AMAT: Capex upcycle arrives, equipment stocks enter spring!---

ABNB (Trans): Accelerating Boutique Hotel Onboarding & AI Dev.

日本首相高市早苗承诺不通过发债为减税融资，缓解市场对财政恶化担忧，降低政治不确定性。市场对日本政府可能干预汇市的担忧限制日元跌幅，而避险需求和日本央行加息预期则刺激日元走强。日元本周涨幅或创 2024 年 11 月以来最高，截至周四累计升值约 2.8%。

高市早苗胜选打消 “财政赤字” 恐慌，日元有望创 2024 年来最佳单周表现

美国 1 月消费者价格指数 (CPI) 报告即将发布，市场预期同比涨幅将回落至 2.5%，低于 12 月的 2.7%。若符合预期，将是自 2025 年 5 月以来的低位。整体 CPI 和核心 CPI 预计环比上涨 0.3%。预测市场显示，环比仅增 0.2% 的概率约为 45% 至 47%。市场对通胀持稳与小幅降温之间进行精细调仓。

美国 1 月 CPI 前瞻：市场预期同比涨幅回落至去年 5 月低位 预测市场押注 “温和降温”

港股 AI 应用股表现分化，海智科技上市首日涨超 224%，智谱涨超 13.5%，本周累涨 125%，MINIMAX-WP 涨超 10%，总市值双双突破 2100 亿港元。微创机器人涨超 9%。腾讯音乐跌超 9.5%，汇量科技跌超 5%，美图跌超 4%，百度、美团、金山云均跌超 3%。

港股智谱、MINIMAX-WP 持续大涨 总市值双双突破 2100 亿港元

一线城市二手房环比降幅改善，二、三线城市环比降幅也均收窄，但同比来看一二三线城市跌幅均扩大；新房方面，环比降幅收窄，同比跌幅扩大，一线城市同比下降 2.1%，其中上海逆势上涨 4.2%，但北京、广州和深圳分别下跌 2.4%、5.3% 和 4.9%。

1 月 70 城房价：一二三线城市环比降幅总体收窄、同比降幅继续扩大

M2.5 模型实现性能与成本的双重突破。价格仅为 GPT-5 等主流模型的 1/10 至 1/20。性能比肩 Claude Opus，在多语言编程测试 Multi-SWE-Bench 夺冠，任务完成速度较上代提升 37%。采用原生 Agent 强化学习框架，内部已有 30% 任务由 AI 自主完成，编程场景代码生成占比达 80%。

MiniMax 发布 M2.5 模型：1 美元运行 1 小时，价格仅为 GPT-5 的 1/20，性能比肩 Claude Opus

苹果即将推出的 Vision Pro 头显终于迎来了 YouTube 应用的上线，谷歌在 visionOS 上发布了该应用，支持多种视频格式，包括 8K 分辨率播放。然而，Vision Pro 的高价和一些设计缺陷引发了批评。尽管 Meta 在 VR 市场占据主导地位，苹果的战略重心已转向 AI 智能眼镜研发，Vision Pro 的迭代计划被搁置。苹果股价因市场担忧而下跌近 5%。

YouTube 应用登陆苹果 Vision Pro 谷歌终补全生态系统拼图

四大赛道涵盖浏览器代理、计算机操作代理、构建工具和管理控制台等产品。但安全风险、技术成熟度不足仍制约 AI 超级代理大规模应用。这场关乎企业软件未来的竞争呈现” 赢家通吃” 格局，Snowflake CEO 形容为” 要么万亿估值，要么归零” 的生死之战。

AI“超级代理” 大战打响！四大赛道全面铺开，OpenAI、Anthropic 正挑战微软们的软件帝国

Airbnb: 业绩还不赖，但已沦为周期股？

腾讯音乐跌超 6%，哔哩哔哩、百度集团跌超 3%，阿里巴巴跌近 3%。风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

恒指低开 1.45%，恒生科技指数跌 1.59%

受加密市场降温影响，Coinbase 四季度营收下降 20% 至 18 亿美元，净亏损 6.67 亿美元。尽管消费者交易收入大跌 13%，但机构业务和衍生品表现强劲，订阅服务收入创新高达 28 亿美元，USDC 成关键增长点。分析师对此究竟是” 周期回调” 还是” 加密寒冬” 存在分歧，盘后股价震荡微涨 1%。

币圈惨跌之下，Coinbase 四季度收入下滑 20%，净亏损超 6 亿美元 | 财报见闻

苹果面临 FTC 审查，Siri 升级计划延迟，导致股价大跌 5%，创下 2025 年 4 月以来最差单日表现。股价抹去今年涨幅，累计跌幅接近 4%。Siri 升级原定几周内推出，现推迟至 5 月或更晚。FTC 主席致信苹果 CEO，要求审查苹果新闻服务条款，指其存在偏袒左翼媒体的问题。

苹果面临 FTC 审查且 Siri 升级或延迟 股价创 4 月以来最差单日表现

AI 颠覆预期如同多米诺骨牌般冲击美股各个行业板块，物流成为最新重灾区、金融和医疗同样承压、科技板块全线溃败。市场广度正在恶化，标普 500 指数中有 350 只成分股周五下跌，高盛交易员表示，超过 40 只标普成分股出现超过 3 倍标准差的异常波动，创下他记忆中的最高水平，同时投资者普遍丧失了抄底意愿。

美股极其脆弱！从 SaaS、PE 到保险、物业甚至物流 “轮流大跌”，高盛交易员 “疲惫且震惊”

前卡拉 OK 设备公司 Algorhythm Holdings 声称其 AI 物流平台可助客户在不增人手情况下将货运量扩大 300%-400%，引发 AI 颠覆传统行业担忧：周四物流板块重挫，罗素 3000 卡车运输指数跌 6.6%，CH Robinson 暴跌 15%，纳指 100 跌 2%，黄金白银等均遭抛售。

引爆美股 “黑色星期四” 的导火索，是这家市值 600 万美元的 “小公司”

周四 CBRE 集团再度下跌 8.8%，两日累计下跌 20%，创下 2020 年以来最差表现。办公楼地产指数跌 4.2%。投资者担忧 AI 工具普及将削减办公空间需求。分析师指出市场正消化 AI 导致办公岗位流失的预期，但警告部分抛售属过度反应，投资者尚未建立理性评估 AI 长期影响的框架。

AI 担忧蔓延，商业地产股继续下挫，两天暴跌 20%

应用材料在美股盘后交易中股价暴涨超 14%，因其发布了超预期的强劲营收预测。该公司预计 2026 财年第二季度营收约为 76.5 亿美元，远超华尔街分析师的 70.3 亿美元预期。随着 AI 算力和存储芯片需求激增，半导体设备行业迎来超级增长周期。应用材料的每股收益预期也高于分析师平均预期，显示出其在 AI 芯片和存储芯片扩产中的重要地位。

AI 算力与存储需求爆表 半导体设备迎接超级周期！ 应用材料业绩展望碾压预期

CPI 前夕全球风险偏好骤降，AI 冲击商业模式的忧虑升温，美股、大宗与加密齐跌，资金回流美债；亚洲市场分化，算力与国产大模型概念走强。国内方面，商务部密集回应经贸议题，汽车行业价格监管趋严；智谱产品上线售罄，华虹半导体扭亏并上调指引。海外科技竞争加剧，谷歌、OpenAI、Anthropic 动态频出，存储行业景气强化。

早餐｜AI 忧虑叠加 CPI 不确定性，美股与大宗齐跌，避险情绪升温

国际贵金属大幅下挫，COMEX 黄金期货下跌 3.08%，报 4941.4 美元/盎司；白银期货下跌 10.62%，报 75.01 美元/盎司。国家电影局、商务部组织开展 “电影 +” 消费综合试点，涉及 16 个城市，旨在推动电影消费和产业链发展，促进电影市场繁荣。美股三大指数普遍下跌，道琼斯工业平均指数下跌 1.34%。

智通港股早知道 | 国家电影局、商务部组织开展 “电影 +” 消费综合试点 贵金属大幅下挫

过去三年，投资者对 AI 大多持乐观态度。他们关注的是 “AI 能如何提高企业或行业的效率？” 而今，他们似乎在思考 “AI 会如何破坏企业或行业的盈利模式？” 投资者不再寻找赢家，而是在寻找潜在的输家。

AI 恐慌扩散，科技股再度拖垮美股，地产股连日重挫，苹果市值一日蒸发 2000 亿

英伟达预计将租赁一座利用 38 亿美元垃圾债券发行资金建设的数据中心，进一步加剧了围绕人工智能基础设施的借贷热潮。该债券交易规模增加 1.5 亿美元，预计收益率在 6% 左右。数据中心开发商正在利用高收益债券市场为新设施筹措资金，英伟达的初始租约为 16 年，且拥有两次 10 年的续租选择权。

英伟达 16 年长租协议助推数据中心债券发行，AI 基础设施借贷热潮转向 “垃圾债” 市场

市场研究机构 Counterpoint Research 报告显示，中国 1 月智能手机销量同比下降 23%，主要因基数高及春节促销时间调整。华为仍为市场领先者，但销量下降 27%。国内品牌普遍出现两位数降幅，小米跌幅最大，达 36%。苹果是唯一实现同比增长的主要品牌，1 月销量增长 8%，iPhone 17 系列表现强劲。

机构：中国 1 月智能手机销量同比下降 23% 苹果逆势增长

摩根大通 Jay Barry 牵头的利率策略师们表示：鉴于市场对美联储 2026 年降息力度和降息时间的预期太乐观，倾向于 “战术性地做空” 美国两年期国债。

美国国会预算办公室预测未来十年财政赤字将持续扩大，利息支出快速攀升，预计到 2036 年年度财政赤字将达 3.1 万亿美元，占 GDP 的 6.7%。分析师 Brian Mulberry 指出，债券市场对财政前景的担忧导致当前利率高于应有水平，若市场对控制赤字和通胀更有信心，利率可能会低 100 个基点。

利息成本吞噬财政空间 分析师： 美债收益率被 “人为抬高”

今日重要财经事件包括：08:00 美国达拉斯联储主席 Lorie Logan 致欢迎词；08:05 美联储理事米兰讲话；09:30 国家统计局发布 70 个大中城市住宅销售价格报告；11:30 日本央行审议委员田村直树讲话；15:30 瑞士 1 月 CPI；18:00 欧元区四季度 GDP 修正值；18:30 俄罗斯央行公布利率决议；20:00 欧洲央行副行长 de Guindos 及英国央行首席经济学家 Huw Pill 讲话；21:30 美国 1 月 CPI。

提醒：日内请重点关注（以下均为北京时间）

周四美股成交额前 20 中，英伟达收跌 1.64%，成交 353.21 亿美元，OpenAI 推出搭载 Cerebras 芯片的 AI 模型。特斯拉因与工会冲突在瑞典的超充站继续停运，收跌 2.62%，成交 258.1 亿美元。苹果收跌 5%，成交 204.3 亿美元，因 Siri 升级遇阻，部分新功能推迟发布。

2 月 13 日美股成交额前 20：思科重挫 12.3%，内存价格持续飙升令其业绩承压

周四，现货黄金一度下跌 4.1%，白银暴跌 11%。在外界再次担忧巨额 AI 投资能否真正大规模落地之际，美国科技股大跌。分析称，金属价格在疑似算法交易抛售下突然下跌，一些投资者不得不退出包括金银在内的大宗商品仓位，以获取流动性。

黄金一度跌超 4%、白银暴跌 11%，美股大跌引爆算法交易贵金属卖盘？

纳斯达克金龙中国指数初步收跌 2.9%。热门中概股里，腾讯音乐初步收跌 10%，携程跌 6%，贝壳跌 5.8%，B 站、百度、阿特斯、百胜中国跌超 4%，阿里跌 3.4%，亚朵涨 1.2%，世纪互联涨 3.7%。

美国参议员们质询特朗普的美联储主席提名人凯文·沃什：特朗普是否要求他发誓要效忠。

欧莱雅第四季度可比销售增长 6%，低于市场预期。尽管北美需求回暖、皮肤学美容业务表现强劲，该公司美股 ADR 仍周四盘中一度跌 8.9%，创 2020 年以来最大盘中跌幅。管理层表示，对全球美妆市场前景仍保持乐观，并将通过新品和并购继续推动增长。

北美销售回暖，但可比销售增长不及预期，欧莱雅 ADR 创近 6 年最大盘中跌幅 | 财报见闻

周四（2 月 12 日），美国国债收益率普遍下跌。10 年期国债收益率跌 7.05 个基点，报 4.1019%；两年期收益率跌 4.57 个基点，报 3.4642%；30 年期收益率跌 8.03 个基点，报 4.7269%。此外，2/10 年期美债收益率利差跌 2.274 个基点，报 +63.564 个基点。10 年期通胀保值国债（TIPS）收益率跌 5.51 个基点，至 1.7835%；两年期 TIPS 收益率涨 0.32 个基点，至 0.7323%；30 年期 TIPS 收益率跌 6.08 个基点，至 2.4789%。

30 年期美债收益率跌 8 个基点

在无工具辅助情况下，该模型在 “人类的最后考试”（HLE）基准测试中取得取得 48.4% 的正确率，在在 ARC-AGI-2 测试中获得 84.6% 的成绩；2025 年国际物理奥林匹克和化学奥林匹克的笔试部分均达到金牌水平。谷歌称，新模型在推动发现并帮助研究人员解决 “不可解” 的问题——从发现研究论文中的缺陷到优化半导体晶体生长。

终极测试成绩创新高，谷歌 Gemini 3 深度思考模型重大升级，瞄准科研与工程应用

国际能源署（IEA）表示，随着供应激增、需求增长放缓，2025 年全球原油库存积累速度为 2020 年以来最快。全年库存增加 4.77 亿桶，OECD 国家库存四年来首次超过五年均值。IEA 下调今年石油需求增长预期，并预计 2026 年日均供应过剩逾 370 万桶，或创年度过剩量历史纪录。

供应激增、需求增长放缓，2025 年全球原油库存增幅创 2020 年以来新高

OpenAI 周四发布的 GPT-5.3-Codex-Spark 专为实时编码设计，是 OpenAI 最新代码自动化软件 Codex 的精简版，也是 OpenAI 上月与 Cerebras 签署超 100 亿美元协议后的首个成果。OpenAI 发言人称，与英伟达的合作关系是 “基础性的”，将持续评估所有用例中性价比最高的芯片，对于研究和推理等应用场景，GPU 仍是首选。

英伟达被撬墙角：OpenAI 首次发布 Cerebras 芯片支持模型

Waymo 宣布其第六代 Ojai 自动驾驶出租车已在旧金山和洛杉矶为员工及嘉宾提供服务。新车型采用成本更低的零部件，能更好应对恶劣天气，旨在巩固其在美国的领先地位。Waymo 计划逐步拓展至新城市，并于今年晚些时候向公众开放服务。该公司目前在美国 6 个城市提供无人驾驶出租车服务，并计划在伦敦启动服务。

谷歌旗下 Waymo 开始部署新一代 Ojai 自动驾驶出租车

美股罗素 3000 卡车运输指数重挫 7%。标普跌 0.5%，纳指跌超 1%。多家卡车运输及物流公司股价大幅下跌，包括华盛顿康捷国际物流公司下跌 11%，罗宾逊全球物流一度跌 13%，XPO Inc 下跌 2.5%，Landstar System 下跌 8.5%，JB Hunt 运输服务下跌 3.1%。市场风险提示，投资需谨慎。

美股罗素 3000 卡车运输指数重挫 7%

瑞银报告指出，人形机器人正加速从概念验证迈向工业应用，2026 年全球需求量预计达 3 万台，若 AI 技术突破或客户反馈积极，乐观情境下可达 4 万台。2025 年全球出货约 1.86 万台，中国企业宇树科技与智元机器人合计出货近万台，占据主导份额。瑞银认为，2027 至 2028 年有望迎来出货高峰。

瑞银：预计 2026 年人形机器人需求 3 万台，真正放量或在 2027—2028 年

人民币汇率升值引发结汇潮，央行采取措施应对。央行维持 “双向浮动” 政策，避免单边升值和贬值。尽管结汇压力增大，当前主要处于商业银行代客结汇阶段，尚未进入央行平盘阶段。央行倾向于使用流动性管理工具和宏观审慎手段调节结汇压力，而非直接干预汇率。

结汇潮、升值浪，央行如何应对？

美国 1 月成屋销售总数年化 391 万户，不及预期的 415 万户，前值为 435 万户；1 月成屋销售环比下降 8.4%，预期为下降 4.6%，前值为上涨 5.1%。上月成屋售价中位数同比上涨 0.9%，至 39.68 万美元。

寒冬干扰，美国 1 月成屋销售总数降幅创四年最大

尽管 SpaceX、OpenAI 等明星公司 IPO 前景备受关注，美国科技资本市场的重心已实质性转向债务融资。为支撑 AI 基建，全球科技债发行规模预计今年逼近 1 万亿美元，Alphabet、Oracle 等巨头密集发债，Meta、亚马逊、特斯拉亦释放融资信号。摩根士丹利测算 AI 基建存在 1.5 万亿美元融资缺口，主要由债务填补。

科技 IPO 预期升温，但华尔街的主战场已转向债市？

美国至 2 月 7 日当周初请失业金人数为 22.7 万人，略高于预期的 22.2 万人，前值修正为 23.2 万人。续请失业金人数为 186.2 万人，略高于预期。尽管大型企业如亚马逊和联合包裹宣布裁员计划，但整体裁员人数未显著增加，就业市场显示出企稳迹象。1 月份非农就业人数增幅创一年多来新高，失业率有所下降。美国国债收益率在数据公布后有所下降。

美国上周初请失业金人数回落 就业市场显示企稳迹象

GLP-1 类减肥药正通过改变饮食行为，重塑糖与蛋白质的需求结构，并迅速传导至期货与股票市场。纽约原糖期货跌破 14 美分，创 2020 年以来新低，较 2023 年末高点腰斩。全球最大冰淇淋公司梦龙在销量不及预期后股价大跌，引发对冰淇淋等品类结构性风险的担忧。

一场由减肥 “神药” 引发的 “甜味危机”：糖价腰斩，连梦龙也卖不动了！

据美国纽约联储数据，上个交易日（2 月 11 日，非农发布日）担保隔夜融资利率（SOFR）报 3.65%，之前一天报 3.65%。

欧洲央行预计将存款利率维持在 2% 不变。路透调查显示，74 位经济学家中有 66 位预计央行至少将在 2026 年底前保持观望。1 月欧元区通胀降至 1.7% 的 16 个月低点，虽引发部分决策者对物价放缓过度的警告，但整体经济仍显韧性。

欧洲央行或将维持 2% 利率至 2027 年，通胀降温难撼中性立场

苹果零售员工反馈 iPhone 16e 库存已基本枯竭，iPad Air 同样面临供货紧张。这一现象通常意味着苹果正在为新品上市腾出渠道空间，预计 iPhone 17e 和 M4 版 iPad Air 将在未来数周内亮相。

苹果员工证实：iPhone 16e 库存已” 干涸”，17e 发布进入倒计时

周四美股盘前，贝森特支持参议院接手鲍威尔调查。日本长期国债收益率大幅下行，市场暂缓财政忧虑。美日 5500 亿美元投资基金即将启动，聚焦数据中心等项目。美股存储概念股上涨，闪迪涨超 6%。软银 Q3 扭亏为盈，但净利不及预期。联想 Q4 收入创新高，AI 业务占比升至 32%。AI 冲击印度 IT 股暴跌超 4%。

周四美股盘前你需要了解的全球要闻

谷歌母公司 Alphabet 最近发行了一项规模达 10 亿英镑的百年期债券，吸引了近 10 倍的认购。该债券的票面利率高出十年期英国国债收益率 120 个基点，显示出信贷市场的亢奋。此次发行是 Alphabet 多币种融资计划的一部分，反映出科技巨头在人工智能基础设施建设上的借款规模已达到历史水平。

谷歌母公司发行百年英镑债券 引发举债开展 AI 军备竞赛的担忧

微软人工智能业务负责人穆斯塔法·苏莱曼表示，公司正寻求在 AI 领域实现 “真正的自给自足”，通过自主研发高性能模型，逐步降低对 OpenAI 的技术依赖。微软已向 OpenAI 投资逾 130 亿美元，并持有近 27% 股权。新战略自 2025 年 10 月与 OpenAI 重构合作关系后开始，微软将独立构建前沿技术，预计自研产品将在今年内面世，目标是抢占企业市场份额。

微软重调与 OpenAI 关系：转攻 AI“自给自足” 发力自研前沿模型

在经济数据和人工智能投资降温的推动下，美股 “旧经济” 板块再次升温，尤其是道琼斯运输平均指数在过去一个半月中跑赢标普 500 指数 13 个百分点。运输业被视为 “抗 AI” 行业，因其无法被人工智能替代，吸引了投资者的关注。强劲的经济数据和制造业活动的扩张进一步推动了该指数的上涨，投资者寻求多元化投资，转向传统经济领域。

美股 “传统经济” 板块满血回归！运输业成 “抗 AI” 行业：无法被 AI 替代，强势跑赢大盘

伯恩斯坦极端压力测试显示，即便 OpenAI 等 AI 客户完全撤单，甲骨文仅凭核心数据库与企业云业务仍可支撑每股 137 美元估值，较当前股价下行空间仅 15%，安全边际清晰。研报同时拆解市场担忧：2480 亿美元租赁合同年度风险敞口仅 130 亿至 165 亿美元，硬件采购灵活且资产通用性强。随着近期融资落地，AI 寒冬若不现，风险回报比已极具吸引力。