特斯拉的估值毫无道理……还是另有玄机？多空分歧分析

作为一个自 2019 年以来断断续续持有（并交易）$特斯拉(TSLA.US)的人，我学到了一点：这只股票永远不会是传统意义上的 “理性”。

尽管市盈率超过 70 倍，电动汽车领域增长放缓，并且面临从比亚迪到现代等各方的竞争，你可能会认为这个故事正在褪色。但相反——它又在反弹。为什么？

让我们分析一下多头和空头的观点——以及估值可能实际上在定价什么。

🐂 多头观点：特斯拉不是一家汽车公司

让我们明确一点：如果你认为特斯拉 “只是另一家汽车制造商”，那么估值对你来说永远不会合理。

多头认为特斯拉是：

一个 AI 平台（FSD + Dojo + 大规模推理训练）

一个能源基础设施参与者（Megapacks + Powerwall）

一个软件优先的业务（基于订阅的 FSD，Robotaxi 网络）

一个人形机器人公司（Optimus）

即使这些赌注中只有一项成功，特斯拉也可能在该领域成为一家万亿美元的公司。这就是上涨的理由。一个对未来多个市场的看涨期权。

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🐻 空头观点：叙事高于基本面

现在来看空头。

他们看到：

全球电动汽车需求疲软，降价损害利润率

FSD 和 Robotaxi 推出的监管延迟

过度承诺（还记得 2019 年 “明年 100 万辆 Robotaxi” 吗？）

对埃隆的高度依赖，他的注意力现在分散在多家公司之间

对他们来说，这只股票纯粹是靠炒作和马斯克的魅力在运行。随着利率上升、AI 饱和和地缘政治紧张，情绪可能迅速转变。

🤔 那么谁是对的？可能两者都是

这是我的个人观点：市场正在试图为期权定价。特斯拉目前的市盈率对一家汽车公司来说可能看起来离谱，但如果你相信 Robotaxi 模式到 2027 年将成为现实，那就不是这样了。

这与其说是关于今天的现金流，不如说是关于谁在建设最具前瞻性的基础设施。这就是为什么$特斯拉(TSLA.US) 的交易像苹果、优步和英伟达的混合体。

危险是什么？如果这些 “未来赌注” 中的任何一项严重失败或停滞，溢价可能会迅速缩水。

但机会呢？如果其中一项成功，现在的空头可能会显得短视。

🔍 最后思考

特斯拉的估值 “不合理”——也许这正是重点。这不是一个传统的故事。这是一家高波动性、高愿景的公司，其价值在于可能成为什么，而不仅仅是现在是什么。

对投资者来说，唯一真正的问题是：
你相信埃隆能兑现他承诺的一半吗？

如果相信，这只股票仍然便宜。
如果不相信，你可能正在观看一个慢动作的炒作泡沫。

好奇大家的想法。我们对特斯拉的未来是过于乐观，还是仍然低估了他们愿景的规模？