OpenAI CEO 奥尔特曼预言 “全 AI 企业” 将开启，AI 将从辅助工具进化为完全自主的执行者。OpenAI 产品很快将实现 100% 由 AI 编写代码，涵盖开发与决策全流程，标志着传统 “软件即服务（SaaS）” 模式向 “服务即软件（SaaS）” 新范式的根本转变。

“SaaS 已死，SaaS 到来”！Altman 预言 “全 AI 企业” 时代开启

AI 投入失控、债务上行、投资回报周期不明，四大云厂商绩后市值蒸发万亿，市场焦点转向 “财力撑不撑得住”。高盛预测超大规模云厂商未来三年资本开支将逼近 1.4 万亿美元，现金流告急引发债务激增，导致 CDS 交易升温。目前 Alphabet 的 CDS 合约规模约有 8.95 亿美元，Meta 约有 6.87 亿美元。

财报后，美国四大云厂市值蒸发 1 万亿美元，市场甚至寻求对冲 “大厂风险”

为应对 AI 巨额开支，OpenAI 正式测试广告，CPM60 美元起步、最低投入 20 万美元，定位高端渠道，直接挑战谷歌万亿美元市场，WPP 等顶级代理已率先合作。但转型风险并存：需平衡用户信任，承诺不用私聊数据；对手 Anthropic 以 “广告不进 Claude” 差异化反击。OpenAI 正从理想主义实验室向商业巨头艰难转身。

每千次展示 60 美元！OpenAI 用高价拉开 “AI 广告” 大幕

“史上最长” 春节假期开启，A 股及多国市场休市。宏观方面，美联储会议纪要、12 月 PCE 及四季度 GDP 修正值将指引降息路径，日 本举行首相指名选举。AI 领域，首届印度 AI 峰会召开，黄仁勋等出席；国内 DeepSeek V4 等旗舰模型或在春节期间发布，引爆科技 “春晚”。此外，美最高法院或对特朗普关税案作出裁决，谷歌发布 Pixel 10a 手机，沃尔玛等巨头披露财报。

春节周重磅前瞻：美联储最爱通胀指标，DeepSeek V4 或发布

亚马逊计划今年投入 2000 亿美元（史上最大规模资本支出）重夺 AI 主动权，主攻 AWS 数据中心、自研 Trainium 芯片及 Nova 模型。但投资者担忧回报过慢，股价较高点跌超 20%；内部焦虑蔓延：AWS 抢单落后、自研模型被戏称 “亚马逊基础款”、工程师则更爱用竞品 Claude。

哪怕投资者砸崩股价，2000 亿美元也必须 “烧下去”，亚马逊要 “重整旗鼓”

国盛证券发布研报指出，美联储政策空间可能在 5 月主席换届后出现变化。尽管近期美国非农数据强劲，但 CPI 疲软减轻了鹰派压力，短期内美联储难以释放宽松信号。预计下半年降息空间将明显打开，尤其是在经济动能放缓的背景下。

国盛证券：增长韧性与通胀粘性博弈延续 5 月后美联储政策空间或现转机

市场正陷入 “AI 颠覆一切” 与 “AI 回报不够” 的双重叙事博弈：前者引发对软件等 “受害者” 的恐慌性抛售（估值腰斩），后者则加剧对资本开支回报的严厉审视。资金正加速流向非美市场，韩国 KOSPI 创五年最佳单周表现，非美基金流入 890 亿美元远超美股的 160 亿，显示投资者正从拥挤的美股转向亚洲市场。

影响万亿资本的市场叙事争夺：一边是 “AI 颠覆一切”，一边是 “AI 回报不够”

国泰海通证券发布研报指出，美国经济正从 “K 型分化” 转向 “再通胀”，全球流动性预期也由宽松转向紧缩。比特币被视为流动性晴雨表，反映出市场对大类资产的联动影响。高净值群体通过再融资贷款支撑消费和美股流动性，而新举债群体则面临不同的利率敏感度。整体来看，市场需关注全球流动性变化对资产价格的影响。

国泰海通：美国转向 “再通胀” 关注全球流动性 “潮汐” 下大类资产联动

Meta 计划在其与雷朋、欧克利合作生产的智能眼镜中重新引入面部识别功能，名为 “姓名标签”。该功能将允许佩戴者通过 Meta 的人工智能助手识别人物并获取信息。尽管面部识别技术引发隐私与法律争议，Meta 仍在考虑推出该功能，计划先向盲人大会的参会者开放。该技术的使用引发了民权与隐私的担忧，部分城市和州已限制或禁止其使用。

Meta 计划为智能眼镜添加面部识别功能

BCA Research 预计，为对冲劳动力供给收缩引发的衰退风险，未来美联储或在候任主席沃什领导下，默许通胀目标实质上调至 2.5%-3.5% 区间。尽管工资通胀因年长工人短缺而结构性走高，政策仍将聚焦于维持经济 “高温” 运行。在此背景下，实际利率与美元趋于下行，权益资产将继续跑赢债券。

华尔街大胆预测：为对冲劳动力缺口，沃什或容忍 2.5%-3.5% 的通胀！

高盛认为，日本市场定价逻辑发生根本转变：自民党胜选后，市场开始定价日本退出超低实际利率体制，表现为日元走强、收益率曲线趋平。核心驱动力是投资者预期资产回流。但若日本央行政策不够鹰派，日元走弱等旧有逻辑可能回归，未来几周面临不确定性。

日本市场近期发生了什么？

美国 1 月 CPI 同比 2.4%，低于预期 2.5%，主要因能源和二手车价格下降。核心 CPI 环比 0.3%，符合预期。尽管通胀降温，市场仍预计美联储将在 6 月降息两次。1 月能源价格环比下降 1.5%，食品价格涨幅温和。布伦特原油价格从 63 美元涨至 71 美元，未来可能对能源价格形成上行压力。

招商证券：美国核心通胀顽固、能源下行存疑，降息时点仍是迷雾

奔驰中国换帅，告别 “段建军时代”

大摩认为，美国若调整钢铝关税，仅针对衍生产品，初级金属仍面临 50% 高关税，影响有限。LME 铝价和美国中西部溢价预计不受冲击，美铝短期仍受保护。此外，该调整不意味着 15% 铜关税的可能性降低。

美国考虑降低钢铝关税？这对金属意味着什么

市场监管总局于 2 月 13 日约谈了阿里巴巴、抖音、百度、腾讯、京东、美团和淘宝闪购等平台企业，要求它们遵守相关法律法规，落实主体责任，规范促销行为，并杜绝 “内卷式” 竞争，以维护公平竞争市场环境，促进平台经济的创新与健康发展。

市场监管总局约谈阿里巴巴、抖音、百度、腾讯、京东、美团、淘宝闪购等平台企业

群核科技拿下境外备案，“杭州六小龙” 首家上市公司渐近

大摩警告，市场对 AI 颠覆风险的定价呈多米诺效应：一个月内，欧洲指数面临风险的权重从 4% 飙升至 24%。GPT-5.2 已在 71% 专业任务上达到人类专家水平，五个月前这一数字仅为 24%。建议避开易被复制的软件与银行股，拥抱无法被 AI 复制的 “价值锚点”，如公用事业、国防及实物资产，同时关注算力短缺危机。

本周，“AI 颠覆一切” 的狼终于来了

Dario Amodei 在最新访谈中预测，2026-2027 年将出现由 AI 组成的 “数据中心里的天才国度”，其智力密度堪比数万名诺贝尔奖得主。在财务方面，他披露公司正经历每年 10 倍的 “恐怖” 增长，预计 2025 年营收将冲击 100 亿美元大关。Amodei 解释了为何不敢豪掷万亿提前囤积芯片：一旦需求爆发延后一年，巨大的现金流压力将直接导致公司破产。

Anthropic 掌门人重磅访谈：AI 正处于指数级增长尾声，2026 年将迎 “数据中心里的天才国度”，营收正以 10 倍极速狂飙

美银 Michael Hartnett 团队认为，特朗普” 可负担性” 政治推动资金从” 华尔街精英阶层” 转向” 主街普通民众”：小盘价值股崛起，科技巨头承压；AI 叙事从” 惊叹” 转向” 致贫”，相关债务激增；日元与日股相关性转正预示长期牛市，但需警惕日元急升引发全球去杠杆。新兴市场和小盘股有望领跑新时代。

如何理解开年全球市场？“可负担性” 才是 2026 的总叙事：“主街” 要赢一次，AI 叙事巨变，日元是 “关键”

在一场重磅播客访谈中，OpenClaw 之父 Peter Steinberger 透露，Meta 的扎克伯格和 OpenAI 的 Sam Altman 都在积极拉拢他，甚至扎克伯格亲自表示对 OpenClaw 的赞赏。两大科技巨头同时争抢人才，但 Peter 坚持项目必须保持开源。他还预言 AI 智能体将消灭 80% 的应用程序，称这一变化正在发生。Peter 分享了他如何在短短一小时内开发出 AI 个人助理的原型，点燃了科技圈的热议。

OpenClaw 之父爆猛料：Meta 和 OpenAI 跪着抢人，小扎亲自求收购

高盛合伙人 Rich Privorotsky 认为，市场陷入” 先卖出、后提问” 恐慌，本质是对企业护城河的全面检验，建议关注拥有真正护城河的公司、实物资产和工业股，看好航空航天板块，但需警惕银行股风险。高盛预计 CTA 将抛售 15-20 亿美元美股，标普若跌破中期阈值 6723 点，将加速抛售幅度。

“我们正在目睹一场 AI 创造性破坏席卷全球各行各业”！高盛合伙人：本质上，这是一次 “护城河检查”

彭博调查显示，美国七大商业开发公司（BDC）至少将 90 亿美元的软件业贷款归类为其他行业，导致实际软件敞口远超财报披露水平。这种分类混乱掩盖了信贷基金在软件业的高度集中风险。在 AI 颠覆传统软件模式及软件股暴跌的背景下，这一隐形敞口引发了市场对 “新次贷危机” 的担忧。

新 “次贷危机”？美国 PE 的 “软件业贷款敞口” 比财报显示的更大

“AI 颠覆” 冲击软件、金融和物流等行业，而极端仓位和杠杆进一步放大市场波动。投资者开始调整策略增加对冲，看跌期权偏斜度处于历史高位。但高盛 Chris Hussey 表示，AI 颠覆论与经济韧性数据形成冲突，市场最终方向仍需时间验证。

能源、必选消费和美债领涨 2026！华尔街的 “AI 交易” 被 “AI 颠覆” 了

银河证券报告显示，1 月居民存款增速降至 7.18%，较前值 9.68% 显著下降。居民存款增速与 M2 增速差值首次转负，达到-1.82 个百分点，时隔 7 年半再现负值。非银新增存款滚动 12 个月求和数快速上升。财通证券指出，这部分资金主要流向理财，而非简单的存款入市。

“存款搬家” 提速 - 居民存款增速与 M2 增速差值时隔 7 年半首次转负

亚马逊股价自近期高点回落超 20%，成为继微软后第二家跌入熊市的 “七巨头”。市场对 AI 开支过高的担忧加剧，导致投资者抵制科技巨头的激进投入计划。亚马逊股价已连续九个交易日下跌，创下 2006 年以来最长纪录，周五股价失守 200 美元，较历史高点下跌近 23%。分析师担忧，亚马逊可能成为首个自由现金流为负的云巨头。

继微软后，亚马逊成第二家跌入熊市的 “七巨头”，下一个或是这家

受加密市场降温影响，Coinbase 四季度营收下降 20% 至 18 亿美元，净亏损 6.67 亿美元。尽管消费者交易收入大跌 13%，但机构业务和衍生品表现强劲，订阅服务收入创新高达 28 亿美元，USDC 成关键增长点。分析师对此究竟是” 周期回调” 还是” 加密寒冬” 存在分歧，盘后股价震荡微涨 1%。

币圈惨跌之下，Coinbase 四季度收入下滑 20%，净亏损超 6 亿美元 | 财报见闻

前摩根大通首席策略师 Marko Kolanovic 在社交媒体上表示，预计将有大型企业宣布暂停人工智能的资本开支，这可能导致美国内存股下跌 50%。他提到，科技巨头 Mag 7 在财报中大幅提高了资本开支预期，但市场反应冷淡，尤其是亚马逊股价已连续九天下跌，进入熊市。

前摩根大通首席策略师：如果有巨头宣布 “暂停资本开支”

本周美股三大股指均录得跌幅，道指下跌 1.23%，纳指下跌 2.1%，标普 500 指数下跌 1.39%。截至周五收盘，道指涨 48.95 点，纳指跌 50.48 点，标普 500 指数涨 3.41 点。美国 1 月 CPI 同比上涨 2.4%，通胀问题有所缓解。比特币概念股表现强劲，Coinbase 涨超 16%，Strategy 涨超 8.8%。

隔夜美股 | 三大指数本周收跌 比特币概念股大幅反弹

在周四晚间的财报电话会上，当被分析师问及公司与 AMD 的合作情况时，Arista 首席执行官 Ullal 表示：“一年前，基本上 99% 都是英伟达，对吧？而今天，当我们查看部署情况时，大约有 20%，甚至略高一些，约 20% 至 25% 的项目中，AMD 正成为首选加速器。” 英伟达股价周五盘中下跌近 3%，而 AMD 上涨接近 1%。

英伟达跌，AMD 涨，罪魁祸首可能是 Arista Networks？

芝加哥联储主席古尔斯比表示，通胀仍然停滞在 3% 左右，未满足美联储降息的前提条件。他指出，只有当通胀回落至 2% 目标时，美联储才有进一步降息的空间。尽管整体物价同比上涨 2.4%，但服务类价格的加速上涨仍是通胀的主要来源。美联储在上月的会议上决定维持利率不变，未来的降息决策将取决于通胀的实际进展。

芝加哥联储主席：通胀仍 “卡在 3%” 美联储降息前提尚未满足

花旗集团在 2025 年第四季度的持仓报告显示，英伟达为其最大重仓股，占比 3.04%。此外，SPDR 标普 500 ETF 和微软分别占比 2.56% 和 2.53%。花旗还新增了多项债务类及可转换证券持仓，并对部分小市值个股进行了清仓处理。

花旗集团四季度 13F 曝光：英伟达为第一大重仓股 大幅减持美国银行

美国商务部初步支持对俄罗斯进口钯金征收近 133% 的反倾销税，最终裁定将在今年晚些时候作出。Sibanye Stillwater Ltd. 提出请愿，称俄罗斯钯金以低于公平价值的价格出售，损害美国本土生产商。Sibanye 首席执行官表示，执行贸易法将改善竞争环境。现货钯金价格上涨 4.53%，报 1696.15 美元/盎司。

美国拟对俄罗斯钯金征收 133% 初步反倾销税

美国改变委内瑞拉石油销售收入转移路径，不再经卡塔尔账户而直接存入美财政部，目前资金已超 10 亿美元。此前选择卡塔尔是为规避债权人冻结风险。美国未承认罗德里格斯政府造成法律困境。尽管美国放宽对委制裁并发放许可证，但委国家石油公司仅向获单独许可的公司售油，加之银行融资谨慎、许可条款复杂，限制了委内瑞拉出口扩张速度。委内瑞拉 1 月石油出口量升至 80 万桶/日，仍低于去年平均水平。

特朗普称将访问委内瑞拉，委内瑞拉石油收入超 10 亿美元，美国将资金转存至财政部账户

美联储：美国上周银行存款 18.719 万亿美元，之前一周 18.645 万亿美元。

纳斯达克金龙中国指数本周累跌 2.8%，初步收平。热门中概股中，新东方跌 2.3%，阿里巴巴跌 2.1%，小马智行跌 2%，理想、京东、比亚迪、百度跌幅不超过 1.8%。蔚来持平，腾讯涨 0.9%，小鹏、文远知行、网易涨幅不超过 1.8%，小米涨 2.1%，百胜中国涨 3.3%。

本周，标普 500 指数累跌约 1.6%，道琼斯指数累跌 1.4%，纳斯达克指数累跌 2.2%。科技股七巨头指数累跌 3.7%，存储芯片指数涨约 3%，半导体指数涨 0.9%。周五，标普 500 指数初步收平，电信和科技板块分别跌 0.8% 和 0.5%，房地产和公用事业板块分别涨 1.4% 和 2.5%。纳斯达克 100 指数初步收涨 0.2%，耐克、联合健康、迪士尼和思科领涨道指成分股，而 Visa、英伟达和苹果则领跌。

高盛推出一项新的软件股多空组合，做多那些业务难以被人工智能取代、或直接受益于 AI 需求增长的公司，同时做空可能被自动化或被企业内部替代的软件企业。此前随着 Anthropic 等公司推出面向法务和税务的 AI 工具，引发相关软件股大幅下跌，市场对生成式 AI 冲击商业模式的担忧正在加剧。

高盛推出 “抗 AI 冲击” 主题投资组合：做多算力与安全，做空可被替代的软件股

周五（2 月 13 日），美国国债收益率普遍下跌。10 年期国债收益率跌 4.98 个基点，报 4.0483%，本周累计下跌 15.77 个基点；两年期国债收益率跌 5.45 个基点，创 2022 年以来新低，报 3.4014%；30 年期国债收益率跌 3.75 个基点，报 4.6953%。2/10 年期美债收益率利差上涨 0.477 个基点，报 +64.486 个基点。通胀保值国债（TIPS）收益率也普遍下跌。

两年期美债收益率在美国 CPI 通胀数据发布日创 2022 年以来新低，中长期收益率本周跌约 16 个基点

美国芝加哥联储主席 Austan Goolsbe：CPI 数据在一定程度上鼓舞人心，但也存在某些顾虑。

报道称，双重股权结构将赋予特定股东额外投票权，使马斯克即便持有少数股权，也能保持对公司的绝对控制；马斯克合作的银团在商讨一项融资方案，旨在重组 SpaceX 与 xAI 合并产生的债务，马斯克通过收购 X 并创立 xAI 积累了近 180 亿美元债务。

SpaceX 向上市冲刺：拟 IPO 用双重股权结构，与 xAI 合并后考虑重组债务

因为企业经常年初涨价，CPI 往往 1 月走高，但今年 1 月核心 CPI 增速创将近五年新低。虽然住房价格持续上涨，服装、电脑等消费品显示关税影响迹象，但汽油、牛肉和鸡蛋等政治敏感类别价格下跌，去通胀压力预计未来几个月占主导。高盛认为，美联储 “正常化” 降息的道路取决于就业是否继续改善，仍预计今年两次降息、首次在 6 月。交易员预计 CPI 将在年中达到峰值后回落，与 6 月或 7 月首次降息的预期一致。

华尔街怎么看 1 月 CPI？通胀担忧暂歇，今年三次降息几率升至五成

美国 1 月 CPI 数据显示，总体 CPI 环比上涨 0.2%，低于预期，核心 CPI 环比上涨 0.3%，符合预期。能源成本下降 1.5% 是通胀放缓的主要原因。按年率计算，总体通胀率为 2.4%，核心通胀率为 2.5%，为 2021 年春季以来的最低同比涨幅。这些数据与美联储 2% 的通胀目标基本一致。

美国 1 月 CPI 通胀数据要点总结

Meta 计划在其智能眼镜中重新启用人脸识别技术，内部称之为 “姓名标签”。该功能将允许佩戴者通过 Meta 的 AI 助手识别他人并获取信息。尽管面临隐私和安全风险，Meta 认为美国的政治动荡为发布该功能提供了 “好时机”。该计划可能会调整，Meta 曾考虑在特定活动中先行推出此功能。人脸识别技术引发了广泛的民权和隐私担忧，部分地区已限制其使用。

Meta 计划为智能眼镜添加人脸识别技术

美国银行策略师们认为：美国达拉斯联储主席 Lorie Logan（2026 年 FOMC 票委）对于 “货币政策利率与准备金余额利率（IORB）” 关系的措辞发生大幅变化，可能意味着她对理想的利率的看法出现变化。

在一桩里程碑式诉讼中，Meta 和 YouTube 为其平台设计辩护，Instagram 负责人作证称存在 “有问题的使用” 但非临床成瘾，美颜滤镜等功能受到审查。

Meta、YouTube 面临"成瘾"诉讼

苹果（AAPL）周五早盘下跌 1.1%，此前美国联邦贸易委员会（FTC）告知该公司，其 Apple News 的选择如果系统性压制保守派媒体，可能违反消费者保护法，敦促其进行政策审查。

FTC 就新闻策展警告苹果

欧洲首枚阿丽亚娜 64 火箭成功为亚马逊（AMZN）部署了 32 颗亚马逊低轨宽带卫星，在全球发射能力紧张之际推进了星座建设。亚马逊周五早盘下跌 1%。

阿丽亚娜 6 号发射亚马逊卫星

分析师强调，在大型平台消化支出的同时，英伟达（NVDA）、台积电（TSM）和 Applied Digital（APLD）将是超大规模企业增加 AI 资本支出的受益者。