特朗普转用新法对全球加征 10% 关税，令美国与欧盟、日本、韩国等主要贸易伙伴达成的 “投资换关税” 协议有效性受到严重质疑。旧法源被推翻叠加新关税出炉，导致欧盟能源采购及日韩千亿级投资等承诺面临巨大执行不确定性，各国的实际贸易压力或许并未减轻。高盛此前判断，“实际关税税率可能仅下降约 1 个百分点”。

高院否决、特朗普再加！美国关税税率现在变成什么样了？

美国最高法院否决 IEEPA 关税法律基础后，瑞银判断 “关税将重构而非终结”，多数措施可转用 122 或 301 条款；若暂不替换，加权平均关税税率或降至 7.2%。汇丰则认为 122 条款仅是过渡工具，301 调查才是后手：先以统一关税稳住窗口期，再切换至差异化税率体系。

美高院推翻 “对等关税”，接下来会发生什么？

据报道，英伟达正接近敲定对 OpenAI 最高 300 亿美元的股权投资，取代此前官宣的 1000 亿美元合作框架。原有协议因条款分歧与内部疑虑未能落地，黄仁勋亦曾强调其不具约束力。此次新融资轮规模或超 1000 亿美元，OpenAI 估值达 7300 亿美元（投前）。

传言成真？英伟达对 OpenAI 的 “1000 亿美元投资” 最终 “打了三折”

高盛认为，看涨期权需求上升迫使卖出期权的交易商在上涨过程中被动买入黄金对冲，从而机械性放大涨幅。更关键的是，即便只是小幅回调，也可能促使交易商从 “逢高买入” 切换为 “逢低卖出”，进而触发投资者止损单并导致进一步损失。高盛提示，温和催化剂也可能触发更深回撤，下行边界看向 4,700 美元/盎司。

高盛：黄金波动性大幅走高，央行购金力度将暂时放缓

摩根大通： 由于对 AI 颠覆的担忧，软件等科技板块受到重创，引发了市场向价值股的广泛轮动以寻求多元化。然而，报告评估价值股的上涨行情已完成约 85%，交易变得拥挤，风险回报比恶化。优质成长股代表微软与大宗商品股代表埃克森美孚的市盈率估值差距几乎消失，凸显了价值股的交易已变得过分拥挤。

微软与埃克森美孚的 PE 一样了

SK 海力士在高盛电话会上释放强烈信号：存储行业已全面进入卖方市场。受 AI 真实需求驱动及洁净室空间受限影响，今年存储价格将持续上涨。公司透露目前 DRAM 及 NAND 库存仅剩约 4 周，且没有任何客户能完全满足需求。随着 2026 年 HBM 产能售罄，标准型 DRAM 的极度短缺正显著提升供应商议价权，产业链已开启长期合约谈判以锁定未来供应。

SK 海力士高盛电话会：所有客户需求都无法满足，今年存储价格持续上涨

一位网友评论称：“FSD 最大的缺点在于它无法通过语音来触发操作。如果你能告诉它 “在门口附近找个停车位” 或者 “过一个街区后右转”，汽车就不用猜测了。” 马斯克回应称：“即将推出。”

马斯克称特斯拉 FSD 语音控制功能即将推出

俄罗斯央行 1 月抛售 30 万盎司黄金储备，预计套现约 14 亿美元。这是自去年 10 月以来的首次减持，旨在弥补该国预算赤字。尽管持仓量下降至 7450 万盎司，但得益于金价暴涨，俄罗斯黄金储备总价值在 1 月反而激增 23% 至 4027 亿美元。

俄罗斯央行 1 月卖出 30 万盎司黄金储备，价值达 14 亿美元

在美联储即将迎来新一轮人事调整之际，特朗普提名的凯文·沃什面临政策分歧。白宫希望降息，但美联储委员会趋向谨慎，维持利率在 3.50%-3.75%。沃什需证明其判断基于经济基本面，而非政治因素。最新经济数据未促使政策迅速转向，通胀仍高于目标水平。沃什认为，人工智能和资本投资可推动通胀回落，为降息创造条件。

特朗普力推降息遇上 “鹰派” 委员会 沃什或迎最棘手美联储主席任期

谷歌正试图复制英伟达的成功路径，利用金融实力构建芯片生态系统。公司正洽谈向 “新型云” 公司 Fluidstack 注资约 1 亿美元，并为 Hut 8 等转型矿企提供项目融资支持，以换取 TPU 芯片的采用。AMD 则更为激进，为初创公司 Crusoe 的 3 亿美元购芯贷款提供担保，并承诺在其无客户时 “兜底” 租用芯片。

都想学英伟达 “芯片换融资”，谷歌和 AMD 都要扶持 “AI 云”

1750 亿美元潜在退款短期利好美股，零售消费股受益，但该裁决导致关税收入缺失，未来十年或为美债增加超 2 万亿美元负担。特朗普表态将通过其他途径重征关税，政策不确定性加剧，黄金周五暴涨 2% 突破 5100 美元，白银涨 8%，避险情绪升温。分析认为政策混乱、财政压力与资产波动将持续影响市场。

1750 亿美元 “关税退款”！对美股是 “财政刺激”，对美债是 “增加债务”，对金银是 “不确定性重来”

在等待美国高院裁决期间，超过 1500 家企业已提起诉讼争取退税，但资格认定、证明文件等关键问题仍未明确。专家称若无美国国会介入实现自动退税，流程可能耗时数年。零售业虽获短期利好，但贸易不确定性持续。

高院否决是” 一回事”，美国退税是” 另一回事”

“所以，算是失败了？” 最高法院否决关税裁决传出时，特朗普正在会见州长，虽然面色试图保持冷静，但与会者形容他 “头都要炸了”。在随后的发布会上，特朗普特意调暗灯光，“破口大骂” 自己提名的两位大法官是 “家族耻辱”，还将原告企业斥为 “卑鄙小人”。

得知高院否决关税那一刻，特朗普 “气炸了”，“破口大骂”

特朗普：刚刚签署了对全球商品征收 10% 关税的命令，将于美东时间 2 月 24 日凌晨 00:01 生效。

小核酸产业迎来发展机遇，瑞博生物成功在港交所 IPO，募资 15.94 亿港元，首日股价上涨 41%。该公司专注于 RNA 干扰技术，致力于小核酸药物的开发，预计到 2026 年将成为医药行业的新亮点。随着政策和资本开支的支持，国产供应链将受益于这一趋势。

小核酸起风了：龙头登陆资本市场，国产供应链受益资本开支提速

美国总统特朗普：那些投票反对我们 “非常合理且适当的关税” 的最高法院成员，应该为自己感到羞耻。他们的决定荒谬至极，但现在调整过程已经开始，我们将竭尽所能，甚至比以前征收更多的税收。

谷歌涨超 4%。但甲骨文跌超 5%，Coreweave 跌超 8%。Anthropic 发布安全工具，网络安全股重挫。“特朗普关税输家指数” 收涨超 1.3%。10 年期美债收益率上行 1.5 个基点，2 年期走高 2 个基点。美元微跌 0.06%，但本周累计涨近 1%。伊朗地缘局势紧张叠加通胀粘性，黄金涨超 2%。原油一度升至六个月高位，随后回落、收盘微跌。

美最高院否决关税，美股收高，债汇承压，滞胀担忧撑黄金重回 5100，白银大涨 8%

周五，美股三大指数上涨，道指涨 230.81 点，涨幅 0.47%，报 49625.97 点；纳指涨 203.34 点，涨幅 0.90%，报 22886.07 点；标普 500 指数涨 47.62 点，涨幅 0.69%，报 6909.51 点。美国最高法院裁定特朗普无权单方面征收关税，影响其经济政策。谷歌、亚马逊、苹果和英伟达等科技股均上涨。欧股也普遍上涨，德国 DAX30 指数涨 0.92%。

隔夜美股 | 三大指数上涨 现货白银涨超 7.7%

美国总统特朗普暗示不会退还被最高法院裁定违法的关税，预计 2026 年关税收入将保持不变。特朗普计划签署行政令，对全球商品加征 10% 进口关税，取代被推翻的关税。财长贝森特表示，政府将利用替代法律权力维持关税收入，强调国家安全和财政收入不会受到影响。

特朗普暗示违法征收的关税不退了，美财长称今年关税收入将 “基本保持不变”

英伟达将对 OpenAI 进行 300 亿美元投资，取代去年达成的 1000 亿美元合作协议。这笔投资是 OpenAI 新一轮融资的一部分，预计融资总额将超过 1000 亿美元。OpenAI 将大部分资金用于采购英伟达硬件。尽管去年协议曾推动英伟达市值突破 5 万亿美元，但投资者对人工智能行业前景的担忧导致美国科技股下跌 17%。

英伟达与 OpenAI 放弃未完成的 1000 亿美元协议 转而达成 300 亿美元投资交易

周五（2 月 20 日），美国 10 年期国债收益率上涨 1.53 个基点，报 4.0826%。在美国 GDP 和 PCE 通胀数据公布时，收益率刷新日低至 4.0520%，随后因最高法院宣判特朗普关税政策违法，收益率升至 4.1018%。本周累计上涨 3.43 个基点。两年期国债收益率上涨 2.07 个基点，报 3.4781%，日内交投区间为 3.4318%-3.4949%，本周累涨 7.04 个基点。

美国 GDP、PCE 数据叠加最高法宣判特朗普关税，美债收益率周五 “触底反弹”

Anthropic 推出 AI 代码扫描工具 Claude，引发网络安全股集体重挫。Global X 网络安全 ETF 下跌 4.9%，创 2023 年 11 月以来最低点。SailPoint 暴跌 9.4%，Okta 跌 9.18%，Cloudflare 重挫 8%。投资者担忧 AI 工具可能削弱对传统软件的需求，影响公司增长和利润。市场风险提示，投资需谨慎。

Anthropic 发布 Claude 安全工具，网络安全股重挫

美国财政部正就一项针对主权财富基金和公共养老基金征税方式进行全面改革的提案作出让步。相关提案此前由美国国税局提出，拟更新税法第 892 条，将这些基金持有的多数美国债务投资归为商业活动，这将令其面临被征税的风险。此前，私募信贷和私募股权公司警告称，相关改革可能会负面影响外国资金对美国市场的投资。

美财政部让步，拟修订主权财富基金税收提案，此前遭私募业警告

美国股债汇波动相对温和的一个重要原因是，预测市场此前已倾向于这一裁决结果，且特朗普随后表示已有备用方案。虽然特朗普至少有五种替代的法律工具重新征收关税，但无论采取何种方式，都将对长期美债的收益率构成上行压力。

别为美最高法推翻特朗普关税高兴太早？华尔街预计市场反应或昙花一现

美国最高法院驳回特朗普全球关税政策，特朗普回应将对全球征收 10% 关税并启动更多贸易调查。此外，谷歌计划加大对人工智能芯片的投资，以对抗英伟达的市场领导地位。

2 月 21 日外盘头条：关税政策被驳回 特朗普将对全球征 10% 关税 谷歌欲对抗英伟达 微软游戏负责人退休

美国财长贝森特：通胀仍然过高，但正朝着美联储目标靠拢。

美联储：美国上周银行存款 18.764 万亿美元，之前一周 18.721 万亿美元。

美国圣路易斯联储主席 Musalem：美联储主席提名人凯文·沃什是（总统特朗普的）一个非常不错的选择，他具备担任美联储主席的资格。

花旗将英特尔股票评级下调至 “卖出”，警告其代工业务面临困难，英伟达的 50 亿美元投资无法挽救。尽管目标价上调至 29 美元，但当前股价为 30 美元，意味着该股应被卖出。英特尔股价因此下跌 2.2%。

花旗下调英特尔评级至卖出

贝尔德分析师本·卡洛将特斯拉股票评级上调至 “跑赢大盘”，目标价 548 美元。他指出，尽管经历了一系列不佳的季度，特斯拉股价依然坚挺，显示出投资者对其未来的信心。卡洛提到，最近的薪酬方案与产品推出和市值目标相关，如果特斯拉达成这些目标，埃隆·马斯克的薪酬将是合理的。

贝尔德上调特斯拉评级至"跑赢大盘"

美国最高法院推翻特朗普全球关税决定后，特朗普表示无需寻求国会恢复关税，称其权限已获批准。他在白宫表示：“我不需要这样做”，并相信若向国会寻求额外授权会获得批准。

美国最高法院裁决后，特朗普拟绕过国会重建关税体系

谷歌正在加大对人工智能芯片市场的投资，试图通过构建更广泛的 AI 生态系统与英伟达竞争。公司面临制造合作伙伴产能瓶颈等挑战，并计划向云计算初创公司 Fluidstack 投资约 1 亿美元，以扩大市场潜力。此外，谷歌还在与其他数据中心合作伙伴讨论增加财务支持，以推动 TPU 需求。

谷歌押注 TPU 并加码数据中心投资对抗英伟达

美国总统特朗普在最高法院裁决后宣布将加征 10% 的全球关税，以补救被推翻的关税措施。根据《1974 年贸易法》第 122 条款，现有的关税将全面生效。最高法院裁定特朗普政府的部分关税措施缺乏法律授权。市场风险提示，投资需谨慎。

最高法裁决后特朗普动用替补选择：加征 10% 全球关税

相比被最高法院裁决驳回的《国际紧急经济权力法》（IEEPA），无论是特朗普最倚重的工具——《1962 年贸易扩展法》的第 232 条国家安全条款，还是问世于大萧条时代 1930 年的最具争议 338 条款，他目前可替代 IEEPA 的法律工具都附带更多的限制条件。

最高法院裁决并未 “击溃” 关税，一文看清特朗普多种可选工具及优缺点

美国达拉斯联储主席 Lorie Logan（2026 年 FOMC 票委）：认为储备金规模将下降是现实的。

达利欧家族办公室自疫情以来首次披露美国股票投资情况。截至去年年底，其在美股市场持仓约 5.03 亿美元，较 2021 年初增长约三分之一。其中超过四分之三资金配置在黄金 ETF，其余分散布局美债及标普 500 指数等资产。分析称，这一举动显示达利欧从桥水退出后，正将重心放在家族办公室投资业务上。

达利欧家办重仓黄金！彻底退出桥水后首曝美股持仓，规模升至 5 亿美元

美国总统特朗普考虑对贸易伙伴实施新版、跨境关税。（纽约时报）

美国 2 月企业活动继续扩张，但增速降至近 10 个月最低水平，综合 PMI 产出指数降至 52.3，显示经济动能明显降温。制造业和服务业 PMI 均回落，服务业 PMI 为 52.3，制造业 PMI 降至 51.2。分析指出，第一季度 GDP 年化增速可能仅为 1.5%，企业招聘活动几近停滞，市场对经济增长前景的预期逐步下调。

美国 2 月商业活动增速放缓 一季度经济增长或明显降温

美国最高法院裁定特朗普政府的关税政策违法，可能导致美国需退还超过 1750 亿美元的关税。自 2019 年 12 月 14 日起，特朗普政府未提供关税征收数据。根据宾夕法尼亚大学沃顿预算模型经济学家的估计，这笔关税金额是基于《国际紧急经济权力法》征收的。

美国或需退还 1750 亿美元关税

美国最高法院裁定特朗普在其第二任期内加征关税的做法违法，认为其超出法定权限。此裁决被视为对特朗普经济政策的重大否定，导致汽车零售与服装类股上涨。市场反应分化，沃尔玛股价下跌 1.8%，家得宝上涨 1.2%。

美最高法院裁定特朗普关税违法 汽车零售与服装类股应声上涨

美国总统特朗普表示，在裁决出炉后，他已有关税的备选方案。

根据预测平台 Kalshi，市场目前认为，在 2026 年 7 月之前，法院下令特朗普退还关税的概率为 66%，较之前的 30% 左右大幅上升。

特朗普关税退款成为市场关注点

美国最高法院周五裁定，特朗普总统无权依据联邦紧急权力法单方面对几乎所有国家征收全面关税，这对特朗普的标志性经济政策造成了重大打击。最高法院裁定，《国际紧急经济权力法》（IEEPA）并未授权总统征收关税。它维持了美国联邦巡回上诉法院的下级法院裁决，该裁决认定特朗普的关税是非法的。最高法院还在权衡是否允许总统无故解雇独立联邦机构的官员，并将于 4 月听取关于特朗普终止出生公民权计划合法性的辩论。虽然这项裁决限制了总统利用 IEEPA 征收大额关税的能力，但并未阻止总统依据其他贸易法征收关税。特朗普此前已援引其他法律对铜、钢、铝以及其他产品进口加征关税。

最高法院驳回关税政策，特朗普的经济议程遭遇重大挫折

根据美国纽约联储的数据，2 月 19 日担保隔夜融资利率（SOFR）为 3.67%，较前一天的 3.73% 有所下降。同时，有效的联邦基金利率保持在 3.64% 不变。

一个非营利组织悬赏 10000 美元，寻求在不向亚马逊发送数据的情况下运行 Ring 摄像头的方法。此举是因为该应用的 “Search Party” 功能引发了强烈反对，并且有泄露邮件暗示未来计划扩展到宠物追踪以外的领域。Ring 被控允许员工和承包商访问用户视频，损害消费者隐私，并使黑客能够控制摄像头。

非营利组织悬赏阻止亚马逊 Ring 摄像头共享数据

花旗重申对微软的 “买入” 评级，认为其 Copilot 业务动能增强和 Azure 云业务稳健，巩固了在企业级 AI 软件领域的领先地位。分析师 Radke 指出，管理层对投资者关心的竞争格局和资源分配等问题进行了积极回应，缓解了市场担忧。Copilot 已成为 Microsoft 365 的主要增长驱动，Azure 云业务的长期利润率前景乐观。花旗认为微软将在 AI 驱动的企业软件市场持续扩大竞争优势。

Copilot+Azure 巩固领先优势 花旗重申微软 “买入” 评级

美国 2 月标普全球服务业 PMI 初值 52.3，前值 52.7。 美国 2 月标普全球综合 PMI 初值 52.3，前值 53。风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

美国 2 月标普全球制造业 PMI 初值 51.2，前值 52.4

美国一名联邦法官驳回了特斯拉的异议，维持向 2019 年一起配备自动驾驶系统的 Model S 致命车祸受害者支付 2.43 亿美元的判决。法官贝丝·布鲁姆表示，庭审证据 “完全足以支持” 该判决，特斯拉未能提出新的理由推翻判决。

美国法官维持针对特斯拉自动驾驶致命车祸案的 2.43 亿美元判决

在亚马逊云（AWS）、广告和电商平台服务的推动下，亚马逊（AMZN）2025 年营收达到 7169 亿美元，首次超越沃尔玛（WMT）的 7132 亿美元。