日本反垄断监管机构公平交易委员会 (JFTC) 于 2 月 25 日对微软日本总部进行现场突击检查，调查其是否利用在操作系统及办公软件市场的主导地位不当推广 Azure 云平台，限制竞争对手。监管机构担心微软通过不公平的许可条款，增加客户在第三方平台上使用 Windows Server 或 Microsoft 365 的成本。此次行动反映了全球对大型科技公司 “供应商锁定” 行为的监管趋势。

继谷歌之后微软也遭 “敲门 “：日本反垄断风暴升级，科技巨头云业务面临合规考验

英伟达 GTC 大会或发布下一代算力芯片 “Feynman”。市场传其将独占台积电 1.6nm 先进制程，并集成 Groq LPU 挑战极低延迟。Wccftech 预计 Feynman 将在 2028 启动生产，出货或在 2029-2030。

Feynman 架构登场？英伟达 GTC 大会或首发 1.6nm 芯片

多家机构指出，美元信用受损是本轮升值核心驱动，只要美元弱势格局未逆转，叠加企业结汇需求的放大效应，以及基本面的支撑，人民币升值趋势便难以终结，财通证券测算极端情况下可能升破 6.8。

人民币，会升破 6.8 吗？

腾讯元宝 App 因 AI 在除夕夜生成拜年图片时输出辱骂性内容而引发关注。用户在多次生成指令中遭遇 AI 无故辱骂，官方对此表示歉意，称是模型处理多轮对话时的异常输出，并已进行校正和优化。这并非首次出现类似情况，早前也有用户反馈遭遇侮辱性回复。

元宝 AI 除夕夜辱骂用户，官方道歉：系模型处理多轮对话时异常输出导致

分析认为，特朗普重返白宫点燃的美国资产热情正急速逆转。全球资金系统性地从美国转向欧洲及亚洲，一场深刻的投资组合再平衡正在发生。今年美股有望创 1995 年以来最差相对表现，标普微跌而剔除美国后的全球股指大涨 9%。科技股失速、经济降温与政治乱局三重压力叠加，令美国资产吸引力遭受多线夹击，欧洲则成为资金再配置的最大受益方。

“特朗普交易” 终结？投资者加速 “去美国化”

2025 年全球制造业表现出韧性，摩根大通指出，全球工业产出在经历低迷后重新抬头，且商品部门在贸易摩擦中表现优于服务业。研报分析了需求端的资本开支、AI 热潮及非科技部门的复苏，预计未来几个月全球工业产出将保持 2%-3% 的年化增速。尽管面临科技回归可持续节奏和劳动力市场停滞的风险，2025 年全球工业产出预计增长 2.4%。

2025 年全球工业 “一场奇特的反弹”

小米集团-W 于 2026 年 2 月 25 日回购 280.94 万股，耗资 9999.69 万港元，并根据股份计划发行 21.21 万股股份奖励或期权，参与人不包括发行人的董事。

小米集团-W2 月 25 日斥资 9999.69 万港元回购 280.94 万股

苹果公司计划在其首款触控屏 MacBook Pro 中引入灵动岛设计，标志着其战略转变。知情人士透露，该机型预计将在今年秋季发布，显示屏顶部中央将配备灵动岛。苹果长期以来对触控笔记本电脑的必要性持怀疑态度，但此次推出显示其重新考虑这一方向。

苹果将在首款触屏版 MacBook Pro 中采用灵动岛设计

亚玛芬双引擎发力：始祖鸟 “降噪” 稳增，萨洛蒙跨入 20 亿美元门槛

投资机构 General Atlantic 计划出售字节跳动部分股权，估值高达 5500 亿美元，较去年 11 月二级市场交易的 4800 亿美元估值上涨 14.6%，较去年员工回购价上涨 66%。强劲的财务表现——年度利润有望达 480 亿美元，已超越 Meta，以及 TikTok 美国业务不确定性消散，共同支撑了这一高昂估值。

字节跳动新估值，5500 亿美元！

Sigma Lithium 涨超 8%，美国雅保涨超 4%。此前消息称津巴布韦暂停出口锂精矿和原矿。风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

美股锂矿股盘前走强，报道：津巴布韦暂停出口锂精矿和原矿

据声明显示，SK 海力士将在韩国龙仁建设新设施，投资 21.6 万亿韩元（约 150 亿美元）。风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

SK 海力士将投资 150 亿美元在韩国龙仁建设新设施

提前扩产！SK 海力士加速韩国龙仁集群建设，首座工厂总投资飙至 31 万亿，二至六阶段 5 个洁净室同步铺开，首座洁净室提前至 2027 年 2 月投产。公司更将联手超 50 家企业打造世界级生态，以激进资本开支强势锁定未来胜局。

SK 海力士宣布龙仁新厂 150 亿美元投资计划，首座洁净室投产提前

英伟达将在美东时间周三收盘后公布季度业绩，全球投资者关注其利润是否能与 6500 亿至 7000 亿美元的 AI 资本支出预算同步增长。尽管英伟达在 AI 芯片领域占据主导地位，但来自其他科技巨头的竞争加剧，可能对其市场地位构成风险。英伟达股价在 2026 年仅上涨约 2%，受到 AI 市场波动和竞争加剧的影响。

英伟达业绩重磅来袭 “AI 算力牛市叙事” 能否击溃 “AI 泡沫”?

IBM 确立以超导量子比特为核心，定于 2026 年凭 Nighthawk 处理器实现量子优势，2029 年迈向容错计算拐点。技术重心已从物理突破转向工程扩展，强调量子与经典算力紧耦合。应用将率先落地于化学与材料领域，并于 2029 年迎来优化领域的 “ChatGPT 时刻”。

量子解锁 1.0：IBM 详解量子计算五大焦点问题

中信建投指出，2025 年特朗普关税政策成本的 92%（在日本高达 100%）由美国进口商承担，并正加速向消费者传导，截至年底已累计推升 PCE 同比约 0.72 个百分点——扣除关税后实际核心通胀仅为 2.18%。这意味着通胀粘性被严重低估，美联储降息预期可能过于乐观。

“对等关税” 一周年，终究是美国人抗下了所有？

特朗普国情咨文演讲中再施压伊朗称美伊谈判还在继续，但 “我们还没有听到那句关键的话：‘我们永远不会拥有核武器。’”。由于伊朗掌握着日运量 1650 万桶原油的霍尔木兹海峡咽喉，市场担忧情绪推动油价创六个月新高。目前，石油收入受限的伊朗正面临 “极限施压”，本周日内瓦会谈将决定油市短期走向。

美伊核谈判预计周四重启，特朗普点名要听到 “永不拥核”，油价提前异动

HK Budget Ups I&T; META, AMD Seal 100bn-Class Compute Deal | Daily News Recap

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继 Blue Owl 限制赎回引发多家上市私募股价下跌后，New Mountain 旗下基金折价甩卖近 5 亿美元资产继续加大市场担忧。行业担忧集中在对 AI 的过度支出、受 AI 威胁的软件类投资敞口以及放贷标准。瑞银警告私募信贷违约率或飙升至 15%。

近 5 亿美元资产 94 折抛售！AI 吓坏美国私募信贷基金

港股收盘，恒指收涨 0.66%，科指收跌 0.19%，AI 应用板块震荡回调，智谱收跌 10.75%，MINIMAX-WP 收跌 14.37%。

大摩调升三星目标价至 24.8 万韩元并列为首选股。DRAM 超级定价周期料延续至 2027 年，叠加 HBM 份额飙升，三星正迎来史上最大规模盈利复苏。万亿美元公司在触及这一市值里程碑后，往往继续跑赢大盘。大摩预测三星利润将于 2027 年超越 Mag 7 中的大多数公司。

三星电子–迈向 “万亿美元俱乐部”

高盛最新报告上调 2030 年全球数据中心用电需求增幅至 220%，其中美国占据六成。AI 投资增量正从算力外溢至电力供应链，引发基础设施 “可靠性超级周期”。尽管云厂商资本开支剧增挤压自由现金流，但其仍有财力为清洁电力溢价买单。目前行业瓶颈正从发电设备转向劳动力短缺，市场关注点开始由 “主题炒作” 转向 “AI 收入转化” 的硬约束。

AI 资本支出激增，电网更吃紧！高盛大幅上调全球 AI 用电预期：2030 年需求暴增 220%

敏华控股尾盘涨超 4%，截至发稿，涨 4.31%，报 5.08 港元，成交额 4908.69 万港元。消息面上，去年 12 月，敏华控股公告以约 5870 万美元收购 GRIC 集团，其主要于美国从事制造及买卖软体家具。甬兴证券认为，交割后，目标集团透过其逾 1,000 名活跃客户的家具零售分销网络所带来的交叉销售机会，以及在原材料采购及提升制造效率方面所创造的成本节约机会，将使目标集团与敏华控股的业务产生协同效应。该行同时表示，降息或使得美国房地产有一定复苏迹象，同时美股的上涨带来的财富效应较为明显，房地产需求有望逐步释放，敏华完成收购后，借助其品牌以及渠道或将促进公司在北美地区的业务发展。

理解市场 | 敏华控股尾盘涨超 4% 公司此前收购美国家居品牌 有望受益北美房地产复苏

京东的香港金融版图，正从合规层面的入场许可，演进至商业层面的品牌蓄力。
据香港知识产权署公开信息，北…

从拿牌到筑牌：京东已递交 “保险顾问” 商标

花旗发布研报称，短期内看好铜价，预计未来三个月将触及每吨 14,000 美元，维持今年铜价每吨 13,000 美元的平均价格预测不变。认为短期内风险回报偏向看涨，投资者将趁低吸纳，春节后中国供应链补充库存将支撑铜价。预计去年铜终端使用消费同比增长 3.3%，今年同比增长 2.3%。尽管制造业信心尚未改善，但预计随着美联储减息和关税摩擦缓和，制造业情绪将改善。

花旗：短期内看好铜价 料未来三个月触及每吨 1.4 万美元

英国初创公司 Wayve 完成 12 亿美元 D 轮融资，估值飙升至 86 亿美元。融资由 Eclipse、Balderton Capital 及软银愿景基金 2 号领投，英伟达、微软及优步等科技巨头参与。优步承诺在技术里程碑后追加最多 3 亿美元投资。Wayve 专注于开发自动驾驶软件，采用独特的 “端到端深度学习” 技术，致力于实现广泛商业部署。

英伟达微软联手注资，英国自动驾驶创企 Wayve 估值飙升至 86 亿美元

韩国央行预计本周将维持基准利率在 2.5% 不变，因通胀压力温和且芯片出口稳定。经济学家预测，央行将上调 2026 年 GDP 增长预测至 2%。尽管存在金融稳定风险，政策委员对进一步放松政策持谨慎态度。1 月消费者价格指数同比上涨 2%，核心通胀率稳定在 2%。经济增长呈现分化，半导体需求强劲，但其他领域增长乏力。

通胀达标、出口托底 韩国央行本周料维稳利率评估房地产金融风险

中金发布研报称，去年滴滴旗下 99Food 及美团-WKeeta 先后进军巴西外卖市场，打破当地企业 iFood 独大的局面，引发市场关注，预期两个品牌将采取差异化竞争策略，所掀起的价格战将推动巴西外卖渗透率提升，目前估算巴西外卖市场规模有望从 2024 年的 187 亿美元，提升至 2028 年的 333 亿美元，渗透率则由 18.7% 升至 28.5%。维持滴滴及美团的 “跑赢行业” 评级，目标价分别为 6 美元及 125 港元。中金指出，99Food 依托出行运力协同、低佣金与补贴、商户快速绑定实现渗透，而 Keeta 则凭借精细化营运能力，复制在中国内地、香港及中东市场的营运经验。中金认为，平台的可持续盈利能力仍有待观察，但相信中国互联网企业通过精细化营运经验，有望在当地市场抢占可观份额。

中金：维持美团-W 跑赢行业评级 料 Keeta 于巴西推行精细化营运

德琪医药-B 涨超 6%，截至发稿，涨 6.4%，报 3.66 港元，成交额 1332.6 万港元。消息面上，德琪医药今早宣布，公司已与君实生物达成临床合作协议，双方将共同探索德琪医药的 ATG-037（口服 CD73 小分子抑制剂）与君实生物的 JS207（抗 PD-1/VEGF 双特异性抗体）在中国大陆肿瘤患者中的联合治疗协同潜力。公司指，在免疫检查点抑制剂 (CPI) 耐药已成为临床巨大挑战的背景下，ATG-037 在 I 期试验中同 CPI 联用已展现出了强劲的逆转耐药能力。本次合作不仅旨在验证两款创新药物的协同效应，更意在通过 “免疫 + 抗血管生成 + 解除腺苷抑制” 的 “三轴” 策略，突破现有免疫治疗的疗效天花板，为肿瘤患者争取显著延长的总生存期 (OS)。

理解市场 | 德琪医药-B 涨超 6% 与君实生物达成临床合作 推进 ATG-037 与 JS207 的联合探索

人民币在马年开工第一日表现强势，突破 6.89 和 6.88 关口，日内升值 200pips，收盘价创下 2023 年 4 月以来新高。1 月份银行代客结售汇顺差 888 亿美元，证券投资项下净结汇 259 亿美元，远期净结汇 393 亿美元，反映外资对中国资产信心修复。外部贸易环境有所改善，尽管特朗普宣布征收 15% 全球新关税，但较之前的 20% 有所下降。期权市场显示外资对人民币资产的汇率对冲需求增加。

人民币：节后开门红

滙丰控股午后升超过 3%，集团公布 2025 年全年业绩，截至去年底止，滙控全年列帐基准税前盈利录得 299 亿美元，按年减少 24 亿美元或 7.4%。派发第四次股息 45 美仙，全年派息 75 美仙。

滙丰控股午后升超过 3%

今日重点关注：1) 德国总理默茨于 25-26 日访问中国；2) 15:00 德国四季度 GDP 终值及泰国央行利率决议；3) 16:40 澳洲联储主席 Bullock 参与讨论；4) 18:00 欧元区 1 月 CPI 终值及欧洲央行管委 Boris Vujcic 在欧洲议会讲话；5) 美股盘前 Salesforce 与劳氏百货发布业绩；6) 23:30 EIA 发布原油库存周报；7) 23:40 里士满联储主席 Barkin 讲话；8) 次日 00:00 堪萨斯城联储主席 Schmid 谈 FOMC 货币政策；9) 次日 02:20 圣路易斯联储主席 Musalem 谈美联储；10) 美股盘后英伟达、新思科技、Snowflake 发布业绩。

提醒：日内请重点关注（以下均为北京时间）

英伟达将于 2 月 25 日美股盘后发布季度财报，市场预期营收 661 亿美元、每股收益 1.54 美元。分析师普遍乐观，但认为亮眼数据未必推动股价上涨，真正催化剂或在三月 GTC 大会释放。今年英伟达股价涨幅仅约 2%，远逊于费城半导体指数同期 16% 的涨幅。

英伟达这周的财报会很好，但投资者更关心 3 月 GTC 大会

Mercado (Trans): Will develop an in-house e-comm Agent

铝业股继续走高，截至发稿，中国铝业涨 5.3%，报 13.91 港元；南山铝业国际涨 4.98%，报 64.25 港元；中国宏桥涨 2.61%，报 36.96 港元；创新实业涨 2.31%，报 24.8 港元。消息面上，海外缺电担忧升温，市场对海外电解铝减产预期上升。招银国际指出，当前中国原铝产能利用率已接近政策上限的 99%，同时海外新增产能释放有限，这将支撑全球铝市维持短缺状态，预计 2026 年铝均价同比上涨 15%。长江证券则表示，基于电解铝股息率高达 5% 的优质红利资产，且国内产能天花板 + 海外电力紧缺掣肘共同赋予其资源刚性属性，叠加软着陆降息后全球工业景气底部复苏，三重逻辑共振支撑电解铝板块估值有望从当前 8-10X，逐步修复至 12X-15X。

理解市场 | 铝业股继续走高 海外电解铝减产预期上升 电解铝板块估值有望逐步修复

OpenAI 访谈 OpenClaw 之父 Steinberger。他靠 AI 一年提交代码 9 万次，验证了 “一人成军” 的爆发力。他指出 AI 已具备自主解决问题的能力，开发本质已变为 “定义意图” 而非写代码。他预言 2026 年技术将彻底爆发，呼吁开发者立刻 “带着玩心” 入局。

“OpenClaw 之父”：当 “实验项目” 变成 “全球爆款”，软件开发本质已变——代码已死、意图永生

OpenAI 在投资者会议上明确将 Salesforce、Workday 等巨头列为替代目标，高调宣示颠覆意图；Anthropic 则通过 Claude Cowork 强调与现有软件协作，主打” 替代人力而非替代软件”，引发企业软件股普遍反弹。

面对企业软件巨头：OpenAI 谋求 “颠覆”，Anthropic 选择 “共生”

何小鹏马年开工信亮剑，2026 要同时量产机器人、飞行汽车、Robotaxi！

国泰海通证券维持新秀丽 “增持” 评级，预计 2025-2027 年归母净利润分别为 2.7/3.0/3.4 亿美元。公司计划以美国预托股份形式推进美股双重上市，发行授权有效期至 2026 年 6 月 4 日，拟增发最高限额约 1.38 亿股。此举旨在提升全球交易流动性，增强股东价值。新任 CFO 和 TUMI 品牌总裁的任命也已落实。

国泰海通证券：维持新秀丽 “增持” 评级 美股双重上市细则披露

MELI: LatAm's 'Alibaba' with a split personality — a rev. giant, profit minnow---

兴业证券发布研报指出，全球工具市场规模超千亿美元，预计到 2026 年，受降息预期影响，美国地产及消费周期将触底反弹，工具行业景气趋势上行。中国工具企业凭借品牌、产品迭代及全球化布局，有望加速崛起，提升市场份额。建议关注巨星科技、泉峰控股、创科实业及欧圣电气等公司。

兴业证券：工具行业景气趋势上行 中国企业份额提升空间充分

苹果公司于 2026 年股东大会上通过了四项管理层提案，包括董事会成员选举、续聘会计师事务所及高管薪酬方案，唯独否决了股东提出的 “中国关联审计” 提案。董事会提名的八位董事连任，保持了独立性。库克的目标薪酬为 5900 万美元，实际总薪酬为 7430 万美元。

一文读懂苹果 2026 年股东大会：5 个议题，1 项被否决，库克不退休

高盛最新报告指出，随着 AI 产品的复制性增强，市场开始重新评估电网、管道等难以复制的实体资产的价值。报告提出，股市定价逻辑正从轻资产转向重资产，强调稀缺性重新定价。高盛称这类资产为 HALO，即重资产与低淘汰率的结合，具有高复制壁垒和持久的经济相关性。典型例子包括输电网和油气管道等，这些资产在技术创新中难以被替代。

AI 时代的 “稀缺资产”？高盛：HALO--重资产、不过时

施罗德投资表示，持续看好股票和黄金，维持对美元的负面看法。地缘政治风险增加，黄金作为分散投资工具的价值凸显。美国经济数据表明消费稳健，但政治干预可能影响美联储的公信力。预计企业盈利将推动投资回报，债券市场反映出对英伦银行政策的预期。施罗德投资通过减持美国国债，增持澳洲债券，并重新建立新兴市场本币债券的长仓，以应对美元走弱的趋势。

施罗德投资：持续看好股票、黄金 目前维持对美元的负面看法

小鹏汽车-W 股价上涨超过 3%，截至发稿时涨幅为 3.47%，报 73.1 港元，成交额为 2.42 亿港元。小鹏汽车 CEO 何小鹏宣布，2026 款小鹏 X9 纯电版 MPV 将于 3 月 2 日正式上市，具备全能基因，搭载鲲鹏超级增程技术，纯电续航为 452km，综合续航达 1602km。此外，何小鹏表示公司在自动驾驶技术上取得显著进展，第二代 VLA 将于本季度推送。

理解市场 | 小鹏汽车-W 涨超 3% 2026 款小鹏 X9 纯电版 MPV 官宣 3 月初正式上市

港股开盘，恒生指数开涨 0.58%，恒生科技指数开涨 0.86%；猫眼娱乐开涨近 4%。

高盛认为，这笔交易的核心逻辑是：Meta 用潜在股权换取了 AMD 的深度定制服务与长期供货承诺，AMD 则用未来股权稀释换取了顶级超大规模云厂商的确定性订单和市场份额背书。此举大幅提升了 AMD 的市场地位，但因需观察实际部署进展及较高运营支出，目前仍维持 “中性” 评级。

AMD 与 Meta“10% 股权换 1000 亿订单”，高盛：要看到实际部署，才会更有信心

这次，险资不只是 “路过”，更是准备 “长住”。