台湾半导体制造公司（TSMC）首席执行官魏哲家宣布，创纪录的月销售额达到 4012.6 亿新台币，同比增长 37%，这表明对以人工智能为中心的芯片需求强劲。这对在数据中心 GPU 市场占主导地位的英伟达（Nvidia）来说是个好兆头，预计其收入将显著增长。分析师对英伟达的股票持乐观态度，94% 的人给予 “买入” 或 “强烈买入” 的评级，预计其股价有 33% 的上涨潜力。英伟达强大的市场地位和 TSMC 的业绩表明，人工智能的采用和对其 GPU 的需求将持续增长

台湾半导体制造公司（TSM）的首席执行官魏哲家刚刚为英伟达的投资者传递了极好的消息

2026 年 1 月中国 CPI 同比增长 0.2%，环比持平于 0.2%；PPI 同比降幅收窄至-1.4%。春节效应影响 1 月 CPI，但预计 2 月将明显回升。核心 CPI 环比回升至 0.3%，为近 6 个月最高，显示内需温和修复。外需保持高景气度，服务业需求回升有望支撑核心 CPI。

核心通胀回升渐入佳境——1 月通胀数据点评

光纤行业因 AI 需求激增而迎来拐点，短缺与提价信号明显。国泰海通报告指出，G.652D 散纤出现高价难拿货，预计 2025 年需求同比提升 75.9%。康宁与 Meta 签署 60 亿美元供应协议，推动光纤需求增长。申万宏源研究认为光纤行业处于修复期，收益来源于基本面与结构升级，而非单纯估值修复。

光纤，会是下一个存储吗？

香港人力资源公司 CALM Chain International 已向美国证券交易委员会提交 IPO 申请，计划募资 1800 万美元。公司拟以 5 至 7 美元的发行价区间，发行 300 万股股票，其中 33% 为二次发行，预计市值达 1.2 亿美元。CALM Chain 通过其子公司 TalentQuest 提供人力资源外包及猎头服务，计划在纳斯达克上市，股票代码为 CCIL。

香港人力资源公司 CALM Chain International 递交美股 IPO 申请 拟募资 1800 万美元

香港土木工程分包公司 Uptrend Holdings 周二提高了其即将进行的首次公开募股 (IPO) 的拟议交易规模。这家总部位于中国香港的公司目前计划以每股 4 至 5 美元的价格发行 380 万股股票，融资 1700 万美元。该公司此前提交的文件显示，其计划以相同价格区间发行 150 万股股票。按修订后交易规模的中点计算，Uptrend Holdings 的募资额将比此前预期增加 150%。Uptrend Holdings 通过其运营子公司在香港建筑业提供分包商服务。该公司提供两大主要建筑解决方案：土木工程以及土石方运输服务。Uptrend Holdings 成立于 2015 年，计划在纳斯达克上市，股票代码为 UPX。国泰证券是此次交易的独家簿记管理人。

香港土木工程分包公司 Uptrend Holdings 美股 IPO 发行量激增 150% 拟融资 1700 万美元

中芯国际联席 CEO 赵海军透露，2025 年 Q4 公司业务呈现 “淡季不淡” 特征，12 英寸产能接近满载。AI 对存储的强劲需求持续推高高端与中高端订单，同时 “挤压” 了手机等中低端市场。在收入创历史新高的同时，公司毛利率阶段性承压，除新增产能带来的折旧上升外，市场亦关注 7nm 等先进节点良率仍处爬坡阶段，对短期利润形成影响。

中芯国际电话会：AI 推高存储需求导致 “大家有点慌”，8 英寸产能超满载，资本开支维持 81 亿美元高位

黄金股持续走高，万国黄金集团涨 8.2%，紫金黄金国际涨 8.2%，灵宝黄金涨 7.84%。金价震荡运行，现货黄金在 5050 美元上方。美国零售销售低于预期，降息预期升温。地缘事件持续，市场关注即将公布的美国非农就业报告。分析师预测，年底黄金价格可能攀升至每盎司 6000 美元，央行购入支撑黄金前景。

理解市场 | 黄金股持续走高，紫金黄金国际涨超 8%

高盛预计，美国 1 月非农就业新增人数为 4.5 万，低于市场预期的 7 万，失业率预计持平于 4.4%。报告指出，劳动力市场正逐步降温，招聘动能疲弱，政府部门就业人数基本持平。尽管存在一些抵消因素，如裁员指标改善和零售业、建筑业就业反弹，但整体就业增长仍显温和。

高盛前瞻美国 1 月非农：新增就业人数或仅为 4.5 万 劳动力市场正逐步降温

财报数据显示，标普 500 中近半数公司实现了两位数的增长率，中位数增长率接近 10%，创下四年来的新高。分析认为，美股市场正处于一场明显的风格轮动之中，这种轮动并非源于科技巨头的衰退，而是由周期性因素推动了市场其他板块的盈利改善，美股之前极为罕见的利润集中化时代或许已经结束。

美股科技巨头利润 “霸权” 告终？盈利增长正向全行业扩散

2025 年，人形机器人赛道迎来资本与产业双重爆发，单年融资额破 26 亿美元，超过去七年总和。中国凭借 23 家初创企业集群与超 1 万台的生成规模，在产业化竞赛中力压美国，领先全球。

人形机器人竞速：中国初创企业抢跑量产，特斯拉、波士顿动力 2026 年才发力

2025 年，VLA（视觉 - 语言 - 动作模型）成为具身智能领域的热门话题，但其在物理动作执行和泛化能力上存在严重缺陷。英伟达（NVIDIA）于 2026 年初发布的两篇论文《DreamZero》和《DreamDojo》提出了一种新范式，强调从视频中学习，能够实现零样本泛化，打破了数据不足的局限，指出 VLA 缺乏世界模型是其根本问题。

英伟达两篇论文，带来了 VLA 之后具身智能的新范式

金山云股价上涨超过 10%，截至发稿时涨幅为 9.12%，报 7.54 港元，成交额为 7.99 亿港元。高盛预计小米将在 2026 年对 AI 领域投资约 100 亿元人民币，金山云将成为主要受益者。小米计划通过其 “人车家” 生态系统融合 AI 与物理世界，预计金山云与小米的交易协议将在 2026 至 2027 年间提高收入上限 10% 至 15%。野村认为金山云作为小米生态圈的 AI 云基础设施供应商，将持续受益于 AI 投资周期的加速。

理解市场 | 金山云涨超 10% 高盛看好公司受惠于小米持续对 AI 发展投资

美国银行指出，台积电董事会批准的 450 亿美元资本预算将重点投资于先进前端制造工艺和晶圆厂基础设施建设。分析师 Haas Liu 给予台积电股票"买入"评级，目标价 2360 元新台币。预计 2026 年资本支出将增至 520 亿至 560 亿美元，较 2025 年增长 27% 至 37%。此举为即将到来的 2 纳米及 A16 制程的大规模量产做好准备。

美银：台积电资本开支转向 “向前端倾斜”，为 2026 年 2 纳米量产与 AI 芯片需求备战

软件开发正迈入 “人类无需读码” 的新阶段。GitHub 前掌门人 Dohmke 为此创立 Entire，并获微软等机构投资。其核心解决方案是推出 Checkpoints 工具，通过监控 AI 编程的 “思维过程” 而非审查代码本身，在实现高效开发的同时，确保必要的安全与合规性。

软件开发步入 “黑盒” 时代？GitHub 前掌门人：未来没人会去查阅 AI 写的代码

戴德梁行预计香港今年楼价增幅约 5%，主要受股市财富效应和银行存款回报率较低的影响。去年 12 月香港私人住宅楼价指数小幅上升，成交量持续向好，支持楼价增长。市场对美联储新主席提名的反应可能增加短期不稳定性，但若减息幅度超出预期，将对香港楼市形成利好。

戴德梁行：股市财富效应带动买家入市 料香港今年楼价增幅约 5%

华尔街投资者正经历剧变，急于抛售任何可能被 AI 颠覆的公司股票，恐慌情绪蔓延至多个行业。最新抛售潮因 Altruist Corp.推出的税务工具引发，导致多家财富管理公司股价暴跌。市场情绪从担忧 AI 泡沫转向恐惧整个经济板块被颠覆。Gabelli Funds 经理表示，任何存在颠覆风险的公司都在被抛售。Altruist 首席执行官称，此次抛售显示出其公司构成了竞争威胁。

AI 淘金热变成 AI 恐慌潮！华尔街新共识：躲开一切可能被颠覆的公司

近三年最大规模！MSCI 大举增纳中国股票，净增 21 家公司，科技股强势主导。此举不仅为被动资金开启 “扫货” 窗口，更迫使全球基金重估中国资产价值。随着 AI 与创新企业权重提升，中国股市正迎来新一轮资金注入与结构转型的关键时刻。

MSCI 指数大举增纳中国公司，被动资金将开启新一轮 “扫货”？

方源资本（FountainVest）正考虑出售大中华区 DQ 与棒约翰运营商 CFB 集团，估值约 5 亿美元。这延续了近期星巴克、汉堡王等国际餐饮品牌重组中国业务的趋势。CFB 目前运营超 1800 家门店，交易仍处初步阶段。

继星巴克、汉堡王之后，DQ 及棒约翰中国运营商或被出售

美团于 2 月 10 日向超过 40 万名骑手发放新春礼包，奖励遵守交通规则的骑手，包括智能手表和现金奖励。该活动旨在激励骑手安全骑行，已有超 40 万人次参与 “不闯红灯” 行动，骑手闯红灯率显著下降。美团希望通过这些措施引导更多骑手遵守交通规范。

超 40 万人次主动参与 “不闯红灯” 行动 美团向遵守交规骑手发放智能手表等新春礼包

市场预计此次非农年度修正将抹去约 100 万个就业岗位根据，这是美国就业统计史上规模最大的下修之一。BLS 初步估计，2024 年 4 月至 2025 年 3 月期间的就业增长将下修 75 万至 90 万个岗位。此外，BLS 还将更新 2025 年 4 月至 12 月期间的企业出生 - 死亡预测数据，预计将再减少 50 万至 70 万个岗位。

今夜，美国非农或现 “百万级” 下修

HOOD: What's Left After the Frenzy?

今日重要财经事件包括：港股盘后网易发布业绩报告；18:20 欧洲央行执委 Cipollone 在法兰克福参加炉边闲聊；OPEC 发布月度原油市场报告；美股盘前维谛、格罗方德半导体、麦当劳发布业绩；21:30 美国 1 月非农就业报告；23:00 美国 12 月营建许可终值及堪萨斯城联储主席 Schmid 谈货币政策；23:15 美联储理事鲍曼讲话；23:30 美国 EIA 发布原油库存周报；次日 01:00 欧洲央行执委 Schnabe 讲话等。

提醒：日内请重点关注（以下均为北京时间）

中国在 AI 视频领域的领先地位逐渐显现，尤其是字节的 Seedance2.0 标志着 AI 视频的工业化交付。通过多模态输入和自动运镜等技术，创作者能够实现可复用的生产流程。早在去年，快手的可灵 2.0 就已在生成稳定性和人物一致性上超越竞争对手。中国公司将视频视为工程问题，推动了 AI 视频的商用能力发展。

中国模型为何会在 AI 视频上领跑

招商宏观报告指出，货币政策的首要任务是推升名义增速，强调促进经济稳定增长和物价合理回升。国际上面临贸易壁垒和全球增长放缓等挑战，国内政策重心转向扩大内需。报告延续适度宽松基调，强调结构性工具的使用，如再贷款和财政贴息，以改善融资可得性。对于 2026 年，政策利率将保持稳定，结构工具将继续扩容和降成本。

招商宏观：货币政策的首要任务是推升名义增速

三星电子芯片部门首席技术官表示，受人工智能推动的强劲需求影响，公司预计内存芯片的强劲需求将在今年持续并延续至明年。他特别指出，客户对三星下一代高带宽内存芯片 HBM4 的反馈” 非常满意”。此前有报道称，三星电子将在农历新年假期后率先启动全球首次 HBM4 大规模量产和出货。

三星高管：内存需求将持续到 2027 年，HBM4 客户反馈 “非常满意”

沃什认为美联储的资产负债表过于臃肿，建议通过财政部发债将长期国债转向短期国债，以迫使美联储降息。巴克莱的报告指出，美联储可能会放弃资产负债表总额下降的追求，转而通过再投资短期国债来降低投资组合久期。这种策略将期限风险转移给私人市场，导致市场重新定价期限溢价。沃什希望缩减美联储的资产负债表，以减少对市场的干预。

缩表 - “美联储财政部协议” - 降息，这就是沃什的 “阳谋”？

Cloudflare 第四季度营收 6.145 亿美元，同比增长 33.6%。公司签下史上最大单笔年度合同，年均价值 4250 万美元，新增年度合同额同比激增近 50%，创 2021 年来最快增速。公司 CEO Matthew Prince 表示：“向人工智能和智能代理的转变代表着互联网平台的根本性重构，这正在推动对 Cloudflare 各项服务的需求。” 财报发布后股价盘后暴涨近 16%。

盘后飙涨 16%！AI 驱动增长，Cloudflare 业绩炸裂，拿下史上最大规模年度合同

泡泡玛特港股近期暴涨 50%，但 S3 Partners 数据显示空头并未撤退，空头占自由流通股比例反而从 2% 激增至 16%，逼空风险评分达满分 100。分析师称这是罕见的 “极度拥挤单边押注”，尽管公司通过回购提振信心，但空头仍押注公司海外增长放缓预期在死扛，市场正面临剧烈的逼空风险博弈。

暴涨 50% 空头死扛不退！泡泡玛特正面临一场史诗级 “逼空” 风暴？

大摩认为，特斯拉意在构建独立能源闭环。该产能主要服务于 “太空数据中心” 及保障供应链安全，而非单纯售卖组件。尽管面临数百亿美元资本开支，但 IRA 法案补贴和垂直整合优势有望带来千亿营收，并显著提升能源业务估值。

100GW，远超美国地面需求！特斯拉要扩的光伏产能，在为太空数据中心准备

SMIC (Trans): Street Too Bearish on Smartphones; Memory Shortage to Ease in Q3

小米集团-W 涨超 5%，消息面上，据雷军透露，最后一辆第一代小米 SU7 已经下线，并已在运输途中。这也意味着，第一代小米 SU7 完全停产。此外，雷军介绍，新一代 SU7 将从 2 月 13 日开始陆续进店，首批会在北京、上海、广州、深圳、杭州、成都、武汉等地门店展示。雷军表示，当前销量得益于订单储备厚度与市场认可度，因 SU7 处于新老切换阶段，本月主力交付车型为 YU7，新一代 SU7 将于 4 月上市，2026 年品牌整体销量目标为 55 万辆。

理解市场 | 小米集团-W 涨超 5% 新一代 SU7 预计 4 月份上市

万国黄金集团涨超 7%，高见 17.32 港元创上市新高。截至发稿，涨 7.39%，报 17.15 港元，成交额 2.22 亿港元。消息面上，美国 2025 年 12 月零售销售表现低于预期，降息预期略有升温。与此同时，市场等待周三将公布的美国 1 月非农就业报告。法国巴黎银行大宗商品策略主管 David Wilson 本周最新表示，随着宏观经济和地缘政治风险持续存在，本轮黄金涨势 “合情合理”，金价可能在年底前攀升至每盎司 6000 美元，金银比也将进一步走高。万国黄金集团此前公告，预期 2025 年度公司拥有人应占溢利约 14 亿至 15 亿元，同比增长约 143% 至 161%。环球富盛认为，公司 2025 年归母净利润预计同比大幅增长，受益于金价提升。该机构指出，公司金岭矿扩建项目可期；与金山矿业订立认购协议，加速金岭项目发展；以及金岭矿日产量持续提升。

理解市场 | 万国黄金集团涨超 7% 刷新上市新高 公司受益于金价提升

近期快手和字节发布了可灵 3.0 和 Seedance 2.0，市场关注度高。新模型在一致性、稳定性和分镜等方面有突破，最大亮点是支持视频输入。测试显示，Seedance 2.0 性能提升明显，但可灵在专业内容生产上更具优势。测试涵盖动画和真人风格，结果显示可灵在视频转化上表现一般，而 Seedance 未能成功生成。整体来看，Seedance 更注重故事表达，可灵则专注于专业内容。

国产视频模型测评：字节即梦 2.0 vs 快手可灵 3.0

中国 1 月 CPI 同比涨幅 0.2%，前值为 0.8%。涨幅有所回落主要两方面原因：一是春节错月影响。上年 1 月份为春节月份，食品和部分服务价格上涨较多，导致上年同期对比基数较高，带动本月同比涨幅回落较多。二是国际油价变动导致能源价格降幅扩大，1 月份能源价格下降 5.0%。1 月 PPI 同比降幅收窄至 1.4%。

中国 1 月 CPI 同比涨幅回落至 0.2%，PPI 同比降幅收窄至 1.4%

据美国数据，强生旗下 TruDi 系统引入 AI 后故障报告激增十倍，甚至出现 “导航误导” 致死风险；数据显示，AI 设备获批后首年召回率高达 43%，远超传统设备。然而，美国药监局 FDA 关键团队减员严重，传统监管框架在海量申请前几近失效，患者正成为不知情的 “试错者”。

当 AI 进入医院，“手术失误、错认器官” 等风险也随之而来

三星电子将于美东时间 2 月 25 日（北京时间 2 月 26 日）在旧金山发布 Galaxy S26 系列手机，旨在刺激用户换机需求并与苹果 iPhone 竞争。此次发布标志着 AI 时代的全新阶段，强调个性化与自适应体验。新机型外观与前几代相似，三星还推出隐私防窥显示技术，集成于手机硬件中。公司将继续扩展 Galaxy AI 软件能力，整合 OpenAI 等服务。

三星定档 2 月 26 日发布 Galaxy S26 系列手机 AI 战略全面升级迎战苹果 iPhone

中国 1 月 CPI 同比 0.2%，前值 0.8%。 中国 1 月 PPI 同比 -1.4%，前值 -1.9%。风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

中国 1 月 CPI 同比 0.2%，前值 0.8%。中国 1 月 PPI 同比 -1.4%，前值 -1.9%

国家统计局发布了 CPI 基期轮换后的首次数据，涉及调查分类目录的修订。此次调整参考了联合国和中国的消费支出分类，保持了 8 个大类和 268 个基本分类不变。新增了多个反映新消费内容的商品和服务分类，并对部分分类进行了名称修改，以更好地反映居民出行消费价格的变化。

国家统计局回应 CPI 等价格指数基期轮换

中国 1 月 CPI 同比 0.2%，预期 0.4%，前值 0.8%，中国 1 月 PPI 同比 -1.4%，预期 -1.5%，前值 -1.90%。

7400 亿美元的 2026 年 AI 资本开支，正吞噬美股科技巨头经营现金流，除微软外，其他公司自由现金流或转负。AI 相关债务占美国 IG 债市约 14%，资金由股市溢价转向债市承接。随着现金流和融资压力加剧，市场容错率下降，一旦回报兑现节奏放缓，风险将向更广泛资产蔓延。

“AI 之战” 输不得！如果美股 Mag 7 今年就把现金流 “烧成负数”，这对市场意味着什么？

提醒：北京时间 9:30，将公布中国 1 月 CPI、中国 1 月 PPI 数据。

纽约联储发布的报告显示，去年第四季度，美国居民家庭债务中处于逾期状态的比例上升至 4.8%，为 2017 年以来最高水平，主要由低收入群体和年轻借款人违约率上升所推动。违约上升主要由按揭贷款逾期所驱动。

美联储：美国消费者债务违约率飙升至近十年来最高水平

花旗表示，百度通过优步将萝卜快跑引入迪拜是重要里程碑，预计将展示其人工智能能力并释放价值。分析师 Alicia Yap 指出，百度将与更多全球合作伙伴在更多城市拓展自动驾驶车辆的商业服务。萝卜快跑已在全球 22 个城市落地，近期单周乘车量突破 25 万次。花旗维持百度买入评级，目标价 186 美元。

花旗：百度萝卜快跑登陆迪拜 将助力增长

交易员们押注美联储今年将降息两到三次，鹰式期权需求增加。自特朗普提名沃什担任美联储主席以来，市场对降息的预期有所保守。期权流向显示，投资者寻求看涨久期敞口，预计美联储不会大幅降息。近期就业数据发布前，市场对降息的预期有所上升，第三次 25 个基点降息的可能性约为 30%。

沃什提名效应降温？交易员押注美联储年内仅降息两至三次

亚马逊披露持有电动航空公司 Beta Technologies 5.3% 的股份，约 1,180 万股。此投资是亚马逊专注于气候领域的基金的一部分。Beta 设计和制造电动飞机及相关系统。Beta 股价在盘后交易中上涨 19%，至 19.94 美元，但过去三个月已下跌 51%。

亚马逊披露持有 Beta Technologies 5.3% 的股份

Robinhood 第四季度净利润下滑 34% 至 6.05 亿美元，总营收 12.8 亿美元未达华尔街预期。加密货币交易营收暴跌 38% 至 2.21 亿美元，成最大拖累因素。公司股价今年已下跌 24%，盘后继续下挫 6.6%。

Robinhood 四季度利润下滑 34%，加密货币低迷拖累营收，盘后下挫超 6% | 财报见闻

白银近期走出了大涨后短期跳水的大幅波动行情，这类波动性冲击需要时间才能在市场系统中得到充分消化。 与最近这一轮波动相比，10 月份的上涨恐慌较为温和，但其影响也持续了一个多月才完全消退。随着此次冲击的持续，预计白银价格将出现更多波动剧烈的双向走势。对于那些预期白银价格将呈区间震荡走势的投资者而言，由于白银的波动性仍然反映了约 6% 的日波动幅度，因此应该存在充足的机会来获取时间价值。

白银 “需要时间”

中金公司分析港股表现，指出 2026 年初以来港股整体跑输，尤其是恒生科技指数表现不佳。尽管 A 股在元旦后表现强劲，港股却明显落后。近期，恒生指数和恒生科技指数分别下跌 3% 和 6.5%，创下新低。分析认为，流动性收紧和宏观基本面偏弱是港股跑输的主要原因。文章探讨了市场调整是否到位及投资者应如何应对。

中金：港股回调到位了吗？

央行发布 2025 年四季度货币政策执行报告，强调 “促进经济增长、物价合理回升” 的重要性提升，短期降息概率较低。Q4 货政中，降低融资成本的诉求有所下降，主要通过扩大企业贷款综合融资成本的覆盖面来实现。同时，汇率调节作用被重视，人民币适度升值有助于平衡贸易和缓解企业成本压力。

央行四季度货政报告的信号：短期降息的概率较低

日元套利交易是通过借入低息日元购买高收益资产赚取利差，但在高风险资产暴跌或日元升值时会迅速瓦解。BCA Research 警告，套利交易规模近年激增，可能重演 2008 年、2015 年和 2020 年崩盘场景。日元今年已升值逾 1%，市场关注日本央行可能加息，一旦日元升值将引发连锁反应。