Circle（CRCL）深度解析：稳定币第一股的崛起与挑战

一、公司背景与核心业务

成立与发展历程

Circle 成立于 2013 年，由 Jeremy Allaire 和 Sean Neville 创立，最初定位为 “美国版支付宝”，提供比特币支付和跨境转账服务。2018 年与 Coinbase 合作推出美元稳定币 USDC，逐步转型为加密金融基础设施服务商。截至 2025 年，USDC 流通市值达 610 亿美元，占全球稳定币市场份额 29%，仅次于 USDT。

核心产品与商业模式

USDC 稳定币：1:1 锚定美元，储备资产 80% 为美国短期国债，20% 为现金，托管于纽约梅隆银行和贝莱德，透明度较高。

收入来源：

储备资产利息（占 75%）：国债及现金管理收益，2024 年利息收入 5.58 亿美元。

B2B 服务费（占 20%）：机构发行/赎回费、API 接口服务费等。

DeFi 与 RWA：USDC 作为链上抵押品及代币化资产（如国债、房地产）的流动性载体。

二、IPO 进程与市场反应

上市关键信息

时间与规模：2025 年 6 月 5 日登陆纽交所，股票代码 CRCL，发行价 31 美元/股，募资 11 亿美元，市值 69 亿美元（完全稀释后 81 亿美元）。

认购情况：获贝莱德（10% 股份）、凯西·伍德旗下 ARK 基金（1.5 亿美元）等超额认购，需求超发行量 25 倍。

资本市场意义

加密金融主流化：首个稳定币 IPO 标志传统金融对加密资产的认可，加速机构用户采用。

估值对比：市销率（P/S）4.3（基于 2024 年营收 16.76 亿美元），低于 Coinbase（9 倍），反映市场对其增长潜力与风险的平衡。

三、竞争优势与行业地位

合规与透明度优势

美国首个获 BitLicense 的稳定币发行商，定期披露储备审计报告，符合欧盟 MiCA、香港《稳定币条例》等监管要求。

与美联储合作试点货币市场基金牌照，探索数字美元基础设施。

市场地位与生态布局

USDC 生态：支持以太坊、Solana 等多链发行，集成 Visa 支付网络，占 DeFi 稳定币交易份额 30%。

机构合作：为 Coinbase、Binance 等交易所提供流动性，与渣打银行等推进跨境支付项目。

四、风险与挑战

监管不确定性

美国《数字稳定币法案》（Genius Act）要求 100% 高流动性资产储备，可能增加运营成本；全球监管差异或引发合规冲突。

利率与流动性风险

收入高度依赖美债利率，若利率下行（如美联储降息），利息收入将承压。

2023 年硅谷银行危机导致 USDC 短暂脱锚，暴露传统金融依赖风险。

市场竞争加剧

USDT 仍以 61% 份额主导市场；Ripple 等新玩家加速入场，USDC 需持续创新以维持优势。

五、未来展望

战略方向

RWA 代币化：与贝莱德合作推出代币化国债 USYC，拓展储备资产类型。

跨境支付：利用 USDC 低成本特性，与香港、新加坡等地金融机构合作推动数字美元国际化。

行业影响

推动稳定币法案：Circle 上市或加速美国、香港等地立法进程，明确稳定币监管框架。

加密市场复苏：作为市值第二大稳定币，USDC 的流动性提升可能带动 DeFi、NFT 等生态回暖。

总结

Circle 的 IPO 是加密金融里程碑事件，其合规模式与稳定币生态为行业树立标杆。然而，利率波动、监管博弈及市场竞争仍是长期挑战。若成功整合传统金融资源并保持技术领先，Circle 有望在数字美元竞争中占据关键地位。 $特朗普媒体科技集团(DJT.US) $Coinbase(COIN.US) $英伟达(NVDA.US) $特斯拉(TSLA.US) $苹果(AAPL.US)