美国总统特朗普暗示不会退还被最高法院裁定违法的关税，预计 2026 年关税收入将保持不变。特朗普计划签署行政令，对全球商品加征 10% 进口关税，取代被推翻的关税。财长贝森特表示，政府将利用替代法律权力维持关税收入，强调国家安全和财政收入不会受到影响。

特朗普暗示违法征收的关税不退了，美财长称今年关税收入将 “基本保持不变”

英伟达将对 OpenAI 进行 300 亿美元投资，取代去年达成的 1000 亿美元合作协议。这笔投资是 OpenAI 新一轮融资的一部分，预计融资总额将超过 1000 亿美元。OpenAI 将大部分资金用于采购英伟达硬件。尽管去年协议曾推动英伟达市值突破 5 万亿美元，但投资者对人工智能行业前景的担忧导致美国科技股下跌 17%。

英伟达与 OpenAI 放弃未完成的 1000 亿美元协议 转而达成 300 亿美元投资交易

周五（2 月 20 日），美国 10 年期国债收益率上涨 1.53 个基点，报 4.0826%。在美国 GDP 和 PCE 通胀数据公布时，收益率刷新日低至 4.0520%，随后因最高法院宣判特朗普关税政策违法，收益率升至 4.1018%。本周累计上涨 3.43 个基点。两年期国债收益率上涨 2.07 个基点，报 3.4781%，日内交投区间为 3.4318%-3.4949%，本周累涨 7.04 个基点。

美国 GDP、PCE 数据叠加最高法宣判特朗普关税，美债收益率周五 “触底反弹”

Anthropic 推出 AI 代码扫描工具 Claude，引发网络安全股集体重挫。Global X 网络安全 ETF 下跌 4.9%，创 2023 年 11 月以来最低点。SailPoint 暴跌 9.4%，Okta 跌 9.18%，Cloudflare 重挫 8%。投资者担忧 AI 工具可能削弱对传统软件的需求，影响公司增长和利润。市场风险提示，投资需谨慎。

Anthropic 发布 Claude 安全工具，网络安全股重挫

美国财政部正就一项针对主权财富基金和公共养老基金征税方式进行全面改革的提案作出让步。相关提案此前由美国国税局提出，拟更新税法第 892 条，将这些基金持有的多数美国债务投资归为商业活动，这将令其面临被征税的风险。此前，私募信贷和私募股权公司警告称，相关改革可能会负面影响外国资金对美国市场的投资。

美财政部让步，拟修订主权财富基金税收提案，此前遭私募业警告

美国股债汇波动相对温和的一个重要原因是，预测市场此前已倾向于这一裁决结果，且特朗普随后表示已有备用方案。虽然特朗普至少有五种替代的法律工具重新征收关税，但无论采取何种方式，都将对长期美债的收益率构成上行压力。

别为美最高法推翻特朗普关税高兴太早？华尔街预计市场反应或昙花一现

美国最高法院驳回特朗普全球关税政策，特朗普回应将对全球征收 10% 关税并启动更多贸易调查。此外，谷歌计划加大对人工智能芯片的投资，以对抗英伟达的市场领导地位。

2 月 21 日外盘头条：关税政策被驳回 特朗普将对全球征 10% 关税 谷歌欲对抗英伟达 微软游戏负责人退休

美国财长贝森特：通胀仍然过高，但正朝着美联储目标靠拢。

美联储：美国上周银行存款 18.764 万亿美元，之前一周 18.721 万亿美元。

美国圣路易斯联储主席 Musalem：美联储主席提名人凯文·沃什是（总统特朗普的）一个非常不错的选择，他具备担任美联储主席的资格。

花旗将英特尔股票评级下调至 “卖出”，警告其代工业务面临困难，英伟达的 50 亿美元投资无法挽救。尽管目标价上调至 29 美元，但当前股价为 30 美元，意味着该股应被卖出。英特尔股价因此下跌 2.2%。

花旗下调英特尔评级至卖出

贝尔德分析师本·卡洛将特斯拉股票评级上调至 “跑赢大盘”，目标价 548 美元。他指出，尽管经历了一系列不佳的季度，特斯拉股价依然坚挺，显示出投资者对其未来的信心。卡洛提到，最近的薪酬方案与产品推出和市值目标相关，如果特斯拉达成这些目标，埃隆·马斯克的薪酬将是合理的。

贝尔德上调特斯拉评级至"跑赢大盘"

美国最高法院推翻特朗普全球关税决定后，特朗普表示无需寻求国会恢复关税，称其权限已获批准。他在白宫表示：“我不需要这样做”，并相信若向国会寻求额外授权会获得批准。

美国最高法院裁决后，特朗普拟绕过国会重建关税体系

谷歌正在加大对人工智能芯片市场的投资，试图通过构建更广泛的 AI 生态系统与英伟达竞争。公司面临制造合作伙伴产能瓶颈等挑战，并计划向云计算初创公司 Fluidstack 投资约 1 亿美元，以扩大市场潜力。此外，谷歌还在与其他数据中心合作伙伴讨论增加财务支持，以推动 TPU 需求。

谷歌押注 TPU 并加码数据中心投资对抗英伟达

美国总统特朗普在最高法院裁决后宣布将加征 10% 的全球关税，以补救被推翻的关税措施。根据《1974 年贸易法》第 122 条款，现有的关税将全面生效。最高法院裁定特朗普政府的部分关税措施缺乏法律授权。市场风险提示，投资需谨慎。

最高法裁决后特朗普动用替补选择：加征 10% 全球关税

相比被最高法院裁决驳回的《国际紧急经济权力法》（IEEPA），无论是特朗普最倚重的工具——《1962 年贸易扩展法》的第 232 条国家安全条款，还是问世于大萧条时代 1930 年的最具争议 338 条款，他目前可替代 IEEPA 的法律工具都附带更多的限制条件。

最高法院裁决并未 “击溃” 关税，一文看清特朗普多种可选工具及优缺点

美国达拉斯联储主席 Lorie Logan（2026 年 FOMC 票委）：认为储备金规模将下降是现实的。

达利欧家族办公室自疫情以来首次披露美国股票投资情况。截至去年年底，其在美股市场持仓约 5.03 亿美元，较 2021 年初增长约三分之一。其中超过四分之三资金配置在黄金 ETF，其余分散布局美债及标普 500 指数等资产。分析称，这一举动显示达利欧从桥水退出后，正将重心放在家族办公室投资业务上。

达利欧家办重仓黄金！彻底退出桥水后首曝美股持仓，规模升至 5 亿美元

美国总统特朗普考虑对贸易伙伴实施新版、跨境关税。（纽约时报）

美国 2 月企业活动继续扩张，但增速降至近 10 个月最低水平，综合 PMI 产出指数降至 52.3，显示经济动能明显降温。制造业和服务业 PMI 均回落，服务业 PMI 为 52.3，制造业 PMI 降至 51.2。分析指出，第一季度 GDP 年化增速可能仅为 1.5%，企业招聘活动几近停滞，市场对经济增长前景的预期逐步下调。

美国 2 月商业活动增速放缓 一季度经济增长或明显降温

美国最高法院裁定特朗普政府的关税政策违法，可能导致美国需退还超过 1750 亿美元的关税。自 2019 年 12 月 14 日起，特朗普政府未提供关税征收数据。根据宾夕法尼亚大学沃顿预算模型经济学家的估计，这笔关税金额是基于《国际紧急经济权力法》征收的。

美国或需退还 1750 亿美元关税

美国最高法院裁定特朗普在其第二任期内加征关税的做法违法，认为其超出法定权限。此裁决被视为对特朗普经济政策的重大否定，导致汽车零售与服装类股上涨。市场反应分化，沃尔玛股价下跌 1.8%，家得宝上涨 1.2%。

美最高法院裁定特朗普关税违法 汽车零售与服装类股应声上涨

美国总统特朗普表示，在裁决出炉后，他已有关税的备选方案。

根据预测平台 Kalshi，市场目前认为，在 2026 年 7 月之前，法院下令特朗普退还关税的概率为 66%，较之前的 30% 左右大幅上升。

特朗普关税退款成为市场关注点

美国最高法院周五裁定，特朗普总统无权依据联邦紧急权力法单方面对几乎所有国家征收全面关税，这对特朗普的标志性经济政策造成了重大打击。最高法院裁定，《国际紧急经济权力法》（IEEPA）并未授权总统征收关税。它维持了美国联邦巡回上诉法院的下级法院裁决，该裁决认定特朗普的关税是非法的。最高法院还在权衡是否允许总统无故解雇独立联邦机构的官员，并将于 4 月听取关于特朗普终止出生公民权计划合法性的辩论。虽然这项裁决限制了总统利用 IEEPA 征收大额关税的能力，但并未阻止总统依据其他贸易法征收关税。特朗普此前已援引其他法律对铜、钢、铝以及其他产品进口加征关税。

最高法院驳回关税政策，特朗普的经济议程遭遇重大挫折

根据美国纽约联储的数据，2 月 19 日担保隔夜融资利率（SOFR）为 3.67%，较前一天的 3.73% 有所下降。同时，有效的联邦基金利率保持在 3.64% 不变。

一个非营利组织悬赏 10000 美元，寻求在不向亚马逊发送数据的情况下运行 Ring 摄像头的方法。此举是因为该应用的 “Search Party” 功能引发了强烈反对，并且有泄露邮件暗示未来计划扩展到宠物追踪以外的领域。Ring 被控允许员工和承包商访问用户视频，损害消费者隐私，并使黑客能够控制摄像头。

非营利组织悬赏阻止亚马逊 Ring 摄像头共享数据

花旗重申对微软的 “买入” 评级，认为其 Copilot 业务动能增强和 Azure 云业务稳健，巩固了在企业级 AI 软件领域的领先地位。分析师 Radke 指出，管理层对投资者关心的竞争格局和资源分配等问题进行了积极回应，缓解了市场担忧。Copilot 已成为 Microsoft 365 的主要增长驱动，Azure 云业务的长期利润率前景乐观。花旗认为微软将在 AI 驱动的企业软件市场持续扩大竞争优势。

Copilot+Azure 巩固领先优势 花旗重申微软 “买入” 评级

美国 2 月标普全球服务业 PMI 初值 52.3，前值 52.7。 美国 2 月标普全球综合 PMI 初值 52.3，前值 53。风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

美国 2 月标普全球制造业 PMI 初值 51.2，前值 52.4

美国一名联邦法官驳回了特斯拉的异议，维持向 2019 年一起配备自动驾驶系统的 Model S 致命车祸受害者支付 2.43 亿美元的判决。法官贝丝·布鲁姆表示，庭审证据 “完全足以支持” 该判决，特斯拉未能提出新的理由推翻判决。

美国法官维持针对特斯拉自动驾驶致命车祸案的 2.43 亿美元判决

在亚马逊云（AWS）、广告和电商平台服务的推动下，亚马逊（AMZN）2025 年营收达到 7169 亿美元，首次超越沃尔玛（WMT）的 7132 亿美元。

亚马逊 2025 年营收 7169 亿美元 首次超越沃尔玛

美国 2025 年第四季度实际 GDP 初值按年化季率增长 1.4%，明显低于预期的 2.8%，较前值 4.4% 大幅放缓。政府停摆拖累 GDP 约 1 个百分点，联邦支出年化下降 16.6%。尽管全年经济仍增长 2.2%，但消费与出口回落、劳动力市场隐忧以及通胀顽固，使经济前景更趋复杂。数据公布前，特朗普提前发声批评停摆并施压降息，引发市场关注。

美国四季度 GDP 仅增 1.4%！政府停摆拖累 1 个百分点，特朗普提前 “开火” 鲍威尔

美国通胀压力依然顽固，美股三大股指集体走低。美联储最青睐的通胀指标超预期，四季度 GDP 仅增 1.4%。道指跌 0.39%，标普 500 指数跌 0.35%，纳指跌 0.51%。明星科技股多数下跌，英伟达跌近 1%，苹果跌 0.8%；谷歌涨 0.7%。

美国通胀压力依然顽固，美股三大股指集体走低

美国股市相对于全球其他主要市场的吸引力降至五年多来的低点。根据美国银行首席投资策略师 Michael Hartnett 的分析，今年以来，流入全球股票型基金的资金中，每 100 美元仅有 26 美元配置至美股，创 2020 年以来最低占比。Hartnett 指出，这表明 “美国例外论” 正在走向尾声，投资者对美股兴趣降温，主要因对大型科技公司过度投资、美元走弱及全球经济预期改善等担忧。

“美国例外论” 正在退潮？美股吸引力降至五年多低点 大幅跑输海外市场

美国第四季度经济增长放缓至 1.4%，远低于预期的 3.0%。主要原因是政府停摆和消费者支出减少。国会预算办公室估计，停摆将使 GDP 减少 1.5 个百分点，且部分损失无法弥补。尽管税减和人工智能投资预计将支撑经济，但 2025 年 GDP 增长预期为 2.2%，低于 2024 年的 2.8%。

大跳水！美国 Q4 经济增速不及预期一半 政府停摆与消费降温拖累增长

Bath & Body Works 在亚马逊开设官方授权店铺，拓展销售渠道。首席执行官丹尼尔・希夫表示，此举旨在与消费者更好地接触。亚马逊正成为品牌的专业物流合作伙伴，Bath & Body Works 的多款畅销产品现已在美国亚马逊平台上架，Prime 会员可享受无最低配送门槛。根据 Euromonitor，亚马逊在美国美妆市场占有 47% 份额，预计 39% 的美妆销售将来自线上渠道。

周五美股盘前你需要了解的全球要闻

美国 PCE 等数据公布后，美股期货短线走低， 纳指期货日内跌 0.33%，标普 500 指数期货跌 0.24%，道指期货跌 0.18%

美国四季度核心个人消费支出 (PCE) 物价指数年化季环比初值 2.7%，前值 2.9%。风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

美国四季度实际 GDP 年化季环比初值 1.4%，预期 2.8%，前值 4.4%

美国四季度 GDP 平减指数年化季环比初值 3.6，前值 3.8。

美国 12 月实际个人消费支出 (PCE) 环比 0.1%，前值 0.3%。

美国四季度个人消费支出 (PCE) 年化季环比初值 2.4%，前值 3.5%。

提醒：北京时间 21:30，将公布美国四季度 GDP 初值，12 月个人收入、个人消费支出（PCE）。

由于美联储鹰派言论和伊朗局势影响，美国国债价格在 PCE 与 GDP 数据公布前下跌，交易员感到不安。2 年期美国国债收益率上升 2 个基点至 3.47%，10 年期收益率小幅上升 1 个基点至 4.07%。市场对即将公布的通胀数据和经济韧性持谨慎态度，担心物价压力持续可能导致利率维持高位或进一步加息。投资者采取区间震荡交易，谨慎对待美国国债收益率的波动。

市场焦虑等待 PCE 通胀 “大考”：美联储鹰声与美伊局势扰市，美债收益率微升

谷歌 CEO 在印度 AI 峰会上透露谷歌云积压订单已翻倍至 2400 亿美元，以此证明高额资本开支的合理性。DeepMind CEO 预测实现通用人工智能至少仍需 5-10 年。谷歌高层一致认为，AI 将从根本上改变中小企业和科学研究的工作流，印度正从单纯的市场转变为 AI 领域的 “全栈建设者”。

谷歌高层回应 AI 泡沫质疑：这是工业革命，但速度快 10 倍、规模大 10 倍

欧元区经济活动增速加快，但欧元区企业连续第二个月裁员，德国就业下降，法国持平，欧元区其他地区就业上升。HCOB 首席分析师表示，鉴于经济活动稳定扩张且服务业通胀仍处高位，欧洲央行或将继续维持关键政策利率不变的立场。

欧元区制造业 PMI 创三年半新高，德国回升拉动整体，法国仍在荣枯线下徘徊

小米集团-W 于 2026 年 2 月 20 日回购 428.24 万股，耗资 1.52 亿港元，并根据股份计划发行 5000 股股份奖励或期权。

小米集团-W2 月 20 日斥资 1.52 亿港元回购 428.24 万股

LPDDR6 性能较前代提升 1.5 倍，最快下半年正式商用，英伟达、三星及高通等巨头正积极布局。目前多数 HPC 半导体设计企业考虑并行搭载 LPDDR5X 及 LPDDR6 IP，特别是在 4 纳米及以下先进制程芯片的设计中，需求出现得比预期更快。

LPDDR 6 时代来临！AI 需求太猛，下一代 DRAM 将比预期更快进入市场

港股在假期后未能实现开门红，受到美股走弱和 AI 相关压力的影响。市场对即将公布的英伟达与博通财报保持谨慎，关注 GTC 大会的路线图。国内科技股面临竞争加剧，百度股价在一个月内回撤 20%。资金流向显示外资推动的上涨已减弱，港股走势将依赖外部环境变化，尤其是 AI 产业链后端的表现。

港股复盘：开门黑

恒指跌 1.1% 报 26413 点，恒生科技指数跌 2.91%。百度跌超 6%，阿里巴巴跌近 5%。半导体股走弱，华虹半导体跌近 6%，中芯国际跌超 3%。大模型、存储概念股逆势走高，智谱涨近 43%，海致科技集团涨 28.42%，MINIMAX 涨逾 14%。春晚点燃机器人概念股，首程控股涨 11.9%，禾赛上涨 7.93%，速腾聚创涨 9.24%，越疆涨 21.4%，速优必选涨 4.71%。