升

近期快手和字节发布了可灵 3.0 和 Seedance 2.0，市场关注度高。新模型在一致性、稳定性和分镜等方面有突破，最大亮点是支持视频输入。测试显示，Seedance 2.0 性能提升明显，但可灵在专业内容生产上更具优势。测试涵盖动画和真人风格，结果显示可灵在视频转化上表现一般，而 Seedance 未能成功生成。整体来看，Seedance 更注重故事表达，可灵则专注于专业内容。

国产视频模型测评：字节即梦 2.0 vs 快手可灵 3.0

中国 1 月 CPI 同比涨幅 0.2%，前值为 0.8%。涨幅有所回落主要两方面原因：一是春节错月影响。上年 1 月份为春节月份，食品和部分服务价格上涨较多，导致上年同期对比基数较高，带动本月同比涨幅回落较多。二是国际油价变动导致能源价格降幅扩大，1 月份能源价格下降 5.0%。1 月 PPI 同比降幅收窄至 1.4%。

中国 1 月 CPI 同比涨幅回落至 0.2%，PPI 同比降幅收窄至 1.4%

据美国数据，强生旗下 TruDi 系统引入 AI 后故障报告激增十倍，甚至出现 “导航误导” 致死风险；数据显示，AI 设备获批后首年召回率高达 43%，远超传统设备。然而，美国药监局 FDA 关键团队减员严重，传统监管框架在海量申请前几近失效，患者正成为不知情的 “试错者”。

当 AI 进入医院，“手术失误、错认器官” 等风险也随之而来

三星电子将于美东时间 2 月 25 日（北京时间 2 月 26 日）在旧金山发布 Galaxy S26 系列手机，旨在刺激用户换机需求并与苹果 iPhone 竞争。此次发布标志着 AI 时代的全新阶段，强调个性化与自适应体验。新机型外观与前几代相似，三星还推出隐私防窥显示技术，集成于手机硬件中。公司将继续扩展 Galaxy AI 软件能力，整合 OpenAI 等服务。

三星定档 2 月 26 日发布 Galaxy S26 系列手机 AI 战略全面升级迎战苹果 iPhone

中国 1 月 CPI 同比 0.2%，前值 0.8%。 中国 1 月 PPI 同比 -1.4%，前值 -1.9%。风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

中国 1 月 CPI 同比 0.2%，前值 0.8%。中国 1 月 PPI 同比 -1.4%，前值 -1.9%

国家统计局发布了 CPI 基期轮换后的首次数据，涉及调查分类目录的修订。此次调整参考了联合国和中国的消费支出分类，保持了 8 个大类和 268 个基本分类不变。新增了多个反映新消费内容的商品和服务分类，并对部分分类进行了名称修改，以更好地反映居民出行消费价格的变化。

国家统计局回应 CPI 等价格指数基期轮换

中国 1 月 CPI 同比 0.2%，预期 0.4%，前值 0.8%，中国 1 月 PPI 同比 -1.4%，预期 -1.5%，前值 -1.90%。

7400 亿美元的 2026 年 AI 资本开支，正吞噬美股科技巨头经营现金流，除微软外，其他公司自由现金流或转负。AI 相关债务占美国 IG 债市约 14%，资金由股市溢价转向债市承接。随着现金流和融资压力加剧，市场容错率下降，一旦回报兑现节奏放缓，风险将向更广泛资产蔓延。

“AI 之战” 输不得！如果美股 Mag 7 今年就把现金流 “烧成负数”，这对市场意味着什么？

提醒：北京时间 9:30，将公布中国 1 月 CPI、中国 1 月 PPI 数据。

纽约联储发布的报告显示，去年第四季度，美国居民家庭债务中处于逾期状态的比例上升至 4.8%，为 2017 年以来最高水平，主要由低收入群体和年轻借款人违约率上升所推动。违约上升主要由按揭贷款逾期所驱动。

美联储：美国消费者债务违约率飙升至近十年来最高水平

花旗表示，百度通过优步将萝卜快跑引入迪拜是重要里程碑，预计将展示其人工智能能力并释放价值。分析师 Alicia Yap 指出，百度将与更多全球合作伙伴在更多城市拓展自动驾驶车辆的商业服务。萝卜快跑已在全球 22 个城市落地，近期单周乘车量突破 25 万次。花旗维持百度买入评级，目标价 186 美元。

花旗：百度萝卜快跑登陆迪拜 将助力增长

交易员们押注美联储今年将降息两到三次，鹰式期权需求增加。自特朗普提名沃什担任美联储主席以来，市场对降息的预期有所保守。期权流向显示，投资者寻求看涨久期敞口，预计美联储不会大幅降息。近期就业数据发布前，市场对降息的预期有所上升，第三次 25 个基点降息的可能性约为 30%。

沃什提名效应降温？交易员押注美联储年内仅降息两至三次

亚马逊披露持有电动航空公司 Beta Technologies 5.3% 的股份，约 1,180 万股。此投资是亚马逊专注于气候领域的基金的一部分。Beta 设计和制造电动飞机及相关系统。Beta 股价在盘后交易中上涨 19%，至 19.94 美元，但过去三个月已下跌 51%。

亚马逊披露持有 Beta Technologies 5.3% 的股份

Robinhood 第四季度净利润下滑 34% 至 6.05 亿美元，总营收 12.8 亿美元未达华尔街预期。加密货币交易营收暴跌 38% 至 2.21 亿美元，成最大拖累因素。公司股价今年已下跌 24%，盘后继续下挫 6.6%。

Robinhood 四季度利润下滑 34%，加密货币低迷拖累营收，盘后下挫超 6% | 财报见闻

白银近期走出了大涨后短期跳水的大幅波动行情，这类波动性冲击需要时间才能在市场系统中得到充分消化。 与最近这一轮波动相比，10 月份的上涨恐慌较为温和，但其影响也持续了一个多月才完全消退。随着此次冲击的持续，预计白银价格将出现更多波动剧烈的双向走势。对于那些预期白银价格将呈区间震荡走势的投资者而言，由于白银的波动性仍然反映了约 6% 的日波动幅度，因此应该存在充足的机会来获取时间价值。

白银 “需要时间”

中金公司分析港股表现，指出 2026 年初以来港股整体跑输，尤其是恒生科技指数表现不佳。尽管 A 股在元旦后表现强劲，港股却明显落后。近期，恒生指数和恒生科技指数分别下跌 3% 和 6.5%，创下新低。分析认为，流动性收紧和宏观基本面偏弱是港股跑输的主要原因。文章探讨了市场调整是否到位及投资者应如何应对。

中金：港股回调到位了吗？

央行发布 2025 年四季度货币政策执行报告，强调 “促进经济增长、物价合理回升” 的重要性提升，短期降息概率较低。Q4 货政中，降低融资成本的诉求有所下降，主要通过扩大企业贷款综合融资成本的覆盖面来实现。同时，汇率调节作用被重视，人民币适度升值有助于平衡贸易和缓解企业成本压力。

央行四季度货政报告的信号：短期降息的概率较低

日元套利交易是通过借入低息日元购买高收益资产赚取利差，但在高风险资产暴跌或日元升值时会迅速瓦解。BCA Research 警告，套利交易规模近年激增，可能重演 2008 年、2015 年和 2020 年崩盘场景。日元今年已升值逾 1%，市场关注日本央行可能加息，一旦日元升值将引发连锁反应。

这家华尔街投行警告：日元套利交易是 “定时炸弹”

随着美国软件股持续重挫，美股散户出现大量逢低买入现象。Vanda Research 指出：“这是我们在数据集中观察到的科技股，尤其是软件股，散户逢低买入最为活跃的一次。”

美股散户抄底软件股

Spotify 第四季度财报显示，得益于涨价策略的成功执行，公司净利润同比激增两倍至 11.7 亿欧元，每股收益远超市场预期。同时，月活跃用户数创纪录地增加了 3800 万，达到 7.51 亿，证明了用户对价格调整的接受度。受此提振，公司股价大涨 15%。新任管理层将 2026 年定义为 “提升雄心之年”。

新增用户数创纪录、利润增长 200%！“线上音乐巨头” Spotify“成功涨价”

美国联邦通信委员会批准亚马逊部署 4500 颗卫星，扩大其卫星星座至约 7700 颗，以与 SpaceX 竞争。亚马逊计划在今年晚些时候通过 “Leo” 服务提供卫星互联网服务。新卫星为第二代轨道系统，运行高度约 400 英里，支持更多频段，扩大覆盖范围。FCC 要求亚马逊在 2032 年 2 月 10 日前发射 50% 的卫星，2035 年 2 月 10 日前发射剩余的卫星。

美国 FCC 批准亚马逊部署 4500 颗卫星

道指三日连创新高。嘉信理财收跌超 7%。“科技七巨头” 中，特斯拉涨近 2% 独涨、谷歌跌近 2% 领跌。存储芯片股大幅回落，闪迪跌超 7%。十年期美债收益率创近一个月新低，美元指数盘中再创逾一周新低。日元连续两日盘中涨超 1%。现货黄金跌破 5000 美元，期银盘中曾跌超 3%。原油一度跌超 1%。

非农前夜，降息预期难振风险偏好，标普转跌，人民币又创近三年新高，商品震荡横盘

美国 12 月零售销售数据意外疲软，导致市场对经济增长的信心减弱，推动美债价格上涨，收益率回落。数据显示，12 月零售销售环比持平，远低于预期的增长 0.4%。分析人士认为，这可能意味着利率与通胀的路径将低于预期。美债收益率下跌，10 年期收益率降至 4.14%，30 年期降至 4.79%。市场对降息的预期升温，交易员预计美联储下月降息的概率为 19.6%。

美国 12 月零售销售数据意外疲软 美债延续涨势 降息预期再度升温

美联储新增的两位投票官员表示，因对通胀前景的担忧，倾向于维持利率不变。克利夫兰联储主席贝丝·哈马克认为当前货币政策适当，需观察经济数据，通胀仍偏高，可能维持在接近 3%。达拉斯联储主席洛里·洛根也表达了对通胀的担忧，认为央行的降息可能增加通胀反弹风险。

通胀顽固难退 两位美联储票委发声：更倾向于维持利率不变

今日重点关注事项包括：日本休市，先导智能香港上市，中芯国际 2025 年业绩说明会；中国 1 月 CPI 和 PPI 数据发布，澳洲联储副主席参与讨论；国新办发布春节市场供应情况；网易发布业绩报告；欧洲央行执委参与讨论；OPEC 发布月度原油市场报告；美股盘前格罗方德半导体和麦当劳发布业绩；美国 1 月非农就业报告及营建许可终值发布；美联储理事讲话及 EIA 原油库存周报。

提醒：日内请重点关注（以下均为北京时间）

美联储两位票委表示，除非美国劳动力市场出现实质性疲软，否则利率可能会维持不变。克利夫兰联储主席哈马克强调，保持耐心并观察经济数据是必要的，预计通胀将有所缓和。她支持上个月的决定，认为灵活性在政策应对中至关重要，并重申美联储的独立性。达拉斯联储主席也支持维持利率不变。

美联储两票委：支持利率维持不变，除非美国劳动力市场实质性疲软

人工智能对传统财富管理行业的威胁引发市场恐慌。Altruist Corp.推出的 AI 工具使嘉信理财（SCHW）股价一度跌 9.5%，收跌 7.4%。Raymond James 和 LPL Financial 也分别跌逾 9% 和 11%。分析师 Neil Sipes 指出，市场对 AI 颠覆财富管理模式的担忧导致了此次抛售，投资者关注效率提升带来的竞争压力及长期费率压缩。

AI 恐慌 “传染”：新工具吓崩财富管理股，嘉信理财盘中跌超 9%

Altruist 周二推出用于制定税务策略的 AI 工具，功能直指传统财富管理公司的核心业务。保险经纪类股周一在 Insurify 推出新工具后经历了类似的重挫，标普 500 保险指数跌近 4%，创去年 10 月以来最大跌幅。上周 Anthropic 发布的工具引爆软件股抛售，汤森路透史上首次一周跌 20%。

派拉蒙改进对华纳兄弟的敌意收购方案，承诺承担 28 亿美元 Netflix 终止费、15 亿美元债务再融资担保，并设置每股 25 美分季度” 滞期费”。但每股 30 美元的基础报价未变，分析师认为除非提价至 32 美元以上，否则难以打动华纳兄弟董事会。

派拉蒙仍不死心，改进敌意收购方案，承诺替华纳付 28 亿分手费

美国总统特朗普：我认为美联储主席提名人凯文·沃什同意所说说的。

纳斯达克金龙中国指数初步收涨 0.9%。热门中概股里，理想初步收涨 2.9%，比亚迪、阿里巴巴涨超 2%，蔚来、小鹏、新东方、京东涨超 1%，腾讯跌 1.4%，美团跌 2.8%。