黄金股普遍回落，紫金黄金国际跌 3.93%，灵宝黄金跌 2.92%，中国黄金国际跌 1.79%，赤峰黄金跌 1.32%，消息面上，1 月美国非农就业新增 13 万人，远超市场预期，这导致市场降息预期下降，美元指数一度快速反弹。春节假期贵金属注意点：地缘政治方面，美伊关系仍处于紧张状态，关系的变化或主导金价春节走强；美国政策方面，市场对候选美联储主席的计价或有所反复，需要关注凯文沃什的动向。

理解市场 | 黄金股普遍回落 紫金黄金国际跌近 4% 灵宝黄金跌近 3%

绿光资本创始人大卫·艾因霍恩预测，美联储将大幅降息，超出市场预期。他认为，市场低估了未来的货币政策宽松步伐，并称押注降息次数将超过预期是 “最佳交易逻辑之一”。艾因霍恩指出，特朗普政府的压力和美联储领导层更迭将推动降息。他相信新任美联储主席凯文·沃什将支持更低利率，并驳斥了强劲经济会阻止降息的观点。

市场误判了沃什立场？ 特朗普的 “全球最低利率” 愿景或将成现实

2 月 12 日港股 AI 板块爆发，智谱涨超 40%，号称 “国产 GPU 四小龙” 的天数智芯午后涨幅扩大至 25%、壁仞科技涨近 10%。智谱 GLM-5 参数翻倍并逆势提价，MiniMax M2.5 则主打原生 Agent 能力，国产模型正从 “价格战” 转向以编程与智能体为核心的技术竞速。

智谱 40%、MiniMax 25%、芯片板块也飙升！港股 AI 概念爆了

华创证券表示，年初国产多模态模型密集更新，可灵 3.0 与 Seedance 2.0 等显著提升了 “可控性”，标志着 AI 视频从娱乐向工业化生产跨越。通过压低 “抽卡” 废片率，视频生产边际成本向算力成本收敛。字节侧重效率基建，快手深耕专业叙事，阿里发力垂直电商，共同推动内容供给侧革命及 IP 价值重估。

多模态 “Deepseek 时刻” 下的大厂分化：字节拼 “效率”，快手攻 “专业”，阿里聚焦 “电商”！

软银集团第三财季净利润为 2,485.9 亿日元，低于市场预估的 8,570.1 亿日元。同时，第三财季愿景基金的利润为 7,354.9 亿日元。风险提示：市场有风险，投资需谨慎，本文不构成个人投资建议。

软银集团第三财季净利润 2,485.9 亿日元，市场预估 8,570.1 亿日元；第三财季愿景基金利润 7,354.9 亿日元

根据 Counterpoint Research 的数据，苹果的 iPhone 在 1 月份是中国市场唯一实现销量增长的智能手机产品线，销量增长 8%，市场份额升至约五分之一，与华为并列第一。iPhone 17 系列的补贴资格提升了性价比，推动销量环比增长 9%。苹果在假期期间出货量激增，第一财季总营收达到 1438 亿美元，同比增长 16%。iPhone 业务营收达 853 亿美元，同比大增 23%。

逆势独涨！苹果 iPhone 17 在华 1 月销量涨 8% 市场份额升至并列第一

因 AI 挑战及美国降息担忧，印度 IT 板块大跌超 4%。Nifty 50 指数下跌 0.4%，至 25,860.45 点，终结连续四天的上涨；Nifty IT 指数一度下跌 4.6%，创下自 4 月 17 日以来最低水平，今年累计跌幅达 11%。市场对 AI 引发的行业颠覆产生忧虑，美联储降息预期延后打击了投资者情绪。

因 AI 挑战及美国降息担忧，印度 IT 板块大跌超 4%

美银研报指出，全球资产叙事正从 “科技独秀” 转向 “工业与信贷扩张”。多项高频指标与半导体复苏信号显示，新一轮工业周期正在启动。随着银行监管松动释放信贷资本，制造业将迎来有机增长，2026 年盈利或超预期。当前工业股、黄金等 “扩张资产” 表现优异但资金配置尚低，机会在于拥挤交易之外。

一个新的全球 “工业周期” 正在兴起

受 Anthropic 等 AI 自动化工具冲击，周四印度 IT 股暴跌超 4% 至四个月低点，行业龙头塔塔咨询等公司重挫。AI 引发的业务替代担忧叠加美国降息预期减弱，导致行业市值大幅蒸发。虽有政策利好及企业转型尝试，但其传统劳动密集型模式正遭遇根基性挑战，市场信心陷入危机。

AI 冲击 “重灾区”，印度 IT 股崩了，印度的出口引擎要熄火了？

苹果公司旗下的 Apple Studios 已以 7000 万美元收购热门科幻剧集《人生切割术》的知识产权及全球所有权。这一交易标志着该剧从独立制片厂 Fifth Season 的外部制作模式转为苹果全资自制项目。此次收购是由于 Fifth Season 面临财务压力和制作成本激增，苹果通过买断获得了对该品牌未来开发的完全控制权。

继《末日地堡》后再吞独立 IP：苹果 7000 万美元斩获《人生切割术》

APP (Trans): Highly confident vs. Meta

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瑞银集团在最新研报中将英伟达目标价上调至 245 美元，重申"买入"评级。分析师指出，尽管市场对 AI 硬件需求和利润率的担忧，英伟达的业绩发布背景依然"有利"，预计第四季度营收将达到 675 亿美元，超出公司指引的 650 亿美元。Blackwell 架构芯片预计贡献 90 亿美元收入，成为业绩增长的核心动力。

瑞银抢跑英伟达财报：目标价上调至 245 美元，Blackwell 贡献 90 亿营收成最大看点

对冲基金在强劲的美国就业数据发布后，转向做多日本，押注日元走强。尽管市场对美联储降息预期减弱，日元兑美元连续上涨。交易员指出，资金流向日元，尤其是兑澳元和瑞郎等货币。日本大选后，日元一度承压，但因政府表态将应对外汇波动，日元迅速反弹。市场情绪转变，越来越多资金开始买入日元。

无视强劲非农！对冲基金掉头做多日本 大举押注日元走强

孤松资本联席 CIO David Craver 指出，当前市场短期波动剧烈且与基本面脱钩，投资者的核心优势在于拉长视角，思考 3-5 年后的世界格局。他坚定看好 AI，认为行业仍处早期，真正的泡沫可能要等到 OpenAI 上市后才会出现。除了基础设施，Craver 提出了 “恐龙的复仇” 这一投资主题，预言传统大型企业将通过 AI 技术大幅降本增效，在未来几年迎来利润爆发。

知名对冲基金孤松资本 CIO：AI 泡沫还要等到 OpenAI 上市，不博弈短期而是思考 3-5 年的世界格局

美团于 2 月 12 日升级了 “问小团” AI 管家，旨在为用户提供个性化的吃喝玩乐指南。用户在美团 App 中可提出相关问题，AI 管家将快速搜集并校验商户信息，结合用户评价，提供精准的推荐。此外，用户还可在春节专区一键领取多种消费券，享受外卖、闪购和餐饮堂食等优惠。

美团升级 “问小团” AI 管家，为用户制定吃喝玩乐指南并自动领券

Who Crushed U?---

Vertiv 隔夜股价大涨 25%。执行董事长在电话会指出，AI 基建处于早期阶段，公司市场地位越来越强。针对技术争议，CEO 直言 CDU 液冷不可替代，强调 Vertiv 在复杂热管理系统中的核心地位。此外，公司宣布停止披露季度订单数据，以避免短期波动干扰长期价值判断。

AI 算力竞赛引爆超级订单！液冷龙头 Vertiv 单季订单暴增 252%，2026 业绩指引超预期

网易 Q4 财报表面营收不及预期，净利润更是同比下降 27%，但摩根大通指出实际经营强劲，递延收入激增 34% 显示《燕云十六声》等新游现金流强劲。而净利下滑系 22 亿投资浮亏所致。分析师认为 2026 年 13 倍 PE 估值极具吸引力，今年有望纳入港股通，看好 2026 年《无限大》《遗忘之海》上线推动游戏收入 13% 复合增长。

网易四季报不及预期，但实际表现更好？

美光 CFO 表示，公司已开始 HBM4 芯片的量产和出货。这一表态了缓解了市场对其在 HBM4 领域落后竞争对手的担忧。大摩大幅上调美光目标价，并表示 SK 海力士虽将在第一季度向英伟达供应 HBM4，但美光从第二季度开始也能实现供货，时间差距并不显著。大摩预计存储芯片第一季度将出现新一轮大幅涨价。

美光 CFO 对 HBM 有信心，存储股全线走高

美联储副主席米歇尔・鲍曼放宽对美国金融机构的监管，计划撤销部分非公开整改指令，旨在减轻银行合规负担。监管人员已告知多家银行将复审现有整改令，重点关注银行财务健康的即时风险。此次改革旨在提升监管透明度，简化合规流程，帮助银行更有效地应对风险。

华尔街喜提大礼包：美联储拟给银行 “减负”，整改令批量作废

2025 年 DeepSeek 的春节突袭战术已成为行业教科书。2026 年所有人都学会了这一招。字节、阿里、智谱及 DeepSeek“春节档” 密集发布旗舰模型，竞争焦点从单纯的模型性能转向 “效率” 与 “智能体” 落地。分析指，若 DeepSeek V4 实现推理降本，将推动 AI 从独立 App 向微信等高频应用 “内嵌” 转移，腾讯或成最大受益者。

中国大模型 “春节档” 打响！等待消费级 AI 出 “爆款”

APP: Haunted by 'ghost stories'—even strong results can't hold?

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2025 年第四季度，全球智能手机市场同比增长 4%，主要受季节性需求和库存管理改善推动。苹果以 25% 的市场份额领跑，得益于 iPhone 17 系列的强劲需求，创下季度出货量历史新高。三星以 18% 市场份额紧随其后，主要受 300 美元以下机型销量推动。小米、vivo 和 OPPO 分别位列第三、第四和第五。

Omdia：2025 年 Q4 全球智能手机市场同比增长 4% 苹果以 25% 市场份额领跑

港股开盘，恒指开跌 0.2%，科指开跌 0.47%；科网股回调，美团、百度、腾讯控股均跌超 2%。

财报显示，AppLovin Q4 营收 16.6 亿美元（+66%）及 EBITDA 利润率（84%）均超预期，但因市场担忧 AI 颠覆及 Meta 竞争，股价盘后大跌。公司 CEO 强硬回应称市场情绪与现实脱节，强调 AI 带来的内容爆发将使公司的流量分发能力更加稀缺，并指出竞价密度的增加反而提升了平台收益。

财报、指引皆超预期，“AI 应用热股” Applovin 股价依旧大跌

Waymo 扩张速度显著加快，计划今年在美国及国际市场的 20 个城市扩大测试并推出新商业服务，在某些情况下 Waymo 可以在短短几个月内完成从城市测绘到付费出行的全流程。该公司目前在美国约六个城市通过自有应用及与 Uber 合作提供无人驾驶的付费出行服务，每周提供约 40 万次付费出行，去年 Waymo 的出行次数增长了三倍。

“Robotaxi 商业化大赛” 拉开大幕，Waymo 定下 “今年 KPI”：美国市场每周 100 万单！

麦当劳第四季度营收达 70.1 亿美元，高于分析师预期的 68.3 亿美元。凭借 “平价” 战略、大富翁游戏及《圣诞怪杰》等促销活动，成功吸引预算紧张的消费者，推动美国市场客流量与单次消费双增，美国同店销售额跳增 6.8%，创下两年多来最快增速。股价盘后一度涨 2%，随后转跌 0.24%。

麦当劳 Q4 营收激增，美国同店销售额跳涨 6.8%，低价策略吸引 “拮据” 消费者 | 财报见闻

华尔街基金经理比尔·阿克曼披露其对 Meta Platforms 的重大持股，投资占其管理资产的 10%，约 20 亿美元。阿克曼认为 Meta 正处于 AI 技术赋能的关键拐点，当前股价未能反映其长期潜力，存在深度折价。为集中投资于高增长科技领域，阿克曼已清空传统消费类股，重仓 Meta、亚马逊及赫兹租车。

10% 权重重仓杀入！潘兴广场豪赌 Meta“AI 拐点”，阿克曼称其为最强 AI 受益者

马斯克在 xAI 与 SpaceX 合并后的首次全员会上宣布重组四大团队，重点推出旨在自动化白领工作的 “Macrohard”（巨硬）项目，意图挑战微软。同时，他披露了在月球建立卫星工厂及电磁弹射器的星际算力计划。财务上，SpaceX 的利润将支撑 xAI 每月约 10 亿美元的烧钱速度。

xAI 全员会：马斯克重组四大战队，推出 “巨硬” 项目挑战微软，到月球建卫星工厂与数据中心

马斯克宣布特斯拉将在情人节停售 FSD，改为 199 美元/月的会员模式，永久使用权需在此之前支付 8000 美元。特斯拉 AI5 芯片设计接近完成，算力提升 5 倍，目标是降低成本和功耗，支持未来的无人驾驶出租车和机器人。特斯拉还计划建设一座新芯片工厂，以满足需求，并更新品牌使命为 “建设一个富足非凡的世界”。

马斯克情人节 “挥刀自宫”！为了一己私利，还是造福全人类？

周三，美国股市回吐早盘涨幅，尽管就业数据强劲，但对人工智能 (AI) 冲击的担忧抑制了反弹。标普 500 指数微跌，未能刷新历史新高。科技股承压，软件股 ETF 大跌 2.6%。投资者转向业务难以被 AI 替代的公司。房地产服务股也走低，世邦魏理仕重挫 12%。市场焦点转向即将发布的消费者价格指数 (CPI)。

非农新增创逾一年新高难救市！AI 恐慌交易主导美股 标普 500 错失历史新高

机构级加密借贷平台 BlockFills 因近期市场剧烈波动暂停了客户存取款，引发市场对 2022 年借贷行业连环倒闭潮重演的担忧。该公司服务约 2000 家机构客户，年交易量曾达 600 亿美元。此次危机发生之际，比特币价格已较去年高点下跌约 45%，特朗普政府关税威胁引发的抛售潮及美国立法停滞加剧了行业流动性压力。

加密货币借贷平台 BlockFills 暂停客户提款，勾起币圈 “FTX 倒闭” 的悲惨记忆

被誉为 “欧洲 OpenAI” 的法国初创公司 Mistral 年化收入（ARR）突破 4 亿美元，一年暴增 20 倍，并计划年底冲刺 10 亿美元。公司正通过在瑞典建设数据中心推进 “垂直整合” 战略，利用欧洲寻求 “AI 主权” 及摆脱对美依赖的机遇，赢得了包括阿斯麦和欧洲多国政府在内的百余家大型客户。

ARR 收入突破 4 亿美元，“欧洲 OpenAI” 一年收入暴增 20 倍

美 1 月非农报告强劲，市场降息预期推后，三大指数高开低走，AI 颠覆论持续发酵，房地产服务股创疫情以来最大单日跌幅；贵金属上涨，现货黄金收涨超 1%，现货白银收涨超 4%

早餐 | 美 1 月非农报告强劲，市场降息预期推后，三大指数高开低走

Bill Ackman 旗下 Pershing Square，去年 11 月开始建仓 Meta，平均成本为每股 625 美元，隔夜 Meta 股价报 669 美元，自其建仓以来累计上涨约 14%。Pershing Square 目前已建立约 20 亿美元的 Meta 仓位，占基金资本的 10%，其认为 Meta 的商业模式是 AI 整合最明确的受益者之一。

10% 仓位、20 亿美元重注！Bill Ackman“抄底” Meta

高盛、黑石、Apollo 和 KKR 的高管一致认为，市场对 AI 将导致软件行业消亡的担忧被严重夸大了。尽管承认 AI 将带来 “剧烈的技术周期” 和颠覆，但机构认为大型、根基深厚的软件公司将受到保护，甚至成为受益者。同时，各家机构也澄清自身在软件领域的风险敞口可控。

从高盛到黑石，华尔街巨头都来站台：软件不会垮

继软件公司、私募信贷公司、财富管理机构和保险经纪商之后，一周多时间内房地产服务股也陷入所谓” AI 恐慌性交易” 的行业板块。投资者担忧 AI 工具将颠覆其高收费、劳动密集型商业模式，并冲击就业市场和商业地产需求。CBRE 和 Jones Lang LaSalle 跌 12%，Cushman & Wakefield 跌 14%，创疫情以来最大跌幅。

“下一个 AI 受害者” 出现了，房地产服务股遭抛售，创疫情以来最大单日跌幅

思科第二财季营收同比超预期增 10%，超大规模云厂商的 AI 基础设施订单增长 “显著加速” 至 21 亿美元；本财年营收指引至少上调逾 1%、第三财季营收指引高于预期，但第三财季毛利率指引不升反降，同比最高降逾 3 个百分点至 65.5%，较第二财季降幅扩大。

思科上季营收创纪录，AI 需求支持上调全年指引，但本季毛利率料疲软，盘后跌超 7% | 财报见闻

特斯拉计划建设 100GW 光伏制造基地，摩根士丹利分析认为此举不仅是对地面光伏市场的布局，更是针对地缘政治下的能源供应链安全及马斯克的太空战略。该布局预计将为特斯拉能源业务带来 250-500 亿美元的股权价值增量，推动能源业务估值提升 35%。特斯拉的光伏与储能业务将形成深度协同，构建完整的能源供应链。

特斯拉启动光伏制造基地选址，大摩分析：契合自身太空战略，提升长期估值

今日重要财经事件包括：12:45 澳洲联储助理主席 Hunter 在 CEDA WA 论坛讲话；15:00 商务部召开新闻发布会及英国四季度 GDP 初值；17:00 IEA 发布月度原油市场报告，欧洲央行执委 Cipollone 讲话；21:30 美国首次申请失业救济人数及 1 月 PPI；23:00 美国 1 月成屋销售总数年化；美股盘后多家公司发布业绩报告。

提醒：日内请重点关注（以下均为北京时间）

最新的美国 1 月就业数据强劲，新增就业人数达 13 万人，失业率降至 4.3%，使市场对美联储年中降息的预期降温。交易员迅速下调了 6 月降息的概率至 50% 以下。尽管经济学家警告 1 月数据可能被下修，但整体就业市场的稳定性减轻了对失业率上升的担忧。美联储官员已提到就业市场企稳，维持利率不变的理由。政策立场分歧仍在发酵。

“非农不冷” 打压降息预期 市场重估美联储政策路径

周三（2 月 11 日）纽约尾盘，离岸人民币（CNH）兑美元报 6.9095 元，较周二纽约尾盘涨 26 点，日内交投区间为 6.9195-6.9059 元。美国非农就业报告发布时刷新日低。

周三美股成交额前 20 中，英伟达成交 273.57 亿美元，股价上涨 0.78%，瑞银将目标价上调至 245 美元。高盛也上调了英伟达 2026 财年第四季度业绩预期，维持 250 美元目标价。特斯拉成交 243.43 亿美元，股价上涨 0.80，副总裁宣布离职。美光股价上涨 9.94%，成交 190.6 亿美元，摩根士丹利将目标价上调至 450 美元。微软股价下跌 2.15%。比尔·盖茨在上海出席活动。

2 月 12 日美股成交额前 20：比尔盖茨称 “从未接触过任何受害者”

周三（2 月 11 日）纽约尾盘，现货黄金上涨 1.06%，报 5078.98 美元/盎司，随后在北京时间 20:00 刷新日高至 5119.30 美元，但在美国非农就业报告发布后跳水至 5020.28 美元，持续测试 5000 美元整数位心理关口。COMEX 黄金期货上涨 1.48%，报 5105.43 美元/盎司。

报道称，苹果直到上个月还坚持今年 3 月上线 iOS 26.4 时推出新 Siri 功能，但测试暴露了软件无法正确处理查询、响应时间过长以及准确性不足等问题，现在苹果考虑部分功能可能在 5 月甚至 9 月的此后 iOS 版本更新时发布，个人数据功能尤其可能推迟亮相。盘中曾涨超 2% 的苹果股价收窄过半涨幅。

苹果新 Siri 发布又推迟？据称测试暴露问题，部分功能或延至 9 月上线

美联储已向银行业发出信号，计划放弃此前向部分银行发出的某些警告。本月稍早，美联储通知全美多家银行，审查人员将开始对尚未解决的警告进行复查。若相关警告与美联储最新监管重点不一致——该重点要求审查人员更多聚焦对银行财务健康构成直接风险的问题，而较少关注流程和程序，那么相关警告将被撤销。

监管压力松绑，基调转变！美联储将放宽对银行修复缺陷的要求

周三（2 月 11 日），美国 10 年期基准国债收益率上涨 2.77 个基点，报 4.1704%，日内交投于 4.1170%-4.2041% 区间。两年期美债收益率上涨 5.79 个基点，报 3.5099%，日内交投于 3.4415%-3.5472% 区间。非农就业报告发布前，收益率微幅下跌，随后迅速拉升并刷新日高。

两年期美债收益率于非农日涨约 5.8 个基点

美联储理事米兰：如果获得（美国总统提名），我很乐意（长期性地）留在美联储。

思科第二财季营收 153 亿美元，超出分析师预期的 151.2 亿美元。产品营收 116.4 亿美元，服务营收 37.1 亿美元，均低于预期。调整后每股收益为 1.04 美元，略高于预期。公司上调全年营收预期至 612 亿-617 亿美元，并预计第三财季营收为 154 亿-156 亿美元。